公司信息更新报告：在手订单充足，公司业绩仍处于释放期-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　东富龙(300171)

　　业绩符合预期，维持“买入“评级

　　公司发布2020年报，实现营业收入27.08亿元（+19.60%），归母净利润4.63亿元（+217.86%），扣非后归母净利润3.96亿元（+359.79%）。同时发布2021年1季报，实现营业收入7.17亿元（+42.36%），归母净利润1.10亿元（+134.28%），扣非后归母净利润1.01亿元（+258.79%）。我们维持2021-2022年盈利预测，预计2021-2023年分别实现归母净利润为5.67/6.93/8.27亿元，增速为22.3%/22.3%/19.4%，EPS分别为0.90/1.10/1.32元，当前股价对应PE分别为31.6/25.8/21.6倍，维持“买入”评级。

　　注射剂设备平稳增长，其他多种设备放量迅速

　　2020年公司重点产品注射剂单机及系统收入12.22亿元（+4.17%），毛利率增加9.29%，预计毛利率提升是由于制药设备需求恢复后行业竞争趋缓，盈利能力增强。得益于公司前瞻性布局，其他多种设备放量迅速，生物工程单机及系统收入2.24亿元（+220%），医疗装备及耗材收入2.44亿元（+538.62%），原料药单机及系统2.38亿元（+64.59%），我们认为生物大分子、细胞药物、疫苗和CXO等领域景气度高，相关设备需求旺盛，未来仍将保持较快增长。2021年1季度公司整体毛利率为43.61%，处于持续提升之中，预计主要是由于高毛利生物药相关设备收入占比提升。2021年1-3月医药制造业固定资产投资完成额累积同比增速为42.70%，仍处于近年来高位，国内制药行业高景气度仍将持续。

　　合同负债金额达到近年来最高水平，显示在手订单充足

　　截至2021年1季度，公司合同负债为23.37亿元，达到近年来最高水平，体现出公司在手订单充足，业绩增长确定性强。公司推行精准管理，加强费用管控，各项费用率控制良好，2020年销售费用率和管理费用率处于近年来最低水平。2021年1季度管理费用较上期增加30.36%，主要系2020年同期因疫情影响，部分社保费用减免，2021年同期常缴纳及本期股权激励费用摊销综合影响所致。

　　风险提示：医药行业固定资产投资增速下滑；海外疫情蔓延导致需求下滑。

中心思想

业绩持续释放，维持“买入”评级

东富龙（300171.SZ）在2020年及2021年第一季度均实现了超出预期的强劲业绩增长，营业收入和归母净利润均大幅提升。公司通过前瞻性布局，在生物工程、医疗装备及耗材、原料药等新兴领域实现了迅速放量，成为业绩增长的新引擎。鉴于公司充足的在手订单和持续提升的盈利能力，分析师维持了对其“买入”的投资评级，并对未来盈利能力持乐观态度。

多元业务驱动与订单储备充足

报告核心观点指出，东富龙的业绩增长不仅得益于传统注射剂设备的平稳发展，更在于其在生物大分子、细胞药物、疫苗和CXO等高景气度领域的快速扩张。公司合同负债金额创历史新高，充分显示了其在手订单的充裕性，为未来业绩的持续释放提供了坚实保障。同时，公司通过精准管理和费用管控，有效提升了整体盈利水平。

主要内容

财务表现超预期，盈利能力持续提升

东富龙在2020年和2021年第一季度均展现了卓越的财务表现。2020年，公司实现营业收入27.08亿元，同比增长19.60%；归母净利润4.63亿元，同比大幅增长217.86%；扣非后归母净利润3.96亿元，同比增长359.79%。进入2021年第一季度，增长势头不减，实现营业收入7.17亿元，同比增长42.36%；归母净利润1.10亿元，同比增长134.28%；扣非后归母净利润1.01亿元，同比增长258.79%。分析师维持了对公司2021-2023年的盈利预测，预计归母净利润分别为5.67亿元、6.93亿元和8.27亿元，增速分别为22.3%、22.3%和19.4%，对应当前股价的PE分别为31.6倍、25.8倍和21.6倍，并重申“买入”评级。

核心业务稳健，新兴领域爆发式增长

在产品结构方面，2020年公司重点产品注射剂单机及系统收入达到12.22亿元，同比增长4.17%，毛利率提升9.29%，主要得益于制药设备需求恢复后行业竞争趋缓，盈利能力增强。更值得关注的是，公司前瞻性布局带来的其他多种设备放量迅速：生物工程单机及系统收入2.24亿元，同比增长220%；医疗装备及耗材收入2.44亿元，同比增长538.62%；原料药单机及系统收入2.38亿元，同比增长64.59%。报告分析指出，生物大分子、细胞药物、疫苗和CXO等领域景气度高，相关设备需求旺盛，预计未来仍将保持较快增长。2021年第一季度，公司整体毛利率达到43.61%，持续提升，主要原因在于高毛利生物药相关设备收入占比的提高。此外，2021年1-3月医药制造业固定资产投资完成额累计同比增长42.70%，显示国内制药行业高景气度将持续。

在手订单充裕，费用管控成效显著

截至2021年第一季度，东富龙的合同负债金额高达23.37亿元，达到近年来最高水平，这充分表明公司在手订单充足，为未来业绩增长提供了高度确定性。在费用管控方面，公司推行精准管理，加强费用控制，2020年销售费用率和管理费用率均处于近年来最低水平。尽管2021年第一季度管理费用较上期增加30.36%，但这主要系2020年同期因疫情影响部分社保费用减免，以及2021年同期常态化缴纳及本期股权激励费用摊销的综合影响所致，并非管理效率下降。报告同时提示了潜在风险，包括医药行业固定资产投资增速下滑以及海外疫情蔓延可能导致需求下滑。

总结

东富龙凭借其在制药设备领域的深厚积累和前瞻性战略布局，在2020年及2021年第一季度实现了显著的业绩增长，并预计未来将持续保持强劲的增长态势。公司在生物工程、医疗装备及耗材等新兴高景气度领域的快速放量，有效拓宽了增长边界。同时，创历史新高的合同负债金额为公司未来业绩的持续释放提供了坚实保障。尽管存在行业投资增速下滑和海外疫情蔓延等风险，但公司通过有效的费用管控和多元化业务发展，展现出强大的市场竞争力和盈利能力，维持“买入”评级。

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