投资要点： 　　2022年11月份中信基础化工行业指数上涨7.62%，在30个中信一级行业中排名第21位。子行业中，涂料涂漆、氮肥和纯碱行业表现居前。主要产品中，11月份化工品继续回调，涨跌情况弱于上期。上涨品种中，液氯、硝酸、磷酸一铵、无水氢氟酸和合成氨涨幅居前。12月份的投资建议关注农化、轮胎和电子化学品板块。 　　市场回顾：2022年11月份中信基础化工行业指数上涨7.62%，跑输上证综指1.23个百分点，跑输沪深300指数2.14个百分点，行业整体表现在30个中信一级行业中排名第21位。最近一年来，中信基础化工指数下跌21.06%，跑输上证综指9.16个百分点，跑输沪深300指数0.60个百分点，表现在30个中信一级行业中排名第26位。 　　子行业及个股行情回顾:2022年11月，33个中信三级子行业中，32个上涨，1个下跌，其中涂料涂漆、氮肥和纯碱板块表现居前，分别上涨20.10%、18.39%和16.93%，锂电化学品、锦纶和日用化学品板块表现居后，分别下跌0.85%、上涨1.55%和2.95%。个股方面，基础化工板块448只个股中，384支股票上涨，63支下跌。其中赛伍技术、中船汉光、三孚新科、圣泉集团、七彩化学位居涨幅榜前五位，涨幅分别为55.76%、54.31%、48.60%、47.69%和45.97%；安集科技、恩捷股份、德方纳米、美达股份和贝泰妮跌幅居前，分别下跌17.18%、15.96%、12.33%、12.26%和11.38%。 　　产品价格跟踪:2022年11月，国际油价均呈下跌态势，其中WTI原油下跌6.91%，报收于80.55美元/桶，布伦特原油下跌9.91%，报收于85.43美元/桶。在卓创资讯跟踪的325个产品中，68个品种上涨，上涨品种较上月大幅下降，涨幅居前的分别为液氯、硝酸、磷酸一铵、无水氢氟酸、合成氨，涨幅分别为433.33%、24.42%、16.95%、14.24%和13.92%。233个品种下跌，下跌品种比例有所提升。跌幅居前的分别是三氯甲烷、四氯乙烯、BDO、苯胺和TDI，分别下跌了37.33%、36.64%、32.73%、30.91%和23.89%。 　　行业投资建议:维持行业“同步大市”的投资评级。2022年12月份的投资策略上，建议围绕三条主线布局，关注农化、轮胎、电子化学品板块。 　　风险提示：原材料价格大幅下跌、行业竞争加剧、下游需求下滑

　　12月月度核心观点。近期国内新冠疫情有所反复，疫情防控“新十条”发布，未来我国的疫情防控将避免“一刀切”，防控手段更加灵活，更加精准。在疫情管控阶段性边际趋松的背景下，线下药店成为居民买药、配药的首选，具备较好的投资机会。建议关注老百姓（603883）、大参林（603233）、一心堂（002727）、益丰药房（603939）；中成药抗病毒药物仍然值得重点关注，包括以岭药业（002603）和葫芦娃(605199)；新冠检测相关公司如诺唯赞（688105）、万孚生物(300482)、热景生物（688068）、润达医疗（603108）等。 　　市场行情回顾：11月（2022年11月1日至11月31日），申万生物医药行业指数上涨7.33%，同期沪深300上涨10.84%，跑输沪深3003.51个百分点，行业整体表现在31个申万二级行业指数中排名倒数第9位，较上月大幅下降。 　　医药行业估值分析。从近十年来申万生物医药指数的PE走势看，截至2022年11月25日，行业的动态PE为23.91倍，处于近10年来的相对低位水平，较上月有所震荡。维持行业“强于大市“的投资评级。 　　风险提示：疫情及病毒变异情况超出预期，中美政治风险，国家政策变化风险。

　　投资要点： 　　2022 年前三季度随着国内疫情的反复，医药制药业呈现收入、利润双双下滑的现象。国家统计局数据显示，2022 年 1-9 月，医药制造业的收入为 20970.5 亿元，同比下滑 2.2%（与疫情前的 2019年相比，同比增长 15%）；利润总额 3203.8 亿元，同比下滑29.30%（与疫情前的 2019 年相比，同比增长 34%）。2022 年以来随着新冠病毒毒株的不断变异，新疆、内蒙古、河南等地呈现疫情反复现象，疫情管控难度较 2021 年增加，医药制造业整体经营形势较 2021 年有所反复，但较疫情前同期仍然有所增长。 　　上市公司经营形势好于医药行业。从上市公司经营数据看，2022年前三季度，申万生物医药行业实现营业收入 18264.9 亿元（占医药制造业的 87%），同比增长 9.82%；实现利润总额 2338.3 亿元（占医药制造业 73%），同比增长 5.62%，经营形势好于医药行业。分子板块看，新冠相关板块经营形势较好。 　　从医药二级市场走势看，截至 2022 年 11 月 27 日，医药生物行业下跌 19.18%，跑赢沪深 300 4.39 个百分点。截止到 11 月 21 日，仅有医药流通、中药和线下药店板块实现了正收益；走势与基本面相关度不大。 　　截至 11 月 25 日，申万生物医药指数的动态 PE 约为 23.91 倍，处于近十年的低位水平，存在估值修复机会，给于行业“强于大市”的投资评级。 　　2023 年防疫政策将更加精准，建议继续关注“防疫”条线的投资机会。同时关注“二十大”报告带来的中长期投资机会，包括国产医疗器械板块，医疗研发外包板块、创新中药板块以及儿童药板块。重点公司包括众生药业（002317）、以岭药业（002603）、康希诺（688185）、诺唯赞（688105）、润达医疗（603108）、派林生物（000403）、博雅生物（300294）、迈瑞医疗（300760）、安图生物（603658）、联影医疗（688271）、昭衍新药（603127）、康缘药业（600557）、华特达因（000915）、济川药业（600566）、葫芦娃（605199）。 　　风险提示：疫情发展超乎预期，中美关系不确定性，企业研发进程低于预期，国家政策推进低于预期

　　投资要点： 　　2022年以来，受通胀上行，美联储加息等因素影响，全球经济的面临较大的下行压力。同时国内疫情复发以及房地产下行等因素，对我国经济带来较大冲击。在通胀和疫情等因素冲击下，化工行业整体有所承压，利润增速呈逐步放缓的态势。前三季度各板块分化较为明显，受大宗原材料大幅上涨的推动，上游原料端的子行业收入、利润表现相对较好，而偏产业链下游的子行业则在成本上升和下游需求疲软的影响下整体承压。 　　2020年以来化工行业固定资产投资力度明显提升，为供给带来一定增量。今年以来行业需求较为疲软，未来有望边际复苏。随着双碳政策的持续推进，化工行业有望加快产业结构的调整转型，推动行业进入高质量发展的新阶段。具有优质园区与产业链一体化等优势，技术与规模领先，环保、安全措施完善的龙头企业有望实现强者恒强，不断扩大市场份额，实现内生性的成长。 　　寻找需求具有保障的周期行业：全球粮食价格高位运行，农业耕种意愿较高，有望拉动农化领域需求。其中农药的供给总体处于收缩态势，产业结构不断优化，行业景气有望维持在较高水平。磷矿石的需求有望在磷肥和新能源的拉动下保持增长，磷矿石的供给则呈收缩态势，磷矿资源稀缺性的不断提升，推动磷化工行业景气的上行。随着我国汽车产业的崛起，国产轮胎有望凭借配套优势实现进一步发展，提升在全球轮胎市场的份额。国际海运成本的下降和原材料价格的下行则有望提升轮胎行业盈利水平。 　　精选优质成长：部分化工新材料由于下游应用属于新兴领域，其需求正处于快速增长，或者受益国产替代，市场面临快速增长的机遇。受益芯片国产化的浪潮，未来电子化学品板块成长空间可观，确定性较强，建议关注国产替代进程较快的半导体材料企业。在节能减排的大趋势下，生物柴油有望替代传统的化石基材料，具有可观的成长空间。 　　维持行业“同步大市”的投资评级。投资策略上建议关注万华化学、华鲁恒升、桐昆股份、卫星化学等一体化龙头企业以及农药、磷化工、轮胎、半导体材料、生物柴油等领域的投资机会。 　　风险提示：下游需求不及预期、行业产能大幅扩张、原材料价格大幅上涨

　　投资要点： 　　前三季度基础化工行业实现较快增长，增速有所下滑。2022年前三季度，中信基础化工行业实现营业收入19450.62亿元，同比增长29.93%，实现净利润2162.07亿元，同比增长25.70%。前三季度基础化工行业的收入、利润仍保持较快增长，但与中报业绩相比，前三季度增速较2022年上半年出现明显回落。今年第三季度，基础化工行业的收入同比仍保持增长态势，但营业利润与净利润同比、环比皆呈现下降态势，显示行业的景气度出现明显下滑。 　　前三季度，基础化工33个子行业营业收入总体保持增长态势，净利润出现较为明显的分化。锂电化学品、钾肥、民爆用品等行业业绩表现较好。 　　行业盈利能力呈现下滑态势。前三季度，基础化工行业毛利率、净利率均呈下滑态势。受原材料成本上升以及行业需求下滑等因素影响，2022年以来基础化工行业的盈利能力持续下滑。基础化工各子行业盈利能力多数下滑，钾肥、氟化工、无机盐、民爆用品、食品及饲料添加剂等行业，受益于需求提升及产品价格的上涨，盈利能力提升幅度较大。 　　基础化工行业财务指标整体稳健，现金流等指标改善。前三季度，基础化工行业资产负债率小幅下降，经营现金流净额大幅提升。随着行业盈利的增长，行业的投资力度明显提升，带动在建工程快速增长。行业的存货周转天数小幅提升，营运能力略有下滑。 　　行业投资建议。维持行业“同步大市”的投资评级。建议围绕三条主线进行布局。 　　未来具有产业链一体化、低排放、清洁发展的龙头企业有望持续提升市场份额，实现长期的成长。建议优选各行业龙头。 　　未来我国汽车产业有望逐步崛起，全球份额不断提升，从而拉动配套的国产轮胎需求。建议关注受益轮胎行业。 　　光伏、风电、锂电池等新能源行业正面临实现快速发展，有望拉动相关配套材料的需求。此外我国半导体领域的国产化程度依然有待提升，随着国内政策扶持力度的不断加大，有望拉动电子化学品的相关需求板块。建议关注新能源（光伏、风电、锂电池）相关化工品以及半导体材料的投资机会。 　　风险提示：需求不及预期、行业产能大幅扩张、能源价格大幅上涨

　　投资要点： 　　11月月度核心观点。近期国内新冠疫情有所反复，国家卫健委发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，未来我国的疫情防控将避免“一刀切”，防控手段更加灵活，更加精准。中药在新冠疫情的防治中发挥着重要的作用，“二十大”报告也提出鼓励中医药的传承创新，建议继续关注中药领域的优质个股；同时，CXO具备板块估值修复机会，建议重点关注昭衍新药（603127）。 　　市场行情回顾：10月（2022年10月1日至10月31日），申万生物医药行业指数上涨9.60%，同期沪深300下跌6.22%，跑赢沪深30015.82个百分点，行业整体表现在31个申万二级行业指数中排名第3位，较上月大幅上升。 　　医药行业估值分析。从近十年来申万生物医药指数的PE走势看，截至2022年10月28日，行业的动态PE为22.72倍，处于近10年来的相对低位水平，较上月有所震荡。维持行业“强于大市“的投资评级。 　　风险提示：疫情及病毒变异情况超出预期，中美政治风险，国家政策变化风险。

　　葫芦娃(605199) 　　投资要点： 　　公司成立于2005年，总部位于海南海口。长期聚焦儿童药领域，产品涵盖特色中药与化学药，已构建起以儿童药为主打品牌，与成人药相结合的产品规划，围绕儿童的呼吸系统、消化系统、抗感染类、补益类产品进行布局。公司实控人为刘景萍和汤旭东夫妇，两者合计持有公司44.5%的股份，公司控制权稳定，有利于公司的长期发展。 　　截至2022年上半年，公司拥有298个药品批准文号，共有57种产品进入国家基本药物目录，96种产品进入国家医保目录。公司及子公司拥有多种药品剂型，包括片剂、胶囊剂、丸剂、滴丸剂、颗粒剂、散剂、注射剂、冻干粉针、口服液、糖浆剂等二十余种，还有缓释、速释、吸入剂、口溶膜等新型剂型。 　　主导产品小儿肺热咳喘颗粒为双跨品种，抗病毒、治感冒、清肺热，止咳喘，四效合一，疗效卓著，现已成为儿科临床呼吸系统感染性疾病治疗的全程用药。2022年前三季销售良好，公立医院端放量明显，在公立医院肺热类别用药中排名第一。从质量标准看，公司的小儿肺热咳喘颗粒为4g标准，是肺热咳嗽类药物的最高标准，该产品被国家卫健委纳入《流行性感冒诊疗方案》、《流行性感冒中西医结合防治专家共识》、《中成药治疗小儿急性上呼吸道感染临床应用指南》、《儿童病毒性肺炎中西医结合诊治专家共识》等多个权威指南，并被山东、河南、四川等多个省份纳入《新冠病毒性肺炎中医防治方案》。2023年在医院和OTC端有望继续发力，有望成长为10亿大单品。 　　公司第二大类产品肠炎宁系列，主要用于治疗成人和儿童急、慢性肠胃炎以及胃肠镜检查与手术后修复肠粘膜的药物，该系列产品包含颗粒和胶囊两大类，前者已于前年进入国家医保，主要在院内销售，成人儿童均适用；后者主要适用于成人；该系列产品临床疗效深得专家广泛认同，并被中国中药协会作为向国家卫健委推荐的中成药治疗优势病种之一的产品，经过多中心临床研究证实，其临床疗效高于原来中西医专家公认的化学药品蒙脱石散，因此该品种的市场表现一直保持高增长态势。2021年肠炎宁系列产品销售额约为1亿元，2022年销售放量明显，目前已完成了4000-5000家公立医院的覆盖，正在加大肠粘膜修复适应症的推广工作，明年下半年有望快速放量，长期看，该产品有望成长为5亿+单品。 　　2022年前三季度公司实现营业收入10.57亿元，同比增长16.04%；归归母净利润7188.57万元，同比下滑7.08%；扣非后归母净利润5760.04万元，每股收益0.18元；第三季度，公司实现营业收入3.23亿元，同比增长15.68%；归母净利润1426.02万元，同比下滑43.96%；扣非归母净利润1206.61万元，同比减少51.20%。每股收益0.04元。第三季度业绩下滑的主要原因是报告期内随着研发进度的推进，研发投入较上年同期大幅增加，同时公司的营销费用较上年同期也有所提升。预计随着冬季的到来，四季度，公司的利润环比将有所改善。 　　从公司的研发方向看，主要聚焦儿科用药，以及现有产品二次开发，包括剂型、包装研发，一致性评价等。在研的小儿麻龙止咳平喘颗粒主要适用于儿童过敏性咳嗽，目前二期临床试验已接近尾声，该药物为天津地区的院内制剂，在治疗过敏性咳嗽领域具备数十年临床经验，疗效显著，明年一季度有望进入临床三期。该产品未来也有望成长为10亿单品。除此之外，公司全资子公司广西维威制药有限公司与广西梧州三箭制药有限公司签署了《药品上市许可持有人转让协议》，广西维威以自有资金4211万元受让三箭制药持有的复方感冒灵颗粒等50个药品的上市许可所有权及相关权益，50个产品涵盖糖浆剂、片剂、颗粒剂、酊剂、胶囊剂等中成药品种，其中31个OTC品种，16个国家医保目录品种（甲类医保10个，乙类医保6个），9个国家基药。第一批完成上市许可人变更计划在2022年12月完成，2023年3月份完成部分产品生产地址变更，第一批产品包括复方感冒灵颗粒（与999是同类产品）、维血宁颗粒、午时茶颗粒、蛇胆川贝液，以及儿科产品复方赖氨酸颗粒、小儿七星茶颗粒；这批产品有望在明年一季度上市，为公司贡献业绩。另外布局的儿科消化类药物小儿化积颗粒已处于临床三期试验中，明年年内有望完成；小儿抗病毒类药物也在积极开发中。 　　除了药物，公司通过布局儿童保健食品来完善儿童健康产品集群，今年年底，公司将有碳酸钙D3颗粒等5个产品上市销售；未来公司还将涉足特医食品和儿童医疗器械领域。 　　成人化药领域，公司一致性评价品种进展很快，2022年底前有望拿到批件的品种包括：注射用头孢西丁钠、注射用头孢他啶、注射用头孢米诺钠等，为2023年集采品种的市场竞争奠定强有力的基础；2023年还将有多个产品通过一致性评价。 　　预计公司2022年、2023年、2024年每股收益分别为0.23元，0.28元和0.35元，对应11月14日收盘价18.73元，动态市盈率分别为81.43倍，66.89倍和53.51倍，考虑到公司长期的成长性，给予公司“增持”的投资评级。 　　风险提示：疫情超出预期，公司产品研发进度低于预期，产品销售不及预期

　　博济医药(300404) 　　2022年前三季度公司实现营业收入2.78亿元，同比增长29.63%；归母净利润2138.84万元，同比下滑35.72%；扣非归母净利润845.36万元，同比下滑65.99%；每股收益0.06元；第三季度，公司实现营业收入1.03亿元，同比增长9.93%；归母净利润651万元，同比下滑66.08%；扣非归母净利润466万元，同比减少73.35%。每股收益0.02元。 　　前三季度公司营收增长近30%，主要还是来自于临床业务的增长；归母净利润下滑的主要原因是公司加大了自主研发投入，同时由于于人员规模扩大带来的管理费用和销售费用的增长；此外，前三季度临床前自主研发因其不确定性，转让收入较上年同期有所下降。 　　从公司的毛利率看，前三季度公司的毛利率为38.91%,较上年同期下降了8.72个百分点。其中临床业务受到新冠疫情的影响，项目进度放缓，毛利率略微下降；从期间费用率看，前三季度公司实现销售费用率8.17%，较上年同期提升了1.75个百分点；实现管理费用率15.13%，较上年同期略微下降了1.53个百分点；实现研发费用率10.64%，较上那年同期增长了1.27个百分点。 　　公司是A股唯一一家有布局中药业务的CRO企业。尽管我国企业对于中药CRO的需求量很大，但中药CRO的发展一直比较滞后。服务内容比较单一，大多数仅限于临床试验阶段。目前博济医药在中药的临床前研究、临床研究上均有布局，预计未来随着国家政策推进，公司该领域业务有望实现发展。 　　前三季度公司新增订单5.23亿元，而上年全年新增订单金额5.5亿元，目前进度看，预计全年新增订单有望实现较大突破。 　　预计公司2022年每股收益为0.08元，2023年每股收益为0.14元，2024年每股收益为0.18元，对应11月7日收盘价8.09元，动态市盈率分别为101.13倍，57.79倍和44.94倍，维持公司“增持”的投资评级。 　　风险提示：新冠疫情超出预期，新产品研发进度低于预期

　　投资要点： 　　2022年10月份中信基础化工行业指数下跌5.62%，在30个中信一级行业中排名第21位。子行业中，改性塑料、其他塑料制品、氟化工行业表现居前。主要产品中，10月份化工品整体回调，涨跌情况弱于上期。上涨品种中，硫酸、PTMEG、苯胺、溴素和磷酸氢钙涨幅居前。10月份的投资建议关注化纤、电子化学品、煤化工和磷矿板块。 　　市场回顾：2022年10月份中信基础化工行业指数下跌5.62%，跑输上证综指1.29个百分点，跑赢沪深300指数2.16个百分点，行业整体表现在30个中信一级行业中排名第21位。最近一年来，中信基础化工指数下跌25.75%，跑输上证综指7.32个百分点，跑赢沪深300指数2.77个百分点，表现在30个中信一级行业中排名第27位。 　　子行业及个股行情回顾:2022年10月，33个中信三级子行业中，8个上涨，25个下跌，其中改性塑料、其他塑料制品、氟化工板块表现居前，分别上涨5.18%、3.37%和3.20%，磷肥及磷化工、聚氨酯和碳纤维板块表现居后，分别下跌12.68%、12.36%和11.45%。个股方面，基础化工板块448只个股中，207支股票上涨，240支下跌。其中中石科技、金石资源、元琛科技、中复神鹰、瑞丰新材位居涨幅榜前五位，涨幅分别为40.07%、36.83%、33.86%、33.33%和30.87%；壹石通、华特气体、双星新材、ST红太阳、国瓷材料跌幅居前，分别下跌24.15%、21.84%、21.38%、20.75%和20.33%。 　　产品价格跟踪:2022年10月，国际油价均呈上涨态势，其中WTI原油上涨8.86%，报收于86.53美元/桶，布伦特原油上涨7.81%，报收于94.83美元/桶。在卓创资讯跟踪的325个产品中，102个品种上涨，上涨品种较上月大幅下降，涨幅居前的分别为硫酸、PTMEG、苯胺、溴素和磷酸氢钙，涨幅分别为24.31%、18.92%、16.76%、16.67%和15.67%。184个品种下跌，下跌品种比例有所下降。跌幅居前的分别是甘油、DMF、双酚A、碳酸二甲酯和四氯乙烯，分别下跌了22.95%、20.43%、18.65%、15.24%和14.85%。 　　行业投资建议:维持行业“同步大市”的投资评级。2022年10月份的投资策略上，建议围绕三条主线布局，重点关注化纤、电子化学品、煤化工和磷矿板块。 　　风险提示：原材料价格大幅下跌、行业竞争加剧、下游需求下滑

　　羚锐制药(600285) 　　投资要点： 　　2022年10月28日，公司发布2022年三季报，报告期内实现营业收入22.77亿元，同比增长10.91%，归母净利润4.05亿元，同比增长24.06%，扣非后归母净利润3.68亿元，同比增长18.21%。第三季度实现营业收入7.74亿元，同比增长11.01%，归母净利润1.35亿元，同比增长25.93%，扣非归母净利润1.29亿元，同比增长24%，上海疫情解封，全国三季度进入疫情常态化管控态势，公司OTC营销活动正常开展，收入和利润增长良好。 　　在生产自动化智能化改造下，公司第三季度成本得到控制，毛利率回升到74.44%，较第二季度提升了3.78个百分点，但同比仍然下降了1.42个百分点，主要是阶段性疫情带来直接原材料运输成本上升以及生产排班不确定性；近年来，公司对生产自动化智能化的改造一直在持续加大投入，散发疫情对公司毛利率的影响有限；从费用率看，第三季度销售费用率较第二季度下降了0.27个百分点，同比上涨了0.36个百分点；费用管理初见成效。 　　OTC渠道销售持续向好。公司通过试贴+“5盒通络1瓶活血”的组合销售模式，提升了“通络”在OTC端的销售速度，三季度通络的销售形势良好。全年预计保持15%的增长速度；“两只老虎”四季度开始投放电视广告，在央视和省台均有投放，品牌传播度和辨识度有望进一步提升，公司产品的市场占有率有望进一步提升。 　　通过2017-2020年数据看到，公司在河南地区的销售额与上海地区相当；目前公司进料，生产，运输不受影响，部分河南地区的试贴活动预计会受到一定影响，但影响可控。 　　预计公司2022年、2023年、2024年每股收益分别为0.82元，0.98元和1.15元，对应11月2日收盘价14.48元，动态市盈率分别为17.66倍，14.78倍和12.59倍，给予公司“买入”的投资评级。 　　风险提示：疫情管控超出预期，公司产品销售低于预期