业绩高增长，内外业务齐发展

# 中心思想 本报告对翰宇药业2018年半年度报告进行了深入分析，核心观点如下： * **业绩增长驱动力分析：** 公司业绩实现高增长，主要得益于国内外业务的共同发展，国内制剂业务受益于招标落地和医保目录调整，海外市场客户肽收入大幅增长。 * **维持“增持”评级：** 预计公司未来几年EPS将持续增长，看好公司国内外业务的齐头并进，维持“增持”评级。 # 主要内容 ## 半年报业绩综述 公司2018年半年度报告显示，公司实现营收6.47亿元，同比增长35.1%；实现净利润2.10亿元，同比增长30.9%；经营性净现金流1.03亿元，同比变负为正。 ## 国内外业务齐发展 * **国内制剂业务增长分析：** 国内制剂收入3.42亿元，同比增长66.2%，受益于全国药品招标进程和新版医保目录的执行，依替巴肽、缩宫素、卡贝缩宫素等新开标品种有望放量，依替巴肽、特利加压素等新医保品种有望加速增长。 * **海外市场增长分析：** 海外市场营收1.7亿元，同比增长42.7%，其中客户肽实现收入0.94亿元，同比大增374.5%，海外净利润为1.4亿元，同比大增80%。利拉鲁肽、格拉替雷、阿托西班等原料药有望延续高增长。 * **子公司成纪药业业绩：** 子公司成纪药业收入1.37亿元，同比下滑14.6%，净利润0.80亿元，同比下滑20.7%。 ## 内生外延加码研发布局 公司持续加大研发投入，国内在研项目超25个，涵盖心脑血管、辅助生殖、糖尿病代谢等多个领域。公司以8.91亿元出资额投资入伙共青城磐亿基金并对AMW进行股权收购，引进AMW公司已上市产品戈舍瑞林植入剂、亮丙瑞林植入剂，丰富生殖系统管线。 ## 投资评级 预计公司2018-2020年EPS分别为0.50、0.96、1.18元，当前股价对应PE分别为25、13、11倍。看好国内国外业务齐发展，维持“增持”评级。 # 总结 本报告分析指出，翰宇药业2018年上半年业绩增长强劲，主要受益于国内外业务的共同发展。国内制剂业务受益于招标落地和医保目录调整，海外市场客户肽收入大幅增长。公司持续加大研发投入，并积极进行外延扩张，丰富产品管线。维持公司“增持”评级，看好公司未来的发展前景。