浙江医药(600216) 　　公司1月19日发布2022年业绩预告。预计2022年年度实现归属于上市公司股东的净利润为57,840万元-47,330万元，与上年同期相比将减少46,691.99万元-57,201.99万元，同比减少44.67%-54.72%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为50,760万元-40,250万元，与上年同期相比将减少47,473.37万元-57,983.37万元，同比减少48.33%-59.03%。 　　维生素业务2022年同比21年有所下滑，2023年有望企稳。维生素E和维生素A是公司主要的利润来源。Wind数据显示，2022年，维生素E平均价格比2021年提升5.48%；维生素A平均价格比2021年下降了49.8%。其中VA价格大幅下跌，一方面来源于市场供给增加，另一方面则来源于全球需求减弱。受到国内外需求减弱因素影响，VE和VA销量在2022年均同比呈现不同程度的下滑。受此影响，公司2022年业绩出现波动。2023年，VA价格继续下降的概率较小，大概率将呈现稳中有升的态势；VE价格有望稳定。公司未来还将陆续挖掘维生素衍生品产业链的发展机会；胡萝卜素、斑蝥黄素未来增长可期。 　　无氟喹诺酮药物奈诺未来有望成长为10亿单品。公司左氧氟沙星氯化钠注射液进入全国集采后销售价格和毛利大幅下降；苹果酸奈诺沙星（简称“奈诺”）目前具备原料药、胶囊剂以及注射剂型，其中，2021年6月，苹果酸奈诺沙星氯化钠注射液获批上市；该系列产品具备广谱抗菌活性，主要用于治疗社区获得性肺炎。在新冠防疫政策调整之后，第一波感染快速达峰，感染新冠后的一部分人群在医生的建议下使用了奈诺进行细菌感染性肺炎的预防，对奈诺的认识无论是从医生层面或是从患者层面都有了相当程度的提升。去年，苹果酸奈诺杀星注射剂首次进入医保，公司1月16日在互动平台表示，苹果酸奈诺沙星制剂进入医保后销售量和销售额增长较快。2022年奈诺销售额增速达到30%以上，后续有望保持快速增长态势。 　　近日注射用盐酸万古霉素获得美国FDA新药申请，意味着公司的全新注射剂生产平台技术获得FDA认可。公司盐酸万古霉素注射剂采用全新的注射剂生产方式，于2017年8月17日以505(b)(2)的形式向FDA递交NDA申请，该申请是采用新处方、新生产工艺的新药申请，与传统冻干工艺先比，具备生产成本低，规格大等优势。根据IMS数据显示，万古霉素注射剂2021年全球销售额约为6.102亿美元，其中美国市场为2.087亿美元；2022年1-6月全球销售额3.183亿美元，其中美国市场为1.133亿美元。预计公司注射剂上市后有望快速放量。同时，这次盐酸万古霉素的获批也超出了公司的预期，说明该技术平台获得了FDA的认可。后续公司将依托该技术平台开发一系列适用于该工艺的多个制剂产品。后续产品的利润率有望更高，获批速度也将更快，海外制剂出口市场有望持续打开。 　　ADC平台将陆续步入收获期。公司与美国Ambrex公司合作布局的乳腺癌靶向药Her2-ADC采用新一代非天然氨基酸定点耦联ADC技术，比传统ADC进一步增加了药物疗效并降低副作用发生率；预计今年6月完成乳腺癌适应症III期临床研究，明年上半年有望上市。针对其他适应症的临床研究还在稳步推进，其第二个产品已进入一期临床，后续该平台管线内的其他药物也在陆续推进。 　　盈利预测。公司2022年、2023年、2024年每股收益分别为：0.54元，1.23元和1.58元，对应2月2日收盘价13.40元，动态PE分别为24.81倍，10.89倍和8.48倍，给予公司“买入”的投资评级。 　　风险提示：维生素价格大幅下跌，新药研发及销售不及预期

　　昭衍新药(603127) 　　公司1月17日发布2023年业绩预告，公告显示，2022年公司预计实现营业收入20.65-23.69亿元，同比增长36.2%-56.2%；归母净利润10.12-11.23亿元，同比增长81.5%-101.5%；扣非净利润9.61-10.67亿元，同比增长81.2%-101.2%；剔除生物资产公允价值变动收益、利息收入及汇兑损益的影响后，预计经调整扣非净利润约5.36-6.07亿元，同比增长52.2%-72.2%。 　　根据公司披露的数据测算，第四季度公司收入预期为7.89亿元—10.93亿元，同比增长19.57%-65.64%。归母净利润预期为3.80亿元—4.91亿元，同比增长23.0%-58.9%。扣非后归母净利润预期为3.55亿元-4.61亿元，同比增长13.4%-47.3%。 　　公司业绩大幅超出了我们此前的预期，增长的主要原因是：1）在疫情常态化下，创新药研发持续呈现蓬勃发展的态势，截至2022年中报，公司在手订单超过41亿；2）公司通过合理安排实验项目最大程度挖掘产能空间，国内安评订单执行和完成情况均高于去年同期，规模化效应凸显。 　　为满足不断增长的订单需求，公司实验室产能充分运转，2022年1月，苏州昭衍8000+平的动物房设施正式投入运营，新增1500平的实验室面积也已投入使用，公司的实验室+动物房总产能已超过4w平，以满足不断增长的订单需求。未来，苏州昭衍II期工程约2万平米的动物房建设工作正在稳步推进；2023年底，公司承接华南业务的广州、重庆基地规划的一期产能1.8万平和2万平，有望继续投产，以满足公司不断增长的产能需求。新设施的建设将进一步提升公司业务通量，为未来的业务执行和业绩增长提供保障。 　　为支撑创新药物的研发，公司在已有的非临床评价综合平台基础上，持续进行多领域的能力建设与技术提升，包括新兴热点研发领域，如CGT、核酸药物、细胞外泌体、创新递送系统药物等产品管线的评价能力，在非临床评价、检测与诊断平台、生物分析能力、特殊给药技术等方面，完善了体系、提升了能力，保持了行业领先优势。 　　FDA新政对公司的影响有限。22年9月29日，美国参议院无异议地一致通过了美国食品药品监督管理局现代化法案，该法案的目的是取消联邦对新药和仿制药进行动物实验的强制要求，旨在未来几年里大幅减少动物试验的使用。该法案并没有强制性废除动物实验，而是在动物实验意外提供了更多的选择，比如生物打印、类器官、器官芯片等。这些都还是处于比较早期的研究中，对于动物实验的完全取代还需要3-5年，甚至于更长的时间；短期内，取代动物实验并不现实，非动物方法无法测定一种药物可能使人类实验参与者面临的所有风险暴露出来。作为前瞻性布局，公司也布局了模拟人体或动物的类器官模型，与整体动物比较药理、毒理学研究结果，希望未来能够成为替代或部分替代动物进行非临床研究的可靠模型。 　　上下游产业链发展跟踪。公司上游为试验动物包括小白鼠和实验猴等，2022年试验猴价格快速上涨，国内呈现“一猴难求”的态势；目前公司试验猴一半左右是对外采购，采购价格稳定，虽然动物采购成本持续上升，但公司可以转嫁；广西猴厂目前已经达产，正在申请相关证照，由于试验猴培育周期长，一般从出生到成年至少需要4-5年，公司广西猴厂完全达产还需要时间。下游临床业务方面，公司主要业务为药物早期临床试验服务（临床Ⅰ期及BE试验），随着第一波疫情感染高峰的过去，公司临床试验业务有望保持快速增长。 　　海外业务方面，Biomere经营形势向好，未来将保持15%左右的收入增速。 　　维持公司“买入”投资评级。上调公司2022年、2023年和2024年EPS分别为1.97元、2.40元以及2.71元。按照2023年1月20日收盘价66.43元/股计算，相应PE为33.72倍，27.68倍和24.51倍。维持公司“买入”的投资评级。 　　风险提示：订单确认进度不及预期，猴子价格大幅下跌。

　　1月月度核心观点。近期国内多省份新冠疫情感染已经达峰，建议围绕“阳康”保健及消费复苏两条主线来寻找投资机会。1）关注辅酶Q10相关上市公司，如新和成(002001)。汤臣倍健(300146)，科伦药业(002422)，金达威(002626)；2）关注创新中药领域投资机会如康缘药业（600557）、葫芦娃（605199）；3）建议重点关注国产医疗器械龙头迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、安图生物（603658）；4）CXO板块整体业绩较好，建议关注该板块的估值修复机会，重点关注昭衍新药（603127）。常规服务领域建议重点关注眼科领域的投资机会，随着疫情常态化以及第一波感染高峰的过去，眼科消费有望持续复苏，同时我们看到新冠病毒感染具有眼部靶向性，后期眼科需求在新冠领域仍有增量。建议重点关注爱尔眼科（300015），何氏眼科（301103），华夏眼科（301267），普瑞眼科（301239）。 　　市场行情回顾：12月（2022年12月1日至12月31日），申万生物医药行业指数下跌2.08%，同期沪深300上涨0.80%，跑输沪深3002.88个百分点，行业整体表现在31个申万二级行业指数中排名倒数第15位，较上月继续大幅下降。 　　医药行业估值分析。从近十年来申万生物医药指数的PE走势看，截至2022年12月30日，行业的动态PE为23.41倍，处于近10年来的相对低位水平，较上月有所震荡。维持行业“强于大市“的投资评级。 　　风险提示：疫情及病毒变异情况超出预期，中美政治风险，国家政策变化风险。

　　投资要点： 　　2022年12月份中信基础化工行业指数下跌4.15%，在30个中信一级行业中排名第19位。子行业中，日用化学品、聚氨酯、轮胎行业表现居前。主要产品中，12月份化工品回调幅度放缓，涨跌情况强于上期。上涨品种中，液化天然气、丁二烯、MIBK、四氯乙烯和正丁醛涨幅居前。1月份的投资建议关注钛白粉、轮胎和电子化学品板块。 　　市场回顾：2022年12月份中信基础化工行业指数下跌4.15%，跑输上证综指2.18个百分点，跑输沪深300指数4.64个百分点，行业整体表现在30个中信一级行业中排名第19位。2022年，中信基础化工指数下跌22.47%，跑输上证综指7.34个百分点，跑输沪深300指数0.83个百分点，表现在30个中信一级行业中排名第23位。 　　子行业及个股行情回顾:2022年12月，33个中信三级子行业中，3个上涨，30个下跌，其中日用化学品、聚氨酯和轮胎板块表现居前，分别上涨6.22%、3.29%和2.12%，碳纤维、无机盐和钾肥表现居后，分别下跌15.09%、11.87%和10.39%。个股方面，基础化工板块459只个股中，84支股票上涨，375支下跌。其中鼎际得、海优新材、水羊股份、裕兴股份和尚太科技位居涨幅榜前五，涨幅分别为70.72%、37.81%、23.83%、22.19%和21.01%；元琛科技、凯美特气、光华股份、三孚新科和新日恒力跌幅居前，分别下跌30.56%、28.01%、27.57%、21.23%和21.21%。 　　产品价格跟踪:2022年12月，国际油价呈现震荡态势，其中WTI原油下跌0.36%，报收于80.55美元/桶，布伦特原油上涨0.56%，报收于85.91美元/桶。在卓创资讯跟踪的325个产品中，87个品种上涨，上涨品种较上月小幅提升，涨幅居前的分别为液化天然气、丁二烯、MIBK、四氯乙烯和正丁醛，涨幅分别为27.83%、17.12%、14.07%、13.64%和11.94%。200个品种下跌，下跌品种比例有所下降。跌幅居前的分别是石油焦、氟橡胶、硫酸、加氢甲苯和加氢二甲苯，分别下跌了25.84%、22%、21.83%、18.18和18.18%。 　　行业投资建议:维持行业“同步大市”的投资评级。2023年1月份的投资策略上，建议围绕三条主线布局，关注钛白粉、轮胎、电子化学品板块。 　　风险提示：原材料价格大幅下跌、行业竞争加剧、下游需求下滑

　　博济医药(300404) 　　投资要点： 　　公司12月27日与四川远大蜀阳药业有限责任公司签订了《临床研究委托合同》，合同总金额为5550万元（含税），执行分期付款方式。本次合同标的“注射用SYB507”药品为治疗用生物制品3.3类。 　　前三季度公司营收增长近30%，主要还是来自于临床业务。今年公司订单量有较大增长，前三季度公司新增订单超过5个亿，目前在执行的合同尚未确认收入的金额超过14亿元。订单转化为收入的时间需要根据项目进度而定。 　　公司是A股上市公司唯一一家能提供中药临床前研究、临床研究和注册申报一体化服务的公司，并且公司从2021年开始对中药相关业务进行了整合，相信未来公司的中药CRO业务能得到更好的发展。 　　预计公司2022年每股收益为0.08元，2023年每股收益为0.14元，2024年每股收益为0.18元，对应12月29日收盘价8.00元，动态市盈率分别为100.00倍，57.14倍和44.44倍，维持公司“增持”的投资评级。 　　风险提示：自研项目研发进度低于预期，订单确认进度低于预期

　　投资要点： 　　2022年11月份中信基础化工行业指数上涨7.62%，在30个中信一级行业中排名第21位。子行业中，涂料涂漆、氮肥和纯碱行业表现居前。主要产品中，11月份化工品继续回调，涨跌情况弱于上期。上涨品种中，液氯、硝酸、磷酸一铵、无水氢氟酸和合成氨涨幅居前。12月份的投资建议关注农化、轮胎和电子化学品板块。 　　市场回顾：2022年11月份中信基础化工行业指数上涨7.62%，跑输上证综指1.23个百分点，跑输沪深300指数2.14个百分点，行业整体表现在30个中信一级行业中排名第21位。最近一年来，中信基础化工指数下跌21.06%，跑输上证综指9.16个百分点，跑输沪深300指数0.60个百分点，表现在30个中信一级行业中排名第26位。 　　子行业及个股行情回顾:2022年11月，33个中信三级子行业中，32个上涨，1个下跌，其中涂料涂漆、氮肥和纯碱板块表现居前，分别上涨20.10%、18.39%和16.93%，锂电化学品、锦纶和日用化学品板块表现居后，分别下跌0.85%、上涨1.55%和2.95%。个股方面，基础化工板块448只个股中，384支股票上涨，63支下跌。其中赛伍技术、中船汉光、三孚新科、圣泉集团、七彩化学位居涨幅榜前五位，涨幅分别为55.76%、54.31%、48.60%、47.69%和45.97%；安集科技、恩捷股份、德方纳米、美达股份和贝泰妮跌幅居前，分别下跌17.18%、15.96%、12.33%、12.26%和11.38%。 　　产品价格跟踪:2022年11月，国际油价均呈下跌态势，其中WTI原油下跌6.91%，报收于80.55美元/桶，布伦特原油下跌9.91%，报收于85.43美元/桶。在卓创资讯跟踪的325个产品中，68个品种上涨，上涨品种较上月大幅下降，涨幅居前的分别为液氯、硝酸、磷酸一铵、无水氢氟酸、合成氨，涨幅分别为433.33%、24.42%、16.95%、14.24%和13.92%。233个品种下跌，下跌品种比例有所提升。跌幅居前的分别是三氯甲烷、四氯乙烯、BDO、苯胺和TDI，分别下跌了37.33%、36.64%、32.73%、30.91%和23.89%。 　　行业投资建议:维持行业“同步大市”的投资评级。2022年12月份的投资策略上，建议围绕三条主线布局，关注农化、轮胎、电子化学品板块。 　　风险提示：原材料价格大幅下跌、行业竞争加剧、下游需求下滑

　　12月月度核心观点。近期国内新冠疫情有所反复，疫情防控“新十条”发布，未来我国的疫情防控将避免“一刀切”，防控手段更加灵活，更加精准。在疫情管控阶段性边际趋松的背景下，线下药店成为居民买药、配药的首选，具备较好的投资机会。建议关注老百姓（603883）、大参林（603233）、一心堂（002727）、益丰药房（603939）；中成药抗病毒药物仍然值得重点关注，包括以岭药业（002603）和葫芦娃(605199)；新冠检测相关公司如诺唯赞（688105）、万孚生物(300482)、热景生物（688068）、润达医疗（603108）等。 　　市场行情回顾：11月（2022年11月1日至11月31日），申万生物医药行业指数上涨7.33%，同期沪深300上涨10.84%，跑输沪深3003.51个百分点，行业整体表现在31个申万二级行业指数中排名倒数第9位，较上月大幅下降。 　　医药行业估值分析。从近十年来申万生物医药指数的PE走势看，截至2022年11月25日，行业的动态PE为23.91倍，处于近10年来的相对低位水平，较上月有所震荡。维持行业“强于大市“的投资评级。 　　风险提示：疫情及病毒变异情况超出预期，中美政治风险，国家政策变化风险。

　　投资要点： 　　2022 年前三季度随着国内疫情的反复，医药制药业呈现收入、利润双双下滑的现象。国家统计局数据显示，2022 年 1-9 月，医药制造业的收入为 20970.5 亿元，同比下滑 2.2%（与疫情前的 2019年相比，同比增长 15%）；利润总额 3203.8 亿元，同比下滑29.30%（与疫情前的 2019 年相比，同比增长 34%）。2022 年以来随着新冠病毒毒株的不断变异，新疆、内蒙古、河南等地呈现疫情反复现象，疫情管控难度较 2021 年增加，医药制造业整体经营形势较 2021 年有所反复，但较疫情前同期仍然有所增长。 　　上市公司经营形势好于医药行业。从上市公司经营数据看，2022年前三季度，申万生物医药行业实现营业收入 18264.9 亿元（占医药制造业的 87%），同比增长 9.82%；实现利润总额 2338.3 亿元（占医药制造业 73%），同比增长 5.62%，经营形势好于医药行业。分子板块看，新冠相关板块经营形势较好。 　　从医药二级市场走势看，截至 2022 年 11 月 27 日，医药生物行业下跌 19.18%，跑赢沪深 300 4.39 个百分点。截止到 11 月 21 日，仅有医药流通、中药和线下药店板块实现了正收益；走势与基本面相关度不大。 　　截至 11 月 25 日，申万生物医药指数的动态 PE 约为 23.91 倍，处于近十年的低位水平，存在估值修复机会，给于行业“强于大市”的投资评级。 　　2023 年防疫政策将更加精准，建议继续关注“防疫”条线的投资机会。同时关注“二十大”报告带来的中长期投资机会，包括国产医疗器械板块，医疗研发外包板块、创新中药板块以及儿童药板块。重点公司包括众生药业（002317）、以岭药业（002603）、康希诺（688185）、诺唯赞（688105）、润达医疗（603108）、派林生物（000403）、博雅生物（300294）、迈瑞医疗（300760）、安图生物（603658）、联影医疗（688271）、昭衍新药（603127）、康缘药业（600557）、华特达因（000915）、济川药业（600566）、葫芦娃（605199）。 　　风险提示：疫情发展超乎预期，中美关系不确定性，企业研发进程低于预期，国家政策推进低于预期

　　投资要点： 　　2022年以来，受通胀上行，美联储加息等因素影响，全球经济的面临较大的下行压力。同时国内疫情复发以及房地产下行等因素，对我国经济带来较大冲击。在通胀和疫情等因素冲击下，化工行业整体有所承压，利润增速呈逐步放缓的态势。前三季度各板块分化较为明显，受大宗原材料大幅上涨的推动，上游原料端的子行业收入、利润表现相对较好，而偏产业链下游的子行业则在成本上升和下游需求疲软的影响下整体承压。 　　2020年以来化工行业固定资产投资力度明显提升，为供给带来一定增量。今年以来行业需求较为疲软，未来有望边际复苏。随着双碳政策的持续推进，化工行业有望加快产业结构的调整转型，推动行业进入高质量发展的新阶段。具有优质园区与产业链一体化等优势，技术与规模领先，环保、安全措施完善的龙头企业有望实现强者恒强，不断扩大市场份额，实现内生性的成长。 　　寻找需求具有保障的周期行业：全球粮食价格高位运行，农业耕种意愿较高，有望拉动农化领域需求。其中农药的供给总体处于收缩态势，产业结构不断优化，行业景气有望维持在较高水平。磷矿石的需求有望在磷肥和新能源的拉动下保持增长，磷矿石的供给则呈收缩态势，磷矿资源稀缺性的不断提升，推动磷化工行业景气的上行。随着我国汽车产业的崛起，国产轮胎有望凭借配套优势实现进一步发展，提升在全球轮胎市场的份额。国际海运成本的下降和原材料价格的下行则有望提升轮胎行业盈利水平。 　　精选优质成长：部分化工新材料由于下游应用属于新兴领域，其需求正处于快速增长，或者受益国产替代，市场面临快速增长的机遇。受益芯片国产化的浪潮，未来电子化学品板块成长空间可观，确定性较强，建议关注国产替代进程较快的半导体材料企业。在节能减排的大趋势下，生物柴油有望替代传统的化石基材料，具有可观的成长空间。 　　维持行业“同步大市”的投资评级。投资策略上建议关注万华化学、华鲁恒升、桐昆股份、卫星化学等一体化龙头企业以及农药、磷化工、轮胎、半导体材料、生物柴油等领域的投资机会。 　　风险提示：下游需求不及预期、行业产能大幅扩张、原材料价格大幅上涨

　　投资要点： 　　前三季度基础化工行业实现较快增长，增速有所下滑。2022年前三季度，中信基础化工行业实现营业收入19450.62亿元，同比增长29.93%，实现净利润2162.07亿元，同比增长25.70%。前三季度基础化工行业的收入、利润仍保持较快增长，但与中报业绩相比，前三季度增速较2022年上半年出现明显回落。今年第三季度，基础化工行业的收入同比仍保持增长态势，但营业利润与净利润同比、环比皆呈现下降态势，显示行业的景气度出现明显下滑。 　　前三季度，基础化工33个子行业营业收入总体保持增长态势，净利润出现较为明显的分化。锂电化学品、钾肥、民爆用品等行业业绩表现较好。 　　行业盈利能力呈现下滑态势。前三季度，基础化工行业毛利率、净利率均呈下滑态势。受原材料成本上升以及行业需求下滑等因素影响，2022年以来基础化工行业的盈利能力持续下滑。基础化工各子行业盈利能力多数下滑，钾肥、氟化工、无机盐、民爆用品、食品及饲料添加剂等行业，受益于需求提升及产品价格的上涨，盈利能力提升幅度较大。 　　基础化工行业财务指标整体稳健，现金流等指标改善。前三季度，基础化工行业资产负债率小幅下降，经营现金流净额大幅提升。随着行业盈利的增长，行业的投资力度明显提升，带动在建工程快速增长。行业的存货周转天数小幅提升，营运能力略有下滑。 　　行业投资建议。维持行业“同步大市”的投资评级。建议围绕三条主线进行布局。 　　未来具有产业链一体化、低排放、清洁发展的龙头企业有望持续提升市场份额，实现长期的成长。建议优选各行业龙头。 　　未来我国汽车产业有望逐步崛起，全球份额不断提升，从而拉动配套的国产轮胎需求。建议关注受益轮胎行业。 　　光伏、风电、锂电池等新能源行业正面临实现快速发展，有望拉动相关配套材料的需求。此外我国半导体领域的国产化程度依然有待提升，随着国内政策扶持力度的不断加大，有望拉动电子化学品的相关需求板块。建议关注新能源（光伏、风电、锂电池）相关化工品以及半导体材料的投资机会。 　　风险提示：需求不及预期、行业产能大幅扩张、能源价格大幅上涨