威高骨科(688161) 　　事件： 　　2022年8月22日，公司发布2022年半年报：2022年上半年实现营业收入11.05亿元，同比增长0.90%；实现归母净利润3.98亿元，同比增长7.81%；实现扣非归母净利润3.92亿元，同比增长7.64%；经营活动产生的现金流净额为3.64亿元，同比下降10.78%。 　　点评： 　　业绩抗压而上交出亮眼答卷，下半年增长可期 　　公司2022年H1营业收入同比增幅0.90%，Q1威海及全国部分地区疫情影响市场产品供应；Q2全国疫情趋于稳定，特别是择期手术量的恢复，使得公司业绩有所提升。归母净利润同比增幅7.81%，主要是由于为进一步优化管理结构，期间费用的减少，以及现金管理带来的利息收入增加。2022年上半年公司毛利率为78.37%，同比下降3.79%，净利率为35.98％，同比增长2.19%，扣非后销售净利率为35.47％，同比增长2.22％，虽然受疫情影响，但公司始终保持了较为健康的财务状况，有望在下半年持续发力。 　　主营产品基本稳定，营销体系持续优化 　　三大主营产品H1营收出现不同方向波动，但总体保持稳定。脊柱类产品实现销售收入50,628.14万元，同比增长1.98%；创伤类产品实现销售收入26,817.14万元，同比下降13.89%；关节类产品实现销售收入29,458.37万元，同比增长13.39%。公司对销售系统进行组织变革与渠道整合，结合市场、技术发展趋势和临床反馈，逐步完善骨科上下游产业布局，推动全价值链的数字化转型，大幅提高效率，降低生产成本，确保产能。 　　夯实研发技术与人才储备，骨科医疗器械领域竞争力持续增强 　　2022年H1研发投入总额为0.56亿元，研发投入占营收比例为5.06％，同比增长0.40pct。报告期内，公司新增发明专利3个、实用新型专利15个、外观设计专利3个，新申请发明专利8个、实用新型专利19个，研发人员占比12.85％，同比增长0.85pct。此外，为加快3D打印项目的推进，填补骨科产品空白，公司于2022年5月成立湖南威高高创医疗科技有限公司，以加快布局研发定制式骨科手术导板来改善和提高骨科手术质量。公司积极布局产品研发创新，增加材料、检验、实验及设计费用，增加研发人员，为未来公司产品保持竞争力、不断满足临床需求提供有力保障。 　　盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为26.68/33.11/41.12亿元，归母净利润分别为8.63/10.81/13.60亿元人民币，维持“买入”评级。 　　风险提示：医药行业政策变化、产品降价风险、新品推广不达预期等

　　优宁维(301166) 　　事件： 公司发布了2022年中报。 2022年上半年，公司实现营业总收入5.03亿元，同比下降1.14%； 实现归母净利润0.41亿元，同比下降20.09%； 实现扣非净利润0.35亿元，同比下降25.27%。 　　点评： 　　受疫情影响上半年业绩承压，下半年有望恢复增长。 2022年上半年，公司实现营业总收入5.03亿元，同比下降1.14%；实现归母净利润0.41亿元，同比下降20.09%，业绩低于预期，主要原因是2022年上半年，国内疫情多点散发，受疫情管控措施升级影响，公司总部所在的上海地区，线下客户拜访、商品配送与签收等业务活动遭受较大冲击，对公司业绩造成较大影响。另一方面，公司持续强化公司平台能力建设，加大在业务拓展、研发、产品线、信息化、供应链、人才团队等领域投入， 上半年相关费用增长较快。随着疫情防控形势的好转，公司业务目前已逐步回归正常发展轨道，下半年业绩有望恢复增长。 　　产品管线持续扩充，产品品类进一步丰富。 为了更好地满足客户对于一站式服务需求， 公司进一步丰富产品管线和品类。截至2022年6月30日，公司生命科学试剂、设备、耗材、实验室服务等SKU数量超过718万种，其中自主品牌SKU超过36万种。公司杭州抗体研发中心成功研发重组抗原产品24个（ SKU数72种），病理IHC抗体5个（ SKU数10种） ； 南京蛋白研发中心已成功研发重组蛋白产品244种，涵盖药物靶点蛋白、细胞因子、酶类、重组抗原方向。 　　自主生产产品收入逐年增加。 公司自主品牌包括爱必信、 南京优爱和杭州斯达特。 随着市场用户对于国产替代通用生化试剂等产品的需求，以及公司生产技术、场地环境等条件的持续改善， 2019年、 2020年、 2021年和2022年上半年，公司自主生产产品分别实现销售收入167.10万元、565.64万元、 1030.32万元和646.18万元， 公司自主生产产品收入逐年增加。 　　维持推荐评级。 公司产品种类丰富，在行业内树立了“优宁维-抗体专家”的品牌形象，基于一站式平台，为客户提供专业全面的生命科学综合服务，积累了大量优质且稳定的客户资源， 随着疫情防控形势的好转，下半年公司业绩有望恢复增长。 预计公司2022年、 2023年每股收益分别为1.63元和2.05元，对应估值分别为32倍和25倍， 维持“推荐”评级 　　风险提示： 行业竞争加剧风险、供应商终止合作风险、主要品牌厂商直销替代风险、业务与模式创新失败风险和产品质量风险等。

　　太极集团(600129) 　　事件：近日太极集团发布2022年半年报，实现营业收入71.85亿元（+11.52%），归母净利润1.24亿元（+61.40%），扣非归母净利润1.79亿元（+112.48%）。 　　点评： 　　22H1扣非归母净利润实现翻倍增长。2022H1公司实现收入71.85亿元（+11.52%），归母净利润为1.24亿元（+61.40%），扣非归母净利润为1.79亿元（+112.48%），藿香正气口服液等核心产品销售增长较好。单二季度实现营收36.81亿元（+17.00%），扣非归母净利润为1.07亿元（+118.03%）。管理费用率及财务费用率比上年同期略有下降，据中报，公司严控成本费用，生产经营得到有效突破，营收和经营性净利润均创历史新高。 　　核心产品销售亮眼，加强供应链管理与数字化开拓。分业务来看，医药工业业务实现营收45.49亿元（+12.50%），毛利率比去年同期提升7.17pct，其中现代中药营收同比+25.1%，化药同比+4.84%，前十大重点产品同比+36.11%。藿香正气口服液作为公司核心产品，实现9.98亿元销售收入（+79%）。公司推动整合营销，打造优质产品集群。医药商业业务实现40.75亿元（+7.34%），公司推进四川片区医疗与零售的业态协同，强化供应链管理，开展慢特病数字化合约项目，夯实中药产业、产品和服务优势。 　　聚焦医药主业，稳步推进主品战略。公司深耕OTC市场，发挥品牌优势，院内端做好精细化招商及加大学术推广力度，同时建立以利润为导向的考核奖惩制度，层层分解落实指标，充分调动生产经营各环节的积极性。2022年公司重点经营管理工作计划为推动2022年实现营收同比增长15%，力争藿香正气口服液、急支糖浆等战略产品实现超常规大幅度增长50%；处方药市场方面全力实现益保世灵、美菲康、通天口服液、鼻窦炎口服液、洛芬待因缓释片、小金片等临床治疗型产品稳中求进持续性增长30%。从中报来看，主品战略稳步推进中。 　　盈利预测与投资评级：公司品牌和品种资源深厚，国药入主创造契机，公司多方面推进经营整改措施，22H1业绩表现亮眼，公司实施主品战略，推进供应链建设与终端开拓，有望实现中长期高质量发展。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为139.11亿元、158.08亿元和180.85亿元，扣非归母净利润分别为3.19亿元、3.80亿元和6.44亿元，维持“增持”评级。 　　风险因素：政策监管风险、市场风险、成本风险、研发风险。

　　百克生物(688276) 　　事件 　　2022 年 8 月 25 日，公司发布 2022 年半年报，2022 H1 实现营业收入 4.41亿元，同比降低 24.28%，归母净利润 0.74 亿元，同比降低 46.83%，扣非归母净利润 0.71 亿元，同比降低 47.69%。 2022 Q2 单季度实现营业收入 3.03亿元，同比降低 9.53%，归母净利润 0.56 亿元，同比降低 32.18%，扣非归母净利润 0.55 亿元，同比降低 33.61%。业绩受疫情影响短期承压。 　　2022 H1 业绩受疫情影响，短期业绩承压，随疫情好转逐步恢复销售公司地处吉林省长春市，自 3 月 11 日以来，长春市实行了全域静态管理，公司保障了生产、批签等工作的正常进行，但受各地疫情影响，产品销售、发货、接种受到一定影响。2022 年 5 月，各地特别是长春市陆续解除了疫情的静态管理措施，公司产品销售逐步恢复。 截至 8 月 21 日，公司累计批签发水痘约 76 批（约 450 万支），鼻喷流感疫苗约 12 批（约 180 万支） ；水痘疫苗作为“刚需属性”疫苗，有望进一步恢复；流感主要秋冬季高发，流感疫苗预计下半年有望进一步放量。 　　带状疱疹疫苗上市可期，即将步入收获期 　　带状疱疹减毒活疫苗 2022 年 4 月 7 日上市申请得到受理，我们认为有望2022 年底或 2023 年初获批。①老年人带状疱疹发病率较高，且随着年龄增长而增加。2013-2014 年在江苏等开展的多中心回顾性研究，≥50 岁的累积发病率 2.26%，≥80 岁累积发病率 5.23%。②目前国内仅 GSK 重组带状疱疹疫苗获批上市，百克生物进展领先，竞争格局较好。③GSK 带疱疫苗 2021 年全球销售额 17.21 亿英镑，2022H1 14.3 亿英镑（+130%），具备成为大单品的潜力。 　　产品研发和佐剂创新持续推进 　　公司拥有 14 项在研疫苗和 2 项在研的用于传染病防控的全人源单克隆抗体，其中，百白破疫苗（三组分），使用纳米铝佐剂，I 期临床研究现场工作已完成；针对冻干鼻喷流感疫苗，为增加疫苗的使用便捷性，鼻喷流感减毒活疫苗（液体制剂）完成 II 期临床研究现场工作；公司开发了 BK-01佐剂，应用到流感裂解疫苗研发中（临床前）。 　　盈利预测与投资评级 　　考虑 到 疫情 的 影响 ， 我们 下调 公司 2022-2024 年营 业 收入 预 测至14.08/20.37/23.62 亿元 （前值 15.49/22.76/26.40 亿元） ，预测归母净利润为3.46/5.13/6.03 亿元（前值 4.16/6.31/7.71 亿元） 。考虑到常规疫苗业绩有望恢复，带状疱疹疫苗报产稳步推进，维持“买入”评级。 　　风险提示：流感疫苗销售不及预期，研发进度不及预期，疫情反复的风险

　　佐力药业(300181) 　　事件： 　　公司上半年实现营业收入为8.95亿元，同比增长28.28%；归母净利润1.35亿元，同比增长55.83%。公司发布前三季度业绩预告，预计2022年前三季度归母净利2亿元–2.1亿元，同比增长52.07%-59.67%。 　　分析点评 　　业绩增长亮眼，经营指标持续向好 　　单季度来看，公司2022Q2收入为4.56亿元，同比+27.42%；归母净利润为0.66亿元，同比+54.66%；扣非归母净利润为0.63亿元，同比+62.15%。 　　公司整体毛利率为70.92%，同比-1.17个百分点；期间费用率55.40%，同比-3.00个百分点；其中销售费用率46.27%，同比-2.87个百分点；管理费用率8.78%，同比+0.31个百分点；财务费用率0.35%，同比-0.43个百分点；经营性现金流净额为1.32亿元，同比+41.29%。 　　核心产品借助优势增长动能足 　　乌灵系列收入5.23亿元，同比增长24.86%，毛利率87.62%，与同期持平。基于核心产品进入国家基本药物目录的优势，持续加强市场拓展，其中乌灵胶囊、灵泽片的销售延续了较好的增长。百令片收入1.33亿元，同比增长3.09%，毛利率77.85%，同比下降1.73个百分点，预计与成本增长有关。 　　中药饮片及配方颗粒收入2.17亿元，同比增长50.49%，毛利率27.35%，同比增长5.88个百分点。佐力百草中药现有中药饮片系列1500多个品规，带来中药饮片和中药配方颗粒较快的增长。 　　核心产品乌灵胶囊市占率稳步提升，临床研究为导向下仍有大空间 　　乌灵胶囊上市二十多年来，在临床上广泛应用于精神科、神经内科、中医科、耳鼻喉科、皮肤科、消化科、心内科、肿瘤科、内分泌科等科室。公司行业地位显著，根据米内网的数据，2021年公司主导产品乌灵胶囊作为神经系统疾病用药在各级市场市占率都有显著提升。 　　城市公立医院：排名第一（2020年为第二），市占率提升至11.88%（2020年为9.80%）； 　　县级公立医院：排名第一（2020年为第三），市占率提升至8.27%（2020年为6.74%）； 　　城市社区卫生中心（站）：排名第四（2020年为第四），市占率提升至6.41%（2020年为6.71%）； 　　乡镇卫生院市场份额：排名第八（2020年为第八），市占率提升至3.98%（2020年为3.50%）； 　　公司致力于研究核心产品临床研究，为推广打下扎实的基础。2022年4月20日发表在《医药导报》的《3004例乌灵胶囊上市后安全性医院集中监测研究》，12家临床研究中心共纳入3004例患者，观察乌灵胶囊的安全性。研究证实乌灵胶囊的不良反应发生率低，偶见口干等症状，临床应用安全性高。并且报告期内，乌灵胶囊新增列入《糖尿病合并男性性功能障碍多学科中国专家共识》、《中国心身相关障碍规范化诊疗指南》、《中成药治疗慢性病前列腺炎临床应用指南（2021年）》、《中国帕金森病睡眠障碍管理专家共识》等临床指南、专家共识的推荐。 　　三季度持续高增长，乌灵+中药饮片配方颗粒带来持续向上 　　公司发布前三季度业绩预告，预计2022年前三季度归母净利2亿元–2.1亿元，同比增长52.07%-59.67%；扣非净利润为1.94-2.05亿元。预计第三季度归母利润为6,511.28万元–7,511.28万元，比上年同期增长：44.83%-67.08%；扣非净利润为6,335.66万元–7,455.66万元，比上年同期增长：42.57%-67.77%。公司分析，主要是公司核心产品乌灵胶囊、灵泽片销售收入比去年同期有较大增长；同时中药饮片及配方颗粒继续加强业务拓展，销售收入比去年同期有较好增长。不过受湖北联盟集采影响，三季度百令片销售有所影响。费用端公司贷款规模有所降低导致利息费用减少，同时利息收入也有所增加，财务费用较去年同期降低。 　　投资建议 　　我们维持此前预测，我们预计，公司2022~2024年收入分别19.1/24.9/32.6亿元，分别同比增长31.2%/30.1%/30.8%，归母净利润分别为2.6/3.4/4.4亿元，分别同比增长43.6%/31.2%/31.3%，对应估值为21X/16X/12X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　营销拓展不及预期；大品种依赖风险；集采影响超出预期等。