钛白粉11月月报：钛白粉价格承压，行业景气低谷或将持续-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点：

　　行业景气度仍在向下，钛白粉价格承压

　　根据卓创资讯数据，截至11月29日，钛白粉11月均价为14448元/吨，较10月均价下降349元/吨。主要由于供应面宽松依旧，需求面环比下挫。

　　11月钛矿均价下降、浓硫酸均价回升，价差继续下行

　　11月钛矿均价较10月有下滑。根据百川盈孚数据，截至11月30日，攀枝花钛精矿（TiO2≥46%）11月均价为2057元/吨，较10月均价下降100元/吨，下降幅度4.6%。根据卓创资讯数据，11月浓硫酸（98%）全国均价436元/吨，较上月上涨18元/吨，上涨幅度4.3%。价差继续下行，截至2024年11月29日，钛白粉价差为7345元/吨，较上月末下跌344元/吨，下跌幅度4.5%。

　　钛白粉11月产量同环比降，开工率有所下滑，库存略有消化

　　钛白粉价格11月产量为27.5万吨，同比下降8.8%，环比下降5.2%，1-11月产量累计同比增长3.3%。截至2024年11月28日，企业开工率为63.58%，较10月末开工率67.51%下降3.93pct。库存方面，根据卓创资讯数据，截至2024年11月28日，钛白粉周度库存为31万吨，较上月末的32万吨略有下降，目前库存仍处于相对高位。

　　钛白粉10月出口表现亮眼，发展中国家需求预计将持续拉动出口

　　钛白粉10月出口量同比上升。2024年10月钛白粉出口量为15.4万吨，同比上升29.8%，1-10月钛白粉累计出口量为159.4万吨，累计同比上升16%。从出口国别来看，10月印度占比15%，巴西占比8%，土耳其占比5%、韩国占比5%、越南占比5%。我们认为诸如印度、巴西以及东南亚等发展中国家经济高速发展带来的需求增长将持续拉动中国钛白粉出口量。

　　投资建议

　　我们建议关注具备钛矿优势的钛白粉龙头龙佰集团。公司钛白粉总产能为全球龙一，包含85万吨/年硫酸法以及66万吨/年氯化法钛白粉。公司氯化法技术领先，随着环保政策趋严，拥有低成本、成熟大型氯化法钛白粉技术的企业拥有先发优势。公司持续扩张上游资源，规划在25年底形成248万吨钛精矿年产能，自给率不断提升，保证了原材料安全。同时多元化布局海绵钛及新能源材料，新产能有序释放。我们认为公司纵横布局深度整合产业链，具备长期穿越周期能力。

　　风险提示

　　需求不及预期；行业产能超预期释放；贸易冲突加剧

中心思想

本报告的核心观点是：2024年11月，钛白粉行业景气度持续低迷，价格承压。供应宽松，需求疲软是主要原因。尽管10月出口表现亮眼，但整体行业仍面临挑战。报告建议关注具备钛矿资源优势的龙头企业龙佰集团，其产业链整合能力和长期抗周期能力较强。

钛白粉价格持续下跌，行业景气度低迷

11月钛白粉均价下跌，主要受供应宽松和需求疲软影响。原材料钛矿价格也出现下滑，而浓硫酸价格小幅上涨，导致钛白粉价差继续下行，行业毛利率进一步下降。

龙头企业龙佰集团值得关注，但仍需警惕行业风险

报告建议投资者关注龙佰集团，其拥有全球领先的钛白粉产能和氯化法技术优势，并积极拓展上游钛矿资源，保障原材料供应。然而，行业仍面临需求不及预期、产能超预期释放以及贸易冲突加剧等风险。

主要内容

钛白粉及原材料价格走势分析

报告详细分析了11月份钛白粉、钛精矿和浓硫酸的价格走势。数据显示，钛白粉价格持续下跌，钛精矿价格也出现下滑，而浓硫酸价格略有上涨。这导致钛白粉的价差持续缩小，行业盈利能力进一步下降。图表1、2、3、4、5直观地展现了这些价格变化以及对理论成本和毛利率的影响。

钛白粉企业生产经营状况

报告分析了11月份钛白粉的产量、开工率和库存情况。数据显示，产量同比和环比均下降，开工率也出现下滑，但库存略有下降，但仍处于相对高位。报告还列出了国内主要钛白粉企业的开工情况，并对2024年拟建钛白粉装置的产能进行了跟踪分析，图表6、7、8、9、10清晰地展现了这些数据。

钛白粉进出口情况分析

报告分析了10月份钛白粉的进出口数据。数据显示，出口量同比大幅增长，主要得益于发展中国家（如印度、巴西、东南亚等）的需求增长。图表11、12、13分别展示了进口、出口数量及同比情况，以及10月中国钛白粉出口国家占比。

下游需求跟踪及分析

报告对钛白粉的主要下游行业（涂料、塑料、造纸、汽车等）的需求进行了跟踪分析。报告指出，房地产市场有望企稳，这将对建筑涂料需求产生积极影响。其他下游行业则呈现稳增长态势。图表14、15、16、17分别展示了房屋新开工、竣工、施工面积累计同比，塑料制品产量累计同比，造纸业规模以上工业增加值累计同比以及汽车产量累计同比。

钛白粉板块及重点公司走势

报告对钛白粉板块指数以及部分上市公司的月度行情进行了分析，图表18、19分别展示了钛白粉指数以及钛白粉上市公司月度行情。

投资建议与风险提示

报告建议关注具备钛矿资源优势的钛白粉龙头企业龙佰集团，并指出了行业面临的需求不及预期、产能超预期释放以及贸易冲突加剧等风险。

总结

本报告基于华福证券对2024年11月钛白粉行业的月报数据分析，指出钛白粉行业景气度持续低迷，价格承压，供应宽松，需求疲软。虽然出口表现亮眼，但整体行业仍面临挑战。报告建议关注具备钛矿资源优势的龙头企业，但同时也提醒投资者注意行业风险。报告提供了大量的数据图表，对钛白粉价格、产量、开工率、库存、进出口以及下游需求等方面进行了详细的分析，为投资者提供了较为全面的行业信息和投资建议。然而，报告的结论和建议基于当前市场环境和数据，未来市场变化可能影响其准确性，投资者需谨慎决策，自担投资风险。

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