2023年营收同比下滑，利润规模收缩 　　2023年基础化工行业上市公司（根据申万2021一级分类基础化工行业上市公司合计397家）共实现营业收入20861亿元，同比下降6.5%，实现营业利润1431亿元，同比下降45.4%，实现归属上市公司股东的净利润1114亿元，同比下降45.8%。行业整体综合毛利率为16.6%，同比-3.6pcts；整体净利润率为5.6%，同比-4.3pcts。 　　23年7月份以来，中国化工产品价格指数（CCPI）走势呈现反弹，四季度CCPI呈现回落。进入24年一季度，CCPI呈现小幅回升。CCPI从23/12/14的4579点小幅回升，到24/3/15回升至4700点，反弹幅度约2.6%。 　　2024年第一季度营收环比小幅下降，盈利情况环比大幅增长 　　2024年第一季度单季度基础化工行业全体上市公司共实现营业收入4884亿元，同比减少2.7%、环比减少5.4%；实现营业利润369亿元，同比下降14.4%、环比增加70.6%；实现归属母公司所有者净利润为291亿元，同比下降14.4%、环比增加100.1%；实现净利率6.2%，同比-0.9pcts、环比+3.5pcts，期间费用率为9.2%，同比+0.5pcts、环比-0.9pcts。 　　2024年第一季度17个子行业营业收入同比增长，其中涨幅居前的子行业为其他橡胶制品、锦纶、粘胶、涤纶、改性塑料和聚氨酯，同比增速均在10%以上；而钾肥、非金属材料、其他化学纤维等子行业收入同比下滑较多。2024年第一季度13个子行业归母净利润同比增长，其中涨幅居前的子行业为炭黑（23Q1黑猫股份亏损较多拖累）、涂料、锦纶、钛白粉以及煤化工，同比增速超过50%；而其他材料、膜材料、粘胶、其他化学纤维、农药以及钾肥等行业同比增速下滑超过50%。 　　在建工程增速持续回落，固定资产增速出现拐点，规模仍持续扩张 　　2024年一季度期末基础化工行业全体/样本上市公司固定资产总额分别为11445/8756亿元，同比分别增长19.7%/17.8%，环比增长8.3%/7.5%；在建工程总额分别为3836/2516亿元，同比分别增长12.4%/1.8%，环比增长9.0%/8.3%。2022Q4在建工程同比增速达到自2012Q3以来的最高点，化工行业处在新一轮资本开支密集期。增速在23Q1见顶开始回落，到24Q1增速回落至21年Q2水平。基础化工行业固定资产增速在23Q4出现拐点，而固定资产规模仍持续扩张。2024年一季度期末基础化工行业全体/样本上市公司固定资产同比增速分别为19.7%/17.8%，同比分别+5.8/6.3pcts，环比+0/-0.4pcts。 　　投资建议：2024年Q1化工板块面临2000年以来仅有的多重低位的状态（价格、ROE、库存、PB），特别是行业PB在24年Q1已经跌至2000年以来的低位水平。从22年Q2国内化工在建增速见顶后，新增产能投放压力抑制了化工板块的盈利预期。我们从硬资产和景气两条主线推荐： 　　①聚焦高质量发展的“硬资产”：重点推荐：万华化学、华鲁恒升、扬农化工②景气角度：（1）地产链：房地产端利好政策推出，产业链相关化学品（MDI/TDI，钛白粉，纯碱，有机硅，制冷剂，PVC等）有望受益，重点推荐：万华化学，建议关注：龙佰集团、远兴能源、硅宝科技、江瀚新材。（2）制冷剂：下游家电排产状况良好，产品价格维持上行趋势、供给配额制约束性强；建议关注：巨化股份。（3）景气修复中找结构性机会：需求韧性强且有望逐步迎来景气修复的农化、轮胎板块，农化板块重点推荐：扬农化工，建议关注大宗除草剂草甘膦相关标的：江山股份、和邦生物、新安股份、广信股份。轮胎板块建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。（4）OLED材料：迎应用范围扩大、国产化率提升、单屏材料用量提升等多重增长；重点推荐：莱特光电、万润股份、瑞联新材，建议关注：奥来德。 　　③聚焦前沿材料领域投资机会，合成生物学和催化剂在化工领域应用有望迎来广阔发展空间。重点推荐：华恒生物、凯立新材（与金属与材料组联合覆盖）。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　药明康德(603259) 　　事件概要 　　公司于2024年4月29日公布2024年第一季度报告：2024年Q1公司营业收入79.8亿元（yoy-11%），剔除新冠商业化项目增速-1.8%，经调整Non-IFRS归母净利润19.1亿元（yoy-18.3%），归母净利润19.4亿元（yoy-10.4%），扣非归母净利润20.3亿元（yoy+7.3%）。 　　投资要点 　　Chemistry板块持续稳定增长 　　WuXi Chemistry2024Q1收入55.6亿元（yoy-13.5%），剔除新冠商业化项目，同比增速-0.6%；毛利率43.3%（同比减少1.6pp）。D&M板块收入40亿元，剔除新冠商业化项目同比增长1.2%。 　　TIDES板块产能扩张保证高速增长 　　TIDES板块收入7.8亿元（yoy+43.1%）。截至一季度末，TIDES在手订单同比显著增长110%。2024年1月，位于江苏常州及泰兴两个基地的多肽生产车间正式投产，多肽固相合成反应釜总体积提升至32000L。2024Q1寡核苷酸和多肽“D&M”分子数276个，同比强劲增长43%。 　　WuXi ATU板块助力管线持续推进 　　WuXi ATU2024Q1收入2.8亿元（yoy-13.6%），助力客户完成世界首个创新肿瘤淋巴细胞疗法(TIL)项目的BLA，正在为一项重磅商业化CAR-T产品的生产做BLA申报准备，公司预计将在2024年下半年申报FDA。 　　各板块业绩阶段性承压 　　①WuXi Testing收入14.9亿元（yoy+2.6%），其中实验室分析及测试收入10.5亿元（yoy-0.6%），SMO收入同比强劲增长26.4%。②WuXi Biology2024Q1收入5.6亿元（yoy-2.8%），新分子种类相关收入同比增长12.2%，新分子收入占比持续提升至29.2%。③WuXi DDSU收入0.8亿元（yoy-51.8%），截至一季度末，已有3款为客户研发的新药获批上市，2款治疗新冠感染，1款治疗肿瘤；公司持续获得已上市新药销售收入分成，另有2款药物处于上市申请阶段。 　　2024年业绩展望 　　公司预计2024年收入达到383-405亿，剔除新冠商业化项目后将保持正增长（公司预计为2.7-8.6%）；预计2024年将保持与去年相当的经调整non-IFRS归母净利率水平；预计2024年资本开支50亿，自由现金流达40-50亿。 　　盈利预测 　　由于全球投融资下滑带来行业需求下滑，我们预计公司2024-2026年营业收入为404.11/444.78/493.87亿元（原2024/2025年为449.36/531.24亿元）；归母净利润为97.45/109.30/125.20亿元（原2024/2025年为113.03/136.41亿元）；对应EPS为3.35/3.75/4.30元/股（原2024/2025年为3.83/4.62元/股），维持“买入”评级。 　　风险提示：订单增长不及预期，大订单波动对业绩影响，汇率波动对业绩影响，产能释放不及预期，核心人员流失风险。

　　5月医药行业投资观点： 　　创新动能和规范诊疗正在为行业积蓄反转力量。外部事件冲击，行业整顿事件持续影响，此外2023年年初新冠结束后诊疗需求在一季度集中爆发，导致去年基数较高，年初至今医药行业复苏态势较为曲折。反映到股价层面，A股医药指数和港股医药指数均位居行业指数倒数。随着非医药各个行业的轮番表现，医药的关注度和交易拥挤度正在大幅下降，当前的低增长、低盈利能力和低估值正在为未来的反转蓄力。随着创新动能持续引领行业前行，规范诊疗回归常态，预计医药行业将在下半年实现内外开花。 　　淡化行业的短期逆风，以更加理性长期的思维择股。当前医药行业的二级市场投资面临诸多问题，如部分细分行业出海逻辑受到短期事件扰动而变得不确定性提升，国内医改持续深化背景下导致对于医保支付结构的调节，创新公司表观估值过高，行业龙头增长乏力，第二增长曲线占比仍然较小，部分公司仍然受困于新冠后遗症等。在面临以上多重问题的情况下，投资者过于重视短期的定价，逐渐忘记行业的成长属性。然而回顾医药行业的历史，各个细分行业及龙头公司的起起落落证明了真正优质的产品和服务会帮助公司在多变的环境下获得长期增长。我们认为医药行业的魅力仍然在于其通过优质供给创造需求带来的长期成长性。在国内需求和支付不断多元化，且行业政策不断规范化的大背景下，国内孕育优秀产品和服务的土壤已经出现，中国医药行业的全球竞争力相对于3-5年前也有了系统性地提升。 　　建议重点关注以下几个方向：第一类是创新药、创新医疗器械企业，由于创新药和创新器械处于产品生命周期的初期，具有低渗透率、强定价能力、患者真正获益的属性，且是国内医保/商保等支付方大力支持的产品，因而这类企业是医药行业里成长性最好的资产；第二类是有国际化能力及潜力的公司，国内医药、医疗器械企业在未来5-10年有望诞生更多大市值医药公司；第三类是生物医药领域符合“四新”（新赛道、新技术、新平台、新机制）标准，代表新质生产力的行业及公司，如前瞻布局生成式人工智能、脑机接口等技术的企业；第四类是银发经济大背景下能够满足C端居家养老需求、自费属性的产品如康复养老、中医中药等行业。 　　展望24年Q2业绩趋势，由于23年Q2国内常规诊疗和刚性需求持续恢复，大部分院内诊疗相关公司环比23Q1实现较好增长，我们预计24Q2同比23Q2实现行业整顿后的弱复苏。由于2023年7月开始的医疗行业整顿影响，2024年大部分公司业绩增速将呈现前低后高趋势，且行业整顿影响在逐季度减弱。因此，我们认为24年Q2是布局医药板块的最佳时间点。 　　5月投资组合：A股：迈瑞医疗、新产业、爱博医疗、智翔金泰-U、迈威生物-U、凯因科技、澳华内镜、艾德生物、振德医疗；H股：科伦博泰生物-B、康方生物、和黄医药、康诺亚-B、爱康医疗。 　　风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；医保控费政策超预期风险。

　　核心观点 　　本周医药板块表现弱于市场，生物制品板块领跌。本周全部A股下跌2.20%（总市值加权平均），沪深300下跌2.08%，中小板指下跌2.72%，创业板指下跌2.49%，生物医药板块整体下跌3.74%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌3.90%，生物制品下跌4.61%，医疗服务下跌4.58%，医疗器械下跌3.21%，医药商业下跌2.68%，中药下跌3.10%。医药生物市盈率（TTM）32.04x，处于近5年历史估值的47.36%分位数。 　　ASCO摘要发布，关注国产创新药临床进展。2024年ASCO年会即将举行，包括康方生物的AK112、科伦博泰的SKB264、迈威生物的9MW2821、乐普生物的MRG003和MRG004A等国产创新药均将在今年的ASCO年会上披露临床数据。临床数据的读出对于创新药公司是重要的催化剂和里程碑事件，建议关注拥有差异化设计和出海潜力的重磅品种的创新药公司：科伦博泰生物-B、康方生物、迈威生物-U、和黄医药等。 　　2024年集采8号文发布，集采提质扩面。集采降价影响对于上市公司的业绩影响基本出清，较多品种未来几年迎来接续采购，接续采购整体呈现竞争格局优化，市场份额向头部集中，价格降幅友好的特征，随报量增长，仿制药存量业务触底反转。此外，国内较多仿制药企业创新转型初见成效，产品进入上市/放量窗口期，有望在未来几年逐渐迎来第二增长曲线。在器械领域，冠脉支架、关节续约结果已分别在去年执行及今年落地，预计到今年年底，耗材及IVD中市场规模较大的“大品种”均已纳入集采，从25年开始，较多器械公司有望迎来类似仿制药公司2022年开始的业绩见底回升的节奏，创新+出海赋予这些公司第二成长曲线。总体而言，看好在产品研发具备核心竞争力的创新药以及医疗器械企业。 　　风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

中心思想 国货美妆品牌在618大促中表现强劲 本报告核心观点指出，在2024年618大促期间，尽管可选消费品类整体表现平淡，但国货美妆品牌展现出强大的市场竞争力，市占率持续提升。珀莱雅、可复美等国货品牌在天猫和抖音等主流电商平台的美妆榜单中领跑，反映出消费者在回归理性的消费趋势下，对国货品质和性价比的认可度日益提高。平台取消预售、延长活动周期等模式也促使消费行为更加趋于理性。 医美行业迎来政策利好与市场扩容机遇 报告的另一核心观点是，广东省卫健委发布的医疗美容外科项目调整通知，扩大了激光治疗、注射及填充等轻医美项目的可操作科室及医生范围，这被视为监管部门对市场需求适应性转变的积极信号。该政策有望推动轻医美市场进一步扩容，加速终端机构运营能力的提升，并为上游材料供应商带来增量机会，预示着医美产业链下游机构将率先受益。 主要内容 618大促：国货美妆品牌领跑，消费趋势理性化 平台数据揭示国货美妆崛起 2024年618大促期间，国货美妆品牌表现突出，领跑各大电商平台榜单，显示出消费者对国货的日益青睐和消费行为的理性回归。 天猫平台美妆销售分析： 天猫平台于5月20日正式开售，活动周期长达32天，较去年延长了6天。根据天猫大美妆公众号的统计数据，大促首日美妆榜单TOP20中，国货护肤品占据6席，彩妆类国货占据5席。与2023年相比，护肤类国货增加了1席，彩妆类减少1席。其中，珀莱雅在护肤类目中斩获GMV（商品交易总额）第一，彩棠则在彩妆类目中位列GMV第一。值得注意的是，珀莱雅、兰蔻、欧莱雅、雅诗兰黛等品牌在开卖30分钟内即实现成交额破亿。从热销单品来看，珀莱雅GMV最高的三款产品分别为早C晚A3.0、红宝石面霜3.0和双抗精华面膜2.0；彩棠的热销前三单品为妆前乳、高光修容盘+遮瑕盘套组和三色修容盘。报告特别指出，以上热销单品均与知名主播李佳琦的直播商品链接相关，凸显了KOL（关键意见领袖）在电商销售中的强大影响力。 抖音平台美妆销售分析： 抖音平台于5月24日正式开售，活动周期为26天，较去年延长1天。根据青眼情报公众号的数据，大促首日美妆类目GMV前20品牌中，国产品牌和外资品牌各占据10个席位，显示出国内外品牌在抖音平台上的均衡竞争态势。巨子生物旗下的可复美位列榜首，而可丽金也成功进入TOP5。在排名前20的品牌中，有14个品牌的GMV同比去年618首日（2023年5月25日）有所增加，其中可复美实现了900%的惊人增长，娇润泉增长500%，可丽金增长1900%，植美馥予更是高达9900%，美蒂秋芙增长2700%，Replenix增长3471%，NARS增长1567%，易科美增长900%。这些数据充分证明了部分国货品牌在抖音平台上的爆发式增长潜力。 整体消费特征： 报告分析指出，在超头抢跑、平台取消预售、延长活动周期等新的大促模式下，2024年618大促反映出消费者回归理性的特点。消费者更加注重产品的实际价值和性价比，而非盲目追求折扣。国货品牌凭借其不断提升的产品力、品牌影响力和营销策略，在激烈的市场竞争中持续提升市场份额，成为本轮大促的领跑者。 医美行业：政策调整拓宽市场空间，关注新品与运营能力提升 广东省医美新规扩大轻医美服务范围 广东省卫健委近期发布了医疗美容外科项目调整通知，对医美行业的监管和发展产生了深远影响，尤其利好轻医美领域的扩容。 广东省医美新规解读： 根据深圳市整形美容行业协会的披露，广东省卫健委发布了医疗美容外科项目调整通知。此次调整在美容外科下新增了物理治疗和注射治疗两大类项目。具体而言，物理治疗包括激光治疗、强脉冲光（IPL）治疗、射频治疗等；注射治疗则涵盖了透明质酸、胶原蛋白、聚左旋乳酸、聚己内酯、羟基磷灰石、聚双旋乳酸等多种填充剂的注射。根据《医疗美容项目分级管理目录》的既有规定，医美项目细分为美容外科、牙科、皮肤科、中医科，其中美容外科主要包含隆乳、头面部部位整形等手术类项目，而美容皮肤科则包含激光治疗、抽吸、注射及填充等项目。 政策影响与受益分析： 报告认为，此次调整后，广东省激光治疗、注射及填充等轻医美项目的可操作科室及医生范围得以扩大。这一政策变化反映出监管部门正在积极适应市场需求的变化，推动医美服务更加便捷化和普及化。预计在政策利好下，终端医美机构的运营能力将加速筑底回升，市场需求有望得到进一步释放。同时，对于上游医美材料供应商而言，能够形成稳定客群的优质管线产品，以及具备新材料、新卖点特征的产品，将有望贡献显著的增量业绩。从产业链受益顺序来看，下游机构将优先于上游材料获得政策红利。 市场行情回顾与投资策略展望 商业贸易板块短期承压，长期关注结构性机会 近期商业贸易板块整体表现不佳，但报告仍指出了在特定领域和主题下的投资机会。 申万商贸指数表现（20240520-20240524）： 在2024年5月20日至5月24日期间，申万商贸指数下跌3.98%，跑输同期上证综指1.92个百分点，在所有板块中表现居第22位。同期上证综指下跌2.07%。板块内部涨跌互现，其中公用事业（+1.59%）、农林牧渔（+0.57%）、采掘（+0.00%）领涨，而轻工制造（-5.71%）、房地产（-5.26%）、综合（-4.25%）领跌。 海通批零指数及子板块表现： 海通批零指数在此期间下跌3.45%。其子板块中，超市下跌3.82%，百货下跌3.40%，专业市场下跌5.46%，专业专卖下跌2.81%，显示出零售行业各细分领域普遍承压。截至5月24日，海通批零板块的动态PE（市盈率）为16.79倍（剔除苏宁易购），高于同期沪深300指数的10.87倍。其中，百货板块动态PE为14.84倍、超市为18.84倍、专业市场为18.34倍、专业专卖为19.65倍。 个股涨跌幅分析： 本周批零板块个股表现分化。涨幅前10的个股包括：ST步高（+6.15%）、ST大集（+4.71%）、汉商集团（+3.96%）、周大生（+2.13%）、金开新能（+1.57%）、欧亚集团（+0.26%）、ST商城（+0.00%）、珀莱雅（-1.01%）、重庆百货（-1.28%）、武商集团（-1.52%）。跌幅前10的个股包括：安孚科技（-14.79%）、丽人丽妆（-9.53%）、明牌珠宝（-9.17%）、良品铺子（-8.91%）、青岛金王（-7.66%）、翠微股份（-7.31%）、银座股份（-6.88%）、水羊股份（-6.60%）、家家悦（-6.41%）、深圳华强（-6.36%）。 从年初至今（20240101-20240524）的表现来看，涨幅

中心思想 财政补助驱动医疗能力提升与智慧化转型 本报告核心观点指出，国家财政部于2024年5月14日发布的近150亿元医疗补助资金，将显著推动我国医疗服务与保障能力的提升，特别是聚焦于公立医院的改革与高质量发展示范项目。其中，重症医学科（ICU）建设和智慧医疗发展成为两大重点领域，预计将为相关医疗器械和技术服务企业带来巨大的市场机遇和业绩增长空间。 市场投融资与创新趋势分析 报告通过对全球及国内生物医药和医疗器械领域的投融资数据、药品申报受理情况以及全球创新药械板块表现的跟踪分析，揭示了当前行业的热点与趋势。尽管国内IPO市场遇冷，但全球生物医药和医疗器械投融资热度回暖，美国Biotech领域大额收并购活跃，肿瘤和自免领域仍是主流。同时，国内创新药申报数量保持一定规模，仿制药申报也呈现增长态势。 主要内容 150亿元财政补助，看好ICU及智慧医疗发展 财政补助聚焦公立医院改革与高质量发展示范项目 2024年5月14日，国家财政部发布两项补助资金通知，合计149.9亿元，与2023年基本持平。其中，《2024年医疗服务与保障能力提升（医疗卫生机构能力建设）补助资金预算的通知》总额为52.58亿元，主要用于全国31个省市1409家医疗机构的能力提升，包括国家临床重点专科建设项目（12.7亿元）、县域医疗卫生机构能力建设项目（30.3亿元）和高海拔地区医疗服务能力建设（3.6亿元），相较2023年更加聚焦。 《2024年医疗服务与保障能力提升（公立医院综合改革）补助资金预算的通知》总额为97.3亿元，同比增长8.4%。值得注意的是，其中37.5亿元将用于公立医院改革与高质量发展示范项目，同比增长25%。该示范项目主要聚焦三个方面：一是提升市县级公立医院诊疗能力，加强传染病、精神病、急诊急救、重症医学等临床专科建设；二是加强智慧医院建设，推进电子病历、智慧服务、智慧管理“三位一体”建设，实现检查检验结果互通共享；三是控制医疗费用不合理增长，强化预算管理，深化医保支付方式改革，推动集中采购。 强化重症医学科建设与相关企业机遇 国家卫健委等八部门印发《关于加强重症医学医疗服务能力建设的意见》明确，到2025年末，全国重症医学床位（包括综合ICU和专科ICU）将达到15张/10万人，可转换ICU床位达到10张/10万人。到2027年末，全国重症医学床位达到18张/10万人，可转换重症医学床位达到12张/10万人。 截至2022年底，我国ICU病床总数为13.81万张，接近10张/10万人的水平。若按14亿人口计算，到2025年全国ICU病床数可达21万张，相比2022年将新增7.2万张。根据《中国重症加强医疗病房（ICU）建设与管理指南》中ICU配置要求，平均每张ICU病床需购置约13万元设备（包括呼吸机、监护仪、输注泵、除颤仪、彩超、心电图机等），预计将新增93.6亿元ICU相关设备需求。配合财政部专项资金补助，有望为迈瑞医疗、理邦仪器、尚荣医疗、宝莱特等相关企业带来业绩高速增长。 智慧医疗进入发展新阶段与推荐企业 在加强智慧医院建设方面，5G、大数据、物联网特别是人工智能等关键领域的突破性进展为医疗机构提供了降低成本和提高效率的有力工具。在公立医院改革与高质量发展背景下，配合财政部资金支持，智慧医疗已逐步进入快速发展阶段。 迈瑞医疗： 作为国内医疗器械龙头，迈瑞医疗自2015年起探索AI与医疗器械结合。其“瑞智联”生态系统上市四年在国内装机医院累计近700家，2023年新增超400家；“瑞影云++”项目覆盖全国31个省市自治区，累计装机超10,000套，2023年新增近5,500套；“迈瑞智检”实验室解决方案在全国实现超210家医院装机，其中80%为三级医院，2023年新增65家。相关智慧医疗产品在2023年均进入爆发式增长阶段。 润达医疗： 2023年，润达医疗与华为云计算技术有限公司合作推出“良医小慧”健康助理、生成式病历、数字人智慧服务等产品，并联合发布《城市智慧医疗云解决方案（白皮书）》。此外，公司与广西柳药集团在智慧药房、智慧医院等领域合作，并与美年健康合作打造国内首款健康管理AI机器人“健康小美”数智健管师。润达医疗在医疗AI大模型方面具备较强先发优势和平台优势，商业化落地有序推进，有望为公司中长期发展带来增量贡献。 投融资月度数据整理（更新至2024年4月） 全球投融资热度回暖与美国Biotech市场动态 2024年4月，全球生物医药领域共发生70起融资事件，披露融资总额约34.07亿美元，环比上涨31%，同比上升69%。全球医疗器械领域共发生61起融资事件，披露融资总额约10.78亿美元，环比上升102%，同比下降41%。 国内医疗健康IPO持续遇冷，2024年4月无A股和港股医药公司IPO，美股有5家医疗健康公司IPO。根据BioPharma Dive数据，2024年一季度（截至5月29日）5亿美元以下规模投融资基本延续2023年水平，但5亿美元以上大额收并购回暖。按病种分类，肿瘤和自免依然是主流。美股市场Biotech IPO事件总量热度延续，融资规模小、小分子依然是主流。 国内药品申报受理月度数据整理（更新至2024年4月） 2024年4月，国产创新药IND（化药1类）受理号为80个（同比下降11%），进口创新药IND（化药1类+5.1类）受理号为18个（同比下降22%）。国产创新药IND（全部生物药）受理号为64个（同比下降9%），进口创新药IND（全部生物药）受理号为19个（同比下降14%）。国产仿制药申报方面，2024年4月CDE按化药3类+4类仿制药受理号数量为259个（同比下降9%）；2024年一季度3类+4类仿制药申报受理号总数为1031个（同比增长5.4%），其中3类药申报受理号总数为447个（同比增长10.6%）。 全球创新药械板块表现及宏观数据跟踪 全球创新指数回调与美国降息预期走弱 本周（2024年5月20日至5月24日）全球创新指数回调较多。标普生物科技精选行业指数XBI下降2.58%，跑输标普500指数2.6pct。纳斯达克生物科技NBI指数下降0.29%，跑输纳斯达克100指数1.7pct。恒生生物科技指数下跌8.58%，跑输恒生指数3.75pct。CS创新药指数下跌4.55%，跑输沪深300指数2.47pct。 海外宏观指标方面，金融市场对美联储6月降息的预期降至不足20%，美国亚特兰大联邦储备银行行长表示美联储将在今年第四季度开始首次降息，且年内仅有一次降息。截至2024年5月24日，美国10年期国债收益率为4.46%，相比2023年10月最高值4.98%已下降52bp。2024年3月美国CPI同比增速为3.4%，环比下降0.1pct；美国4月PPI同比增速为2.2%，环比上升0.4pct。 风险提示 报告提示的风险包括行业政策变动和研发进展不及预期。 总结 本报告深入分析了2024年国家财政部近150亿元医疗补助资金对医药生物行业的影响，强调了重症医学科建设和智慧医疗发展作为公立医院改革与高质量发展示范项目的两大核心驱动力。预计到2025年，ICU相关设备将新增93.6亿元需求，为迈瑞医疗等企业带来显著增长机遇。同时，智慧医疗在政策和技术推动下进入快速发展阶段，迈瑞医疗和润达医疗等在AI辅助诊断和智慧解决方案方面具有领先优势。在投融资方面，全球生物医药和医疗器械市场热度回暖，美国Biotech领域大额收并购活跃，肿瘤和自免仍是投资主流。国内药品申报受理数据显示，创新药和仿制药申报均保持一定规模。然而，全球创新药械板块近期出现回调，且美国降息预期走弱，宏观经济环境仍需密切关注。报告提醒投资者关注行业政策变动和研发进展不及预期等风险。

　　事件： 　　5月29日，国务院印发《2024－2025年节能降碳行动方案》（以下简称《行动方案》），《行动方案》提出，2024年，单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右，规模以上工业单位增加值能源消耗降低3.5%左右，非化石能源消费占比达到18.9%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨。2025年，非化石能源消费占比达到20%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨。 　　点评： 　　严格石化化工产业政策要求，严控高耗能领域新增产能。《行动方案》指出，要强化石化产业规划布局刚性约束。严控炼油、电石、磷铵、黄磷等行业新增产能，禁止新建用汞的聚氯乙烯、氯乙烯产能，严格控制新增延迟焦化生产规模。新建和改扩建石化化工项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平，用于置换的产能须按要求及时关停并拆除主要生产设施。全面淘汰200万吨/年及以下常减压装置。到2025年底，全国原油一次加工能力控制在10亿吨以内，炼油、乙烯、合成氨、电石行业能效标杆水平以上产能占比超过30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。2024—2025年，石化化工行业节能降碳改造形成节能量约4000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.1亿吨。 　　严格固定资产投资项目节能审查和环评审批，坚决遏制高耗能项目上马。《行动方案》指出，加强节能审查源头把关，切实发挥能耗、排放、技术等标准牵引作用，坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目上马。将碳排放评价有关要求纳入固定资产投资项目节能审查，对项目用能和碳排放情况开展综合评价。严格落实建设项目环境影响评价制度，开展重点行业建设项目温室气体排放环境影响评价。重大能源工程建设依法开展规划环境影响评价。 　　高耗能领域新增产能受严控，利好相关领域龙头企业。《行动方案》明确，严格石化化工产业政策要求，对于炼油、电石、磷铵、黄磷等行业新增产能实行严控，相关行业新增产能受限。同时，在管理 　　机制上，坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目上马。此外，部分行业能效基准水平以下的产能要完成技术改造或淘汰退出，有利于加速相关行业落后产能出清，利好相关化工品价格和盈利能力提升。 　　投资建议：可关注涉及高耗能品种的磷化工领先企业云天化（600096）、川恒股份（002895）、兴发集团（600141）等；已布局炼化项目且能效控制能力强的企业恒力石化（600346）、荣盛石化（002493）、卫星化学（002648）等。 　　风险提示：宏观经济波动风险；下游需求波动风险；出口需求波动风险，行业竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险等。

　　事件简介 　　2024年5月29日，国务院关于印发《2024—2025年节能降碳行动方案》的通知：2024年单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右，规模以上工业单位增加值能源消耗降低3.5%左右，非化石能源消费占比达到18.9%左右；2025年，非化石能源消费占比达到20%左右，2024、2025年重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨。 　　行业分析 　　方案针对化工行业着重提出了几个维度的要求：①化工行业新建产能的用能结构要求和用能成本变化；②化工行业的高耗能行业结构性改革升级；③行业内企业的用能效率提升；④推进行业内生产企业的设备升级优化。在化工方向上，此次的《2024—2025年节能降碳行动方案》大方向延续了政策对于化工行业的方向性要求，但从执行力度、要求节奏、指标性要求方面进一步明确和深化，有利于方案在细分领域的落地和执行。 　　化工行业的新建产能需要满足非化石能源消费要求，意味着未来绿能供应的占比将有所提升。根据方案的要求，“十四五”前三年节能降碳指标进度滞后地区要实行新上项目非化石能源消费承诺，“十四五”后两年新上高耗能项目的非化石能源消费比例不得低于20%，鼓励地方结合实际提高比例要求。高耗能行业的新建产能需要有不得低于20%绿色能源供应占比，将在短时间内提升企业的生产成本，具有区位优势且有成本优势的企业，将有望放大现有装置的盈利空间，同时通过较好的成本管控获得新项目的布局机会；同时方案要求严禁对高耗能行业实施电价优惠，强化价格政策与产业政策、环保政策的协同，综合考虑能耗、环保绩效水平，完善高耗能行业阶梯电价制度。通过差异化的能源价格也将进一步放大行业的成本差距，提升成本曲线的陡峭程度，从而提升优质成本管控企业的获利空间；坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目上马，延续性重点监控炼油、电石、磷铵、黄磷、聚氯乙烯、氯乙烯等行业的新增产能。政策延续对高耗能行业的政策管控，严格限制新增产能，且伴随行业的落后产能的逐步淘汰有望进一步形成结构性优化，提升行业集中度，从而逐步改善行业的盈利水平； 　　行业用能效率管控要求进一步落地，监管要求有一定程度的提升。此次方案再次明确具体行业的细分产品的能耗要求，但同时治理方式和措施更为严格，且落地执行性进一步提升。方案针对常减压装置、合成氨、电石等行业落后或者小规模产能进行了明确要求，不达标即退出，有利于加速落后产能的退出，加速改善行业由于前期投资产生的供给压力；鼓励行业产能进行技术装置升级，在拉动设备再投资的基础上，整体优化供给端的能耗和碳排，进一步加速推动目标完成。自改革开放后，我国就先后开始引进技术进行众多大宗材料的产能扩张，产能规模和技术工业也是在不断摸索过程中逐步优化，因而部分生产企业的生产装置规模相对较小，设备相对老旧，因而能耗等方面难以达到要求，通过对设备进行升级改造，不仅仅通过升级改造方式进行了制造投资，刺激需求，同时也带动了行业内的产能实现能耗和碳排的优化，进一步加速目标的完成。 　　投资建议 　　此次方案是在原有系列方案是基础上进一步的演绎和深化，大方向基本延续，但执行落地的节奏有进一步明晰，有望改善部分行业产能过剩形成的行业压力，通过落后和小规模产能出清、优质企业低成本整合等方式优化产业格局，加速格局改善，提升龙头优质企业的相对利润空间，从而提升龙头企业的有效盈利能力，建议关注煤化工、磷化工等大宗高耗能细分行业，建议关注宝丰能源、华鲁恒升、云天化等龙头企业。 　　风险提示 　　政策执行落地风险，行业新增产能超预期风险，能耗监控不及预期风险，落后产能退出耗时过长风险等。

　　恒瑞医药(600276) 　　主营业务：公司主要从事化学药物的研发、生产、销售业务，目前创新药占比接近5成，国内创新药龙头； 　　业绩情况：公司近三年一期财务数据获悉，公司业绩已恢复正增长； 　　股价走势：公司近一年股价走势与化学制药指数走势基本一致，β机会更好，α机会稍弱； 　　重点突破发病率高领域，乳腺癌、肺癌、消化道癌、泌尿系肿瘤等高发病率领域。 　　成功转型创新药，从仿制药、首仿药为主升级为创新药为主。 　　深度布局疼痛管理，新药瑞马唑仑有望放量。 　　国产替代加速，恒瑞5款造影剂过评，其中四款是首评。 　　其它板块布局广泛，即将迎来收获期。自身免疫、心血管疾病、代谢性疾病、抗感染等多个治疗领域。 　　恒瑞医药典型研发驱动型企业，只有不断的创新药上市才能支撑未来业绩收入。研发超级消耗资金并且有一定的失败风险，化药这门生意并不算太好，必须持续投入研发和销售费用才能维持运营。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年5月29日，医药板块涨跌幅-0.32%，跑输沪深300指数0.44pct，涨跌幅居申万31个子行业第27名。各医药子行业中，血液制品(+1.11%)、医疗耗材(+0.29%)、体外诊断（+0.17%）表现居前，其他生物制品(-0.43%)、医疗研发外包(-0.39%)、医药流通(-0.36%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为汉商集团(+10.00%)、佰仁医疗(+5.81%)、康为世纪(+4.42%)；跌幅榜前3位为仟源医药（-7.98%）、启迪药业(-7.86%)、ST景峰(-5.24%)。 　　行业要闻： 　　5月28日，Insmed宣布首创DPP1抑制剂Brensocatib治疗非囊性纤维化支气管扩张症（NCFBE）的三期临床ASPEN达到主要终点，10mg、25mg两个剂量组相对比安慰机组肺部恶化年发生率分别下降21.1%、19.4%，研究也达到的预设的次要终点。Brensocatib为一款全球首创的DPP1抑制剂，最初由阿斯利康开发，2016年10月5日阿斯利康以3000万美元首付款、1.2亿美元里程金的价格将其全球独家权益转让给了Insmed。 　　（来源：Insmed） 　　公司要闻： 　　恒瑞医药（600276）：公司发布公告，近日收到国家药监局核准签发关于SHR0302碱凝胶的《药物临床试验批准通知书》，将于近期开展适应症为白癜风的临床试验，该药是一种外用、高选择性的JAK1抑制剂。 　　灵康药业（603669）：公司发布公告，子公司美兰史克近日收到国家药监局核准签发的关于“氟马西尼注射液”《药品补充申请批准通知书》，该药品通过仿制药质量和疗效一致性评价。 　　华纳药厂（688799）：公司发布公告，子公司湖南华纳收到国家药品监督管理局签发的精氨酸布洛芬《化学原料药上市申请批准通知书》，并在CDE“原料药、药用辅料和药包材登记信息公示”平台公示。 　　泽璟制药（688266）：公司发布公告，近日收到国家药监局核准签发的《药物临床试验批准通知书》，盐酸吉卡昔替尼片用于治疗12岁及以上青少年和成人非节段型白癜风患者的II/III期临床试验获得批准。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。