昆药集团(600422) 　　主要观点： 　　事件 　　事件1：2023年10月28日，公司发布三季度报告，2023年前三季度公司实现营业收入56.11亿元，同比-9.40%。归母净利润3.86亿元，同比+3.58%，扣非归母净利润3.11亿元，同比+19.60%。 　　事件2：2023年10月28日，公司发布公告，昆药集团与华润三九、华润圣火、华润现代共同参与注册成立三七研究院。三七研究院注册资本为人民币10,000万元，其中，昆药集团以自有资金认缴出资人民币4,000万元，持有三七研究院40%股权。三七研究院成立后将纳入昆药集团合并报表范围。 　　事件点评 　　公司扣非归母净利润保持两位数增长，业务重塑激发新动能 　　扣非归母净利润保持两位数增长。2023年前三季度，公司持续进行业务重塑，启动营销组织变革，实现营业收入56.11亿元，同比-9.40%，实现归母净利润3.86亿元，同比+3.58%，扣非归母净利润3.11亿元，同比+19.60%。单季度来看，2023Q3公司实现营业收入18.40亿元，同比-6.36%，实现归母净利润1.63亿元，同比+4.20%，扣非归母净利润1.33亿元，同比+15.61%。 　　公司毛利率持续上升。公司毛利率为45.06%，同比+2.19个百分点。公司前三季度的期间费用率为35.39%，同比+1.12个百分点；其中，销售费用率31.05%，同比+1.79个百分点，管理费用率4.17%，同比-0.31个百分点，财务费用率0.17%，同比-0.36个百分点。研发费用率为0.77%，同比-0.42个百分点。经营性现金流净额为-0.36亿元，同比+68.44%，主要系购买商品支付的现金减少所致。 　　成立三七研究院，助推公司打造三七产业链标杆 　　2023年10月28日，昆药集团发布投资新公司的公告，昆药集团与华润三九、华润圣火、华润现代共同参与注册成立三七研究院；三七研究院注册资本为人民币10,000万元，其中，昆药集团以自有资金认缴出资人民币4,000万元，持有三七研究院40%股权。三七研究院成立后将纳入公司合并报表范围。三七研究院定位为政府引导、市场主导的高水平三七产业新型研发机构，旨在攻克三七产业共性关键技术，打破三七产业技术壁垒，完善三七产业链和创新链缺失环节；通过项目孵化、技术转移等模式，促进相关成果实现产业化或技术辐射，推动三七产业高质量发展。 　　新公司的设立，符合昆药集团的战略发展方向，有助于昆药集团充分发挥公司在三七产业全产业链的布局优势，加速实现华润三九与公司三七产业的资源整合和协同赋能；助力昆药集团打造三七产业链标杆、助推三七产业高质量跨越式发展奠定坚实基础。 　　强品牌、强渠道提升核心产品增速，重研发、重创新持续为企业蓄力赋能 　　公司深入推进与华润三九的融合，加快CHC板块业务及产品融入三九商道，实现产品终端覆盖率、品牌影响力的稳步提升。2023Q3公司CHC板块已完成针对国内20个省区一级渠道商的整合工作，客均销量大幅提升、CHC业务提质增速明显。同时，昆中药重点品种参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒、板蓝清热颗粒、清肺化痰丸等在单三季度均实现30%以上的增长。 　　公司持续加强产品的品牌、学术赋能，同时拓宽产品渠道，公司三七产品群渠道渗透率、市场占有率稳步提升。2023Q3公司注射用血塞通（冻干）在上海市中成药带量采购中中标，为稳住集采基本盘再下一城，并继续保持稳健增长；血塞通片在上海市中成药带量采购中中标，为该产品在上海区域内销售实现量的突破奠定基础，血塞通口服产品同比实现10%以上增长，核心产品血塞通软胶囊同比增长20%以上。 　　公司研发端硕果累累。公司自主研发的抗疟药产品双氢青蒿素磷酸哌喹片40mg/320mg通过WHO-PQ认证现场检查，并最终获得WHO的PQ认证；公司自主研发的适用于缺血性脑卒中的创新药1类药KYAZ01-2011-020临床II期已启动了二十余家研究中心；适用于异檬酸脱氢酶-1（IDH1）基因突变1类创新药KYAH01-2016-079临床I期继续入组中；国内同品种首家申报一致性评价的仿制药精神类用药化学注射剂KYAH06-2018-094项目已提交发补资料，另一口服产品的一致性评价KYAH07-2022-190项目已完成前期研究，正在整理资料准备递交申请。 　　投资建议 　　我们维持盈利预测不变，预计公司2023~2025年收入分别 　　91.19/100.87/110.90亿元，分别同比增长10.1%/10.6%/9.9%，归母净利润分别为6.15/7.52/9.18亿元，分别同比增长 　　60.5%/22.3%/22.1%，对应估值为27X/22X/18X。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　行业政策变化风险，药品研发创新风险，产品市场推广不及预期风险。

　　丸美股份(603983) 　　投资摘要： 　　发展逻辑：战略转型初见成效研发实力赋能品牌发展第二增长曲线凸显 　　线上渠道铺设成功。2023年H1，公司线上渠道实现营业收入8.45亿元，收入占比79.78%，同比增长58.97%，以抖音为主的线上直营同比增119.53%，线上转型战略初现成效。 　　第二增长曲线凸显。2021年7月公司推出爆款产品“看不见粉底液”，凭借，迅速获得市场认同，高品质极简底妆心智稳步构建，依托差异化产品路线在流量成本日趋高涨的外部环境下实现销量与盈利双增长。2023年H1，第二品牌PL恋火实现收入3.07亿，占丸美营收的29%，同比超速增长211.42%。线上业务方面，618期间，恋火线上销售同比增长327%，抖音、快手增长超4倍。 　　研发实力赋能品牌发展。公司发现了重组双胶原蛋白与天然胶原蛋白呈现出高度相似的三螺旋结构，以1:1配比嵌合I型和III型胶原蛋白。丸美围绕重组双胶原蛋白这一核心成分，对整个产品体系进行了重塑，淘汰了200个SKU。丸美在“小红笔眼霜”和“小金针次抛精华”两大超级大单品加入了重组胶原蛋白成分，使产品得到了全面的升级。此外，丸美还推出了重组胶原蛋白产品系列，并推出了相应的新品。借助重组胶原蛋白这一成分，公司对旗下产品进行了升级。 　　重视流量运营，助推品牌强势出圈。邀请明星、网红代言，实现百亿曝光。丸美营销重视与用户产生共鸣，营销多次破圈。围绕特定群体，丸美设计了独特的品牌营销方案。通过高曝光、广种草、强转化，打造全方位营销体系。 　　成长逻辑：产品矩阵丰富+重视研发+建设线上自播业务+深耕高增长领域 　　产品矩阵丰富，覆盖多元抗衰需求。产品布局聚焦胶原蛋白、胜肽等抗衰老成分，其中双胶原系列、弹力蛋白凝时系列致力于应对衰老引起的各类胶原蛋白流失；红钻多态系列与小红笔家族系列针对熬夜修复；另有巧克力焕颜丝滑系列、多肽蛋白臻颜系列等结构性抗衰产品，产品矩阵丰富，涵盖不同价位与用户需求。恋火旗下有“看不见”、“蹭不掉”、“星钻”三大产品系列，“看不见”系列为干皮专研，“蹭不掉”系列为油皮专研，满足不同的肤质的客户的需求。“星钻”系列为线下专享产品，定位高端路线，与前两大系列形成互补，或未来恋火进军高端底妆市场奠定基础。 　　线上推动品牌自播，线下多元化发展。2022年，公司的自播全年占比超过达播，对达人的依赖度逐渐降低，在流量成本增加的趋势下有望进一步降低线上营销成本；天猫逐季优化，直播渗透率有明显提升。2023年H1，公司线上渠道实现营业收入8.45亿元，收入占比79.78%，同比增长58.97%，以抖音为主的线上直营同比增长119.53%，线上转型战略初现成效。线下渠道稳步推进，提升用户消费体验感，如主打以艺术家IP联名套盒、恋火品牌进驻调色师、KKV等千个线下网点，强化线下体验，提高用户忠诚度与品牌效应。 　　进军医美领域，铺设未来业绩点。9月23日，丸美首款重组胶原蛋白[械字号]产品发布,专注医美术后/创面护理，开启胶原直充新时代，预计2026年丸美生物将推出重组胶原蛋白水光针三类医疗器械产品；2028年将推出重组胶原蛋白填充类三类医疗器械产品；2030年将推出重组胶原蛋白人工角膜和人工关节；2032年将推出第一款重组胶原蛋白3D打印的人体器官。重组胶原蛋白将推动公司开发医美业务线，打造业绩新增长点。 　　抗衰老市场规模继续扩大，抗衰护肤品市场潜在需求旺盛。2016年至2021年，全球抗衰老市场规模从1500亿美元增长至2236亿美元，增长了735亿美元，增长率达49%。国内用户对于抗衰老需求强烈，同时间段内，中国抗衰市场规模增长了50.3亿美元，增速高达86%，我国抗衰市场规模增速高于全球增速，加之老龄化趋势加深，我国抗衰市场有望进一步增大。 　　眼部和面部为抗衰关注重点，眼部护理市场呈现中高端走向。消费者抗衰追求局部精细化，进行分区抗衰，主要部位有眼部、面部、前额、颈部、唇周。在抗衰部位上，更为关注眼部和面颊，针对这些部位的护理。除面部护理外，眼部护理已在消费市场位居第二，在整个行业占额逐渐增多，整体市场潜力较大。 　　投资建议：预计公司2023年~2025年EPS分别为0.76元、1.09元、1.46元，当前股价市盈率分别为35.05倍、24.49倍、18.32倍，首次覆盖给予“买入”评级。 　　风险提示：主要原材料价格波动风险、汇率波动风险、环保风险、销售不及预期风险。

　　贵州三力(603439) 　　主要观点： 　　事件： 　　贵州三力发布2023年三季度报告，公司前三季度实现营业收入9.70亿元，同比+36.52%。归母净利润1.58亿元，同比+52.42%。扣非归母净利润1.53亿元，同比增长+60.81%。经营性现金流净额为1.82亿元，同比+28.72%。 　　分析点评 　　三季度业绩亮眼，毛利率显著提升 　　三季度公司盈利能力大幅增长。单Q3公司收入为3.39亿元，同比+20.86%。归母净利润为0.57亿元，同比+43.82%。扣非归母净利润为0.56亿元，同比+65.37%。 　　公司前三季度销售毛利率为73.57%，同比+2.84个百分点；净利率为16.24%，同比+2.81个百分点；销售费用率47.39%，同比-1.34个百分点；管理费用率6.07%，同比+0.59个百分点；研发费用率1.91%，同比+0.32个百分点；财务费用率-0.01%，同比+0.24个百分点。 　　核心产品+并购品种放量 　　开喉剑OTC品牌提升，并购公司带来增量。2023年第三季度，公司OTC渠道的建设开始逐步上量，使得公司营收保持稳定增长。对外投资影响方面，公司于2022年控股的德昌祥以及2023年间接控股的云南无敌均实现盈利，对上市公司的营业和利润带来了积极的影响。 　　汉方制药并表增厚未来收入利润，公司产品矩阵进一步丰富 　　汉方药业拥有8种剂型，80个批准文号，其中独家品种20个，专利品种9个，独家苗药8个；医保品种38个，其中国家医保品种12个，独家国家医保品种2个，非独家国家医保品种10个，区域和省医保26个。目前主要销售产品是芪胶升白胶囊、黄芪颗粒、日舒安洗液（湿巾）、儿童回春颗粒、妇科再造胶囊。 　　贵州三力自2020年12月参股汉方药业以来，协助汉方药业梳理管理架构、销售体系。2年多以来，汉方药业在管理和销售方面，都取得了巨大的提升。在公司完成增资扩股引入贵州三力成为新股东后，公司改善了资金问题，进行了部门整合，销售渠道也得到进一步提升，加之中医药行业市场得到扩展，在诸多利好情况下，公司集中优势力量发展大品种，公司2021年及2022年的收入增长率分别7.14%和10.49%，2023年预计增长率为14.81%。 　　根据公司评估，预计2024-2028年，汉方药业营业收入为6.0、6.8、7.4、8.0、8.4亿元，收入增长率分别为12.90%、12.00%、10.00%、7.00%、5.00%；净利润为5,926.36、7,073.13、8,527.29、9,344.40、9,695.19万元，25-28年分别同比增长19%、21%、10%、4%。收购汉方药业股权将有助于扩大上市公司总体营业收入，有利于增厚上市公司利润；同时，公司可以委派管理人员全面接管汉方药业，将更利于汉方药业的规范管理及高质量发展。 　　投资建议 　　我们维持公司盈利预测，公司2023~2025年收入分别 　　16.7/25.6/30.6亿元，分别同比增长39.3%/52.8%/19.7%，归母净利润分别为2.7/3.7/4.5亿元，分别同比增长34.3%/37.0%/20.6%，对应估值为29X/21X/18X。我们看好公司核心产品开喉剑后续空间+并购品种后续放量，维持“买入”投资评级。 　　风险提示 　　营销拓展不及预期；大品种依赖风险；收购战略推行不及预期风险；新公司亏损超出预期等。

　　事件：都柏林时间11月17日，美国医疗公司美敦力（Medtronic）公告宣布，其研发时间达14年的SymplicitySpyral肾动脉交感神经多极射频消融导管系统，获得美国食品药品监督管理局（FDA）批准上市，SymplicitySpyral将应用去肾交感神经术(RenalDenervation,RDN)，用于辅助治疗通过改变生活方式或者服用抗高血压药物不能充分控制血压的高血压患者。 　　SymplicitySpyral系统为高血压治疗提供手术路线，已在全球七十多个国家获准商业化。美敦力SymplicitySpyral是一种创新的介入器械，可将射频能量输送到肾脏附近的交感神经并通过射频消融实现神经功能去除。肾交感神经存在过度活跃并导致高血压的问题，医生在对患者实施麻醉诱导后，通过微创术式将SymplicitySpyral消融导管介入肾脏动脉，并通过射频系统为导管电极提供能量，以去除肾动脉交感神经的生物活性，并在消融完成后取出消融导管，不会留下植入物。SymplicitySpyral肾动脉交感神经射频消融系统已获准在全球70多个国家进行商业化，产品在中国、日本、加拿大等国仍未获批，或成为未来全球商业化进程的重点攻坚方向。 　　美敦力丰富的临床数据充分验证RDN手术治疗高血压行之有效。美敦力SPYRALHTN全球临床项目是研究RDN最全面的临床试验项目，在全球范围内纳入了近25,000多名患者，其中SPYRALHTN-OFFMED临床试验在9个国家和地区招募了331例患者，临床试验的患者手术开展的三周前未服用任何降压药，患者被分为接受RDN手术组和假手术对照组。术后3个月内血压变化结果如下：手术组患者诊室血压收缩压降低了9.2mmHg(对照组降低2.5mmHg)，手术组患者诊室血压舒张压降低5.1mmHg（对照组降低1.0mmHg），RDN手术方案治疗高血压得到临床数据验证。 　　全球及中国高血压患者规模大，手术治疗方案前景广阔。根据《柳叶刀》发表的全球高血压流行趋势综合分析报告，在过去三十年中，30-79岁高血压患者人数从6.5亿人增加到12.8亿人，中国高血压患者数量超过3亿，其中5~30%的患者是难治性高血压，此外，基于美敦力的一项患者治疗方案倾向性研究，当高血压患者充分了解RDN手术治疗的临床获益和手术风险之后，近1/3的患者选择使用手术方案进行高血压治疗。 　　投资建议：难治性高血压患者群体庞大，药物方案的开发和使用逐渐进入瓶颈期，RDN手术治疗方案有望解决市场痛点，打开增量市场，相关器械耗材或将成为创新器械领域的重量级细分赛道，建议关注积极开拓RDN治疗器械的微电生理、百心安等。 　　风险提示：产品竞争风险、产品注册风险、行业监管风险、主要经营资质申请和续期的风险、法规变化风险等。

　　外部环境边际向好， 看好医药板块各细分领域的发展机会 　　2023年是疫后复苏的第一年， 也是十四五医药产业规划的攻坚年、 政策加速落地年， 伴随着板块业绩稳健增长（很多中药、 器械、 服务企业超预期） ，我们年初看好的消费复苏、 创新升级、 器械政策红利与国产替代三个行情， 有望持续演绎， 医药板块有很多细分赛道的优质成长股到了长期布局的时点。 　　制药及生物制品： 供给端， 国内创新药大品种迭出， 并陆续进入商业化阶段。 政策端， 2023年7月28日， 上海市印发《上海市进一步完善多元支付机制支持创新药械发展的若干措施》 的通知， 进一步在支付端鼓励生物医药企业创新发展。 同时， 广东省、 河北省、 北京市陆续发布文件， 做好医保药品单独支付保障工作， 在支付端进一步为企业提供便利。 我们认为， 随着创新药商业化的推进， 相关企业可以快速回收现金， 进而有望促进后续的在研管线的开发， 逐步进入良性发展阶段。 我们看好创新药板块性的机会， 并重点推荐有望在2023年医保谈判中受益的标的。 　　创新药产业链： 整体分化明显， 海外需求逐步企稳， 国内需求有待改善， 关注以海外客户为主并且商业化项目贡献主要收入的标的， 重点推荐一体化龙头、 临床CRO及仿制药CRO结构性机会， 关注多肽产业新增量。 科研服务整体分化明显， 海外需求相对健康， 国内需求有待改善， 重点推荐海外占比高及科研客户占比高的标的， 关注2023H2板块利润端逐步恢复。 　　医疗设备更看个股机会（部分标的2022Q3低基数） ， 建议关注医学影像设备和血透设备赛道。 高值耗材为手术诊疗恢复的直接受益板块， 骨科、 血液净化、 神外、 普外、 心内外等或迎来强势诊疗恢复和集采共振。 低值耗材目前仍有去库存影响， 产能提升速度有待加快， 关注已完成去库存且订单体量较大的标的。 IVD诊疗持续复苏同迎估值修复， 医疗反腐影响较弱， 预计Q3诊疗强相关体外诊断个股业绩有望延续Q2高增速。 　　中药6月至今回调明显， 目前PE处于行业中等水平， 看好下半年院外渠道积极拓展、 业绩稳定增长的个股。 医疗服务经历上半年回调后目前已企稳， 关注具备较强阿尔法属性的体检、 面临Q3旺季的眼科、 经营稳健的严肃医疗， 以及IVF、 康复等之前受损严重目前反弹明显的赛道。 零售药店赛道建议关注个股机会， 看好具有大并购项目落地预期， 以及估值性价比突出的标的。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的： CXO：药明康德、 诺思格、 普蕊斯；科研服务：皓元医药、 毕得医药、 昊帆生物；制药及生物制品：东诚药业、 人福医药、 华东医药、 九典制药、 博雅生物；中药：太极集团、 羚锐制药；医疗服务：国际医学、 美年健康、 锦欣生殖、 盈康生命、 迪安诊断、 希玛眼科；医疗器械：迈瑞医疗、开立医疗、 戴维医疗、 采纳股份、 华兰股份、 可孚医疗、 澳华内镜；零售药店：益丰药房、 健之佳。 　　受益标的： CXO：凯莱英、 诺泰生物；科研服务：药康生物、 诺唯赞；制药及生物制品：恒瑞医药、 贝达药业、 恩华药业、 科伦药业、 迈威生物、 荣昌生物、 科伦药业；中药：片仔癀、 康恩贝；零售药店：大参林；医疗服务：爱尔眼科；医疗器械：联影医疗、 华大智造、 微创机器人、 润达医疗。 　　风险提示： 行业黑天鹅事件、 新药研发需求下滑、 药品上市不及预期等。

　　健之佳(605266) 　　公司简介： 公司是一家以云南省为优势区域的零售药店龙头，主要从事医药零售业务、便利品零售业务以及促销推广服务等。截止 2023 年6 月底，公司医药零售门店数量达 4188 家，便利店门店数量达 305 家。其中，公司医药零售门店主要集中在云南、四川、广西、重庆、河北、辽宁 6 个地区，便利门店全部位于云南地区。公司直营门店数量、销售规模分别排名全国第 6 位、第 9 位。 2018-2022 年，公司营业收入由27.66 亿元增长至 75.15 亿元，复合增速为 26.20%；归母净利润由 1.34亿元增长至 3.63 亿元，复合增速为 30.75%。 　　行业概况： 集中度提升与处方外流是零售药店行业的长期增长逻辑。从集中度来看， 2018-2022 年，我国前十强零售药店的销售额占比由20.65%提升至 30.91%，行业集中度不断提升。当前， 中国、美国、日本 TOP3 零售药店企业的销售额占比分别为 11.66%、 85.00%、 31.99%，中国零售药店行业集中度仍具较大提升空间。从处方外流来看，我国药店端销售的处方药占比仅为 15.00%，日本处方药在药店端的销售占比高达 56.00%。伴随着双通道、门诊统筹等政策逐步落地，处方外流有望加速， 经营合规、 规模与管理优势明显的头部药店有望受益。 　　公司看点： （1）相比于同行（益丰药房、大参林、老百姓、一心堂），公司经营业绩增长速度快、 提升空间大。（ 2）由于公司经营规模小、线上业务收入占比高、贴牌产品销售占比低等，公司医药零售业务毛利率低于同行，具有较大改善空间。（ 3）公司线上业务的规模、增速、占比领先于同行。受益于线上线下渠道相互赋能， 公司门店坪效稳步提升，同时面临的医药电商冲击风险相对较小。 　　盈利预测与投资建议 ： 2023-2025 年，预计公司实现归母净利润3.97/5.08/6.27 亿元， EPS 分别为 3.08/3.94/4.87 元，当前股价对应的 PE分别为 18.90/14.79/11.98 倍，给予公司 2023 年 20-25 倍 PE，对应的目标价格为 61.60-77.00 元/股，维持公司“买入”评级。 　　风险提示： 行业政策风险；行业竞争加剧风险；医药电商冲击风险；商誉减值风险等

　　江中药业(600750) 　　主要观点： 　　事件 　　公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营业收入31.40亿元，同比+9.24%；实现归母净利润5.89亿元，同比+16.74%；实现扣非归母净利润5.59亿元，同比+24.19%。 　　事件点评 　　整体毛利率稳中有升，费用结构优化推动业绩亮眼表现 　　三季度利润增势迅猛，盈利能力持续提升。单季度来看，2023Q3公司实现营业收入8.43亿元，同比-13.45%，收入端增速放缓，主要由于公司营销架构调整、叠加化药产品集采产生的影响；实现归母净利润1.42亿元，同比+26.48%；实现扣非归母净利润1.45亿元，同比+55.78%，利润端增长较快，主要由于去年品牌推广投入在第三季度相对集中，而今年投入节奏相对均衡，导致利润的季度间波动。 　　公司费用管控战略成效显现。公司前三季度销售毛利率为67.70%，同比+1.15个百分点。期间费用率为42.22%，同比-0.50个百分点，其中销售费用率为39.02%，同比-0.08个百分点，主要受到品牌推广等费用投放节奏的影响；管理费用率为4.58%，同比+0.19个百分点；财务费用率为-1.38%，同比-0.61个百分点。公司费用结构优化战略成效显现，因此在23Q3单季收入短期承压的背景下，得以推动利润端实现高增长。 　　三大业务板块齐发力，品牌实力雄厚 　　三大品类齐头并进，带动大健康业务板块延续高速增长。分板块而言，公司非处方药板块前三季度实现营收22.71亿元，同比+13.08%；处方药板块前三季度实现收入4.63亿元，同比-16.93%；大健康板块前三季度实现营收3.85亿元，同比+46.59%。 　　公司品牌优势明显，销售渠道成熟。在品牌打造方面，公司围绕“江中”和“利活”两个品牌，持续打造10亿级黄金单品健胃消食片、5亿级乳酸菌素片以及深入老中青三代国人心智的草珊瑚含片，并不断巩固胃肠领域护城河，构建咽喉、补益等品类梯队的品牌地位，2023年“江中”品牌价值为376.29亿元，位居医药行业第六。在渠道拓展方面，公司拥有千人规模的非处方药销售队伍，现已覆盖20万家终端药店，与3000家商业紧密合作，渗透50余万家药房及20万家基层医疗终端。 　　投资建议 　　我们维持盈利预测不变，预计公司2023~2025年收入分别为 　　45.27/54.27/65.19亿元，分别同比增长18.8%/19.9%/20.1%，归母净利润分别为6.96/8.19/9.81亿元，分别同比增长16.8%/17.7%/19.7%，对应估值为19X/17X/14X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　市场竞争加剧风险，行业政策变化风险，原材料价格及供应风险。

　　行业回顾 　　本报告期医药生物行业指数涨幅为 1.70%， 在申万 31 个一级行业中位居第 14， 跑赢沪深 300 指数（-0.45%） 。 从子行业来看， 线下药店、 血液制品涨幅居前， 涨幅分别为 5.81%、 4.74%； 医院、 医疗研发外包跌幅居前， 跌幅分别为 2.56%、 0.11%。 　　估值方面， 截至 2023 年 11 月 17 日， 医药生物行业 PE（TTM 整体法， 剔除负值） 为 28.35x（上期末为 27.86x） ， 估值上行， 高于负一倍标准差， 低于一倍标准差。 医药生物申万三级行业 PE（TTM 整体法， 剔除负值） 前三的行业分别为诊断服务（57.37x） 、 医院（57.02x）、其他医疗服务（53.30x） ， 中位数为 30.76x， 医药流通（15.43x） 估值最低。 　　本报告期， 两市医药生物行业共有 23 家上市公司的股东净减持 24.56亿元。 其中， 8 家增持 3.51 亿元， 15 家减持 28.07 亿元。 　　重要行业资讯： 　　第九批集采最终结果出炉， 总采购金额 11.7 亿 　　2023 医保谈判开始， 168 个药品进入谈判竞价环节 　　阿斯利康： AKT 抑制剂“Capivasertib” 获 FDA 批准上市， 为全球首款 　　CDE： 公开征求《中药口服制剂生产过程质量控制研究技术指导原则（征求意见稿） 》 意见 　　投资建议： 　　2023 年医保谈判正在进行中， 168 个药品进入谈判竞价环节； 当前医保目录已实现“一年一调” ， 80%的新药在上市两年内纳入医保， 大大增加了新药可及性； 今年 7 月发布的《谈判药品续约规则》 及《非独家药品竞价规则》 在支付端释放了积极的信号。 我们建议持续关注创新药板块。 　　风险提示： 　　政策不及预期， 研发进展不及预期， 市场风险加剧。

　　本周化工板块表现：本周（11月13日-11月17日）上证综指报收3054.37，周涨幅0.51%，深证成指报收9979.69，周涨幅0.01%，中小板100指数报收6349.81，周跌幅0.17%，基础化工（申万）报收3584.43，周涨幅0.77%，跑赢上证综指0.26pct。申万31个一级行业，21个涨幅为正，申万化工7个二级子行业中，6个涨幅为正，申万化工23个三级子行业中，20个涨幅为正。涨幅居前的个股有联瑞新材、龙高股份、天铁股份、至正股份、科创新源、中研股份、锦鸡股份、扬帆新材、和远气体、海达股份等。 　　化工品价格回顾：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有“PA6切片华东地区”（+33.57%）、“液氯华东地区”（+20.27%）、“硝酸安徽98%”（+20.00%）、“草铵膦上海提货价”（+16.67%）、“重质纯碱华东地区”（+7.95%）。本周草铵膦价格涨幅居前，供应端开工正常，生产企业挺价意愿较强、上调报价；需求端美洲、东南亚地区有订单下发，按需采购为主。本周化工品跌幅居前的有“煤焦油江苏工厂”（-10.10%）、“对硝基氯化苯安徽地区”（-6.67%）、“2.4D华东”（-6.56%）、“原油WTI”（-5.53%）、“二氯甲烷华东地区”（-5.04%）。 　　化工品价差回顾：本周化工品价差涨幅居前的有“尼龙6价差”（+357.86%）、“MEG价差”（+177.55%）、“二甲醚价差”（+19.44%）、“PX价差”（+15.08%）、“苯乙烯价差”（+8.59%）。本周尼龙6价差涨幅居前，尼龙6市场供应较少，库存处于低位，成本端原油价格有所上涨，下游锦纶长丝开工率在8成左右，需求平稳。本周化工品价差降幅居前的有“己二酸价差”（-61.09%）、“双酚A价差”（-42.21%）、“涤纶价差”（-23.58%）、“PVC价差”（-10.20%）、“苯胺价差”（-10.11%）。 　　化工投资主线： 　　（1）周期主线：我们认为化工龙头企业所具有的不仅是单纯的成本优势亦或是技术优势，而是在多年的发展和竞争进程中，围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升，我们称之为系统竞争优势，正是这种持续增高和迭代的系统竞争优势造就了强者恒强的局面。叠加双碳背景下供应端的约束、技术和产品升级带来的化工品价格中枢的抬升，持续看好各化工龙头企业的盈利能力和投资价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、云天化。 　　（2）成长主线：新旧能源更替的进程是漫长的，但归根到底，未来是属于新能源的，风电和光伏在我国以及全球的能源结构中占比将会日益增大。国内企业跟随行业的发展浪潮几经沉浮，逐渐在产业链多个环节占据举足轻重的地位，我们看好EVA的供需格局和价格走势，建议关注联泓新科，碳纤维相关标的为吉林碳谷。 　　（3）近期央行和银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展，政策持续发力，效果在累积中逐步显现，地产行业边际改善，建议关注龙佰集团、远兴能源。 　　风险提示：原油价格大幅波动；化工品价格大幅波动；地缘政治形势恶化；下游需求修复不及预期；汇率大幅波动。

60年代时，利多卡因在急性心梗室性心律失常中广泛应用,在相当程度上降低了室性心律失常造成的死亡，抗心律失常药物得到重要的发展。80年代时，普罗帕酮、氟卡尼等药物开始应用，I类抗心律失常药物的发展达到顶峰。但大规摸临床试验(CAST-1)结果表明此类药物对心梗后的室性心律失常虽然有效，但使猝死和总病死率有明显的增加。90年代公布了CIBIS-I、MERI.等大规模临床试验结果，直到如今，抗心律失常药物还在不断地被人们探索。