多焦晶体开拓市场，隐形眼镜稳健高增-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　爱博医疗(688050)

　　2024年8月21日，公司发布2024年半年度报告。2024H1公司实现收入6.86亿元（同比+69%）；实现归母净利润2.08亿元（同比+27%）；实现扣非归母净利润2.00亿元（+30%）。

　　单季度来看，2024年Q2公司实现收入3.75亿元（同比+73%），归母净利润为1.05亿元（同比+24%），扣非归母净利润为1.00亿元（同比+28%）。

　　经营分析

　　人工晶体集采中标后快速放量，多焦人工晶体逐步开拓市场。2024H1公司“普诺明”等系列人工晶状体收入3.19亿元（同比+30.20%）。人工晶状体收入高增主要系公司受益于集采中标和勾选良好、产品竞争力持续提升（如：多焦人工晶状体逐步拓开市场），销量保持持续增长，推动了人工晶状体收入持续增长。隐形眼镜收入高增，产能快速爬坡。2024H1公司隐形眼镜收入1.83亿元（同比+956.92%），占营业收入比例为26.76%（2023年占比14.36%）。公司在隐形眼镜领域已布局多年，沉淀了丰富的产品和产线经验，通过并购天眼医药、福建优你康、美悦瞳快速提升产能、拓展隐形眼镜市场，目前彩片产线处于满产状态，并依托公司研发优势持续提升产线效率。

　　隐形眼镜长期利润率仍有提升空间。盈利能力方面，2024H1公司实现毛利率69.68%（同比-13.47pct），净利率29.05%（同比-9.94pct）。利润率下滑主要系：1）人工晶状体集采后，价格下降；2）随着以隐形眼镜产品为主的视力保健业务占公司收入比重的扩大，低毛利率产品占比增加，整体毛利率下降；3）隐形眼镜业务处于产能扩张期，2024H1隐形眼镜毛利率为29.38%，利润率尚未达到稳态水平。预计未来随隐形眼镜销售规模加大，成本摊薄，公司整体利润率有望提升。

　　盈利预测、估值与评级

　　公司核心产品持续放量，我们看好公司后续发展前景，预计2024-2026年归母净利润分别为3.92/4.95/6.23亿元，分别同比增长29%/26%/26%，EPS分别为2.06/2.61/3.30元，现价对应PE分别为37/29/23倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　市场推广不及预期风险；产品研发进度不及预期风险；并购整合不及预期风险；股东减持风险。

中心思想

业绩强劲增长与业务结构优化

公司在2024年上半年实现了显著的业绩增长，收入和净利润均大幅提升，显示出强劲的市场扩张能力。其中，人工晶体业务在集采中标后持续放量，而隐形眼镜业务则呈现爆发式增长，成为新的营收增长极，推动了公司业务结构的优化和多元化发展。

隐形眼镜业务驱动未来盈利增长

尽管短期内受产品结构变化和产能扩张影响，公司整体毛利率有所下降，但隐形眼镜业务的快速发展和产能爬坡预示着其长期盈利能力的巨大潜力。随着销售规模的扩大和成本的摊薄，隐形眼镜业务有望在未来贡献更高的利润率，成为公司持续增长的核心驱动力。

主要内容

2024年半年度业绩回顾

公司于2024年8月21日发布了2024年半年度报告，业绩表现亮眼：

2024年上半年（2024H1）：
- 实现收入6.86亿元，同比增长69%。
- 实现归母净利润2.08亿元，同比增长27%。
- 实现扣非归母净利润2.00亿元，同比增长30%。
2024年第二季度（2024Q2）：
- 实现收入3.75亿元，同比增长73%。
- 实现归母净利润1.05亿元，同比增长24%。
- 实现扣非归母净利润1.00亿元，同比增长28%。单季度和半年度数据均显示公司营收和利润保持高速增长态势。

核心业务经营分析

人工晶体业务表现

公司“普诺明”等系列人工晶状体业务在2024年上半年实现收入3.19亿元，同比增长30.20%。这一增长主要得益于公司在人工晶体集采中成功中标并获得良好勾选，以及产品竞争力的持续提升，特别是多焦人工晶状体逐步开拓市场，推动了销量的持续增长。

隐形眼镜业务爆发式增长

隐形眼镜业务在2024年上半年实现了爆发式增长，收入达到1.83亿元，同比大幅增长956.92%。该业务占公司营业收入的比例也从2023年的14.36%显著提升至26.76%。公司在该领域已布局多年，积累了丰富的产品和产线经验，并通过并购天眼医药、福建优你康、美悦瞳等方式快速提升产能并拓展市场。目前，彩片产线已处于满产状态，公司正依托研发优势持续提升产线效率。

盈利能力与未来展望

利润率变化及原因分析

2024年上半年，公司实现毛利率69.68%，同比下降13.47个百分点；净利率29.05%，同比下降9.94个百分点。利润率下滑的主要原因包括：

人工晶状体集采后，产品价格有所下降。
以隐形眼镜产品为主的视力保健业务在公司收入中占比扩大，而隐形眼镜作为新增长点，其毛利率（2024H1为29.38%）相对较低，拉低了整体毛利率。
隐形眼镜业务目前处于产能扩张期，其利润率尚未达到稳态水平。

隐形眼镜业务对未来利润率的潜在贡献

报告预计，随着隐形眼镜销售规模的进一步扩大和成本的摊薄，公司整体利润率有望在未来得到提升。

盈利预测与投资评级

公司核心产品持续放量，发展前景被看好。国金证券研究所预计公司2024年至2026年的归母净利润将分别为3.92亿元、4.95亿元和6.23亿元，分别同比增长29%、26%和26%。对应的摊薄每股收益（EPS）分别为2.06元、2.61元和3.30元。以当前股价计算，对应的市盈率（PE）分别为37倍、29倍和23倍。基于此，报告维持对公司的“增持”评级。

潜在风险提示

报告提示了公司未来发展可能面临的风险，包括：

市场推广不及预期风险。
产品研发进度不及预期风险。
并购整合不及预期风险。
股东减持风险。

总结

2024年上半年，公司凭借人工晶体业务的稳健增长和隐形眼镜业务的爆发式扩张，实现了营收和净利润的强劲增长。尽管短期内产品结构变化导致整体利润率有所承压，但隐形眼镜业务的快速发展和产能提升为公司带来了新的增长动力和长期盈利潜力。展望未来，随着隐形眼镜业务规模效应的显现和成本的优化，公司整体盈利能力有望逐步改善。综合各项数据和业务发展态势，公司未来发展前景积极，维持“增持”评级，但投资者仍需关注市场推广、产品研发、并购整合及股东减持等潜在风险。

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