国内增长稳健,海外表现亮眼

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国内增长稳健,海外表现亮眼

  安杰思(688581)   事项:   公司2024实现营业收入6.37亿元,同比+25.14%;实现归母净利润2.93亿元,同比+35.06%,实现扣非归母净利润2.73亿元,同比+28.62%。公司2024年向全体股东每10股派发现金红利13.8元(含税)。2025Q1公司实现营业收入1.29亿元,同比+15.27%,实现归母净利润5625万元,同比+6.57%。   平安观点:   国内稳健增长,海外表现亮眼。从区域维度来看,24年国内市场销售3.00亿元,同比+14.63%,国内受到集采和DRG双重压力下公司增长稳健,持续推进国内临床渗透率不断提升,截至24年末终端医院覆盖超2400家,三甲医院覆盖率稳固提升,建立有效合作渠道近600家;海外市场收入保持高增长,全年实现收入3.33亿元,同比+36.19%,公司快速推进全球化布局,进一步拓展国际市场业务,深化渠道建设和空白市场突破,截至24年末签约合作客户数量已达到116家,同比+23.4%。   公司新发新一轮员工持股计划,业绩考核目标A(解锁系数100%)对应25/26年收入分别不低于9.11亿元/10.10亿元,或净利润分别不低于3.09亿元/4亿元。   24年公司在北美和欧洲销售布局取得突破性进展,子公司安杰思荷兰启动实地运营,美国子公司运营进入策划筹备阶段,为海外本土化经营奠定基础;此外,公司泰国投资的生产基地一期项目实现落地并稳步推进,预计25Q2可实现投产出货,后期将继续在泰国建设生产基地二期及相关供应链配套设施,更好满足海外客户需求的同时,进一步优化全球供应链的建立和境外市场的影响力。海外分区域来看,亚太区收入yoy+96.12%,南美洲yoy+106.56%,大洋洲yoy+50.78%,北美洲yoy+38.79%,自有品牌占比近30%。   各产品保持快速增长,经营质量向好。从产品拆分来看,2024年公司GI   iFinD,平安证券研究所   类实现收入4.13亿元,同比+23.17%;EMR/ESD类产品收入1.50亿元,同比+42.85%,毛利率提升4.90个百分点,公司在高端产品领域的竞争力进一步增强;ERCP类实现收入5178万元,同比+36.61%。24年公司整体实现毛利率72.11%,25Q1实现毛利率70.68%,处于高位水平,经营质量向好。   公司保持较高研发投入,“销售一代、研发一代、探索一代”,并在设备端布局加快。公司24年研发投入费用5921万元,yoy+43.53%,持续高增长,秉承“销售一代、研发一代、探索一代”的产品研发策略,并结合国内带量采购等各项医保政策不断深入的环境变化,持续优化GI类、ESD&EMR类、ERCP类产品使用性能和设计成本,各个系列产品均推出了针对性新品:GI领域,公司推出了可换装止血夹,降低临床使用成本;ESD&EMR领域,公司进一步巩固双极治疗系统在消化道早癌ESD&EMR手术治疗中的技术优势,通过单、双极治疗系统、临床的“第三只手”牵引夹和补液动力源三代水泵三者有机结合,形成一套便捷、有效的ESD术解决方案。提升手术效率;在ERCP领域,推出了创新性的涂层导丝,产品做到直径更细、刚性更强,提高了插管成功率。此外,公司以全资子公司杭安医学为研发平台,全面推进复用软性内镜、光纤多模态成像(一次性内镜)、内镜辅助治疗机器人、能量平台等多条研发管线,并制定策划通过AI临床诊断为核心的产品研发方向及布局。通过医工结合、校企合作加快研发周期,公司多款产品预计于2025年陆续进入产品注册申报阶段。   维持“推荐”评级。公司业务稳步推进,由于集采等影响我们调整2025-2026年归母净利润预测为3.28、4.02亿元(原25-26年归母净利润预测为3.40、4.38亿元),新增27年预测为4.99亿元,但考虑到公司是消化领域领先企业,坚持产品创新研发,海外增长较为亮眼,维持“推荐”评级。   风险提示:1)国内医疗环境政策风险;2)集采降价风险;3)新产品推广不及预期风险;4)海外推广不及预期等风险。
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    平安证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2025-04-23

  • 页数:

    4页

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  安杰思(688581)

  事项:

  公司2024实现营业收入6.37亿元,同比+25.14%;实现归母净利润2.93亿元,同比+35.06%,实现扣非归母净利润2.73亿元,同比+28.62%。公司2024年向全体股东每10股派发现金红利13.8元(含税)。2025Q1公司实现营业收入1.29亿元,同比+15.27%,实现归母净利润5625万元,同比+6.57%。

  平安观点:

  国内稳健增长,海外表现亮眼。从区域维度来看,24年国内市场销售3.00亿元,同比+14.63%,国内受到集采和DRG双重压力下公司增长稳健,持续推进国内临床渗透率不断提升,截至24年末终端医院覆盖超2400家,三甲医院覆盖率稳固提升,建立有效合作渠道近600家;海外市场收入保持高增长,全年实现收入3.33亿元,同比+36.19%,公司快速推进全球化布局,进一步拓展国际市场业务,深化渠道建设和空白市场突破,截至24年末签约合作客户数量已达到116家,同比+23.4%。

  公司新发新一轮员工持股计划,业绩考核目标A(解锁系数100%)对应25/26年收入分别不低于9.11亿元/10.10亿元,或净利润分别不低于3.09亿元/4亿元。

  24年公司在北美和欧洲销售布局取得突破性进展,子公司安杰思荷兰启动实地运营,美国子公司运营进入策划筹备阶段,为海外本土化经营奠定基础;此外,公司泰国投资的生产基地一期项目实现落地并稳步推进,预计25Q2可实现投产出货,后期将继续在泰国建设生产基地二期及相关供应链配套设施,更好满足海外客户需求的同时,进一步优化全球供应链的建立和境外市场的影响力。海外分区域来看,亚太区收入yoy+96.12%,南美洲yoy+106.56%,大洋洲yoy+50.78%,北美洲yoy+38.79%,自有品牌占比近30%。

  各产品保持快速增长,经营质量向好。从产品拆分来看,2024年公司GI

  iFinD,平安证券研究所

  类实现收入4.13亿元,同比+23.17%;EMR/ESD类产品收入1.50亿元,同比+42.85%,毛利率提升4.90个百分点,公司在高端产品领域的竞争力进一步增强;ERCP类实现收入5178万元,同比+36.61%。24年公司整体实现毛利率72.11%,25Q1实现毛利率70.68%,处于高位水平,经营质量向好。

  公司保持较高研发投入,“销售一代、研发一代、探索一代”,并在设备端布局加快。公司24年研发投入费用5921万元,yoy+43.53%,持续高增长,秉承“销售一代、研发一代、探索一代”的产品研发策略,并结合国内带量采购等各项医保政策不断深入的环境变化,持续优化GI类、ESD&EMR类、ERCP类产品使用性能和设计成本,各个系列产品均推出了针对性新品:GI领域,公司推出了可换装止血夹,降低临床使用成本;ESD&EMR领域,公司进一步巩固双极治疗系统在消化道早癌ESD&EMR手术治疗中的技术优势,通过单、双极治疗系统、临床的“第三只手”牵引夹和补液动力源三代水泵三者有机结合,形成一套便捷、有效的ESD术解决方案。提升手术效率;在ERCP领域,推出了创新性的涂层导丝,产品做到直径更细、刚性更强,提高了插管成功率。此外,公司以全资子公司杭安医学为研发平台,全面推进复用软性内镜、光纤多模态成像(一次性内镜)、内镜辅助治疗机器人、能量平台等多条研发管线,并制定策划通过AI临床诊断为核心的产品研发方向及布局。通过医工结合、校企合作加快研发周期,公司多款产品预计于2025年陆续进入产品注册申报阶段。

  维持“推荐”评级。公司业务稳步推进,由于集采等影响我们调整2025-2026年归母净利润预测为3.28、4.02亿元(原25-26年归母净利润预测为3.40、4.38亿元),新增27年预测为4.99亿元,但考虑到公司是消化领域领先企业,坚持产品创新研发,海外增长较为亮眼,维持“推荐”评级。

  风险提示:1)国内医疗环境政策风险;2)集采降价风险;3)新产品推广不及预期风险;4)海外推广不及预期等风险。

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