心脉医疗(688016) 　　事项： 　　公司发布 2021 年年报：全年实现营收 6.84 亿元（ +45.59%），实现归属净利润3.16 亿元（ +47.17%），扣非后归属净利润 2.88 亿元（ +51.08%）。与此前快报保持一致。分红预案：每 10 股派发现金 21.00 元（含税）。 　　平安观点： 　　重磅产品驱动高增长，外周介入增长迅速 　　2021 年疫情对医疗机构常规诊疗服务的负面影响减少，公司各板块加速发展。核心业务主动脉支架产品全年实现营收 5.66 亿元（ +44.04%），推测其中腹主动脉产品增速相较于胸主动脉产品更高。术中支架在新品尚未落地情况下实现稳健增长，全年收入 6620.64 万元（ +18.34%）。公司着重发展的外周介入业务等实现收入 5265.31 万元（ +222.15%），增长十分迅猛。 　　公司三大重磅产品（胸主动脉支架 Castor、腹中动脉支架 Minos 以及外周药物球囊 ReewarmPTX）是驱动各自板块高速发展的核心动力。其中Castor 进入医院超过 700 家，成功覆盖大部分有能力开展主动脉弓介入手术的医院； Minos 与 ReewarmPTX 分别实现超 400 家医院的覆盖，还有较大的扩张潜力。 　　新品持续推出，保障未来增长 　　心脉是典型的创新驱动型公司，具有品种丰富、业内领先的研发管线，并通过产品开拓与迭代实现持续且快速的发展。除目前已经上市并成功证明自己的三大重磅产品外，更多产品也在研发推进中。 2021 年内，公司外周高压球囊 Ryflumen 和新型术中支架 Fontus 取得注册证，新一代直管胸主动脉支架 Talos 也在 2022 年 1 月取得注册证。除此之外，公司还有新型主动脉分支支架、静脉支架、静脉滤器、外周弹簧圈等产品处于研发的各个阶段中，为后续增长提供保障。 　　产品出海更进一步，多个产品完成首例植入 　　公司国际化战略进入实行阶段，并在 2021 年内取得一定成果。公司将 Minos、 HLP、 Castor 作为主打产品开拓海外市场，目前已进入 18 个国家和地区，覆盖欧洲、南美和亚太。全年公司在海外市场实现 3014.23 万元销售，同比增长 158.45%，占公司主业收入的 4.40%。 　　维持“推荐”评级。 公司高强度研发保障自身在产品开拓和迭代上具有优势，创新产品持续落地成为公司持续高增长的动力。基于公司新品上市及放量节奏，调整并新增 2022-2024 年 EPS 预测为 5.95、 7.97、 10.53 元（原预测 2022-2023 为 5.47、7.39 元），维持“推荐”评级。 　　风险提示： 1）高值耗材存在降价压力，若降幅超预期可能影响公司增长速度； 2）公司多个重要产品刚上市或即将上市，若临床/上市/招标结果不及预期，可能减弱公司后续增长动能； 3）若公司新推出产品不能充分融入平台实现快速放量，会对业绩增长造成负面影响。

　　心脉医疗(688016) 　　业绩简述 　　2022 年 3 月 29 日，公司发布 2021 年年度报告。 2021 年公司实现收入6.85 亿元，同比+46%；实现归母净利润 3.16 亿元，同比+47%；实现扣非归母净利润 2.88 亿元，同比+51%； 　　分季度来看， 2021 年 Q4 公司实现收入 1.74 亿元，同比+23%，归母净利润0.66 亿元，同比+26%，扣非归母净利润 0.55 亿元，同比+34%。 　　经营分析 　　主动脉领域增速稳定，外周药物球囊迅速放量。 公司 Castor、 Minos、Reewarm PTX 等创新性产品临床表现优异，进一步提高了公司在主动脉及外周血管介入市场的竞争力。 2021 年公司主动脉支架类实现收入 5.66 亿元，同比增长+44%；外周及其他类实现收入 0.53 亿元，同比增长+222%。在传统主动脉业务维持领先地位的同时，新拓展的外周业务实现快速爆发。 　　全年净利率维持稳定，研发投入同比快速增长。 2021 年公司净利率达到45.79%，同比+0.15pct，公司整体盈利能力依然保持在较高水平。公司全年研发费用率 14.94%，研发投入同比增长 48.2%，公司高度重视自身创新研发能力的提升，加大了在外周动脉及静脉血管介入领域的研发投入力度，研发人员数量显著增长。 　　创新产品储备丰富，在研项目推进顺利。 公司主动脉领域新一代 Cratos 分支型主动脉覆膜支架系统已获取型检报告，新一代 Aegis 腹主动脉覆膜支架系统已获得动物实验报告；外周静脉领域 Fishhawk 机械血栓切除导管、腔静脉滤器已分别获得型检报告和动物实验报告；此外 TIPS 覆膜支架系统已完成动物实验并进行型式送检，上述项目预计将于 2022 年逐步进入临床试验阶段， 众多在研产品储备足以体现公司强大的创新研发实力。 　　盈利调整与投资建议 　　 我们看好公司在主动脉支架领域的竞争力，同时外周血管介入领域布局未来具备较大潜力，预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 4.25、 5.77、 7.67亿元，同比增长 35%、 36%、 33%， EPS 分别为 5.91、 8.02、 10.66 元，现价对应 PE 为 35、 26、 19 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　 医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。

　　一心堂(002727) 　　业绩简评 　　 3 月 29 日，公司发布 2021 年年报，实现收入 145.87 亿元（ +15%），归母净利润 9.22 亿元（ +17%），扣非归母净利润 8.99 亿元（ +19%）。 　　 单季度来看， 2021Q4 公司单季度实现收入 40.89 亿元（ +20%），归母净利润 1.58 亿元（ -15%），扣非归母净利润 1.51 亿元（ -13%）。 　　经营分析 　　少区域高密度战略稳步推进， 整体业绩稳健增长。 2021 年公司业绩稳定增长， 实现营业总收入 145.9 亿元（+15.26%）， 其中，中西成药收入 104.9 亿元（+19%）；医疗器械及计生、消毒用品收入 12.1 亿元（-11%）； 其中中药收入涨幅较快 13.6 亿元（+21%）。 2021 年公司门店规模得到进一步发展，共拥有门店 8560 家， 较年初增长 1355 家， 其中，云南省门店数量 4,939 家。 　　持续加强会员管理， 经营效率不断提高。 截至 2021 年年报， 公司当前有效会员人数共计达到 3000 万（+25%）， 人数环比 3Q2021 增长 200万。 2021 年会员客单价为 95.37 元，消费单次会员的占比 35.95%， 较2020 年增长 3.23 个百分点。 公司持续加强专业化服务能力，精准分析会员需求及用药习惯， 并通过新会员的开发和公司品牌影响力的扩大从而吸引潜在客户群体，增强公司盈利能力。 管理费用同比（-21%） 系公司不断提高经营效率，研发费用（+542%）系投入云南重要道地药材配方颗粒饮片加工关键技术、质量标准研究及生产示范等投入。 　　中药板块产能不断扩张，产业链逐渐完善。 2022 年 1 月公司正式成立《中药配方颗粒国标省标工艺验证项目组》，并承担目前发布的 307 个中药配方颗粒的工艺验证和备案工作。未来将受益于成熟工艺以及市场扩大带来的利好，有望进一步放量增长，同时使得一心堂中药产品毛利率进一步提升。 　　盈利调整与投资建议 　　 我们看好公司各版块持续放量，预计公司 2022-2024 年实现归母净利润11.7、 14.3、 17.1 亿元，分别同比增长 27%、 21%、 20%。维持“ 买入”评级。 　　风险提示 　　新材料新技术替代风险；新产品研发风险；新产品注册风险；核心人员流失风险；净利率下降风险；行业竞争加剧风险；