事件 　　2024年4月30日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《人工关节集中带量采购协议期满接续采购公告（第2号）》，针对初次置换人工髋关节、初次置换人工膝关节产品接续采购，含增材制造技术（3D打印）类产品，定制化增材制造技术产品科自愿参加，接续采购周期为3年，拟中选结果将在5月21日确定。 　　点评 　　设置复活中选规则，价格标准合理温和。根据文件的规则描述，除按照价格由低到高的排名中选外，若企业产品竞价比价格不高于文件设置的复活价格线，也同样能获得中选资格，获得的协议采购量比例为65%（针对履约良好企业）。复活价格线设置为：陶瓷-陶瓷类髋关节系统7987元、陶瓷-聚乙烯类髋关节系统7117元、合金-聚乙烯类髋关节系统5910元、膝关节产品系统5434元，4个产品类别的价格设置均高于此前首次带量采购中标的最低价格，预计企业依然能保持合理的盈利空间，也符合此前提到的“促进更多价格低于一定水平的企业中选，增强预期稳定性”的目标。国产企业报量份额显著提升，替代趋势有望延续。从此次接续采购医疗机构报送的各产品系统采购需求量来看，髋关节产品系统年度采购需求量285995个（其中陶瓷-陶瓷类102264个、陶瓷聚乙烯类173303个、合金-聚乙烯类10428个），膝关节产品年度采购需求量295567个。天津正天、爱康医疗、春立医疗、威高骨科等企业报量在各类别中名列前茅，相比首次关节带量采购报量份额有显著提升，未来有望继续凭借产品技术及制造成本等优势扩大份额，国产头部企业替代进口的趋势还将延续。 　　投资建议 　　此次人工关节集中带量采购协议期满接续采购落地后，行业产品价格预期有望稳定，不同企业价格差异或将缩小，未来行业集中度将进一步提升，并且将更加有利于国产替代趋势。未来高值耗材领域医保控费工作常态化进行的过程中，将充分考虑厂商生产和供应的积极性，医疗器械板块政策情绪有望逐步触底回升。建议关注院内品牌力领先且生产供应能力较强的头部企业。 　　重点公司：爱康医疗、春立医疗、威高骨科、大博医疗等 　　风险提示 　　中标产品供应风险；医疗机构落实采购量低于预期风险；中标产品质量风险；产品成本上升风险。

　　诺泰生物(688076) 　　核心观点 　　2024年一季度业绩实现快速增长，利润端增速快于收入端。2024年一季度公司实现营收3.56亿元（+71.02%），归母净利润0.66亿元（+215.65%），扣非归母净利润0.65亿元（+179.69%）。公司2024年一季度业绩实现较快增长，主要系公司持续推进矩阵式商务拓展模式，业务规模持续扩大，利润端增速快于收入端，主要系规模效应及2023年一季度利润端低基数所致。 　　盈利能力提升，研发费用率提升。2024年一季度公司毛利率67.26%（+11.33pp），主要得益于规模效应及多肽原料药需求旺盛，归母净利率18.64%（+8.54pp），盈利能力提升明显。费用方面，2024年一季度销售费用率3.23%（-5.54pp）、管理费用率19.83%（-1.49pp）、财务费用率0.91%（-1.04pp）、研发费用率18.62%（+8.99pp），四费率42.59%（+0.90pp），得益于规模效应，销售、管理费用率均有下降，公司持续加大研发投入，研发费用率有所提升。 　　106车间技改项目完成，多肽原料药产能持续提升。公司IPO募投项目“106车间多肽原料药产品技改项目”已顺利投产，作为第三代多肽生产车间，配备了行业领先的工业机器人、DCS自动控制系统、全密闭生产系统、全自动合成系统、全自动裂解系统以及进口液相制备生产线，实现了生产数字化、智能化、规模化。目前，公司的多肽原料药产能已达到吨级规模。此外，公司还计划新建多肽生产车间，预计到2025年底，多肽原料药产能将达到数吨级。 　　投资建议：在GLP-1药物大单品带动下，多肽产业链有望维持高景气度，随着公司加大矩阵式销售模式拓展力度，有望在订单和业绩端持续取得突破。维持盈利预测，预计公司2024-2026年营收14.1/18.7/23.8亿元，同比增速36%/33%/27%，归母净利润2.2/3.1/4.1亿元，同比增速35%/40%/33%，当前股价对应PE=54/39/29x，维持“增持”评级。 　　风险提示：药物研发失败风险；监管政策风险；汇率波动风险。

中心思想 本报告基于头豹研究院发布的《获得性血友病药物治疗行业 中国 市场规模测算逻辑模型》报告，运用统计数据和分析模型，对中国获得性血友病药物治疗行业的市场规模进行了深入分析。报告的核心观点包括： 市场规模持续增长，止血药物占据主导地位 中国获得性血友病药物治疗市场规模持续增长，预计2028年将达到160.98亿元。其中，止血药物治疗市场规模占据绝对优势，而免疫抑制药物治疗市场规模相对较小。 市场增长驱动因素：患者人数增长和用药渗透率提升 市场规模的增长主要源于两方面因素：获得性血友病患者人数的稳步增长和药物治疗渗透率的显著提升。 2022年国家医保集采政策的实施，加速了渗透率的提升。 主要内容 本报告详细分析了中国获得性血友病药物治疗市场的各个关键环节，并构建了相应的逻辑模型进行市场规模测算。主要内容包括： 获得性血友病患者人数及治疗需求分析 报告首先对中国获得性血友病患者人数进行了预测，并基于患者人数、严重出血病例占比等因素，计算出需要止血治疗和免疫抑制治疗的患者人数。 数据显示，患者人数逐年增长，但增长率呈下降趋势。严重出血病例占比稳定在65%左右。 药物治疗渗透率及市场规模测算 报告分析了获得性血友病药物治疗的渗透率，并结合患者人数和用药成本，对止血药物和免疫抑制药物治疗的市场规模进行了测算。 2022年医保集采政策对渗透率提升的影响显著，导致市场规模出现大幅增长。 止血药物和免疫抑制药物市场规模对比 报告分别对止血药物和免疫抑制药物治疗市场规模进行了预测，并分析了两者之间的差异。止血药物市场规模远大于免疫抑制药物市场规模，这与两种治疗方式的临床应用场景和患者需求密切相关。 止血药物市场规模的增长主要受患者人数和渗透率的影响，而免疫抑制药物市场规模相对稳定。 数据来源及模型构建 报告详细说明了数据来源，包括公开发表的学术文献、医药行业报告以及政府公开数据等。并阐述了市场规模测算模型的构建逻辑，确保结果的可靠性和可信度。 模型考虑了患者人数、严重出血占比、用药渗透率以及药物年成本等关键因素。 总结 本报告通过对中国获得性血友病患者人数、药物治疗渗透率以及药物年成本等关键因素的分析，构建了科学合理的逻辑模型，对中国获得性血友病药物治疗市场的规模进行了预测。结果显示，该市场规模将持续增长，止血药物治疗市场将占据主导地位。 报告中提到的医保集采政策对市场规模增长起到了显著的推动作用。 未来市场发展趋势值得持续关注，尤其需要关注新药研发、医保政策调整以及患者教育等方面的影响。 报告中所使用的所有数据均来自公开合规渠道，并已进行充分的验证，但报告仅供参考，不构成任何投资建议。