业绩短期承压，静待修复-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　通策医疗(600763)

　　事项：

　　公司发布2024年三季报：2024Q1-Q3实现收入22.33亿元（+2.21%），归母净利润4.98亿元（-2.63%），扣非净利润4.94亿元（-0.47%）。三季度单季，实现收入8.23亿元（+0.04%），归母净利润1.88亿元（-9.1%），扣非净利润1.89亿元（-7.37%）。

　　平安观点：

　　业绩承压，静待修复：近年消费乏力，叠加种植牙集采政策影响，公司平均客单价下降，收入端增速放缓。从单24Q3数据来看，由于23Q3高基数的原因，增速进一步放缓，利润端同比负增长。近期宏观经济刺激政策频出，或可静待公司业绩修复。

　　利润率略有下降，费用端保持稳定。受平均客单价下降等因素影响，24Q1-Q3，公司毛利率41.82%，同比下降0.76pp，净利率26.95%，同比下降1.06pp，费用率方面基本保持稳定，24Q1-Q3销售费用率1.16%，同比增长0.24pp，管理费用率8.96%，同比增长0.13pp，基本保持稳定。

　　蒲公英计划稳步推进，为长期增长奠定基础。2024年公司继续推进蒲公英计划，随着更多的分院度过培育期，公司利润端将迎来新的增长点。

　　维持“推荐”评级：考虑经济环境变化，我们调整公司盈利预测，预计公司24-26年净利润分别为5.71亿元、6.74亿元和7.85亿元（原预测2024-2026年净利润为5.89亿元、7.2亿元和8.8亿元）。通策医疗未来3-5年新院加速开设抢占浙江口腔市场，进一步深耕正畸和种植牙领域，公司长期发展向好，维持“推荐”评级。

　　风险提示：行业增长低于预期的风险；收购医院进度低于预期的风险；流行性疾病传播从而对行业带来负面影响。

# 中心思想

*   **业绩短期承压，静待宏观经济修复：** 通策医疗由于消费乏力及种植牙集采政策影响，客单价下降导致收入增速放缓，利润端同比负增长。但宏观经济刺激政策有望推动公司业绩修复。
*   **蒲公英计划稳步推进，奠定长期增长基础：** 公司持续推进蒲公英计划，随着分院进入成熟期，有望为公司带来新的利润增长点。

# 主要内容

## 公司业绩

*   **2024年三季报业绩表现：**
    *   2024年前三季度，公司实现收入22.33亿元，同比增长2.21%；归母净利润4.98亿元，同比下降2.63%；扣非净利润4.94亿元，同比下降0.47%。
    *   单三季度，实现收入8.23亿元，同比增长0.04%；归母净利润1.88亿元，同比下降9.1%；扣非净利润1.89亿元，同比下降7.37%。

## 盈利能力分析

*   **利润率略有下降，费用端保持稳定：**
    *   受客单价下降等因素影响，2024年前三季度毛利率为41.82%，同比下降0.76个百分点；净利率为26.95%，同比下降1.06个百分点。
    *   费用率方面基本保持稳定，销售费用率同比增长0.24个百分点，管理费用率同比增长0.13个百分点。

## 未来发展

*   **蒲公英计划：** 2024年公司继续推进蒲公英计划，随着更多的分院度过培育期，公司利润端将迎来新的增长点。

## 盈利预测与评级

*   **盈利预测调整：** 考虑经济环境变化，调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年净利润分别为5.71亿元、6.74亿元和7.85亿元。
*   **维持“推荐”评级：** 通策医疗未来3-5年新院加速开设抢占浙江口腔市场，进一步深耕正畸和种植牙领域，公司长期发展向好，维持“推荐”评级。

## 风险提示

*   行业增长低于预期的风险
*   收购医院进度低于预期的风险
*   流行性疾病传播从而对行业带来负面影响

# 总结

本报告分析了通策医疗2024年三季报，指出公司业绩短期承压，但长期发展向好。报告认为，公司业绩受到消费乏力及种植牙集采政策的影响，导致收入增速放缓，利润端同比负增长。但宏观经济刺激政策有望推动公司业绩修复。同时，公司持续推进蒲公英计划，随着分院进入成熟期，有望为公司带来新的利润增长点。报告调整了公司盈利预测，并维持“推荐”评级，认为公司未来3-5年新院加速开设抢占浙江口腔市场，进一步深耕正畸和种植牙领域，公司长期发展向好。最后，报告提示了行业增长低于预期、收购医院进度低于预期以及流行性疾病传播等风险。

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