中心思想 业绩符合预期，全年有望提速： 白云山一季度营收和净利润均实现增长，成本控制良好，利润增速高于营收增速。受益于国企改革和员工持股激励，公司对利润考核要求加强，全年业绩有望呈现前低后高态势。 大南药板块和健康板块潜力巨大： 大南药板块有望重整，具备较大增长潜力；大健康板块市场份额和利润率齐升，具备高业绩弹性。 主要内容 一、事件概述 2017年一季度，白云山实现营收52.88亿元，同比增长4.69%；归属上市公司净利润4.85亿元，同比增长18.41%；扣非后归属上市公司净利4.62亿元，同比增长17.29%；EPS为0.30元。 二、分析与判断 业绩基本符合预期，全年有望前低后高 公司营业收入保持平稳增长，预计大南药板块增速保持回升态势，有望重回增长轨道，大健康板块今年是提速发展的关键一年，后续提价可能加速收入增长。毛利率较去年提升3个百分点，营业成本控制良好。利润增速高于营收增速，销售费用及管理费用控制良好，体现公司在国企改革和员工持股激励下，对利润考核要求的加强。公司大南药板块低谷回升趋势明确，大健康业务业绩弹性空间大，各项业务的发展提速在今年将有所体现，整体上有望呈现前低后高态势。 大南药板块有望重整，具备较大增长潜力 公司产品线储备丰富，拥有众多中药独家品种、丰富的抗生素产品以及金戈等新开发大品种。16年金戈销售收入达到4亿元，预计终端销售达到10多亿，未来仍存在较大消费释放的空间。活心丸、昆仙胶囊、蛇胆川贝软胶囊等多个独家或潜力品种新近17年医保，有望培育成为重点品种。公司对医药工业的管理层更换和库存清理基本完成，未来在营销整合、重点品种培育等方面都有较大提升空间，大南药板块仍有较大增长潜力。 大健康板块市场份额和利润率齐升，具备高业绩弹性 去年凉茶市场展开促销价格战，导致公司大健康毛利率下降3.63个百分点，对收入和利润都造成了一定影响。今年随着竞争逐渐稳定后，公司目前已逐渐尝试开始提价，利润水平有望回升，后续仍有较大提价空间。同时随着在北方等原来薄弱市场中的销售增强，市场份额有望逐渐提升。公司也推出了低糖及无糖新品，实现产品升级，并向核桃露等其他饮料市场扩展，促进大健康业务整体发展。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017-2019年EPS1.12、1.32、1.51元，对应市盈率25、22、19倍，给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示 药品降价幅度过大；重点品种销售不及预期；凉茶市场表现低迷。 总结 本报告对白云山2017年一季报进行了简评，认为公司业绩基本符合预期，全年有望提速。公司成本控制良好，利润增速高于营收增速。大南药板块有望重整，具备较大增长潜力；大健康板块市场份额和利润率齐升，具备高业绩弹性。 预计公司2017-2019年EPS1.12、1.32、1.51元，对应市盈率25、22、19倍，给予“强烈推荐”评级。 同时也提示了药品降价幅度过大、重点品种销售不及预期以及凉茶市场表现低迷等风险。

# 中心思想 ## 制剂平台成效显著，盈利能力提升 华润双鹤作为华润医药旗下的化学药平台，通过整合提效和外延扩张，制剂业务占比超过70%，业绩稳定性增强。核心品种提价、二线品种进入医保以及大输液业务的回暖，共同推动公司盈利增长。 ## 战略定位明确，未来增长可期 公司战略定位明确，管理效率提升，外延收购重启，进入新的发展阶段。基于现有业务，预计未来三年利润有望达到14亿。 # 主要内容 ## 整合提效益、外延扩领域，制剂平台已现成效 * 华润医药“化学药平台”定位明确，制剂业务贡献利润占比超过 70%，业绩稳定性加强 * 华润双鹤的发展历程：从降压0号起步，经历大输液业务的高速发展，到明确“化学药平台”定位，开启整合和外延扩张。 * 制剂业务的核心地位：2015年华润赛科的合并，确立了制剂业务的首要地位，大输液业务也逐渐走出低谷。 * “降压0号”提价增利，二线品种新近国家医保有望保持高速增长 * 降压0号的提价效应：低价药政策推动降压0号提价，有望贡献显著利润弹性。 * 二线品种的增长潜力：匹伐他汀、缬沙坦氢氯噻嗪片进入国家医保目录，叠加招标周期，预计将快速放量。 * 整合华润赛科，心血管线如虎添翼，一致性评价有望嫁接美国ANDA经验 * 心血管产品线的增强：收购华润赛科，弥补了单一产品风险，提升了心血管产品线的竞争力。 * 氨氯地平的进口替代空间：凭借美国ANDA优势，华润赛科的氨氯地平在国内价格体系维护较好，具备进口替代潜力。 * 一致性评价的优势：华润双鹤及子公司备案了多个品种的一致性评价，有望借助赛科的成熟市场申报经验。 * 济南利民、海南中化联合拉开杠杆经营序幕，扩展专科产品线、提升ROE * 外延并购策略：通过现金收购济南利民、海南中化，增加经营杠杆，提升股东权益回报。 * 未来并购计划：公司积极开展外延扩张，力争完成年度并购计划，扩展专科产品线。 ## 大输液行业出现回暖迹象，双鹤由于产品结构，提升空间最大 * 行业三巨头收入企稳，毛利率进入上升周期 * 行业集中度提升：大输液行业经历洗牌，形成科伦药业、华润双鹤、石四药集团三巨头。 * 行业回暖迹象：行业三巨头收入企稳，毛利率进入上升周期。 * 双鹤塑瓶占比大，BFS等高毛利品种快速放量有望大幅改善毛利率 * 产品结构调整：华润双鹤塑瓶占比高，但正在收缩塑瓶业务，同时新包装品种销量占比提升。 * BFS包材的放量：公司独家的三合一BFS包材增速快，单价高，有望贡献较大的利润弹性。 ## 盈利预测与投资建议 * 盈利预测：预计2017/2018/2019年归母净利润分别为8.78/10.20/11.56亿元人民币，对应增速22.9%/16.2%/13.3%。 * 投资建议：给予2017年25倍市盈率，目标价30.3元/股，给予“买入”评级。 # 总结 本报告深入分析了华润双鹤的业务发展和市场前景。公司作为华润医药的化学药平台，通过整合和外延扩张，制剂业务占比提升，业绩稳定性增强。核心品种提价、二线品种进入医保以及大输液业务的回暖，共同推动公司盈利增长。考虑到公司制剂和大输液业务景气度都在提升，给予“买入”评级。

好的，我将根据您提供的报告内容和指令，产出符合您要求的分析报告。 中心思想 本报告对奇正藏药(002287.SZ)2016年年报及2017年一季报进行了分析，核心观点如下： 业绩平稳增长，盈利能力有望提升： 公司药品业务保持平稳增长，剥离药材业务后，预计盈利能力将进一步提升。 产品线丰富，市场前景广阔： 公司拥有多个独家品种，覆盖多个藏医特色治疗领域，且积极进行新药研发和市场拓展，未来发展值得期待。 维持“谨慎推荐”评级： 综合考虑公司业绩、产品、研发和市场前景，维持对奇正藏药“谨慎推荐”评级。 主要内容 1. 公司业绩分析 2016年业绩回顾： 营业收入9.68亿元，同比降低2.65%； 归属于上市公司股东的净利润2.90亿元，同比增长9.42%； 扣非归属净利润2.23亿元，同比降低1.30%； EPS 0.7139元，同比增长9.41%。 拟10派3.9元。 2017年一季度业绩： 营业收入1.94亿元，同比增长1.44%； 归属上市公司股东净利润0.69亿元，同比增长6.65%； 扣非归属净利0.70亿元，同比增长6.34%； EPS 0.1707元，同比增长6.62%。 2. 药品业务分析 药品板块整体平稳增长： 2016年药品板块实现营收9.35亿元，同比增长1.36%。 产品增长亮点： 软膏剂和丸剂同比分别增长40.6%和104.2%，其中白脉软膏、红花如意丸均同比增长100%以上，口服藏成药整体营收同比增长超过50%。 市场准入优势： 17个产品进入新版医保目录，新增5个产品。主打产品消痛贴膏进入2012年基药目录，仁青芒觉胶囊、二十五味珊瑚丸进入国家急（抢）救药品目录。 “疼痛一体化”战略： 公司通过制定品牌目标，对“疼痛一体化”进行市场细分，将公司止痛产品按细分市场进行匹配，实现了品牌和产品的差异化定位。 3. 剥离药材业务的影响 聚焦核心药品业务： 公司将那曲正健、陇西药材及其子公司转让给控股股东奇正集团，不再从事药材收购、加工及销售。 提升盈利能力： 此举可有效减少亏损业务对公司整体经营业绩的影响，公司未来将集中资源聚焦核心药品业务，进一步提升盈利能力。 4. 产品线拓展与新药研发 “两翼”战略： 公司围绕“一轴两翼一支撑”的战略举措开展，其中“一轴”即做强消痛贴膏，“两翼”即开拓产品线和加快新品市场开发。 研发投入： 报告期内，公司共有研发人员209人（+8.29%），研发投入金额4278万元（+5.14%）。 新药研发进展： 催汤颗粒完成感冒和流感II期临床研究，正在启动Ⅲ期临床。正乳贴完成II期临床研究。夏萨德西胶囊按计划在II期临床研究中，乙烷硒林分散片根据CFDA下发的临床批件，在进一步完善I期临床研究。消痛气雾剂治疗急性扭挫伤的IIa期临床研究继续开展。 5. 投资建议 盈利预测： 预计2017-2019年净利润为3.34/3.80/4.21亿元，对应EPS为0.82/0.94/1.04元，对应PE分别为53/46/42倍。 评级： 维持“谨慎推荐”评级。 总结 业绩稳健，未来可期： 奇正藏药2016年业绩保持平稳增长，剥离药材业务后盈利能力有望提升。 产品优势显著： 公司核心产品市场地位稳固，新产品增长势头强劲，产品线不断丰富。 维持谨慎推荐评级： 综合考虑公司发展战略、产品优势和市场前景，维持“谨慎推荐”评级，但需关注新药研发和市场推广进度，以及药品降价风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出符合您要求的分析报告。 中心思想 收购美创新跃，布局血凝领域，实现横向扩张 九强生物通过收购美创新跃，进入高速增长的血凝检测领域，是公司上市以来并购的第一步，有助于提升公司整体业绩增长速度，实现不同子领域的横向扩张。 维持“强烈推荐”评级，看好公司长期发展 平安证券维持九强生物“强烈推荐”评级，认为公司在生化试剂领域深耕多年，具备新品研发和质控能力，长期以满足检验科各方需求为目标，未来不排除有更多合作或并购出现。 主要内容 事项：收购美创新跃100%股权 公司公告拟斥资3.325亿元收购北京美创新跃100%股权。 平安观点：血凝检测市场分析与九强生物的战略意义 血凝检测市场潜力巨大，外资品牌占据主导 血凝检测作为体外诊断(IVD)领域的新兴市场，增速显著高于IVD整体增速。目前国内市场主要由血凝四项和五项检测构成，而国外竞争者提供更全面的凝血因子和肝素等品种。 收购美创新跃是九强生物进入血凝领域的关键一步 通过收购美创新跃，九强生物能够快速切入血凝检测市场，借助行业的高速发展提升公司业绩。美创新跃与德国德高(TECO)有长期合作关系，是其中国区独家代理商。 协同效应助力美创新跃实现跨越式发展 九强生物完成收购后，将保留美创新跃原有研发团队，进一步研发更多试剂品种，并整合双方销售渠道，帮助美创新跃实现跨越式发展。 精品生化试剂制造商迈出横向扩张步伐，维持“强烈推荐”评级 深耕生化试剂领域，技术优势显著 九强生物常年深耕于生化试剂领域，以新品研发与质控能力得到市场广泛认可。 并购助力业绩增长，长期发展可期 公司跨出上市来并购第一步，进入高速增长的血凝领域，实现不同子领域的横向扩张。 财务分析 盈利预测与评级 不考虑尚未确定的并购事项，预计2017-2019年EPS为0.60/0.70/0.82元，维持“强烈推荐”评级。 风险提示 产品推广速度不达预期；后续合作不达预期。 总结 本报告分析了九强生物收购美创新跃的战略意义，指出公司通过此次收购进入高速增长的血凝检测领域，实现横向扩张。报告认为，九强生物在生化试剂领域的技术优势和并购带来的协同效应将有助于公司长期发展，维持“强烈推荐”评级。同时，报告也提示了产品推广和后续合作可能存在的风险。

好的，我将根据您提供的报告内容、格式要求、语言、语气和角色设定，产出一份专业分析报告。 中心思想 本报告对科华生物（002022）2017年一季度业绩进行了分析，并对公司未来发展前景进行了展望，核心观点如下： 短期业绩受库存消化影响： 一季度业绩下滑主要由于渠道库存消化导致自产试剂销量下降，但公司整体经营规模保持稳健增长。 长期增长动力充足： 出口业务和血筛业务恢复，化学发光业务有望成为新的利润增长点，预计2017年业绩有望实现15%-20%增长。 维持“谨慎推荐”评级： 考虑到公司业绩逐步恢复，化学发光产品线逐渐丰富，且外延预期强烈，维持“谨慎推荐”评级，目标价20.9元。 主要内容 一、事件 公司发布2017年一季度报告：营业收入3.62亿元，同比增长5.82%；归母净利润4376.09万元，同比减少21.68%；扣非净利润4035.43万元，同比减少21.36%；基本每股收益0.09元，同比减少21.65%。 同时公告公司2017年上半年业绩变动范围为-20%-+10%，变动区间为1.10亿元至1.52亿元。 二、试剂销量下降暂时拉低业绩，公司经营规模保持稳健增长 业绩下滑原因： 一季度消化渠道库存导致高毛利的自产试剂销量下滑。 成本上升： 主营业务成本2.4亿，较去年同期增长12.08%，高于销售收入增长幅度5.82%，主要是由于产品销售结构的调整，毛利相对较高的自产试剂产品占比有所下降。 盈利能力下降： 整体毛利率33.52%，同比下滑近4pp；净利率12.06%，同比下滑。 费用控制良好： 期间费用率保持20%左右，其中销售费用率为12.82%（-0.74pp），管理费用率为7.79%（+0.77pp），财务费用-0.62%（-0.19pp）。 未来展望： 随着渠道库存的进一步消化，净利润增长有望逐步回升。 三、“出口+血筛”业务恢复，预计2017年业绩有望实现15%-20%增长 出口业务恢复： 公司的HIV金标产品于2017年初通过WHO资格预审，目前正积极与终端进行接洽，出口业务有望年内恢复，且净利率与毛利率接近（超50%），有望为公司贡献业绩弹性。 血筛业务增长： 公司的血筛业务2016年完成全国招标，实现收入8000万，同比增长82.29%，目前已经覆盖全国17个省市70余家终端客户，其中包含11家省市级血液中心，有望继续保持20%的市场占有率，未来随着血筛技术的进一步普及和放量，该项业务收入有望继续保持较高增长。 四、逐步发力化学发光，有望成为公司新的利润增长点 代理业务： 公司代理西班牙沃芬集团BioFlash台式全自动化学发光仪器，可提供ToRCH和多种传染病检测，满足客户个性化需求，有望抢占三级医院和专科医院等高端市场。 外延收购： 公司收购的TGS具备国际先进的体外诊断及全自动化学发光仪器相关技术，特别在ToRCH和自身免疫疾病诊断方面具备优势，目前公司正在加快推进TGS相关技术和产品在国内的注册和产业化进程。 行业前景广阔： 化学发光作为IVD领域增长较快的的细分行业，行业增速约为20%-25%，公司通过产品代理和外延收购等方式迅速切入化学发光领域，节约自主研发时间，弥补研发短板，有望成为公司新的利润增长点。 五、盈利预测与估值 盈利预测： 测算公司17-19年EPS分别为0.55/0.67/0.79元，对应35/29/25倍PE。 估值： 考虑到公司业绩逐步恢复，化学发光产品线逐渐丰富，且外延预期强烈，17年给予38倍PE，目标价20.9元，维持“谨慎推荐”评级。 六、风险提示 营销与产品推广不达预期； 产品研发不达预期。 总结 科华生物一季度业绩受到渠道库存消化的影响，短期业绩承压。但公司通过出口业务和血筛业务的恢复，以及在化学发光领域的积极布局，有望迎来新的增长点。维持“谨慎推荐”评级，看好公司未来的发展前景。

中心思想 本报告对花园生物（300401）2017年一季度业绩进行了分析，维持“买入”评级，并关注以下核心观点： 业绩增长驱动力： 一季度业绩增长主要得益于25-羟基维生素D3的销售贡献，该产品净利润率显著提升。 VD3提价预期： 市场存在维生素D3（VD3）提价预期，公司作为VD3主要生产商，将受益于提价带来的业绩弹性。 盈利能力提升： 高毛利产品占比提升，期间费用率整体下降，进一步提升公司盈利能力。 业绩增长与盈利能力分析 报告分析了花园生物一季度业绩增长的主要驱动因素，并对公司盈利能力提升的原因进行了深入探讨。 VD3提价预期与业绩弹性 报告重点关注了VD3市场提价的可能性，并分析了提价对公司业绩的潜在影响，强调了公司业绩的增长潜力。 主要内容 一季度业绩分析 业绩表现： 公司一季度实现营收8669万元，同比增长41.70%；净利润2054万元，同比增长387%，业绩基本符合预期。 增长原因： 净利润增长主要来自25-羟基维生素D3的销售贡献，预计该产品贡献净利润1000-1500万元，营收2500-3000万元。 利润率提升： 25-羟基维生素D3的净利润率从去年四季度的30%提升至~40%，预计全年有望超过40%，贡献净利润超过6000万元。 VD3提价预期分析 价格现状： 公司维生素D3价格处于底部，目前为69元/kg，历史最高价格为480元/kg，未来仍有较大提价空间。 提价周期： 过去VD3涨价周期较短，但由于供给侧改革和环保压力，预计此次提价持续周期有望维持1年以上。 业绩弹性： 公司年产VD3约3000t，若年平均涨价20-30元/kg，预计新增净利润6000-9000万元，业绩弹性较大。 期间费用分析 费用控制： 一季度公司期间总费用为1619万元，同比下滑1.12pp。 费用增长原因： 销售费用增长主因出口产品申报实验费用增加，管理费用增长主因技术研发费用增加。 费用率下降： 管理费用率同比下滑2.06pp，预计全年销售费用率和管理费用率同比16年会有所下滑。 估值与评级 盈利预测： 预计公司2017-2019年EPS分别为0.88、1.20和1.55元。 投资评级： 考虑到公司业绩的快速增长，给予2017年50倍PE，目标价44.70元，维持“买入”评级。 风险提示： 25-羟基维生素D3销售不及预期，VD3提价不及预期。 总结 本报告通过对花园生物一季度业绩的详细分析，突出了25-羟基维生素D3对公司业绩增长的重要贡献，并强调了VD3提价预期带来的业绩弹性。同时，报告也关注到公司期间费用控制的有效性以及高毛利产品占比提升带来的盈利能力改善。维持“买入”评级，目标价44.70元，但提醒投资者注意25-羟基维生素D3销售和VD3提价不及预期的风险。