# 中心思想 本报告主要围绕花园生物（300401）的VD3产品价格上涨及其对公司业绩的影响展开分析，并探讨了公司在医药制剂领域的布局。 - **VD3价格上涨驱动业绩增长**：报告认为，由于环保趋严和供给紧张，VD3价格有望持续上涨，这将显著提升花园生物的盈利能力。 - **医药制剂布局提供长期增长动力**：公司加大研发投入，布局全活性VD3等药物，有望在抗骨质疏松及钙制剂市场占据一席之地，为公司带来长期增长动力。 # 主要内容 ## VD3价格底部反弹，新一轮涨价周期开启 - **VD3价格反弹分析**：报告指出，VD3价格已从5月底的280元/kg企稳反弹至6月15日的400元/kg，并预测价格有望继续冲高至500-600元/kg。 - **价格上涨原因**：环保趋严或厂家限产导致供给紧张，环保成本偏高使得新进入者可能性较低，供给缺口有望带动价格进一步上涨。 ## 提价周期持续半年以上，业绩弹性大 - **VD3行业竞争格局**：VD3行业竞争格局良好，花园生物市场占比超过40%，且是其他企业NF级胆固醇原料的主要供应商。 - **业绩弹性分析**：报告测算，VD3价格每上涨100元/kg，公司EPS将增厚0.36元，业绩弹性大。 ## 加大研发投入，布局医药制剂领域 - **金西科技园建设**：公司以子公司搬迁为契机，开展金西科技园建设，其中包括维生素板块、药物板块和研发板块。 - **研发投入增加**：2017年公司研发投入2210万元，同比增长5.26%，并已开发出VD3的高端产品：25-羟基维生素D3。 ## 估值与评级 - **投资评级**：维持“买入”评级，目标价27.44元。 - **盈利预测调整**：考虑到VD3价格继续上涨可能性，上调2018年净利润预测至9.37亿元，调整后2018-2020年EPS为1.96、1.73和1.75元。 ## 财务数据和估值 本部分主要呈现了公司的财务报表数据，包括资产负债表、利润表和现金流量表，以及关键财务比率，并对公司估值进行了分析。 # 总结 本报告通过对花园生物VD3产品价格上涨的驱动因素、市场竞争格局以及公司在医药制剂领域的布局进行分析，认为公司短期内将受益于VD3价格上涨带来的业绩弹性，中长期则有望通过医药制剂业务实现持续增长。报告维持“买入”评级，并给出了相应的目标价。

中心思想 本报告的核心观点是：中国POCT（即时检验）行业正经历高速发展期，并呈现出强劲的增长态势。这种增长主要源于以下几个驱动因素：分级诊疗政策推动基层医疗市场扩容，临床科室对POCT需求增加，国家五大医疗中心建设带来新增需求，以及创新政策对POCT技术升级的扶持。 然而，行业也面临一些挑战，例如技术标准不统一、检测成本较高以及与检验科的利益博弈。未来，POCT行业将朝着产品力竞争、互联网+以及个性化精准诊疗的方向发展。 分级诊疗与五大医疗中心建设驱动POCT市场扩张 分级诊疗政策的实施，促使医疗资源向基层下沉，基层医疗机构的门诊量显著增长，这直接带动了对POCT等小型便捷检测设备的需求。同时，国家大力推进的五大医疗中心（胸痛中心、卒中中心、创伤中心、危重孕产妇救治中心、危重儿童和新生儿救治中心）建设，也为POCT提供了巨大的增量市场空间。这些中心对快速、准确的检测结果有迫切需求，POCT的便捷性和快速性使其成为理想的选择。 技术升级与政策扶持促进POCT行业持续发展 POCT技术不断进步，从定性检测向定量检测发展，精度和灵敏度不断提高。同时，国家出台了一系列政策，支持POCT技术升级和产业发展，这将进一步推动行业创新和技术进步，提升POCT产品的质量和性能。 主要内容 本报告从医疗行业政策改革、POCT技术特点、海外市场概况、中国市场细分领域以及未来发展趋势等多个方面，对POCT行业进行了深入分析。 医疗行业政策改革对POCT的影响 报告首先分析了中国医疗行业政策改革对POCT行业的影响。分级诊疗政策的实施是POCT行业发展的重要驱动力，它促进了医疗资源的合理配置，增加了基层医疗机构对POCT的需求。此外，国家对五大医疗中心的建设也为POCT带来了新的增量市场。 POCT技术特点及市场分类 报告详细阐述了POCT的技术特点，包括其便捷性、快速性以及应用场景的多样性。POCT并非单一产品，而是多种技术的集合，可根据检测者身份、检测项目、仪器类型以及技术平台进行多种分类。报告还分析了POCT技术的发展历程，以及新技术在解决临床痛点方面的作用。 海外POCT市场概况及竞争格局 报告对全球POCT市场进行了概述，分析了全球市场规模、增长趋势以及主要竞争格局。以Alere公司为例，报告分析了其发展历程，总结了其成功经验和失败教训，为中国POCT企业提供了借鉴。 中国POCT市场细分领域分析 报告对中国POCT市场进行了细分领域分析，重点关注了心标、妊娠、感染-传染以及毒品检测等几个重要的细分市场。报告分析了各细分市场的市场规模、增长趋势以及主要竞争格局，并对未来发展前景进行了预测。 POCT未来发展趋势 报告对POCT未来的发展趋势进行了预测，认为未来POCT行业将朝着产品力竞争、互联网+以及个性化精准诊疗的方向发展。POCT与互联网、大数据的结合，将进一步提升POCT的应用价值，实现个性化精准诊疗。 总结 本报告对中国POCT行业进行了全面的分析，指出该行业正处于高速发展期，并呈现出强劲的增长态势。分级诊疗政策、五大医疗中心建设以及技术升级等因素共同推动了POCT市场的扩张。然而，行业也面临一些挑战，需要企业不断提升产品力，加强技术创新，才能在激烈的市场竞争中脱颖而出。未来，POCT与互联网、大数据的结合，将进一步拓展其应用领域，实现个性化精准诊疗，为医疗健康事业做出更大贡献。 报告还提供了对重点标的（万孚生物、基蛋生物）的投资评级，但需注意报告中包含的风险提示信息。

# 中心思想 本报告对亚宝药业(600351)2017年年报及2018年一季度业绩进行了分析，并维持“买入”评级，给出目标价9.72元。核心观点如下： * **业绩增长强劲：** 亚宝药业2017年业绩实现高增长，归属上市公司股东净利润同比增长788.94%，2018年一季度延续快速增长趋势，同比增长47.81%。 * **营销策略有效：** 公司加强品牌和营销网络建设，重点产品销量增长明显，与连锁药店合作培育新品种，营销策略组合式推进。 * **研发投入加大：** 公司加大研发投入，创新与仿制并重，多个创新药项目取得临床批件或成功申报临床。 ## 业绩增长的驱动因素 亚宝药业通过渠道改革和控货，在2016年经历业绩下滑后，于2017年实现业绩反弹，主要得益于营销渠道的理顺和核心品种的增长。 ## 未来增长的潜力 公司在营销和研发方面的持续投入，以及与连锁药店的合作，为未来的业绩增长奠定了基础。 # 主要内容 ## 1. 2017年业绩回顾及2018年一季度业绩 2017年，亚宝药业实现营收25.58亿元，同比增长41.66%；归属上市公司股东净利润2.00亿元，同比增长788.94%。2018年一季度，公司实现营收7.69亿元，同比增长37.29%；归属上市公司股东净利润0.60亿元，同比增长47.81%。 ## 2. 加大重点产品营销建设，与连锁药店合作培育新品种 2017年，公司重点加强营销和产品梯队建设，重点大品种丁桂儿脐贴、消肿止痛贴、葡萄糖酸锌口服溶液、葡萄糖酸钙口服溶液、硫辛酸注射液、珍菊降压片、硝苯地平缓释片等同比增长明显。其中软膏剂（包括丁桂儿脐贴和消肿止痛贴膏）实现营收8.65亿元，占营收39%，毛利率为83.77%，同比增加8.37pp。按治疗领域划分，公司儿科类药物2017年实现营收5.05亿元，占营收20%，毛利率为81.71%，同比增长5.02pp。重点培育新品薏芽健脾凝胶作为潜力品种，通过与连锁药店合作，新品上市之初采取“广告+店员激励+POP+样品试吃+店员培训”等组合式营销策略。 ## 3. 加大研发投入，创新与仿制并重 2017年公司研发投入1.82亿元，同比增长23.03%，占营收比重为7.11%。公司持续推进一致性评价，2017年苯磺酸氨氯地平缓释片、马来酸依那普利片完成BE试验。创新药领域，两个治疗Ⅱ型糖尿病的新型口服药物盐酸亚格拉汀、 SY-008均取得临床批件并顺利开展一期临床；治疗急性脑卒中的新型注射剂SY-007、治疗Ⅱ型糖尿病的新型口服药物SY-009均成功申报临床。公司在研发支出方面区分为研究阶段支出和开发阶段支出，研究阶段支出发生时计入当期损益，开发阶段支出需满足一定条件予以资本化。 ## 4. 估值与评级 预计2018-2020年EPS分别为0.36、0.47和0.58元，参考同行业公司估值，给与2018年27倍PE，目标价9.72元，维持“买入”评级。 ## 5. 风险提示 报告提示了一致性评价进度不及预期、新产品市场推广不及预期以及公司业绩不及预期等风险。 # 总结 亚宝药业在2017年实现了业绩的显著增长，并在2018年一季度保持了良好的增长势头。公司通过加强营销网络建设、重点产品推广以及加大研发投入，为未来的发展奠定了坚实的基础。天风证券维持对亚宝药业的“买入”评级，并给出了9.72元的目标价，但同时也提示了投资者需要关注相关风险。