1.经营模式及现状： 　　细胞库主要存储产品为间充质与造血干细胞，其经营模式主要分为公共库以及自体库。受国家法规监管，目前中国仅7家合法的脐血库（北京市济血库、广东省济血库、山东省济血库、上海市济血库、四川省济血库、天津市济血库和浙江省济血库）以及包含军队医院在内的共133家干细胞临床研究备案机构，可明确的是以上机构均配备了细胞库和有存储资质的实验室。但因全行业未充分发展成熟，仍有不断涌入的小众玩家，目前暂未明确广深等各区域内的干细胞存储以及专门研究干细胞存储的实验室数量。但通过企查猫对企业名称和经营范围的框定可了解，截至2022年3月31日，包含了细胞库和有存储资质的实验室的中国干细胞存储行业中共有47,483家市场参与者，其中广东区域有15,701家，占据中国市场33.1%的市场份额，远超上海14.1%水平 　　2.盈利水平及发展前景： 　　通过业内头部企业所披露的年报看，赛莱拉细胞制备及服务业务的毛利率以及中源协和细胞检测制备及存储业务毛利率均在8成左右。另外，头部公司在存储业务营收占总营收比例逐年下降，主要原因在其产学研合作已显成效、企业与高校合作建设自体库赢得先发优势，产业链不断延伸以及产品矩阵的不断扩充。随着未来行业玩家陆续进场，市场竞争格局将更为明朗，预计未来5年中国干细胞存储市场规模增速将进一步加大 　　3细胞安全与检测： 　　细胞制备过程中的分离、扩增、冻存、复苏等多个工艺场景较为复杂、相关场景操作要求严，易对生产效率造成影响；且需要维持细胞活性、稳定性、安全性以及功能正常，对技术装备以及操作流程要求高。正因为干细胞产品在制备工艺、质量规范、产品安全性、有效性等方面有高标准，所以按照国家法规规定干细胞相关产品须取得中国食品药品检定研究院出具的三方检验报告。目前头部企业的检测业务多交由中国药检，如大湾区等区域仍在积极推进相关企业建立营利性检测机构满足市场需求

　　本周国海化工景气指数为147.09，环比下降2.14。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：关注一体化和下游企业。 　　展望下半年，我们认为化工将迎来内外复苏的两大主线，由于目前欧洲高昂的能源价格逐步向化工产品传导，欧洲化工产品价格提升，国内化工品价格和欧洲价格差距持续拉大，叠加海运费价格回落，我们认为，中国化工品出口至欧洲的量将大幅增加。同时，国内产业逐渐复工复产，前期受到冲击的需求开始复苏，内需相关的产业也开始复苏。叠加能源产品价格下降，化工行业有望迎来需求复苏、成本下降的双重利好，偏下游的行业、新材料以及一体化企业将受益。 　　重点推荐万华化学（MDI价格持续回升，2023年是投产大年）、轮胎行业（三重利好：轮胎海运费下降、下游需求好转、原材料价格稳定，重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、阳谷华泰、双箭股份）、中国化学（己二腈投产在即）、民营炼化及涤纶长丝企业（恒力石化、荣盛石化、卫星化学、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、煤化工（华鲁恒升、宝丰能源、关注鲁西化工）、磷化工企业（新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、湖北宜化、川金诺、中毅达等）、硫化工（关注粤桂股份）、新材料（国瓷材料、万润股份、瑞华泰）等公司。 　　长期来看，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与优秀的企业同行，投资那些具有高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平不一定是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。 　　长期我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、草铵膦龙头利尔化学无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星化学、甜味剂龙头金禾实业、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰化学、有机精细化工品龙头万润股份、麦草畏企业长青股份、油脂化工龙头赞宇科技、PI膜龙头瑞华泰等。 　　美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注瑞华泰、雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，7月1日纯MDI价格22900元/吨，环比6月24日上升150元/吨；7月1日聚合MDI价格17900元/吨，环比6月24日下降475元/吨。6月29日，公司发布公告，自2022年7月份开始，万华化学中国地区聚合MDI挂牌价19800元/吨（同6月份相比没有变动）；纯MDI挂牌价23800元/吨（比6月份价格上调1000元/吨）。据万华微视界微信公众号消息，近日，万华化学水性WANAMINE®H12MDA体系环氧固化剂凭借优异的产品性能荣获“2022涂料行业—荣格技术创新奖”。据化工新材料公众号消息，万华化学计划在烟台蓬莱和福建福清各建1套90万吨/年的PDH装置，目前两大PDH项目同步加速推进，均已进入设备采购阶段，预计都将在今年下半年开工建设，并于2024年建成投产。 　　【玲珑轮胎】6月27日，山东玲珑轮胎股份有限公司基于轮胎行业的大数据深化应用分析项目上榜山东省2022年度产业关键核心技术“揭榜挂帅”项目。6月25日，公司发布公告称拟以债权转让为主要实现方式向欧洲子公司进行大额增资。本周中国到美西港口的FBX指数为8934.5美元/FEU，环比-2.8%；中国到美东港口为11598.6美元/FEU，环比-1.57%%；中国到欧洲为10586.8美元/FEU，环比-0.53%。截至2022年6月30日，泰国至欧洲海运费为11182美元/FEU，比上月同期+3.02%；泰国至美西海运费为6600美元/FEU，比上月同期-40.00%；泰国至美东海运费为13545美元/FEU,比上月同期-1.81%。 　　【赛轮轮胎】6月27日，赛轮轮胎称与相关商业银行签署了《最高额保证合同》，约定为公司与该银行签署的《综合授信合同》提供最高额4亿元连带责任保证担保。6月26日，公司发布两大投资计划，拟在青岛市西海岸新区董家口化工园区内投建年产3000万套高性能子午胎、15万吨非公路轮胎项目及年产50万吨功能化新材料项目，总投资额合计达174.8亿元。轮胎项目总投资额为151.81亿元，其中建设投资120.55亿元，建设期利息7.16亿元，流动资金24.1亿元。项目分5期建设，建设周期为5年，达产后将新增年产2000万条半钢子午线轮胎、1000万条全钢子午线轮胎及15万吨非公路轮胎产能。在经济效益方面，项目全部达产将实现年均收入219亿元，年均净利润29.61亿元，净利润率为14%，项目动态回收期11.61年。 　　【森麒麟】6月29日，森麒麟轮胎在网络互动平台表示，公司航空轮胎生产线，已具备小批量生产制造能力，目前正持续推进航空轮胎生产线的完整建设和航空轮胎应用领域的客户开发；公司正持续深化与中国商飞的合作关系，已进入中国商飞C909及C919培育供应商名录，是中国商飞ARJ21-700航空轮胎合格供应商。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝6月30日库存29.3天，环比下降0.6天；PTA7月1日库存238.8万吨，环比下降14.2万吨。7月1日涤纶长丝FDY价格9150元/吨，环比6月24日下滑25元/吨；7月1日PTA价格6600元/吨，环比年6月24日下滑235元/吨。6月27日，公司在投资者互动平台表示，因规划调整，将原计划在昆山新建12条功能性聚酯薄膜及改性的项目的建设地址改到南通通州，目前正在做前期规划设计阶段。 　　【荣盛石化】7月2日，公司发布公告，截至2022年6月30日，公司以集中竞价交易方式累计回购公司股票7676.86万股，占公司总股本的0.76%，成交总金额为11.06亿元（不含交易费用）。 　　【东方盛虹】据百川资讯，7月1日，EVA市场均价达26090元/吨，环比6月24日下滑360元/吨。6月28日，公司发布公告，为进一步巩固PTA产能规模优势，增强全产业链综合竞争实力，公司的二级全资子公司虹港石化将投资建设240万吨/年精对苯二甲酸（PTA）三期项目，本项目总投资39.39亿元，项目建设期拟定为28个月。 　　【恒逸石化】7月1日，公司发布了关于回购公司股份(第二期)事项的进展公告，截至2022年6月30日，公司以集中竞价交易方式累计回购股份数4272.22万股，占公司总股本的1.17%，支付的回购总金额为4.24亿元。 　　【卫星化学】根据卫星化学资讯公众号信息，7月1日丙烯酸价格为14700元/吨，环比6月24日持平。据卫星化学微信公众号消息，6月23日，卫星化学连云港石化项目与国家能源集团江苏电力有限公司签订共建能源绿色低碳发展示范合作框架协议，双方将探索源网荷储一体化和光伏建筑一体化（BIPV）示范，开展智慧能源管理、氢能产业发展和示范项目建设，促进连云港石化项目能源结构调整、清洁生产、节能减排和产业转型升级。 　　【桐昆股份】7月2日，公司发布公告，截至6月30日，公司以集中竞价交易方式已累计回购股份3273万股，占公司总股本的1.36%，成交总金额为5.45亿元（不含交易费用）。 　　【新凤鸣】7月2日，公司发布公告，截至2022年6月30日止，公司已累计回购股份1514.01万股，占公司总股本的比例为0.99%，支付的金额为1.71亿元。 　　【新洋丰】据卓创资讯，7月1日磷酸一铵价格4516.67元/吨，环比下降83.33元/吨；7月1日，复合肥价格为4280元/吨，环比上涨95元/吨；7月1日华东市场磷矿石价格1035元/吨，环比+15%。6月25日，公司发布《关于注销募集资金专项账户的公告》称，公司2021年3月31日募集资金净额为人民币9.91亿元。鉴于公司公开发行可转换公司债券募投项目“年产30万吨合成氨技改项目”募集资金已按照相关规定使用完毕，专户余额为零，上述募集资金专项账户已不再使用，为便于银行账户管理，公司于近日办理了上述募集资金专项账户的销户手续。 　　【云图控股】本周无重大公告。 　　【龙佰集团】据百川资讯，7月1日，钛白粉市场均价达18667元/吨，环比6月24日降低166元/吨。6月30日，公司发布公告，公司将所持有的佰利联合77.50%的股权转让给华源颜料，转让价格1.55亿元人民币，本次转让完成后，公司不再持有佰利联合的股权，华源颜料将持有佰利联合100%股权。同时，公司拟认购华源颜料定向增发的652.17万股新增股份，认购价格6元人民币/股，认购价款3913.04万元人民币。华源颜料本次增资完成后，龙佰将持有华源颜料8%的股权。 　　【中毅达】本周无重大公告。 　　【双箭股份】6月29日，双箭股份在互动平台表示，公司产能约7500万平方米/年，产能利用率保持在90%以上，订单量较往年有所增长，全资子公司桐乡德升胶带有限公司生产线尚未全部建成。6月24日，双箭股份表示，公司目前主营业务为橡胶输送带的研发、生产和销售，未涉及新能源车相关产品，在物料运输上使用输送带运输会部分替代传统汽车运输方式。 　　【中国化学】本周暂无信息更新。 　　【阳谷华泰】据卓创咨询，7月1日，衡水市场橡胶促进剂M日度市场价16750元/吨，环比6月24日持平；促进剂NS日度市场价24250元/吨，环比6月24日持平；促进剂TMTD日度市场价19500元/吨，环比6月24日下降250元/吨。 　　【华峰化学】据wind，6月30日氨纶40D为40000元/吨，环比6月23日下降0.1万元/吨，月环比下降0.4万元/吨。 　　【新和成】据Wind，7月1日，维生素A价格为130元/千克，环比6月24日降低12.5元/千克；维生素E价格为82.5元/千克，环比6月24日降低1.5元/千克。6月30日，公司在投资者问答平台回复，公司维生素B6、B12、氮杂双环等项目试车顺利，负荷率稳步提升。 　　【三友化工】根据Wind，6月30日粘胶短纤1.5D国内市场价格指数为15600，环比持平。据卓创资讯，7月1日国内轻质纯碱国内市场价为2940.83元/吨，环比下降22.5元/吨。 　　【华鲁恒升】根据Wind，6月30日乙二醇国内市场价为4470元/吨，环比下降90元/吨。据卓创资讯，7月1日华鲁恒升尿素小颗粒挂牌价格为3015元/吨，环比下降65元/吨。 　　【宝丰能源】7月1日，宝丰能源在投资者互动平台表示，公司生产经营一直满负荷运行，产销平衡，已于今年5月投产的300万吨/年焦炭项目，与原400万吨/年焦炭产能一起使用部分自有煤和部分外购煤，通过科学配比生产焦炭。同时内蒙项目正在积极推进。 　　【国瓷材料】6月28日，国瓷材料在投资者互动平台表示，公司自主研发的铈锆固溶体具有储/放氧量大、耐高温、稳定性强等特点，并具有完全的自主知识产权；公司产品通过了下游头部客户严格的质量体系审核，已开始批量供货。 　　【金禾实业】据百川资讯，7月1日安赛蜜市场均价达7万元/吨，环比6月24日持平；三氯蔗糖市场均价达

　　本周焦点 　　【广东石化项目120万吨/年乙烯装置中交】 　　记者了解到，6月30日，广东石化炼化一体化项目120万吨/年乙烯装置建成中交，该装置全面进入投料试车攻坚阶段。 　　广东石化炼化一体化项目是中国石油“十三五”期间一次性投资规模最大的项目，也是中国石油南方战略的重大项目，对于保障国家能源安全、实现炼化产业转型升级具有重要意义。120万吨/年乙烯装置是该项目化工区的“龙头”装置，主要生产乙烯、丙烯等产品。 　　乙烯装置采用寰球公司自主开发的乙烯成套专利技术。装置共有6台液体裂解炉，单台生产能力为20万吨/年，为目前国内液体炉单台最大规模。 　　在装置建设期间，广东石化公司化工生产一部充分发挥服务意识，紧密团结参建各方，每天召开工程推进会，及时结合现场实际情况和里程碑计划，优化施工组织、设立节点奖励，激发全体参建者工作热情。中国寰球工程有限公司作为总承包商，充分发挥一体化管理优势，由旗下寰球北京公司和寰球六建公司联合执行建设任务。面对新冠疫情、雨季、台风和酷暑，寰球公司在广东石化项目成立了总项目部统筹协调，充分发挥“总-分”管理优势、EPC统筹优势和总承包管理优势，实现资源的一体化调配。他们利用“六化”模式不断助推乙烯项目建设，通过深度的标准化设计，实现了数字化交付的协同设计，并为工厂化预制、模块化建设提供技术支撑。 　　裂解炉主体结构13个月全部封顶；所有塔器采用整体吊装模式；千吨级的急冷双塔146天完成制造，3天吊装完成……在各方建设者的努力下，广东石化乙烯装置在建设过程中不断取得骄人成绩。 　　乙烯装置中交是全体建设者智慧与汗水的结晶，是广东石化炼化一体化项目的阶段性胜利，一座绿色、智能、效益世界级炼化基地的建成投产指日可待。

　　本周化工市场综述 　　本周通讯行程卡取消星号标记，市场对于复苏进一步升温，我们认为消费相关的化工子行业有望受益，比如：甜味剂。另外，近期大宗商品价格持续承压，衰退预期升温，我们还是先前的观点--下半年仍是胀的半年，继续看好有矿的磷肥企业。市场表现方面，本周申万化工指数上涨 2.87%，跑赢沪深300 指数 1.23%。标的方面，泛新能源化工材料、纯碱、磷化工、民爆标的表现较强，前期因为主题超涨的标的有所承压。 　　本周大事件 　　大事件一：本周通讯行程卡取消星号标记，经济复苏有望急速。从目前来看，虽然 6 月上海已经开始初步复工，但是对于整体的疫情限制依然存在，国内的范围人员流动仍然受到限制，此次新的防疫政策将有望打破原本的疫情限制，同时表明政府对于快速恢复常态化经济发展的决心。 　　大事件二： 大宗金属价格呈现明显下调。 伦敦基本金属全线下跌， LME 期铜跌 1.95%报 8237.5 美元/吨，月跌 12.81%； LME 期锌跌 6.47%报 3142.5 美元/吨，月跌 19.7%； LME 期镍跌 4.51%报 22700 美元/吨，月跌 20.05%；LME 期铝跌 1.09%报 2444 美元/吨，月跌 12.31%； LME 期锡跌 0.87%报26540 美元/吨，月跌 23.45%； LME 期铅跌 0.57%报 1921.5 美元/吨，月跌11.94%。 　　投资建议 　　周除了市场表现强势之外，我们还看到了不少边际向上的动能，比如： 5月新能源车市场表现优异、 5 月社融超预期；同时，我们也看到美国 5 月CPI同比增幅再刷 40 余年高位，通胀可能会持续扰动市场，所以确定性、安全垫、抗通胀仍是选股的三大核心标的。方向上，建议重点关注三条主线，一是卡脖子的新能源化工材料标的，尤其是三氯氢硅、导电炭黑、纯碱、电容膜相关标的，二是抗通胀方向，尤其是有矿的磷肥及钾肥标的，三是具备安全垫的优质成长股。另外，我们认为新能源化工材料板块仍存在两大预期差，一是估值体系的预期差，近期路演下来发现部分机构仍沿用传统大宗化工品的估值体系去判断性价比，但我们认为卡脖子的新能源化工材料有所不同，其适合的估值体系也需要优化；二是稀缺，站在二季度，同比和环比均增长的子行业较为稀缺，是能够给予估值溢价，而卡脖子新能源化工材料正是属于这个行业。 　　投资组合推荐 　　东材科技、万润股份、万华化学 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　纳微科技(688690) 　　事件概述：公司发布2022年半年度业绩预告，公司预计实现营业收入29,000万元左右，同比增加75.10%左右，预计实现扣非归母净利润10,600万元左右，同比增加75.27%左右。 　　公司业绩增速符合预期，技术创新持续加速。公司业绩增长持续加速，营收收入与扣非归母净利润预期增速均超过75%，反映了公司在生物医药分离纯化领域深厚的技术积累及优异的市场运营能力。公司上半年围绕既定的发展战略，进一步加速人才引进，提高产品创新能力，推出多款重磅填料，其中包括UniMab®EXE核-壳型ProteinA层析介质，将硬软胶填料优势相结合，在保证耐压的基础上实现更高载量，提升抗体批处理量。 　　产业布局逐步深入，业务线有望进一步扩展。根据本次中报预告内容，公司与2022年5月已完成购苏州赛谱仪器的工商变更登记，且赛谱仪器已作为公司控股子公司纳入公司合并报表范围内。通过本次收购将进一步增强公司对色谱柱等设备端产品掌控力，将公司在填料端的优势与设备相结合，进一步增强公司对填料上下游产业链整合能力。赛谱仪器部分客户为科研端用户，通过本次重磅收购有望进一步增强客户黏性，提高产品渗透率。 　　投资建议：公司所处行业增长快速，长期空间明确，公司具有先发优势，作为龙头地位稳固。随着公司研发项目的不断落地和产品结构的优化，预计2022-2024年，归母净利润分别为2.81、3.93及5.46亿元，同比增长49.3%，39.9%，38.9%，维持“推荐”评级。 　　风险提示：业绩不及预期的风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。

　　投资要点： 　　本周行情回顾。 本周， Wind 新材料指数收报 5045.25 点，环比上涨 0.50%。其中，涨幅前五的有中环股份(26.49%)、祥源新材(17.92%)、沃特股份(14.47%)、南大光电(10.67%)、凯赛生物(10.29%)；跌幅前五的有福斯特(-16.24%)、赛伍技术(-14.02%)、阿拉丁(-12.33%)、联泓新科(-10.6%)、润阳科技(-8.57%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报 8315.72 点，环比上涨 4.22%；申万三级行业显示器件材料指数收报 1019.2 点，环比上涨 1.79%；中信三级行业有机硅材料指数收报 11374.8 点，环比上涨 1.14%；中信三级行业碳纤维指数收报 4663.1点，环比下跌 7.94%；中信三级行业锂电指数收报 5901.33 点，环比下跌 2.81%；Wind 概念可降解塑料指数收报 1929.66 点，环比下跌 0.52%。 　　中石油首套 EVA 装置实现中交。 6 月 30 日， 中国石油首套 EVA 装置——新疆天利高新 20 万吨/年 EVA 装置实现全面中交，项目建设正式进入整体联动试车阶段。该项目是中国石油首套 EVA 装置，是集团公司支持独山子地方国有企业转型升级的重点工程，也是独山子石化公司加工轻烃炼油及乙烯优化调整项目的配套工程。 　　重庆华峰己二胺、尼龙 66 项目竣工。 6 月 29 日，重庆涪陵区举行 2022 年二季度重大项目集中开竣工仪式，其中重庆华峰己二腈项目（三期）、尼龙 66 一体化项目（二期）竣工，尼龙 66 一体化项目（三期）同日开工。三期项目投产后，重庆华峰将具备年产 20 万吨己二腈和 20 万吨己二胺生产能力，将进一步缓解国内己二腈/己二胺供需矛盾。 　　重点标的推荐： 下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。 国内抗老化剂龙头利安隆深耕主业， 珠海基地强化规模优势， 收购康泰股份， 进军润滑油添加剂市场， 长期增长动力充足， 建议重点关注利安隆。 俄乌冲突爆发，稀有气体短缺，价格快速上涨， 华特气体作为特气龙头，积极打造特气一体化销售平台，随着扩产项目稳步释放，盈利能力有望持续提升， 建议重点关注华特气体。 国瓷材料三大业务稳步提升，各板块业务齐头并进，受益于新能源材料旺盛需求， 长期成长性显著，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。电子化学品方面， 下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注： 安集科技、鼎龙股份。 碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、 EVA 粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示： 下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等

　　石化：2Q22业绩前瞻 　　2022年二季度，国际原油均价继续抬升，我们预计产业链盈利分化，上游油气及油服类企业盈利有望环比提升；而受高油价以及疫情影响，炼化行业整体面临一定压力。民营炼化芳烃产能占比大、一体化装置较为灵活，具有相对优势。建议关注：（1）低估值、受益疫情缓解的民营炼化、化纤龙头新凤鸣、恒力石化、东方盛虹、荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化等；（2）能源价格高位震荡，关注拥有油气资源的中国海油、广汇能源、新奥股份，以及油服龙头中海油服等。 　　风险提示：油价大幅下跌，下游需求不及预期等。 　　基础化工：关注稳增长力度，以及超跌成长股 　　1、A股：顺周期标的关注稳增长力度，关注（纯碱、黄原胶、维生素）等板块，以及超跌成长股。（1）主题投资：濮阳惠成、苏博特、海利得、回天新材等。（2）周期：山东海化、振华股份、梅花生物、新洋丰、兄弟科技、亿帆医药等。（3）优质成长：建龙微纳、密尔克卫、瑞联新材、联瑞新材、华特气体等。 　　2、港股：化工港股股息率高，建议关注：天德化工、环球新材国际（沪港通）、阜丰集团、中国心连心化肥。 　　3、转债关注：裕兴转债、兄弟转债、川恒转债、洋丰转债、国光转债、飞凯转债。 　　4、定增关注：云图控股。 　　风险提示：化工产品价格波动风险、宏观经济下滑风险。

　　经济数据好于预期，国际原油震荡上涨。 美国经济前景预期不佳，投资者对加息影响能源需求前景的担忧持续升温，同时美国原油库存增长，欧佩克可能继续增加产量，不过市场仍存供应紧缺担忧，原油价格先跌后张。美国经济数据好于预期，同时 G7 峰会或对俄罗斯原油实施价格上限等新制裁，加之产油国沙特与阿联酋增产能力受到质疑，厄瓜多尔和利比亚生产中断，但是美国成品油库存增幅高于预期限制了油价涨幅，原油价格震荡上涨。截至 6 月 29 日当周， WTI原油价格为 109.78 美元/桶，较上周上涨 3.38%，较上月均价上涨0.48%，较年初上涨 44.3%；布伦特原油价格为 116.26 美元/桶，较上周末上涨 4.05%，较上月均价上涨 3.84%，较年初上涨 47.2%。 　　轮胎行业上游原料价格有所上涨，周环比上涨 0.62%。 截止 6 月 30日，天然橡胶市场均价 12766 元/吨，周环比上涨 0.65%，较 2022 年初下降 7.04%；丁苯橡胶市场均价 12463 元/吨，周环比下降 0.50%，较 2022 年初上涨 3.53%；炭黑市场均价 9466 元/吨，与上周保持不变，较 2022 年初上涨 3.75%；螺纹钢市场均价 4403 元/吨，周环比上涨 2.42%，较 2022 年初下降 7.19%。 我们假设轮胎原材料中天然橡胶、丁苯橡胶、炭黑、螺纹钢分别占比 40%、 20%、 20%、 20%，设定2018 年 1 月 2 日的原材料价格为 100，得到了轮胎原材料价格指数。6 月 30 日轮胎原材料价格指数为 104，周环比上涨 0.62%，较 2022 年初下降 2.96%。 　　多家轮胎厂宣布：退出俄罗斯业务。 据轮胎商业， 2022 年 6 月 28日，米其林发布正式的声明：将于 2022 年年底彻底退出俄罗斯业务。俄乌战争发生以后，在 2022 年 3 月 15 日，米其林宣布暂停俄罗斯工厂的生产。米其林轮胎现在证实，在普遍不确定的背景下，特别是在供应问题的情况下，在技术上不可能恢复生产。因此，米其林集团不得不计划在 2022 年底之前将其所有的俄罗斯业务进行转移。诺记轮胎公司也计划退出俄罗斯，这将意味着关闭其位于 Vsevolozhsk的轮胎工厂。 诺记轮胎董事会已决定“开始有控制地退出俄罗斯市场。” 　　海运费维持下降态势，多指数回落明显。 波罗的海货运指数（FBX）在 2021 年 9 月 10 日达到历史高位 11108.56 点，随后开始震荡回落， 7 月 1 日收 6585.07 点，比上周下降 6.35%。东南亚集装箱运价指数和中国出口集装箱运价指数（CCFI）分为在 2021 年 12 月 24 日和 2022 年 2 月 11 日达到历史高位，随后均表现出明显回落，两指数最新值分别达 5427.59 点（6 月 24 日）和 3244.78（6 月 24 日）。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续提升运力，我们预期海运价格将继续下降，回到合理区间，利好出口行业。 　　 风险因素： 宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 　　重点标的： 赛轮轮胎。（1）公司扩产节奏明确。 公司目前国内外均有在建产能，国内在建项目均有望在 22 年达产，年产能将增加 240 万条全钢胎、 850 万条半钢胎、 1 万吨非公路轮胎。海外的越南三期（100万条全钢胎、 400 万条半钢胎和 5 万吨非公路轮胎）和柬埔寨项目（165 万条全钢胎和 900 万半钢胎）有望在 23 年建成。（2）海运不利正在退去。 波罗的海货运指数(FBX)自 2022 年 3 月 18 日起连续下滑，7 月 1 日滑落至 6585.07 点，已低于 2021 年下半年均值 9727 点。因此，我们认为 2021 年对公司利润造成重要影响的运费因素在 2022 年或将显著改善。（3） 原材料方面，本周轮胎行业上游原料报价下滑。（4） 公司的“液体黄金”实现技术突破， 能够同时降低滚动阻力、提升耐磨性能和抗湿滑性能，在高油价和新能源汽车渗透率不断提升的背景下，有望给公司打开新的成长空间。 综合来看， 扩产节奏明确，海运和原材料不利正消散， 公司未来有望重回双增长正轨，在液体黄金产品拉动下实现业绩增长。 　　山东赫达。 公司主要经营纤维素醚、植物胶囊等产品。 2021 年，公司拥有纤维素醚年产能 3.4 万吨和植物胶囊年产能 277 亿粒，有 4.1 万吨纤维素醚和 73亿粒植物胶囊年产能在建。公司海外业务占比过半，再加上植物胶囊质量轻、体积大，公司受到运费的影响较为显著。公司在疫情、原材料涨价、海运成本上涨等多重因素下仍保持高速增长。 2021 年营业总收入 156,049.41 万元， yoy+19.22%；归母净利润32,953.53 万 元 ， yoy+30.65% ； 扣 非 净 利 润 31,471.38 万 元 ，yoy+31.45%。 2022 年第一季度，公司实现营业收入 3.92 亿元，yoy+19.05% ； 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 9633.34 万 元 ，yoy+20.66%。公司还拟发行不超过 6 亿元的可转债以支持公司纤维素醚与植物胶囊扩产项目。从全球最大的船运公司马士基对 2022 年的盈利预测以及波罗的海货运指数等来看，海运费有望在 2022 年下半年恢复到以往水平，未来在海运费回落、公司产能持续放量的情况下，公司估值有望得到修复。 　　确成股份。 公司收入主要来自二氧化硅产品。公司目前沉淀法二氧化硅总产能位居世界第三，截止 2021 年产能为 33 万吨/年。 公司拥有江苏无锡、安徽凤阳、福建沙县国内三个生产基地以及泰国一个海外生产基地，其中核心工厂无锡单体工厂 15 万吨产能位居世界前列。高分散二氧化硅作为一种配套专用材料，应用于绿色轮胎制造。 高油价和新能源汽车渗透率不断提高，对轮胎提出了更高的节能环保要求，使得高分散二氧化硅将成为重要方向。 公司目前在建的福建 7.5 万吨二氧化硅项目是高分散产品。公司高分散二氧化硅产品已取得国内外多家轮胎公司的认证，并与上述客户形成了良好合作关系，有望充分受益于绿色轮胎景气提升。 此外，公司的产出口业务近半， 2021 年下半年以来海运费暴涨，给公司利润带来一定影响，而从全球最大的船运公司马士基对 2022 年的盈利预测以及波罗的海货运指数等来看，海运费有望在 2022 年下半年恢复到以往水平，海运费的降低有望给公司业绩带来短期反转。

　　健之佳(605266) 　　事件：2022年6月29日晚，公司公布拟以20.76亿元收购河北唐人医药100%股权，其中80%股权即期交割，20%股权在业绩承诺期后进行交割。 　　收购PE估值为24.54倍，对价较为合理。2021年河北唐人实现收入14.7亿元，实现净利润0.86亿元，对应20.76亿元交易对价PE为24.25倍，相比同行可比交易案例平均市盈率24.54倍（益丰收购新兴、国药收购成大方圆、老百姓收购怀仁和华佗），此次交易低于平均水平，对价较为合理。 　　根据业绩承诺，收购标的2022/2023年承诺扣非归母净利润为0.858/0.863亿元。根据业绩承诺，标的公司需在业绩承诺期内保证经营管理团队稳定、业务稳定、员工稳定、地政关系稳定，2022/2023年承诺扣非归母净利润为0.8576/0.8630亿元，2022年门店增速5%，营收增速不低于3%。2023年门店增速5%，营业收入增速不低于8%。 　　完成并购后，公司门店数量将实现跨越式增长，突破西南地域限制进入京津冀市场。2021年唐人医药拥有门店659家，占公司2022Q1零售药店门店数量的23%，完成并购后，公司门店数量将增至3800家左右，其中零售药店将增至3500家左右，门店数量实现跨越式增长。此外，唐人医药在唐秦地区的品牌、门店数、规模、专业服务能力均处于优势地位，业务和人员团队成熟稳定，此次并购将帮助公司快速进入京津冀市场，突破西南区域的地域限制。此外，公司有望依托其成熟的全渠道运营模式帮助并购门店提高运营效率和盈利能力。 　　投资建议：暂不考虑此次并购影响，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.54/4.25/5.31亿元，对应PE分别为13/11/9倍。公司为云南区域性的连锁药店龙头，云南县域渗透率持续提升，积极向广西、四川、重庆拓展，规模效应逐步体现，经营效率持续改善,给予“买入”评级。 　　风险提示：竞争加剧风险；整合不及预期风险；政策风险。

　　康泰生物(300601) 　　主要观点： 　　公司是管线最丰富的民营疫苗企业之一，自研+合作打造丰富产品管线公司凭借雄厚研发能力以及国际合作技术引进全面布局多个研发平台，成功培育多款多联多价疫苗、新型疫苗上市产品以及研发项目。目前上市销售的产品有 13 价肺炎疫苗、无细胞百白破 b 型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联苗）、23 价肺炎疫苗、乙肝疫苗、Hib 疫苗、冻干Hib 疫苗等，另有新冠灭活疫苗获批紧急使用，重组新型冠状病毒疫苗（Y25 腺病毒载体）获印尼紧急使用授权。此外，公司布局在研项目30 余项，除冻干人用狂苗（人二倍体细胞）、吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎和 b 型流感嗜血杆菌联合疫苗（五联苗）、口服五价重配轮状疫苗、四价流感疫苗等进入注册程序的疫苗外，四价手足口病疫苗、麻腮风水痘疫苗、20 价肺炎球菌多糖结合疫苗等多联多价疫苗已布局研制。丰富的产品线打造稳增业绩收入，新冠疫情加速公司疫苗产品出海。 　　2022 年，肺炎疫苗+四联苗+乙肝疫苗同步发力销售 　　公司新产品 13 价肺炎疫苗贡献高增长业绩收入，老产品四联苗+乙肝持续发力，创造稳增现金流。①肺炎疫苗：公司自主研发的 13 价肺炎疫苗、23 价肺炎疫苗为全球肺炎系列疫苗大品种，公司是第二家获批生产销售 13 价肺炎疫苗的国产厂商，自主研发的“双载体 13 价肺炎球菌多糖结合疫苗”属全球首创，可以避免单一载体蛋白竞争辅助型 T 细胞而对多糖免疫应答产生抑制作用。公司两款自研肺炎疫苗或将于2025 年实现超 30 亿元销售收入；②公司自主研发的四联苗是国产首创的四联疫苗，预计到 2025 年四联苗销售额超过 17 亿元；③老牌产品重组乙肝疫苗(酿酒酵母)经过多年研发，已实现全年龄段人群覆盖，将持续贡献稳增现金流。预计乙肝疫苗销售额将在 2025 年超过 8 亿元。 　　自研+合作布局多款在研产品，短期有狂苗上市带来业绩增量，未来3~5 年内陆续有候选产品上市助力业绩长期持续增长公司候选产品冻干人用狂苗（人二倍体细胞）即将于 2023 年上市，目前国内仅一家厂商在售同款产品，工艺技术以及技术壁垒减少了潜在竞争对手。预计冻干人用狂苗（人二倍体细胞）到 2025 年销售收入接近 15 亿元。此后，丰富的研发管线还将确保公司未来 3~5 年不断有新产品上市，贡献收入增量：①冻干水痘减毒活疫苗，已获得Ⅰ、Ⅲ期临床试验总结报告；②Sabin 株脊髓灰质炎灭活疫苗（Vero 细胞），Ⅲ期临床进行中；③五联苗以及吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎联合疫苗已获得临床试验批件，临床试验的准备工作在进行中；④口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗（Vero 细胞）在 2021 年 11 月取得临床批件，预计近期开展 I 期临床；⑤四价流感疫苗于 2022 年 6 月临床试验申请已获得受理；⑥另有部分管线处于临床前研发阶段，公司已布局研制四价手足口病疫苗、麻腮风水痘疫苗、20 价肺炎球菌多糖结合疫苗等多联多价疫苗。 　　投资建议：首次覆盖，给予公司“买入”评级 　　公司 2022 年收入将以常规产品为主，我们预计公司 2022~2024 年营业收入分别为 42.57/ 59.28/ 70.57 亿元，同比增长 16.6%/ 39.2%/ 19.0%；归母净利润分别为 14.40/ 20.76/ 25.43 亿元，同比增长14.0%/ 44.1%/ 22.5%；公司 2022~2024 年 PE 分别为：35X/ 24X/ 20X，低于可比公司平均值。公司具有丰富的产品管线，能在未来 3~5年内持续推出新产品，获得业绩增速补充。结合疫苗行业的高增速，以及公司顺应疫苗行业新型疫苗行业增速超过传统疫苗、多联多价苗替代单苗的发展趋势、国产替代及疫苗出海进程不断加深的趋势，我们首次覆盖，给予公司“买入”评级。 　　风险提示 　　市场推广不及预期的风险，临床试验进展不及预期的风险，产品降价风险，其他可能影响公司正常生产经营的风险。