上半年业绩稳健增长，自产产品毛利率提升明显

# 中心思想 本报告对迈克生物（300463）2018年半年度报告进行了分析，核心观点如下： * **业绩稳健增长，盈利能力提升：** 公司上半年营收和净利润均实现稳健增长，自产产品毛利率显著提升，显示出良好的盈利能力。 * **渠道拓展与产品创新双轮驱动：** 公司通过积极拓展渠道和加大研发投入，不断丰富产品结构，实现内生外延共同增长。 * **化学发光市场潜力巨大：** 看好化学发光市场前景，认为公司在该领域具有较强的竞争优势，有望实现快速增长。 # 主要内容 ## 上半年业绩回顾 * **营收与利润双增长：** 2018年上半年，迈克生物实现营收12.46亿元，同比增长47.82%；归母净利润2.32亿元，同比增长20.18%；扣非归母净利润2.30亿元，同比增长24.50%，EPS 0.42元。第二季度收入7.28亿元，同比增长51.5%，环比增长40.2%。 * **自产与代理业务齐头并进：** 公司自产产品和代理业务营收均保持高速增长，得益于市场拓展和渠道建设的有效推进。 ## 业务分析 * **渠道下沉，市场潜力释放：** 新增渠道类子公司山西迈克，进一步下沉渠道，深挖市场潜力。 * **产品结构优化，毛利率提升：** 自产产品销售收入同比增长32.28%，其中生化试剂同比增长31.89%，化学发光试剂收入同比增长34.67%。自产试剂毛利率较去年同期增加7.29%，达到81.86%。 ## 研发与产品 * **产品线丰富，研发投入加大：** 公司已成为行业内产品品种最丰富的企业之一，积极布局全产业链。研发投入6545万元，同比增长61.98%，占自产产品收入的14.38%。 * **新产品储备充足：** 截止报告期末，公司试剂研发项目立项共300项，报告期内新增60项，仪器研发项目立项11项，新增项目2项。已获得国内产品注册证313项，其中生化诊断产品134项，免疫产品141项。 ## 财务分析 * **费用率上升：** 财务费用率、管理费用率和销售费用率均有所增长，主要由于融资规模扩大、研发投入增加和市场推广力度加大所致。 * **现金流承压：** 经营性现金流为-5638万元，同比减少4162万元，主要由于渠道扩张带来的营运资金投入增加。预计下半年医院逐步回款后，经营性现金流将逐季变好。 ## 盈利预测与评级 * **盈利预测：** 预计公司2018-2020年EPS分别为0.81元、1.03元和1.28元。 * **投资评级：** 维持“买入”评级。 ## 风险提示 * 行业竞争加剧的风险 * 并购整合不达预期的风险 * 产品质量导致的潜在风险 * 技术创新与技术泄秘的风险 # 总结 迈克生物2018年上半年业绩表现稳健，营收和利润均实现显著增长。公司通过渠道拓展和产品创新，不断提升市场竞争力。看好公司在化学发光领域的潜力，以及未来业绩的持续增长。维持“买入”评级，但需关注行业竞争、并购整合、产品质量和技术创新等风险。