核心观点 　　1、 过去一周， 国际钾肥价格大幅上涨， 创历史新高。 截至 2022 年4 月 8 日， 温哥华、 西北欧、 以色列氯化钾 FOB 价分别报 862.5、 901.5、929.0 美元/吨， 较 3 月 31 日分别上涨 115.0、 87.5、 90.0 美元/吨， 涨幅分别为 5.4%、 10.7%、 10.7%。 中国氯化钾进口历史最高价为 710 美元/吨。 2003 年 10 月到 2008 年 9 月， 氯化钾价格快速上涨， 最高价达 710美元/吨。 此后氯化钾价格震荡回落， 截至 2020 年年底， 氯化钾价格收报 223.69 美元/吨， 在 12 年左右的时间里下跌了 68.5%。 2021 年以来，国际钾肥价格步入上行通道， 结束 12 年低迷行情。 2021 年全年钾肥价格大幅上涨， 截至 2021 年末， 温哥华、 西北欧、 以色列氯化钾 FOB 价分别报 626.5、619.5、652.0 美元/吨，涨幅分别为 205.6%、215.3%、215.7%。2022 年以来， 国际钾肥涨价行情延续并连创新高。 截至 4 月 8 日， 温哥华、西北欧、以色列氯化钾 FOB 价分别较年初上涨 37.8%、45.5%、42.5%。近期钾肥价格上涨原因主要系供给端缺口增大。 2021 年 6-8 月白俄钾肥出口遭欧美等国联合制裁， 超 1000 万吨钾肥出口受限， 约占全球钾肥出口总量的 21%。 2022 年以来， 全球钾肥供给缺口进一步增大。 2022 年 3月， 俄罗斯宣布中止化肥出口， 受影响出口量约为 1084 万吨， 约占全球钾肥出口总量的 19%。 叠加白俄钾肥出口受限， 全球 40%钾肥供应受到影响。 供给受限的背景下， 2022 年全球钾肥价格或将继续上行。 　　2、 截至 2022 年 04 月 08 日， 中国化工产品价格指数报 5816 点，周涨 0.5%。 化工产品涨跌不一， 其中丙烯涨 3.7%%， 丁二烯跌 4.7%。丙烯方面， 价格上涨原因为受疫情防控影响， 部分厂商停车修检， 流通紧张状态持续， 且库存处于低位， 叠加下游产品需求量高企， 总体处于供不应求状态。 丁二烯方面， 价格下跌主要原因系内蒙古久泰及南京诚志产量释放， 场内供应紧张的局面有所缓解， 且需求端较为冷淡。 　　3、 过去一周， 国际天然气价格大幅上涨。 截至 2022 年 4 月 8 日，美国 NYMEX 天然气连续期货收盘价报 6.321 美元/百万英热单位， 周涨10.5%。 天然气价格上涨原因主要为对俄罗斯天然气供应的进一步制裁。如果欧洲减少从俄罗斯购买煤炭或禁止进口天然气， 未来数月内美国天然气价格将面临更大的上涨压力， 同时煤炭价格的上涨也将进一步带动天然气价格高企。 　　4、 行情回顾。 上周， 在 33 个中信化工三级子行业中有 14 个板块上涨或持平， 19 个板块下跌。 其中， 磷肥及磷化工板块涨幅最大， 涨幅为12.1%； 碳纤维板块跌幅最大， 跌幅为 8.1%。 个股方面， 周涨幅排名前3 的依次为川金诺、 东方铁塔、 保利联合， 周涨幅分别为 22.6%、 21.5%、16.3%； 周跌幅排名前 3 的依次为中金浦钛业、 雅本化学、 容百科技，周跌幅分别为 19.5%、 19.4%、 13.6%。 　　投资建议 　　钾肥价格上涨、 行业景气下， 相关生产企业或将受益， 如亚钾国际、藏格矿业、 盐湖股份、 东方铁塔等。 　　风险提示 　　国际地缘政治变化、 安全环保政策升级、 汇率异常波动等。

　　投资要点： 　　行情回顾。截至2022年4月8日，中信基础化工行业本周下跌0.66%，跑赢沪深300指数0.4个百分点，在中信30个行业中排名第11；中信基础化工行业本月上涨0.10%，跑输沪深300指数0.1个百分点，在中信30个行业中排名第15。 　　具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨幅前五的板块依次是磷肥及磷化工（+12.06%）、钾肥（+6.27%）、复合肥（+6.10%）、氮肥（+4.57%）和钛白粉（+3.06%）；从最近一周表现来看，跌幅前五的板块依次是碳纤维（-8.11%）、锂电化学品（-5.85%）、氟化工（-4.70%）、电子化学品（-4.19%）和膜材料（-4.16%）。 　　在本周涨幅靠前的个股中，川金诺、保利联合和和湖北宜化表现最好，涨幅分别达22.59%、16.31%和15.63%。在本周跌幅靠前的个股中，金浦钛业、雅本化学和丰元股份表现最差，跌幅分别达-19.54%、-19.41%和-12.81%。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，本周价格涨幅前五的产品是磷矿石（+8.06%）、环氧氯丙烷（+4.96%）、炭黑（+3.00%）、丙烯（+2.42%）、纯苯（+2.22%），价格跌幅前五的产品是三氯乙烯（-6.31%）、DMF（-5.94%）、二氯甲烷（-5.70%）、国内柴油（-5.65%）、制冷剂R134a（-4.35%）。 　　基础化工行业周观点：近期国际粮食价格维持高位，俄乌冲突导致俄罗斯化肥出口受阻，俄罗斯是世界钾肥出口大国，国际钾肥价格或维持高位，建议关注亚钾国际（000893）、盐湖股份（000792）；目前磷肥国内外价差大，若春耕之后我国出口放开，国内磷肥企业盈利或将改善，建议关注云天化（600096）、兴发集团（600141）、湖北宜化（000422）等。同时，现阶段建议关注一季报业绩向好个股，扬农化工（600486）、华鲁恒升（600426）、金禾实业（002597）等。近期由于巴斯夫美国装置遭遇不可抗力，万华化学作为全球最大的MDI供应商有望受益，同时公司作为行业龙头，产能有序扩张，看好其长期可持续发展，建议关注。此外，近期多地房地产调控政策有所放松，可关注玻璃上游原材料纯碱领域的公司远兴能源（000683）。 　　风险提示：俄乌冲突不确定性对能源价格、国际粮食价格造成的波动风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；保供稳价背景下，国内部分化肥出口受限的风险；化肥保供稳价政策致使化肥价格下跌超预期风险；宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；房地产政策放松不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　事件描述 　　4月7日，工业和信息化部等六部门联合印发关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见，此次指导意见是在《“十四五”原材料工业发展规划》基础上进一步落实细化。《意见》中强调继续深化供给侧结构性改革，统筹发展和安全，加快推进传统产业改造提升，大力发展化工新材料和精细化学品；发挥碳固定碳消纳优势，协同推进产业链碳减排；有序推动石化化工行业重点领域节能降碳，提高行业能效水平。同时，《意见》提出拟制定高碳产品目录，稳妥调控部分高碳产品出口；提升中低品位热能利用水平，推动用能设施电气化改造，合理引导燃料“以气代煤”，适度增加富氢原料比重。此外，《意见》鼓励石化化工企业因地制宜、合理有序开发利用“绿氢”，推进炼化、煤化工与“绿电”、“绿氢”等产业耦合示范，利用炼化、煤化工装置所排二氧化碳纯度高、捕集成本低等特点，开展二氧化碳规模化捕集、封存、驱油和制化学品等示范；加快原油直接裂解制乙烯、合成气一步法制烯烃、智能连续化微反应制备化工产品等节能降碳技术开发应用。 　　《意见》中提出，到2025年石化化工行业基本形成自主创新能力强、结构布局合理、绿色安全低碳的高质量发展格局，高端产品保障能力大幅提高，核心竞争能力明显增强，高水平自立自强迈出坚实步伐。 　　深化供给侧改革，控制高能耗行业总量 　　“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见的落地，将有助于提高大宗化工品的生产集中度，目标产能利用率达到80%以上。当前有较多大宗化工品存在一定程度上的产能利用率存在不高的情况。根据卓创资讯，2020年甲醇/环氧丙烷/乙二醇/苯乙烯/PX/醋酸的产能利用率分别为55%/89%/56%/83%/83%/85%，到2025年供给端新增项目众多。此次提出产能利用率目标，将推动大宗化工品继续深化供给侧改革，总体有利于各细分赛道有一体化循环经济优势的龙头企业继续提升市占率，淘汰行业内低质低效产能。 　　严格控制炼油、磷铵（磷酸一铵、磷酸二铵）、电石、黄磷高耗能行业新增产能。行业供给侧进一步深化改革，相关产品加快向头部企业集中趋势，中长期价格中枢有望抬升。其中，特别提出传统电石法PVC生产使用氯化汞触媒，有潜在的汞污染，因此升级要求推行绿色工艺，如提高电石法无汞化（低汞甚至无汞触媒替代高汞触媒）、鼓励更清洁的乙烯法生产。 　　提高乙烯当量自给率，鼓励“油头化尾”向关键新材料延伸 　　《意见》提出，促进乙烯当量保障水平大幅提升，降油增化，化工新材料保障水平达到75%以上。2021年乙烯当量自给率在64%左右，仍然存在1500万吨的缺口，乙烯当量保障水平提升的提法明确了在环保、能耗、成本、循环经济、一体化等方面具有竞争力的大乙烯装置审批有陆续推动落地可能，结合严控炼油产能、降油增化、提高原料轻质化的相关表述，我们预计未来炼化行业有望提高乙烯当量自给率，以炼油炼化减量替代（大型炼化一体化替代小型落后炼油产能）、现有炼化装置进一步降低油化比、提高轻质化原料装置占比（丙丁烷脱氢、乙烷裂解、丙丁烷裂解等）等方式来实现。另外，此次指导意见进一步鼓励企业由烯烃链条向后端化工新材料品种延伸，提高高端聚合物等高附加值新材料品种。 　　现代煤化工生态优先、以水定产、总量控制、聚集发展 　　继《2030碳达峰方案》提出现代煤化工替代传统煤化工之后，《意见》提出生态优先，以水定产。由于煤炭的资源禀赋有地域性，多在水源相对紧张的西北地区，未来煤化工审批中除了考虑能耗指标、碳排放指标，还需要兼顾水资源容量控制指标，化解资源环境矛盾。总量控制要求限制煤化工的无序扩张，聚集发展要求项目落地在国家级的现代煤化工基地。 　　鼓励发展生物化工和新材料 　　《意见》鼓励基于生物资源，发展生物质利用、生物炼制所需酶种，推广新型生物菌种；强化生物基大宗化学品与现有化工材料产业链衔接，开发生态环境友好的生物基材料，实现对传统石油基产品的部分替代。 　　新材料方面，鼓励研发投向高端聚烯烃、高性能工程塑料、高性能膜材料、生物医用材料、CCUS等创新领域。鼓励增加有机氟硅、聚氨酯、聚酰胺等材料品种规格，加快发展高端聚烯烃、电子化学品、工业特种气体、高性能橡塑材料、高性能纤维、生物基材料、专用润滑油脂等产品。提高化肥、轮胎、涂料、染料、胶粘剂等行业绿色产品占比。 　　投资建议 　　《意见》总体强调石化化工供给侧的质量提升和总量控制，有利于各细分赛道有一体化循环经济优势的龙头企业继续提升市占率，同时鼓励向下游延伸新材料项目。 　　生物化工领域，建议关注凯赛生物。 　　高耗能领域，建议关注磷铵龙头云天化，川发龙蟒。 　　炼油炼化领域，建议关注提升乙烯当量保障水平、有后续项目规划、后端布局新材料的恒力石化、荣盛石化、东方盛虹以及轻质化龙头卫星化学； 　　煤化工领域，建议关注能耗、成本、水权、绿电布局等方面有显著优势的宝丰能源。 　　风险提示 　　在建产能建设进度不及预期，新兴技术研发遇阻，全球部分地区疫情反复风险，全球知识产权争端，化工品价格大幅波动，全球贸易争端，经济大幅下滑风险。

　　金迪克(688670) 　　事件 　　4月8日，公司公布2021年年报，2021年实现营业收入3.92亿元，同比下降33%，实现归母净利润0.82亿元，同比下降47%，实现扣非归母净利润0.66亿元，同比下降59%。业绩低于预期。 　　点评 　　受新冠疫苗接种影响，业绩短期有所承压。2021年，公司营收和净利润出现有所下滑，主要归因于：1、2021年度，受新冠疫苗加强针和12岁以下儿童接种新冠疫苗工作等影响，公司四价流感疫苗接种受到较大影响。2、2021年度四价流感预计销售退货率从0%变更为10%。3、基于会计谨慎性原则，对部分库存商品计提存货跌价准备。 　　费用率有所上升，未来有望进一步优化。公司管理费用率因经营规模扩大，较去年同期提升4.6%；研发费率因持续加大研发投入以及对在研管线进行拓展而上升4.2%；受疫情影响推广销售，合同履约相关的仓储物流、配送费调整至营业成本核算相关等因素，销售费用率较去年同期降低5.9%。 　　在研管线有序推进，多款产品处于注册阶段。公司四价流感疫苗（预灌封剂型）、冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）均处于生产注册阶段，未来有望为公司贡献增量。公司深度开发四价流感疫苗系列产品，四价流感疫苗（儿童）I期临床已完成，未来有望实现更广泛的人群覆盖。此外，13价肺炎结合疫苗、重组带状疱疹疫苗、冻干水痘减毒活疫苗等品种处于临床前研究。 　　盈利调整与投资建议 　　参考公司2022-2023年股权激励目标，假设疫情对流感疫苗接种的影响趋缓，我们维持2022年盈利预期，预计公司实现归母净利润3.85亿元（+367%）；下调2023年盈利预期32%，预计公司2023年实现归母净利润4.77亿元（+24%）；考虑到公司新产能的投放以及行业竞争格局的变化，我们预计公司2024年实现归母净利润5.84亿元（+22%）。 　　2022-2024年公司对应EPS分别为4.38、5.42、6.64元，对应当前PE分别为10、8、7倍。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　疫情影响及新冠疫苗接种影响超出预期；市场竞争格局变化及竞争加剧；市场推广及销售不达预期；新增产能消化不及预期；研发进展不及预期等。

　　本周（ 4 月 4 日-4 月 8 日）行情回顾 　　新材料指数下跌 3.77%，表现弱于创业板指。 OLED 材料跌 4.26%，半导体材料跌 3.77%，膜材料跌 4.16%，添加剂跌 3.27%，碳纤维跌 6.25%，尾气治理跌 3.44%。涨幅前五为苏博特、凯立新材、三孚股份、新和成、利安隆；跌幅前五为奥来德、山东赫达、三利谱、海优新材、福斯特。 　　新材料周观察： 功能性硅烷用途广泛，含硫硅烷大有可为 　　功能性硅烷 RnSiX(4-n)广泛应用于橡胶加工、粘合剂、复合材料、金属表面处理及建筑防水等领域， 含硫硅烷是以硫为主要功能基团的一类功能性硅烷的统称，是目前用量最大的一类功能性硅烷，主要应用于橡胶工业；可有效提高白炭黑填料与橡胶分子结合能力，并能促进橡胶硫化，同时具有偶联剂、促进剂硫化剂的作用，已经成为子午线轮胎生产的重要原料。 据 Markets and Markets 数据， 全球功能性硅烷市场规模将从 2015 年的 13.3 亿美元增至 2020 年的 17 亿美元， 2015-2020 年 CAGR 为 5%；其中亚太地区硅烷需求强劲，是推动全球硅烷市场增长的主要因素。 据 SAGSI 统计数据， 2019 年我国功能性硅烷产能约为 43 万吨/年，产量约为 27.9 万吨，已经是世界最大的功能性硅烷生产国， SAGSI 预计到 2023年，我国功能性硅烷总产量将达到近 39万吨，产量全球占比近一步提升至 72.3%；2019 年国内含硫硅烷产量 8.97 万吨， 产量占比 32.2%， 是我国功能性硅烷产量最大的品种。 考虑到国内绿色轮胎法规的逐步实施以及新能源汽车市场逐步成熟，我们测算得到 2023 年国内含硫硅烷年产量有望达到 12.56 万吨。 此外，随着轨道交通、复合材料和碳纤维以及建筑防水行业的稳定发展，未来功能性硅烷行业的需求空间将更加广阔。 功能性硅烷供应格局相对集中，国内宏柏新材、晨光新材等企业注重产业链整合， 实现循环生产。 受益标的： 宏柏新材、晨光新材。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【 凯赛生物】 公司 2021 年实现营收 21.97 亿元，同比增长 46.77%；归母净利润6.08 亿元，同比增长 32.82%， 拟每 10 股派发现金红利 4.5 元（含税）。 　　【赛伍技术】 公司 2022 年第一季度太阳能封装胶膜营业收入 4.43 亿元，同比增长 128.66%；太阳能背板营业收入 5.25 亿元，同比增长 82.16%。 　　【蓝晓科技】 基于公司盐湖卤水提锂 DLE 技术， 公司和 PNN 将建立长期合作关系，共同开发位于阿根廷 Salta 盐湖的电池级碳酸锂项目。 　　受益标的 　　我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0 到 1 的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的： 昊华科技、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、普利特、斯迪克、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、瑞联新材、宏柏新材、蓝晓科技、松井股份等。 　　风险提示： 技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　贝达药业(300558) 　　事件： 　　近日，公司发布 2021 年年报， 2021 年实现营业收入 22.46 亿元，同比增长 20.08%；实现归母净利润 3.83 亿元，同比下降 36.83%。同比下降主要由于 2021 年非经数额较大以及 2021 年股权激励费用导致，若扣除非经，剔除股权激励影响，净利润 4.11 亿元，同比增长 23.05%。 　　已拥有三款商业化品种，为公司现阶段营收增长提供强劲动力 　　埃克替尼市场空间仍可观，术后辅助治疗适应症带来新增长。 2021 年埃克替尼销售额约 21 亿元，同比增长约为 15.60%。 2021 年 6 月，埃克替尼术后辅助治疗新适应症获批上市并于同年通过谈判纳入医保目录。目前针对该适应症仅有埃克替尼和奥希替尼获批上市，相较奥希替尼，埃克替尼具有医保报销的优势。术后辅助适应症获批，有望进一步延长埃克替尼生命周期，推动销售额继续增长。 　　恩沙替尼进入医保有望快速拓展市场，一线治疗适应症获批上市。 2021 年恩沙替尼销售额 1.5 亿元。 公司继续推行学术推广的策略，通过恩沙上市会、美纳菁英会、 ALK 学院等活动建立学术品牌，打造恩沙替尼的差异化优势，从而拓展市场空间。2021 年 12 月，恩沙替尼二线治疗 ALK 阳性 NSCLC适应症通过谈判首次纳入医保； 2022 年 3 月，恩沙替尼一线治疗 ALK 阳性NSCLC 适应症获批上市，有望继续扩大适用人群。 　　除埃克替尼和恩沙替尼外，公司仍有多款产品已于近期获批上市或处于NDA 阶段，即将为营收增长提供持久动力。包括已获批上市的贝伐珠单抗以及处于上市审批阶段的 CM082、三代 EGFR 贝福替尼。 　　公司研发布局以肺癌领域为中心并有一定延展，适应症覆盖广泛 　　公司聚焦肺癌领域，已开发出多种肺癌治疗方案或潜在方案。目前公司肺癌领域产品和在研产品覆盖了 NSCLC 中主要突变类型，包括 EGFR 突变、ALK 突变、 KRAS 突变等。针对 EGFR 突变，公司沿疾病进展深度布局。一代产品埃克替尼可用于 II-IIIA 期伴有 EGFR 阳性 NSCLC 术后辅助治疗、以及局部晚期或转移性 NSCLC 一线/二线治疗。若一代发生耐药后，三代产品贝福替尼可供患者选择，目前贝福替尼一线和二线治疗研发进展分别处于II/III 期和 NDA 阶段。此外，公司第四代 EGFR 产品 BPI-361175 处于临床 I期。除单药治疗外，公司研发了 EGFR-TKI 序贯治疗及与免疫疗法联合用药的多组合治疗方法。针对多个突变类型，公司自主研发的 PI3Kα选择性抑制剂 BPI-21668 和与 Merus 公司联合研发的 EGFR x c-MET 双特异性抗体MCLA-129，目前已进入 I 期临床阶段。另外， 2022 年 1 月，公司两款小分子抑制剂获批开展临床试验， PD-L1 小分子抑制剂 BPI-371153 用于治疗晚期实体瘤/淋巴瘤， SHP2 小分子抑制剂 BPI-442096 可抑制包括 RAS-MAPK、PD-L1/PD-1 等信号传导途径，有望与治疗 KRAS 突变的药物进行联用。 　　公司在多个热门靶点上均有布局，处在临床研发阶段的在研项目包括 PD-1单抗 Balstilimab、 CTLA-4 单抗 Zalifrelimab、 CDK4/6 抑制剂 BPI-16350、 RTKs抑制剂 CM082 等，涉及宫颈癌、肾癌、老年黄斑病变等适应症。 　　盈利预测与投资评级 　　考虑到创新药国谈降价以及贝伐珠单抗有可能面临集采降价，我们将公司2022 至 2023 年营业收入由 35.9、 47.2 亿元下调至 27.84、 38.64 亿元，归母净利润由 6.3、 8.4 亿元下调至 4.59 亿、 6.84 亿。我们预测公司 2024 年营业收入 54.18 亿元， 归母净利润 9.23 亿元人民币。维持“增持”评级。 　　风险提示： 新冠疫情持续不断的风险，医保政策变动的风险， 产品商业化不及预期的风险，研发进展不及预期的风险

　　阳光诺和(688621) 　　主要观点： 　　深耕仿制药 CRO，主营业务增长强劲 　　公司是国内较早对外提供药物研发服务的 CRO 公司之一，公司主营业务涵盖仿制药开发、一致性评价及创新药开发等方面的综合研发服务，建立了“药学研究+临床试验+生物分析”综合药物研发服务模式。公司收入端和利润端快速增长：一体化的综合研发服务模式，协同效应明显，业务规模进一步扩大，2021 年公司实现营业收入 4.94 亿元，同比增长 42.12%；归母净利润 1.06 亿元，同比增长 45.81%；其中药学研究服务实现收入 2.79 亿元，同比增长 35.98%；临床试验服务和生物分析服务实现收入 2.14 亿元，同比增长 50.95%，发展势头良好。公司利润率呈现持续上升趋势：2019-2021 年公司销售毛利率分别为45.89%、49.61%、53.41%；销售净利率为 20.53%、21.35%、22.04%。随着公司在执行项目的增加，规模效应使得成本增幅小于收入增幅，利润率上升。 　　新增订单持续高增长，彰显业绩潜力 　　业务模式协同效应明显，客户粘性增强，公司各项业务的订单规模快速增长。2021 年公司累计存量订单 15.68 亿元，新增订单 9.29 亿元，同比增加 76.42%，持续高增长的客户需求为业绩增长提供充分保障。公司先后为国内超过 500 家客户提供药物研发服务，2021 年新增客户 136 家。由于各类订单执行周期存在一定差异，因此订单转化为收入存在一定的滞后效应。充足的在手订单为长期增长奠定基础。 　　加码创新药 CRO，在研管线丰富，提供增长新动能 　　公司于 2018 年成立诺和晟泰，从创新药研发的起始阶段药物发现开始，聚焦在多肽、小核酸方向的创新药物研究和中试生产服务。公司持续加大自主创新药、改良型新药、特色仿制药方面的研发投入：2021 年公司研发投入 0.48 亿元，同比增长 39.15%，占营收的比重为9.64%。截至 2021 年末公司内部在研项目累计已超 150 项，其中创新药 18 个：多肽及类肽创新药 8 项，改良型新药 10 项。在创新药方面，公司在研产品主要应用在镇痛、肾病与透析、肿瘤辅助、心脑血管、抗菌用药等适应症领域；这类产品均具有一定的技术壁垒，且属于临床必需、市场短缺的品种，具有良好的市场前景，较容易推荐至客户，从而有利于带动公司业绩的增长。 　　投资建议 　　我们预计公司 2022~2024 年营收分别为 6.88/9.33/12.34 亿元；同比增速为 39.4%/35.6%/32.3%；归母净利润分别为 1.53/2.15/2.95 亿元；净利润同比增速 44.8%/40.7%/36.9%；对应 2022~2024 年 EPS 为 1.91/2.69/3.68元/股；对应 PE 为 51X/36X/26X。考虑到公司在仿制药领域积累的丰富经验，形成了“药学研究+临床试验+生物分析”综合药物研发服务优势，并逐渐加大在创新药 CRO 板块的投入力度，随着公司在创新药平台的布局，预计未来创新药相关服务订单会有较大幅度增长，具备较强的增长潜力。我们首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示 　　政策风险；药物研发不及预期的风险；订单执行不及预期风险；毛利率波动风险；行业竞争加剧风险。