本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌0.60%，为48.52美元/桶。 　　重点关注子行业：维生素A上涨28.6%、维生素E上涨5.9%、乙二醇上涨3.6%、；电石法pvc周跌幅6.8%、乙烯法pvc周跌幅5.5%、有机硅下跌4.3% 　　本周涨幅前五子行业：维生素A（28.6%）、维生素K3（21.5%）、三氯乙烯（17.5%）、氢氟酸（10.3%）、腈纶短纤（9.7%） 　　维生素A：之前VA价格下跌期间，小生产厂家清理库存，现如今已经清的差不多了，导致目前市场VA库存不多，中间贸易商存货稀少，四处寻获。供给端2021年上半年巴斯夫扩建生产线，VA1000产品不能正常供应。 　　氟化工制冷剂： 　　三氯乙烯：下游R134a市场平稳运行，制冷剂装置开工稳定，对原料需求有一定支撑，预计下周市场需求仍有增量预期；开工维持低位，周内运行产能约为18吨，开工率维持在66%。 　　氢氟酸：下游制冷剂产品价格上涨；国内无水氟化氢产能230万吨，本周国内无水氟化氢开工率60%左右。 　　制冷剂R125：本周国内制冷剂R125市场高位盘整，国内紧俏趋势仍在延续。需求端江苏梅兰化工1万吨R125装置停车，短期并无重启计划；淄博飞源2万吨制冷剂R125装置目前低位运行，R125市场供应水平整体低位。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨0.31%，沪深300指数较上周上涨3.36%。基础化工板块跑输大盘3.05个百分点，涨幅居于所有板块第23位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：轮胎5.42%，纯碱5.15%，复合肥4.52%，玻纤3.42%，氨纶3.31%。 　　重点子行业及公司观点 　　（1）疫情影响逐渐缓解，看好纺织服装需求复苏，继续看好粘胶短纤，推荐龙头三友化工。（2）当前疫情冲击的全球生态背景下，中国粮食系统在国际贸易、环境和公共卫生等因素影响下，承受新的压力，供应链体系受到干扰，强化整个粮食系统的抗风险能力至关重要，农药是农业生产的必要生产资料，保障农产品供应的主要手段之一。现处国内外农药行业淡季，关注印度疫情发展，以及国内农药出口市场影响。重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（3）国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。（4）柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（5）长期看好龙头万华化学（大乙烯投产临近，疫情结束后MDI重回提价周期）、华鲁恒升（产品价格周期底部，新项目陆续投放）。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　行业回顾：三季度起海外需求恢复，带动我国出口快速回暖疫情冲击减弱、原油价格回升，三季度行业景气整体上行；需求端疫情逐步缓解，地产和汽车需求快速恢复，纺服销售快速回暖，食品饮料增速逐步恢复，家电整体提升；出口受益于生产的率先恢复，以及海外需求的逐步复苏；供给端，产能扩张周期进入尾声，2020年疫情冲击明显；价格端，18年3季度后化工品价格回落，疫情缓和价格自底部回升，多数主要大宗化学品价格、价差三季度有明显修复。行业展望与投资策略 　　主线1：出口需求韧性犹在，看好化纤产业链 　　主线2：农产品价格上行、种植收益提升，利好农药、磷肥、蛋氨酸 　　主线3：下游快速增长，进口替代的新材料：显示材料、车用环保材料 　　主线4：行业格局趋稳门槛提高，长期看好行业龙头：万华化学、华鲁恒升、新和成等 　　风险提示：原油价格大幅波动风险，宏观经济下滑风险，国际贸易环境变化风险，化工品价格大幅波动风险

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价下跌 1.77%，为 48.23 美元/桶。 　　重点关注子行业： 乙二醇上涨 3.9%、粘胶上涨 3.9%； 有机硅下跌 17.9%、 醋酸下跌 9.2%、 电石法 pvc 下跌 6.4%、 乙烯法 pvc 下跌 4.3% 　　本周涨幅前五子行业： 醋酸酐（ 35.1%）、二氯甲烷（ 12.0%）、无烟煤（ 7.8%）、醋酸乙烯（ 7.6%）、 R125（ 7.1%） 　　粘胶：周内刚需订单为主。 本周粘胶短纤行业开机率提升至 82.17%，周内安徽一厂家装置重启，涉及产能 6 万吨/年。 　　醋酸酐： 下游采买积极性良好，山东局部地区价格小涨 50 元/吨，因主流厂家装置系统检修两天，对整体市场影响不大，其他地区价格稳定为主。二氯甲烷： 下游对前期高价接受程度不高，致使企业出货不畅；目前国内甲烷氯化物装置开工率在 56.85%左右，山东地区开工在 44%左右，浙江地区开工在 49%左右，江苏地区开工约 83%，江西地区开工约 39%。 　　有机硅： 采购积极性受前期降价影响下游采购被动，主要消化自有库存，采购积极性下降。 本周国内总体开工率在 78%左右，相较于上周开工变化小幅下滑。 　　醋酸：下游接货情绪较为一般。 河北建涛醋酸装置 12.23 停车，预计 2-3 天恢复；南京 BP 预计元旦之前还不能重启；赛拉尼斯醋酸装置 12.20 检修预计 7-10 天；整体开工较上周大幅走低，本周开工率为 62.16%。本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨 0.15%，沪深 300 指数较上周上涨 0.84%。基础化工板块跑输大盘 0.69 个百分点，涨幅居于所有板块第 10 位。 据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有： 其他纤维 11.58%，涤纶 6.1%，玻纤 5.69%，复合肥 4.98%，无机盐 4.26%。 　　重点子行业及公司观点 　　（ 1） 疫情影响逐渐缓解，看好纺织服装需求复苏，继续看好粘胶短纤， 推荐龙头三友化工。（ 2） 当前疫情冲击的全球生态背景下，中国粮食系统在国际贸易、环境和公共卫生等因素影响下，承受新的压力，供应链体系受到干扰，强化整个粮食系统的抗风险能力至关重要， 农药是农业生产的必要生产资料，保障农产品供应的主要手段之一。现处国内外农药行业淡季，关注印度疫情发展， 以及国内农药出口市场影响。重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（ 3）国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。（ 4）柴油车国六推行致沸石需求高增长， OLED 业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（ 5） 长期看好龙头万华化学（大乙烯投产临近，疫情结束后 MDI 重回提价周期）、 华鲁恒升（产品价格周期底部，新项目陆续投放）。 　　风险提示： 油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　国内 LNG 突破万元大关，17 年“气荒”再现 　　近期国内部分地区 LNG 价格快速攀升，部分地区已经突破万元大关，虽然超过万元的成交量占比并不高，但已经引起市场的高度关注，情况类似于2017 年“气荒”时期。 　　需求端：冷冬刚需撞上制造业超预期 　　居民和一般工商刚需受拉尼娜“冷冬”推动了今冬旺季的天然气需求，气温的下降使得管道气在分配上不得不向民生采暖倾斜。 　　更重要的是，疫情修复下，制造业用气增长导致了供需错配。四季度全国制造业景气复苏，地炼、焦化、玻璃、电解铝等大型工业领域开工率不断提升，导致用气需求的超预期。 　　供给端：管网分离撞上偶发因素 　　今年是国家管网公司正式运行首年，相应的资源统筹机制仍在不断探索，与传统供气企业在保供机制上存在不确定性也是情理之中。上游企业在管网分离的市场化改革下，拥有更多的自主定价权，在需求旺季出现涨价也是意料之内，恰逢供给端偶发因素加剧了市场反应。 　　投资建议： 　　天然气市场化改革大幕拉开之后，需要正确看待天然气峰谷价差拉大。短期价格冲高实际成交量不大，不代表全年平均社会综合用气成本上升。市场化仍有助于降低全年平均综合用气成本、扩大天然气消费。对拥有上游资源，且能承担托运商角色的城市燃气公司，从对供需两端的掌控能力中，获取阶段性供需失衡带来的峰谷价差相关利润；反之，对没有上游资源、承受能力弱的小城燃公司则是雪上加霜。峰谷价差拉大的格局有利于城市燃气公司加速整合。 继续看好城市燃气龙头新奥股份、深圳燃气 （公用事业联合覆盖） ，关注短期气价上涨给天然气上游公司带来的交易性机会。 　　风险提示： 疫情控制不良的风险；下游复工慢于预期的风险；油价大跌带来炼化库存跌价损失的风险

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨5.43%，为49.10美元/桶。 　　重点关注子行业：氯化法钛白粉上涨4.4%、乙二醇上涨4.0%、乙烯法pvc周涨幅1.3%；有机硅下跌15.2%、电石法pvc下跌6.7%、DMF下跌6.1% 　　本周涨幅前五子行业：R125（33.33%）、R32（20.54%）、辛醇（19.31%）、聚四氟乙烯（15.38%）、正丁醇（12.5%） 　　R32：在高成本压力下，行业开工维持低位，需求面稳定为主，市场整体货源供应较前期有所宽松，近期捂盘惜售现象增加，部分厂家报盘上涨。 　　R125：原料价格维持高位，下游需求有所好转且厂家库存低位，原料短缺局面未扭转之前价格易涨难跌。 　　辛醇：下游对辛醇刚需采购需求较大，各地区供应量依旧紧张。辛醇开工率89.0%，周产量42517吨，库存低位。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨1.48%，沪深300指数较上周上涨2.26%。基础化工板块跑输大盘0.77个百分点，涨幅居于所有板块第11位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：氟化工及制冷剂8.64%，聚氨酯5.65%，玻纤4.36%，氮肥3.66%，氨纶2.96%。 　　重点子行业及公司观点 　　（1）疫情影响逐渐缓解，看好纺织服装需求复苏，继续看好粘胶短纤，推荐龙头三友化工。（2）当前疫情冲击的全球生态背景下，中国粮食系统在国际贸易、环境和公共卫生等因素影响下，承受新的压力，供应链体系受到干扰，强化整个粮食系统的抗风险能力至关重要，农药是农业生产的必要生产资料，保障农产品供应的主要手段之一。现处国内外农药行业淡季，关注印度疫情发展，以及国内农药出口市场影响。重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（3）国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。（4）柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（5）长期看好龙头万华化学（大乙烯投产临近，疫情结束后MDI重回提价周期）、华鲁恒升（产品价格周期底部，新项目陆续投放）。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　健之佳(605266) 　　云南省外门店稳步扩张，业务规模稳步提升 　　公司作为云南药品零售的连锁药店龙头之一，将云南地区的成熟经营模式复制到广西、重庆、四川等西南地区。截止2020年6月30日，公司的直营门店总数达1,825家，其中云南省门店数达1,534家，并将坚持“自建门店为主，择机并购为辅”的发展策略，预计在未来三年完成1,050家直营社区专业便利药房的拓展计划。近年来，公司的营收规模增长5年CAGR为16.18%，归母净利润增长为57.49%。随着公司的门店扩张计划实施，业务规模有望进一步提升。 　　药品零售市场持续增长，集中度提高，行业景气度提升 　　近年来，随着“医药分开”、“处方外流”相关医改政策的推进，医院端的药品市场份额开始逐渐向零售药店端转移，医药零售行业将受到资本市场的更多关注。大型药品零售企业已通过并购等方式开始行业整合。预计未来医药零售行业的并购还将持续，行业集中度、连锁化率将进一步提升，连锁药店将持续受益。我们认为公司未来的自建门店扩展规划有望使其规模效应显现，未来业绩增长可期。 　　深耕药店零售市场，业务扩张能力完备 　　公司通过打造多元健康服务生态圈的方式，不断塑造“健康+专业+便利”的企业形象，进而积累了稳定的客户群体，门店数量持续扩张的同时，单店收入也呈稳步增长趋势，驱动公司业绩持续增长。 　　连锁经营管理技术、高效物流配送技术、连锁信息智能技术帮助公司提高业务流程运转效率和系统数据分析能力，配送费用率远低于行业平均水平。全渠道多业态的营销平台帮助公司响应传统药店和互联网平台的融合趋势，借助线上优势为线下带动流量增长，线下门店解决最后一公里范围的配送问题，从而实现线上线下的互助增长。 　　估值与评级 　　公司拥有近2000家药品零售门店，业务扎根云南，并积极向广西、四川、重庆地区拓展，规模优势逐渐显现。随着行业景气度的提升，公司有望保持长期稳定的发展。我们预计20-22年营收分别为44.0/53.1/64.3亿元，对应增速为24.62%、20.75%、21.11%，归母净利润分别为2.36、2.58/3.2亿元，对应增速分别为40.6%、9.3%、24%，EPS分别为4.46/4.88/6.05元。2021年对应目标价为170.6元，给予“买入”评级。 　　风险提示：政策监管趋严，利润空间被压缩；门店并购加速，整合不及预期，行业竞争加剧，市场震荡风险。

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨0.67%，为46.57美元/桶。 　　重点关注子行业：醋酸上涨24.1%、氯化法钛白粉上涨5.6%、电石法pvc周涨幅4.9%、乙烯法pvc周涨幅1.3%；纯MDI周跌幅4.0%、纯MDI下跌5.7%、轻质纯碱下跌3.6%、重质纯碱下跌5.4% 　　本周涨幅前五子行业：醋酸（24.10%）、R125（23.53%）、醋酸乙烯（15.04%）、顺酐（14.67%）、PBT（13.21%） 　　醋酸：国内下游由于成本压力过大，价格被迫跟涨，需求维持刚需。供应面：南京BP持续停车中，具体开车时间待定；整体开工率与上周相比下探4.04%，本周开工率为78.06%。 　　R125：下游企业对高价接受心理有限。生产厂家开工基本稳定，但多以交付前期订单为主。 　　醋酸乙烯：需求端：下游采购稍有抵触，终端谨慎刚需采购。供给端：北有机装置两套全开，宁夏能化装置低负荷运行，本周开工率为74.76%。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌3.27%，沪深300指数较上周下跌3.48%。基础化工板块跑赢大盘0.21个百分点，涨幅居于所有板块第11位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：无机盐3.35%，其他橡胶制品0.16%，其他纤维-0.04%，玻纤-0.42%，涤纶-1.33%。 　　重点子行业及公司观点 　　（1）疫情影响逐渐缓解，看好纺织服装需求复苏，继续看好粘胶短纤，推荐龙头三友化工。（2）当前疫情冲击的全球生态背景下，中国粮食系统在国际贸易、环境和公共卫生等因素影响下，承受新的压力，供应链体系受到干扰，强化整个粮食系统的抗风险能力至关重要，农药是农业生产的必要生产资料，保障农产品供应的主要手段之一。现处国内外农药行业淡季，关注印度疫情发展，以及国内农药出口市场影响。重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（3）国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。（4）柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（5）长期看好龙头万华化学（大乙烯投产临近，疫情结束后MDI重回提价周期）、华鲁恒升（产品价格周期底部，新项目陆续投放）。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价上涨 8.02%，为 45.53 美元/桶。 　　重点关注子行业：有机硅上涨 13.8%、醋酸上涨 11.3%、乙烯法 pvc 上涨 1.8%；聚合 MDI 下跌 12.9%、纯 MDI 下跌 4.5%、 TDI 下跌 5.8%、轻质纯碱下跌 3.2%、重质纯碱下跌 4.2% 　　本周涨幅前五子行业： 丙烯腈（15.4%%）、乙烯（15.2%）、硫酸（14.3%）、甲基环硅氧烷（13.8%）、吡蚜酮（11.8%） 　　丙烯腈： 需求端：腈纶行业开工率维持在 7 成偏上， ABS 行业整体开工在99%附近，丙烯酰胺行业整体开工大约 60%。供给端: 华东大厂检修及降负计划，场内供应偏紧。 　　醋酸： 国内下游由于成本压力过大，价格被迫跟涨，需求维持刚需。供应面：天津故障停车，现在五成负荷运行；前期故障厂家均恢复正常运行，整体开工较上周窄幅上探，对市场利好支撑微弱。 　　硫酸： 中国硫酸市场区域表现差异化，整体涨多降少。价格上涨多由供应减少所致。 　　有机硅： 国内有机硅下游企业目前面临多重原料上涨影响，下游小企业停产应对当前原料大幅涨价。供给端开工负荷不高，货源紧张现象短期难以缓解，但当前价格高位部分囤货贸易商恐慌抛货。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌 2.64%，沪深 300 指数较上周上涨 0.76%。基础化工板块跑输大盘 3.4 个百分点，涨幅居于所有板块第 24 位。 据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有： 石油加工 3.91%，氟化工及制冷剂 3.36%，炭黑 2.82%，涤纶 2.61%，其他化学原料 0.78%。 　　重点子行业及公司观点 　　（1） 疫情导致国外订单回流国内，纺织服装需求明显回升，化纤染料等涨价，继续看好粘胶板块，推荐龙头三友化工。（2） 当前疫情冲击的全球生态背景下，中国粮食系统在国际贸易、环境和公共卫生等因素影响下，承受新的压力，供应链体系受到干扰，强化整个粮食系统的抗风险能力至关重要，农药是农业生产的必要生产资料，保障农产品供应的主要手段之一。现处国内外农药行业淡季，关注印度疫情发展， 以及国内农药出口市场影响。重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（3）国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。（4）柴油车国六推行致沸石需求高增长， OLED 业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（5）长期看好龙头万华化学（大乙烯投产临近，疫情结束后 MDI 重回提价周期）、 华鲁恒升（产品价格周期底部，新项目陆续投放）。 　　风险提示： 油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价上涨 5.03%，为 42.15 美元/桶。 　　重点关注子行业：有机硅上涨 20.8%、 乙二醇上涨 5.4%、 醋酸上涨 5.1%、 TDI上涨 2.4%、 DMF 上涨 2.2%；纯碱中轻质纯碱下跌 0.6%、重质纯碱维持不变。本周涨幅前五子行业： 维生素 C（ 29.3%）、 硝酸（ 27.3%）、 PS（ 26.8%）、 辛醇（ 25.1%）、（ 21.6%） 和有机硅（ 20.8%） 　　维生素 C： 疫情推动需求大幅增长，前三季度 VC 出口 15.3 万吨，达到去年全年水平，库存低，厂家提高报价。预计价格仍将稳步上涨。 　　有机硅： 需求方面，内需强劲增长，有机硅供应偏稳。供给端：目前中天化工预计停车时间较长，其余企业装置开工负荷相对正常。 　　硝酸： 主力下游苯胺、 TDI、中间体等刚需尚可。供给端开工欠佳，受秋冬大气污染防治影响，部分厂家装置减产或短线停车，市场投放量骤减，场内货源供应十分吃紧。 　　PS： 下游购买刚需为主。供给端市场部分货源供应偏紧，贸易商惜售情绪主导，报盘重心亦跟随走高。 　　辛醇： 下游预售订单较多，存一定刚需。供给端辛醇开工率 76.6%，周产量36563 吨，库存低位， 厂家生产积极性高涨。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨 2.01%，沪深 300 指数较上周上涨 1.78%。基础化工板块跑赢大盘 0.23 个百分点，涨幅居于所有板块第 15 位。 据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有： 维纶 12.6%，炭黑 7.11%，涤纶 5.33%，纯碱5.08%，氨纶 4.7%。 　　重点子行业及公司观点 　　（ 1） 疫情导致国外订单回流国内，纺织服装需求明显回升，化纤染料等涨价，继续看好粘胶板块，推荐龙头三友化工。（ 2） 当前疫情冲击的全球生态背景下，中国粮食系统在国际贸易、环境和公共卫生等因素影响下，承受新的压力，供应链体系受到干扰，强化整个粮食系统的抗风险能力至关重要，农药是农业生产的必要生产资料，保障农产品供应的主要手段之一。现处国内外农药行业淡季，关注印度疫情发展， 以及国内农药出口市场影响。重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（ 3）国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。（ 4）柴油车国六推行致沸石需求高增长， OLED 业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（ 5） 长期看好龙头万华化学（大乙烯投产临近，疫情结束后 MDI 重回提价周期）、 华鲁恒升（产品价格周期底部，新项目陆续投放）。 　　风险提示： 油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　α来自多重优势 　　1）中国vs.海外炼厂：全球的炼厂结构性调整将加剧，中国的大型炼化项目陆续投产，美国等其他海外炼厂尤其是单体小、竞争力差的炼厂持续淘汰。2021年，中国有望超过美国成为全球第一大炼能的国家。 　　2）民企vs.国企炼厂，民企优势主要体现在三点：1）规模效应带来单位折旧、能耗、人工成本的节约；2）加工深度和复杂系数带来加工价差扩大；3）燃煤指标和自备电厂带来能源成本的系统性下降。 　　3）多元产品平台vs.单一细分龙头：大炼化的终端产品多元化，使其成为在多种产品都占据一定的市场份额、且具有良好可拓展性的平台型公司。 　　β来自行业景气趋势 　　1）炼化行业整体景气2022年有望出现拐点。原因一是内生性产能周期2022年供给压力下降，二是发改委要求原则上十四五期间不再新批炼化项目。 　　2）聚酯行业景气2021年有望出现拐点。涤纶长丝因供给扩张一直相对良性，2021年供给增速将下降至6%，随着疫情后终端需求恢复以及渠道库存有望开启主动加库存，涤纶长丝的复苏应具领先性。 　　风险提示：大炼化项目审批系统性放松风险；民营大炼化上市公司新项目落地慢于预期的风险；石化行业复苏启动慢于预期风险。