美年健康(002044) 　　2021 年经营业绩明显改善，基本面稳步向好，维持“买入”评级 　　4 月 15 日，公司发布 2021 年年报：2021 年实现收入 91.56 亿元（+16.66%，皆同比 2020 年）；实现归母净利润 0.64 亿元（-88.36%）；实现扣非净利润 0.73 亿元（+112.11%）；实现经营性现金流净额 20.60 亿元（+109.33%）。同时，公司就2021 年 9 月发布的定增预案部分内容进行更新，发布修订稿，目前定增预案已经在董事会、股东大会层面审议通过，尚需经中国证监会核准。考虑到疫情影响以及质控成本、门店标准化运营成本增加等因素，我们下调 2022-2023 年盈利预测， 预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 4.00 (原为 5.35)、 4.87(原为 6.63)、6.07 亿元， EPS 分别为 0.10/0.12/0.15 元，当前股价对应 P/E 分别为 55.8/45.8/36.8倍，在提升医质及服务、精细化管理能力加强、数字化全方位助力、创新引领等因素下，公司已经进入量、价、质三重提升的拐点期，维持“买入”评级。 　　2021 年业绩逐季改善，到检不均衡改善，销售体系减员增效成效显著 　　公司 2021Q1 至 Q4 收入逐季增长，2021Q1 至 Q2 利润逐季减亏明显，Q4 为体检旺季，实现较高增长。2021 年公司经营性净利润预计为 1.25 亿元，业绩相较2020 年明显改善（2020 年同口径为-2.7 亿）。从量价拆分看，公司收入上升主要是人次增加，2021 全年控股店体检人次上升 11.8%，参股店体检人次上升 23%，表明参股店快速发展，公司扩张储备标的较为优质。2020 年疫情加大个检到检不均衡， 2021 年明显改善。 2021 年销售单人产出 103.4 万，较 2020 年增加 20.65万（2020 年较 2019 年增加 3.7 万），公司销售体系减员增效取得显著成效。 　　新任总裁助力提升公司运营能力，创新业务推动新增长 　　公司加大数字化转型，统筹全国 600 余家门店标准化。精细化管理方面，陆续升级包括销售、体检、健康管理领域。开发集团统一创新套餐，推动新产品落地。 　　风险提示：精细化管理能力提升不及预期；体检中心扩张过程中的管理风险