美好医疗(301363) 　　事件 　　美好医疗股份发布2023年半年报业绩公告：2023年上半年实现营业收入7.542亿元，同比增长11.89%；归母净利润2.409亿元，同比增加29.74%；基本每股收益0.59元/股。 　　投资要点 　　订单节奏变化，家用呼吸机组件收入波动 　　家用呼吸机组件业务板块是公司的支柱业务，2023年上半年实现收入5.088亿元，占总收入的67.47%，受下游客户库存订单变化的影响，上半年收入同比下滑0.71%。考虑下游客户为全球家用呼吸机的龙头企业，而且全球市场增长基本稳定，我们认为库存影响时间在1~2季度之间，预计后续家用呼吸机组件业务将恢复平稳增长。 　　人工植入耳蜗组件高增长，整体毛利率提升 　　人工植入耳蜗组件业务板块2023年上半年收入5766.99万元，同比增长48.26%，公司与下游客户已建立起长期深度合作关系，新冠疫情影响减弱，人工耳蜗植入市场增长恢复，也带动公司收入提速。2023年上半年人工植入耳蜗组件的毛利率为66.16%，较2022年同期提升3.73个百分点。公司惠州生产基地的投产，生产集中后规模效应提高，相关费用减少，而且新增折旧和之前租赁费用基本相抵，因此带动整体毛利率提升。 　　发展新客户，拓展新项目 　　扣除家用呼吸机和人工植入耳蜗组件两大核心业务，公司其他业务2023年H1同比增长53.02%，主要是公司持续拓展全球医疗器械优质新客户，为迈瑞、强生、西门子、雅培、瑞声达听力等多家全球医疗器械100强企业提供包括监护、给药、介入、助听等细分领域产品和组件的开发及生产服务；同时，公司还在呼气检测、心血管、器械消毒、骨科手术定位、眼科器械等细分领域与全球多家创新型高科技企业开展产品开发和生产制造方面的合作。考虑到新客户可能需要12-24个月时间进行工艺开发和验证，我们预计明年后年新客户订单将陆续转化，其中给药系统和血糖管理领域有望最先获得突破。 　　盈利预测 　　公司是医疗器械合约制造商，是全球医疗器械制造创新产业链的重要一环，目前已在家用呼吸机和人工植入耳蜗取得与下游客户稳固合作关系，并获持续分享市场的稳定增长，与此同时，公司持续拓展新客户、开发新项目，拓宽市场空间。我们预测公司2023E-2025E年收入分别为15.80、20.18、25.27亿元，归母净利润分别为5.01、6.27、7.94亿元，EPS分别为1.23、1.54、1.95元，当前股价对应PE分别为26.8、21.4、16.9倍，我们看好美好医疗在全球医疗创新产业链中的制造实力，持续拓展新客户，获得新订单，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　海外家用呼吸机市场竞争格局变化风险，新客户合作订单的不确定性，海外市场汇率波动等风险。

　　贝达药业(300558) 　　投资要点 　　业绩总结：公司发布2023年半年报，实现营业收入13.1亿元（+4.8%），归属于母公司股东的净利润1.5亿元（+56.6%），归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.88亿元（+46.5%）。 　　贝美纳、贝安汀销量高速增长，赛美纳、伏美纳开始贡献收入增量。凯美纳销量同比下降4.2%，贝美纳销量同比增长12%，贝安汀销量同比增长162.3%。贝美纳一线治疗适应症于2023年初被纳入《国家医保目录》，一线二线共同助力产品快速放量。2023年5月，三代EGFR-TKI赛美纳二线治疗适应症获批上市；一线治疗适应症上市许可申请于1月获得NMPA受理。2023年6月，“与依维莫司联合用于治疗既往接受过酪氨酸激酶抑制剂治疗失败的晚期肾细胞癌患者”的伏美纳获批上市。 　　EGFR/C-MET双抗联用三代EGFRTKI方案获批临床，有潜力成为EGFR阳性NSCLC一线标准治疗。强生EGFR/C-MET双抗联用三代EGFRTKI一线治疗EGFR阳性NSCLC二期临床数据优异，3年PFS率高达51%，有潜力替代EGFRTKI单药成为标准治疗，三期临床数据预期Q4发布。公司MCLA-129联用贝福替尼方案已获批IND，进度仅次于强生。 　　在研管线推进顺利，恩莎替尼准备向FDA提交上市申请。2023H1研发投入5.3亿元（+16.4%）。目前公司在研创新药项目40余项，18项处于临床试验阶段。贝福替尼、伏罗尼布片获批上市，有望带来新增量。BPI-16350（CDK4/6）Ⅲ期临床、以及术后辅助适应症、贝福替尼术后辅助适应症等5个新药/新适应症处于临床III期阶段。BPI-16350的I期临床数据在ASCO年会展示，ORR高达60.5%且安全性良好。国际化方面，正在准备向FDA递交贝美纳一线治疗贝美纳ALK阳性NSCLC患者适应症的上市申请。 　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为3亿元、4.1亿元、5.5亿元，对应PE分别为66、48、36倍。公司核心产品埃克替尼保持稳健，新产品恩沙替尼贡献增量，在研管线顺利推进，贝福替尼等新药上市贡献未来业绩增量。维持“持有”评级。 　　风险提示：产品研发进展低于预期、已上市产品销售低于预期等风险。

　　国药一致(000028) 　　投资要点 　　推荐逻辑：1）国企改革深化，]国资委提出“一利五率”经营指标和“一增一稳四提升”总体目标，国药系资源赋能，整体经营质量提升。2）公司批发业务在两广地区27个地市级以上城市实现医院直销市场排名前三，覆盖率有望持续提升。3）国大药房有望通过“并购+自建+加盟”的方式提速扩张，加速调整品类结构，未来盈利能力提升可期。 　　国企改革深化，国药系资源持续赋能，净利率有望持续提升。国资委提出“一利五率”经营指标和“一增一稳四提升”总体目标，促进整体经营质量提升，未来有望推进中长期激励，激活企业活力。国药系资源支持下，公司的批零一体化业务具有显著资源优势、采购运营成本优势等。2022年毛利率实现12.2%，远高于行业平均的9.5%。资金与回款指标方面优于同业均值，截至2023Q1，资产负债率为58.5%，应收账款/营业收入比率为18.7%，应收应付剪刀差天数为25.8天，财务费率为0.2%。 　　批发业务：持续推进“一体两翼、批零一体”战略规划，降本增收构筑竞争壁垒。2022年批发业务营业收入实现500.3亿元（+5.5%），2017-2022年批发业务营业收入的CAGR为8.3%。基于现有两广地区的供应链网络，公司近年来积极实施科技赋能内部运营，实现物流系统智能化与供应链信息流转数字化，降低内部运营成本，同时凭借进口与消费等高毛利品种开拓、SPD与三方物流等创新项目发力增收，降本增收双管齐下建立两广区域竞争壁垒。 　　零售业务：“内生+外延”加快药店布局，新零售业态开辟新增收渠道。国大药房通过直营与加盟方式，从2017年的3834家门店增长至2022年的9313家门店，2018-2022年门店数量CAGR为19.4%。截至2022年末，直营药店共7730家，其中具备医保资质的药店占比92%，双通道药店309家。通过打通“医+药+险”的闭环业务模式、对接互联网医院、打造智慧型专业药房、电商零售业务等新零售策略，实现零售业务朝数字化、现代化方向发展。 　　盈利预测与投资建议：预计2023-2025年归母净利润分别为17.5/20.8/24.2亿元，对应增速分别为18%/18.7%/16.3%，对应EPS分别为3.2/3.7/4.4元，对应PE分别为11/9/8倍。我们采用相对估值法，给予公司2024年13倍估值，对应目标价48.62元，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：集采降价风险；门店扩张不及预期风险；行业竞争加剧风险。

　　奕瑞科技(688301) 　　投资摘要 　　事件概述 　　8月28日晚间， 公司发布2023年半年报， 2023年上半年实现营业收入9.57亿元，同比增长32.83%； 实现归母净利润3.25亿元，同比增长17.43%。 分季度看， 2023Q2实现归母净利润1.88亿元，同比增长7.05%； 实现营业收入5.17亿元，同比增长31.22%。 　　营收端表现亮眼，利润端短期承压。 2023H1，公司平板探测器销售实现稳定增长，高压发生器及其他核心部件销售实现快速增长；多个大客户的多项产品继续保持良性增长，同时加强了对新客户、新产品的导入，支撑整体业绩稳步向前。 2023Q2归母净利润增速低于营收增速，我们认为主要系公允价值变动损益同比大幅下降所致。 2023上半年， 公司毛利率较2022年末增长0.91pct，期间费用率较2022年末下降4.08pct，盈利能力不断提升。 　　以市场需求为导向，进一步夯实现有产品及技术结构。 公司持续加大对新型探测器的研发投入，完善产品线布局。 2023H1，公司完成首款超高速TDI探测器、微焦点射线源等产品的研发中试，实现超大尺寸闪烁体的生长和耦合，推出用于高端DSA的CMOS平板探测器、超大尺寸动态探测器、新型线阵探测器等多款新产品，并针对新型探测器像素结构等方向，新增8项相关知识产权申请， 上半年研发投入占营收的比重为12.49%。 　　布局X线综合解决方案，提升公司产品和服务的附加值。 公司在新核心部件领域布局已形成一定技术积累和进展。 医疗 CT 及安检 CT 用二维准直器陆续进入量产阶段，闪烁晶体碘化铯、钨酸镉已完成开发并已量产销售， GOS 闪烁陶瓷完成工业及安检应用的开发并进入量产阶段，医疗 CT 探测器适用的 GOS 闪烁体取得研发突破，关键指标达到国际领先水平，处于送样评测及中试阶段。 我们认为未来随着新核心部件陆续步入商业化阶段，有望为公司打开第二增长曲线。 　　投资建议 　　我们预计公司 2023-2025 年归母净利润同比增速分别为 26.2%/30.9%/29.6%，对应 PE 分别为 31/24/18 倍， 维持“ 买入”评级。 　　 风险提示新技术和新产品开发风险；行业竞争加剧风险；毛利率下滑风险。

　　药康生物(688046) 　　投资要点： 　　事件： 公司发布2023年半年度报告。 2023年上半年，公司实现营业收入2.96亿元，同比增长18.17%；实现归属于上市公司股东的净利润0.78亿元，同比下滑4.98%；实现扣非归母净利润0.50亿元，同比下滑8.99%。 　　点评： 　　公司 Q2 业绩有所承压。 公司 2023 年第二季度实现营业收入 1.56 亿元，同比增长 15.88%；实现归属于上市公司股东的净利润 0.47 亿元，同比下滑 9.34%；实现扣非归母净利润 0.27 亿元，同比下滑 16.54%。 公司第二季度营收和归母净利润同比环比均有所下滑， 第二季度业绩有所承压。 　　公司上半年业绩受多重因素影响。 2023年上半年，公司实现营业收入2.96亿元，同比增长18.17%,实现归属于上市公司股东的净利润0.78亿元，同比下滑4.98%。 公司坚持既定的创新与国际化两大核心战略，持续加大研发投入，推出创新模型，完善功能药效一体化服务平台、加速拓展海外市场。公司目前仍处业务扩张期，持续高强度研发投入、人员扩招、海外市场开拓投入加大等原因致使公司业绩短期承压。 　　公司维持高强度研发投入， 持续推进多个研发项目。 2023 年上半年， 公司研发投入 0.50 亿元， 研发投入同比增长 30.68%，持续推进“野化鼠计划”、“无菌鼠及悉生鼠计划”、“斑点鼠计划”、“药筛鼠计划”等多个研发项目。截至 2023 年 6 月 30 日， 公司研发管线上已有超 70 个野化鼠品系在繁育和内部验证中，预计 2024 年将完成 200 个左右野化鼠品系构建，其中 80-100 个品系完成初筛并推向市场； 公司已建立稳定高效的无菌小鼠创制、生产、检测、运输体系，可现货供应无菌级 C57BL/6等品系； 公司“斑点鼠计划”研发项目已完成品系超 20,000 个，报告期内新增品系超 200 个，现有品系涵盖肿瘤、代谢、免疫、发育、 DNA 及蛋白修饰等研究方向的基因； 公司药筛鼠已推向市场约 400 个品系。 　　维持买入评级。 预计公司2023-2024年EPS分别为0.41元和0.53元，对应PE分别为41倍和31倍。 公司作为国内模式动物领先企业，小鼠模型品系数量大幅领先同行， 公司维持高强度研发投入， 为未来业绩增长提供保障。 维持对公司的“买入”评级。 　　风险提示。 新产品研发风险、技术升级迭代风险、行业竞争加剧的风险和原材料质量风险等。

　　药康生物(688046) 　　事件 　　2023月8月30日，公司披露了2023半年报。2023上半年公司实现营业收入2.96亿元，同比增长18.17%；实现归母净利润0.78亿元，同比下降4.98%。其中单二季度，公司实现营业收入1.56亿元，同比增长15.88%；实现归母净利润0.49亿元，同比下降15.72%。利润短期承压主要系公司持续推进“抗体人源化”、“药筛鼠”、“真实世界动物模型”等多个大型研发项目，研发费用增长迅速；生产规模进一步扩大、人员规模增加，相应的人员薪酬提高。 　　事件点评 　　销售能力圈逐步扩围，海外渠道加速铺设，知名度持续提升。 　　1）国内市场方面，公司已实现全域覆盖，拥有超80人BD团队，2023上半年服务客户近1700家，新增客户超400家，国内市场渗透率进一步提升。在南京、上海、成都、广东、北京区域影响力持续增强。2）海外市场方面，公司加速铺设自有销售渠道。上半年公司累计参加AACR、BIO等近20场国际学术会议。上半年海外市场实现收入0.43亿元，收入比占14.49%，同比增长72.41%，其中海外工业客户收入占海外整体收入比重超70%。 　　国内多中心布局基本完成，海外设施建设稳步推进。 　　1）国内多中心布局基本完成，市占率有望持续提升。公司目前现有产能约23万笼，除6月中旬开始试运营的北京设施外，其余产能利用率均处高位。北京设施8月已开始对外供鼠，预计9-10月将逐步实现规模供应，此外，代理繁育等业务也已正常开展，设施产能利用率逐步提升中。上海药康宝山设施、广东药康二期项目建设均快速进展中，预计将于三、四季度投产。2）海外设施最快年底投入运营，有望加速海外市场拓展。美国药康已完成设施租赁，设施配套相对完善，后续完成人员招聘与培训、生产体系搭建等工作后，最快有望于年底投入使用，美国设施投产后，公司对海外客户的响应速度与服务能力将进一步提升，解决海外客户无法现场审计等实际问题，海外市场拓展有望提速。 　　持续高强度研发投入，陆续推出新品系、新平台。 　　2023上半年公司维持高强度研发投入，研发支出0.50亿元，同比增长30.68%，研发费用率17.05%，同比增长1.63pp。野化鼠方面，750胖墩鼠首篇文章已投稿，预计下半年可公开发表；基于750胖墩鼠，已构建出多个二代品系，将于2023年下半年陆续推出市场；765聪明鼠已于2023年上半年具备批量化供应能力。此外，公司新增斑点鼠品系200余个，上线近100款“药筛鼠”品系。新平台方面，公司推出自主知识产权的全人源抗体转基因小鼠模型NeoMabTM品系，有望成为抗体药物研发重要工具。此外，公司还在开发全人源单重链抗体、共轻链抗体模型，预计将于未来一年内陆续推出市场，进一步满足客户多样的抗体发现需求，持续拓宽业务领域。 　　投资建议 　　考虑到公司在模式动物领域的龙头地位，拥有丰富的品系资源，持续推进模型创制，不断加快全球市场的拓展布局，预计未来公司的产品和服务业务均会呈现快速增长，具备较强的发展潜力。预计公司2023~2025年营收分别为6.85/9.19/12.06亿元；同比增速为32.6%/34.1%/31.3%；归母净利润分别为2.20/2.94/3.90亿元；净利润同比增速33.4%/34.0%/32.5%；对应2023~2025年EPS为0.54/0.72/0.95元/股；对应PE为31X/23X/17X。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　基因编辑通用技术升级迭代风险；实验动物管理风险；新产品动物模型研发风险，以及市场放量不及预期风险；市场竞争加剧风险；工业端恢复不及预期风险。

　　一品红(300723) 　　事项：公司发布2023半年报，实现收入12.66亿元（+39.84%），归母净利润2.05亿元（+32.56%），扣非后归母净利润1.46亿元（+35.61%）。公司业绩符合预期。 　　平安观点： 　　23H1业绩表现亮眼，固定资产折旧影响成本端。23H1公司收入12.66亿元（+40%），归母净利润2.05亿元（+33%），业绩表现亮眼。23H1末公司固定资产达到13.16亿元，较22年末7.06亿元增加幅度较大，固定资产折旧增加影响成本端表现。23H1公司毛利率83.49%（-3.79pp），净利润15.02%（-0.65pp）。利润端基本持平，我们认为主要得益于销售费用率的下降，23H1公司销售费用率49.38%（-6.31pp），其他期间费用率均有所提升，其中管理费用率9.83%（+1.07pp）、研发费用率10.29%（+2.55pp）、财务费用率0.99%（+0.47pp）。 　　儿童药板块高速放量，集采持续贡献增量。23H1公司儿童药收入7.87亿元（+49%），其中核心产品盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片同比增长18%，芩香清解口服液、益气健脾口服液、盐酸左西替利嗪口服滴剂、孟鲁斯特纳颗粒、盐酸氨溴索滴剂、小儿咳喘灵口服液等品种同比快速增长。23H1慢病板块收入3.67亿元（+20%），保持快速增长。集采中标帮助公司带来新增量，第八批国家集采中公司氨甲环酸注射液和托拉塞米注射液中选，持续带来光脚品种放量。 　　加大研发投入，AR882顺利进入全球3期。23H1公司研发投入1.30亿元（+86%），累计获得6个品种10个批件。目前公司在研管线共有85项，仿制药管线的持续丰富将帮助公司持续通过集采获取增量，创新药管线则进一步打开长期成长空间。核心创新药品种AR882全球2b期临床数据亮眼，具备BIC潜力，公司和实控人持续对其增资。根据公司公告，2023年8月，AR882已经获得FDA同意进行全球3期临床。 　　公司主业高速增资，创新药贡献弹性，维持“推荐”评级。公司是儿童药行业龙头，政策支持力度大，主业有望保持快速增长势头。同时创新药研发进展顺利，进一步提升天花板。我们暂维持对公司2023-2025年净利润分别为3.92亿、5.28亿、7.01亿元的预测，当前市值对应2023年PE仅23倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示。1）政策风险：医药反腐等政策短期或对公司产品销售产生不利影响。2）产品降价风险：核心产品随着规模扩大，存在医保谈判降价可能性。3）研发风险：公司在研品种较多，存在进度不及预期或失败可能。

中心思想 本报告基于摩熵医药数据，对2023年8月全球在研新药与靶点市场进行了统计分析，核心观点如下： 国内新药研发进展迅速 8月份，国内新药研发取得显著进展，获批临床新药数量众多，涵盖化药、生物制品和中药，其中多个品种获得突破性疗法认定或优先审评。同时，多个创新药获批上市，例如迪哲医药的舒沃替尼、信达生物的托莱西单抗以及诺华的英克司兰钠等，展现了中国创新药研发的实力和速度。 全球创新药研发动态活跃 全球范围内，多个创新药在孤儿药、突破性疗法和快速通道等特殊审批方面取得进展，显示出研发热度持续高涨。同时，大量在研创新药公布了积极的临床试验结果，涵盖肿瘤、代谢性疾病、神经系统疾病、眼科疾病等多个领域，其中一些疗法有望成为同类最佳或填补未满足的临床需求。 国产创新药国际化进程加快 多家中国企业在8月份取得了国产创新药国际化的重要进展，例如索元生物、智康弘义、璧辰医药、亚盛医药等公司均在海外取得了临床试验批准或特殊审批资格，显示出中国创新药国际竞争力的提升。 主要内容 本报告根据目录，对2023年8月全球在研新药与靶点市场进行了数据分析，主要内容包括： 国内新药注册申报分析 国内新药获批临床/上市情况 8月份，CDE承办了119个化药1类新药受理号（含补充申请30个）、82个1类治疗用生物制品受理号（含补充申请24个）和3个1类中药受理号。共有99款新药获批临床（共计168个受理号），其中化药47款，生物制品49款，中药3款；4款新药获批上市。报告详细列出了获批临床新药一览表，包括药品名称、注册类型、靶点、适应症、企业名称和承办日期等信息。 本月获批新药简介 报告对8月份获批上市的四款新药进行了详细介绍，包括：ROCK2激酶抑制剂甲磺酸贝舒地尔片（治疗慢性移植物抗宿主病）、PCSK9降脂新药托莱西单抗注射液（治疗高胆固醇血症）、国创首款EGFR靶向药舒沃替尼片（治疗非小细胞肺癌）以及全球首创siRNA降胆固醇药物英克司兰钠注射液（治疗高胆固醇血症）。 每个新药的简介都包含了其作用机制、适应症以及研发背景等信息。 全球获孤儿药/突破性/快速通道资格认定品种盘点 报告列出了本月全球获得孤儿药、突破性疗法和快速通道资格认定品种一览表，包括药品名称、靶点、适应症、参与研发的企业以及特殊审批和研发阶段等信息。表格中加粗字体标注了本月新增的审批动态。 全球在研创新药积极/失败临床结果最新动态速递 报告总结了8月份全球多个在研创新药的积极和失败临床结果，涵盖了多个治疗领域和药物类型。 每个药物的介绍都包含了其作用机制、临床试验设计、主要结果以及临床意义等信息。 积极结果的案例包括：延缓衰老的口服疗法、高缓解率的反义寡脱氧核苷酸疗法、多个靶向治疗药物（如RET抑制剂、FGFR抑制剂、BTK抑制剂等）以及创新疫苗和基因疗法等。 国产创新药国际化动态 报告总结了8月份国产创新药国际化的进展，包括多家中国企业在海外获得临床试验批准、孤儿药资格认定以及海外授权等信息，例如索元生物、智康弘义、璧辰医药、亚盛医药、辉大基因、信诺维、恒瑞医药、昂阔医药、易慕峰、石药集团、甘李药业、澳宗生物、本导基因以及劲方医药等公司的进展。 跨国企业创新药在华动态 报告总结了8月份跨国企业创新药在中国的动态，包括新药上市申请获受理、临床试验启动以及新适应症获批等信息，例如安斯泰来、诺华、辉瑞、礼来、阿斯利康、强生以及Idorsia等公司的进展。 国内创新药投融资事件盘点 总体投融资概况 报告对8月份国内创新药投融资事件进行了总体概况总结，包括投融资事件数量、融资热度TOP3细分领域以及融资轮次和融资金额等信息。 创新药大额融资事件详细说明 报告对8月份国内创新药大额融资事件进行了详细说明，包括公司名称、产业领域、细分类别、当前轮次、融资金额以及投资机构等信息，例如凯思凯迪、纽福斯、环码生物、天广实、益杰立科等公司的融资情况。 总结 2023年8月，全球在研新药与靶点市场呈现出研发活跃、竞争激烈的态势。国内新药研发取得显著进展，创新药国际化进程加快，同时，全球多个创新药公布了积极的临床试验结果，为患者带来了新的治疗希望。 本报告通过对摩熵医药数据的分析，为读者提供了对该市场现状和未来趋势的全面了解。 未来，创新药研发仍将是医药行业发展的核心驱动力，持续关注新药研发进展和市场动态至关重要。

　　圣诺生物(688117) 　　 投资逻辑原料药业务驱动 22 年增长， 股权激励彰显公司信心。 ①公司1H2023 年营收 1.74 亿元， 其中药学研究服务收入 0.36 亿元（ +85.53%），主要为 2022 年新签订单增长。制剂收入 0.64 亿元（ +8.04%），主要为进入集采品种逐渐放量。 ②7 月 25 日，公司公布股权激励修正计划， 2023-25 年营收及 EBITDA 增速触发值为15%/25%/38%，目标值为 20%/35%/50%，彰显管理层对未来发展的信心。 ③7 月 7 日，公司非公开募资不超过 1.6 亿元用于多肽创新药 CDMO、原料药产业化项目。 　　利拉鲁肽等多肽重磅药物迭出， 专利期将至叠加仿制药上市或致全球多肽产能稀缺。 ①多肽药物具有高活性、低剂量、低毒性等特点。 根据 FDA 披露，截至 2023 年 8 月，多肽类全球获批数量共计约 112 个，其中 2023 年新增获批多肽药物 5 个。 ②2014-22 年为重磅品种专利逐渐到期的高峰阶段， 未来仿制药公司同品种产品有望陆续提交上市申请，同时技术进步带来的给药便利性提高和成本降低，有望进一步打开多肽市场空间。 　　原料药与制剂管线丰富，多项核心技术保证后续研发进展。 ①原料药： 公司多肽类原料药品种均为仿制药， 目前已掌握 16 个品种的规模化生产技术， 其中恩夫韦肽、卡贝缩宫素为国内首仿品种。制剂： 9 个多肽制剂品种已在全国 31 个省、自治区、直辖市销售，产品涵盖免疫系统疾病、肿瘤、心血管、慢性乙肝、糖尿病及产科疾病等多肽药物发挥重要作用的领域。 创新药药学研究服务项目数量国内居前，其中 1 个品种已获批上市， 7 个品种已经进入临床实验阶段。 ②公司目前拥有 8 项核心技术， 11 个已申报待批项目，另有中长期在研储备项目 19 项，其中利拉鲁肽已取得临床许可通知；泊沙康唑、艾塞那肽、西曲瑞克等品种申报资料已齐全，待国家药监局药审中心审评批准。 　　盈利预测、估值和评级 　　我们认为原料药出口海外增长以及 CDMO业务逐渐放量有望进一步贡献业绩增量，预计公司 2023-25 年营收 4.20/4.56/4.88 亿元，同比+6.2%/+8.5%/+6.9%。 归母净利润 0.66/0.68/0.76 亿元，同比+1.8%/+3.6%/+12.1%。参考同行业可比估值情况，给予 2023 年52 倍 PE 估值， 12 个月内目标市值 34.4 亿元，目标价 30.68 元/股，首次覆盖给予“ 增持”评级。 　　 风险提示研发失败风险、一致性评价未通过风险、原材料涨价风险、市场竞争加剧风险、 股东减持等风险。

　　美年健康(002044) 　　事件： 　　近日公司发布2023年半年度业绩报告，报告期内公司实现营业收入44.05亿元，同比+49.87%，归母净利润0.10亿元，同比+101.52%，扣非归母净利润339.13万元，同比+100.49%。 　　点评： 　　盈利能力持续增强，经营实力持续提升 　　公司报告期实现扭亏为盈，业绩亮眼，其中医疗行业收入43.97亿元，同比+49.95%；其他行业收入861.58万元，同比+18.16%。单Q2公司营收23.10亿元（+46.46%），实现归母净利润1.77亿元（+175.36%），扣非归母净利润1.79亿元（+172.02%）；毛利率和净利润分别为41.34%/9.4%，提升明显。公司23H1业绩亮眼，主要系销售规模持续扩大、精细化运营改善初见成效、费用率改善等原因。从管理体系看，公司持续修炼内功，依托扁鹊体检SaaS体检系统、云LIS、云PACS等专业系统加强质控体系建设以及内部管理，建立及落实院内三级质量管理体系。 　　四大品牌同步发展，团个检量价齐升，口碑塑造卓有成效 　　分品牌看，公司旗下美兆健康、慈铭奥亚、慈铭体检、美年大健康四个品牌通过差异化定位，满足不同层次需求，共同推动公司发展，报告期内美年大健康营收34.40亿元（占比78.10%）、慈铭奥亚共计营收9.07亿元（占比20.60%）、美兆营收0.59亿元（占比1.30%）。 　　团个检量价齐升，客户结构持续优化 　　报告期内，体检市场需求恢复明显，到检人数和客单价都有较大增长，23H1公司总接待体检人次1,244万人（含参），同比+1.58%，其中控股体检中心总接待人次695万人，同比+36%。团检/个检客户占收入比分别为77%/23%（上年同期76%和24%）。 　　从B端看，公司努力实现政企大客引领的客户结构升级，报告期内公司成立团检发展中心，我们认为随着全国标准化营销体系、战略客户部的持续建立和完善，公司团检业务有望实现量价齐升。 　　从C端看，公司个检业务增长迅速，通过线上渠道（抖音、美团等）加大公司曝光度，实现高客单价转化；通过美年臻选商城增加用户粘性和复购率。 　　投资建议：维持“买入”评级 　　我们看好公司量价持续提升的能力，考虑到体检三四季度为旺季、一二季度为淡季，且体检行业个性化需求持续上升，我们认为公司业绩稳健增长具备可持续性。我们预计公司2023~2025年实现营业收入108.80/120.98/134.34亿元，同比+27.5%/11.2%/11.0%；实现归母净利润6.01/7.20/8.68亿元，同比+212.7%/19.9%/20.5%，对应PE44/37/31x，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　商誉减值风险；行业竞争加剧风险；医疗质量风险。