1、大宗原料药：泛酸钙和咖啡因上游成本上涨价格依旧处于上行趋势，关注欧洲天然气紧缺对VE的供给影响 　　本月抗生素价格无明显变动，青霉素工业盐依旧维持在历史最高价；维生素中泛酸钙由于成本端上涨、供给端缩减和需求端维持刚性，市场报价较年初上涨172%，俄乌冲突引发欧洲天然气能源危机，对VE、VA等欧洲产能占比较大的品种尤其是VE值得重点关注供给影响；解热镇痛药中咖啡因价格较2021年年中上涨近200%，目前价格水平仍高位运行；激素等其他大宗原料药无重大变化，地塞米松价格维持在9750元/kg的高位水平。 　　2、特色原料药：本月价格均保持稳定 　　心血管药主要药物价格自2021年10月开始回升，本月价格较上月没有变化；肝素价格本月略有上升；培南类、舒巴坦和他唑巴坦原料药价格均保持稳定，与上月相比基本持平。 　　3、投资建议： 　　本月整体原料药价格无明显变化，泛酸钙和咖啡因上游涨价依旧价格坚挺，建议关注后续的供给格局变化，长期看好中国原料药产业转向CDMO的显著成长性。 　　1）短期我们建议关注泛酸钙与咖啡因、维生素E的供给格局的变化，相关标的如亿帆医药、新诺威、新和成、浙江医药、兄弟科技等； 　　2）中期来看，疫情导致的新冠口服药需求更是带动原料药行业整体放量的重大机遇，2022年有望为原料药企业集中贡献利润，如普洛药业、美诺华、新和成、奥翔药业等； 　　3）长期来看，中国原料药产业是中国医药新制造的核心方向之一，具有自身升级与承接全球产业链转移的双重成长性，向更高端化创新药CDMO迭代发展的逻辑清晰，护城河不断提高，因此我们看好2022年原料药行业迎来快速发展，维持行业“推荐”评级，建议关注原料药新制造升级相关标的如普洛药业、司太立、健友股份、天宇股份等。 　　4、原料药板块建议重点关注标的： 　　 普洛药业、司太立、健友股份、天宇股份、新诺威、兄弟科技、新和成等。 　　风险提示：原料药价格波动风险、突发情况停产整顿风险、行业政策风险。

　　亿帆医药(002019) 　　事件：近日，公司发布2021年年报，2021年实现营业收入44.09亿元，同比下降18.36%；实现归母净利润2.78亿元，同比下降71.25%。同比下降主要由于2021年泛酸钙价格下降和部分合作产品纳入集采导致，若扣除泛酸钙价格下降和集采影响，营业收入30.33亿元，同比增长16.99%。 　　F-627中国上市申请已受理，创新药在研项目进展顺利 　　公司积极推进多个在研项目的临床以及上市申报。美国FDA已完成对F-627的技术审评，目前由于疫情受阻无法进行现场核查，我们预计疫情缓和后F-627可顺利在美国上市。同时，F-627全球商业化合作进程推进顺利。公司分别与正大天晴、KALTEQ、APOGEPHA达成F-627在中国、希腊、塞浦路斯、德国独家经销合作，并将可能与APOGEPHA磋商欧盟其他高价值区域内合作。F-652为新靶点创新药，在中美开展了5个适应症：急性移植物抗宿主病、酒精性肝炎、慢加急性肝衰竭、急性胰腺炎和新冠肺炎，已在全球完成单剂量递增爬坡试验。F-899于2021年3月进行IND申请，获临床试验批件，现I期临床试验进展顺利，已完成五个剂量组的研究工作。 　　泛酸钙迎来涨价，原料药业务重回增长 　　2021年公司原料药主要产品泛酸钙价格处于低位，主要系新冠疫情、非洲猪瘟等因素影响及新增产能陆续释放导致市场整体供应大于需求所致。报告期内原料药营收同比下降39.44%，维生素B5系列产品实现销售收入4.70亿元，同比下降61.37%。2022年起，由于上游原材价格上涨及能耗双控等影响，泛酸钙价格迅速上涨。据博亚和讯显示，报价为360元/千克，较2021年低位价格73.5元/千克，涨幅近4倍。泛酸钙价格恢复至较高水平，有望拉动公司利润大幅增长。 　　战略实施效益凸显，中药自有产品业绩增长明显 　　公司国药事业部为适应集中采购新常态，继续以“531”核心产品为主导来优化产品结构，提升中药自有产品的销售收入。公司拥有自有独家中药医保产品13个，包括复方黄黛片、除湿止痒软膏等，国家中药二级保护品种复方银花解毒颗粒1个。2021年，国药事业部实现营业收入22.93亿元，同比下降13.48%，主要系部分合作产品纳入集采，使医药服务收入下降43.05%；若剔除集采影响，实现营业收入13.35亿元，同比增长30.18%。其中，自有产品实现销售收入近10亿元，同比增长46.13%。 　　盈利预测与投资评级 　　考虑到公司创新药审批进度受疫情影响，我们将2022、2023年收入由68.62、86.09亿元下调至52.68、54.90亿元，净利润由10.41、10.81亿元下调至8.20、8.74亿元。我们预测公司2024年收入分别为60.44亿元，净利润为9.85亿元。维持“买入”评级。 　　风险提示：F-627未能获批上市风险，研发风险，药品销售不及预期风险

　　华纳药厂(688799)　 　　2022年2月24曰，华纳药厂发布2021年度业绩快报。报告期内.公司实现营业总收入约11.5亿元.同比增加20.6%:归属母公司所有者的净利润约1.6亿元.同比增加10.3%:归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润约1.4亿元.同比增长11.3%。 　　公司营收及净利润持续稳定增长。增长主要来自于胶体果胶铋制剂等消化类产品、琥珀酸亚铁片等抗贫血类产品，磷霉素氨丁三醇散等抗感染类产品、吸入用乙酰半胱氨酸溶液等呼吸类产品及吗替麦考酚酯等原料药产品的销售增加。 　　公司核心化药制剂凭借较好的疗效、较低的副作用及公司强大的渠道拓展能力，市场渗透率迅速提升。部分产品受带量采购的影响，产品价格下降.但是产品销量随之提升，且销售成本减少，公司成本控制能力较强，因此该政策未对公司净利润造成较大程度的影响。 　　公司原料药业务凭借较高的产品品质、较强的生产及研发能力与多家制药企业形成了稳定的战略合作关系，业务稳中有增。

　　信邦制药(002390) 　　事件：公司发布2021年报：实现营业收入64.72亿元（+10.71%；括号内表示同比增速，下同）；归母净利润2.73亿元（+57.25%）；扣非归母净利润2.90亿元（+45.74%）。剔除股票期权费用摊销影响后的归母净利润为2.87亿元（+65.59%），基本符合我们预期。 　　医疗板块推进提质增效，肿瘤医院利润率提升至6.3%。2021年，公司医疗服务板块实现营业收入20.71亿元（+5.24%），收入占比25.41%。其中：肿瘤医院10.79亿元（+2.5%）；白云医院5.77亿元（+9.9%）。全年医院门诊量116.25万人次，出、入院分别为11.02万人次，放疗9万人次，手术3.38万台次。公司继续推进“同质化发展、一体化管理”的模式，于2021年新增3名首席专家，贵州医科大学白云临床教学中心于9月正式投入使用，肿瘤医院综合院区开展危急重症救治，乌当医院打造中西医结合与消费医疗科室，科研与人才建设方面也取得良好进展。2021年，贵州省肿瘤医院利润率约6.3%，同比提升2.2pct，未来公司将推动医院板块规模协同扩张与收入结构改善，并通过加强精细化管理提质增效，继续提升利润率水平。 　　医药制造板块稳健贡献利润，中药饮片扩产将加快增长。2021年，公司医药制造实现营业收入7.04亿元（+16.05%），毛利率59%；增长主要源于中成药销售稳步恢复及中药饮片销售大幅提升。其中：中成药实现营业收入3.98亿元（+17.66%）；同德药业中药饮片实现营业收入2.68亿元（+44.69%）。同德药业拥有118个品种，164个品规，自建及共建道地药材基地100个。2021年完成老生产车间改造及新车间建设，预计新车间于2022年投产，届时同德药业中药饮片产能将达5000吨。2022年公司将加大推广重点品种，医药制造板块有望贡献稳健业绩增长。 　　流通板块稳健较快增长，毛利率有望进一步提升。2021年，公司医药流通板块实现营业收入53.62亿元（+10.44%），毛利率12.83%（+0.1pct）。其中，药品收入44.39亿元（+10.08%）；器械收入9.23亿元（+12.22%）。公司医药流通客户数增加，全省等级以上医院客户覆盖率达95%以上，全省基层医院覆盖率达45%以上。依托于集团旗下医院提高对上游议价能力，终端服务附加价值提升等，医药流通板块有望继续提升盈利能力。 　　盈利预测与投资评级：维持预计2022-2023年公司归母净利润分别为3.18/4.37亿元，预计2024年为5.78亿元，对应当前市值的PE分别为34/25/19X。（经调整股权激励股份支付费用的影响，预计2022-2024年公司归母净利润分别约3.72/4.61/5.78亿元，对应当前市值的估值为29/24/19X），维持“买入”评级。 　　风险提示：医院盈利能力提升不及预期；医药行业政策变化风险，医疗事故风险等。

　　信邦制药(002390) 　　主营业务稳步增长，剔除非经费用影响业绩实现高增长，维持“买入”评级 　　4月14日，公司发布2021年报：公司实现营收64.72亿，同比增长10.71%；归母净利润2.73亿，同比增长57.25%；扣非净利润2.90亿，同比增长45.74%；经营性现金净流量4.58亿，同比下降38.29%；EPS0.15元/股（+0.04元/股）。公司业绩符合我们之前的预期。公司2021年医药流通、医疗服务、医药制造三大业务板块的主营业务收入较2020年均稳步增长，运营效率逐渐提升，盈利能力提高，降本增效在2021年已有成效，整体费用率实现下降，预计控制药耗占比影响减小，整体增速将逐步回升。公司业务结构、治理结构皆理顺，其医疗服务业务在贵州省具备明显优势及发展潜力，我们维持2022-2023年不变并新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为3.51、4.37、5.47亿元，对应EPS分别为0.17、0.22、0.27元/股，当前股价对应P/E分别为30.9、24.9、19.9倍，维持“买入”评级。 　　持续发展核心医院业务，提质增效提升医院盈利能力 　　公司医疗服务业务坚持肿瘤专科、综合医院齐头并进的网络布局，拥有肿瘤医院、白云医院、乌当医院、仁怀新朝阳医院等7家医疗机构，分布在贵阳、安顺、遵义和六盘水，拥有床位数5,000余张。2021年公司致力于规范化、精细化管理，降本增效，未来随着费用占比趋于稳定，我们预计增速将继续提升。医院提质增效成效显著，肿瘤医院盈利能力快速提升。2021年医疗服务业务实现营收20.71亿元，同比增长5.24%，其中贵州肿瘤医院收入同比增长2.45%至10.79亿元，白云医院收入同比增长9.98%至5.77亿元。 　　医药流通为省内龙头议价能力强，医药制造中药饮片增长快速 　　医药流通：2021年公司医药流通实现营业收入53.62亿元，同比增长10.44%。其中，药品收入44.39亿元，同比增长10.08%；器械收入9.23亿元，同比增长12.22%。医药制造：2021年公司医药制造实现营业收入7.04亿元，同比增长16.05%，中成药销售稳步恢复及中药饮片销售大幅提升。 　　风险提示：医保控费趋严；医院单床产出提升进度不及预期。

　　正海生物(300653) 　　事件：2022年4月14日，公司公布2022年Q1业绩，报告期内公司实现收入1.18亿元，同比增长15.28%，实现归母净利润0.55亿元，同比增长25.07%，业绩增长稳健。 　　季度业绩创下历史新高，盈利能力持续增强。报告期内公司分别实现收入和归母净利润1.18亿元和0.55亿元，均创下季度历史新高，业绩表现亮眼。报告期内实现毛利率89.06%，同比下滑2.53pct，主要系新厂区投入使用，相关固定成本、费用增加所致；实现净利率46.73%，同比增加3.65pct，主要系期间费用率下降6.72pct至37.02%，其中销售费用下降7.56pct至24.65%，公司费用率控制得当，盈利能力持续增强。 　　重磅品种活性生物骨完成资料发补，上市在即，市场前景广阔。2021年11月29日，公司完成活性生物骨资料发补工作，根据器械审批流程90个工作日内药监局需出具最终审评结论（公司产品为药械结合类产品，审评时间并不严格依赖于上述规定）。活性生物骨是目前经济效益最优的骨缺损治疗手段，应用场景广阔，对标品种美敦力的Infuse Bone峰值销售为10亿美元，公司产品在性能上有所优化，目前公司正同步进行销售队伍建设和产品定价工作，预计上市后销售前景良好 　　项目储备丰富，在研管线持续推进。报告期内，其他在研品种如高膨可降解止血材料和自酸蚀粘接剂（用于光固化复合树脂与牙釉质、牙本质的粘接）获得产品注册证。硬脑（脊）膜补片进入注册发补阶段，尿道修复补片进入病例入组阶段，引导组织再生膜处于临床试验效果评价阶段、子宫内膜处于工艺摸索阶段。新品种逐步落地有望成为公司新的业绩驱动。 　　投资建议：国内种植牙渗透率提升空间大，种植牙领域将保持快速增长，公司作为国内口腔耗材领域优质稀缺标的，受益于口腔行业快速发展，以及口腔修复膜进口替代，业绩快速增长。公司活性生物骨获批将开启广阔骨科市场，其他在研品种引导组织再生膜、新一代生物膜等为现有品种升级版，将进一步提升产品竞争力。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.02/2.50/3.11亿元，对应PE分别为39/31/25倍，继续给予“买入”评级。 　　风险提示：集采政策变动风险；市场竞争风险；研发风险。

　　正海生物(300653) 　　事件：公司发布2022年一季报，实现收入1.18亿元，同比+15.28%，归母净利润0.55亿元，同比+25.07%，扣非后归母净利润0.55亿元，同比+27.55%。 　　点评： 　　公司克服疫情影响，业绩继续保持较快增长。报告期内，全国新冠疫情严重影响了国内长三角区域医疗服务的正常开展。在此不利局面下，公司克服严重的疫情扰动，业绩仍然实现了较快增长。营业收入同比增长15.28%，归母净利润同比增长25.07%，扣非后归母净利润同比增长27.55%，利润端依然保持了快速增长。 　　公司费用率持续优化，净利率持续提升。报告期内，公司毛利率为89.06%，同比降低2.53个pp，净利率为46.73%，同比增长3.66个pp，期间费用率为37.02%，同比降低6.72个pp。其中销售费用率为24.65%，同比降低7.56个pp，管理费用率为6.15%，同比增长0.42个pp，财务费用率为-0.21%，同比增加0.41个pp。研发费用率为6.43%，同比增加0.01个pp。通过公司费用率的持续优化，公司利润得以快速增长。 　　新产品持续推出，重磅产品活性生物骨预计年中上市。报告期内，公司产品自酸蚀粘接剂获批上市，该产品适用于光固化复合树脂与牙釉质、牙本质的粘接，未来将进一步增强公司口腔领域竞争优势。此外，产品活性生物骨已于2021年11月29日完成补充资料递交，我们预计2022年年中正式获批，作为公司专利产品，活性生物骨上市后前景广阔。 　　盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为5.06/6.55/8.33亿元，增速为26.6%/29.4%/27.1%，归母净利润分别为2.12/2.69/3.45亿元，增速为26.0%/26.4%/28.3%，对应PE分别为37/29/23X，维持买入评级。 　　风险因素：医疗公司产品集采政策超预期，国内疫情反复影响正常销售。