“稳自营、强招商”成效显著，全年增长或超预期-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　佐力药业(300181)

　　公司一季度业绩实现高增长。

　　佐力药业2021年一季度业绩预告已提示公司盈利区间为：4100万元—4900万元，同比增长275.38%-348.63%。公司一季报业绩表现符合预期，一季报显示：公司实现收入约3.40亿元，同比增长76.07%，实现归母净利润约4380万元，同比增长300.98%。

　　公司发布半年度业绩预告，彰显公司发展信心。

　　1、公司发布半年度业绩预告，预计2021年上半年实现归母净利润8,200~9,000万元，已接近2020年全年净利润水平。公司对半年度业绩的预判，进一步展现了公司“稳自营、强招商”营销策略的良好成效。2、规模效应明显：公司加强市场投入和终端医疗机构的开发和覆盖，核心产品乌灵系列、百令片销售收入呈现稳步增长趋势。公司加大生产规模，产能利用率得到进一步提高，产品成本进一步降低。

　　公司其他主要指标表现良好。

　　公司资产负债率仅29.03%，公司总资产约26.54亿元。随着公司盈利水平及盈利质量提升，公司的资金量持续向好。公司贷款规模下降，财务费用较去年同期降低。公司商誉仅1.3亿元，已无大幅商誉减值风险。

　　投资建议

　　预计公司2021-2023年公司实现主营业务收入12.77亿元、14.90亿元、17.40亿元，同比增长17.0%、16.7%、16.8%，对应归母净利润1.42亿元、2.14亿元、2.97亿元，同比分别增长约60.3%、50.0%、39.1%。对应EPS分别为0.23元、0.35元、0.49元。公司目前市值对应2021~2023年PE分别为：30.52X、20.34X、14.63X。参考公司半年度业绩预告，公司二季度预计保持高增长，全年业绩或超预期，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　政策风险；招标降价风险。

中心思想

业绩驱动与市场策略成效显著

佐力药业在2021年第一季度和半年度展现出强劲的业绩增长势头，其归母净利润同比增幅分别高达300.98%和预计接近2020年全年水平。这主要得益于公司“稳自营、强招商”营销策略的有效实施，以及核心产品乌灵系列和百令片销售的稳步增长所带来的规模效应。

财务稳健与未来增长潜力

公司财务状况保持健康，资产负债率仅为29.03%，且现金流持续向好，财务费用有所降低，商誉减值风险较低。基于对公司未来发展的信心，分析师预计佐力药业在2021年至2023年将实现营收和归母净利润的持续高增长，并维持“买入”评级，预示其具备显著的投资价值和增长潜力。

主要内容

2021年第一季度业绩表现强劲

佐力药业在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，其盈利区间预告为4100万元至4900万元，同比增长275.38%至348.63%。根据一季报显示，公司实际实现营业收入约3.40亿元，同比增长76.07%；实现归属于母公司净利润约4380万元，同比大幅增长300.98%。这一表现完全符合市场预期，彰显了公司良好的经营态势。

半年度业绩预告彰显发展信心

公司发布的半年度业绩预告进一步印证了其强劲的发展势头。预计2021年上半年实现归属于母公司净利润8,200万元至9,000万元，这一数字已接近2020年全年净利润水平。这充分体现了公司“稳自营、强招商”营销策略的良好成效。在市场投入和终端医疗机构开发与覆盖方面，公司持续加强，使得核心产品乌灵系列和百令片的销售收入呈现稳步增长趋势。同时，公司通过加大生产规模，有效提高了产能利用率，并进一步降低了产品成本，形成了显著的规模效应。

财务状况稳健，风险可控

佐力药业的财务指标表现良好，显示出稳健的财务结构。截至报告期，公司资产负债率仅为29.03%，总资产约26.54亿元。随着公司盈利水平和盈利质量的提升，其资金量持续向好。公司贷款规模有所下降，导致财务费用较去年同期降低。此外，公司商誉仅为1.3亿元，已无大幅商誉减值风险，这为公司的未来发展提供了稳定的财务基础。

投资建议与未来盈利预测

基于公司强劲的业绩表现和稳健的财务状况，分析师对佐力药业的未来发展持乐观态度，并维持“买入”评级。预计公司2021年至2023年的主营业务收入将分别达到12.77亿元、14.90亿元和17.40亿元，同比增长率分别为17.0%、16.7%和16.8%。同期，归属于母公司净利润预计将分别达到1.42亿元、2.14亿元和2.97亿元，同比分别增长约60.3%、50.0%和39.1%。对应的每股收益（EPS）分别为0.23元、0.35元和0.49元。从估值来看，公司目前市值对应2021年至2023年的市盈率（P/E）分别为30.52倍、20.34倍和14.63倍。鉴于公司第二季度预计将保持高增长，全年业绩有望超预期。

潜在风险提示

尽管公司前景乐观，但仍需关注潜在风险。主要包括政策风险，如医药行业政策调整可能对公司经营产生影响；以及招标降价风险，即产品在集中采购或招标过程中面临价格下调的压力，可能影响盈利能力。

总结

佐力药业在2021年第一季度和半年度展现出卓越的业绩增长，其归母净利润同比增幅显著，主要得益于“稳自营、强招商”营销策略的成功实施和核心产品销售的规模效应。公司财务状况稳健，资产负债率低，现金流充裕，且商誉风险可控。分析师基于对公司未来营收和净利润的持续高增长预期，维持“买入”评级，并预测其全年业绩有望超预期。然而，投资者仍需警惕政策变化和招标降价可能带来的风险。

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