投资要点 　　重点标的行情：本周【创业慧康】涨跌幅2.10%，【卫宁健康】涨跌幅5.77%，【嘉和美康】涨跌幅5.01%，【久远银海】涨跌幅6.51%，【平安好医生】涨跌幅32.66%，【阿里健康】涨跌幅30.16%，【京东健康】涨跌幅12.24%，【叮当健康】涨跌幅3.05%，【医渡科技】涨跌幅11.71%，【鹰瞳科技】涨跌幅-0.39% 　　江苏省加强基层卫生医疗机构建设，促进IT建设需求释放。江苏基层卫生队伍建设成效明显。江苏省卫生健康委公布数据：至2021年底，全省基层卫生人员总数达29.53万人，占卫生人员总数的比例提高至34.60%，建成343个省社区医院、200个农村区域性医疗卫生中心、525个甲级村卫生室、375个省级基层特色科室。通过基层专家工作室（联合病房）建设、远程医疗服务等方式，促进优秀卫生人才下沉和资源共享，加强基层医疗卫生机构慢病管理中心建设。随着基层医疗机构种类和数量增加，以及公共卫生服务向健康管理转型，基层医疗IT建设释放新需求。 　　浙江省发布《关于推进家庭医生签约服务高质量发展的实施意见》。《实施意见》包括总体要求、扩大服务供给、丰富服务内容、优化服务方式、完善保障机制五个部分，共22条。总体要求：从2022年开始，各地在现有服务水平基础上，全人群和重点人群签约服务覆盖率每年提升1-3个百分点，到2025年，签约服务覆盖率达到45%以上，重点人群签约服务覆盖率达到85%以上，其中高血压、糖尿病患者签约率达到90%以上。 　　投资建议：重点关注细分板块及个股： 　　医疗IT：创业慧康（行业领军企业，公卫IT龙头）、卫宁健康（行业领军企业，医院IT龙头）、嘉和美康（CIS领域领军企业）、久远银海（医保IT龙头企业）； 　　互联网医疗：平安好医生（互联网+医疗健康龙头企业）。 　　推荐关注：阿里健康（互联网医疗龙头企业，阿里集团健康领域旗舰平台）、京东健康（互联网医疗龙头企业，京东集团健康领域旗舰平台）、鹰瞳科技（医疗AI领军企业）、叮当健康（智慧药店行业领军企业）、艾隆科技（智慧药房领军企业）、健麾信息（智慧药房领军企业）、思创医惠（优质医疗IT企业）、东华软件（具备大医院卡位优势的医疗IT领军企业）、医渡科技（医疗大数据龙头企业）、万达信息（国内优质医疗IT及智慧城市厂商）、1药网（国内优质医药电商）、麦迪科技（CIS领域龙头企业）、和仁科技（优质医疗IT企业）、德生科技（社保卡及服务龙头企业）、国新健康（医保控费领军企业）。 　　风险提示：行业发展不及预期，政策落地缓慢，竞争加剧导致企业盈利能力下降

　　年初以来，板块落后于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为2.35%，创业板指数涨幅为3.20%，沪深300指数上涨2.52%，上证综指上涨1.76%，化工（申万）板块领先大盘0.59个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为14.29%，创业板指数下跌幅度为28.27%，沪深300指数下跌幅度为21.65%，上证综指下跌幅度为13.29%，化工（申万）板块落后大盘1.01个百分点。 　　事件：中国化学近日在接受多家机构调研时表示，公司将建千吨级尼龙12中试装置，POE项目已完成中试，其他重点研发项目也在有序推进中。 　　点评： 　　中国化学多项目持续推进，催生成长新动能。公司目前在建的重点项目众多，均在有序推进中。1）己二腈项目：目前天辰齐翔在山东淄博建设的一期20万吨/年己二腈项目，丙烯腈装置已投料产出合格产品，实现满负荷稳定运行；己二腈部分装置已完成技术改造，并已陆续开车，近期将打通全流程。2)气凝胶项目：年产5万方硅基纳米气凝胶复合材料项目目前产品生产负荷、产量、整体合格率稳定。3)POE项目：目前已完成中试工艺包和项目选址工作，目前已进入中试设计和建设阶段；4)高效环保催化剂项目：目前已向相关供应商提供小试样品，通过中汽研汽车检验中心性能测试。5）尼龙12项目：目前已完成中试工艺包，将在淄博基地建设千吨级中试装置。6）MCH（甲基环己烷）项目：中试装置建设和催化剂制备工作已完成，顺利开车并保持了稳定运行。7）HPPO（环氧丙烷）项目：采用自有技术建设的国内首套工业化装置在江苏富强新材料有限公司顺利开车。8）垃圾气化中试项目：已机械竣工，即将开展试车工作。9）垃圾转化制氢油项目：展示装置已投料试车，所产氢气纯度已达标。此外，公司参与的“干式直流电容器用电介质薄膜材料”项目、“十万吨级可再生能源电解水制氢合成氨示范工程”进入科技部2021年国家重点研发计划公示清单。通过持续推进重点研发项目的实施，公司逐步将领先技术转化为实业领域，在支撑工程和实业发展的同时，有望进一步打开自身的成长空间。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：碳四原料气(13.04%)、氯化铵(干铵)(6.48%)、液氨(4.58%)、聚乙烯LLDPE(4.39%)、正丁烷(4.31%)。产品价格跌幅居前品种：进口钛矿(澳大利亚钛精矿50%)(-15.22%)、美国HenryHub期货(-9.56%)、丙酮(-8.10%)、R410a(-8.00%)、R134a(-8.00%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

　　防疫政策调整成为当前核心焦点，医药行情出现分化。本周沪深300上涨2.52%，医药生物行业上周1.18%，处于31个一级子行业第22位。本周医药板块分化较大，主要系疫情防控政策出现明确优化，广州、北京等核心城市贯彻落实优化疫情防控的二十条措施，因此前期涨幅较大的新冠药物及疫苗公司短期情绪有所释放，而疫后修复、自我诊疗（连锁药房、抗原检测）及部分上游公司表现亮眼。 　　各地持续优化疫情防控措施，建议积极布局防疫工具+疫后修复两大主线。本周以广州、北京为代表的部分核心城市持续出台优化疫情防控措施的公告，包括优化风险区域管理、完善核酸筛查方案、提高流行病学调查效率等，预计在优化疫情防控二十条措施的指导下，全国其他城市也会陆续跟进。考虑到国内人均医疗资源与海外相比仍显不足，尤其是重症床位远低于美国、日本、新加坡等发达国家；前端预防以及轻症/无症状的自我诊疗更加凸显重要性。我们认为，防疫投资主线有望反复持续相当时间，看好相关细分板块投资机会：防疫工具中，看好1）自我诊疗需求提升的中药、家用器械、连锁药店、抗原自检等板块，同时关注新冠药物、新冠疫苗的进展及使用情况；2）产业周期叠加防疫催化的医疗新基建；3）在研推进中的新冠小分子药物以及新型新冠疫苗；4）预期疫后修复的医疗服务、连锁药店、常规疫苗、血制品等。 　　连锁药店：疫情管控优化后居民储药备药意识强化，叠加四季度为流感高发季节，将会带来泛感冒类药物、维矿保健品、防疫消杀物资等需求爆发，以广州为例，疫情防控优化后，药店单日（12月1日）感冒类药品销售是平日2.5倍。看好龙头药店迎来业绩+估值双重修复，建议重点关注益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳等。 　　家用制氧机：家用制氧机可显著提高吸入氧浓度，缓解胸闷、气喘，甚至呼吸困难等新冠感染症状，尤其针对中老年群体效果显著，我们预计疫情管控进一步优化后短期内新冠感染率可能提升，轻症患者数量可能增加，有望带动家用制氧机采购需求攀升，建议关注鱼跃医疗、怡和嘉业、可孚医疗等。 　　抗原自检：抗原检测方便快捷，应用灵活，可快速筛查新冠感染者，配合相关药物等进行居家治疗，有效避免医疗资源挤兑，随着新冠核酸检测场景持续优化，我们预计新冠抗原需求有望提升，建议关注万孚生物、东方生物、热景生物、诺唯赞等。 　　中期来看，产业升级方向的结构性慢牛值得期待：医药板块基本面有望持续改善，逐渐走出底部区间。目前医药板块的刚需属性及价性比仍然突显，产业升级的发展趋势不变，看好板块结构性慢牛行情。看好：1）内需为核心的产品型企业：政策缓和下的困境反转与创新升级（专科药、创新药、耗材）；以及政策催化下的需求加速（医疗设备、中药）。2）医药制造板块的压制缓解及基本面拐点（CRO/CDMO、原料药）。3）疫情后复苏（连锁药店、消费类产品、医疗服务）。 　　重点推荐个股表现：12月重点推荐：药明康德、药明生物、康龙化成、康泰生物、益丰药房、大参林、新产业、安图生物、海吉亚医疗、百克生物、普洛药业、锦欣生殖、奥锐特、同和药业。本月平均上涨1.28%，跑赢医药行业1.28%；本周平均上涨2.98%，跑赢医药行业1.80%。 　　一周市场动态：对2022年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-18.2%，同期沪深300收益率-21.6%，医药板块跑赢沪深300收益率3.4%。本周沪深300上涨2.52%，医药生物行业上周1.18%，处于31个一级子行业第22位，本周除医疗服务外其他子板块均上涨，其中医药商业涨幅最大，为6.99%；生物制品涨幅最小，为0.74%；医疗服务板块微跌0.03%。以2022年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值31.2倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为31.4倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为-0.6%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值24.5倍PE，低于历史平均水平（36.6倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为38%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　11月板块分化明显，防疫主线表现亮眼。11月医药生物行业上涨7.37%，同期沪深300收益率上涨9.81%，医药板块跑输沪深300约2.45%，位列31个子行业第22位。11月医药所有子板块全线上涨，其中中药和医药商业涨幅领先，分别达14.72%、13.92%，医疗器械涨幅最小、为1.51%。本月医药板块分化明显：在房地产系列政策、防疫优化的复苏预期下，医药板块在指数层面较为一般；然而防疫主线表现非常亮眼，尤其涉及自主防疫与医院建设的中药、连锁药店、医疗新基建、抗原产业链等细分领域。此外，新冠疫苗、新冠药物、医保目录谈判等相关标的也有所表现。 　　疫情防控持续优化，看好防疫工具+疫后修复两大主线。本月新冠疫情防控政策出现重大转折，11月11日国务院联防联控机制公布进一步优化疫情防控的二十条措施后，11月17日新闻发布会上强调从三个方面（定点医院ICU、方舱医院、发热门诊）加强能力建设和对患者的分级分类救治，11月29日再度召开主新闻发布会，强调落细落实防控措施，并发布《加强老年人新冠病毒疫苗接种工作方案》，疫情防控措施正在持续优化。考虑到国内疫情防控压力、医疗资源配置、及疫苗接种情况，我们认为，防疫主线有望不断反复持续相当时间：防疫工具（新冠药物、新冠疫苗、检测）依然发挥重要作用，相关药物储备、新型疫苗研发将进一步加快加强。我们认为在防疫政策预期变化的背景下，当前各类事件对板块的影响明显，政策的发布、疫情的多点散发、局部防疫政策的变化、相关防疫工具的进展情况均对防疫板块产生催化，因而防疫投资主线有望反复持续相当时间，看好相关细分板块投资机会：防疫工具中，看好1）自我诊疗需求有望落实业绩的中药、家用器械、连锁药店等板块；2）产业周期叠加防疫催化的医疗新基建；3）在研推进中的新冠小分子药物以及新型新冠疫苗；4）预期疫后修复的医疗服务、连锁药店、常规疫苗、血制品等。 　　关注12月份医保目录调整：根据《2022年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整通过初步形式审查的药品及相关信息》，本次医保目录调整共有22项目录外创新药纳入，15项目录外中成药纳入。此前在今年6月，医保局首次发布了简易续约的降幅规则，创新药新增适应症降幅预期缓和。看好创新药纳入医保后产品在院端的加速放量，建议重点关注相关优质企业：恒瑞医药、百济神州、康方生物；中药企业以岭药业、康缘药业、方盛制药等。 　　中期来看，产业升级方向的结构性慢牛值得期待：医药板块基本面有望持续改善，逐渐走出底部区间。目前医药板块的刚需属性及价性比仍然突显，产业升级的发展趋势不变，看好板块结构性慢牛行情。看好：1）内需为核心的产品型企业：政策缓和下的困境反转与创新升级（专科药、创新药、耗材）；以及政策催化下的需求加速（医疗设备、中药）。2）医药制造板块的压制缓解及基本面拐点（CRO/CDMO、原料药）。3）疫情后复苏（连锁药店、消费类产品、医疗服务）。 　　12月重点推荐：药明康德、药明生物、康龙化成、康泰生物、益丰药房、大参林、新产业、安图生物、海吉亚医疗、百克生物、普洛药业、锦欣生殖、奥锐特、同和药业。 　　中泰医药重点推荐11月平均涨幅4.69%，跑输医药行业2.68%，其中药明生物+41.27%、康龙化成+23.31%、益丰药房+15.96%、大参林+15.80%等表现亮眼。 　　行业热点聚焦：（1）三明联盟首次中药饮片集采方案出炉；（2）山东省第三批药品（中成药专项）集采结果揭晓；（3）国务院联防联控机制公布进一步优化疫情防控的二十条措施；（4）江西肝功能生化集采公告发布。 　　市场动态：对2022年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-18.2%，同期沪深300绝对收益率-22.0%，医药板块跑赢沪深300约3.8%。2022年11月医药生物行业上涨7.37%，同期沪深300收益率上涨9.81%，医药板块跑输沪深300约2.45%，位列31个子行业第22位。11月医药所有子板块全线上涨，其中中药和医药商业涨幅领先，分别达14.72%、13.92%，医疗器械涨幅最小、为1.51%。以2022年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值31.1倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为30.8倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为0.7%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值25.1倍PE，低于历史平均水平（37倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为38%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　投资要点 　　年初以来，板块落后于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为 0.19%，创业板指数跌幅为-3.36%，沪深 300 指数下跌-0.68%，上证综指上涨 0.14%，化工（申万）板块领先大盘 0.05 个百分点。2022 年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-16.26%，创业板指数下跌幅度为-30.50%，沪深 300 指数下跌幅度为-23.57%，上证综指下跌幅度为-14.78%，化工（申万）板块落后大盘-1.5 个百分点。 　　事件： 　　2022 年 11 月 23 日，生态环境部下发《关于内蒙古宝丰煤基新材料有限公司一期 260万吨/年煤制烯烃和配套 40 万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目环境影响报告书的批复》，标志着宝丰能源内蒙烯烃一期正式获批。 　　点评： 　　内蒙项目打开成长空间。内蒙一期 300 万吨/年煤制烯烃项目（40 万吨/年烯烃通过逐年补入绿氢耦合实现）总投资 478 亿元，主要产品包括聚乙烯、聚丙烯、重 C4、硫磺、乙烯焦油、MTBE 等。此次生态环境部进行最终环评批复，标志着完成最后的手续流程，即将开工建设，公司预计建设周期为 18 个月，预计于 2024 年投产。该项目作为国家规划布局和自治区延链补链的现代煤化工项目,属于国家发展改革委，工信部“十三五”期间发布的《现代煤化工产业创新发展布局方案》规划布局的四个现代煤化工产业示范区中的重点示范项目，有望在未来获得匹配的煤炭指标。此外， 2022 年 6 月，内蒙烯烃二期 100 万吨/年煤化工与绿氢耦合制烯烃也已获得乌审旗发改委备案。 　　产品价格已底部回暖，宁夏基地稳步扩张。根据 Wind，11 月 24 日当天，聚乙烯价格为 7981 元/吨，月环比+2.95%；聚丙烯 7657 元/吨，月环比+1.04%；焦炭 2757.5元/吨，月环比+5.81%。新增产能方面，300 万吨焦化项目已于今年 5 月全部转固达产，年内计划新增 180 万吨产量；宁东三期 100 万吨煤制烯烃项目中 150 万吨/年甲醇产能预计于 2022 年底投产，25 万吨/年 EVA 产能和 100 万吨/年烯烃产能预计于2023 年正式投产；宁东四期 50 万吨/年于 2022 年 10 月更改投资内容，变更后公司总投资 95.19 亿元建设年产 26 万吨乙烯、 24 万吨丙烯并副产 1.24 万吨硫磺等产品，项目预计于 2023 年正式开工建设。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：美国 Henry Hub 期货(12.85%)、硫磺(固体硫磺)(元/吨)(5.71%)、聚乙烯 LDPE(5.15%)、棕榈油(24 度)(4.45%)、碳铵(山西)(4.30%)。产品价格跌幅居前品种：动力煤(-11.15%)、丁二醇(BDO)(-9.97%)、防老剂(-9.39%)、促进剂 M(-9.25%)、甲苯(-7.70%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

　　本周观点： 　　疫情预期变化，板块短期调整。本周沪深300下跌0.68%，医药生物行业下跌4.88%，处于31个一级子行业第28位。本周医药板块出现一定波动调整，主要系前期医药由于政策、防疫等催化，短期涨幅较大，情绪有所释放；叠加当前疫情防控形式复杂多样，新冠感染病例自11月中旬以来出现明显上行，部分省份面临三年来最为严峻复杂的局面，防控政策有所收紧，市场预期转为悲观，医药整体表现承压，仅部分事件催化个股有所表现。 　　医药有望成为市场持续主线，建议积极把握产业方向。短期来看，防疫主线有望不断反复持续：我们注意到80-90%感染病例为无症状感染者，同时国家继续督导二十条优化措施落实到位，在核酸检测、风险区划定、居家隔离、居家健康监测等方面进一步优化细则，做到防控优化、科学精准。疫情防控有序优化之际，防疫工具（新冠药物、新冠疫苗、检测）依然发挥重要作用，相关药物储备、新型疫苗研发将进一步加快加强。我们认为在防疫政策预期变化的背景下，当前各类事件对板块的影响明显，政策的发布、疫情的多点散发、局部防疫政策的变化、相关防疫工具的进展情况均对防疫板块产生催化，因而防疫投资主线有望反复持续相当时间，看好相关细分板块投资机会：防疫工具中，看好1）需求有望落实业绩的中药、家用器械、连锁药店等板块；2）产业周期叠加防疫催化的医疗新基建；3）在研推进中的新冠小分子药物以及新型新冠疫苗；4）预期疫后修复的医疗服务、连锁药店、常规疫苗、血制品等。中期来看，产业升级方向的结构性慢牛值得期待：医药板块基本面有望持续改善，逐渐走出底部区间。目前医药板块的刚需属性及价性比仍然突显，产业升级的发展趋势不变，看好板块结构性慢牛行情。看好：1）内需为核心的产品型企业：政策缓和下的困境反转与创新升级（专科药、创新药、耗材）；以及政策催化下的需求加速（医疗设备、中药）。2）医药制造板块的压制缓解及基本面拐点（CRO/CDMO、原料药）。3）疫情后复苏（连锁药店、消费类产品、医疗服务） 　　重点推荐个股表现：11月重点推荐：药明康德、爱尔眼科、药明生物、华东医药、泰格医药、同仁堂、康龙化成、凯莱英、新产业、安图生物、益丰药房、大参林、百克生物、普洛药业、奥锐特、百诚医药、同和药业。本月平均上涨4.75%，跑输医药行业1.37%；本周平均下跌5.70%，跑输医药行业0.82%。 　　一周市场动态：对2022年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-19.2%，同期沪深300收益率-23.6%，医药板块跑赢沪深300收益率4.4%。本周沪深300下跌0.68%，医药生物行业下跌4.88%，处于31个一级子行业第28位，子板块均下跌，医疗器械、中药、化学制药、医药商业、生物制品、医疗服务跌幅分别为2.85%、3.66%、4.68%、5.85%、6.46%、6.67%。以2022年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值30.6倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为30.7倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为-0.7%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值24.7倍PE，低于历史平均水平（36.6倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为35%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　投资要点 　　年初以来，板块落后于大盘：本周化工（申万）行业指数跌幅为-0.76%，创业板指数跌幅为-0.65%，沪深300指数上涨0.35%，上证综指上涨0.32%，化工（申万）板块落后大盘-1.1个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-16.42%，创业板指数下跌幅度为-28.08%，沪深300指数下跌幅度为-23.05%，上证综指下跌幅度为-14.91%，化工（申万）板块落后大盘-1.5个百分点。 　　事件： 　　1）国家发展改革委新闻发言人11月16日在新闻发布会上表示，原料用能不纳入能源消费总量控制，是完善能源消耗总量和强度调控、保障高质量发展用能需求的重要举措，强调原料用能扣减不是放松对石化化工、煤化工等产业发展的要求，不是鼓励各地区盲目发展相关项目。2）11月17日，国际原油期货价格下跌明显，WTI原油期货主力合约结算价报81.64美元/桶，跌幅为3.95美元或4.6%。布伦特原油期货主力合约结算价也明显下调，报89.87美元/桶，跌幅为3.08美元或3.3%。 　　点评： 　　1）国家发改委强调原料用能扣减不是放松对石化化工、煤化工等产业发展的要求，不是鼓励各地区盲目发展相关项目。国家发改委、国家统计局近日下发的《关于进一步做好原料用能不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》，从多个方面进一步夯实原料用能扣减工作基础，界定原料用能的基本定义和具体范畴，对完善各层级原料用能统计核算体系提出具体要求。国家发展改革委新闻发言人11月16日在新闻发布会上表示，原料用能不纳入能源消费总量控制，是完善能源消耗总量和强度调控、保障高质量发展用能需求的重要举措，强调原料用能扣减不是放松对石化化工、煤化工等产业发展的要求，不是鼓励各地区盲目发展相关项目。一方面、各地区要继续严格执行项目准入要求，相关的产业必须严格履行必要的审批程序，坚决遏制高耗能，高排放和低水平项目盲目发展，严格把关项目准入门槛。另一方面、继续推动产业的绿色发展，推动节能和减少能耗，原料用能不纳入消费总量不是意味原料用能可以无止境使用，各地区必须将继续对原料用能提出要求，持续推动节能增效。 　　2）鹰派发言短期影响油价波动，长期持续看好油价上行。本周油价下跌主要原因是本周四美联储的鹰派表态迄今为止美联储的收紧政策也仅对通胀产生有限影响，还不足以降低通胀，未来美联储可能需要采取更多的紧缩措施来抑制通货膨胀美联储鹰派发言增加对美国更激进加息与经济衰退风险的担忧，此外有美国官员透露美国将在未来几天就俄罗斯石油价格上限发布意见，增加了油价的下行风险。从供需格局看，我们仍持续看好油价上行。供给端：欧盟和G7决定将从2022年12月5日起全面禁止进口海上运输的俄石油，该禁令即将生效，并且G7集团与澳大利亚对俄罗斯油价设置固定上限达成一致，导致俄原油供给不确定性加剧；需求端：亚洲地区疫情管控逐渐放松，地区经济复苏期望走强，亚洲市场或将成为需求上升的主要推动因素，且目前进入四季度，随着冬季消费高峰到来、气转油需求增加，双重因素叠加原油需求端或将有明显改善；库存：美国剩余SPR为3.92亿桶，逼近IEA所规定的最小SPR储备量，美国或将在后期对SPR进行补库；同时，EIA最新数据显示美国商业原油库存为4.35亿桶，较上周有所下降。在缺乏大量SPR支撑的情况下，原油需求复苏叠加供给受限，国际油价有望再度上行。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：三氯氧磷(9.86%)、丁二烯(4.35%)、液化气(FOB东南亚)(3.70%)、色氨酸(25公斤/件,99%)(3.01%)、甲醇(2.56%)。产品价格跌幅居前品种：苯胺(-21.53%)、纯MDI(-12.29%)、促进剂M(-12.07%)、丁二醇(BDO)(-11.30%)、DMF(-8.33%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

　　本周观点： 　　优化疫情防控二十条，防疫工具、消费复苏进一步强化。本周沪深300上涨0.35%，医药生物行业上涨6.15%，处于31个一级子行业第1位。疫情防控优化二十条发布后，自主防疫条线表现突出，市场预期相关药品如类感冒药、新冠小分子药，器械如制氧机、呼吸机、抗原检测、防护消毒等需求有望明显提升；消费场景药店同样有望受益。同时新冠药物（中药+西药）、新冠疫苗等在研品种进展催化，个股事件催化明显。本周四针对疫情优化措施落实情况中强调加强ICU\方舱医院建设，医疗新基建再迎投资新机遇，血制品尤其静丙的潜在需求量增加。疫情防控有序优化之际，防疫工具（新冠药物、新冠疫苗、检测）依然发挥重要作用，相关药物储备、新型疫苗研发将进一步加快加强。我们认为在防疫政策预期变化的背景下，当前各类事件对板块的影响明显，政策的发布、疫情的多点散发、局部防疫政策的变化、相关防疫工具的情况均对防疫板块产生催化，因而防疫投资主线有望反复持续相当时间，看好相关细分板块投资机会：防疫工具中，看好1）需求有望落实业绩的中药、家用器械、连锁药店等板块；2）产业周期叠加防疫催化的医疗新基建；3）在研推进中的新冠小分子药物以及新型新冠疫苗；4）预期疫后修复的医疗服务、连锁药店、常规疫苗、血制品等。此外医药板块基本面有望持续改善，逐渐走出底部区间。目前医药板块的刚需属性及价性比仍然突显，叠加疫情主线，看好板块结构性慢牛行情。中期我们看好：内需为核心的产品型企业：政策缓和下的困境反转（专科药、创新药、耗材）以及政策催化下的需求利好（医疗设备、中药），医药制造板块的压制缓解及基本面拐点（CRO/CDMO、原料药）。 　　江西肝功能生化集采公告发布，把握IVD龙头布局机会。11月14日，江西省医药采购服务平台发布《肝功生化类检测试剂省际联盟集中带量采购公告（第1号）》。我们认为本次生化集采规则确保了参与企业的合理利益，集采后头部企业市占率有望进一步提升，IVD板块有望持续迎来修复，持续推荐安图生物、新产业、迈瑞医疗、九强生物等龙头企业。1）A组相比最高有效申报价降价40%即可入围，生化采购规则趋向合理。本次集采将采购量前70%的企业纳入A组，各组根据企业报价由低到高排名，中选比例60%，同时A组中申报价格不高于最高有效申报价格0.6倍的企业可增补拟中选，且不受数量限制，降价幅度符合市场预期。集采降价有望挤出经销渠道灰色利润，优化采购环境，预计对头部企业的出厂价影响或将有限。2）医院自主分配二次采购量，头部企业有望获得更多份额。从采购份额来看，前1-6名的中选企业初次协议采购量占采购需求量的100%、95%、80%、75%、70%，二次协议采购量可由医院自主分配给前60%的中选产品，我们认为品牌力强、品质稳定、渠道完备的头部企业有望获取更多份额，集采后市场格局有望进一步集中。 　　重点推荐个股表现：11月重点推荐：药明康德、爱尔眼科、药明生物、华东医药、泰格医药、同仁堂、康龙化成、凯莱英、新产业、安图生物、益丰药房、大参林、百克生物、普洛药业、奥锐特、百诚医药、同和药业。本月平均上涨11.21%，跑输医药行业0.35%；本周平均上涨2.96%，跑输医药行业3.19%。 　　一周市场动态：对2022年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-15.0%，同期沪深300收益率-23.1%，医药板块跑赢沪深300收益率8.0%。本周沪深300上涨0.35%，医药生物行业上涨6.15%，处于31个一级子行业第1位，子板块均上涨，中药、医药商业、生物制品、化学制药、医疗器械、医疗服务涨幅分别为9.68%、9.58%、7.38%、5.34%、5.32%、2.93%。以2022年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值32.3倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为31.8倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为1.5%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值25.9倍PE，低于历史平均水平（36.6倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为40%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　本周观点： 　　疫情防控优化，医药消费复苏加速可期。本周沪深300上涨0.56%，医药生物行业下跌0.43%，处于31个一级子行业第26位。本周医药板块波动较大，周初市场预期防疫政策优化，在防疫相关板块带动下，医药整体表现亮眼；周五优化疫情防控的二十条措施发布，叠加美国加息预期放缓，前期涨幅明显的防疫相关板块利好兑现，市场整体资金高低切换，板块出现较大回调。疫情防控逐步有序优化之际，防疫工具（新冠药物、新冠疫苗、检测）依然发挥重要作用，相关药物储备、新型疫苗研发将进一步加快加强。同时国际物流、洽谈、诊疗、消费活动有望加速恢复，板块基本面有望持续改善，逐渐走出底部区间。目前医药板块的刚需属性及价性比仍然突显，看好板块结构性慢牛行情。医药前期受到政策预期、疫情防控、地缘政治等重点因素压制，持续调整超过一年，10月以来政策修复的预期率先催化了一波行情，近期在防疫政策预期变化下，疫情相关板块又有较强表现。我们认为，短期医药的投资将继续围绕压制因素缓和的边际变化进行演变。因而短期我们看好：1）内需为核心的产品型企业：政策缓和下的困境反转（专科药、创新药、耗材）以及政策催化下的需求利好（医疗设备、中药）；2）疫情变量的变化：疫后修复（医疗服务、常规疫苗、连锁药店）及防疫相关产业链（新冠药物、新冠疫苗、检测）等。 　　山东中成药集采结果出炉，龙头企业有望持续受益。11月8日，山东省第三批药品（中成药专项）集采结果揭晓，67种药品中选，平均降价44.31%。从去年广东等6省、湖北等19省拉开中成药联盟集采序幕后，山东、北京等多地再次开展中成药集采，中成药集采范围不断扩大，集采品种越来越多，具有产品竞争力、医药优势的龙头企业有望持续受益，加速行业集中度提升。中成药集采大势所趋，厂家需积极采取策略适应。在政策大力支持中医药发展的浪潮中，我们看好中药OTC如华润三九、太极集团等，中药创新药如康缘药业、以岭药业、佐力药业等，中药配方颗粒如红日药业、华润三九、中国中药等。 　　重点推荐个股表现：11月重点推荐：药明康德、爱尔眼科、药明生物、华东医药、泰格医药、同仁堂、康龙化成、凯莱英、新产业、安图生物、益丰药房、大参林、百克生物、普洛药业、奥锐特、百诚医药、同和药业。本月平均上涨7.97%，跑赢医药行业2.87%；本周平均上涨0.20%，跑赢医药行业0.63%。 　　一周市场动态：对2022年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-20.0%，同期沪深300收益率-23.3%，医药板块跑赢沪深300收益率3.4%。本周沪深300上涨0.56%，医药生物行业下跌0.43%，处于31个一级子行业第26位，子板块中中药和医疗服务上涨，涨幅分别为2.09%、0.76%，其余板块均下跌，医疗器械跌幅最大为3.41%。以2022年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值30.4倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为31.3倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为-2.8%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值24.5倍PE，低于历史平均水平（36.6倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为32%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　年初以来，板块落后于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为0.78%，创业板指数跌幅为-1.87%，沪深300指数上涨0.56%，上证综指上涨0.54%，化工（申万）板块领先大盘0.25个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-15.78%，创业板指数下跌幅度为-27.61%，沪深300指数下跌幅度为-23.32%，上证综指下跌幅度为-15.18%，化工（申万）板块落后大盘-0.60个百分点。 　　事件：11月12日华鲁恒升发布公告公司的酰胺及尼龙新材料项目（30万吨/年）20万吨尼龙6切片装置已打通全部流程，生产出合格产品，进入试生产阶段。 　　点评： 　　华鲁恒升尼龙新材料项目落地，新项目持续投产推动公司成长。公司目前在建项目较多，多项目持续推进中。酰胺及尼龙新材料项目（30万吨/年）：项目共投资49.8亿元，以苯和氢气为原料，采用先进的工艺技术，主体建设环己醇、环己酮和己内酰胺装置，配套建设双氧水、硫酸装置。其中10月9日，己内酰胺及配套装置（己内酰胺30万吨/年、硫铵48万吨/年）已打通流程，生产出合格产品，进入试生产阶段；11月12日，20万吨尼龙6切片装置已打通全部流程，生产出合格产品，进入试生产阶段。至此，酰胺及尼龙新材料项目（30万吨/年）将全部建设完成，进一步壮大公司化工新材料板块，优化产品结构，提高企业盈利能力。荆州项目：一期包括包括百万吨醋酸、30万吨/年有机胺以及年产百万吨尿素功能化项目，预计2023年建设完毕，二期建设20/年万吨BDO、16/年万吨NMP及3/年万吨PBAT生物可降解材料一体化项目。二元酸项目：建设30万吨草酸；碳酸乙烯酯项目：年产环氧乙烷20万吨/年（其中9.2万吨作为产品外售）、20万吨/年碳酸乙烯酯，副产1.5万吨/年乙二醇、400吨/年粗二乙二醇。高端溶剂项目：投资10.31亿元建设60万吨/年碳酸二甲酯、30万吨/年碳酸甲乙酯、5万吨/年碳酸二乙酯。尼龙66高端新材料项目：4月30日公司投资30.78亿元建设8万吨/年尼龙66、20万吨/年己二酸，1.35万吨/年副产二元酸等。绿色新能源材料项目：公司于2022年4月13日与湖北省江陵县人民政府签署《绿色新能源材料项目投资协议》，计划在荆州江陵新能源新材料产业基地投资建设绿色新能源材料项目，投资50亿元建设10万吨/年NMP装置、20万吨/年BDO装置、3万吨/年PBTA等及配套设施和10万吨醋酐及配套设施。随着项目建设持续进展，看好公司未来成长性。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：丙酮(7.73%)、基础油(华东)(7.54%)、液氨(3.86%)、双氧水(27.5%)(3.85%)、尿素(小颗粒,华鲁恒升)(3.24%)。产品价格跌幅居前品种：双甘膦(-12.68%)、丁二醇(BDO)(-12.43%)、三氯氧磷(-12.35%)、三氯化磷(-10.98%)、维生素K3(MSB96%)(-10.26%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。