投资要点： 　　行情回顾：截至2024年07月19日，中信基础化工行业近两周下跌0.8%，跑输沪深300指数3.94个百分点，在中信30个行业中排名第18。化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是维生素D3（+37.04%）、硫酸（+8.31%）、维生素E（+5.88%）、R142b（+3.13%）、维生素B1（+2.70%），价格跌幅前五的产品是异丁醛（-33.90%）、新戊二醇（-14.05%）、液氯（-10.20%）、PTFE分散树脂（-7.69%）、氩气（-4.58%）。 　　基础化工行业周观点：截至7月20日，A股约31%的上市公司披露了业绩预告，业绩预增的公司有434家。业绩预增公司中，电子、汽车、基础化工行业预增公司占比最多，分别占比13.36%、10.14%和9.22%。具体到基础化工行业，417家公司中共有140家披露了业绩预告，业绩预增公 　　司有40家，业绩预增下限在100%以上的公司有18家，基础化工行业在今年上半年业绩预告中表现较好。而细分领域方面，制冷剂、轮胎、磷化工等板块的部分个股业绩预增幅度较大。 　　制冷剂方面，受配额调整传闻影响，板块相关个股陷入调整，然制冷剂主流品种R32、R134a、R22价格保持坚挺。今年的配额政策强调任一品种HFCs的配额调增量不得超过该生产单位根据本方案分配方法核定的该品种配额量的10%，品种间的配额调整不会导致总量增多。目前行业进入空调维修旺季，相关制冷剂品种价格有望维持高位，同时需持续关注明年配额政策相关情况，个股关注巨化股份（600160）和三美股份（603379）。 　　涤纶长丝方面，长丝价格保持相对坚挺。供给端本周长丝大厂继续追加减产，涤纶长丝行业本周开工率约为82.98%，较上周有所下滑。下游需求端处于淡季以刚需采购为主，供需弱势之下，涤纶长丝厂商库存有所累积。涤纶长丝行业2024年新增产能少，目前行业集中度高，金九银十的旺季需求值得期待，建议关注新凤鸣（603225）和桐昆股份（601233）。 　　维生素方面，本周维生素D3、维生素E价格快速上涨。根据百川盈孚的数据，截至7月20日，维生素D3价格是185元/千克，相比上周上涨37%，年初以来上涨256%；维生素E价格是90元/千克，相比上周上涨5.88%，年初以来上涨56.52%。今年以来出口需求向好，叠加国内养殖盈利改善带来内需修复，同时部分维生素品种行业集中度高，推动相关品种价格大幅上涨，个股可关注花园生物（300401）。 　　风险提示：能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济波动导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；部分化工品出口不及预期风险。

　　投资要点： 　　行情回顾：本周（7.15-7.19）中信医药生物板块指数上涨1.4%，跑输沪深300指数0.5pct，在中信行业分类中排名第6位；本周涨幅前五的个股为景峰医药（+28.04%）、龙津药业（+25.61%）、海王生物（+23.39%）、长药控股（+19.25%）、大理药业（+18.55%）。 　　24Q2基金医药持仓：创历史新低，极度悲观下，往往孕育大机遇。2024Q2中信申万医药指数下跌10.2%，沪深300指数下跌2.1%，申万医药指数跑输沪深300指数8.1pct。截至2024年Q2，A股医药市值占A股总市值比例为6.7%，环比下降0.2pct；公募基金医药重仓占比为9.9%，环比下降1.1pct；医药基金重仓占公募基金医药重仓市值占比为31.3%，环比提高1.2pct；非医药主题基金医药重仓市值占比为7.0%，环比下降0.9pct。公募重仓医药市值排名前五大个股：迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、联影医疗、科伦药业；公募持股市值增加前五大个股：诺泰生物、迈瑞医疗、鱼跃医疗、泰格医药、上海医药；公募持股市值减少前五大个股：恒瑞医药、智飞生物、金域医学、爱尔眼科、长春高新。 　　市场复盘及投资思考：本周大会召开期间沪深300取得5连阳，在无特别催化剂下A股和港股医药均跑输大盘，但仍位列所有行业周涨幅第六。近两周医药指数企稳，从板块看，本周超跌的仿制药、设备、疫苗及中药相对强势，CXO、IVD和创新药表现疲弱。本周基金披露了中报持仓，我们做了专题分析，明确显示24Q2公募基金继续减仓医药，非医药主动主体基金得医药重仓市值占比约7%，环比下降近1%，创历史新低，充分体现了对医药的悲观预期。考虑到市场对Q2业绩预期已充分体现，Q3院内同比恢复，Q4招投标大概率同比好转，医药可以乐观起来，我们感受一些先知先觉的资金已开始关注医药龙头，比如7月至今，医药龙头恒瑞医药、中药龙头片仔癀、流通龙头上海医药和仿转创新诺威表现相对强势，大型设备龙头联影医疗亦开始表现。我们延续上周观点：医药大概率已过至暗时刻，可以乐观起来，Q3院内起来，Q4招投标起来，创新药后续还有政策催化，24年下半年医药大概率有超额收益！从中长期看，调存量（进口替代+老龄化）、寻增量（创新+仿转创+大品种）、抓变量（国企改革+并购整合）为医药核心方向。 　　中长期配置思路：五条主线（建议关注标的详见正文）：1）主线-创新药械：符合国家新质生产力方向，预计有持续政策催化且部分公司进入商业化兑现放量阶段。2）主题-国企改革：新国九条下国企确定性高，国资委对上市公司经营及市值提高要求，重点国药系，如中药业绩好，血制 　　品有整合；3）主线-中药：政策环境好或有基药催化，高股息有业绩符合当前市场风格，关注基药和高分红OTC；4）主线-医疗设备：医疗反腐持续时间接近1年且股价调整充分，关注招标情况，预计三季报或有体现，可提前布局；5）主线-原料药：业绩不错，筹码较好，行业或现拐点，同时减肥药产业链开始体现业绩。 　　本周建议关注组合：恒瑞医药、复星医药、信达生物、康方生物、九典药业、新诺威、联影医疗、怡和嘉业。 　　七月建议关注组合：国药现代、康弘药业、亿帆医药、神州细胞、方盛制药、乐普医疗、迈普医学、圣诺生物。 　　风险提示 　　行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　【国内外重点炼化项目价差跟踪】国内重点大炼化项目本周价差为2528.82元/吨，环比+47.19元/吨（ 　　环比+1.90%）；国外重点大炼化项目本周价差为1064.46元/吨，环比-1.59元/吨（环比-0.15%）。 　　【聚酯板块】成本支撑欠佳，涤纶长丝市场小幅下行。本周国际油价先跌后涨，原料市场偏弱震荡，成本端支撑弱势。下游织造企业在淡季压力下停车减产现象增多，需求萎缩程度加重，个别企业陆续进行 　　降价、优惠促销，市场成交重心下滑。而龙头大厂挺价态度坚定，再次推出减产保价措施，追加减产5% 　　受其提振，长丝市场重心延续坚挺运行态势，部分下游织企适量采购，长丝产销小幅提升。本周POY/FDY/DTY行业均价分别为8014/8521/9425元/吨，环比分别-36/-29/+0元/吨，POY/FDY/DTY行业周均利润为128/199/201元/吨，环比分别+27/+31/+50元/吨，POY/FDY/DTY行业库存为 　　29.3/24.6/27.8天，环比分别+0.9/+0.7/+0.9天，长丝开工率为86.90%，环比-0.71pct。下游方面，本周织机开工率为64.19%，环比-0.97pct，织造企业原料库存为8.76天，环比-1.37天，织造企业成品库存为28.55天，环比+0.84天。 　　【炼油板块】国内成品油：本周汽油/柴油/航煤价格下跌，汽油/柴油/航煤价差均扩大。国外成品油：本周美国汽油/柴油/航煤价格下跌，汽油/柴油/航煤价差均缩窄。 　　【化工板块】PX：本周PX均价为1012.86美元/吨，环比-16.00美元/吨，较原油价差为396.42美元/吨，环比-9.41美元/吨，PX开工率为89.71%，环比+0.24pct。其他化工品：本周EO价差表现良好，EVA、LDPE、丙烯腈、纯苯价差下滑相对较多。 　　投资要点-基础化工行业 　　60/+360/+60元/吨，纯MDI/聚合MDI/TDI行业毛利分别为3812/4032/939元/吨，环比分别+60/+480/+60元/吨。 　　【油煤气烯烃板块】①本周乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为878/4631/667/4999元/吨，环比分别+20/-39/-5/-22元/吨。②本周聚乙烯均价为8150元/吨，环比-85元/吨，乙烷裂解/CTO/石脑油裂解制聚乙烯理论利润分别为1779/1706/-644元/吨，环比分别-74/-56/-31元/吨。③本周聚丙烯均价为7750元/吨，环比+0元/吨，PDH/CTO/石脑油裂解制聚丙烯理论利润分别为-93/1640/-522元/吨，环比分别+38/+0/+25元/吨。 　　【煤化工板块】本周合成氨/尿素/DMF/醋酸行业均价为2739/2249/4263/3186元/吨，环比分别+12/-18/-26/+174元/吨，合成氨/尿素/DMF/醋酸行业毛利分别为565/447/-622/415元/吨，环比分别+9/-27/-70/+171元/吨。 　　投资要点-化工行业 　　【相关上市公司】1）民营大炼化&涤纶长丝：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；2）化工白马：万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升。 　　【风险提示】1）项目实施进度不及预期；2）宏观经济增速下滑，导致需求复苏弱于预期；3）地缘风 　　险演化导致原材料价格波动；4）行业产能发生重大变化；5）统计口径及计算误差。

　　博雅生物(300294) 　　投资要点： 　　公司事件：公司以18.2亿自有资金收购绿十字100%股权。 　　新获4个采浆站+1张生产牌照，外延空间变大。绿十字是韩国GCCorp公司在国内设立的血制品企业，目前拥有白蛋白、静丙、Ⅷ因子、纤原、乙免及破免6个品种16个品规，现有4个浆站，2023年采浆量104吨，2017至2023年采浆量复合增长率13%，同时通过安徽格林克（销售平台公司）代理进口白蛋白、重组Ⅷ因子及医美产品在中国地区销售。本次交易完成后，公司将全资控股一家血液制品生产企业，新增一张生产牌照，新增4个在营单采血浆站，新增2个省份区域的浆站布局，为公司整合行业资源、拓展新浆站开辟新的路径，从而加速提升公司的规模与核心竞争力。 　　华润医药与GC Corp深度合作，未来想象空间加大。公司实控人华润医药与GCCorp签署《战略合作框架协议》，双方合作推进GCCorp的创新产品在中国上市销售，同时华润医药依托GCCorp在韩国的市场地位，推动华润医药及其关联产品在韩国的上市销售。双方将携手开展血液制品、疫苗、细胞与基因治疗和诊断业务等领域产品技术引进合作，通过技术许可、联合研发、技术转移、通过CDMO模式拓展海外业务等多种形式，共同推动产品技术创新与升级，实现技术成果的市场化应用与双方业务的共赢发展。 　　公司经营效率处于行业领先水平，绿十字采浆量和吨浆利润均有较大弹性：博雅在经营能力方面，2023年公司血制品业务实现净利润5.4亿元，公司吨浆利润处于行业较高水平；上市品种方面，产品涵盖白蛋白、静丙和凝血因子等9个品种，纤原等品种处于行业前列水平。绿十字目前平均单站采浆量在26吨，离行业平均水平还有较大差距，我们判断依托博雅较为优秀的管理水平，未来绿十字未来的采浆量和吨浆利润还有较大提升空间。此外，本次收购博雅生物获得新的生产牌照（安徽省），考虑到新的牌照对当地新拿采浆站能力的提升，我们认为未来大股东华润医药在外延方面的施展空间更大。 　　盈利预测与估值。暂不上调业绩，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为5.5、5.9、6.7亿元，同比增长率分别130.6%、8.3%、12.9%，当前股价对应的PE分别为32、30、27倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：竞争格局恶化风险；销售不及预期风险；行业政策风险等。

　　循序渐进，中药集采从地方走向全国，降幅相对温和 　　中药集采是一项旨在通过规模化采购降低药品价格，提高药品的可及性和可负担性、促进医药行业的规范化和高质量发展的重要政策措施。从时间上看，中成药集采早期陆续在濮阳、青海、金华等省市进行区域试点，并逐步扩面到跨省联盟，如2022年4月由湖北省牵头实施的中成药省际联盟第一批带量采购，涵盖了19个省份，采购规模近100亿元，97家企业、111个产品中选，中选价格平均降幅达42.27%，预计每年可节约药品费用超过26亿元。目前中成药集采正逐步扩展至全国层面，相比于国家组织集采的9批药品平均降价超50%的数据，中成药集采降价相对温和，因此也更加有利于未来中成药集采的顺利推进，保护中药创新价值。 　　中药集采规则日益完善，采购与竞价分组为重点 　　自2021年9月湖北省医疗保障局发布中成药省际联盟集中带量采购公告（第1号）以来，全国共开展了四次规模较大且涉及中成药的省际联盟集采。从采购分组上看，分组规则的底层逻辑核心在于优化药品分类体系，以解决因中成药名目繁多导致的采购合并难度和竞价机制的不完善问题。竞价上看，竞价机制的目的在于通过企业的实力与品牌影响力为其后续的供货能力提供可靠保障，进而营造一个健康、积极且具有充分竞争性的集中采购环境。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：制药及生物制品：九典制药、恩华药业、康诺亚、智翔金泰、三生国健、神州细胞、艾迪药业、恒瑞医药、京新药业、健康元、丽珠集团、东诚药业、人福医药；中药：悦康药业、方盛制药、羚锐制药、济川药业、昆药集团；医疗器械：三诺生物、可孚医疗、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、戴维医疗、海尔生物、振德医疗；原料药：奥锐特、普洛药业；CXO：诺泰生物、圣诺生物、药明生物、药明合联、泰格医药、百诚医药、阳光诺和、万邦医药；科研服务：毕得医药、皓元医药、百普赛斯、奥浦迈、药康生物；医疗服务：海吉亚医疗、美年健康；零售药店：益丰药房、健之佳；疫苗：康泰生物。 　　风险提示：政策推进不及预期，市场竞争加剧，产品销售不及预期。

　　投资要点 　　事件：据今日维生素，近期多个维生素品种价格出现明显上涨态势。截止7月19日，花园生物、新和成VD3产品价格195元/kg，较上周（160元/kg）、月初(98元/kg)和年初(60元/kg)分别上涨21.9%、99.0%、225.0%；浙江医药、新和成VE产品价格100元/kg，较上周（91元/kg）、月初(83元/kg)和年初(60元/kg)分别上涨9.9%、20.5%、66.7%；浙江医药、新和成等VA产品价格98元/kg，较较上周（98元/kg）、月初(92元/kg)和年初(75元/kg)分别上涨0.0%、6.5%、30.7%。 　　维生素作用重要，市场稳步增长。维生素是人和动物生长必须摄取的微量有机物质，在生物体生长、代谢、发育过程中发挥着重要的作用。这类物质在体内既不是构成身体组织的原料，也不是能量的来源，而是一类调节物质，在物质代谢中起重要作用。据中商产业研究院，在维生素行业各细分品种中，维生素B族、维生素E、维生素C和维生素A市场份额最大，分别为33%、30%、21%和13%，其他维生素市场份额较小，总占比仅3%。总体需求平稳低速增长，供给集中度高，市场价格长期呈现周期性波动。华经情报网数据显示，中国维生素产业产量和市场规模呈现上涨态势，2018年中国维生素产量为33.4万吨，2021年中国维生素产业产量增长为40.4万吨，同比2020年增长12.53%。2017年中国维生素产业市场规模为34亿美元，2021年中国维生素产业市场规模增长到37.5亿美元，同比增长1.35%，国内维生素市场规模正在逐步扩大。 　　维生素主要应用于饲料，养殖利润修复有望拉动需求。维生素市场需求主要来自于其下游的饲料、医药化妆品、食品饮料等领域。据智研咨询和华经情报网，具体来看，维生素下游需求中，饲料行业需求占比最大，达到48%，医药化妆品及食品饮料行业需求占比分别为30%和22%。分品种看，除VB12、VB1和VC外其他细分品种下游应用中饲料占比大于60%，其中维生素D3、维生素A及维生素H饲料应用占比最大，分别为90%、83%和79%，而维生素C用于饲料的占比非常小仅占11%，用于食品和医疗化妆品占比分别为51%和38%。虽然饲料为维生素行业最重要的下游需求，但是维生素在动物配方饲料中的添加量却非常少，成本占比较低，因此饲料厂商实际上对于维生素价格的变动敏感度不大。wind数据显示，2024年来生猪养殖行业呈现上行迹象，生猪价格从年初的14.42元/kg稳步上行至7月19日的18.92元/kg，自繁自养和外购仔猪养殖利润也从年初的亏损200多到当前（7月19日）分别盈利439元/头和384元/头，下游养殖利润的修复有利于维生素需求拉动和价格传导。 　　中国为主要生产国，竞争格局较好。从全球维生素行业竞争来看，维生素加工工序较多，污染物处理难度大，技术壁垒高，竞争格局经过前几年重大的整合，已经形成了比较强的集中度，多数品种呈寡头垄断格局，垄断企业具有较强的市场定价权。我国维生素行业近十年来发展迅速，长期困扰维生素E、维生素A、维生素H等主要维生素产品的技术均取得突破性进展，中国已成为能生产全部维生素种类的少数国家之一，已在多个维生素细分市场取得了国际竞争优势。中国以其众多的生产厂家、较高的产量和销量、齐全的维生素生产品种，与德国巴斯夫、荷兰帝斯曼这两大维生素巨头构成了世界维生素的三大制造方。新和成年报显示，2023年中国维生素产量约为43.40万吨，占全球产量的84.40%。根据中商产业研究院数据，从品种集中度看，维生素B各品类产能集中度高，前三企业产能占比均超过了整体市场的一半，其中B7最高CR3达90%；维生素C产能集中度最低，前三企业产能仅占43%，远低于其他同类产品；维生素A和维生素E的CR3分别为64%和58%。根据百川盈孚数据，国内VE产能为9.5万吨，其中益曼特(能特科技和DSM合资)3万吨、新和成3万吨、浙江医药2.5万吨、吉林北沙1万吨；国内VA产能为2.7万吨，其中新发药业1万吨、新和成0.8万吨、浙江医药0.5万吨、金达威0.4万吨。 　　供给扰动，协同提价。行业良好生产格局下，供应方对市场有极大的话语权，主要生产企业形成定价默契，尤其是市场低迷时行业内“价格同盟”强势有效。一旦偶发企业生产事故或运动式环保检查导致行业产能被动明显收缩，相关产品价格暴涨，寡头再稳步提价。据饲料巴巴信息，VA方面，4月29日浙江医药类胡萝卜素中间体工厂发生事故，5月14日市场称新和成VA报价上调30%，6月20日市场称国内有厂家报价提至95元/公斤，7月2日市场称DSM瑞士工厂冷却水取水装置受洪水和泥石流影响，工厂关闭影响时间有待评估，7月3日市场称有厂家VA(100万IU)出口报价提至25美元/公斤，本周欧洲市场报价22-23欧元/kg。VE方面，5月21日市场称DSM工厂停产检修2个月，新和成山东VE工厂计划自7月上旬至9月上旬停产检修，浙江医药计划自7月中旬开始停产检修2个月，7月2日市场反映称DSM瑞士工厂因天气影响关闭工厂，北沙制药维生素E生产线计划于8月底开始停产检修8-10周，7月17日浙江医药VE产品提价至120元/公斤，7月18日市场称帝斯曼VE报价125元/公斤，本周欧洲市场报价8.7-9.7欧元/公斤。VD3方面，原料胆固醇供应紧张，主流厂家停报停签计划提价，出口价格坚挺，国内市场购销活跃，报价上涨。 　　投资建议：维生素格局较好，在下游成本占比较低，供给侧波动易带动价格拉涨，价格低迷下企业协同提价，相关标的受益涨价带来业绩弹性。建议关注新和成、浙江医药、花园生物、兄弟科技、金达威、能特科技、天新药业、圣达生物等。 　　风险提示：需求不及预期；行业协同不确定性；安全环保风险

　　主要观点： 　　行业周观点 　　本周（2024/7/15-2024/7/19）化工板块整体涨跌幅表现排名第27位，涨跌幅为-2.50%，走势处于市场整体走势中下游。上证综指涨跌幅为0.69%，创业板指涨跌幅为1.78%，申万化工板块跑输上证综指2.87个百分点，跑输创业板指4.99个百分点。 　　2024年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业: 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期。24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，同时二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代，制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有较高配额占比的公司将充分受益。建议关注：巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份。 　　（3）电子特气是电子工业的“粮食”，是产业链国产化的核心一环。从全球电子特气市场的角度来看，目前行业呈现出高技术壁垒和高附加值的特征。从国内电子特气市场的角度来看，下游晶圆制造的产业升级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之，产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇，率先布局高端产能，拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机，迎来更大的发展空间。从需求端来看，集成电路/面板/光伏三轮驱动，高端产能需求日益迫切。其中，半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升；平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升；光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。综上，电子特气行业核心竞争力可以总结为：提纯的技术+混合的配方+多（全）品类供应的潜力。建议关注有望凭借核心产品向着全品类的平台型公司进发，实现以点破面，最终真正实现电子特气国产化的优质公司：金宏气体、华特气体、中船特气。 　　（4）轻烃化工成全球性趋势。近十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势，即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展，全球乙烯中轻质化原料占比逐步提升，且除亚洲还有煤头和油头路线的增长，其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点，在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时，轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点，其副产主要为氢气，能够有效降低循环产业链的用氢成本，并可以向外提供高纯低成本氢能源，符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。我们认为，碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势，轻烃化工头部企业价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道，重点关注卫星化学。 　　（5）COC聚合物产业化进程加速，国产突围可期。COC/COP（环烯烃共聚物/聚合物）是一类性能优越的材料，这种材料依赖于C5产业链，由C5原料制备得到环烯烃单体，并在此基础上通过共聚或者自聚制得COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC)具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能，低吸水性，高生物相容性等。目前主流的手机摄像镜头均采用以COC/COP为原料的塑料镜片，同时COC/COP近年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年，COC/COP国内产业化进程加速，主要原因来自于：1）国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破；2）光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内，该材料由日本卡脖子问题日益突出，供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强，从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域，我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧，国产企业有望形成突围，打开市场空间。推荐关注COC聚合物生产环节，建议关注阿科力。 　　（6）国际巨头撤回报价或减产，钾肥价格有望触底回升。我们认为钾肥价格有望触底回升，行业已进入去库存周期。Canpotex撤回新报价，Nutrien宣布减产，导致短期内钾肥供给下滑，有望消解生产厂商的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货价格均大幅上升，农民粮食种植意愿有所提升，推高了钾肥的需求。综合来看钾肥短期内供需关系失衡，库存主要集中在上游的化肥生产企业上，因此企业或较容易实现对价格的管控，秋季全球各国有望加大钾肥补库力度，钾肥价格将迎来反转。建议关注钾肥领域，建议关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业。 　　2/30 　　（7）MDI寡头垄断，行业供给格局有望向好。受益于聚氨酯材料应用端的拓展，近20年MDI需求端稳中向好，而且MDI目前仍是公认的高技术壁垒产品，核心技术没有外散，全球MDI厂家共计8家，其中产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家化工巨头中，5家厂商MDI总产能占比达到90.85%。目前受经济下行影响，MDI价格维持底部区间震荡，但单吨利润依旧可观，随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行，未来MDI供给格局有望向好，随着需求端逐步修复，MDI将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品。推荐关注聚氨酯领域，重点关注万华化学等企业。 　　化工价格周度跟踪 　　涨幅前五：二苯醇胺（+12.05%）、硫磺（+6.03%）、磷酸二铵DAP（+5.56%）、纯碱（重质、华东）（+3.80%）、甲乙酮（+3.61%） 　　跌幅前五：液氮（-29.49%）、顺酐（-10.89%）、NYMEX天然气（-7.58%）、纯碱（轻质、华东）（-7.41%）、纯MDI（-3.91%）。 　　周价差涨幅前五：顺酐法BDO（+478.31%）、涤纶短纤（+35.72%）、已二酸（+25.18%）、磷肥DAP（24.35%）、PET（+11.62）. 　　周价差跌幅前五：PTA（-58.42%）、联碱法纯碱（-18.44%）、电石法PVC（-16.52%）、氨碱法纯碱（-13.49%）、黄磷（-12.14%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有133家企业产能状况受到影响，较上周统计数量减少41家，其中统计新增检修14家，重启4家。本周新增检修主要集中在合成氨，预计2024年7月共有33家企业重启生产。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　本周（7月15日-7月19日）行情回顾 　　本周氟化工指数下跌3.38%，跑输上证综指2.24%。本周（7月15日-7月19日）氟化工指数收于2439.94点，下跌5.04%，跑输上证综指5.41%，跑输沪深300指数6.96%，跑输基础化工指数2.57%，跑输新材料指数4.85%。 　　氟化工周行情：萤石、HFCs制冷剂成交重心有所下移 　　萤石：据百川盈孚数据，截至7月19日，萤石97湿粉市场均价3,724元/吨，较上周同期持平；7月均价（截至7月19日）3,737元/吨，同比上涨22.00%；2024年(截至7月19日)均价3,528元/吨，较2023年均价上涨9.41%。 　　据氟务在线跟踪，国内萤石市场价格有所下滑，需求以及成本压力进一步降低氟化氢市场开工率，抑制萤石粉市场采购，但受原石供应量影响，淡季之下矿企开工数量有限，大矿产出增量少，小矿退出速度快，实际淡季之下市场供给并未增加，市场处于供需紧平衡状态。全国萤石矿山安全整治行动进入尾声，市场对于后市政策是否延续看法不一，但实际对产量影响还在持续。 　　制冷剂：截至07月19日，（1）R32价格、价差分别为36,000、22,865元/吨，较上周同期分别持平、+0.08%；（2）R125价格、价差分别为32,500、16,753元/吨，较上周同期分别-2.99%、-5.63%；（3）R134a价格、价差分别为31,000、13,121元/吨，较上周同期分别+1.64%、+3.96%；（4）R143a价格、价差分别为60,000、45,585元/吨，较上周同期分别持平、-0.07%；（5）R22价格、价差分别为30,500、20,627元/吨，较上周同期分别持平、持平。 　　据氟务在线跟踪，R32、R22在配额范围内配额消化较快，近期市场消息多有不明朗，对行情走势或将起决定性作用，但依旧认可并且维持政策的连贯性以及权威性为主。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【金石资源】公司拟回购不低于人民币5,000万元（含）且不超过人民币10,000万元（含）的公司股份，用于实施员工持股计划或股权激励。 　　行业观点 　　我们认为，氟化工全产业链将进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，建议长期重点关注。推荐标的：金石资源（萤石）、巨化股份（制冷剂、氟树脂）、三美股份（制冷剂）、昊华科技（制冷剂、氟树脂、氟精细）等。其他受益标的：永和股份（萤石、制冷剂、氟树脂）、中欣氟材（萤石、氟精细）、东岳集团（制冷剂、氟树脂）、东阳光（制冷剂）、新宙邦（氟精细）。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，政策变化，安全生产等。

　　投资要点： 　　本周板块行情： 本周， 上证综合指数上涨 0.37%， 创业板指数上涨 2.49%，沪深 300 上涨 1.92%， 中信基础化工指数下跌 2.23%， 申万化工指数下跌 2.5%。 　　化工各子行业板块涨跌幅： 本周， 化工板块涨跌幅前五的子行业分别为电子化学品(1.8%)、 涂料油墨颜料(0.42%)、 农药(-0.1%)、 有机硅(-0.36%)、 合成树脂(-0.54%)； 化工板块涨跌幅后五的子行业分别为粘胶(-5.41%)、 轮胎(-5.24%)、 橡胶制品(-5.15%)、 绵纶(-4.76%)、 钛白粉(-4.72%)。 　　本周行业主要动态： 　　山东能源集团投资建设的荣信化工年产 80 万吨烯烃项目开工。 7 月 14 日，山东能源集团投资建设的荣信化工年产 80 万吨烯烃项目在鄂尔多斯市达拉特经济开发区正式开工。 这是蒙鲁两省区共同打造现代煤化工产业集群， 延伸“甲醇—烯烃—高端新材料” 产业链条的重要举措。 该项目位于内蒙古自治区鄂尔多斯市达拉特经济开发区， 占地面积 1887 亩， 主要新建 80 万吨/年甲醇制烯烃(MTO)装置、 40 万吨/年聚乙烯装置、 40 万吨/年聚丙烯装置、 1.5 万吨/年 1-丁烯装置及配套的公辅设施。 项目将以甲醇为原料， 采用 MTO 技术生成聚合级乙烯及聚合级丙烯单体， 再通过聚合生产高密度聚乙烯和高性能聚丙烯产品，同时副产 1-丁烯、 异丁烷、 C+、 MTBE 等产品， 预计“十五五” 期间建成投产。 （ 资料来源： 中国化工报） 　　贡川南新材料化工园区 2024 年第三季度重大项目竣工投产。 7 月 13 日上午， 自贡川南新材料化工园区 2024 年第三季度重大项目竣工投产活动在中化蓝天自贡基地举行。 本次竣工投产的 3 个项目均为去年开工建设项目， 分别为四川中蓝年产 20 万吨锂离子电池电解液项目、 自贡东恒年产 4.8 万吨新能源导电材料项目和四川花语年产 5 万吨日用化工新材料项目。 3 个项目总投资 21亿元， 占地 550 亩， 达产后预计可实现年产值约 63 亿元， 实现年税收约 3 亿元， 可带动就业约 1000 人。 （ 资料来源： 中国化工报） 　　投资主线一： 轮胎赛道国内企业已具备较强竞争力， 稀缺成长标的值得关注。 全球轮胎行业空间广阔， 国内轮胎企业迅速发展。 建议关注： 赛轮轮胎、森麒麟、 通用股份、 玲珑轮胎。 　　投资主线二： 消费电子有望逐渐复苏， 关注上游材料企业。 随着下游消费电子需求逐渐回暖复苏， 面板产业链相关标的有望充分受益。 部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代， 切入下游头部面板厂供应链， 自身α属性充足。 随着面板产业链景气度有望回暖， 头部显示材料厂商有望享受行业β 共振。 建议关注： 东材科技（ 光学膜核心标的， 电子树脂稳步放量） 、 斯迪克（ OCA 光学胶龙头企业） 、 莱特光电（ OLED 终端材料核心标的） 、 瑞联新材（ OLED 中间体及液晶材料生产商） 。 　　投资主线三： 关注具有较强韧性的景气周期行业、 以及库存完成去化迎来底部反转。 （ 1） 磷化工： 供给端受环保政策限制， 磷矿及下游主要产品供给扩张难， 叠加下游新能源需求增长， 供需格局趋紧。 磷矿资源属性凸显， 支撑产业链景气度。 建议关注： 云天化、 川恒股份、 兴发集团、 芭田股份。 （ 2）氟化工： 二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳， 三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复， 高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展， 萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。 建议关注： 金石资源（ 萤石资源储量、 成长性行业领先） 、 巨化股份（ 制冷剂龙头企业） 、 三美股份、 永和股份、 中欣氟材。 （ 3） 涤纶长丝： 库存去化至较低水平， 充分受益下游纺织服装需求回暖。 建议关注： 桐昆股份、 新凤鸣。 　　投资主线四： 经济向好、 需求复苏， 龙头白马充分受益。 随着海内外经济回暖， 主要化工品价格与需求均步入修复通道。 化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张， 具有显著规模优势， 且通过研发投入持续夯实成本护城河， 核心竞争力显著。 在需求复苏、 价格回暖双重因素共振下， 具有规模优势、 成本优势的龙头白马具有更大弹性。 建议关注： 万华化学、 华鲁恒升、 宝丰能源等。 　　风险提示 　　宏观经济下行； 油价大幅波动； 下游需求不及预期

　　投资要点： 　　本周行情回顾。 本周， Wind 新材料指数收报 2773.31 点， 环比下跌 0.19%。其中， 涨幅前五的有国瓷材料(8.22%)、 华特气体(7.07%)、 安集科技(5.54%)、飞凯材料(4.95%)、 光威复材(4.94%)； 跌幅前五的有新亚强(-10.62%)、 三祥新材(-8.33%)、 瑞丰高材(-7.53%)、 晨光新材(-7.51%)、 阿科力(-7.33%)。 六个子行业中， 申万三级行业半导体材料指数收报 5154.99 点， 环比上涨 0.9%； 申万三级行业显示器件材料指数收报 932.97 点， 环比下跌 5.84%； 中信三级行业有机硅材料指数收报 5004.39 点， 环比下跌 0.36%； 中信三级行业碳纤维指数收报 918.51 点， 环比下跌 2.01%； 中信三级行业锂电指数收报 1483.68 点， 环比下跌 1.36%； Wind 概念可降解塑料指数收报 1367.33 点， 环比下跌 2.75%。 　　2024 年上半年 OLED 智能手机出货量将同比增长 43%。 7 月 18 日，Counterpoint Research 发文称， 2024 年第一季度 OLED 智能手机出货量和营收较 2023 年同期分别增长了 50% 和 3%。 预计 2024 年上半年， OLED 智能手机出货量将同比增长 43%， 营收同比增长 7%。 预计 2024 年全年， OLED智能手机出货量将同比增长 21%， 面板营收同比增长 3%。 其中柔性 OLED出货量同比增长 13%， 折叠式 OLED 出货量同比增长 26%， 刚性 OLED 出货量同比增长 46%。 报告预计， OLED 智能手机在 2024 年的出货量增长将达到两位数。 最新的经济指标显示通胀环境正趋于稳定， 并且有迹象表明， 人工智能和三星、 苹果等公司的新机型将强有力地推动该增长趋势， 并形成一个超级周期。 　　日本 32 家电子元件制造商投资额将增长 5.4%。 随着汽车从混合动力传动系统到高级驾驶辅助系统等各个领域继续采用更多的电气部件， 日本的电子元件制造商本财年预计将资本支出提高 5.4%。 根据村田制作所、 TDK 和京瓷等32 家公司的投资计划， 预计 2024 财年总支出将达到 1.4 万亿日元（ 87 亿美元），较 2023 年增长 5.4%， 比四年前增长 46%。 其中 19 家公司计划增加支出。 电容器、 线圈等被动元件是投资的重心， 占比达 60%。 2024 财年该领域的投资有望达到 8672 亿日元， 延续 2023 财年的高水平。 尤其是多层陶瓷电容器（ MLCC） ,一般来说， 智能手机中大约使用 1000 个 MLCC， 燃油车中大约使用 5000 个， 电动汽车中大约使用 10000 个。 日本公司主导着这些零部件的全球市场。 村田拥有汽车 MLCC 的最大份额， TDK 和太阳诱电也位列前五。 随着韩国和中国台湾公司的崛起， 日本公司希望通过保持资本投资来维持市场份额。 村田 2024 财年计划投资 1900 亿日元， 将汽车用 MLCC 产能提高 10%。TDK 总裁 Noboru Saito 表示： “电动汽车目前正处于调整阶段， 但混合动力汽车和插电式汽车对 MLCC 的使用仍将增加。 ” 该公司预计今年的资本投资将达到 2500 亿日元， 比上年增长 14%。 TDK 的投资将集中在电池上， 其电池占销售额的一半， 但约 25%将分配给 MLCC 等被动元件。 32 家公司对电动汽车和混合动力汽车的电机也进行了大力投资， 投资总额达 1576 亿日元， 较 2023财年增长 14%。 投资热潮还延伸到电子电路板。 随着汽车电气化程度的提高，对密集排列半导体和零部件的电路板的需求也在增加。 2024 财年日本电路板投资将达 2225 亿日元， 增长 22%。 除了汽车零部件外， 电子元件制造商也在投资人工智能（ AI） 领域。 太阳诱电今年计划投资 700 亿日元， 其中大部分将投资 AI 服务器用 MLCC。 该公司每年将产能提高 10%~15%， 并将在中国和马来西亚的工厂设立生产线。 京瓷今年计划投入 2000 亿日元资本支出， 较上一财年增长 20%， 为公司历史上最大单笔资本支出， 该公司将投资用于数据中心的AI 半导体先进封装的生产设施。 　　重点标的： 半导体材料国产化加速， 下游晶圆厂扩产迅猛， 看好头部企业产业红利优势最大化。 光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节， 看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。 特气方面， 华特气体深耕电子特气领域十余年， 不断创新研发， 实现进口替代， 西南基地叠加空分设备双重布局， 一体化产业链版图初显， 建议关注华特气体。 电子化学品方面， 下游晶圆厂逐步落成， 芯片产能有望持续释放， 建议关注： 安集科技、 鼎龙股份。 下游需求推动产业升级和革新， 行业迈入高速发展期。 国内持续推进制造升级， 高标准、高性能材料需求将逐步释放， 新材料产业有望快速发展。 国瓷材料三大业务保持高增速， 有条不紊打造齿科巨头， 新能源业务爆发式增长， 横向拓展、 纵向延伸打造新材料巨擘， 建议关注新材料平台型公司国瓷材料。 高分子材料的性能提升离不开高分子助剂， 国内抗老化剂龙头利安隆， 珠海新基地产能逐步释放， 凭借康泰股份， 进军千亿润滑油添加剂， 打造第二增长点， 建议关注国内抗老化剂龙头利安隆。 碳中和背景下， 绿电行业蓬勃发展， 光伏风电装机量逐渐攀升， 建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、 EVA 粒子技术行业领先的联泓新科、 拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示 　　下游需求不及预期， 产品价格波动风险， 新产能释放不及预期等