1.RNAi技术定义 　　RNAi（RNAinterference）技术是生物进化过程中高度保守的现象，是基因转录后沉默的重要机制之一。它主要通过双链RNA（dsRNA）被核酸酶切割成21-25nt的小RNA（siRNA）发挥作用，由siRNA介导识别并靶向切割同源性靶mRNA分子而实现，需要有多种蛋白因子以及ATP参与，而且具有生物催化反应特征。 　　RNAi的作用机制是长链双RNA（Double-stRNA）被剪切为siRNA后，与蛋白质结合形成siRNA诱导干扰复合体(siRNAinducedinterferencecomplex,RISC)，RISC再与特定mRNA结合，使mRNA降解，最终静默特定基因表达。病毒核糖核酸由A、G、C、T四种基本元素构成，RNAi技术的核心在于针对其中一条核糖核酸，复制一小段与该核糖核酸互补的小核酸链，从而让病毒基因沉默。 　　2.RNAi技术分类 　　RNAi技术通过介导RNAi的短双链RNA片段（siRNA）形成RNAi药物。以技术为维度区分，RNAi药物主要分为反义核酸（ASO）、干扰核酸（siRNA）和miRNA等。其中，反义核酸技术具有高特异性和多重作用机制等特点，发展最为成熟，以反义核酸为核心的已有7款药物获批上市。而siRNA药物发展潜力较大，2018年首个siRNA药物获批。 　　3.RNAi行业特征 　　中国RNAi行业市场特征主要有三：第一，全球RNAi疗法加速扩张，日益增加的投资及合作关系加速了RNAi疗法开发。第二，RNAi疗法从技术和临床目标上不断被驱动。第三，中国潜在需求市场持续扩张，多家企业进驻。 　　4.RNAi资本支持历程 　　随着RNAi技术的突破，以及RNAi新产品的获批，RNAi行业迎来新一轮的投资合作热潮。以圣诺医药、苏州瑞博为代表的龙头RNAi技术企业。获得多笔融资自2016年底，RNAi技术的突破，以及RNAi新产品的获批，推动关于RNAi行业新一轮的投资合作热潮。中国RNAi行业市场中，以圣诺医药、苏州瑞博为代表的龙头RNAi技术企业，获得多笔融资，推动中国RNAi行业的发展。而海外市场中，Ionis则促成多起与制药巨头的合作协议。制药巨头拓展在RNAi行业的布局，表明市场看好未来RNAi的发展，也增强了中国市场中新兴参与者进驻RNAi行业的信心。

　　爱博医疗(688050) 　　核心观点 　　2022年营收增长33.8%，归母净利润增长35.8%。2022年营收5.79亿（+33.8%），归母净利润2.33亿（+35.8%）。2022年第四季度收入1.38亿（+27.7%），归母净利润0.34亿（+8.6%），白内障手术科室和视光验配机构大面积停诊影响业务增速。2022年人工晶体同比增长15.8%，角膜塑形镜收入同比增长62%，销量同比51.5%，达到32.6万片。其他视光产品收入3393万，同比增长500%。毛利率为84.75%（+0.65pp），净利率为39.21%（+0.47pp），在各类扰动因素下仍实现盈利能力同比提升。 　　2023Q1收入和扣非利润同比增长44%，增速超预期。2023年一季度营收1.90亿（+44.6%），归母净利润0.78亿（+33.6%），扣非归母净利润0.75亿（+43.9%），扣除政府补贴和理财收益后，扣非增速与收入同步。营收增长超预期，其中人工晶体和OK镜疫后快速复苏，其他视光产品（离焦镜、彩瞳、护理产品）营收贡献超过11%，表明新产品进入加速放量阶段。 　　在研管线丰富，多款重磅品种值得期待。2022年研发投入为8206万，同比增长23.73%，占营收的比例为14.16%。非球面衍射型多焦人工晶状体于2022年10月取得三类证，为国产首款中高端人工晶体，打破进口垄断。普诺瞳角膜塑形镜增扩度数适用范围注册申请已于2022年6月获得国家药监局批准，可以为更多的近视患者提供产品服务。有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶处于临床中，新增非球面三焦散光矫正人工晶状体、非球面扩景深(EDoF)人工晶状体、硅水凝胶软性接触镜、软性隐形眼镜进入临床阶段，预计未来2-3年将通过多款前沿创新产品构建具备强大竞争力的管线，贡献可观收入。 　　风险提示：医保控费超预期、产品研发不及预期、产品销售不及预期。 　　投资建议：略下调2023-24年盈利预测，新增2025年盈利预测，维持“增持”评级。 　　基于庞大的患者人群和消费属性，眼科是医疗服务行业中的黄金赛道。公司是国内首家自主开发高端屈光性人工晶状体的厂家，且为中国境内第2家取得角膜塑形镜注册证的生产企业，新的视光产品进入快速放量阶段。公司当前拥有丰富的在研产品管线，未来平台化发展潜力大。略下调2023-24年盈利预测，新增2025年盈利预测，预计2023-25年归母净利润为3.28/4.40/5.77亿（2023-24年原为3.43/4.62亿），同比增长40.9%/34.2%/31.3%，当前股价对应PE68.8/51.3/39.0X，维持“增持”评级。

　　行业周观点 　　本周（2023/04/17-2023/04/21）化工板块整体涨跌幅表现排名第21位，跌幅为-3.65%，走势处于市场整体走势中下游。上证综指和创业板指涨跌幅分别为-1.11%和-3.58%，申万化工板块跑输上证综指2.54个百分点，跑输创业板指0.07个百分点。 　　原油：原油需求减少，国际原油价格下跌。截至4月19日当周，WTI原油价格为79.16美元/桶，较4月12日下跌4.92%，较3月均价上涨7.89%，较年初价格上涨2.90%；布伦特原油价格为83.12美元/桶，较4月12日下跌4.82%，较3月均价上涨4.94%，较年初价格上涨1.24%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格持稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。 　　2023年化工行业景气度将延续分化趋势，需求端压力逐步缓解，供给端行业资本开支加速落地。我们重点推荐关注三条主线： 　　（1）合成生物学：在碳中和背景下，化石基材料或面临颠覆性冲击，生物基材料凭借优异的性能和成本优势将迎来转折点，有望逐步量产在工程塑料、食品饮料、医疗等领域开启大规模应用，合成生物学作为新的生产方式，有望迎来奇点时刻，市场需求有望逐步打开。 　　（2）新材料：化工供应链安全的重要性进一步凸显，建立自主可控的产业体系迫在眉睫，部分新材料有望加速实现国产替代，如高性能分子筛及催化剂、铝系吸附材料、气凝胶、负极包覆材料等新材料的渗透率及市占率将逐步提升，新材料赛道有望加速成长。 　　（3）地产&消费需求复苏：在政府释放楼市松绑信号，优化疫情精准防控策略下，地产政策边际改善，消费及地产链景气度有望修复，地产、消费链化工品有望受益。 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）新材料的渗透率提升及国产替代提速。新材料是支撑战略性新兴产业的重要物质基础，对于推动技术创新、制造业优化升级、保障国家安全具有重要意义，在当前复杂的国际形势下，构建自主可控、安全可靠的新材料产业体系迫在眉睫，目前国内企业攻坚克难，已突破多个领域“卡脖子”技术，新材料渗透率及国产替代进程加速，新材料产业有望成为高景气发展赛道。推荐关注新材料领域，重点关注中触媒、蓝晓科技、泛亚微透、晨光新材、信德新材等企业。 　　（3）地产&消费链需求修复。由于宏观经济环境偏弱，下游需求面临一定压力，叠加疫情反复等黑天鹅因素造成部分细分行业景气度低迷。2022年11月初政府释放楼市松绑信号，地产政策边际改善，地产景气度有复苏预期，地产、消费链化工品有望受益，看好2023年地产、消费链化工品景气度修复。推荐关注地产、消费链化工龙头企业，重点关注卫星化学、万华化学、美瑞新材、硅宝科技等企业。展望4月后市，我们认为需求修复仍有空间，同时随着一季报进入密集披露期，季报行情将开启。 　　建议关注需求复苏方向投资机会：建议关注纺服、地产、农化、食品、出行等赛道的需求复苏。推荐【万华化学】、【卫星化学】、【华鲁恒升】、【宝丰能源】、【龙佰集团】、【新和成】、【云天化】、【华峰化学】、【巨化股份】、【扬农化工】。 　　建议关注成长板块投资机会：经济复苏背景下，带动新材料的需求向上，如消费电子、半导体等国产替代领域，以及新能源材料都将出现需求增长，看好供需格局逐步优化、具备高壁垒的行业。推荐【凯赛生物】、【华恒生物】、【中触媒】、【美瑞新材】、【兴发集团】、【昊华科技】、【川恒股份】、【晨光新材】、【凯盛新材】、【巨子生物】。 　　同时我们看好磷化工一体化企业的长期投资机会。建议关注三条投资主线： 　　一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等； 　　二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等； 　　三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 　　行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、巨化股份（制冷剂）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、扬农化工（农药）、利尔化学（草铵膦）、广信股份（光气法农药、对氨基苯酚）等。 　　化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅靠前为液氯（+23.84%）、NYMEX天然气（+8.59%）、聚合MDI（+4.70%）。①液氯：本周液氯供给减少，导致价格上涨；②NYMEX天然气：本周NYMEX天然气需求增加，导致价格上涨。③聚合MDI：本周聚合MDI需求增加，导致价格上涨。 　　本周化工品价格周跌幅靠前为百草枯（-11.11%）、硫磺（-11.01%）、磷矿石（-9.35%）①百草枯：本周百草枯需求弱势，导致价格下降。②硫磺：本周硫磺需求低迷，导致价格下跌。③磷矿石：本周磷矿石需求偏弱，导致价格下跌。 　　周价差涨幅前五：顺酐法BDO（+285.58%）、黄磷（+69.09%）、电石法PVC（+44.35%）、热法磷酸（+35.34%）、磷肥MAP（+26.46%）。 　　周价差跌幅前五：涤纶短纤（-35.71%）、PET（-30.24%）、环氧丙烷（-7.44%）、醋酸乙烯（-6.38%）、DMF（-6.11%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有191家企业产能状况受到影响，较上周统计增加11家，其中统计新增停车检修15家，重启4家。本周新增检修主要集中在醋酸、涤纶短纤、涤纶长丝生产，预计2023年4月底共有14家企业重启生产。 　　重点行业周度跟踪 　　1、石油石化：原油需求减少，国际原油价格下跌。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 　　原油：原油需求减少，国际原油价格下跌。截至4月19日当周，WTI原油价格为79.16美元/桶，较4月12日下跌4.92%；布伦特原油价格为83.12美元/桶，较4月12日下跌4.82%。库存方面，美国石油协会（API）公布的数据显示，美国上周原油和燃料库存均下降。数据显示，截至4月14日一周，美国原油库存减少约268万桶，汽油库存减少约102万桶，馏分油库存减少约190万桶。供应方面，OPEC+多国宣布实施自愿石油减产。阿联酋、哈萨克斯坦、俄罗斯、阿尔及利亚、阿曼等国家石油部门均宣布减产计划，并持续到2023年底。需求方面，美国季节性需求走强，美联储或调整加息节奏，宏观风险缓和，能源海外需求有望增长，但仍需警惕经济衰退风险。 　　LNG：市场需求增加，国产LNG价格上涨。供应方面：本周湖北黄冈、陕西、宁夏、山西部分液厂检修，暂停对外出货，国内液厂开工负荷小幅提升，市场供应略微增加，液厂竞争加剧，使周边地区销售压力加大。海气方面：受湖北资源竞争的影响，华南地区接收站价格弱势下调，对川渝地区向外套利空间逐渐压缩。需求方面：甘肃省局部地区开展管道风险治理，期间内管道停输，部分城燃增加采购，利好区域内液厂出货，加之下游工业用户管道气切换LNG逐渐增多，需求增加，液厂出货情况好转。周内后期，随着液价上涨，贸易商装货积极性提升。 　　2、磷肥及磷化工：磷酸氢钙价格维持稳定，磷矿石、一铵价格小幅下跌，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 　　磷酸氢钙：市场供需均衡，价格维持稳定。截至4月20日当周，磷酸二氢钙云南市场均价为3825元/吨，较上周同期（4月13日）相比稳定。供应方面：本周磷酸二氢钙市场产量预计在16100吨，行业开工率约在72.80%。云南2家企业正常对外接新单，贵州一企业本周暂停接新单，执行前期预收订单为主，贵州一企业本周恢复报价，开始接新单。磷酸二氢钙总体市场供应端暂无较大压力。需求方面：本周磷酸二氢钙市场需求一般，总体新单销售较为清淡。目前磷酸氢钙多以刚需性采购为主，加之受磷酸氢钙、磷酸一二钙市场价格下跌影响，下游采购需求偏少。 　　磷矿石：市场供需双弱，价格小幅下跌。截至4月20日当周，30%品位磷矿石市场均价为1076元/吨，较上周相比下调了24元/吨，幅度约为2.18%。与一月末1041元/吨相比上涨约35元/吨，涨幅约为3.36%；与2023年初1041元/吨相比上涨约35元/吨，涨幅约为3.36%。需求方面：目前，下游磷肥处于淡季，市场需求未见好转，多数磷肥厂家有停产检修情况，整体开工走势下行；湿法净化磷酸市场价格难见止跌。总体而言，近期下游对磷矿需求偏弱。库存方面：本周国内磷矿各主产区矿企正常开采生产，部分企业开采主要留为自用，仍有部分矿企自用同时外采磷矿。整体来看，磷矿资源紧缺，矿企虽正常开采，但多数无大量库存，整体库存低位。 　　一铵：市场供需双弱，价格小幅下跌。截止4月20日当周，磷酸一铵55%粉状市场均价为3095元/吨，较上周3176元/吨价格下行81元/吨，幅度约为2.53%。供应方面：本周一铵行业周度开工38.41%，平均日产2.20万吨，周度总产量为15.43万吨，开工和产量较上周走势下滑，主要源于湖北、西南部分厂家装置停车以及减产，综合测算下供应下滑。需求方面：本周，随着夏季备肥时间的缩短，华北地区询盘、出货情况稍有起色，下游部分大客户陆续开始向复合肥厂家询价并计划打款，预计场内交投需求增加。但整体来看，复合肥市场依旧难以摆脱低迷走势，主要是由于当前主要原料价格持续走低，复合肥成本松动，下游经销商买涨不买跌，备肥谨慎，多保持观望态度。 　　3、聚氨酯：聚合MDI、纯MDI、TDI价格小幅上涨，建议关注万华化学 　　聚合MDI：市场需求一般，聚合MDI价格小幅上涨。原料方面：国内纯苯市场行情下跌，业者采买纯苯多为刚需。华东库存水平上涨，国产纯苯开工稳定。个别纯苯下游厂家限产保价，生产装置开工小降，纯苯下游厂家对未来市场的担忧仍存，整体来看，纯苯下游刚需补货。山东炼厂报价上调，部分纯苯下游生产装置重启，对山东地区纯苯市场价格有一定支撑，纯苯生产装置开工稳定。整体来看，纯苯市场行情稍有回落。供应方面：福建某工厂装置低负荷运行，国内其他部分装置负荷尚未开满，整体供应量波动不大。海外装置：综合来看，海外整体供应量平稳。需求方面：下游家电企业生产波动不大，部分中小企业订单跟进依旧一般，对原料消耗难有提振。下游组合料及喷涂等建筑行业订单有所释放，冷链相关及板材行业维持刚需采购，整体需求量尚未集中释放，其他行业需求释放缓慢，对原料消化能力不足。综合来看，虽然部分行业订

　　投资要点： 　　市场表现： 　　上周（4月17日至4月21日）医药生物板块整体下跌4.16%，在申万31个行业中排第26位，跑输沪深300指数2.71个百分点。年初至今，医药生物板块整体上涨0.87%，在申万31个行业中排第15位，跑输沪深300指数3.29个百分点。当前，医药生物板块PE估值为24.8倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为114%。子板块中，所有子板块全部下跌，跌幅前三的是医疗服务、生物制品和医药商业，跌幅分别为7.98%、4.40%和3.89%。个股方面，上周上涨的个股为75只（占比16.1%），涨幅前五的个股分别为祥生医疗（35.6%），百利天恒-U（17.9%），莎普爱思（15.6%），佛慈制药（14.1%），三生国健（11.9%）。 　　市值方面，当前A股申万医药生物板块总市值为7.55万亿，在全部A股市值占比为7.92%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为3480亿元，占全部A股成交额的6.60%，板块单周成交额环比下降5.67%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为122.54亿元；净流出前五个股为药明康德、爱尔眼科、华大基因、沃森生物、片仔癀。 　　行业要闻： 　　4月20日，中医药管理局召开新闻发布会，介绍《“十四五”中医药文化弘扬工程实施方案》及中医药文化建设工作有关情况。会议表示将始终坚持以文化筑牢中医药事业根基，以文化涵养中医药事业的发展，面向全球推介优质中医药资源和中医药服务，加强国际传播主要开展了以下四方面的工作：一是建立健全中医药文化建设机制；二是持续丰富中医药文化活动；三是不断优化中医药文化产品供给；四是积极推动中医药传播平台建设。 　　中医药事业进入新的历史发展时期。中医药行业重磅支持政策不断，自2022年以来，国务院、中医药管理局、药监局等多部委持续发文，通过加强人才培养、科技创新、注册及监管等多维度发力推动中医药行业传承创新，围绕“高质量发展”与“传承创新”，推进中医药产业化和现代化进程，建立健全中医药文化建设机制，大力弘扬中医药文化，促进中医药产业的振兴发展加强国际传播，在中医药高质量发展、传承创新、文化输出、传播平台建设等方面提供有力支持，中医药的现代化、产业化加速推进。推荐关注创新研发能力强、品牌实力强、具有传承发展的中药企业。 　　投资建议： 　　上周，大盘震荡下行，医药生物指数跑输大盘。中医药管理局再提中医药文化建设工作，要求加强中医药国际传播，中医药行业利好政策不断；康复医疗产业相关政策频出，行业加速发展可期；近期新冠变异株XBB1.16受到重视，短期内关注病毒演绎情况及相关投资机会。当前市场风格切换较快，建议中长线视角发掘板块投资机会，重点关注市场前景广阔、行业景气度高、政策支持友好的相关细分子板块。建议重点关注创新药、血制品、连锁药店、医疗服务、研发外包、特色器械、品牌中药、二类疫苗等细分板块及个股。 　　个股推荐组合：贝达药业、华兰生物、丽珠集团、益丰药房、凯莱英； 　　个股关注组合：荣昌生物、华厦眼科、康泰生物、老百姓、华润三九等。 　　风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。

　　安图生物(603658) 　　投资要点 　　事件：公司发布2022年报，2022年实现营收44.42亿元（+17.9%，括号内为同比增速，下同）；归母净利润11.67亿元（+19.9%）；扣非归母净利润11.20亿元（+17.0%）；经营性现金流净额15.58亿元（+6.7%），业绩符合预期。公司同时公布2023一季报，2023Q1实现营收10.36亿元（+0.5%），归母净利润2.42亿元（+0.8%）。 　　短期受到疫情影响，Q2开始加速恢复：由于2022年12月全国疫情放开，2022Q4和2023Q1业绩受到较大影响。单季度看，2022Q4营收和归母净利润同比增速分别为8.4%和4.5%，环比增速分别为-4.2%和-26.5%。我们预计随着2月开始院端的恢复，医院逐渐开始消化库存，2023Q2开始公司业务有望保持良好恢复。 　　长期高研发投入，产品释放顺利：研发能力是公司根基，2022年研发费用5.68亿元（+18.2%），研发费用率12.8%；截至2022年12月底，公司已获得产品注册证651项，并取得了444项产品的欧盟CE认证。2022年公司多款新设备上市，包括流水线AutolasX-1Series、新一代高通量化学发光免疫分析仪AutolumoA6000、全自动生殖道分泌物分析仪AutowoMoW500等，不断提供增长动力。试剂方面，随着公司随着甲流、乙流、合胞等10个试剂盒上市销售，分子业绩有望加速成长。 　　盈利预测与投资评级：考虑到疫情放开后的影响，我们将公司2023-2024年归母净利润的盈利预测从16.14/20.19亿元下调到14.65/17.99亿元，预计2025年归母净利润为21.92亿元，当前股价对应2023-2025年PE估值为23/19/16倍，基于1）2023年院端加速恢复；2）公司发光等业务高增速，我们维持“买入”评级。 　　风险提示：新产品研发进度不及预期，化学发光装机不及预期，疫情超预期发展等。