年初以来，板块落后于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为-0.72%，创业板指数涨幅为1.97%，沪深300指数上涨0.70%，上证综指上涨0.37%，化工（申万）板块落后大盘1.09个百分点。2023年初至今，化工（申万）行业指数上涨幅度为-7.00%，创业板指数上涨幅度为-3.95%，沪深300指数上涨幅度为3.41%，上证综指上涨幅度为5.51%，化工（申万）板块落后大盘12.51个百分点。 　　事件：中国有色集团（广西）平桂飞碟7月31日发布调价函，锐钛型钛白粉价格上调800元/吨，出口价上调100美元/吨，这是既近日20多家钛白粉企业宣布涨价后的又一家企业提价。此前国内钛白粉龙头龙佰集团于7月25日发布涨价函，硫酸法钛白粉销售价格对国内客户上调600-800元/吨，对国际客户上调100美元/吨。随后市场20多家钛白粉企业陆续发函集体宣布提价，国内普涨600-800元/吨，海外涨价约100美元/吨。 　　点评： 　　钛白粉供给收缩，库存低位，备货需求提振行业迎涨价。供给端：根据涂多多数据，23年1-6月国内钛白粉累计产量205.57万吨，同比-3.95%，主要是今年上半年成本压力较大，同时需求弱势影响，行业开工不高产量略有下行。7月开工数据较6月持续下滑，供给偏紧；同时进口端较去年也相对弱势。需求端：近期海内外下游客户出于低价考虑囤货备货下单，钛白粉新单中批量订单占比增加。同时今年出口数据表现亮眼，23年1-6月钛白粉出口累计83.62万吨，同比+12%，主要由于汇率波动，加之国际钛白粉企业泛能拓宣布破产重组，7月科慕公司宣布关闭台湾钛白粉生产厂，更加利好国内企业。库存：行业库存自6月份起逐步去化，目前大厂库存水平15天以下，处于较低水平。成本端：国产钛矿价格由于攀矿控制原矿外发，钛矿市场供应紧张，钛矿价格从6月至今上涨约300元，同时硫酸市场需求回暖叠加西南地区大运会导致市场供应减少且运输有限，硫酸价格上涨，致使钛白粉成本维持高位。 　　金九银十+地产政策或提振钛白粉行业需求。23年7月以来20余家钛白粉企业集体宣布涨价。目前由于钛白粉行业整体开工率不高，叠加7-8月下游企业多有备货迎接金九银十拉动需求，考虑到钛白粉行业库存低位，且成本支撑下，钛白粉价格或将持续景气。预计未来随着地产需求修复，钛白粉作为地产链核心产品或受到提振。建议关注标的：龙佰集团、中核钛白。 　　投资观点： 　　化工当下在何位置？根据Wind我们测算，截至8月4日，当前国内化工品价格、价差指数分别处于自2014年来的39.70%、20.78%历史分位，环比6月底分别+4.6pct、+4.5pct，较今年年初分别-3.0pct、+3.8pct，相比于2021年11月价差最高点分别-51.6pct、-72.4pct。在行业库存持续去化的背景下，受近期政策催化以及海内外需求复苏预期影响，化工品景气度于7月初筑底后初现回弹之势，继续下行的风险相对有限。截至8月4日，申万行业指数位于自2014年来的52.30%历史分位，环比6月底+2.3pct，较今年年初-5.6pct。我们认为，当前行业基本面已悄然转变为“强现实、弱预期”。 　　下半年投资最大主线为经济复苏，“强弱”本质上是修饰语，重要在“复苏”本身。本轮复苏周期叠加了化工产能的大幅扩张，市场担忧其将抑制产品价格上涨。我们认为，一是本轮投产周期中或存在结构化的差异，部分化工品在政策驱动下仍存在收缩逻辑，比如制冷剂、电子雷管；部分化工品供需格局仍持续优化，如MDI、涤纶长丝、磷肥，这些化工品在经济复苏带来的业绩弹性将更值得期待。二是考虑在本身化工品产能过剩的格局下，国内龙头化工企业位于全球成本曲线最左端，长期以来通过产能投放穿越周期实现成长。随龙头企业待投产能逐步释放，本轮周期或仍具备“以量补价”甚至“量价齐升”的弹性。因此，我们看好以下四方面： 　　①龙头白马：具备穿越周期的韧性。一方面，龙头公司通过精益生产实现化工品成本曲线的全球最左端；另一方面，企业通过持续性的研发创新成功打破海外技术垄断，加速推动国产化替代进程。经济底部企稳、制造业投资增长下，随后续需求修复，利好龙头企业。相关标的：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星石化、龙佰集团、远兴能源等。 　　②涤纶长丝：复苏链中较强弹性品种。大部分化工品在上半年通过低开工率减产主动去库，涤纶长丝上半年在行业“扩产能、提开工率、稳价格”的背景下仍然快速去库，从这个现象上看实际上已经在淡季提前进入到被动去库周期。据国家统计局数据测算，1-5月我国规模以上家用纺织品利润总额同比+5.05%，低端服饰消费需求向好；外需方面，根据卓创资讯，长丝出口量上半年同比+25.9%；根据Wind，6月纺服累计出口金额降幅缩窄至-5.90%，且金九银十预期下，需求仍可能超预期；同时扩产密集期已过，行业景气度持续升温背景下，龙头话语权提高或将在这轮周期中体现。相关标的：桐昆股份、新凤鸣。 　　③制冷剂：具备供给收缩长逻辑的稀缺板块。《基加利修正案》要求，我国将于明年正式冻结三代制冷剂配额于基线水平，企业已在去年年底结束配额抢夺，上半年行业整体呈现“开工下滑、库存消化”的趋势，逐步回归理性。近期三代制冷剂R134a开始上调报价，主要原因为：需求方面，根据产业在线，国内空调排产8月单月1312万台，同比增长21.8%，且厄尔尼诺预期下白电的新增和维修市场向好；供给方面，自7月中下旬以来，江浙等地R134a企业进入检修期，部分装置降负运行，预计将持续近一个月的时间，短期供给减量明显，当前供需下，短期价格仍有望向上。此外，考虑到政策窗口期将至，我们预计，配额核发的具体细则或在9-10月份正式落地，有望承接当前的阶段性上涨行情。相关标的：巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技等。 　　④新材料：产业革新穿越周期。在全球供应链格局重塑的背景下，我国化工新材料自主可控加速推进，“卡脖子”技术逐个突破。长期推荐关注技术壁垒高、市场空间广阔的新材料，如尼龙、气凝胶、POE、电子化学品、新能源材料、生物基材料等；短期重点关注从0到1突破与业绩进入验证阶段的标的。相关标的：东材科技、凯立新材、凯盛新材、万润股份等。 　　产品价格涨跌互现。价格周度涨幅居前品种：炭黑(N330,山东)(13.16%)、防老剂(12.50%)、煤焦油(12.50%)、辛醇(11.43%)、焦炭(10.47%)、环氧氯丙烷(10.46%)、液氨(9.00%)、苯胺(8.35%)、DOP(8.25%)、促进剂M(7.69%)。产品周度价格跌幅居前品种：碳酸二甲酯(-6.25%)、碳酸锂(-5.75%)、PTA(华东)(-4.42%)、乙二醇(MEG,华东)(-4.33%)、DMF(-4.08%)、LNG市场价(-3.32%)、苯酚(-2.75%)、尿素(小颗粒,华鲁恒升)(-2.71%)、PX(CFR中国)(-2.24%)、粘胶短纤(-1.98%)。 　　风险提示事件：政策不及预期，需求恢复不及预期、产能投放超预期、信息更新不及时等

　　投资要点 　　本周观点： 　　围绕“底部”、“业绩”和“边际催化”三个角度寻找标的。本周沪深 300 上涨 0.70%，医药生物下跌 2.75%，处于 31 个一级子行业末位，本周医疗服务上涨 2.05%，医药商业、中药、生物制品、医疗器械、化学制药分别下跌 0.13%、1.02%、3.71%、4.44%、6.15%。本周医疗反腐行动深化引发市场担忧，造成短期下挫。子板块及个股方面，前期跌幅较大的 CRO&CDMO 板块筹码结构改善且兼具避险属性，叠加中报业绩较好，本周表现亮眼，如康龙化成（+11.97%，本周涨跌幅，下同）、药明康德（+9.06%）、九洲药业（+7.45%）、凯莱英（+5.88%）、博腾股份（+ 5.69%）等，同时连锁药店板块在小额纳税人减税延后以及消费需求复苏催化下也有不错表现，如健之佳（+5.88%）、大参林（+4.63%）、一心堂（+4.33%）等，中药板块在周五也迎来小幅反弹。我们认为医药板块当下行情整体比较短期，投资轮动较快，最为核心的关注“底部”、“业绩”和“边际催化”，8 月正值中报密集披露，我们布局思路主要围绕：（1）前期调整明显，中报较为不错的板块及个股，比如 CRO/CDMO、中药、药店等。（2）前期调整明显，边际有政策催化的板块，比如消费医疗（国家发改委发布关于恢复和扩大消费二十条措施，提到提升健康服务消费，推动公共消费提质增效，叠加子行业自身改善）、创新药（医保续约建议规则更为缓和）等。（3）当下仍处在左侧的底部板块，看好下半年拐点出现：如出口产业链的低值耗材、特色原料药；生命科学上游、集采有望落地的 IVD 行业等。 　　医疗反腐清风除弊长期利好，积极把握优质股超跌机会。7 月以来，医疗反腐活动持续深化升级，广州、北京、上海等多地出台纠正医药购销、医疗服务领域不正之风的细则文件，整饬力度、覆盖范围进一步加大。短期来看相关医疗机构的纠察整治可能会造成医院常规招投标以及企业销售推广活动的阶段性延迟，但这种强监管、严监管的新常态下，药械入院等流程有望更加规范透明，灰色空间或将进一步压缩，有望营造更加风清气正的生态环境，促进相关企业聚焦主业主责，激发创新活力；严守合规纪律、牢筑底线意识的头部企业长期来看有望受益，行业集中度或将加速提升，建议积极把握短期回调机会，关注创新能力突出、合规管理严格、产品力强的头部企业，如恒瑞医药、百济神州-U、迈瑞医疗、开立医疗等。 　　重点推荐个股表现：8 月重点推荐：药明康德、爱尔眼科、长春高新、康龙化成、康泰生物、海吉亚医疗、东阿阿胶、普洛药业、迪安诊断、仙琚制药、九强生物、联邦制药、诺泰生物、凯普生物、百诚医药、阳光诺和；本周平均下跌 1.66%，跑赢医药行业 1.09%，其中康龙化成+11.97%、药明康德+9.06%、百诚医药+2.39%、阳光诺和+2.23%等表现亮眼。 　　一周市场动态：对 2023 年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-7.5%，同期沪深 300 收益率 3.8%，医药板块跑输沪深 300 收益率 11.3%。本周沪深 300上涨 0.70%，医药生物下跌 2.75%，处于 31 个一级子行业末位，本周医疗服务上涨2.05%，医药商业、中药、生物制品、医疗器械、化学制药分别下跌 0.13%、1.02%、3.71%、4.44%、6.15%。以 2023 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值 23.1倍 PE，全部 A 股（扣除金融板块）市盈率大约为 17.0 倍 PE，医药板块相对全部 A股（扣除金融板块）的溢价率为 35.4%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值25.9 倍 PE，低于历史平均水平（36.1 倍 PE），相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 32.1%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　投资要点 　　胰岛素市场空间广阔，胰岛素类似物成为主要驱动力。糖尿病属于慢性疾病，需要长期用药，而胰岛素是糖尿病患者的终极用药。据IDF数据，我国糖尿病患者人群1.41亿，其中选择胰岛素治疗的患者大概有1000万，预计2030年我国糖尿病人群将达到1.64亿，其中选择胰岛素治疗的患者大概有2930万。根据弗若斯特沙利文，预计2030年胰岛素市场规模将达到711亿元，2021-2030年CAGR8.5%，其中三代胰岛素将达到612亿元，2021-2030年CAGR12.62%。 　　胰岛素集采出清在即，重回双位数增长。2022年5月国家第六批集采（胰岛素专项）开始实行降价。企业采取相对温和的报价策略以确保企业在保持稳定合理利润的同时还能继续加强对市场的开拓、提升对患者的服务、以及加大对未来创新研发的投入，同时仍有近50%的胰岛素市场份额未纳入本次集采报量，头部企业凭借优良的产品品质和售后服务发力集采外渠道市场，大幅增加销售量，市场份额将会得到较大的提升。胰岛素企业尤其是头部实现以量补价，我们预计23Q2开始收入陆续实现正增长。其中二代胰岛素（重组人胰岛素）保持个位数增速，三代胰岛素（甘精、门冬等）实现高速放量成为主要驱动力。后续重点关注第二轮胰岛素集采价格走向。 　　创新药管线渐进收获，估值有望重塑。胰岛素集采影响出清、现金流逐渐稳定，同时企业聚焦创新优势领域，研发管线稳步推进，形成胰岛素、糖尿病、内分泌、代谢等闭环圈优势，管理团队、研发管线、创新体系发生明显边际变化，创新管线估值有望重塑。其中GLP-1赛道正处高景气，胰岛素企业凭借销售终端优势、工艺研发优势、产能布局优势等，将在GLP-1研发、生产、商业化占据一席之地。 　　通化东宝：打造糖尿病全方位龙头，积极布局三代/四代胰岛素，重点推进GLP-1药物利拉鲁肽、司美格鲁肽等重磅品种，同时引入痛风新药等，进一步夯实内分泌领域龙头地位。 　　联邦制药：积极推进三代/四代胰岛素研发，自主研发利拉鲁肽、司美格鲁肽、三靶点等，除糖尿病适应症外积极推进减肥、NASH等适应症开发，在国产厂家中进展靠前。 　　甘李药业：重点推进胰岛素复方制剂GZR101、第四代胰岛素类似物GZR4和新型GLP-1药物GZR18。多管线的创新研发布局为糖尿病患者提供更多优质的治疗选择，进一步扩大在糖尿病治疗领域的影响力。 　　投资建议：建议关注布局在二代胰岛素占据一定市场份额、有望通过集采进一步扩大份额的企业，如通化东宝、联邦制药；同时布局三代胰岛素及四代胰岛素的创新企业，如甘李药业。 　　风险提示：二代胰岛素竞争加剧的风险；新产品获批不及预期的风险；药品招标降价的风险；研报使用信息更新不及时的风险。

　　投资要点 　　7月行情回溯：2023年7月医药生物行业下跌0.91%，同期沪深300收益率上涨4.48%，医药板块跑输沪深300约5.39%，位列31个子行业第23位。本月医疗服务、生物制品上涨，涨幅分别为7.04%、2.50%；化学制药、医疗器械、中药、医药商业分别下跌2.58%、2.62%、5.04%、5.63%。7月医药板块表现为前低后高，伴随7月底医保续约政策缓和、政治局会议催化，医药指数明显回暖。板块内部仍以结构性行情为主，主要围绕政策缓和、事件催化展开，主基调上则表现出高低切换，其中创新药、医疗服务、生物制品、CRO/CDMO表现较好，如荣昌生物（23.39%，月涨跌幅，下同）、百利天恒-U（23.00%）、百济神州-U（19.91%）、通策医疗（19.04%）、康泰生物（15.36%）、药明康德（15.02%）、我武生物（13.27%）、普瑞眼科（12.28%）、康龙化成（11.74%）、长春高新（10.21%）等。7月最后一天，市场因为医药医疗反腐出现大幅调整，申万化学制药板块下跌3.33%，医药板块在底部区间加速下跌，有望进一步跌出机会，建议积极把握政策、持仓、估值、预期的多重底部：最新基金持仓数据显示，2023Q2A股基金（偏股型&灵活配置基金）前十大重仓医药板块比占比10.84%（环比上升0.3pp），扣除医药基金后占比5.34%（环比下降2.3pp）。扣除医药基金后医药板块低配2.12%，配置占比较2023Q1下降1.65pp。我们持续强调把握底部机会，积极布局政策引导的产业发展方向，看好医改深化下的创新药、创新器械、医疗服务等，关注底部出口产业链的机会，如CRO/CDMO、特色原料药、低值耗材等。 　　8月布局思路：把握底部反弹及中报超预期，看好消费医疗、创新药、CRO/CDMO。（1）消费医疗：国家发改委发布关于恢复和扩大消费二十条措施，提到提升健康服务消费，推动公共消费提质增效，叠加子行业自身改善，看好医疗服务、消费属性产品。医疗服务：暑期旺季到来，部分公司中报业绩有望亮眼，看好爱尔眼科、普瑞眼科、华厦眼科、海吉亚医疗及通策医疗。消费属性产品：前期调整明显，有望迎基本面复苏及估值修复，看好康泰生物、百克生物、长春高新、我武生物等。（2）创新药：《深化医药卫生体制改革2023年下半年重点工作任务》提到推进医药领域改革和创新发展，支持药品研发创新，7月21日发布的《谈判药品续约规则》对于创新药价格更为友好，创新药板块有望在不断的政策支持下迎来修复及成长机会，看好恒瑞医药、百济神州、荣昌生物、百利天恒、科伦博泰、康方生物等。（3）CRO/CDMO：底部修复，中报超预期。近期药明康德中报超预期，市场高低切换明显，有望迎来一轮估值修复。看好龙头药明康德、康龙化成等，以及细分赛道的阳光诺和、百诚医药、诺泰生物等。 　　8月重点推荐：药明康德、爱尔眼科、长春高新、康龙化成、康泰生物、海吉亚医疗、东阿阿胶、普洛药业、迪安诊断、仙琚制药、九强生物、联邦制药、诺泰生物、凯普生物、百诚医药、阳光诺和。 　　中泰医药重点推荐7月平均涨幅-2.25%，跑输医药行业1.34%，其中药明生物+17.44%、药明康德+15.02%、康龙化成+11.74%、爱尔眼科+8.52%，表现亮眼。 　　行业热点聚焦：（1）国家医保局发布《谈判药品续约规则（2023年版征求意见稿）》、《非独家药品竞价规则（征求意见稿）》。（2）国家医保局发布《2022年全国医疗保障事业发展统计公报》。（3）《浙江省公立医疗机构第四批药品集中带量采购公告》发布。（4）《深化医药卫生体制改革2023年下半年重点工作任务》发布。（5）辉瑞药厂遭龙卷风破坏。 　　市场动态：2023年7月医药生物行业下跌0.91%，同期沪深300收益率上涨4.48%，医药板块跑输沪深300约5.39%，位列31个子行业第23位。本月医疗服务、生物制品上涨，涨幅分别为7.04%、2.50%；化学制药、医疗器械、中药、医药商业分别下跌2.58%、2.62%、5.04%、5.63%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值23.4倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为17.1倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为37.3%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值26.2倍PE，低于历史平均水平（36.1倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为38.8%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　投资要点 　　本周观点： 　　医药情绪回暖，把握底部机会。本周沪深300上涨4.47%，医药生物上涨2.76%，处于31个一级子行业第15位，各子板块均上涨，生物制品、化学制药、医疗服务、医疗器械、中药、医药商业分别上涨4.80%、3.36%、2.96%、1.97%、1.36%、1.24%。本周医药板块随大盘反弹，前期调整较多的底部板块，如创新药、生物制品、医疗服务子板块表现靠前，相关个股如百利天恒-U（16.68%，周涨跌幅，下同）、迪哲医药-U（16.22%）、康希诺（15.02%）、贝达药业（14.81%）、我武生物（14.76%）、百济神州-U（12.98%）、万泰生物（11.59%）、通策医疗（8.30%）、长春高新（7.49%）、智飞生物（7.14%）等。短期来看，在政治局会议提出“活跃资本市场”背景下，医药板块有望跟随整体市场回暖，前期调整较多板块及个股，尤其传统白马标的，有望迎来估值修复。中长期角度，医药当前仍然处于政策、持仓、估值、预期的多重底部，建议把握底部机会，积极布局政策引导的产业发展方向，看好医改深化下的创新药、创新器械、医疗服务等。 　　生长激素集采规则更加友好，看好行业龙头市场份额的进一步提升。7月27日，浙江省药品医用耗材集中带量采购办公室发布《浙江省公立医疗机构第四批药品集中带量采购公告》，涉及32种化药、10种中成药、10种生物药。其中，生长激素方面，集采文件明确备注注射液和粉针剂型区分评审。约定采购量上，注射液为0.97万支（15IU）、3.31万支（30IU），粉针为33.58万支。竞标方式上，外省集采中选的企业，企业报价不高于本企业外省集中带量采购中选价格，即可确定为拟中选药品；外省集采未中选的企业，企业报价不高于同组所有品种中外省集中带量采购中选最低价格和浙江省药械采购平台在线交易最低价格两者低值的，可确定为拟中选药品。我们认为，此次生长激素集采靴子落地，价格不确定性得到消除，注射液和粉针剂型区分评审，规则上更加友好，看好行业龙头进一步提升产品、市场覆盖率，建议关注长春高新、安科生物等。 　　《深化医药卫生体制改革2023年下半年重点工作任务》发布，持续看好创新发展、服务升级。2023年7月24日，国家卫健委等六部委联合印发《深化医药卫生体制改革2023年下半年重点工作任务》，明确了2023年下半年深化医改的重点任务和工作安排。2023年下半年医改工作主要包括六个方面20条任务：1）促进优质医疗资源扩容和区域均衡布局。推进国家医学中心和国家区域医疗中心设置建设，持续提升地市和县级医疗水平，加强社区和农村医疗卫生服务能力建设，完善促进分级诊疗的体制机制，促进中医药传承创新发展。2）深化以公益性为导向的公立医院改革。推进医疗服务价格改革和规范化管理，深化公立医院薪酬制度改革，加快推进公立医院高质量发展，全面加强医药领域综合监管。3）促进多层次医疗保障有序衔接。巩固健全全民基本医保，完善多层次医疗保障制度，深化多元复合式医保支付方式改革。4）推进医药领域改革和创新发展。支持药品研发创新，常态化开展药品和医用耗材集中带量采购，加强药品供应保障和质量监管。5）健全公共卫生体系。促进医防协同、医防融合，推进疾病预防控制体系改革，提升公共卫生服务能力。6）发展壮大医疗卫生队伍。加强紧缺专业和高层次人才培养，加强以全科医生为重点的基层队伍建设。我们认为，医药行业政策的悲观预期已经充分反应，随着政策不断的优化调整，对于创新的支持、医疗体系的健全、医疗资源的优化有望持续推进，带来持续产业机会。看好临床需要的真创新、医疗服务的持续升级。 　　重点推荐个股表现：7月重点推荐：药明康德，爱尔眼科，药明生物，同仁堂，华润三九，康龙化成，华兰生物，东阿阿胶，百克生物，迪安诊断，仙琚制药，九强生物，一品红，联邦制药，九典制药，诺泰生物，百诚医药，凯普生物。中泰医药重点推荐本月平均下跌0.95%，跑输医药行业1.67%；本周平均上涨1.82%，跑输医药行业0.94%。 　　一周市场动态：对2023年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-4.9%，同期沪深300收益率3.1%，医药板块跑输沪深300收益率8.0%。本周沪深300上涨4.47%，医药生物上涨2.76%，处于31个一级子行业第15位，各子板块均上涨，生物制品、化学制药、医疗服务、医疗器械、中药、医药商业分别上涨4.80%、3.36%、2.96%、1.97%、1.36%、1.24%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值23.9倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为17.0倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为41.0%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值26.5倍PE，低于历史平均水平（36.1倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为41.4%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　投资要点 　　本周观点： 　　医药多重底部，当前保持乐观，关注出口链、中报超预期个股。本周沪深300下跌1.98%，医药生物下跌0.81%，处于31个一级子行业第13位，本周生物制品上涨0.66%，化学制药、医疗服务、医疗器械、中药、医药商业分别下跌1.42%、1.12%、0.79%、0.75%、0.50%。本周医药板块先抑后扬，周五出现小幅反弹，继续夯实底部。子板块及个股方面，前期跌幅较大的复苏链条如疫苗、医疗服务板块等个股继续反弹，如康泰生物（8.58%，本周涨跌幅，下同）、智飞生物（1.24%）、华厦眼科（5.32%）、爱尔眼科（4.03%）、通策医疗（3.82%）等。出口链在事件催化（如辉瑞药厂受灾）、海外需求复苏等驱动下亦有所表现，如普利制药（7.76%）、健友股份（7.67%）等。医药当前仍然处于政策、持仓、估值、预期的多重底部，最新数据显示，2023Q2A股基金（偏股型&灵活配置基金）前十大重仓医药板块比占比10.84%（环比上升0.3pp），扣除医药基金后占比5.34%（环比下降2.3pp）。扣除医药基金后医药板块低配2.12%，配置占比较2023Q1下降1.65pp。我们继续强调板块的多重底部，建议积极布局：1）针对中报行情，需要布局前期关注度较低，且可能真正超预期的个股。2）建议积极布局当前处于底部，且有望出现拐点的板块或者个股，例如出口产业链的低值耗材、特色原料药；创新产业链的创新药、CRO/CDMO；集采有望出清的IVD行业；以及医疗服务、消费医疗中的部分底部个股。 　　基金医药持仓偏低，建议积极把握底部配置机会。2023Q2A股基金（偏股型&灵活配置基金）前十大重仓医药板块比占比10.84%（环比上升0.3pp），扣除医药基金后占比5.34%（环比下降2.3pp）。扣除医药基金后医药板块低配2.12%，配置占比较2023Q1下降1.65pp。23Q2基金持有市值前十大的医药个股为：迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、爱尔眼科、同仁堂、金域医学、华润三九、太极集团、人福医药，较23Q1前十新增华润三九、太极集团、人福医药，政策红利叠加企业经营周期共振的中药以及集采出清、门诊复苏的院内制剂等板块优质个股受到资金青睐。23Q2持仓基金数排名靠前的个股为：恒瑞医药、迈瑞医疗、人福医药、药明康德、科伦药业、太极集团、爱尔眼科、同仁堂、华润三九，相比23Q1新增科伦药业、太极集团、同仁堂、华润三九。基金持仓增持金额前五的医药个股为：恒瑞医药、华润三九、太极集团、惠泰医疗、健民集团。板块多重底部明确，行业刚性需求增长，建议积极把握底部配置机会。 　　辉瑞药厂受灾，关注国产注射剂出口机会。美国当地时间7月19日，美国辉瑞公司位于北卡罗来纳州的药厂（落基山分厂（PfizerRockyMount））遭龙卷风破坏。该药厂为辉瑞2015年收购Hospira后整合而成，Hospira是全球最大无菌注射仿制药和生物仿制药企业，为美国医院供应25%的注射类药物，用于止痛、镇静、抗感染等。由于FDA对无菌制剂有严格的生产要求，此次受灾有可能使Hospira的生产线面临停产，进而加剧美国注射剂药品市场的短缺，为其他企业带来扩大份额机会。建议关注国产企业中有多个ANDA产品与Hospira重叠、质量体系完善、海外加速开拓的健友股份（ANDA品种近50个）、普利制药（ANDA品种近20个）等。 　　重点推荐个股表现：7月重点推荐：药明康德，爱尔眼科，药明生物，同仁堂，华润三九，康龙化成，华兰生物，东阿阿胶，百克生物，迪安诊断，仙琚制药，九强生物，一品红，联邦制药，九典制药，诺泰生物，百诚医药，凯普生物。中泰医药重点推荐本月平均下跌2.77%，跑输医药行业0.79%；本周平均下跌0.77%，跑赢医药行业0.04%。 　　一周市场动态：对2023年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-7.4%，同期沪深300收益率-1.3%，医药板块跑输沪深300收益率6.2%。本周沪深300下跌1.98%，医药生物下跌0.81%，处于31个一级子行业第13位，本周生物制品上涨0.66%，化学制药、医疗服务、医疗器械、中药、医药商业分别下跌1.42%、1.12%、0.79%、0.75%、0.50%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值23.2倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为16.6倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为39.9%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值25.8倍PE，低于历史平均水平（36.1倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为40.8%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　年初以来，板块落后于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为0.24%，创业板指数涨幅为-2.74%，沪深300指数上涨-1.98%，上证综指上涨-2.16%，化工（申万）板块领先大盘2.40个百分点。2023年初至今，化工（申万）行业指数上涨幅度为-23.69%，创业板指数上涨幅度为-34.90%，沪深300指数上涨幅度为-22.64%，上证综指上涨幅度为-12.97%，化工（申万）板块落后大盘10.72个百分点。 　　事件：据路透社报道，当地时间7月14日，陶氏化学公司位于美国路易斯安那州普拉克明地区的化学工厂发生火灾。该工厂是拜尔美国草甘膦工厂（38万吨/年，全球占比30%以上）重要的原材料供应商，主要负责为其提供IDA法草甘膦所需的二乙醇胺。受此事件影响，本周草甘膦等磷化工产品价格快速上涨。根据Wind，截至7月21日，草甘膦、黄磷、磷酸一铵市场价格分别为35791、23738、2455元/吨，周环比+22.2%、+3.2%、+0.6%。另据环球网消息，当地时间7月17日，俄方宣布中止《黑海粮食外运协议》。全球供给端不确定性增强叠加海内外秋肥种植需求同步提振，磷化工产品市场价短期内有望延续涨势。 　　点评： 　　草甘膦、黄磷价格领涨，海内外需求同步催化。需求方面，近期巴西等南美国家陆续开启种植高峰，进口商、贸易商采购意愿强烈。国内秋肥备货同步开启，内外需共振下工厂库存持续去化。根据百川盈孚，截至7月21日，国内草甘膦工厂库存约4.5万吨，周环比-10.0%、月环比-22.4%，较5月份年度高点降幅近50%。黄磷价格自5月中旬筑底后震荡上行，目前回归至2.3-2.4万元/吨，涨幅约26.7%。供给方面，根据卓创资讯，国内约25%的草甘膦产能和近90%的黄磷产能集中于以四川为主的西南片区，持续的高温限电叠加成都大运会举办将至，预计供给端将出现一定缩量。产能预期下滑+下游开工提升，短期涨价趋势不改。 　　磷矿整体供需偏紧，本轮回调基本筑底。根据百川盈孚，截至7月21日，国内磷矿石市场价格约866元/吨，较Q1末相比降幅超20%。根据国家统计局，23H1磷矿石累计产量约4660万吨，同比-7%。结合我国磷矿石“贫矿多、富矿少”的产品结构以及四川安全检查所导致的部分产能出清影响，供给减量+冬储提振背景下，磷矿价格或已见底，反弹趋势初步体现。 　　磷肥价格基本筑底，旺季将至或迎反弹。今年上半年，受欧美连续加息影响，孟加拉国、巴基斯坦等磷酸二铵传统进口国因财务困境导致采购量较往年相比出现显著性下滑。受东南亚地区需求持续低迷影响，年初至今，国内磷酸二铵市场价格出现持续性回落现象，现价同比降幅约22.8%。考虑到Q4东南亚新一轮种植旺季将启且近日巴基斯坦已与IMF达成30亿美元的短期融资协议。若本轮备肥需求顺利起量，看好二铵价格磨底回升。磷酸一铵方面，本周海内外价格同步上涨。根据百川盈孚，当前一铵(FOB波罗的海)和国内现价分别约425美元/吨（折约3069元/吨）和2455元/吨，较上周分别上涨15美元/吨（折约115元/吨）和14元/吨。 　　投资观点： 　　化工当下在何位置？根据Wind我们测算，当前国内化工品价格、价差指数分别处于自2014年来的36.52%、14.87%历史分位，较今年一季度高点分别回落10.1pct、11.9pct，较今年年初分别回落6.2pct、2.4pct，较2021年11月价差最高点分别回落56.5pct、77.8pct，反映产品景气基本筑底，继续下行的风险或充分释放。截至7月21日，申万行业指数位于自2014年来的52.27%历史分位，较今年年初-5.7pct，较2021年高点时相比，跌幅几近腰斩。现阶段，伴随行业库存持续去化、产品价格出现上涨，我们认为，当前行业基本面已悄然转变为“强现实、弱预期”。 　　下半年投资最大主线为经济复苏，“强弱”本质上是修饰语，重要在“复苏”本身。本轮复苏周期叠加了化工产能的大幅扩张，市场担忧其将抑制产品价格上涨。我们认为，一是本轮投产周期中或存在结构化的差异，部分化工品在政策驱动下仍存在收缩逻辑，比如制冷剂、电子雷管，部分化工品供需格局仍持续优化，如MDI、涤纶长丝、磷肥，这些化工品在经济复苏带来的业绩弹性将更值得期待。二是考虑在本身化工品产能过剩的格局下，国内龙头化工企业位于全球成本曲线最左端，长期以来通过产能投放穿越周期实现成长。随龙头企业待投产能逐步释放，本轮周期或仍具备“以量补价”甚至“量价齐升”的弹性。因此，我们看好以下四方面： 　　①龙头白马：具备穿越周期的韧性。一方面，龙头公司通过精益生产实现化工品成本曲线的全球最左端；另一方面，企业通过持续性的研发创新成功打破海外技术垄断，加速推动国产化替代进程。经济底部企稳、制造业投资增长下，随后续需求修复，利好龙头企业受益涨价弹性。相关标的：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星石化、龙佰集团、远兴能源等。 　　②涤纶长丝：复苏链中较强弹性品种。大部分化工品在上半年通过低开工率减产主动去库，涤纶长丝上半年在行业“扩产能、提开工率、稳价格”的背景下仍然快速去库，从这个现象上看实际上已经在淡季提前进入到被动去库周期。据国家统计局数据测算，1-5月我国规模以上家用纺织品利润总额同比+5.05%，低端服饰消费需求向好；外需方面，根据卓创资讯，长丝出口量上半年同比+25.9%；根据Wind，6月纺服累计出口金额降幅缩窄至-5.90%，且金九银十预期下，需求仍可能超预期；同时扩产密集期已过，行业景气度持续升温背景下，龙头话语权提高或将在这轮周期中体现。相关标的：桐昆股份、新凤鸣。 　　③制冷剂：具备供给收缩长逻辑的稀缺板块。《基加利修正案》要求，我国将于明年正式冻结三代制冷剂配额于基线水平，企业已在去年年底结束配额抢夺，上半年行业整体呈现“开工下滑、库存消化”的趋势，逐步回归理性。近期三代制冷剂R134a与R32开始上调报价，主要原因为：需求方面，根据产业在线，国内空调排产7月单月1613万台，同比增长近50%，且厄尔尼诺预期下白电的新增和维修市场向好；库存方面，以R134a为例，根据百川盈孚，截至7月21日，国内工厂库存约4000吨，周环比-1.72%，年同比-5.21%，并没有出现市场担心的大幅累库的情况；供给方面，自7月中下旬以来，江浙等地R134a企业进入检修期，部分装置降负运行，预计将持续近一个月的时间，短期供给减量明显，当前供需下，短期价格仍有望向上。此外，考虑到政策窗口期将至，我们预计，配额核发的具体细则或在9-10月份正式落地，有望承接当前的阶段性上涨行情。相关标的：巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技等。 　　④新材料：产业革新穿越周期。在全球供应链格局重塑的背景下，我国化工新材料自主可控加速推进，“卡脖子”技术逐个突破。长期推荐关注技术壁垒高、市场空间广阔的新材料，如尼龙、气凝胶、POE、电子化学品、新能源材料、生物基材料等；短期重点关注从0到1突破与业绩进入验证阶段的标的。相关标的：东材科技、凯立新材、凯盛新材、万润股份等。 　　产品价格涨跌互现：价格周度涨幅居前品种：草甘膦(28.81%)、DMF(14.89%)、美国HenryHub期货(8.06%)、硫磺(固体硫磺)(元/吨)(5.19%)、防老剂(4.55%)、脂肪醇(C12-14)(4.35%)、维生素B5(泛酸钙,98%)(4.35%)、促进剂M(4.00%)、三聚氰胺(2.90%)、三氯化磷(2.36%)。产品周度价格跌幅居前品种：百菌清(-6.85%)、氯氰菊酯(-3.23%)、2-氯-5-氯甲基吡啶(CCMP)(-3.08%)、棕榈油(24度)(-2.55%)、联苯菊酯(-2.47%)、己二酸(-2.30%)、环己酮(-2.27%)、Brent期货(-2.18%)、苯胺(-2.07%)、辛醇(-2.03%)。 　　风险提示事件：政策不及预期，需求恢复不及预期、产能投放超预期、信息更新不及时等。

　　本周重点事件：1）石英股份盈利弹性继续释放，矿源有保障支撑销量高增。7月12日公司发布业绩预告，预计23H1实现归母净利22.9-25.0亿，同比增长693.5%-765.3%；实现扣非净利润22.6-24.7亿，同比增长682.2%-753.0%。预计单2季度实现归母净利润中值15.7亿，同比增长683%，环比增长92%。公司近日发布公告并在公开渠道反馈表明，此前传言印度禁止石英矿出口无事实依据和法律依据，印度官方无公告所述对华禁运事项，目前印度对华矿石出口业务正常。且公司石英矿石来源广泛，国内外均有稳定供货，并不依赖印度进口，另我们估算公司库存矿亦可用1年以上，后续不排除向上游做产业链延伸。2）光威复材23H1预盈4.1亿元，碳纤维、风电碳梁等业务收入下滑。7月12日公司发布业绩预告，预计23H1实现营业收入12.2亿元，同比-6.9%；实现归母净利4.1亿，-18.2%；实现扣非净利润3.9亿，同比-19.8%。主要受传统定型产品发货节奏以及风电碳梁业务下滑影响，公司经营业绩同比下降。其中，碳纤维(含织物)业务实现营业收入7.7亿元，同比-4.2%；风电碳梁业务实现营业收入2.3亿元，同比-28.2%；预浸料业务实现营业收入1.5亿元，同比+7.0%;先进复合材料业务实现营业收入0.6亿元，同比+94.88%。3）本周我们发布了金宏气体深度报告《渠道为核、特气跃迁，纵横发展领军者》。金宏气体坚定贯彻纵横发展战略，横向扩张是以增加服务区域为核，以新建或收并购的形式进行跨区域的布局；纵向延伸是以丰富服务手段为核，拓展产品品类、开拓服务场景以及拓展服务模式。我们认为公司作为国内工业气体民营领军者，坚持贯彻纵横发展战略，在大宗气体和特种气体的双轮驱动下，兼具成长弹性及持续性。4）本周我们发布了山东药玻深度报告《行业龙头厚积薄发，中硼硅升级续写成长》。公司产品升级+降成本，远期成长空间广阔，短期成长确定性亦强。一致性评价与集采稳步推进下，公司大单品中硼硅模制瓶持续平稳放量，高毛利支撑公司成长持续兑现。在顺周期难见拐点情况下，药玻产品升级逻辑攻防属性兼备，叠加原燃料成本回落趋势显著，公司盈利弹性释放可期。 　　新材料领域，我们重点推荐工业气体、药用玻璃、高纯石英砂、硅微粉。 　　1）工业气体：本周大宗气体涨跌互现，稀有气体延续弱势。根据卓创工业气体公众号，本周液氧价格586元/吨，环比+6.9%，液氮价格555元/吨，环比+0.17%，液氩价格1070元/吨，环比-0.5%。工业气体长坡厚雪，海外制裁加码驱动电子特气国产替代加速，推荐金宏气体，建议关注杭氧股份、中船特气、华特气体、侨源股份、和远气体。 　　2）药用玻璃：一致性评价+集采稳步推进下，中硼硅升级放量可期，关联审批制度下，行业加速向头部集中。从赛道看，模制瓶参与者有限，竞争格局优异；管制瓶受益玻管国产替代突破，盈利水平有望提升。重点推荐模制瓶龙头山东药玻，建议关注自管制瓶横向扩张至模制赛道的力诺特玻。 　　3）石英材料，预计Q3需求端边际向好，供给端几乎无新增产能，石英砂价格仍有提升空间。相较于硅料、碳酸锂，高纯石英砂在矿源（资源）+提纯（技术）均有较高壁垒，因此供给端约束更强。目前海外虽有扩产计划，但我们判断整体增量相对有限且进度偏缓，国内仅石英股份可供应中内层砂且主导新增产能，合成石英砂尚需时间，行业景气周期有望拉长。半导体、军工用石英材料需求高增+国产替代共振，资质认证壁垒高，龙头企业有望持续提升市占率，推荐石英股份和菲利华，建议关注欧晶科技。 　　4）功能性填料：a.硅微粉，AIGC重塑算力基础设施，上游填料望受益（如高速M7以上用球硅）。覆铜板+环氧塑封料领域高端化增加球形硅微粉需求，性能/价格/服务优势下，看好国产龙头加速进入核心客户供应体系，高端品替代空间大。b.球形氧化铝，新能源车+芯片热管理需求促热界面材料需求扩张，球形氧化铝迎发展良机，预计25年全球球铝需求60.5亿。推荐联瑞新材，详见我们发布的《联瑞新材深度：硅微粉龙头引领国产替代，球形氧化铝打开成长空间》。 　　5）碳纤维：军工领域需求景气，民用碳纤维中长期逻辑是用“价格”换“需求”。库存环比上涨，市场价格暂稳：本周周末碳纤维市场均价为11.9万/吨（环比持平，同比-6.3），大丝束均价9.8万元/吨（环比持平，同比-4.6），小丝束均价14.0万元/吨（环比持平，同比-8.0），周末碳纤维工厂库存8420吨（环比+510，同比+7615），原料丙烯腈价格略有上涨。我们重点推荐碳纤维龙头中复神鹰（公司是碳纤维行业优质龙头，技术、规模和成本、产品、人才、股东优势明显，产能扩张+成本下降持续演绎；同时公司持续进行产品结构的高端化，在航天航空领域的应用拓展卓有成效且持续推进）和原丝龙头吉林碳谷（原丝壁垒高，且直接受益于风电用碳纤维需求快速增长）、光威复材（军品龙头，积极拓展民品）；同时建议关注吉林化纤、中简科技、恒神股份和纤维设备厂商精功科技。 　　6）碳碳复材：目前价格下小厂面临亏损，光伏热场价格底部区间已企稳，上游碳纤维中期降价提升碳碳复材企业盈利能力的逻辑进一步强化。龙头具备强α，推荐金博股份（负极、氢能、碳陶刹车盘等业务逐步发力）和天宜上佳（热场盈利弹性高+石英坩埚高景气+轨交闸片困境反转）。 　　7）光伏玻璃方面：a.压延玻璃，本周3.2mm镀膜主流报价25.25元/平（环比持平）；库存天数约25.7（环比-1.8%）；在产产能9.0万t/d（环比持平）。近期组件招标量高于往年同期，随终端电站项目启动，需求望逐步向好。伴随行业库存持续去化，后续光伏玻璃价格仍有向上弹性，行业盈利低位具备改善空间。受益于光伏β向上，推荐旗滨集团（23年为光伏玻璃产能落地大年，且良品率已有明显提升），建议关注福莱特、信义光能、南玻A、洛阳玻璃。b.TCO玻璃，下游薄膜电池龙头扩产进程加速，钙钛矿产业化加速（目前国内已有数条百兆瓦钙钛矿产线投产，多条百兆瓦产线、GW级产线计划中），TCO玻璃重点受益，建议关注金晶科技。 　　8）锂电膈膜：动力及储能电池放量，预计22-23年行业需求快速增长，分别达到173.6/239.8亿平；有效产能分别为168.2/235.5亿平，同比+52.3%/+40.0%；预计23年全球供需紧平衡，价格有望平稳，中材科技成本进入下行通道，盈利改善空间大，详见我们发布的《中材科技深度：央企新材料平台，迎多业务景气+α共振拐点》。 　　9）陶瓷纤维：产品性能优异，望受益双碳下窑炉炉衬材料升级替换，陶纤下游应用领域广阔，目标市场望迎扩容；龙头企业凭借规模、研发及项目经验优势进一步提升市占率，推荐鲁阳节能，详见我们发布的《鲁阳节能深度：陶纤龙头乘“双碳”春风，奇耐深度赋能促加速成长》。 　　10）“0—1”产业：产业东风至，新兴赛道望实现0—1突破。a.碳陶刹车，百亿市场，23年有望实现从0到1。b.氢能：23年绿氢电解槽项目密集落地，燃料电池汽车政策支持和补贴东风已至，销量爆发力十足。23年有望成绿氢产业爆发元年。c.车载储氢瓶，我国储氢瓶市场处于发展早期，规模提升+技术突破+原材料降价，车载储氢瓶降本路径清晰。预计25年车载储氢瓶市场规模可达48亿，碳纤维需求量7313吨。详见我们发布的《车载储氢瓶行业深度：小氢瓶承载大产业，政策东风已至》。d.电子玻璃，下游产业加持下有望加速国产替代。 　　风险提示：宏观经济下行风险；需求低于预期；产能新增过多；信息更新不及时风险。

　　本周观点： 　　医药内部高低切换，布局底部反弹及中报超预期。本周沪深300上涨1.92%，医药生物行业上涨0.90%，处于31个一级子行业第13位，本周医疗服务、生物制品、医疗器械、中药分别上涨4.58%、2.57%、0.54%、0.09%，医药商业、化学制药分别下跌1.38%、0.95%。本周医药板块继续震荡筑底，底部超跌板块及个股，无论是否有中报催化，均有明显反弹，如泓博医药（70-90%，扣非净利润同比增速，下同）上涨21.86%，带动了CRO/CDMO板块相关标的；代表疫后复苏的康复器械标的翔宇医疗（243-289%）上涨8.56%，前期跌幅较大的复苏链条如医疗服务、疫苗板块等均有所反弹。前期强势板块则在中报披露后表现为收益兑现。医药当前市场偏好仍旧偏弱，短期没有明确主线，市场出现明显高低切换的态势，但我们继续强调板块的多重底部，建议积极布局：1）针对中报行情，需要布局前期关注度较低，且可能真正超预期的个股。2）建议积极布局当前处于底部，且有望出现拐点的板块或者个股，例如出口产业链的低值耗材、特色原料药；创新产业链的创新药、CRO/CDMO；集采有望出清的IVD行业；以及医疗服务、消费医疗中的部分底部个股。 　　全国医保事业发展统计公报发布，医保基金运行安全平稳，看好创新药板块底部机会，以及集采出清、门诊复苏下的仿制药板块。7月10日，国家医保局发布《2022年全国医疗保障事业发展统计公报》。 　　医保基金收支平稳增长，规模进一步扩大。2022年，全国基本医疗保险（含生育保险）基金总收入30922.17亿元，同比增长7.6%；总支出24597.24亿元，同比增长2.3%；当期结存6324.93亿元，结余率20.5%，同比增长4.1pp，累计结存42639.89亿元。 　　275种谈判药品累计节约2100余亿元。自2018年国家医保局成立以来，已连续5年开展医保药品目录准入谈判，累计将341种药品通过谈判新增进入目录，价格平均降幅超过50%。2022年，协议期内275种谈判药报销1.8亿人次。通过谈判降价和医保报销，年内累计为患者减负2100余亿元。 　　集采药品订单总金额比去年增加516亿元。2022年，全国通过省级医药集中采购平台网采订单总金额10856亿元，同比增加516亿元。其中，西药（化学药及生物制品）8810亿元，中成药2046亿元，同比分别增加495亿元和21亿元。医保目录内药品9286亿元，占网采订单总金额的85.5%。 　　投资建议：医保基金运行平稳，结存规模逐年增加，一定程度上减缓了医保压力，医保谈判持续推进，加速创新药进入医保放量，近期简易续约规则出台，谈价降价预期缓和，看好创新药板块底部机会，如恒瑞医药、百济神州、荣昌生物、百利天恒、科伦药业等。另外部分药企存量大品种集采压力基本出清，边际影响减弱，我们看好集采出清、门诊复苏背景下的仿制药板块，建议关注原有仿制药业务集采影响出清或“光脚品种”通过集采而快速放量，同时在研创新药取得较快进展、有望成为第二成长曲线的企业，如恩华药业、人福医药、信立泰、仙琚制药、立方制药、苑东生物、一品红、九典制药、京新药业等。 　　重点推荐个股表现：7月重点推荐：药明康德，爱尔眼科，药明生物，同仁堂，华润三九，康龙化成，华兰生物，东阿阿胶，百克生物，迪安诊断，仙琚制药，九强生物，一品红，联邦制药，九典制药，诺泰生物，百诚医药，凯普生物。中泰医药重点推荐本月平均下跌2.00%，跑输医药行业0.82%；本周平均上涨0.58%，跑输医药行业0.32%。 　　一周市场动态：对2023年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-6.7%，同期沪深300收益率0.7%，医药板块跑输沪深300收益率7.4%。本周沪深300上涨1.92%，医药生物行业上涨0.90%，处于31个一级子行业第13位，本周医疗服务、生物制品、医疗器械、中药分别上涨4.58%、2.57%、0.54%、0.09%，医药商业、化学制药分别下跌1.38%、0.95%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值23.6倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为16.9倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为39.5%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值26.0倍PE，低于历史平均水平（36.1倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为39.2%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。