伟思医疗（688580）：24Q3短期承压，医美新品陆续上市，形成业绩新驱动

中心思想 业绩短期承压，结构性调整显现 伟思医疗2024年第三季度及前三季度业绩面临短期压力，营收和归母净利润均出现同比下滑。这主要归因于盆底业务增长乏力，显示出公司在特定业务板块的结构性挑战。然而，毛利率的提升和期间费用率的改善，使得利润端增速好于收入端，反映了公司在成本控制和效率提升方面的积极作用。 新品驱动与市场拓展，构筑未来增长引擎 面对短期业绩压力，伟思医疗正积极通过研发创新和市场拓展来构筑新的增长点。康复业务版图通过磁刺激、电刺激和冲击波等新产品不断丰富，形成了全面的疼痛解决方案。同时，医美新品如皮秒激光、塑形磁等陆续上市并在妇幼及轻医美市场取得突破，结合海外市场的加速布局，有望形成新的业绩驱动力，打开长期成长空间。 主要内容 2024年三季度业绩回顾与分析 财务表现概览 2伟思医疗2024年前三季度实现营业收入2.92亿元，同比下滑12.06%；归母净利润7817万元，同比下滑23.13%；扣非后归母净利润6815万元，同比下滑24.92%。其中，第三季度实现营业收入1.00亿元，同比下滑10.54%；归母净利润2855万元，同比下滑8.28%；扣非后归母净利润2469万元，同比下滑2.88%。整体来看，公司业绩短期承压。 收入下滑原因与利润改善驱动 报告分析指出，第三季度收入端下滑预计主要系盆底业务增长乏力所致。然而，利润端增速好于收入端，主要得益于毛利率的提升和期间费用率的改善。2024年第三季度毛利率为71.98%，同比提升0.47个百分点。同时，管理费用率和研发费用率分别同比下降2.75个百分点和3.12个百分点，显示出公司在运营效率和成本控制方面的积极成效。随着盆底业务触底反弹以及高频电灼仪、塑形磁等新产品放量，预计第四季度业绩有望改善。 康复业务布局与研发创新 磁刺激与电刺激产品进展 公司持续加码研发创新，在磁刺激领域，自动导航的经颅磁刺激仪MagNeuro ONE系列产品已顺利完成取证和发布，并引入了脑部磁共振相关医学影像处理分析系统，显著提升了刺激靶点和剂量的智能精准化水平。在电刺激领域，全新物理因子平台产品研发进展顺利，部分电刺激产品已提交注册，进一步丰富了康复产品线。 疼痛解决方案体系构建 除了磁刺激和电刺激，公司在其他领域也取得了突破。冲击波产品已顺利取证上市销售，与现有产品共同形成了伟思“电、磁、波”疼痛解决方案。该方案能够涵盖临床90%以上的疼痛患者需求，有效筑牢了公司在康复业务领域的市场基本盘。 医美业务拓展与国际化战略 医美新品上市与市场突破 伟思医疗持续加大对医美能量源市场的投入，全面布局了塑形磁、皮秒激光和射频（私密、溶脂、抗衰）等产品。2024年上半年，高频电灼仪和塑形磁产品在妇幼渠道和轻医美市场取得了销量突破。值得关注的是，皮秒激光已于2024年9月取得注册证，这些医美新品的陆续上市和市场表现，正加速形成公司新的业绩驱动力。 海外市场布局与认证进展 公司积极拓展海外市场，以打开成长天花板。2023年，塑形磁和盆底功能磁产品已获得FDA认证。目前，公司正加快海外市场的注册取证和合规准入工作，并开始搭建国际销售网络，力争实现海外业务的销售突破，为公司带来更广阔的增长空间。 盈利预测与投资评级 未来业绩展望 考虑到盆底业务短期承压，国盛证券研究所对伟思医疗2024-2026年的营收和归母净利润进行了预测。预计2024年营收为4.20亿元，同比下滑9.2%；归母净利润1.20亿元，同比下滑11.8%。展望2025年和2026年，随着新产品放量和市场拓展，预计营收将分别同比增长16.5%和16.8%，归母净利润将分别同比增长24.5%和23.0%，显示出未来业绩的恢复性增长潜力。 投资建议与风险提示 基于上述分析和盈利预测，国盛证券维持对伟思医疗的“买入”评级，并给出了2024-2026年对应的PE分别为22X、18X、15X。同时，报告提示了潜在风险，包括行业竞争加剧、新品研发销售进展不及预期以及人才流失风险，建议投资者关注。 总结 伟思医疗在2024年第三季度面临营收和归母净利润的短期下滑，主要受盆底业务增长乏力影响。然而，公司通过提升毛利率和优化期间费用率，有效控制了利润下滑幅度。面对挑战，伟思医疗正积极通过研发创新，丰富康复业务产品线，构建全面的疼痛解决方案。同时，公司大力拓展医美业务，多款新品陆续上市并在市场取得突破，并加速布局海外市场，获得FDA认证并搭建国际销售网络，以期打开新的成长空间。尽管短期承压，但随着新产品放量和市场拓展，公司未来业绩有望实现恢复性增长，分析师维持“买入”评级，但提示需关注行业竞争、新品进展及人才流失等风险。