中心思想
本报告的核心观点是：2020年冬季，中国部分地区LNG价格突破万元大关，“气荒”现象再现，这并非单纯的供需矛盾，而是需求端超预期增长、供给端受管网分离改革和偶发事件影响，以及市场化改革初期供需自平衡能力不足等多重因素共同作用的结果。报告建议关注市场化改革带来的峰谷价差扩大对不同类型城市燃气公司的影响，并看好拥有上游资源的龙头企业。
“气荒”再现：多重因素共同作用
2020年冬季，中国部分地区LNG价格飙升，甚至突破万元/吨，再次出现“气荒”现象。这并非简单的供需失衡，而是以下因素共同作用的结果：
需求端超预期增长: 拉尼娜现象导致的“冷冬”增加了居民采暖用气需求，同时，疫情后制造业复苏，炼钢、玻璃、电解铝、炼化等高耗能行业开工率提升，导致工业用气需求大幅增加，远超预期。数据显示，11月份国内天然气生产量同比增长10.9%，但仍无法满足激增的需求。
供给端受限: 国家管网公司正式运行首年，资源统筹机制仍在探索中，与传统供气企业在保供机制上存在不确定性。上游企业拥有更多自主定价权，在需求旺季涨价。此外，中亚管道设备故障、北海LNG接收站事故等偶发事件进一步加剧了供给紧张局面。“煤改气”政策的收尾阶段也对短期供需平衡造成压力。储气库能力虽然可以满足正常需求，但在高峰期局部地区仍可能供应偏紧。
主要内容
需求端分析：冷冬与制造业复苏的叠加效应
报告详细分析了天然气需求端的构成，指出居民和工商用气需求占比37%，具有刚性；工业用气需求占比32%，受制造业景气度影响较大；发电用气占比21%，短期对价格弹性大。拉尼娜现象导致的“冷冬”直接推高了居民采暖用气需求，而制造业的超预期复苏则进一步加剧了整体需求压力。报告提供了钢厂高炉开工率、电解铝开工率、地方炼厂开工率和浮法玻璃开工率等图表数据，佐证了制造业景气度回升对天然气需求的拉动作用。
供给端分析：管网分离改革与偶发事件的影响
报告指出，2020年是国家管网公司正式运行的第一年，资源统筹机制尚不完善，与传统供气企业的保供机制存在不确定性。上游企业在管网分离的市场化改革下拥有更多自主定价权，在旺季涨价也在意料之中。此外，报告列举了多个偶发事件，例如中亚管道设备故障、北海LNG接收站事故等，这些事件都对天然气供给造成了负面影响。“煤改气”政策的收尾阶段以及储气设施建设目标的完成也加剧了短期供需失衡。
结论与投资建议：关注市场化改革下的机遇与挑战
报告总结指出，天然气价格大幅攀升暴露了当前市场在应对需求尖峰时的调节能力不足。未来需要持续投资储气调峰设施，完善跨区域调配机制，并加强需求侧管理。在投资建议方面，报告认为，天然气市场化改革将导致峰谷价差扩大，这将对不同类型的城市燃气公司产生不同的影响。拥有上游资源并能承担托运商角色的龙头企业将受益于峰谷价差，而缺乏上游资源和承受能力弱的小城燃公司则面临挑战。报告建议继续看好城市燃气龙头企业，例如新奥股份和深圳燃气，并关注短期气价上涨给天然气上游公司带来的交易性机会。
总结
本报告深入分析了2020年冬季中国部分地区LNG价格飙升及“气荒”现象背后的原因，指出这是需求端超预期增长、供给端受限以及市场化改革初期供需自平衡能力不足等多重因素共同作用的结果。报告通过数据和图表分析了需求端和供给端的具体情况，并对未来市场发展和投资方向提出了建议，强调了市场化改革下峰谷价差扩大对不同类型城市燃气公司的影响，并看好拥有上游资源的龙头企业。 报告也指出了未来市场建设需要加强储气调峰设施投资、完善跨区域调配机制以及加强需求侧管理。
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