核心大品种延续高增长，外延布局生物创新药领域

# 中心思想 * **核心品种驱动增长**：康恩贝核心大品种延续高增长态势，内生发展动力强劲，上半年扣非后净利润同比增长25.56%。 * **战略布局创新药领域**：公司通过收购天施康股权和并购嘉和生物，积极布局生物创新药领域，寻求新的增长点。 # 主要内容 ## 公司经营业绩分析 * **营收与利润双增长**：2018年上半年，康恩贝实现营收35.76亿元，同比增长52.82%；归母净利润5.48亿元，同比增长42.62%；扣非后净利润4.86亿元，同比增长25.56%。 * **“两票制”影响**：公司逐步执行“两票制”带来一定的销售收入增加。 ## 大品牌大品种工程 * **工程品种营收亮眼**：上半年列入“大品牌大品种工程”的品种整体实现营收26.29亿元，同比增长69.67%。 * **核心品种高增长**：“金笛”牌复方鱼腥草合剂、“康恩贝”肠炎宁系列、“前列康”牌普乐安及坦索罗辛系列和“珍视明”牌滴眼液及眼健康系列产品销售收入均实现显著增长。 ## 基层和民营医院市场拓展 * **“恤彤”销量增长**：上半年“恤彤”牌丹参川芎嗪注射液销售量同比增长19.30%，实现销售收入8.94亿元，同比增长200.48%。 * **市场拓展成效**：子公司贵州拜特加大拓展基层和民营医院市场，实现净利润2.15亿元。 ## 并购与创新药布局 * **收购天施康**：公司以约3亿元公开摘牌受让江西天施康公司41%股权，对其实现全资控股。 * **并购嘉和生物**：公司拟受让嘉和生物股权，并增资，合计持有嘉和生物27.45%股权，布局生物创新药领域。 ## 估值与评级 * **盈利预测**：预计2018-2020年EPS分别为0.34、0.43、0.53元。 * **投资评级**：维持目标价8.50元，由“增持”调高至“买入”评级。 ## 风险提示 * **政策风险**：政策影响导致贵州拜特业绩下滑。 * **招标降价风险**：处方药品种招标降价。 # 总结 康恩贝2018年上半年业绩表现亮眼，核心大品种延续高增长，内生动力充足。公司积极拓展基层和民营医院市场，并战略性布局生物创新药领域，为未来发展注入新动能。维持买入评级，但需关注政策变动和处方药降价等风险。