片仔癀(600436) 　　事件：近日，公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年公司实现营收86.94亿元，同比增长8.38%，归母净利润24.72亿元，同比增长1.66%，扣非归母净利润24.76亿元，同比增长2.89%。 　　2023Q1公司实现营收26.3亿元，同比增长11.98%，归母净利润7.7亿元，同比增长11.66%，扣非归母净利润7.71亿元，同比增长14.01%。 　　点评： 　　2023Q1业绩符合预期。2022Q4公司实现营收20.78亿元，同比增长8.81%，归母净利润4.2亿元，同比增长-0.14%，扣非归母净利润4.14亿元，同比增长3.63%。2022Q4公司业绩波动主要是受疫情影响。2023Q1公司营收及净利润实现两位数增长，主要是医药流通及心脑血管用药增长较快带动。 　　2023Q1公司肝病用药恢复增长，心脑血管用药实现快速放量。2022年公司肝病用药实现收入35.92亿元，同比增长-2.95%，其中出口4.02亿元，同比增长7.99%，国内销售31.9亿元，同比增长-4.18%，心脑血管用药实现营收1.66亿元，同比增长72.24%，医药流通板块实现40.59亿元，同比增长29.01%，日用品、化妆品实现6.34亿元，同比增长-24.61%。2022Q4公司肝病用药实现营收6.19亿元，同比增长-12%，其中出口0.88亿元，同比增长31%，国内销售5.31亿元，同比增长-17%，医药流通实现11.97亿元，同比增长41.75%。2023Q1公司肝病用药实现营收11.77亿元，同比增长6.91%，其中出口1.13亿元，同比增长-16%，国内销售10.64亿元，同比增长10.14%，心脑血管用药实现收入1.21亿元，同比增长84%，维持快速放量。 　　2023Q1公司盈利能力强劲，毛利率受医药流通板块影响较大。2022年公司综合毛利率为45.64%，同比变动-5.08pct，其中肝病用药毛利率为80.9%，同比变动-0.89pct，医药流通板块毛利率为13.78%，同比变动-1.77pct。2023Q1公司综合毛利率为48.3%，同比变动-0.75pct，其中肝病用药毛利率为80.22%，同比持平，医药流通板块毛利率为17.38%，同比变动6.81pct，维持改善趋势。2022年公司净利率为29.02%，同比变动-1.7pct，2023Q1公司净利率为30.3%，同比变动0.29pct。2022年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.56%、6.45%、-0.72%，同比变动-2.55pct、-0.73pct、0.33pct，费用率变化主要是疫情影响较大。 　　盈利预测与投资评级：我们预计2023-2025年公司营业收入分别为103/121/135亿元，同比增长18.5%/17.5%/11.6%，归母净利润分别为30.58/38/42.65亿元，同比增长23.7%/24.3%/12.2%，对应2023-2025年市盈率为54.28/43.67/38.91倍，考虑公司的产品力及稀缺性，维持对公司的“买入”评级。 　　风险因素：产品销售不及预期、原材料价格大幅波动风险。

　　人工智能未来有望赋能化工“研发-设计-建造-运营”全生命周期。 　　AI提升研发效率 　　在研发环节，AI可提高研发效率，对实验数据建模，并使用该模型对反应条件进行优化和筛选催化剂等，加速研发进程；还可用于分子设计，并在分子性能预测的基础上，提前筛选出合适的化学物质。尤其是在合成生物学领域，AI已在元件工程、基因线路、代谢工程、基因组工程中广泛应用，大幅提升合成生物学的各环节效率。基于AI的研发平台，可预测蛋白质结构，进而构造具有目标功能的物质。另一方面，AI也促进了实验室自动化，对传统劳动密集型实验室进行技术革命。其中微流控技术，具有高灵敏度、高集成、高通量、高效率等多种优势，对合成生物学的研发和应用起到了巨大作用，加速合成生物学行业发展。 　　AI优化化工设计和建设 　　AI使工业领域落地周期逐步缩短。管道设计软件及流体力学仿真软件是设计研究和生产部门强有力的辅助工具，有效提高设计生产效率；一体化工程设计软件推动卓越运营和智能制造，助力化工企业实现数字化转型，数字化孪生工厂的产生为企业后续运营储备了丰富的数据资产。众多的工程企业尤其是设计院，正在谋求以数字化工厂与数字化交付为突破，从而实现企业的数字化转型。 　　AI赋能化工生产和运营 　　AI技术助力化工生产实现底层数据采集、中层数据管理和上层工厂运营以及顶层企业管理全方面多维度的智能化、数字化，具有提高生产效率、减少用人数量、提升安全性、降低能耗等多维度优势。 　　AI在工业中具有巨大潜力 　　AI与工业数据的结合有助于有效获得不同变量之间的关系，并预测及优化特定参数。在工业中，已应用于精馏塔、反应器、锅炉、控制器、冷水机组、压缩机、泵、管道等各种工艺设备的校正、工艺参数预测、故障诊断与优化；在纺织，水处理，化肥，核电站和油气等领域均有应用。 　　投资建议： 　　重点关注：合成生物学：凯赛生物、华恒生物；基因测序：华大智造（医药）；设计与建造：中国化学、东华科技、中国石化、中国石油；AI应用：万华化学、江南化工；智能制造典型：森麒麟；智能工厂整体方案供应商：中控技术（机械）；智能仪表：川仪股份（电新）；智能设备管理系统：容知日新（机械）。 　　投资建议：AI赋能化工产业，助力化工行业转型升级。综合考虑AI对化工行业的赋能和带动效应，维持基础化工行业“推荐”评级。 　　风险提示：重点关注公司业绩不及预期；宏观经济大幅下滑；项目进展不达预期风险；行业政策大幅变动风险；行业竞争加剧风险。

　　事件：据集邦资讯统计，2022年全球OLED材料产值已达22.3亿美元，年增逾3成，随着品牌厂的推波助澜，至2025年预计行业产值将达30亿美元。 　　随着渗透逐步提升，OLED材料市场有望于2025年达30亿美元。OLED有机材料身为产业链的核心材料，占手机面板制作成本约23%。据集邦资讯统计，2022年全球OLED材料产值已达22.3亿美元，年增逾3成，随着品牌厂的推波助澜，至2025年预计行业产值将达30亿美元。 　　京东方柔性OLED市场份额Q1达27.3%，今年用于智能手机的可折叠OLED出货量有望翻番。据OLEDindustry，此前举行的2022年业绩发布会，京东方宣布将OLED出货量从去年的8000万片增加到今年的1.2亿片。就用于智能手机的可折叠OLED而言，预计今年将翻一番，从去年的500万增至1000万。这是继LCD领域通过供应攻势成功主导市场后，OLED进一步扩大影响力的策略。京东方还考虑建设第8代或更高版本的IT OLED生产线。IT用OLED是三星显示最近宣布计划投资4.1万亿韩元并开始抢占市场的领域。受去年LCD产业不景气、苹果8代需求有限等因素影响，京东方有望获得投资审批。根据市场研究机构Stone Partners的数据，截至一季度，京东方柔性OLED市场份额为27.3%，较去年同期（19.2%）增长超过8%。出货量从1610万增加到2920万。另一方面，三星显示的市场份额为44.3%，保持第一的位置，但低于去年第一季度的58%。LG Display的份额从11.7%小幅下滑至10.4%，进一步拉大与京东方的差距。 　　国内企业涉猎中间体较多，而终端产品亟需突破。OLED有机发光材料的生产流程是由原料单体合成中间体，再加工形成OLED升华前材料，最后升华纯化达到OLED终端材料。一开始的原料经由化学合成形成中间体，毛利率较低约10~20%，此部分供应主要来自中国厂商如奥来德、瑞联新材、阿格蕾亚、万润股份等。而终端材料是直接通过升华前材料纯化来生产，其结构在后续生产不会发生改变。因此其化学结构及制程、配方均为终端材料厂商的核心机密，主要还是由海外少部分厂商掌控，国内企业继续突破。其他的功能层材料除了原本的德山集团、出光、LG等大厂外，目前已有中国厂商进入市场供应，如莱特光电的红色Prime。 　　投资建议：建议关注1）莱特光电：R-Prime终端材料率先破局，客户为头部屏厂；2）奥来德：Tokki蒸镀设备国内龙头，功能层及发光材料突破维信诺等企业；3）瑞联新材：突破功能层及氘蓝中间体材料，率先给德国默克、杜邦、LGC、SDI供货；4）万润股份：单体中间体材料主要供应商，客户覆盖海外头部企业德国默克、陶氏、LGC等。 　　风险提示：产品价格波动风险，下游需求不及预期。

　　寿仙谷(603896) 　　事件： 　　公司2022年实现营业收入8.29亿元，同比+8.07%；归母净利润2.78亿元，同比+38.32%；扣非归母净利润2.53亿元，同比+27.39%。 　　分析点评 　　收入端稳健增长，毛利率提升&费用率控制带来利润端高增长 　　单季度来看，公司2022Q4收入为3.21亿元，同比+11.84%；归母净利润为1.48亿元，同比+29.77%；扣非归母净利润为1.43亿元，同比+15.26%。 　　公司整体毛利率为84.42%，同比+0.89个百分点；期间费用率53.19%，同比-3.43个百分点；其中销售费用率38.52%，同比-3.16个百分点；管理费用率（含研发费用）16.12%，同比-0.60个百分点；财务费用率-1.45%，同比+0.33个百分点；经营性现金流净额为3.41亿元，同比+15.03%。 　　主力品种稳步增长，省外影响因素消除，今年值得期待 　　分产品来看，2022年灵芝孢子粉类产品营收5.79亿元，同比+8.14%；其中主力单品破壁灵芝孢子粉营收2.6亿，同比增长17.4%。铁皮石斛类产品营收1.29亿元，同比+5.36%；其他营收1.09亿元，同比+7.40%。 　　分地区而言： 　　浙江省内地区营收5.23亿元，同比+8.38%，公司产品省内接受程度高，品牌有较高忠诚度的稳定客户群。 　　浙江省外地区营收0.98亿元，同比+5.84%，目前公司累计已签约加盟城市代理商14家，公司销售代理网点实现昆明、贵阳、重庆、南昌、武汉、连云港及长三角多点散发。 　　互联网方面营收1.97亿元，同比+6.42%。主要通过天猫官方旗舰店、京东官方旗舰店等网络渠道。2022年营收占比24%，公司互联网销售已成为传统销售渠道的重要补充。 　　全产业链布局、研发助力，2035“三个百亿”远景目标踏上征程 　　全产业链持续布局。公司已形成灵芝、铁皮石斛等系列产品的“全产业链”发展模式。优良品种从源头为下游的标准化种植提供了保障；建立中药材种植基地通过有机认证；先进的现代中药饮片炮制等工艺提高了利用效率及产品品质；建立自身的销售渠道，增强流通渠道的控制力。研发持续推进，新品迭出，2022年公司产品研发呈现多元化趋势。六味地黄丸、补中益气丸和金锁固精丸完成生产地址变更和再注册；二冬汤、桃红四物汤两个经典名方完成毒理研究，芍药甘草汤等七个经典名方完成基准物质研究。另外，寿仙上品牌破壁灵芝孢子粉颗粒/粉/片等5个保健食品完成备案；寿仙谷牌破壁灵芝孢子粉颗粒取得再注册批件，其余系列产品开发进展顺利。 　　公司紧紧围绕“打造有机国药第一品牌”“打造世界灵芝领导品牌”战略目标、2035年“三个百亿”远景目标。计划2023年实现营业收入同比增长率、净利润同比增长率均达到20%以上。 　　投资建议 　　我们预计，公司2023~2025年收入分别10.3/12.7/15.7亿元，分别同比增长24.3%/23.0%/23.6%，归母净利润分别为3.5/4.4/5.6亿元，分别同比增长24.4%/26.8%/27.0%，对应估值为28X/22X/17X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　自然灾害风险、省外拓展不及预期风险、种源流失风险等。

　　寿仙谷(603896) 　　事件： 　　4 月 18 日， 公司发布 2022 年年报，实现营业收入 8.29 亿元、归属于上市公司股东的净利润 2.78 亿元，分别比去年同期增长 8.07%、 38.32%， EPS为 1.43 元。 　　点评： 　　灵芝孢子粉类主要贡献营收， 全年销售稳定增长 　　随着人民生活水平逐渐提高，后疫情时代人们关注自我保健与免疫力提升，2022 年公司营收稳步提升。 分季度看，公司第一至第四季度营业收入分别为 2.04/1.46/1.58/3.21 亿 元 ， 较 去 年 同 比 增 长 16.99%/1.71%/-2.55%/11.84%。按产品类别看， 灵芝孢子粉类/铁皮石斛类/其他产品营收分别为 5.79/1.29/1.09 亿元，同比增长 8.14%/5.36%/7.40%。按产品营收占比计算， 2022 年灵芝孢子粉类产品与铁皮石斛类产品合计占主营业务收入比重为 86.68%，其中灵芝孢子粉类 70.87%，为最主要营收来源。 　　学术研究推广品牌，市场拓展逐见规模 　　因公司创立之初确定在浙江本省做好精耕细作的战略规划，而且浙江省经济发达，居民收入水平较高，在公司努力经营下， 目前以省内市场为主，客户源稳定且忠诚度较高。 主营收入分地区看，浙江省内/浙江省外/互联网营收分别为 5.23/0.98/1.97 亿元， 占比分别为 63.91%/11.95%/24.14%。 省内市场份额稳定， 公司为进一步推广产品走向全国市场， 积极通过学术研究提升品牌知名度，如参加“服贸会”“进博会”等公开活动及平台，展现公司实力与产品质量。省外地区， 公司已累计签约加盟城市代理商 14 家， 销售代理网点实现昆明、贵阳、重庆、南昌、武汉、连云港及长三角多点散发。在互联网渠道方面，公司聚焦天猫及京东渠道，加大营销，互联网渠道既成为传统销售渠道补充，同时又可作为传播媒介提升品牌宣传力。 　　投资建议与盈利预测 　　公司持续提升产品品质，在学术研究推广基础上， 加大市场营销力度，为全面布局全国市场做好品牌影响力建设， 我们预计 2023-2025 年，公司实现营业收入分别为 10.45 亿元、 13.19 亿元和 16.24 亿元，实现归母净利润分别为 3.47 亿元、 4.44 亿元和 5.61 亿元，对应 EPS 分别为 1.76 元/股、 2.25元/股和 2.84 元/股，对应 PE 分别为 28 倍、 22 倍和 17 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　市场渠道拓展不及预期， 自然灾害风险， 种源流失风险