众生药业(002317) 　　事件： 　　10月28日，公司发布2020年三季报，2020年前三季度公司实现营收13.10亿元，同比下滑31.72%，实现归母净利润3.01亿元，同比下滑18.21%，扣非后归母净利润1.78亿元，同比下滑50.19%。经营活动产生的现金流量净额为3.61亿元，同比增长24.92%，基本每股收益0.38元。 　　扣非后三季度业绩环比二季度改善。公司财报显示，第三季度公司实现营业收入5.25亿元，同比下滑14.36%，环比增长32.58%；归属于上市公司股东的净利润为1.10亿元，同比增长66.67%，环比下滑20.86%。扣非后归母净利润为6050.28万元，同比下滑1.2%（二季度同比下滑60.3%）；经营活动产生的现金流量净额为0.66亿元，同比下滑16.46%；环比下滑71.55%。剔除掉转让仲强公司100%股权以及爱尔眼科股权变动等收益，第三季度业绩环比继续改善。 　　从毛利率看，第二季度公司的毛利率有显著改善，第三季度毛利率水平继续攀升，达到68.28%，较上年同期提升1.6个百分点，主要原因是公司的贸易业务缩减以及眼科医院业务的剥离，另外公司的上游原材料价格处于相对低位。 　　从期间费用率看，第三季度公司的销售费用与管理费用相对较为稳定，财务费用率为0.76%，较上年同期下滑了0.22个百分点，主要原因是公司目前自有现金充沛，同时疫情期间享有贷款优惠政策。 　　扣除掉贸易类业务大部分剥离带来的收入体量的下降这一因素影响，公司的业务已经恢复至九成以上。一季度受到疫情影响，除发热门诊外的医院门诊量大幅下降，公司呼吸类产品、眼科类产品及抗病毒类及清热解毒产品受到的影响尤为显著，销售下滑明显。6月以后，随着国内疫情的缓解，大部分医院逐渐恢复正常接诊，除涉及到呼吸类的少数药品仍受到一定影响外，复方血栓通系列、脑栓通胶囊、硫糖铝口服混悬液等产品在三季度已恢复正常销量。 　　呼吸领域项目进展。呼吸类甲型流感一类创新药ZSP1273由钟南山担任PI，为国内第一个进入临床的RNA聚合酶抗流感药物。具有很强的体外广谱抗甲型流感病毒活性，从目前的试验体内外抗病毒活性显著优于同靶点化合物以及奥斯他韦。目前已完成二期临床，临床二期实验揭盲结果积极；10月16日，公司公告显示，ZSP1273片Ⅲ期临床试验组长单位临床伦理批件的获得，这标志着ZSP1273片Ⅲ期临床研究进一步取得了实质性进展，并为其成功上市迈出了坚实的一步。肺纤维化治疗领域的药物1603临床I期已经结束，下半年或明年将进入临床二期。 　　目前，肝病、眼科、肿瘤领域项目稳步推进进展，公司四季度业绩有望继续改善。维持公司盈利预测，预计公司2020年每股收益为0.46元、2021年0.54元，2022年0.57元，对应11月4日收盘价12.74元，市盈率为27.70倍，23.59倍和22.35倍，公司创新药进展顺利，维持“买入”的投资评级 　　风险提示：疫情再次爆发，新药研发进度低于预期

　　迪安诊断(300244) 　　事件： 　　10月28日，公司公告，2020年前三季度公司实现营业收入74.72亿元，同比增长20.33%，归属于上市公司股东的净利润8.99亿元，同比增长155.69%，扣非后归母净利润为8.44亿元，同比增长165.52%，经营活动产生的现金流量净额为4.30亿元，同比增长222.67%，基本每股收益1.45元。 　　投资要点: 　　公司为体外诊断服务商，主要面向各类综合医院与专科医院等医疗机构、体检中心、疾控中心等，以提供诊断服务外包为核心业务的第三方医学诊断整体化服务提供商，深度打造两大平台（质谱分析+综合性分子诊断）和四大学科（妇幼+肿瘤+感染+慢病）。 　　2020年前三季度，公司收入和利润的增长主要来自于新冠疫情下，公司诊断服务收入。公司已有38家ICL实验室，其中，36家实验室被指定为第三方新冠病毒核酸检测指定机构，覆盖中国大陆30个省、直辖市、自治区；三季度新增核酸检测人数1000万人份，合计核酸检测服务人数超过1800万人份，预计全年核酸检测人数会超过2000万人份。截至三季度，公司传统普检业务基本恢复至正常业务的9成。 　　从毛利率看，公司前三季度毛利率为37.43%，较上年同期提升5.15个百分点，主要原因为报告期内毛利率较高的新冠病毒检测业务增加。而第三季度毛利率为38.11%，较第二季度下降了33.03个百分点，主要原因是新冠检测的价格有所下滑，带来毛利率的环比下滑。 　　期间费用率方面，前三季度，公司销售费用率为8.58%(+0.02ppt)，主要是公司特检业务的推广力度加强,管理费用率为9.19%（-1.45ppt）以及财务费用率为1.97%（-0.58ppt）,主要为公司收入快速增长所致；研发费用率为2.67%（+0.23ppt），体现了公司研发投入的加强。 　　截止2020年三季报，公司已有29家实验室盈利（超过2/3）。近年来公司也逐步增加与医院的合作共建模式，增加区域检验中心模式。公司目前共有合作共建客户约500家，其中约100家为核酸检测传染病筛查防控实验室。公司现已形成可复制的驻入式“店长管理制”，建立区域特检平台，实现区域特检业务协同发展。一季度受疫情影响，二季度、三季度业务回升较快，报告期内，累计有五家精准中心实现盈利，收入同比超过40%，其中肿瘤相关业务占收入比重提升至50%。未来，公司将启动省外连锁化复制。此外，未来公司将进一步加大特检及重点学科（分子诊断、病理诊断、微量元素和质谱诊断）建设，疫情前该部分贡献的收入占公司诊断服务收入比例约为40%，疫情结束后占比有望进一步提升。 　　盈利预测。考虑到疫情的影响，调升公司2020年每股收益至1.61元、2021年1.48元，2022年1.61元，对应10月28日收盘价40.39元，市盈率为25倍，27倍和25倍，调升公司至“买入”的投资评级。 　　风险提示：国家政策变化风险，并购整合的管理风险

　　博济医药(300404) 　　10月28日，公司发布2020年三季报，2020年前三季度公司实现营收1.77亿元，同比增长24.5%，实现归母净利润1946.7万元，同比增长247.4%，扣非后归母净利润541.68万元，同比大幅增长319.79%。基本每股收益0.09元。 　　投资要点: 　　公司简介。公司创建于2002年，2015年在深圳创业板上市，专业从事CRO服务业务，临床研究服务是公司主要的收入和利润来源。2020年前三季度，，临床研究服务占公司主营业务收入的47%。另外公司的业务也涵盖临床前自主研发业务，临床前服务业务、技术成果转化服务以及CDMO业务，也单独承接研究方案设计，数据管理，数据统计分析，中美双报业务等技术咨询服务。2018年公司获得了GLP实验室认证。 　　三季度业绩环比有所下滑，但较一季度回升明显。主要原因是：二季度公司确认了技术成果转化收入，由于每项技术成果转化具备技术难，该收入来源并不稳定；而随着疫情的缓解公司的临床服务业务已经有所恢复，一期项目已经完全恢复，二期和三期仍略有一些影响。 　　三季报毛利率进一步提升，主要原因是公司高毛利技术转让业务占比提升的同时，随着新项目的开展，临床业务的毛利率有所回升；从三项费用率看，公司财务费用率保持稳定，销售费用率较中报有所提升，但与上年同期相比有所下滑，主要来自于公司新项目开展后收入的快速增长；管理费用率较中报有所提升，但低于上年同期，主要原因是公司在三季度发放了全年的奖金，另外子公司科技园公司业务开展，折旧分摊至项目，使得管理费用有所下降；研发费用率较中报与上年同期均提升，主要来自于公司研发投入的增加。 　　在手订单充沛。2020年前三季度新增合同额约为3.2亿元，同比增长较快；目前公司在手订单约为10亿元，服务的创新药和医疗器械项目60多个，其中，在NMPA、FDA创新药IND阶段的有40多个，在临床阶段的有二十余个，一般来讲，药物的研发进度越靠后，其CRO服务的合同金额越大，以公司去年签署的一个治疗乙肝的慢性肝炎药物的Ⅲ期临床合同为例，项目总金额为9800万；预计公司目前在手的项目进入下一阶段后会给公司带来可观的订单。后期公司将加大市场拓展力度，以期带来订单持续增长。公司的收入确认方式为拿到伦理批件确定20%收入，从入组到出组结束，再确认60%，最后给总结报告再确认20%，考虑到一些长期合作伙伴项目的终止，公司核销了一部分应收账款。 　　CDMO业务进展。目前公司建成一部份CDMO产能，尚未盈利。一旦能够顺利运转，转化收入的速度较快。 　　加强临床前研究队伍建设和药理毒理建设。2019年公司引进原药明康德研发专家王建华带队，建设公司创新药研发团队，主要布局肝病和肿瘤领域，目前该团队拥有硕博为主的研发团队20余人，未来公司通过技术转让和股权合作研发等方式，实现营收；此外公司也在加强药理毒理建设，拥有动物房约3000平，未来该业务有望进一步推广。 　　盈利预测与风险提示。不考虑增发因素，维持盈利预测，2020年每股收益为0.12元，2021年每股收益为0.15元，2022年每股收益为0.17元，对应10月28日收盘价13.45元，动态市盈率分别为112.08倍，89.67倍和79.12倍，维持公司“增持”的投资评级。 　　风险提示：订单无法持续确认收入，疫情再度爆发