6月份建议关注：1、关注MDI、涤纶长丝、制冷剂、化肥等产品库存及价格变化；2、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED等电子材料公司；3、大宗商品价格上行，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、地产及节能降碳政策影响下，相关产业链产品的预期变化及后续景气度改善。 　　行业动态 　　本周（6.17-6.23）均价跟踪的101个化工品种中，共有20个品种价格上涨，47个品种价格下跌，33个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是硫酸(浙江巨化98%)、石脑油（新加坡）、WTI原油、硫酸钾（罗布泊51%粉）、尿素(波罗的海小粒装)；而周均价跌幅居前的品种分别是电石（华东）、丁二烯（东南亚CFR）、液氯（长三角）煤焦油（山西）、轻质纯碱（华东）。 　　本周（6.17-6.23）国际油价上涨，WTI原油收于80.65美元/桶，收盘价周涨幅2.70%；布伦特原油收于85.02美元/桶，收盘价周涨幅2.84%。宏观方面，中国对石油需求增长更加乐观，国家统计局公布我国5月国民经济数据，数据显示，我国工业生产较快增长，服务业持续恢复。供应方面，欧佩克5月份《石油市场月度报告》显示，与4月份相比，欧佩克5月份的原油日产量增加了2.9万桶。截至6月14日当周，美国原油日均产量1320万桶，与前周日均产量持平，比去年同期日均产量增加100.0万桶。需求方面，美国汽油和馏分油需求同比下降而环比继续上升。单周需求中，美国石油需求总量日均2108.1万桶，比前一周高186.1万桶，其中美国汽油日需求量938.6万桶，比前一周高34.6万桶；馏分油日均需求量397.7万桶，比前一周日均高32.8万桶。库存方面，美国炼油厂开工率下降，净进口量减少，商业原油库存和汽油、柴油库存下降。截至2024年6月14日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.28亿桶，比前一周下降216万桶。天然气方面，荷兰天然气（TTF）期货价格为10.81美元/mmbtu收盘价周跌幅3.82%。根据美国能源署报告显示，截至6月14周，美国天然气库存量为30450亿立方英尺，环比上涨710亿立方英尺，涨幅2.4%；库存量比去年同期高3430亿立方英尺，涨幅12.7%。较5年历史均值高5610亿立方英尺，涨幅22.6%。 　　本周（6.17-6.23）制冷剂整体价格下降。根据百川盈孚，本周国内制冷剂R22均价在30000元/吨，与上周价格持平；制冷剂R134a均价在29000元/吨，较上周价格下降1.69%；制冷剂R125均价在34500元/吨，较上周价格下降8.00%；制冷剂R32均价在34000元/吨，较上周价格下降5.56%；制冷剂R410a均价在35500元/吨，较上周价格下降4.05%。需求方面，市场旺季收尾，需求逐步转淡。供给方面，主要生产装置以正常运行为主。需求转弱、供应稳定下，市场库存有待消化。展望后市，需求端影响下预计短期制冷剂价格偏弱运行。 　　本周（6.17-6.23）聚合MDI、纯MDI价格下跌。根据百川盈孚，本周末聚合MDI价格跌至17600元/吨，较上周末价格下跌1.68%；纯MDI价格跌至18600元/吨，较上周末价格下跌3.13%。需求方面，传统淡季下大部分终端需求转弱，下游企业采购积极性不足。供给方面，纯MDI近期进口低价货源抵港，聚合MDI部分检修装置恢复重启市场货源缓慢填充，供给端较为充足。展望后市，预计短期需求提升有限，纯MDI、聚合MDI市场偏弱震荡。 　　投资建议 　　截至6月23日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为19.05倍，处在历史（2002年至今）的48.64%分位数；市净率（MRQ）为1.66倍，处在历史水平的3.16%分位数SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为12.30倍，处在历史（2002年至今）的25.99%分位数；市净率（MRQ）为1.27倍，处在历史水平的4.96%分位数。6月份建议关注1、关注MDI、涤纶长丝、制冷剂、化肥等产品库存及价格变化；2、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED等电子材料公司；3、大宗商品价格上行，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4地产及节能降碳政策影响下，相关产业链产品的预期变化及后续景气度改善。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，特大型能源央企依托特有的资源禀赋、技术优势以及提质增效，有望受益行业高景气度并迎来价值重估。2、半导体、显示面板行业有望复苏，关注先进封装、HBM等引起的行业变化以及OLED渗透率的提升，关注上游材料国产替代进程；另外，吸附分离材料多领域需求持续高增长。3、周期磨底，关注景气度有望向上的子行业。一是供需结构预期改善，氟化工、涤纶长丝行业景气度有望提升；二是龙头企业抗风险能力强，化工品需求有望复苏，关注新能源新材料领域持续延伸；三是民营石化公司盈利触底向好，并看好民营炼化公司进入新能源、高性能树脂、可降解塑料等具成长性的新材料领域。推荐：万华化学、华鲁恒升、新和成卫星化学、荣盛石化、东方盛虹、恒力石化、中国石化、中国石油、鼎龙股份、安集科技、雅克科技、万润股份、飞凯材料、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、巨化股份桐昆股份；建议关注：中国海油、华特气体、联瑞新材、莱特光电、奥来德、瑞联新材、圣泉集团、新凤鸣。 　　6月金股：万华化学、雅克科技 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　本周（6月17日-6月21日）行情回顾 　　本周氟化工指数下跌3.38%，跑输上证综指2.24%。本周（6月19日-6月21日）氟化工指数下跌3.38%，跑输上证综指2.24%，跑输沪深300指数2.08%，跑输基础化工指数1.15%，跑输新材料指数0.42%。 　　氟化工周行情：萤石、HFCs制冷剂成交重心有所下移 　　萤石：据百川盈孚数据，截至6月21日，萤石97湿粉市场均价3,773元/吨，较上周同期下跌0.71%；6月均价3,795元/吨，同比上涨21.26%；2024年(截至6月21日)均价3,494元/吨，较2023年均价上涨8.36%。 　　据氟务在线跟踪，国内部分地区有少量萤石新单成交，实单价格陆续出现回落，市场总体小幅下行。市场不确定性依旧存在，但整体趋势依旧是疲软过渡。制冷剂：截至06月21日，（1）R32价格、价差分别为34,000、20,858元/吨，较上周同期分别-5.56%、-8.79%；（2）R125价格、价差分别为34,500、17,415元/吨，较上周同期分别-8.00%、-13.65%；（3）R134a价格、价差分别为29,000、10,508元/吨，较上周同期分别-1.69%、-4.54%；（4）R143a价格、价差分别为60,000、45,274元/吨，较上周同期分别持平、+0.10%；（5）R22价格、价差分别为30,000、20,033元/吨，较上周同期分别持平、持平。 　　据氟务在线跟踪，制冷剂市场依旧博弈僵持，市场处于需求与生产平衡的中间过渡期，售后需求尚未起量但生产需求开始下滑，等待需求复苏。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【配额】据《2024年度氢氟碳化物（HFCs）生产配额及含氢氯氟烃（HCFCs）生产配额调整情况表》，永和股份、巨化股份、阿科玛、梅兰、中化蓝天、东岳集团、东阳光、山东飞源等公司对HFCs配额进行了一定调整。我们认为，整体来看，本次配额调整对各品种配额总量没有影响。而本次配额调整包含了交易、企业内部调整、委托加工、交换等行为，通过配额交易，有利于相应品种集中度的进一步提升；通过内部调整和交换，有利于行业成本的优化、效率的提升；通过委托加工，有利于不同企业间配额利用率更加合理化。 　　行业观点 　　我们认为，氟化工全产业链将进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，建议长期重点关注。推荐标的：金石资源（萤石）、巨化股份（制冷剂、氟树脂）、三美股份（制冷剂）、昊华科技（制冷剂、氟树脂、氟精细）等。其他受益标的：永和股份（萤石、制冷剂、氟树脂）、中欣氟材（萤石、氟精细）、东岳集团（制冷剂、氟树脂）、东阳光（制冷剂）、新宙邦（氟精细）。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，政策变化，安全生产等。

　　全球资本开支增速放缓环境下，上游资源具稀缺性且供应趋紧的细分领域更具长期投资价值。 　　煤炭：国家对煤炭市场调控再加强，2024年煤炭供应以“稳”为主，需求端在宏观经济回暖预期下有望维持增长。从2024年上半年国际煤价窄幅震荡走势可见，地缘冲突对煤价影响较小，且我国煤炭高自给率，煤价主要锚定因素仍是供需。供应侧，近两年国内新批煤矿产能规模较少，远期供应弹性有限，重点产煤省份全年煤炭产量规划仍以“稳”为主，全年供应或同比持稳；需求侧，高挂钩宏观经济增速，上半年化工用煤高增、电煤保持5%左右增长，煤价较去年同期更早进入旺季涨价阶段。展望后市：短期来看，夏季用电高峰期将迎，市场对需求预期偏强，看好三季度煤价上行趋势，实际供需仍要结合水电贡献和旺季民电耗量进一步判断；中期来看，地产政策发力或带动水泥和钢厂用煤需求回暖，稳价保供和国家加强调控趋势下，2024年整体煤价或呈窄幅震荡走势。此外，今年以来煤企股价与煤价走势相关性减弱，演绎出“中特估+高股息高分红”带来的估值溢价效应，高比例长协定价模式下，煤企持续稳定的盈利能力和良好的资本开支率保障了高分红的长期稳定性，且相较于其他行业，煤企具高ROE、低PB特征，估值仍具提升空间。 　　磷化工：磷矿供应收紧支撑磷化工价格中枢，三季度磷肥备肥旺季将开启。2024年上半年磷矿价格高位持稳运行，矿山安全监管和环保趋严形势下，供应偏紧局势延续，相较于2023年随着下游磷肥淡旺季呈现明显的季节性波动，今年上半年的磷矿石价格走势更为平稳。据梳理，2024年磷矿供应增量有限，新增矿山集中放量或于2025年下半年开启，因此我们认为今年下半年磷矿石价格中枢仍将保持坚挺，原料成本支撑强劲，待三季度磷肥备肥旺季启动，叠加新能源市场保持增长、铁锂电池占比提升带动湿法磷酸需求增加，磷化工产品价格有望阶段性走高。 　　氟化工：优质萤石资源稀缺、成本支撑强劲，自2024年起三代制冷剂生产总量锁定，供需格局逐步改善。2024年我国开展全国性的萤石矿山安全专项整治，6-7月将进入重点检查阶段，8月抽查和总结，矿山安全严监管下，大量小型老矿山陆续减停产出清，对全年供应量造成一定影响，当前萤石库存处相对低位、供需偏紧，未来萤石资源逐步减少或将成为长期趋势，近年来萤石价格中枢亦呈明显上移趋势。同时，自2024年起三代制冷剂供应总量正式锁定，配额核发，呈高集中度；需求端今年上半年家电和汽车内需出口表现超预期，叠加全国性消费品以旧换新补贴政策驱动，供需结构改善，制冷剂价格高位支撑偏强。 　　投资建议：我们预计下半年化工行业有望呈现内需出口逐渐回暖、部分化工品供需阶段性错配仍存的局面，被动去库阶段看好高分红龙头白马股配置价值，建议关注供应端确定性趋紧、需求端逐渐回暖的板块。其中，氟化工-萤石供应紧张，制冷剂HFCs总量锁定，终端家电汽车消费增势强劲，关注制冷剂和萤石龙头-巨化股份、三美股份、金石资源；磷化工-磷矿供需延续偏紧格局，磷肥旺季将开启，建议关注磷矿磷肥龙头-云天化、川恒股份、兴发集团；煤化工-煤矿增量有限，用电高峰将迎，建议关注“中特估+高分红”的资源型煤企-宝丰能源、中国神华、广汇能源、湖北宜化。 　　风险提示：1）经济复苏不及预期，需求低迷风险。如果未来全球及中国经济复苏乏力、固定投资和消费低迷，或者国际贸易争端增加，化工品需求将受到较大的影响。2）安全监管和环保政策力度不及预期的风险。如果矿山安全监管和环保政策实施效果低于预期，资源端供应释放进程快于预期，化工行业可能重新陷入产能过剩的状态。3）开工率和库存、原料价格大幅波动的风险。

　　投资要点： 　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报2895.67点，环比下跌2.96%。其中，涨幅前五的有斯迪克(6.48%)、博迁新材(5.09%)、凯赛生物(3.18%)、八亿时空(2.77%)、国瓷材料(2.5%)；跌幅前五的有福斯特(-8.75%)、濮阳惠成(-8.03%)、中环股份(-7.82%)、国恩股份(-7.73%)、普利特(-7.35%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报5229.92点，环比上涨0.33%；申万三级行业显示器件材料指数收报971.26点，环比下跌1.03%；中信三级行业有机硅材料指数收报5167.47点，环比下跌2.14%；中信三级行业碳纤维指数收报1059.49点，环比下跌6.58%；中信三级行业锂电指数收报1619.7点，环比下跌4.94%；Wind概念可降解塑料指数收报1470.19点，环比下跌2.22%。 　　拓烯科技再建7000吨/年COC项目。6月20日，衢州市生态环境局智造新城分局发布关于受理浙江拓烯光学新材料有限公司7000吨/年SOOC项目环境影响报告书的公告。（资料来源：衢州市生态环境局、化工新材料） 　　三菱化学：聚碳酸酯树脂新应用。6月20日，三菱化学宣布：英国伦敦数码产品公司NOTHING的智能手机"NothingPhone(2a)"的外壳（背板）采用了三菱化学集团生产的高性能聚碳酸酯树脂"XANTAR？K系列"。NOTHING致力于销售采用先进技术和创新设计的智能手机，"NOTHINGPhone(2a)"的独特之处在于透明外壳和夜光背面。本次是NOTHING智能手机首次采用XANTAR？产品。XANTAR？是一种高性能聚碳酸酯树脂，具有出色的透明度、抗冲击性、阻燃性、耐热性和电气性能，多年来一直被广泛应用于各种领域。"XANTAR？K系列"是三菱化学集团利用多年积累的聚合和共混技术开发的特殊聚碳酸酯树脂。与普通聚碳酸酯树脂相比，"XANTAR？K系列"具有更高的表面硬度，作为克服普通聚碳酸酯树脂的弱点——抗划伤性更强的材料，该产品正被越来越多地用于智能手机外壳和汽车内饰件等。（资料来源：三菱化学集团、化工新材料） 　　重点标的：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、 　　高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保 　　持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示 　　下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等

　　昊海生科(688366) 　　摘要： 　　医美+医药两翼驱动发展，并购+自研强化竞争优势。公司是一家从事医疗器械和药品研发、生产和销售业务的科技创新型企业，致力于通过技术创新及转化、国内外资源整合及规模化生产，为市场提供创新医疗产品，逐步实现相关医药产品的进口替代，成为生物医用材料领域的领军企业。公司四大业务板块包括眼科、医美、骨科、防黏连及止血，主要产品涵盖人工晶状体系列、近视屈光终端系列、医美光电终端系列、透明质酸系列、外用重组人表皮生长因子系列、医用胶原蛋白海绵系列、医用几丁糖系列等。 　　医美：产品矩阵丰富，高端产品贡献增量。借鉴美国、韩国医美发展历程来看，需求端人均GDP提升与医美意愿增强、政策端行业监管完善与产业政策支持、供给端技术资源不断突破丰富产品结构及适应症扩展等是助推医美行业蓬勃发展的关键驱动力。悦己消费兴，医美消费认知与消费意愿提升，需求持续释放，渗透率提升驱动行业增长。预计到2025年医美市场规模将从2021年的752亿元上升至2279亿元，GAGR31.9%。公司通过自研与并购发展实现了三大医美管线业务布局，全方位满足终端客户消费需求。其中，玻尿酸产品通过技术迭代，产品矩阵满足差异化需求，高端产品放量可期；全方位布局光电医美，未来有望增厚业绩贡献；人表皮生长因子产品具备稀缺性，市占份额持续攀升；积极布局肉毒素及胶原蛋白，进一步拓展医美产品矩阵。 　　眼科：全产业链布局眼科领域，打造综合性性眼科产品生产商。眼科疾病种类繁杂且广泛，需求刚性特征显著，未来市场空间广阔。中国眼科医疗服务市场规模2022年大致在1863亿元。2015年到2019年的市场增速（CAGR=15%）为基准，按10%复合增速，预计2025年将达到2479亿元，增长空间广阔。公司聚焦全球眼科领域的领先技术，通过自主研发与投资整合并重的方式，致力于加速中国眼科产业的国产化进程，目标成为国际知名的综合性眼科产品生产商。公司眼科产品涵盖两大管线四大细分领域。包括人工晶状体、眼科粘弹剂、视光材料、视光终端产品及眼表用药，并已在眼底病治疗领域布局多个在研产品。2023年，公司眼科业务总收入从2016年的1.21亿增至2023的9.28亿元，CAGR达33.8%。 　　骨科&防粘连及止血产品：细分龙头，稳健增长。随着人口老龄化及治疗意识的提高，以及骨科关节腔粘弹补充治疗的技术水平和质量的提高得到医生和患者的认可，骨科关节腔注射用凝胶需求有望持续增长。公司是国内第一大骨科关节腔粘弹补充剂生产商，市占率居首。在防粘连领域，公司自主研发的医用几丁糖和医用透明质酸钠凝胶防粘连产品，已在临床中得到广泛应用。公司防粘连材料的市场份额为29.90%，连续14年稳居市场首位，国内绝对龙头位置持续得到巩固。 　　投资建议：公司作为医用生物材料领域头部企业，聚焦差异化发展为企业战略，专注于眼科、医疗美容及创面护理、骨科、外科四大快速发展的治疗领域，通过与国内外知名研发机构合作、自主研发及技术引进并举，持续保持公司技术的领先地位，并不断扩张完善产品线、整合产业链，各系列细分产品获得市场高度认可。随着外部经营环境的稳定，公司及附属公司的生产经营和销售情况平稳恢复并持续向好。我们预计昊海生科2024-2026年实营收33.37/40.61/48.01亿元，对应增速分别为25.75%/21.67%/18.24%；EPS为2.85/3.31/3.61元/股，按当前收盘价对应PE为32.3/27.8/25.5倍。综上多维度考量，公司眼科和医美市场前景广阔，给予昊海生科2024年PE为34倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 　　风险提示：市场竞争加剧的风险、产品研发上市进度不及预期风险、行业政策风险、宏观环境风险、医疗事故风险、引用数据来源发布错误数据风险。

　　投资要点： 　　行情回顾：本周（6.17-6.21）中信医药生物板块指数下跌2.6%，跑输沪深300指数1.3pct，在中信行业分类中排名第18位；2024年初至今中信医药生物板块指数下跌17.3%，跑输沪深300指数19.2pct，在中信行业分类中排名第24位。本周涨幅前五的个股为诺泰生物（+26.07%）、金凯生科（+23.83%）、南华生物（+17.26%）、前沿生物（+15.82%）、博济医药（+14.83%）。 　　市场总结及中短期投资思考：上周上证指数跌破3000点，全A成交量跌至6230亿元左右，情绪低迷。医药近期受到医保药价比价政策等影响持续调整，A/H股医药均跑输大盘，医药市场成交量占比约6.1%，情绪冰点，目前医药已连续调整1个半月，板块指数快接近距离春节前股市低点。从板块方面：上周中药和零售药店受药价风险核查、医保线上比价系统等事件发酵影响调整较多，而表现相对较好的主要是减肥药板块和HIV新药板块。减肥药板块主要系诺泰生物发布中报业绩预告大超市场预期，GLP1产业链开始兑现业绩，其持续性或将好于预期。HIV新药主要系吉利德发布三期中期数据显示Lenacapavir在女性艾滋病毒暴露前预防（PrEP）的有效率达到100%，带动国内前沿生物、艾迪药业和盟科药业等抗感染新药标的表现不错。个股方面：周五一些中报预期不错的开始表现，如甘李药业、九典制药等。目前医药因政策扰动，M4和M5院内高基数扰动，出来GLP1暂无强势板块，考虑到即将进入7月，有三中全会召开和步入中报业绩预告陆续披露期，我们认为医药情绪将逐步好转，结构性机会将开始涌现，当前投资核心：在于挖掘中报高增或业绩超预期标的。中长期，我们持续看好：创新+国改+中药+设备+原料药方向，具体原因不在赘述。 　　中长期配置思路：五条主线（建议关注标的详见正文）：1）主线-创新药械：符合国家新质生产力方向，关注三中全会的政策变化和创新产品商业化兑现放量情况。2）主题-国企改革：新国九条下国企确定性高，国资委对上市公司经营及市值提高要求，重点国药系，集团层面人事已经完成重大变化，优先关注工业变化，中药、化药和血制品方面的整合，零售的效率提升；3）主线-中药：政策环境好或有基药催化，高股息有业绩符合当前市场风格，关注基药和高分红OTC；4）主线-医疗设备：反腐影响接近尾声且股价调整充分，关注Q2招标情况，Q3有望同比加速，建议中报前后布局；5）主线-原料药：板块Q1业绩表现不错，关注Q2有持续性或下半年能明确拐点的方向。 　　本周建议关注组合：国药现代、康弘药业、新诺威、亿帆医药、圣诺生物、美好医疗、乐普医疗、迈普医学。 　　六月建议关注组合：太极集团、新诺威、派林生物、康弘药业、亿帆医药、千红制药、三诺生物、迈普医学。 　　风险提示 　　行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　振德医疗(603301) 　　公司积极参加院端学术会议，展示手术感控业务潜力，维持“买入”评级 　　公司将参加在北京举行的2024年手术室护理学术年会，并将重点展出有效预防暴露性角膜炎的一次性医用水凝胶眼贴，具有压疮预防功能的多层结构的聚氨酯泡沫敷料，和可减少职业伤害，增加手术安全性的手术废液收集系统，创新产品将展示公司手术感控业务潜力。但考虑海外库存节奏、国内医疗合规化工作仍在持续和感染防护产品需求常规化，我们下调公司2024-2025年并新增2026年的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为4.01/4.78/5.71亿元（原值6.27/7.73亿元），EPS分别为1.50/1.79/2.14元，当前股价对应P/E分别为13.3/11.2/9.4倍，具备估值性价比和安全空间，维持“买入”评级。 　　2023年内外扰动致业绩承压，但整体常规业务稳健增长 　　2023年营收41.27亿元（yoy-32.76%），归母净利润1.98亿元（yoy-70.82%）；分产品，手术感控收入14.26亿元（yoy+16.92%），基础护理收入10.72亿元（yoy+3.20%），感染防护收入6.41亿元（yoy-78.00%），现代伤口护理收入5.39亿元（yoy+15.28%），压力治疗与固定收入4.27亿元（yoy-12.86%）。分地区，境内收入19.47亿元（yoy-52.56%），境外收入21.59亿元（yoy+6.49%）。2024Q1收入9.64亿元（yoy-25.88%），归母净利润0.73亿元（yoy-49.89%），2024Q1疫情基数已出清，常规业务恢复性增长未来可期。 　　医疗需求释放和健康升级助推医疗端产品放量，产品协同助力业务横向发力 　　医疗需求释放和医疗健康升级有望带动公司院端产品恢复性增长，公司现已覆盖医院超8000家，其中三甲医院达约1150家，各业务板块院内品牌协同效应逐渐显现。手术感控:据CMI机构统计，2026年全球市场规模有望达37亿美元，其中一次性和定制化为确定性大方向，定制化手术包届时市场有望达213亿美元，公司此业务为第一大业务；伤口护理：国内伤口护理高端占比较低，渗透率提升空间较大，公司基础和现代伤口护理业务有望通过渠道协同、产品升级、品类扩增和质量与成本优势抢占更大市场份额。压力固定：国内有静脉曲张和血栓预防需求的患者较多，静脉曲张袜和抗血栓梯度压力带市场虽分散但空间可期。 　　后疫情时代个护意识加强，消费健康端有望借品牌和渠道实现销售共振 　　后疫情时代随个人家庭健康护理意识增强，及国内老龄化加深保健护理需求释放，公司家庭健康产品有望借品牌和渠道力迎来销售共振。渠道方面：百强连锁药店覆盖率超98%，共计门店17万余家，公司电商店铺已达17家，全网粉丝量超900万人；品牌方面：赞助“杭州第19届亚运会”等举措成功进行了振德品牌输出，让更多新老客户和消费者看到振德品牌的新发展和品牌魅力。 　　风险提示：公司新产品推广不及预期，贸易争端影响海外订单。