A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2024年5月第2周，陆港两地创新药板块共计38个股上涨，22个股下跌。其中涨幅前三为再鼎医药（+26.56%）、药明巨诺-B(+26.56%)、百利天恒-U(+25.51%)。跌幅前三为北海康成-B(-24.44%)、迪哲医药-U(-9.48%)、乐普生物-B(-9.05%)。 　　本周A股创新药板块上涨0.79%，跑输沪深300指数0.93pp，生物医药上涨2.5%。近6个月A股创新药累计下跌2.51%，跑输沪深300指数4.05pp，生物医药累计下跌12.69%。 　　本周港股创新药板块上涨7.76%，跑赢恒生指数5.12pp，恒生医疗保健上涨3.23%。近6个月港股创新药累计下跌4.77%，跑输恒生指数11.23pp，恒生医疗保健累计下跌9.92%。 　　本周XBI指数下跌2.75%，近6个月XBI指数累计上涨4.38%。 　　国内重点创新药进展 　　5月国内8款新药获批上市，7项新增适应症获批上市；本周国内3款新药获批上市，3款新增适应症获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　5月美国1款NDA获批上市，0款BLA获批上市。本周美国0款NDA获批上市，0款BLA获批上市。5月欧洲0款创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。5月日本0款创新药获批上市，本周日本0款新药获批上市。 　　本周小专题——附小专题血友病RNAi疗法研发概况 　　2024年5月7日，赛诺菲Fitusiran注射液的上市申请获得NMPA受理，这也是Fitusiran的全球首报，有望实现中国率先上市。Fitusiran为一款靶向抗凝血酶的siRNA疗法。Fitusiran原本预计2022年递交上市申请，后因安全性进行剂量调整，注册时间表也相应地有了延迟。在A型或B型血友病中，凝血因子FVIII或FIX凝血酶的缺失导致凝血酶产生不足，造成出血，传统的治疗方式为凝血因子替代治疗。最新的治疗方案还有FIX/FX双抗、凝血因子AAV基因疗法等。Fitusiran则通过干扰抗凝血酶的表达，提高血液中凝血酶的含量。通过临床探索，最终将Fitusiran治疗的目标为抗凝血酶范围确定为15-35%，并由此确定剂量调整方案。Fitusiran大部分患者只需要每两个月给药一次，且对A型或B型血友病都有效。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成16起重点交易，披露金额的重点交易有3起。Shionogi&Co.，Ltd.和Maze Therapeutics，Inc.宣布MZE001的全球独家许可协议，MZE001是一种用于治疗庞贝病的新型候选治疗药物。诺瓦瓦克斯和赛诺菲宣布达成联合独家许可协议，共同商业化COVID-19疫苗并开发新型COVID-19流感联合疫苗。与IRL757达成开发合作，作为治疗冷漠的新疗法。 　　风险提示：药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。

　　投资要点 　　行业供给虽承压，且处于持续去库存阶段，但盈利能力触底，估值触底，2024年需求有望改善，行业估值或迎向上拐点，推荐低估值行业龙头&中特估&AI材料链&出口链。 　　本周化工行情概览 　　本周基础化工板块涨跌幅为4.02%，沪深300指数涨跌幅为1.72%，基础化工跑赢沪深300指数2.3个pct。 　　本周股价大幅波动个股 　　上涨：美农生物(63.05%)、百合花(61.05%)、七彩化学(51.16%)、蔚蓝生物(47.08%)、星湖科技(41.52%)、宝丽迪(40.21%)、联合化学(39.78%)、百川股份(38.52%)、湖北宜化(28.59%)、先达股份(25.55%)、高争民爆(24.45%)、洪汇新材(24.07%)、艾艾精工(20.82%)、瑞丰高材(20.46%)、正丹股份(20.00%)、濮阳惠成(19.31%)、美瑞新材(18.97%)、怡达股份(16.65%)、川恒股份(16.19%)、领湃科技(16.13%)。 　　下跌：银禧科技(-10.98%)、贝斯美(-10.71%)、安诺其(-10.29%)、东方材料(-8.91%)、嘉必优(-8.80%)、至正股份(-8.59%)、富恒新材(-6.56%)、双象股份(-6.35%)、思泉新材(-6.03%)、航锦科技(-5.94%)、石英股份(-5.67%)、贝肯能源(-5.61%)、航天智造(-5.50%)、利通科技(-5.49%)、三孚新科(-5.33%)、三维股份(-4.90%)、联瑞新材(-4.68%)、国泰集团(-4.61%)、华西股份(-4.27%)、秉扬科技(-4.26%)。 　　TMA价格持续上涨。主要上涨产品为TMA(28.33%)、锰矿(20.00%)、锰铁(12.95%)、钨铁(10.00%)、硅锰(9.98%)、乌洛托品(8.50%)、合成氨(8.20%)、氧化锰矿(7.41%)、草酸(7.14%)、钨材(7.14%)、锑锭(6.98%)、钨粉(6.89%)、氧化铝(6.64%)、氢氧化铝(6.57%)、钼精矿(6.49%)、锑精矿(6.46%)、蛋(6.36%)、氧化钼(6.28%)、白刚玉(6.28%)、兰炭(6.16%)。 　　沉淀混炼胶、邻甲酚、甲酸、苯胺价格下跌。主要下跌产品为沉淀混炼胶(-10.71%)、单晶硅片(-8.55%)、邻甲酚（含量95%）(-8.33%)、甲酸(-8.20%)、苯胺(-7.36%)、多晶硅(-7.09%)、脂肪胺(-5.71%)、电池片(-5.26%)、布伦特(-5.11%)、硫铁矿(-5.03%)、邻硝基氯化苯(-4.62%)、苯酚(-4.61%)、中温煤焦油(-4.41%)、TDI(-4.14%)、WTI(-4.08%)、对硝基氯化苯(-3.80%)、维生素VC(-3.77%)、页岩油(-3.73%)、醋酸乙烯(-3.51%)、气相白炭黑(-3.48%)。 　　风险提示 　　供给格局恶化风险，出口不及预期风险，地产恢复不及预期风险。

　　投资要点: 　　2024 年 5 月 9 日国海化工景气指数为 100.40， 较 4 月 25 日下降0.17。 综合考虑化工企业经营情况和景气程度， 维持行业“推荐”评级。 　　投资建议： 化工长周期景气向上 　　我们认为， 2024 年全球化工行业景气度将见底回升， 供给端正在发生重大变化， 当前欧洲部分企业盈利大幅下行， 由于成本费用上升以及设备寿命到期， 欧洲化工产能有加速退出的迹象； 国内落后产能也到了盈亏平衡线， 环保督察和能耗标准升级， 国内化工落后产能有望出清； 而国内新增产能增量逐渐达峰， 未来资本支出有望下行； 需求端， 外需向好，内需筑底， 全球化工大的周期已见底。 从全球的竞争格局看， 中国优势企业的成本和效率优势已经非常明显且稳固， 中国优势企业仍在持续扩张产能， 中国优势企业已经进入了从 1 到 N 的市占率提升阶段， 产能的扩张对业绩的拉动确定性相对较强， 龙头企业已经进入了长周期向上的阶段。 　　同时， 对于部分供给端受限的行业， 随着需求的修复， 这部分行业的景气度会进入更加迅速的提升阶段， 也值得重点关注。 　　近期， 海外化工巨头陆续发布 2023 年业绩预告： 　　巴斯夫： 2024 年 1 月 19 日， 巴斯夫集团公布 2023 年初步经营数据，其中， 2023 年 Q4 预计巴斯夫营收为 158.71 亿欧元， 同比下降 18%；净利润为-15.87 亿欧元， 同比减亏 32.60 亿欧元（ 2022 年有减值损失） ；净利率为-10%。 　　虽然国内化工行业仍处于产能扩张期， 我们认为新增产能将补充市场需求和挤压落后产能退出， 国内化工行业整体盈利已见底， 当前化工行业下行风险大幅缓解， 叠加近期海外补库带来的需求增长， 重点关注四大机会： 　　1） 低成本扩张标的。 主要公司包括但不限于： 万华化学、 轮胎（ 玲珑轮胎、 赛轮轮胎、 森麒麟、 通用股份、 贵州轮胎） 、 卫星化学、 远兴能源、宝丰能源、 华鲁恒升、 龙佰集团、 扬农化工、 农药制剂（ 润丰股份） 、亚钾国际、 芭田股份、 利安隆、 中复神鹰等。 　　2） 景气度提升行业。 轮胎设备（ 轮胎扩张， 设备受益， 软控股份） 、 制冷剂（ 永和股份、 巨化股份、 三美股份） 、 涤纶长丝（ 桐昆股份、 新凤鸣、 恒逸石化） 、 磷矿石（ 云天化、 川恒股份、 兴发集团） 、 复合肥（ 新洋丰、 云图控股、 史丹利） 、 萤石（ 金石资源） 、 炼化（ 以 PX 为主， 恒力石化、 荣盛石化、 东方盛虹） 、 粘胶短纤（ 三友化工） 、 不溶性硫磺（ 阳谷华泰） 、 草铵膦（ 利尔化学） 等。 　　3） 新材料行业： 关注下游的景气度和突破情况， 优选增长快、 空间大、国产化率低的行业。 PI 膜（ 瑞华泰） 、 电子化学品（ 德邦科技、 国瓷材料、 万润股份、 圣泉集团、 雅克科技、 斯迪克） 、 氟冷液（ 新宙邦） 、吸附材料（ 蓝晓科技） 、 合成生物学（ 凯赛生物、 华恒生物） 、 植物胶囊（ 山东赫达） 、 航空航天材料（ 斯瑞新材、 宝钛股份） 等。 　　4） 高股息央国企： 1 月 24 日， 在国务院新闻办公室举行的发布会上，国务院国资委强调将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核， 引导中央企业负责人更加关注、 更加重视所控股上市公司的市场表现， 及时运用市场化的增持、 回购等手段来传递信心、 稳定预期， 加大现金分红力度， 来更好地回报投资者。 同时， 由于央国企具有高分红率、低负债率、 稳定 ROE 水平， 且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势， 我们看好高股息率化工央国企投资机会， 主要包括中国石油、 中国海油、 中国石化、 中国化学等企业。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业信息跟踪 　　据 Wind， 截至本周， Brent 和 WTI 期货价格分别收于 82.78 和 78.2 美元/桶， 周环比持平和+0.27%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（ 5.03-5.10， 下同） 动力煤价格 763 元/吨， 周环比+3.95%。 本周国内动力煤市场整体以涨为主。 产地方面， 产地多数煤矿保持平稳生产， 个别煤矿有开展工作面搬家现象， 在产煤矿多销售较顺畅， 坑口无存煤压力，出矿价格以涨为主。 港口方面， 假期期间港口煤炭库存有所下滑， 可售资源结构性短缺及发运成本高企等现象未有改善， 贸易商挺价情绪浓郁， 报价多有上调。 进口方面， 本周进口煤价格有所反弹。 本周丁酮价格 8650 元/吨，周环比+2.98%。 本周国内丁酮市场呈现上涨态势， 长假结束后市场气氛尚可。 周内国内主要生产企业库存偏低， 华东工厂提货困难且在周末停售。 而山东丁酮工厂出口订单牢固， 且华东贸易商陆续开始向山东企业采购， 导致工厂库存大幅降低。 而江苏贸易商长期库存偏低， 东北及西北工厂因前期减产， 货源约 5 月中旬正常供应， 导致持货商惜售跟随丁酮工厂上调价格。 因此本周丁酮市场依靠库存低位以及出口支撑因素， 节后继续攀升。 本周 DMC价格为 4100 元/吨， 周环比+2.50%。 本周国内碳酸二甲酯市场区间震荡。 　　供应端， 部分装置恢复生产， 场内供应略有增加， 但工厂多交付前期订单，厂家库存无压， 报盘区间内略有探涨； 需求端， 下游行业开工整体维持稳定，市场需求刚需水平变化不大， 对市场提振一般， 市场探涨不易； 此外， 周内成本面仍表现偏强， 对市场仍有一定支撑， 市场区间整理为主。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】 据卓创资讯， 5 月 10 日纯 MDI 价格 18600 元/吨， 环比 5月 6 日下降 300 元/吨； 5 月 10 日聚合 MDI 价格 17200 元/吨， 环比 5月 6 日上涨 225 元/吨。 　　本周国内聚合 MDI 市场上涨。 以华东 M20S 货源为例， 本周均价为 16738元/吨桶装含税现金自提， 较上期均价上涨 1.98%。 上海某厂聚合 MDI经销环节本周报盘执行 16800 元/吨， 一口价执行 17200 元/吨， 货源量按计划的六折供应。 国内厂家整体供货量少， 进口货源有限， 场内现货紧张， 贸易商多惜售拉涨， 下游按需采购。 　　本周国内纯 MDI 市场弱势下行。 以华东市场为例， 本周均价为 18813 元/吨含税现款现汇桶装自提， 较上期均价下滑 0.46%。 场内整体现货逐渐趋稳， 贸易商出货积极性增强， 市场主流报价下探， 下游小单采购。 　　【玲珑轮胎】 5 月 6 日， 公司通过投资者互动平台表示： 1、 公司零售市场的涨价已经执行， 目前半钢轮胎销售依然维持高景气度； 2、 新能源汽车的崛起给汽车轮胎行业带来了换道超车的机会， 传统燃油车轮胎形成的品牌认知度将会在新能源汽车轮胎上减弱， 利于以玲珑为代表的国产轮胎品牌快速占领市场份额， 同时玲珑针对新能源汽车已研发了多款新能源专用轮胎， 2023 年在新能源配套整体市占率接近 24%， 已经成为新能源配套第一品牌， 后续还会继续突破更多中高端配套项目。 此外，公司还会借助新能源汽车出海的大趋势继续保持出口高增长。 　　5 月 7 日， 据中国橡胶杂志， 玲珑轮胎通过中欧班列将模具和原材料等运往公司塞尔维亚工厂， 确保塞尔维亚工厂持续、 稳定的生产， 满足市场需求， 为工厂长期发展奠定基础。 　　【赛轮轮胎】 5 月 9 日， 公司通过投资者互动平台表示， 公司墨西哥工厂建设按计划推进中， 目前正在办理项目建设前期手续。 预计在 2025 上半年投产。 　　5 月 11 日， 公司发布公告， 股东新华联控股有限公司持有的约 8712 万股股票将进行公开拍卖， 占公司总股本 2.65%， 同时通过集中竞价的方式减持约 320 万股。 　　【森麒麟】 5 月 10 日， 公司发布公告， 公司注销此前回购的股份约 524万股， 占注销前公司总股本的 0.51%。 　　【中国石油】 【中国海油】 【中国石化】 本周暂无重要公告。 　　【恒力石化】 据卓创资讯， 涤纶长丝 5 月 9 日库存 26.7 天， 环比 5 月 2日减少 3.7 天； 5 月 10 日 PTA 库存 410.8 万吨， 环比 5 月 3 日减少 9.7万吨。 5 月 10 日涤纶长丝 FDY 价格为 8100 元/吨， 较 5 月 3 日下降 25元/吨； 5 月 10 日 PTA 价格为 5767 元/吨， 较 5 月 3 日下降 147 元/吨。 　　【荣盛石化】 本周暂无重大公告。 　　【桐昆股份】 本周暂无重要公告。 　　【新凤鸣】 2024 年 5 月 11 日， 公司发布持股 5%以上股东集中竞价减持股份数量过半暨减持进展公告。 截至本公告披露日， 本次减持计划集中竞价交易方式减持数量已过半， 共青城胜帮于 2024 年 4 月 17 日至 2024年 5 月 10 日以集中竞价交易方式减持公司股份 860.73 万股， 占公司总股本的 0.56%， 本次减持计划尚未实施完毕。 　　【远兴能源】 据百川盈孚， 2024 年 5 月 10 日重质纯碱价格为 2209 元/吨， 较 5 月 3 日上涨 39 元/吨； 轻质纯碱价格为 2097 元/吨， 较 5 月 3日上涨 17 元/吨； 尿素价格为 2244 元/吨， 较 5 月 3 日上涨 47 元/吨； 动力煤价格为 722 元/吨， 较 5 月 3 日上涨 18 元/吨。 　　2024 年 5 月 6 日， 公司发布关于控股股东部分股份解除质押及再质押的公告。 截至本公告披露日， 公司控股股东博源集团质押股份数量占其所持公司股份数量比例超过 80%。 　　【华鲁恒升】 据百川盈孚， 2024 年 5 月 10 日乙二醇价格为 4338 元/吨，环比 5 月 6 日下降 76 元/吨。 据卓创资讯， 2024 年 5 月 7 日尿素小颗粒价格为 2210 元/吨， 环比 5 月 6 日上升 20 元/吨。 　　【宝丰能源】 【瑞华泰】 【中国化学】 【云图控股】 本周暂无重大公告。 　　【卫星化学】 据 Wind， 2024 年 5 月 10 日丙烯酸价格为 6750 元/吨， 环比 5 月 6 日上升 150 元/吨。 　　2024 年 5 月 8 日， 公司发布 2023 年度权益分派实施公告， 公司 2023年度权益分派方案为以未来实施分配方案时股权登记日（ 2024 年 5 月 13日） 的总股本为基数， 向全体股东每 10 股派 4.00 元人民币现金， 本次权益分派股权登记日为 2024 年 5 月 13 日， 除权除息日为 2024 年 5 月14 日。 　　【扬农化工】 据百川盈孚， 2024 年 5 月 10 日功夫菊酯原药价格为 10.8万元/吨， 较 5 月 3 日持平； 联苯菊酯原药价格为 13.3 万元/吨， 较 5 月 3日下降 0.1 万元/吨； 草甘膦原药价格为 2.60 万元/吨， 环比 5 月 3 日持平。 　　【国瓷材料】 5 月 7 日， 公司发布公告， 截至 2024 年 5 月 6 日， 公司第三期员工持股计划已通过二级市场集中竞价交易方式累计买入公司股票约 362 万股， 占公司总股本的 0.3606%， 成交金额合计约 7039 万元（ 不含交易费用） ， 成交均价为 19.45 元/股。 至此， 公司已完成第三期员工持股计划标的股票的购买， 本次持股计划购买的公司股票将按照规定予以锁定， 锁定期为 18 个月。 　　【蓝晓科技】 本周暂无重大公告。 　　【金石资源】 5 月 7 日， 公司发布公告， 常山县应急管理局于 2024 年 5月 1 日现场检查时， 发现常山金石岩前萤石矿存在矿山充填物料强度不足等 6 条事故隐患， 现场处理决定责令常山金石岩前萤石矿暂

　　投资要点： 　　行情回顾：本周（5.6-5.10）中信医药生物板块指数上升2.7%，跑赢沪深300指数1.0pct，一级分类中排名第12位；2024年初至今中信医药生物板块指数下跌7.1%，跑输沪深300指数13.9pct，在中信行业分类中排名第23位。本周涨幅前五的个股为济民医疗（+50.97%）、鲁抗医药（+35.85%）、南华生物（+29.66%）、川宁生物（+28.3%）、拓新药业（+27.94%）。 　　国家卫健委关注生育政策，鼓励新生人口或成国家战略：卫健委于本周5月9日拟召开发布会，重点介绍“落实人口高质量发展要求，积极构建生育支持政策体系”的最新进展与具体措施。此举标志着我国在面对人口老龄化挑战及低生育率现状时，正采取更为积极主动的策略，力求通过一系列政策创新与服务优化，为家庭生育提供全方位的支持与保障。市场对此反应积极，尤其是婴童与辅助生殖相关概念板块表现活跃。随着国家层面对生育友好型社会建设的重视，这些领域的企业被视为直接受益者，未来发展前景被普遍看好。投资建议-与人口相关受益标的：无创产前检测：建议关注贝瑞基因、华大基因。保温箱产品：建议关注戴维医疗。新生儿相关疫苗：建议关注康泰生物、沃森生物。新生儿辅助生殖：建议关注锦欣生殖。儿童近视防控：建议关注兴齐眼药、欧普康视、爱博医疗。儿童用药：建议关注华润三九、华特达因、济川药业、康芝药业、健民集团、葵花药业、葫芦娃等。 　　市场总结及中短期投资思考：节前一周AH医药表现极为亮眼，港股强于A股，期间A股普涨，合成生物学、干细胞治疗等主题概念表现突出，轮动现象比较明显。近两周和市场沟通下来，我们判断医药行情或将持续性将好于预期，主要在于三点：1）行业间比较确有优势，医药要增长有增长，要主题有新东西；2）医药短期表现强势但市场仍然有分歧，医药连跌3年，很多投资者仍处于熊市思维，最悲观的时候已经过去，可以乐观起来；3）基本面最重要，疫情高基数和反腐低基数，医药后续业绩好转将给予足够的基本面支撑。从方向上看，产业趋势最重要，我们坚定看多如下产业趋势：1）创新：创新药械进入商业化放量和出海收获阶段，特别是研究不充分的仿转创企业；2）国改：国资24年要求和新国九条下，国药系的变化更需要重视；3）中药：也有新药期待基药，同时高股息OTC向上确定性较强；4）设备和原料药均可提前布局：设备-反腐影响最大，24Q3或可看同比和环比改善；原料药-周期底部，筹码底部，抛去合成生物概念后仍可重视。主题投资方面，我们认为可关注新生人口方向，从卫健委的政策态度看，我们判断新生人口或已成国家中长期战略方向。 　　我们认为医药需要加大配置，医药仓位高低或决定全基超额收益来源。 　　中长期配置思路：五条主线（建议关注标的详见正文）：1）主线-创新药械：符合国家新质生产力方向，预计有持续政策催化且部分公司进入商业化兑现放量阶段。2）主题-国企改革：新国九条下国企确定性高，国资委对上市公司经营及市值提高要求，重点国药系，如中药业绩好，血制品有整合；3）主线-中药：政策环境好或有基药催化，高股息有业绩符合当前市场风格，关注基药和高分红OTC；4）主线-医疗设备：反腐影响接近尾声且股价调整充分，关注Q2招标情况，Q3同比加速，可提前布局；5）主线-原料药：板块底部调整充分，部分产品已涨价，短期业绩不错，行业大的拐点预计下半年更明确，可提前布局。 　　本周建议关注组合：太极集团、国药现代、新诺威、锦欣生殖、戴维医疗、贝瑞基因、药明康德、迈普医学。 　　五月建议关注组合：太极集团、国药现代、新诺威、微芯生物、恩华药业、人福医药、亿帆医药、迈普医学。 　　风险提示：行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

中心思想 稳健增长与高额回报 迈瑞医疗展现出强劲的财务增长势头，2023年及2024年第一季度营收和归母净利润均实现双位数增长。公司持续实施高分红政策，累计分红金额远超IPO募资额，体现了对股东的积极回报。 创新驱动与市场领先 公司在生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大核心业务板块均表现出色，毛利率维持高位。同时，迈瑞医疗持续加大研发投入，积极布局微创外科、心血管、动物医疗等“种子业务”以及分子诊断、临床质谱、手术机器人等前沿领域，以创新驱动保持行业领先地位和长期增长动力。 主要内容 业绩稳健增长与财务亮点 迈瑞医疗在2023年及2024年第一季度均实现了显著的业绩增长。 2023年度业绩：公司全年实现营业收入349.32亿元，同比增长15.04%；归母净利润达到115.82亿元，同比增长20.56%；扣非归母净利润为114.34亿元，同比增长20.04%。 2024年第一季度业绩：延续增长态势，实现营业收入93.73亿元，同比增长12.06%；归母净利润31.60亿元，同比增长22.90%；扣非归母净利润30.37亿元，同比增长20.08%。 盈利能力：2023年毛利率为66.2%，净利润率为33.2%，净资产收益率为35.0%，显示出公司强大的盈利能力和资产运营效率。 高分红政策与股东回报 迈瑞医疗致力于通过高分红回报股东，展现了稳健的财务管理和对投资者负责的态度。 2023年度分红：公司计划合计分红约70.32亿元，分红比例高达60.7%。 长期分红记录：自2018年上市以来，公司未进行过再融资，连续六年实施分红。加上本次2023年度分红，累计分红总额已接近248亿元（包含回购股份20亿元），是其IPO募资额59.34亿元的4倍。 核心业务板块表现分析 公司三大核心业务板块均保持增长，并贡献了稳定的高毛利率。 生命信息与支持类产品：2023年实现营业收入152.52亿元，同比增长13.81%，毛利率为66.78%。 体外诊断类产品：2023年实现营业收入124.21亿元，同比增长21.12%，毛利率为64.30%。 医学影像类产品：2023年实现营业收入70.34亿元，同比增长8.82%，毛利率为69.10%。 研发投入与未来战略布局 迈瑞医疗持续加大研发投入，以确保长期竞争力并拓展新的增长领域。 重点“种子业务”投入：公司将持续加大在微创外科、心血管、动物医疗等高潜力业务领域的研发投入。 前沿技术探索：积极探索分子诊断、临床质谱、手术机器人等新兴技术领域，通过内外部研发相结合的方式，加快这些领域的研发节奏。 全球研发实力：依托深厚的全球研发实力和持续的资金投入，公司致力于不断探索前沿技术，为公司的长久发展提供持续动力。 盈利预测与投资评级 基于公司强劲的业绩表现和战略布局，分析师对其未来盈利能力持乐观态度。 盈利预测：预计2024-2026年每股收益（EPS）分别为11.55元、13.97元和16.73元。归母净利润增速预计分别为20.9%、20.9%和19.8%。 投资建议：参考可比公司估值，并考虑到公司所处医疗器械板块的高景气度和领先地位，给予公司2024年30倍PE估值，对应目标价346.50元/股，维持“优于大市”评级。 风险提示：需关注反腐政策对国内客户需求的影响以及集中采购降幅超预期的风险。 总结 迈瑞医疗凭借其在医疗保健设备与用品领域的领先地位，在2023年及2024年第一季度实现了稳健的财务增长，营收和净利润均保持双位数增长。公司通过高分红政策积极回报股东，累计分红金额远超IPO募资额，彰显了其良好的现金流和对股东的承诺。在业务层面，生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大核心板块表现强劲，毛利率维持高位。同时，迈瑞医疗持续加大研发投入，积极布局微创外科、心血管、动物医疗等“种子业务”，并探索分子诊断、临床质谱、手术机器人等前沿领域，为公司未来发展注入持续动力。尽管面临反腐和集采等市场风险，但分析师基于其强劲的盈利能力和战略布局，给予“优于大市”的投资评级，并预测未来几年将保持健康的利润增长。

中心思想 业绩显著回暖，业务结构优化驱动增长 华熙生物在经历2023年阶段性调整后，2024年一季度业绩实现强劲回暖，营收同比增长4.2%，归母净利润同比增长21%，扣非归母净利润更是大幅增长53%。此次增长主要得益于原料业务的稳步扩张和医疗终端业务的超预期表现，显示出公司在核心业务领域的强大韧性和市场竞争力。尽管功能性护肤品业务在2023年有所调整，但通过优化品牌资源和渠道，其盈利能力有望逐步改善。 战略布局深化，未来增长潜力可期 公司在合成生物学上游原料及下游医疗产品、功能性护肤品品牌矩阵方面均有完善布局，尤其在透明质酸领域保持全球领先地位，并在依克多因、麦角硫因等战略性生物活性物方面具备优势。这种全产业链的战略布局为公司提供了坚实的增长基础。分析师维持“推荐”评级，并基于对公司未来收入和利润的积极预测，给予了明确的估值目标，表明市场对华熙生物长期发展潜力的认可。 主要内容 2023年及2024年一季度业绩概览 2023年全年业绩： 公司实现总营收60.8亿元，同比下降4.6%；归母净利润5.9亿元，同比下降39%；扣非归母净利润4.9亿元，同比下降42%。综合毛利率为73.32%，较去年同期下降3.67个百分点。 2024年一季度业绩： 营收达13.6亿元，同比增长4.2%；归母净利润2.4亿元，同比增长21%；扣非归母净利润2.3亿元，同比增长53%。毛利率提升至75.73%，较去年同期增加1.95个百分点，显示出盈利能力的显著改善。 业务结构表现： 2023年，原料产品收入11.3亿元（yoy+15%），医疗终端产品收入10.9亿元（yoy+59%），功能性护肤品收入37.6亿元（yoy-18%）。 原料业务表现 稳步增长与毛利率承压： 原料业务贡献公司总收入的19%，实现毛利率64.71%，较去年减少6.83个百分点，主要系原料产品生产成本提升所致。 市场分布： 海外市场表现亮眼，出口原料5.17亿元，同比增长21%，其中欧洲与东南亚市场是主要增长动力。国内原料销售6.12亿元，同比增长10%。 产品创新： 医药级原料销售4.01亿元，同比增长19%。公司无菌级HA生产线已完成试产，进一步巩固了其在高端原料市场的地位。 医疗终端业务表现 超预期增长与毛利率提升： 医疗终端业务贡献公司总收入的18%，毛利率高达82.10%，较去年增加1.24个百分点，增长超预期。 市场拓展： 公司持续加大客户覆盖面，新增覆盖超3500家机构。 产品细分： 皮肤类医疗产品： 收入7.47亿元，同比增长60%。差异化产品如微交联润致娃娃针收入同比增长超200%，润致填充剂收入同比增长250%，注射用透明质酸钠凝胶产品收入亦大幅提升。 骨科注射液产品： “海力达”实现收入2.05亿元，同比增长35%，全国覆盖超8000家医院，市场占有率进一步提升。骨科注射液毛利率为78.49%，较去年同期下滑1.66个百分点。 功能性护肤品业务调整 阶段性调整与渠道优化： 功能性护肤品业务贡献公司总收入的62%，毛利率为73.93%，较去年减少4.44个百分点。公司线上直销占比有所下滑，并主动优化高费率渠道。 品牌策略： 肌活、米蓓尔等品牌自营渠道占比超50%。公司重点优化以大单品为核心的品类体系，例如润百颜的大单品屏障修护系列收入已超过润百颜整体收入的40%。 功能性食品业务概况 主动调整： 功能性食品业务实现收入0.58亿元，同比下降23%，毛利率为18%。公司对该业务进行了主动调整，并推行市场化运营。 费用结构与盈利能力分析 费用率变化： 2023年公司综合费用率为61.72%，较2022年增加2.25个百分点。其中，销售费用率46.78%（同比下降1.2个百分点），管理费用率8.10%（同比增长1.9个百分点），研发费用率7.35%（同比增长1.24个百分点），财务费用率-0.51%（同比增长0.26个百分点）。 销售渠道毛利率： 经销收入19亿元，同比增长13.4%，毛利率69%（同比下降3.88个百分点）。直销收入41亿元，同比下降11%，毛利率76%（同比下降3.12个百分点）。 投资建议与财务展望 投资建议： 鉴于公司2024年一季度已恢复高速增长，且在合成生物学上下游产业链布局完善，分析师维持“推荐”评级，目标价70.5元。 未来展望： 公司不仅在透明质酸领域具有全球领先地位，在依克多因、麦角硫因等生物活性物方面也具备优势。 财务预测： 预计公司2024-2026年收入分别为66亿元、76亿元和89亿元；归母净利润分别为8.5亿元、10.6亿元和12.8亿元。对应2024年利润给予40倍市盈率，估值341亿元。 风险提示： 化妆品市场竞争激烈，化妆品需求可能不及预期。 总结 华熙生物在2023年面临挑战后，于2024年一季度展现出强劲的业绩复苏态势，营收和净利润均实现显著增长。这主要得益于其原料业务的稳健增长和医疗终端业务的超预期表现，后者在皮肤类医疗产品和骨科注射液领域均取得了突破性进展。尽管功能性护肤品业务在2023年进行了阶段性调整，但通过优化渠道和聚焦大单品策略，其盈利能力有望逐步改善。公司在合成生物学领域的全产业链布局，以及在透明质酸及其他生物活性物方面的领先地位，为其长期发展奠定了坚实基础。分析师维持“推荐”评级，并基于对公司未来收入和利润的积极预测，认为华熙生物具备可观的增长潜力和投资价值，但需关注化妆品市场竞争和需求波动的风险。

中心思想 业绩强劲增长与费用优化 卫宁健康在2023年及2024年第一季度实现了显著的归母净利润和扣非归母净利润增长，远超营收增速，这主要得益于公司在销售、管理和研发费用方面的有效管控和优化，显示出公司盈利能力的显著提升和运营效率的改善。 核心业务稳健发展与创新驱动 公司的医疗卫生信息化主营业务保持稳健增长，新签订单增速加快，同时，其新一代数字医疗科技产品WiNEX在市场拓展和标杆客户建设方面取得进展，并有望在2024年实现批量交付，进一步巩固市场份额。创新业务通过优化调整，亏损显著收窄，显示出公司在业务结构调整上的积极成效。 主要内容 财务表现：利润高速增长与费用管控成效 2023年年度业绩回顾 卫宁健康在2023财年实现了营业收入31.63亿元，同比微增2.28%。然而，其盈利能力表现亮眼，归属于母公司股东的净利润达到3.58亿元，同比激增229.49%；扣除非经常性损益后的归母净利润为3.33亿元，同比增长178.51%。这表明公司在营收增长放缓的情况下，通过内部管理优化实现了利润的爆发式增长。毛利率从2022年的43.7%提升至2023年的45.0%，净资产收益率也从2.1%显著提升至6.3%。 2024年第一季度业绩表现 进入2024年，公司继续保持良好的增长态势。第一季度实现营业收入4.94亿元，同比增长10.09%，增速有所加快。归母净利润0.17亿元，同比增长126.16%；扣非归母净利润869万元，同比增长111.74%。这显示出公司盈利能力的持续改善。 费用结构优化与效率提升 公司在费用管控方面取得了显著成效。2023年，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为14.53%、6.18%和10.54%。其中，销售费用率同比下降1.50个百分点，管理费用率同比下降0.67个百分点，研发费用率同比微增0.39个百分点。2024年第一季度，费用管控效果更为突出，销售费用率同比大幅下降11.49个百分点至15.06%，管理费用率同比下降2.89个百分点至8.65%，研发费用率同比下降6.87个百分点至14.18%。这些数据表明公司在提升运营效率、优化成本结构方面取得了实质性进展，是利润增长的重要驱动因素。 业务发展：医卫信息化主业稳健，创新业务减亏 医疗卫生信息化业务稳健增长 作为公司的核心业务，医疗卫生信息化在2023年实现收入28.49亿元，同比增长12.66%。该业务在总营收中的占比进一步提升。2024年第一季度，该业务收入达到4.44亿元，同比增长16.81%，增速较2023年全年有所加快。更值得关注的是，24Q1医疗卫生信息化业务新签合同订单金额同比增长约15%，预示着未来收入的持续增长。从业务分拆数据来看，软件销售是医疗信息化业务的主要驱动力，2023年软件销售收入17.98亿元，同比增长19.28%，毛利率高达55.45%。技术服务收入5.73亿元，毛利率55.43%。 互联网医疗健康业务调整优化 互联网医疗健康业务在2023年收入3.12亿元，同比下降44.53%。2024年第一季度，该业务收入0.50亿元，同比下降27.10%。尽管该业务目前处于调整期，收入有所下滑，但其毛利率在2023年为17.46%，预计未来将保持稳定并略有提升。 创新业务亏损显著收窄 公司对创新业务进行了战略性优化调整，取得了明显的减亏效果。2023年，包括纳里股份（含纳里健康）、环耀卫宁（原称“沄钥科技”）和卫宁科技在内的创新业务合计净亏损1.96亿元，亏损额同比大幅收窄44.58%。2024年第一季度，创新业务合计净亏损进一步收窄至0.63亿元，同比减亏19.54%。这表明公司在创新业务的投入产出效率上有所改善，有助于减轻整体盈利压力。 产品战略：WiNEX赋能医院高质量发展与批量交付展望 WiNEX市场拓展与标杆案例 2023年，卫宁健康积极推广其新一代数字医疗科技产品WiNEX，在全国范围内成功拓展了数百家客户，并在不同区域树立了多种类型的标杆案例。例如，公司助力北京大学人民医院基于中台架构构建了数据智能应用、服务高效便捷、需求敏捷响应的数字医疗新架构，并已完成多个院区的全面上线。此外，WiNEX还支持了陆军军医大学第一附属医院的数字化建设，提升了西南区域医疗数字化能级；助力浙江省中医院扩展中医专科特色数字化智能应用；并为泰康旗下多家医学中心、美的和祐国际医院等民营医疗机构提供了数字化能力建设。 WiNEX产品前景与市场份额提升 报告强调，WiNEX产品能够全方位助力智慧医院的落地需求。随着产品成熟度的不断提升和交付效率的逐步优化，预计WiNEX有望在2024年开启批量交付。这将不仅进一步巩固卫宁健康在医疗信息化领域的领先地位，还将有效提升其市场份额，成为公司未来业绩增长的重要驱动力。 盈利预测与投资建议 行业景气度与订单展望 报告分析认为，随着国家对医院高质量发展和智慧医院建设的持续深化，医疗信息化行业的景气度将逐步改善。预计2024年，公司新签订单节奏有望加快，为业绩增长提供坚实基础。 未来业绩预测 基于WiNEX产品成熟度和交付效率的提升，报告对公司未来业绩持乐观态度。预计2024-2026年，公司营业收入将分别达到38.01亿元、45.67亿元和54.84亿元，年均增长率保持在20%以上。归母净利润预计分别为6.11亿元、8.00亿元和10.28亿元，年均增长率分别为70.6%、31.0%和28.4%。全面摊薄每股收益（EPS）预计分别为0.28元、0.37元和0.48元。这些预测反映了公司未来强劲的盈利增长潜力。 估值与评级 报告参考可比公司（如嘉和美康、创业慧康、东软集团、久远银海）的平均估值水平，给予卫宁健康2024年40倍PE。基于此，目标价设定为11.20元（较当前股价有一定提升空间），并维持“优于大市”的投资评级。 风险提示 报告提示了两个主要风险：一是医疗信息化行业需求可能不及预期，这可能影响公司订单获取和收入增长；二是创新业务可能持续亏损，尽管目前亏损已收窄，但若未能实现盈利，仍将对公司整体业绩构成压力。 总结 卫宁健康在2023年及2024年第一季度展现出强劲的盈利增长，主要得益于有效的费用管控和核心医疗卫生信息化业务的稳健发展。尽管互联网医疗健康业务有所下滑，但创新业务的亏损已显著收窄。公司新一代WiNEX产品在市场拓展中取得积极进展，并有望在2024年实现批量交付，进一步巩固其市场地位。鉴于行业景气度改善和公司产品优势，报告维持“优于大市”评级，并对未来业绩持乐观预期，但同时提示了行业需求和创新业务持续亏损的风险。

　　投资要点： 　　行情回顾。截至2024年05月10日，中信基础化工行业近两周上涨6.53%，跑赢沪深300指数4.24个百分点，在中信30个行业中排名第2。具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近两周表现来看，涨跌幅前五的板块依次是无机盐（18.53%）、食品及饲料添加剂（13.28%）、涂料油墨颜料（13.06%）、其他化学原料（10.86%）、氮肥（9.17%），涨跌幅排名后五位的板块依次是其他塑料制品（2.06%）、轮胎（2.61%）、粘胶（2.9%）、膜材料（3.04%）、氯碱（3.30%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是TMA（+28.33%）、乌洛托品（+8.50%）、合成氨（+8.20%）、草酸（+7.14%）、醋酸仲丁酯（+6.08%），价格跌幅前五的产品是甲酸（-8.20%）、苯胺（-7.36%）、脂肪胺（-5.71%）、邻硝基氯化苯（-4.62%）、 　　苯酚（-4.61%）。 　　基础化工行业周观点：近期基础化工板块迎来反弹，一方面是由于部分细分领域一季报业绩有所改善，另一方面是行业中部分品种供需格局边际向好价格上涨，建议关注制冷剂、轮胎、涤纶长丝、聚氨酯、麦芽酚等领域。制冷剂方面，受市场供应偏紧、配额政策落地、库存去化、下游需求向好等因素的影响，三代制冷剂主要品种价格持续上涨。成本端，上游萤石矿山供给持续偏紧，成本端坚挺有望继续支撑制冷剂景气度。我们看好三代制冷剂进入冻结期后，供给受限且行业集中度高带来的盈利提升机会，建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160）。 　　涤纶长丝方面，近年来涤纶长丝行业集中度持续提升，新增产能主要集中在行业头部企业，行业竞争格局逐步改善。短期来看，行业供给端持续收缩预期升温。后续来看，我们预计2024年涤纶长丝新增产能将下降，同时美国去库明显利好我国纺织服装出口，预计涤纶长丝景气度有望维持，建议关注新凤鸣（603225）和桐昆股份（601233）。轮胎方面，业内领先企业致力于规模扩张，出海拓市场，竞争力不断增强，全球市占率有望稳步提升，建议关注森麒麟（002984）等领先企业。聚氨酯方面，当前海外主流厂商产能多有关停，供给端有所缩减，且目前行业集中度高，出口形势较好，建议关注行业龙头企业万华化学（600309）。麦芽酚方面，4月以来，甲基麦芽酚、乙基麦芽酚价格分别上涨58%和32%，行业盈利改善。根据百川盈孚消息，目前麦芽酚平均开工率较低，安徽及宁夏大厂生产装置停车，行业供应缩量。麦芽酚行业集中度较高，金禾实业（002597）产能占比超40%，建议关注。 　　风险提示：能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济波动导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；部分化工品出口不及预期风险。

中心思想 业绩短期承压，战略转型谋求新增长 健麾信息在2023年及2024年一季度面临业绩显著下滑的挑战，营业收入和归母净利润均出现大幅下降，主要受外部环境变化、行业供需关系调整、政策改革以及地方政府资金紧张等多重因素影响。尽管短期业绩承压，公司积极应对，通过加大研发投入、优化费用结构，并果断启动了海外市场拓展和医药零售市场的战略布局，旨在开辟新的增长点，实现业务模式的多元化和高质量发展。 多元化布局驱动未来增长，维持“买入”评级 面对国内市场的阶段性波动，健麾信息凭借其在自动化药房设备领域的深厚积累，积极将产品和服务推广至沙特、中东、北非及东南亚等国际市场，并与当地重要机构建立合作关系。同时，公司在国内医药零售领域与行业龙头深度合作，大力推广“智慧药店”及“智慧融合仓”模式，探索线上医保支付，以适应市场新趋势。这些前瞻性的战略布局预计将有效拓宽公司未来的发展空间，驱动营收和利润在2024-2026年实现显著增长，因此，分析师维持了“买入”的投资评级。 主要内容 2023年及2024年一季度业绩回顾与分析 业绩下滑及主要原因 健麾信息于近日发布了2023年度及2024年一季度报告，显示公司业绩短期内承受较大压力。 2023年度业绩： 实现营业收入3.1亿元，同比下降4.6%。 归属于母公司股东的净利润为6000.0万元，同比大幅下降48.1%。 扣除非经常性损益后的归母净利润为4520.4万元，同比下降53.3%。 主要原因： 2023年度，公司所处行业供需关系受外部因素影响发生阶段性变化，导致公司业务和项目实施节奏严重受阻，未能实现预期业绩。 2024年一季度业绩： 实现营业收入3563.3万元，同比下降41.9%。 归属于母公司股东的净利润为524.2万元，同比下降47.3%。 扣除非经常性损益后的归母净利润为476.9万元，同比下降46.5%。 主要原因： 2024年一季度，行业政策改革带来阶段性市场波动，加之地方政府资金紧张导致业务需求下滑。同时，营业收入下降、销售及管理费用增加以及投资收益下降也共同导致了净利润的下滑。 费用结构变化与研发投入 在费用端，公司在2023年呈现出以下特点： 销售费用： 为2530.2万元，同比增长4.4%，保持相对稳定增长。 管理费用： 达到3020.0万元，同比大幅增长61.1%。管理费用增加的主要原因在于合并范围增加子公司导致管理人员薪酬增加，以及药房投放项目设备采购带来的固定资产折旧增加。 研发费用： 为2337.0万元，同比增长4.3%。尽管面临业绩压力，公司仍保持了对研发的高投入，体现了其对技术创新和长期发展的重视。 市场拓展与战略布局 积极开拓海外市场 健麾信息充分利用其与德国、芬兰等国长期合资合作的成功经验和良好口碑，积极推动产品和服务走向国际市场。 中东及北非市场： 公司将产品迅速推广到沙特、中东及北非市场，致力于推动当地医疗产业的数字化、自动化转型，提升医疗行业的服务质量和效率。 沙特合作进展： 合资公司已与沙特卫生部、沙特部分区域的公立医院医联体以及一批大型公私立医院建立了业务联系，业务稳步推进。截至报告披露日，合资公司与沙特卫生部指定的信息系统集成商Lean公司签署了合作备忘录，共同对沙特2300余家基层医院（Public Healthcare Center）进行数字化改造，并已开始向合资公司小批量供货。 其他国际市场： 公司还与中国香港、中国澳门、中国台湾，欧洲的荷兰、俄罗斯、波兰，东南亚的新加坡、印度尼西亚、泰国、马来西亚、菲律宾，以及南美洲的智利、玻利维亚等国家或地区的经销商和意向客户签署了相关协议。目前，公司已稳定供应中国台湾市场，并已开始向俄罗斯市场供货。 战略布局医药零售市场 在国内市场，健麾信息积极响应医药零售行业发展趋势，与多家行业龙头达成战略合作，布局智慧零售新模式。 “智慧药店”模式推广： 公司在平稳接管某互联网平台企业已运营的20多家门店设备，并快速交付在手的100余家门店商务合同的基础上，计划在全国范围内批量复制推广“智慧药店”模式。 医保线上支付探索： 公司将积极与天津等地探索可全国复制的医保线上支付模式，以适应线上化、便捷化的消费需求。 “智慧融合仓”模式创新： 逐步将“智慧药店”模式从单一的药品拓展到与美妆、计生用品和隐形眼镜等相融合的“智慧融合仓”模式，以提供更全面的零售解决方案，提升用户体验和门店效益。 投资建议与盈利预测 业绩展望与增长驱动 分析师认为，随着海外市场的快速推进、新零售市场的不断开拓以及外部环境的改善，健麾信息未来的发展空间依然广阔。这些战略性布局有望成为公司业绩增长的新引擎。 财务预测与估值 基于上述分析，国元证券研究所对健麾信息2024-2026年的财务表现进行了预测： 营业收入增速： 预计分别为27.47%、17.53%和13.55%。 归母净利润： 预计分别为1.32亿元、1.61亿元和1.91亿元。 归母净利润增速： 预计分别为120.45%、21.71%和18.46%，显示出2024年业绩将实现强劲反弹。 每股收益（EPS）： 预计分别为0.97元/股、1.18元/股和1.40元/股。 市盈率（P/E）： 对应分别为36.75倍、30.19倍和25.49倍。 鉴于公司未来的增长潜力，分析师维持了对健麾信息的“买入”评级。 风险提示 投资者在关注健麾信息的同时，也需注意以下潜在风险： 市场增长不及预期风险： 宏观经济波动或行业竞争加剧可能导致市场需求增长放缓，影响公司业绩。 行业竞争加剧风险： 随着市场发展，更多竞争者进入可能导致市场份额和利润率下降。 政策风险： 医疗保健及医药零售行业的政策变化可能对公司的业务模式和盈利能力产生影响。 总结 健麾信息在2023年及2024年一季度经历了业绩的短期波动和下滑，这主要归因于外部环境变化、行业政策调整以及地方政府资金压力。面对挑战，公司展现出积极的战略调整能力，通过加大研发投入以保持技术领先，并大力拓展海外市场，将自动化药房设备推广至沙特、中东、北非等新兴市场，并已取得初步进展。同时，在国内医药零售领域，公司与行业龙头合作，积极布局“智慧药店”和“智慧融合仓”模式，探索线上医保支付，以适应市场新趋势并拓宽业务边界。这些多元化的战略布局有望在未来驱动公司业绩实现强劲反弹和持续增长。分析师基于对公司未来发展空间的乐观预期，维持了“买入”评级，并预测2024-2026年营收和归母净利润将实现显著增长。然而，投资者仍需关注市场增长不及预期、行业竞争加剧以及政策变化等潜在风险。

　　药康生物(688046) 　　事件： 　　药康生物于近日发布2023年报及2024年一季度报告：2023年公司实现收入6.2亿（+20.5%），主要系公司业务持续快速发展，其中商品化模型销售业务和功能药效业务收入分别同比增长13.6%和36.1%，归母净利润1.6亿（-3.5%），扣非归母净利润1.1亿（+5.0%），主要系公司目前仍处业务扩张期，持续高强度研发投入、加大海外市场开拓力度、生产人员扩招、新产能投产后折旧摊销增加等原因致使公司利润短期承压。2024Q1公司实现收入1.6亿（+12.0%）、归母净利润2948.0万（-5.1%），扣非归母净利润2286.8万（+2.7%）。 　　公司持续高强度投入研发，“野化鼠”、“药筛鼠”、“悉生鼠”等项目持续快速推进 　　公司维持高强度研发投入，持续推进“野化鼠计划”、“无菌鼠及悉生鼠计划”、“斑点鼠计划”、“药筛鼠计划”等多个研发项目。截至2023年末，野化鼠方面：公司研发管线上已有超100个野化鼠品系在繁育和内部验证中，包括1号染色体品系、17号染色体品系等。预计2024年将完成200个左右野化鼠品系构建，其中80-100个品系完成初筛并推向市场。“悉生鼠计划”：项目进展顺利，推出GMM6菌株组合模型，截至2023年度报告期末，菌群服务平台协助客户发表文章累计影响因子超400，已完成鼠源菌种筛选、建库和商业化，并已开启志愿者招募和人源菌种筛选和建库，截至目前已获得130余株人源菌种。截至2023年12月末，“斑点鼠计划”研发项目已完成品系超20,000个，2023年度报告期内新增品系近400个，现有品系涵盖肿瘤、代谢、免疫、发育、DNA及蛋白修饰等研究方向的基因。药筛鼠计划覆盖目前报道的大部分可成药靶点，已推向市场近500个品系，目前仍有超100个品系研发中，预计将于2024年陆续推向市场。 　　投资建议与盈利预测 　　“斑点鼠”、“药筛鼠”等项目的快速推进，公司商品化小鼠品系资源不断丰富，叠加公司布点的推进和开拓力度的加大，看好公司业绩持续修复。预计公司2024-2026年营业收入增速分别为23.04%/23.01%/21.09%；2024-2026年归母净利润分别为2.03亿/2.53亿/3.12亿，对应归母净利润各年增速分别为27.96%/24.44%/23.34%；EPS为0.50/0.62/0.76元/股，对应PE为25.36/20.38/16.53。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　国内销售不及预期风险、海外发展不及预期风险、行业竞争加剧等风险。