中心思想
本报告的核心观点是：2020年三季度以来，中国化工行业景气度整体上行，主要得益于海外需求恢复带动出口快速回暖，以及国内疫情逐步缓解后地产、汽车、纺服等下游需求的快速复苏。报告预测，未来化工行业将呈现以下几个主要趋势：出口需求韧性犹在，化纤产业链值得关注；农产品价格上行利好农药、磷肥、蛋氨酸；下游快速增长推动进口替代新材料发展；行业龙头企业将持续受益于行业格局趋稳和门槛提高。报告最后给出投资策略，推荐关注万华化学、华鲁恒升、新和成等行业龙头企业，以及在出口和进口替代领域具有优势的细分行业龙头企业。
出口复苏驱动行业景气回升
2020年三季度，海外需求恢复，带动我国化工产品出口快速回暖，成为行业景气度上行的主要驱动力。疫情冲击减弱、原油价格回升也进一步促进了行业整体复苏。国内方面，地产和汽车需求快速恢复，纺服销售快速回暖，食品饮料增速逐步恢复，家电整体提升，也为化工行业提供了强劲的内需支撑。
行业供需格局变化
供给端，化工行业产能扩张周期进入尾声，2020年疫情冲击明显，导致固定资产投资完成额同比增速大幅下降。但随着复工复产推进，投资逐步恢复。价格端，2018年三季度后化工品价格回落，疫情缓和后价格自底部回升，多数主要大宗化学品价格和价差在三季度有明显修复。库存方面，疫情加速累库，三季度以来库存消化较快，进入主动补库存阶段。
主要内容
行业回顾：三季度起海外需求恢复，带动我国出口快速回暖
本节回顾了2020年前三季度中国化工行业的整体表现。数据显示，疫情冲击减弱，原油价格回升，三季度行业景气整体上行。需求端，疫情逐步缓解，地产、汽车、纺服、食品饮料和家电需求均出现不同程度的恢复。出口方面，受益于生产率先恢复和海外需求逐步复苏，出口交货值快速增长。供给端，产能扩张周期进入尾声，2020年疫情冲击明显。价格端，多数主要大宗化学品价格和价差在三季度出现明显修复。
行业展望与投资策略
本节提出了四条投资主线：
主线1：出口需求韧性犹在，看好化纤产业链
海外需求和开工率仍在恢复期，中国出口是全球供给的重要补充，出口带动需求的逻辑预计将继续演绎。报告看好化纤产业链，特别是关注高出口占比的化工品，如化纤、农化相关产品。详细分析了粘胶短纤和氨纶行业，指出粘胶短纤行业集中度提升，龙头企业盈利能力增强；氨纶行业出口需求恢复，行业景气度进入上行通道。
主线2：农产品价格上行、种植收益提升，利好农药、磷肥、蛋氨酸
农产品价格上涨将提升农民购买力，利好农药、磷肥和蛋氨酸等农化产品。报告分析了全球农化行业景气度修复的预期，以及我国农药出口延续较快增长的可能性。推荐关注扬农化工、利民股份等农药龙头企业，以及兴发集团等磷肥企业，并看好新和成等蛋氨酸龙头企业。
主线3：下游快速增长，进口替代的新材料：显示材料、车用环保材料、锂电材料
下游快速增长推动进口替代新材料发展，报告重点关注显示材料和车用环保材料。显示材料方面，面板国产化率提升带动显示材料国产化机遇，5G应用增加面板使用场景，OLED渗透率持续提升，看好OLED材料投资机会。推荐关注万润股份等OLED材料龙头企业。车用环保材料方面，国六标准全面推行，车用环保材料迎来投资机遇，看好沸石材料投资机会。推荐关注万润股份、国瓷材料、奥福环保等企业。
主线4：行业格局趋稳门槛提高，长期看好行业龙头：万华化学、华鲁恒升、新和成等
行业格局趋稳，门槛提高，利好龙头企业发展。报告推荐关注万华化学、华鲁恒升、新和成等综合性或细分行业龙头企业。分析了万华化学在MDI和石化领域的优势，华鲁恒升的成本控制能力和荆州基地发展潜力，以及新和成在维生素领域的领先地位。
重点公司估值表
本节列出了报告中重点推荐的化工公司，并提供了其估值信息，包括收盘价、总市值、股本、净利润、EPS、PE和PB等指标，以及天风证券研究所给出的投资评级。
风险提示
报告最后列出了潜在的风险因素，包括原油价格大幅波动风险、宏观经济下滑风险、国际贸易环境变化风险和化工品价格大幅波动风险。
总结
本报告基于对2020年前三季度中国化工行业数据的分析，预测了未来行业发展趋势，并提出了相应的投资策略。报告认为，出口复苏和国内需求回暖将继续推动行业景气度上行，化纤产业链、农化产品、进口替代新材料以及行业龙头企业将是未来投资的重点方向。 报告同时提醒投资者关注原油价格波动、宏观经济环境变化以及国际贸易环境等风险因素。 报告中推荐的个股仅供参考，投资者应根据自身情况进行独立判断。
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