家用医疗设备主要指在医院外使用，以检测、治疗、保健及康复为目的的医疗设备，需要医疗器械产品注册证 　　家用医疗设备泛指家用医疗器械，主要指在医院外使用，以检测、治疗、保健及康复为目的的医疗器械，需要医疗器械产品注册证。常见的主要有家用治疗仪器、远红外线治疗仪、磁疗仪、理疗仪、中频治疗仪等；初期集中在北京、上海、重庆和广州.市场环堍g杂、混乱。经过发展与监管，鱼跃医疗、迈瑞医疗、九安医疗等逐步发展起来.成为国产家用医疗器械第一梯队；随着资本介入.行业集中度提高.新冠疫情推动行业进一步发展 　　中国家用医疗器械行业发展提速，政府频繁出台政策对行业内的生产、销售、营销等环节进行管理 　　政策要求对家用医疗医疗器械进行分列管理.国家药监局、国家食品药品监督管理局（NMPA)监管.对注册、备案流程提出具体要求.进一步规范行业内参与者的研发、生产、经营、使用活动等；同时.对于行业准入门槛提出要求.对于行业参与者资质进行规范 　　中国家用医疗器械未来将朝着更加智能化、操作简单、便捷以及多功能发向发展 　　中国家用医疗器械未来将朝着更加智能化、操作简单、便捷以及多功能发向发展，以提高用户体验、满足老年人、慢病患者以及其他用户使用需求 　　中家用医疗器械市场将迎来千亿市场规模 　　随着慢病人口及老龄人口的增长，居民生活水平提髙，未来家用医疗器械市场将下沉，更多居民可及。根据测算，中国家用医疗器械市场规模从2017年的533.3亿元增长到2021年1，025.3亿元，2017-2021年年均复合增长率达14.16%。市场将持续增长，预计2026年达到1,783.6亿元，2021-2026年CAGR为11.14%家用医疗器械行业产业链上游由医用原材料、电子器件、软件供应商等构成；中游为家用医疗电器厂商，国际企业以欧姆龙、强生、西门子等为代表，中国企业以九安医疗、鱼跃医疗等为代表；下游为使用者

　　行业观点 　　消费升级驱动叠加食品饮料厂大力推广，我国代糖行业将迎来发展新阶段。近年来，随着经济发展水平的提高，公众健康意识的不断增强，同时在政府政策支持下，饮料厂纷纷推出无糖饮料以迎合消费者需求。可口可乐2021年财报显示，其无糖和纤维+等汽水系列产品取得50%高速增长；元气森林在过去2年推出以赤藓糖醇为甜味来源的一系列无糖碳酸气泡水取得成功，2021年10月26日对外公告，拟耗资55亿元，完成了5家自建工厂的初步战略布局。农夫山泉等老牌饮料厂商积极转型，力推新品抢占市场。对比海外来看，日本代糖饮料市场占有率过去三十年从8%增长到49%，当前我国人均GDP已接近1985年日本人均GDP，居民对食品饮料健康化的需求将越发凸显，参考日本无糖饮料产业发展历史，我们认为，我国代糖饮料渗透率中短期有望提升至20%，长期有望提升至40%以上，成长空间十分广阔，且当前我国代糖产品供应格局较当时日本市场有本质提升。 　　甜味剂需求呈现结构型变化，部分产品将脱颖而出。赤藓糖醇：当前全球赤藓糖醇全球需求量约20.4万吨左右，其中中国需求量约8.8万吨。继元气森林之后，农夫山泉、康师傅等知名品牌纷纷推出含赤藓糖醇的低糖无糖产品，预计2021-2025年赤藓糖醇复合增速为34.15%，2025年中国赤藓糖醇需求量将达到28.5万吨。赤藓糖醇的生产壁垒集中在菌株培育、发酵培养基配方、工艺流程控制等多个环节，它们共同决定了最终产品的转换率高低，影响生产厂家的毛利率水平。阿洛酮糖：2019年FDA宣布将阿洛酮糖排除在“添加糖”，“总糖”标签之外，各大企业推陈出新，大量添加阿洛酮糖配方的食品饮料横空出世。在2021年8月，我国卫健委已经受理了D-阿洛酮糖作为新食品原料的申请，预计未来随着审批的通过，国内阿洛酮糖需求量有望爆发。三氯蔗糖：作为高倍甜味剂，通常配合低倍甜味剂共同使用，是不可或缺的一部分，过去3年全球需求增速15%左右，当前全球需求量约1.4-1.5万吨/年。由于生产技术和环保要求严苛，2019-2021年，国内多家年产能300-500吨的小型企业逐步出清，在需求拉动下，三氯蔗糖价格从2019-2021年7月份的20-22万/吨上涨至目前35-40万/吨，相关企业的盈利将持续向上。 　　投资建议 　　在消费升级趋势下，受益于饮料厂家的持续推广，我们认为国内代糖企业将迎来发展机遇，建议重点关注：金禾实业（公司在三氯蔗糖、安赛蜜、麦芽酚等产品处于行业龙头地位）、百龙创园（公司在新型甜味剂阿洛酮糖产品上积极布局，目前主要产品出口至美国，在海外食品饮料厂成功应用）、三元生物（公司是赤藓糖醇龙头企业，成本相较于同行有显著竞争优势，且销量受益于行业的增长而增长）、保龄宝（公司是老牌甜味剂企业，布局有赤藓糖醇、阿洛酮糖等产品）。 　　风险提示 　　行业竞争格局加剧，产品价格下跌；甜味剂需求低于预期；原材料价格波动；政策风险。

　　海外钛白粉市场供给集中，格局整体稳定 　　2021年钛白粉全球产能840万吨，中国产能400万吨，海外近440万吨。其中四大海外公司（分别为科慕、特诺、泛能拓和康诺斯，以下简称“四大”）占全球总产能的41.4%，占海外总产能的79%。自2015年完成与杜邦公司的拆分后，科慕一直以125万吨/年的产能位居钛白粉行业的龙头。2019年4月，特诺宣布完成对科斯特(Cristal)钛白粉业务的收购后，年产量跃升至107.8万吨，在较大程度上缩小了与行业第一科慕的产能差距。据2021年财报显示，泛能拓的芬兰波里工厂预计2022年停产，产能较2021年减少2.5万吨。此外，特诺计划于2022年增产4万吨钛白粉以满足市场需求。 　　2021年四大公司业绩复苏分化，产业链一体化优势显现 　　21年全球经济从疫情复苏，钛白粉需求迎来明显反弹。四大公司量价齐升业绩复苏，但增长有所分化。2021年，科慕钛白粉业务实现营收33.55亿美元，同比增长40%；特诺钛白粉业务实现营收27.93亿美元，同比增长28%；泛能拓钛白粉业务实现营收16.65亿元，同比增长16%；康诺斯钛白粉业务实现营收19.39亿美元，同比增长18%。价格方面各公司涨幅相近，但销量增长明显分化，科慕年销量增长达28%，特诺销量提升17%，康诺斯与泛能拓仅实现个位数增长。 　　四大公司营业增速和利润率分化，产业链一体化优势显现。面对日益上涨的原材料价格，特诺凭借自营的矿场与分离设施，可实现85%的原材料内部供应，有效降低生产的综合成本。四家企业中唯一未完成向上一体化的泛能拓，矿石购买成本压缩了企业利润空间，年度EBITDA利润率仅9.9%，远低于特诺的26.5%。 　　海外四大公司对2022年行业景气展望乐观 　　经过2021年业绩的强势反弹，海外四大公司对2022年钛白粉业务展望相对乐观。钛白粉下游市场主要为涂料市场，2021年占比为58%，钛白粉需求与涂料周期呈现较强相关性。同时，伴随原材料价格的大幅上涨，成本端支撑产品价格仍有望提升。四大公司2022开年均发布了提价函，彰显对钛白粉价格成长的信心。科慕与特诺提出了超过2021年的盈利目标，其中特诺预计利润率进一步扩大。 　　风险提示：新冠疫情导致的不确定性风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险

　　近期我国纯碱出口量增加： 2022 年以来我国纯碱出口量逐步增加，根据海关总署， 2022 年 1-2 月份我国纯碱出口量约 16.6 万吨，同比+8.45%，其中向东南亚地区国家的出口量增加较为显著。 　　能源价格大幅上涨，纯碱成本显著上升： 海外部分纯碱产能为氨碱法，生产过程需要消耗大量煤炭或天然气，根据 Solvay， 2021 年其在欧洲仍有 6家合成碱法工厂，当前欧洲纯碱产能约占全球 20.9%。 根据 Yahoo 以及 S&PGlobal Platts，截至2022年4月 8日， TTF基准荷兰天然气期货价格报103.88欧元/ MWh（同比+436.8%） ，测算年初以来欧洲氨碱法成本抬升 112.5 欧元/吨，约合 778.7 元/吨， 此外根据纽约商品交易所，截至 2022 年 4 月 8 日，欧洲煤炭 ARA 港（API 2） CIF 价（ARGUS-McCloskey）报 292.65 美元/吨（同比+327.5%） ， 测算用煤的氨碱法成本同比抬升 111.8 美元/吨，约合711.7 元/吨。 除欧美国家外， 根据印度纯碱龙头 GHCL，当前持续上涨的煤炭价格已对其成本产生大约 20%-25%的影响，根据 Bloomberg，截至 2022年 4 月 7 日印度纯碱现货价约合 3354 元/吨，相较于 2022 年初+15.9%。此外海外纯碱运输成本持续提高，根据美国天然碱主产地怀俄明州当地卡车运输协会，他们将相应调整收费标准并转嫁给客户， 同时根据美国天然碱协会ANSAC，针对不断提升的天然气价格，自 2022 年 1 月 1 日起在天然气价格超过5.00美元/ MMBtu的时候将对向全球客户和经销商运送的所有纯碱产品征收天然气附加费。海外纯碱成本大幅提高有利于我国纯碱在全球市场的竞争力提升。 　　全球光伏玻璃加速发展拉动纯碱需求： 2022 年以来我国光伏玻璃价格持续提高，根据百川盈孚，截至 4 月 9 日我国光伏玻璃镀膜 3.2mm 均价为 27.5元/平方米，相较于年初+10.0%， 根据隆众资讯， 预计 2022 年我国光伏玻璃产能有望达到约 5.6 万吨/日， 此外根据 pv magazine 2022 年 3 月报道，为满足预期需求增长， 全球最大的非中国光伏玻璃制造商 Borosil 计划在 2023年年中将产能提高接近 5 倍， 我们认为原料纯碱未来在光伏玻璃带动下需求良好。 　　投资建议： 随着全球纯碱成本压力上升，我国纯碱在全球竞争力大幅提升，向东南亚和日韩等地的出口量有望从 2022 年二季度开始超预期，在国内供需偏紧的格局下进一步推动行业景气提升，建议关注远兴能源、三友化工、中盐化工、山东海化等。 　　风险提示： 能源价格大幅波动，国际地缘政治发展超预期， 地产回暖不及预期等

　　事项： 　　2022年4月8日，广东省药品交易中心发布《关于公示广东联盟清开灵等中成药集中带量采购拟中选/备选结果的通知》。广东联盟中成药集采落地。 　　平安观点： 　　广东联盟中成药集采是继湖北19省联盟后第二次大规模中成药集采。本次广东联盟包括广东、山西、河南、海南、宁夏、青海六省（区），其中除广东、青海之外四省均是湖北19省集采联盟成员。从医疗机构报量上来看，广东省合计首年预采购量达21.60亿（片/粒/袋/），占比超过60%，河南、山西分别占比23%、7%，位列二三位。本次集采可报价产品数663个，企业数313个，最终88%的企业参与，87%的产品产生报价。最终174家企业的361个产品拟中选/备选，其中30个独家产品拟中选/备选。而部分品种考虑到联盟地区收入占比及价格体系等因素战略性放弃。 　　独家产品拟中选/备选价格降幅好于市场预期。本次广东联盟中成药集采规则与此前广东联盟化药集采规则类似，P1、P2分别对应拟备选/拟中选价格，P1>P2。根据我们统计，与最高有效申报价相比，拟中选/备选价格降幅分别约为64%和33%，其中独家产品降幅小于非独家产品，独家产品拟中选/备选价格降幅分别约为20%、15%。若与联盟地区最低价相比，则独家产品拟备选价格降幅更小，比如连花清瘟颗粒（以岭药业）、滋肾育胎丸（白云山）等品种拟备选价格降幅仅1%左右。由于中成药大品种以独家品种为主，我们认为本次广东联盟中成药集采整体好于预期。没有获得增量使用的拟备选品种在完成约定采购量后由医疗机构自主（备案）采购，其中独家产品中的中药创新药、急（抢）救药品、儿童用药品、应对公共卫生突发事件紧急紧缺药品按需采购。 　　中医药“十四五”规划出台后，行业景气度有望迎来质变，建议围绕五条主线把握中药投资机会。1）中药创新药。新注册分类明确以临床价值为导向，“三结合”审评体系理清研发思路，同时医保支持创新药放量。建议关注以岭药业、新天药业、康缘药业等。2）品牌OTC中药。以院外市场为主，受医保控费影响小。受益于消费升级，与一般的OTC产品相比，成本转嫁能力更强，可保持较高盈利能力。建议关注华润三九、贵州三力、同仁堂、羚锐制药、健民集团、太极集团等。3）中药配方颗粒。中药板块高成长赛道，试点结束后进入量价齐升阶段，有望达到千亿以上规模。同时行业仍将集中于具有先发优势的龙头企业。建议关注中国中药、红日药业、贵州益佰等。4）短期关注医保限制放松的中药注射剂。注射剂放松得益于企业自发的安全性、有效性评价，得到验证的中药注射剂有望陆续解除限制，短期带来业绩弹性。建议关注昆药集团、步长制药、中恒集团等。5）中医医疗服务。线上线下结合模式解决中医医疗服务供给不足及结构错配问题。建议关注固生堂等。 　　风险提示：1）政策及监管风险：中成药集采规模及降价幅度超预期，中药创新药申报、审评审批进度不及预期。2）医保支持力度不及预期：中药创新药通过医保谈判放量，若谈判失败或降价幅度过大则将降低盈利预期。中药配方颗粒、中药注射剂得益于医保支持和限制放松，存在支持力度不及预期可能。3）研发风险：中药创新“三结合”理论需要接受过程，创新药存在研发失败可能。中药配方颗粒国标制定进度存在低于预期可能。

　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　六部门联合印发《“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》，明确五方面发展目标 　　4月7日，工信部、国家发展改革委等六部门联合印发<关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》（下称《指导意见》），《指导意见》提出，到2025年，我国石化化工行业基本形成自主创新能力强、结构布局合理、绿色安全低碳的高质量发展格局，高端产品保障能力大幅提高，核心竞争能力明显增强，高水平自立自强迈出坚实步伐。其中，大宗化工产品生产集中度进一步提高，产能利用率达到80%以上；建成30个左右智能制造示范工厂、50家左右智慧化工示范园区。《指导意见》在创新发展、产业结构、产业布局、数字化转型、绿色安全等五个方面明确了具体发展目标： 　　在创新发展方面，原始创新和集成创新能力持续增强，到2025年，规上企业研发投入占主营业务收入比重达到1.5%以上；突破20项以上关键共性技术和40项以上关键新产品。 　　在产业结构方面，大宗化工产品生产集中度进一步提高，产能利用率达到80%以上：乙烯当量保障水平大幅提升，化工新材料保障水平达到75%以上。 　　在产业布局方面，城镇人口密集区危险化学品生产企业搬迁改造任务全面完成，形成70个左右具有竞争优势的化工园区。到2025年，化工园区产值占行业总产值70%以上。 　　在数字化转型方面，石化、煤化工等重点领域企业主要生产装置自控率达到95%以上，建成30个左右智能制造示范工厂、50家左右智慧化工示范园区。 　　在绿色安全方面，大宗产品单位产品能耗和碳排放明显下降，挥发性有机物排放总量比“十三五”降低10%以上，本质安全水平显著提高，有效遏制重特大生产安全事故。

　　以岭药业(002603) 　　事件 　　4 月 8 日，广东联盟清开灵等中成药集中带量采购拟中选结果进行公示，以岭药业连花清瘟颗粒备选价为 2.3295 元/袋。 　　4 月 9 日，以岭药业发布公告，经公司董事会审议通过了《关于对外捐赠的议案》，公司决定通过中国红十字基金会向上海地区捐赠价值 5000万元连花清瘟防疫物资。此前，公司已经向上海捐赠价值 1100 万的连花清瘟胶囊，并向吉林捐赠了 500 万的连花清瘟胶囊。 　　点评 　　连花清瘟是新冠推荐用药。2020 年疫情暴发以来，连花清瘟作为“三药三方”中的一种，被纳入第四版至第九版新冠诊疗方案中，推荐用于观察期、轻型、普通型新冠患者。 　　连花清瘟集采降幅 1% ，降价温和超预期。连花清瘟颗粒最高有效申报价为 3.75 元/袋，近一年的全国最低中标价、全国中位中标价均为 2.35元/袋。以全国中位中标价进行计算，连花清瘟颗粒降价幅度为 1%。 　　连花清瘟还有持续增长空间。连花清瘟在 2020 年达到 42 亿元销售额，同比增长 150%。2021 年四季度期，国内疫情反复，部分城市药店渠道的感冒药销售收到管控，在此影响下，预计连花清瘟 2021 年全年销售额会小幅下滑。2022- 2023 年，预计海外市场放量、政府及企业采购、国内观察期及轻中症患者用药增长、以及潜在的居民自备需求将会成为连花清瘟新的增长点。 　　中药创新药政策持续利好，公司心脑血管三大产品持续增长，二线产品高速增长，研发管线丰富，公司长期成长可期。 　　盈利预测与投资建议 　　我们维持 公司的 盈利预 测， 预 计公司 2021- 2023 年营收分 别为101.3/119.4/140.0 亿元，归母净利润分别为 13.9/16.7/20.1 亿元。当前股价对应 2021 年至 2023 年 PE 为 47/39/32 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　疫情变化风险，中成药集采风险，产品销售不及预期风险，医保等政策监管风险，新药研发进度不及预期风险。

　　【中石化拟再投建百万吨乙烯项目】 　　3月28日，洛阳市孟津区人民政府对中石化洛阳分公司百万吨乙烯项目社会稳定风险分析评估公示。 　　以下是公示主要内容： 　　根据中华人民共和国国务院《重大行政决策程序暂行条例》（国务院令第713号）、国家发改委《关于印发〈国家发展改革委重大固定资产投资项目社会稳定风险评估暂行办法〉的通知》（发改投资〔2012〕2492号）等文件的精神和要求，洛阳市建设工程咨询有限责任公司接受委托，正在对中国石油化工股份有限公司洛阳分公司百万吨乙烯项目开展社会稳定风险分析评估工作。现就项目前期风险调查和征求公众意见等有关工作进行公示。 　　一、项目概况 　　1.项目名称：中国石油化工股份有限公司洛阳分公司百万吨乙烯项目 　　2.建设单位：中国石油化工股份有限公司洛阳分公司 　　3.项目选址：位于洛阳市孟津区先进制造业开发区石化园区，规划占地面积约280.92公顷，用地性质为石油化工工业用地，南至洛阳石化铁路编组站、东至涧西沟及现洛阳石化厂区、北至拟调整的北环支线、西至世纪大道。 　　4.百万吨乙烯项目建设内容：包括100万吨/年蒸汽裂解装置等13套工艺装置，配套公用工程系统和辅助设施。 　　二、风险调查对象和范围 　　风险调查的范围覆盖受拟建项目建设和运行期间影响的公民、法人、当地政府及其基层组织、其他社会团体等利益相关者。对受项目影响较大、有特殊困难的利益相关者，作为重点走访对象。调查内容包括利益相关者的意见、诉求、基层组织的态度和媒体舆情等。 　　关于项目具体内容未见具体报道，但是，3月11日，洛阳市发改委公布《2022年洛阳市第一批重点建设项目名单》。 　　其中，洛阳石化百万吨乙烯项目入选。建设内容包括：新建乙烯项目包括100万吨/年蒸汽裂解装置及后续的高性能茂金属聚乙烯m-LLDPE、全密度聚乙烯、高性能多峰高密度聚乙烯、高性能共聚聚丙烯、高抗冲聚丙烯、乙烯-醋酸乙烯聚合物EVA、环氧乙烷、丙烯腈、丙烯腈-丁二烯-苯乙烯ABS、氢化苯乙烯-丁二烯嵌段共聚物SEBS等装置及配套公用工程。 　　另外，2021年12月27日，洛阳市洛阳市自然资源和规划局对项目用地报批情况进行了说明，其中提到，项目已报批803.6亩的建设用地，同时还计划拟报批2022年第一批城市建设用地822.6亩。 　　洛阳石化百万吨乙烯项目建成后，将加速洛阳石化转型发展，增强企业抗风险能力，从而带动全省石化产业转型升级，推动中部地区制造业高质量发展。洛阳市将加快建设洛济焦高端石化产业带，积极开展洛阳石化百万吨乙烯前期工作，力争到2025年，推动百万吨乙烯等重大项目竣工投产。

　　中成药集采是必然趋势，湖北和广东起到示范作用 　　从集采的历史进程上看，集采扩大化和常态化的趋势下，中成药纳入集采是必然趋势。而湖北联盟和广东联盟也是开启了中成药集采的先河。两个联盟一前一后，结合品种和地区的特点制定规则，克服中成药集采的部分难点，探索中成药集采的方式。从结果上来看，两大联盟分别在2021年12月和2022年4月公布（拟）中选结果，湖北平均降幅为42%，中选率62%；广东相较于最高申报价平均降幅56%，中标率约为54%，独家产品平均降幅17%。 　　对比分析，同与不同 　　中成药VS化药集采：从降幅对比来看就，化药6次大范围的集采平均降幅为53%，而中成药在湖北和广东的集采平均降幅分别为42%、56%（名义降幅，实际降幅可能更小），特别是独家品种的降幅更加有限（较最高申报价降幅17%）。可见中成药集采相较前几轮的化药集采集采降价幅度更加温和，也考虑到实际中成药的情况。 　　湖北VS广东：首先是规则对比上，两者在分组依据、遴选思路、规则设计、中选规则等多方面都有所不同，是中成药集采初期的方法探索，需要厂家更多的政策研判。其次从价格对比上，根据汇总统计，两个联盟涉及同厂家同产品的品类有31个，且都为非独家品种。从报价策略上看，31个品类中有16个产品采取相同报价的策略，可见在这两次先行性的中成药集采报价中，厂家更多还是试探跟随的方式。 　　我们认为，在集采常态化的趋势是不可改变的，而厂家更多是需要策略去适应。一方面，提高自身产品的深度，掌握相对更强的话语权，提升品牌价值，比如广东集采中独家产品的降幅就明显低于非独家产品。另一方面，扩大自身的产品面，借助中药发展的浪潮，以创新的方式争取更大的市场空间。从另一个维度，院外市场（零售端）和上游市场（中药材）等方面不会受到短期集采影响，是厂商延伸拓展的新方向。 　　回归到中医药投资上，我们持续推荐： 　　中药创新药： 　　以岭药业：连花清瘟降幅温和，不影响出厂价，连花清瘟在新冠预防、轻中和无症状患者的作用显著，为公司大单品，已覆盖，买入评级； 　　康缘药业：广东集采受益，热毒宁降幅温和，大株红景天独家中标和复方丹参颗粒中标带来额外增量，已覆盖，买入评级； 　　新天药业（已覆盖，买入评级）、贵州三力（已覆盖，买入评级）、天士力、方盛制药等； 　　品牌中药：同仁堂（已覆盖，买入评级）、广誉远（已覆盖，增持评级）、华润三九（已覆盖，买入评级）、健民集团（已覆盖，买入评级）、片仔癀（已覆盖，买入评级）、云南白药（已覆盖，增持评级）、济川药业、羚锐制药、寿仙谷、江中药业、佐力药业、东阿阿胶、太极集团、九芝堂、马应龙、千金药业、特一药业等； 　　民族药：新天药业（已覆盖，买入评级）、贵州三力（已覆盖，买入评级）、贵州百灵、奇正藏药等； 　　中药材：振东制药、昆药集团、贵州百灵、同仁堂、中恒集团、中新药业、太龙药业、紫鑫药业、云南白药、白云山、中国中药、红日药业等。 　　风险提示：政策不确定性；原材料供应波动的不确定性；市场竞争程度的不确定性；疫情进展的不确定性。

　　美迪西(688202) 　　事件：公司发布2021年度报告，2021全年实现营业收入11.7亿元，同比增长75.3%；实现归母净利润2.8亿元，同比增长118.1%；实现扣非归母净利润2.7亿元，同比增长119.5%。 　　两大板块并驾齐驱，新签订单持续高增。2021年公司新签订单24.5亿元，同比增加87.67%；2021年新增客户362家，先后为国内外超过1460家客户提供药物研发服务。1）药物发现与药学研究：2021年，药物发现与药学研究板块营收6.1亿，同增72.7%；新签订单10.4亿元，同比增长69.1%。2）临床前研究：2021年，临床前研究板块营收5.5亿，同增78.2%；新签订单14.1亿元，同比增长104.2%。公司拥有众多国内外知名药企及科研机构的客户资源，凭借一体化的综合服务能力，具有较强的客户粘性，订单增长动能强劲。 　　新产能加速释放，为业绩增长奠定基础。公司拥有约7.4万平方米的研发实验室（南汇5.2万平、川沙2万平、张江0.14万平），其中已投入使用的实验室面积为6.7万平方米，同比增加2.9万平方米。2022年2月，公司拟通过非公开发行股票募资15.7亿元用于宝山建设新的实验基地，以及1.9亿元用于南汇扩建实验室产能。目前公司持续扩产，积极推进新实验室建设，规模效应日益凸显，业绩增长动力充足。 　　研发力度持续加大，专业研发团队加速扩建。2021年，公司员工总数2440人，同比增长48.6%，其中，研发人员数达到2117人，占公司总人数的86.8%，同比增长54.3%。分板块来看，2021年药物发现板块/药学研究板块/临床前研究板块研发人员分别为1067/326/724人，同比增长58.3%/29.4%/62.3%。公司充分发挥专业技术人才优势，加大研发投入力度，推动项目研发进展。2021年，公司参与研发完成的新药项目已有85件通过NMPA批准进入临床试验，同比增长107.3%；有15件通过美国FDA、澳大利亚TGA的批准进入临床试验。预计2022年人才扩增将保持较高增速，带动业绩保持快速增长。 　　盈利预测与评级。我们预计2022-2024年EPS分别为7.24元、11.53元和17.72元，对应当前股价估值分别为58倍、36倍和24倍，维持“持有”评级。 　　风险提示：订单不及预期，行业竞争加剧风险等。