H1业绩高速增长，海内外网络持续拓展-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　海尔生物(688139)

　　事件

　　产品+服务模式持续推进，半年报业绩延续高增长态势

　　公司发布2022年半年报，2022年H1实现营业收入12.68亿元，同比增长36.63%；受股权激励费用及上年同期确认Mesa投资收益导致高基数影响，归母净利润3.01亿元，同比下降47.55%；扣非归母净利润2.72亿元，同比增长26.57%。2022年Q2实现收入7.04亿元，同比增长36.96%，归母净利润1.87亿元，同比增长22.06%；扣非净利润1.71亿元，同比增长41.40%。

　　战略聚焦生命科学和医疗创新，两大场景增长强劲

　　公司面向生命科学和医疗创新两大领域数字场景，持续聚焦方案丰富化、用户多样化和业务全球化，业务版图加速拓展。在生命科学板块，智慧实验室场景方案更加丰富，用户群不断扩大，在方案丰富化上，向着智慧实验室全场景持续拓展，实现收入1.72亿元，同比增长169.58%；在医疗创新板块，积极应对疫情反复带来的不利影响，聚焦用户需求布局创新方案。2022年上半年医疗创新板块实现收入6.36亿元，同比增长21.35%。

　　海内外双轮驱动，物联网占比进一步提升

　　在网络布局上，通过市场网络深耕及创新产品带动，国内市场收入9.06亿元，同比增长34.99%，继续围绕用户广度、深度、黏度，推进全场景及全周期的用户服务模式升级；海外市场实现收入3.56亿元，同比增长50.52%，新覆盖六个国家。公司国内经销网络近200家，海外经销网络超600家，与超500个售后服务商合作。在方案丰富化上，持续创新突破新场景。公司物联网解决方案上半年实现收入4.87亿元，同比增109.68%，占总收入比重达到38.43%。

　　降本增效成效显著，毛利水平保持稳定

　　2022H1公司销售毛利率50.88%，同比增加0.28pct，销售净利率23.84%，同比下降38.06pct。销售费用率为12.44%，同比增长1.60pct，管理费用率5.75%，同比下降0.33pct，财务费用率-1.50%，同比下降0.69pct。

　　盈利预测

　　公司作为国内生物医疗低温存储行业龙头企业，物联网战略具有先发优势。我们预计2022至2024年公司收入分别为28.34/37.59/49.20亿元，归母净利润6.28/8.36/10.99亿元，对应PE分别为37/28/21倍。基于公司国内布局持续深入，海外业务“经销制+项目制”双轮驱动，全球市占率有望进一步提高，维持“买入”评级。

　　风险提示：新产品拓展不及预期；海外布局不及预期；物联网业务发展不及预期

中心思想

业绩稳健增长与战略聚焦

海尔生物在2022年上半年实现了营业收入的显著增长，同比增长36.63%至12.68亿元。尽管受股权激励费用及上年同期Mesa投资收益高基数影响，归母净利润同比下降47.55%，但扣非归母净利润仍实现26.57%的同比增长，显示出公司核心业务的强劲增长势头。公司战略聚焦生命科学和医疗创新两大数字场景，通过方案丰富化、用户多样化和业务全球化，持续拓展业务版图。

海内外市场扩张与物联网驱动

公司在国内市场深耕细作，收入同比增长34.99%，同时海外市场表现亮眼，收入同比增长50.52%，并新覆盖六个国家，形成了海内外双轮驱动的增长格局。物联网解决方案成为公司业绩增长的重要引擎，上半年实现收入4.87亿元，同比大幅增长109.68%，占总收入比重达到38.43%，凸显了其在生物安全新基建领域的先发优势和市场领导地位。

主要内容

财务表现与核心业务增长

2022年上半年，海尔生物的财务表现呈现出收入高速增长与利润结构性变化的特点。

营业收入与利润概览： 公司上半年实现营业收入12.68亿元，同比增长36.63%。其中，第二季度收入7.04亿元，同比增长36.96%。归母净利润为3.01亿元，同比下降47.55%，主要系股权激励费用及上年同期确认Mesa投资收益导致高基数影响。扣非归母净利润为2.72亿元，同比增长26.57%，第二季度扣非净利润1.71亿元，同比增长41.40%，表明公司主营业务盈利能力持续提升。
生命科学板块： 该板块收入达1.72亿元，同比大幅增长169.58%。公司通过向智慧实验室全场景拓展，不断丰富方案并扩大用户群，实现了强劲增长。
医疗创新板块： 面对疫情反复的不利影响，该板块仍实现收入6.36亿元，同比增长21.35%，通过聚焦用户需求布局创新方案，保持了稳健增长。

市场拓展与盈利能力分析

公司在市场网络布局和盈利能力方面均展现出积极态势。

海内外市场拓展： 国内市场收入9.06亿元，同比增长34.99%，通过深化用户服务模式，提升用户广度、深度和黏度。海外市场收入3.56亿元，同比增长50.52%，新覆盖六个国家，全球化布局加速。公司国内经销网络近200家，海外经销网络超600家，并与超500个售后服务商合作，构建了广泛的市场服务体系。
物联网业务贡献： 物联网解决方案上半年实现收入4.87亿元，同比大幅增长109.68%，占总收入比重提升至38.43%，成为公司业绩增长的核心驱动力。
盈利能力与费用控制： 2022年上半年，公司销售毛利率为50.88%，同比增加0.28个百分点，显示毛利水平保持稳定。销售净利率为23.84%，同比下降38.06个百分点，主要受上述利润结构性因素影响。销售费用率为12.44%，同比增长1.60个百分点；管理费用率为5.75%，同比下降0.33个百分点；财务费用率为-1.50%，同比下降0.69个百分点，体现了公司在管理和财务费用方面的有效控制。
盈利预测与风险提示： 分析师预计公司2022至2024年收入将分别达到28.34亿元、37.59亿元和49.20亿元，归母净利润分别为6.28亿元、8.36亿元和10.99亿元。基于国内布局深化和海外业务“经销制+项目制”双轮驱动，维持“买入”评级。同时，报告提示了新产品拓展不及预期、海外布局不及预期以及物联网业务发展不及预期等风险。

总结

海尔生物2022年上半年业绩表现强劲，营业收入实现高速增长，扣非归母净利润也保持了稳健增长，显示出公司核心业务的健康发展。公司通过战略聚焦生命科学和医疗创新两大领域，并积极拓展海内外市场，构建了广泛的业务网络。特别是物联网解决方案的爆发式增长，成为公司业绩增长的重要驱动力，进一步巩固了其在生物医疗低温存储行业的龙头地位和物联网战略的先发优势。尽管短期内归母净利润受特定因素影响有所波动，但公司整体盈利能力保持稳定，未来增长潜力可期。

报告正文