九典制药(300705) 　　事件： 　　公司发布2024年半年报，2024H1实现营收13.66亿元（YoY+12.19%）；归母净利润2.84亿元（YoY+43.77%）；扣非归母净利润2.55亿元（YoY+43.24%），利润端增速远超收入增速，盈利能力突出。2024Q2单季度实现营收7.75亿元（YoY+8.31%）；归母净利润1.58亿元（YoY+31.24%）；扣非归母净利润1.49亿元（YoY+36.52%）。 　　药品制剂板块稳增，原料药板块收入亮眼 　　分板块看，2024H1营收中1）药品制剂板块收入10.86亿元（YoY+7.52%）；2）原料药板块具备产品多、系列全、低成本的优势，实现销售收入1.14亿元（YoY+86.68%）；3）药用辅料板块收入0.92亿元（YoY-1.69%）；4）植物提取物板块收入0.50亿元（YoY+48.50%）。 　　销售费用率有望持续下降，盈利能力稳步提升 　　2024H1公司毛利率为73.14%（YoY-4.60pct）；净利率为20.80%（YoY+4.57pct）。随着国家和省级集采深入执行、外用制剂产品进入成熟期投入减少及公司进行半自营模式转型、加大OTC市场的推广力度等，2024H1销售费用率显著下降至39.98%（YoY-8.74pct），后续有望进一步降低；管理费用率为2.99%（YoY-0.61pct）；财务费用率为0.56%，（YoY+0.56pct），主要系可转债利息所致；研发费用率8.34%（YoY+0.87pct）。 　　公司深耕经皮给药赛道，行业规模扩容叠加公司产品丰富度提升或实现长期高成长 　　公司坚持以“经皮给药制剂”为核心，其所在的外用贴膏市场规模持续扩大，2023年销售规模已达203.64亿元（+10.67%），其中化药贴膏相较中成药贴膏增速较快且占比已提升至33.94%，前景广阔。公司是国内经皮给药管线布局最丰富的企业，已获批上市3款产品（洛索洛芬钠凝胶贴膏、酮洛芬凝胶贴膏、酮洛芬凝胶），在研外用制剂产品超20个，其中7个已报产；且通过持续研发与工艺优化，公司已形成较高的产品技术壁垒。随着后续产品矩阵扩容，公司经营有望实现长期高成长性发展。 　　盈利预测 　　我们预测公司2024-2026年营收分别为31.10/35.87/41.82亿元，归母净利润分别为5.13/6.75/8.99亿元。2024-2026年对应当前市值21/16/12XPE，维持“买入”评级。 　　风险提示：研发风险；竞争格局恶化风险；政策波动风险；应收账款逾期、研发人才流失等其他风险

　　力诺特玻(301188) 　　业绩稳健增长，模制瓶放量可期。维持“买入”评级 　　公司发布2024年中报。2024H1公司实现营业收入5.61亿元，同比+21.41%，归母净利润0.51亿元，同比+27.70%，扣非归母净利润0.46亿元，同比+46.51%。2024Q2公司实现营业收入2.94亿元，环比+10.06%，归母净利润0.26亿元，环比+6.74%，扣非归母净利润0.24亿元，环比+8.56%。考虑公司业务增长低于预期，我们维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润1.42/1.57/1.74亿元，同比+115.2%/+10.6%/+11.0%；EPS分别为0.61/0.68/0.75元，对应当前股价，PE为29.1/26.3/23.7倍。随着公司中硼硅模制瓶项目逐步建设及产能逐步释放，公司药用玻璃有望加速放量，业绩增量可期。维持“买入”评级。 　　药用玻璃稳健增长，耐热玻璃盈利修复 　　分产品看，公司2024H1耐热玻璃产品/药用玻璃(含电光源玻璃)产品分别实现收入2.85/2.55亿元，同比分别+17.62%/+20.91%，收入占比分别为50.85%/45.56%，同比分别-1.64pct/-0.19pct。毛利率分别为17.16%/24.10%，同比分别+5.82pct/+0.37pct。公司综合毛利率20.28%，同比+3.42pct；公司2024H1净利率9.14%，同比+0.46pct。公司整体盈利能力有较大幅度改善，主因公司主要原材料硼砂，硼酸及主要能源电力，天然气价格下滑带来的成本较低。 　　中硼硅模制品产能稳步扩增，股权激励提振信心 　　2024年4月公司中硼硅模制注射剂瓶成功转A，表明公司生产的中硼硅玻璃模制注射剂瓶可以正式批量化上市销售；5月28日，公司第二台中硼硅模制瓶窑炉点火，项目达产后，有望实现年产中硼硅药用模制瓶11000余吨。公司于8月15日发布2024年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予的限制性股票352.5万股，约占公司股本总额的1.52%。业绩考核触发条件为：2024/2025年营业收入较2023年分别增长30%/60%，利润总额较2023年分别增长30%/60%，即2024/2025年营业收入分别为12.31/15.15亿元，同比分别增长30%/23%；利润总额为0.95/1.17亿元，同比分别增长30%/23%。业绩考核目标条件为：2024/2025年营业收入较2023年分别增长50%/100%，利润总额较2023年分别增长60%/100%，即2024-2025年营业收入为14.21/18.94亿元，同比分别增长50%/33%；利润总额为1.17/1.46亿元，同比分别增长60%/25%。 　　风险提示：新点火产能效益不及预期，原材料成本上涨超预期，海外需求复苏不及预期。

　　亿帆医药(002019) 　　投资摘要 　　事件 　　2024年8月15日，公司发布2024年半年报。2024H1公司实现营收26.32亿元，同比增长35.39%；实现归母净利润2.53亿元，同比增长133.04%。 　　自有产品增速显著，海外业务实现新突破。2024H1公司实现营业收入26.32亿元，其中医药自有产品（含进口）上半年实现营业收入18.56亿元，同比增长76.58%。国内药品市场实现营收18.55亿元，同比增长57.42%，其中国内医药自有（含进口）实现营收16.50亿元，同比增长88.29%。公司2024H1国内药品业务中有22个自有（含进口）产品实现销售收入过千万元，合计15.01亿元，同比增长102.55%，占国内医药自有（含进口）销售收入的90.94%，其中过亿元产品5个、过五千万元产品3个，已形成长期可增长的“大品种群、多品种群”稳步发展态势。公司自有产品显著增长，推动整体营收结构优化。2024H1公司海外医药产品实现营业收入3.12亿元（不含向境内销售SciLin），同比16.22%，其中，直营市场（韩国、菲律宾和澳大利亚）实现营业收入1.62亿元，同比增长23.17%。其中海外业务有10个医药产品销售过千万元，其主要产品SciLin（不含向境内销售）、SciTropin、择泰和注射用醋酸曲普瑞林合计实现海外销售收入1.58亿元，占公司上半年海外医药产品收入比重约50.70%，较上年同期增长21.09%。我们认为，公司药品全球化在2024年迎来新的发展阶段，实现了自产（自有）为主、代理为辅的营收结构，并实现海外药品收入突破新高。 　　亿立舒国内加速放量，研发创新持续推进。（1）亿立舒获得欧盟委员会EC批准上市，并根据其他市场注册要求启动阿曼、新加坡、泰国、越南、马来西亚等国家的注册工作，已在中国、美国、欧盟、冰岛、挪威等31国家/区域获准上市销售，并计划于2024年9月底开始陆续向境外部分市场发货。2024H1亿立舒国内终端市场销售加速放量并根据法规完成了国内有效期的延长。（2）国内化药研发方面，获得了二氮嗪口服混悬溶液、缩宫素注射液、富马酸依美斯汀缓释胶囊、间苯三酚注射液和尼莫地平注射液等5个产品注册证书。（3）中药创新方面，公司继续推进中药1.1类新药断金戒毒胶囊Ib期患者临床研究、4个经典名方中药制剂和改良型新药研究工作。 　　投资建议 　　公司2024上半年业绩增速亮眼，自有产品增长迅速，海外业务实现新突破。首个自主研发I类大分子创新生物药亿立舒上市注册及商业化进程有序进行，国内终端市场销售加速。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为52.27/61.48/72.92亿元，同比增长 　　28.49%/17.63%/18.60%；归属于上市公司股东的净利润分别为5.24/7.88/9.36亿元，EPS分别为0.43/0.64/0.76元。当前股价对应2024-2026年PE分别为24.79/16.48/13.87。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　包括但不限于：行业政策风险，研发不及预期风险，原材料价格波动风险，国际化经营风险，商誉减值风险，交易事项存在不确定性等。