投资要点： 　　行情回顾：本周（2024年9月23日-9月27日）中信医药指数上涨15.4%，跑输沪深300指数0.3pct，在中信一级行业分类中排名第12位；2024年初至今中信医药生物板块指数下跌15.0%，跑输沪深300指数22.9pct，在中信行业分类中排名第29位。本周涨幅前五的个股为双成药业（+61.11%）、睿智医药（+42.06%）、爱美客（+41.99%）、爱尔眼科（+36.14%）、智飞生物（+34.33%）。 　　看多中国创新药长期高质量发展，出海和仿转创Pharma仍是主线。面临老龄化，中国患者需求始终存在，如果中国创新药自身没有高质量发展，进口药品定价会更高。而国产创新药获批上市参与市场竞争后，同类进口药参与国谈会大幅降价，大大增加了患者的可及性，从解决内需来看，意义重大。回顾2015年以来医药行业政策，中国发展具有临床价值的创新药的产业政策非常清晰。我们认为其本质是“腾笼换鸟”、鼓励创新。与2019年比较，仿制药集采节约的金额60%腾给了国谈创新药。从创新药发展阶段来看，中国在CAR-T、双抗、ADC技术迭代方向均具全球竞争力，双抗处于全球领先地位。除了对外授权交易所获得的短期收益，重磅创新产品或新适应症获批上市后销售放量，部分国内Biotech创新药企正在走向盈亏平衡。而传统Pharma企业建立在传统仿制药业务基础上的销售体系成为商业化场景下的巨大优势，大多数公司均展现出了较强的韧性，创新药收入在总收入中的占比逐年提高。建议关注：创新出海龙头、创新药第二增长曲线Pharma、基本面向好但超跌相关标的。 　　本周市场复盘及中短期投资思考：本周A股医药本周在多重政策利好下，AH两市均实现大涨，医药板块A股上涨15.4%，跑输沪深300指数0.3pct；H股上涨12.7%，较恒生指数跑输0.3pct。从24日的指导文件到26日的政治局会议，经济预期和流动性预期明显转向，市场和医药板块大涨，医药板块作为总市值占比7%同时年初以来跌幅前三的大行业，兼具消费+科技属性，我们认为医药行业不会缺席本轮大行情，当前环境可继续加大医药配置，重点看好创新+复苏+政策三大主线。1）创新主线：创新药械为产业周期最为明确，我们“寻增量”策略的核心方向，收入和利润正逐步体现，25年多个企业有望盈利。看好有出海竞争力的创新biopharma、有创新第二增长曲线的Pahrma及创新药配套产业链CXO；2）复苏主线：消费刺激经济复苏，结合医疗反腐扰动阶段性结束，预计消费医疗和院外中药可以期待，院内药品Q3同比预计继续向上，医疗设备Q4招投标数据值得期待；3）政策主线：国家政策导向明确支持高分红企业，鼓励优质公 　　司并购整合，结合国企改革，破净公司的市值管理，同时降息环境下红利股性价比提升，可以重点关注国改&重组&红利。 　　中长期配置思路：根据医药-供给，人口-需求、医保-支付、医疗-结构的分析框架，我们在《医药新常态，路在何方——调存量、寻增量、抓变量》报告中提出在行业进入新常态的大背景下，调存量（老龄化+进口替代）、寻增量（出海+大品种+仿转创）和抓变量（国企改革）或成为中长期医药投资关键词。 　　本周建议关注组合：恒瑞医药、药明康德、新诺威、长春高新、康方生物、金斯瑞生物科技。 　　十月建议关注组合：恒瑞医药、药明康德、新诺威、长春高新、康方生物、普瑞眼科。 　　风险提示 　　行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年9月26日，医药板块涨跌幅+4.12%，跑输沪深300指数0.11pct，涨跌幅居申万31个子行业第13名。各医药子行业中，医院(+8.29%)、线下药店(+6.38%)、其他生物制品（+5.14%）表现居前，医疗研发外包（+2.57%)、体外诊断(+3.24%)、医药流通(+3.34%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为艾博医疗(+12.07%)、爱尔眼科(+11.00%)、欧普康视(+10.65%)；跌幅榜前3位为睿智医药(-3.12%)、河化股份(-2.19%)、恩华药业（-1.06%）。 　　行业要闻： 　　近日，赛诺菲宣布，美国FDA已批准抗CD38抗体Sarclisa（Isatuximab）与硼替佐米、来那度胺和地塞米松（VRd）联合使用，作为一线治疗方案用于不适合进行自体干细胞移植（ASCT）的新确诊多发性骨髓瘤（NDMM）成人患者。Sarclisa是一种单克隆抗体，通过结合多发性骨髓瘤细胞上CD38受体的特定表位，发挥独特的抗肿瘤活性。 　　（来源：赛诺菲，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　海正药业（600267）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局核准签发的泊沙康唑肠溶片《药品注册证书》，经审查，本品符合药品注册的有关要求，批准注册。 　　福元医药（601089）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局核准签发的美沙拉秦肠溶片《药品注册证书》，经审查，本品符合药品注册的有关要求，批准注册。 　　中源协和（600645）：公司发布公告，子公司武汉光谷中源药业有限公司近日取得国家药监局签发的关于VUM02注射液新增适应症临床试验申请《受理通知书》，拟用适应症增加活动期中重度溃疡性结肠炎的治疗。 　　华森制药（002907）：公司发布公告，国家药监局批准公司生产的六味安神胶囊为首家中药二级保护品种，保护品种编号为：ZYB2072024015，保护期限自公告日起七年。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

中心思想 本报告基于Leadleo.com发布的《人凝血因子Ⅷ：中国本土血浆采集质量齐升，为凝血因子制剂生产创新发力打下基础》词条报告，运用数据和统计分析方法，对中国的人凝血因子Ⅷ市场进行深入分析。报告核心观点如下： 市场规模持续增长： 中国人凝血因子Ⅷ市场规模持续扩大，年复合增长率较高，未来仍有较大增长潜力。 供需矛盾突出： 血浆供应量限制了血源性人凝血因子Ⅷ的产量，而市场对人凝血因子Ⅷ的需求持续增长，导致供不应求的局面。 重组产品崛起： 重组人凝血因子Ⅷ因其安全性高、产量不受血浆限制等优势，市场份额快速增长，成为市场竞争的焦点。 行业集中度高： 头部企业占据主要市场份额，未来竞争将更加激烈。 政策支持利好： 国家政策对血液制品行业进行严格监管，同时也在积极推动行业发展，为市场增长创造了有利条件。 主要内容 人凝血因子Ⅷ市场规模及增长趋势 报告数据显示，2018年至2023年，中国人凝血因子Ⅷ市场规模从38.13亿元增长至73.92亿元，年复合增长率达14.16%。预计2024年至2028年，市场规模将进一步增长至125.87亿元，年复合增长率为10.75%。 这种增长主要源于以下几个因素： 血友病患者数量增长： 中国血友病A型患者数量持续增长，但治疗率较低（约30%），存在巨大的未满足医疗需求。 重组人凝血因子Ⅷ的上市： 国产重组人凝血因子Ⅷ的陆续上市，提高了药物的可及性，并显著提升了市场规模。例如，神州细胞的重组人凝血因子Ⅷ产品2023年销售额约17.8亿元，同比增长超过77%。 医保政策支持： 2023年，人凝血因子Ⅷ被纳入国家医保目录，降低了患者的经济负担，进一步推动了市场增长。 采浆量增加： “十四五”规划中浆站的陆续落地和采浆量的持续增长，为血源性人凝血因子Ⅷ的产量提升奠定了基础。 人凝血因子Ⅷ产业链分析 人凝血因子Ⅷ产业链主要包括上游（单采血浆站、生物反应器等设备供应商）、中游（人凝血因子Ⅷ生产商）和下游（医疗机构和血友病患者）。 上游： 采浆量快速增长，浆站数量和采浆量快速提升，为血源性人凝血因子Ⅷ的放量提供了基础。新型生物反应器技术，例如WAVE波浪生物反应器，有望提高重组人凝血因子Ⅷ的生产效率。 中游： 人凝血因子Ⅷ生产商面临着集采的影响，但由于供需矛盾突出，价格体系相对稳定。头部企业积极布局下游销售渠道，提升市场覆盖率。 下游： 中国血友病患者众多，但治疗率较低，市场增长潜力巨大。人均血液制品使用量与发达国家相比差距较大，未来市场增长空间广阔。 人凝血因子Ⅷ行业竞争格局 中国人凝血因子Ⅷ市场集中度高，头部企业占据主要市场份额。第一梯队企业包括天坛生物、泰邦生物等；第二梯队企业包括上海莱士、神州细胞等；第三梯队企业包括派林生物、南岳生物等。 市场供不应求： 市场对人凝血因子Ⅷ的需求持续增长，而供给受到血浆供应的限制，未来头部效应将更加明显。 重组产品竞争加剧： 越来越多的企业布局重组人凝血因子Ⅷ市场，未来几年将有更多产品上市，赛道竞争将更加激烈。 相关政策梳理 国家出台了一系列政策，对人凝血因子Ⅷ行业进行规范和引导，包括《血液制品生产智慧监管三年行动计划》、《“十四五”国民健康规划》、《“十四五”市场监管现代化规划》、《重组人凝血因子Ⅷ临床试验技术指导原则》和《血液制品管理条例》等。这些政策既加强了行业监管，又促进了行业发展，为市场增长创造了有利条件。 总结 中国人凝血因子Ⅷ市场正处于高速发展阶段，市场规模持续增长，但同时也面临着供需矛盾、竞争加剧等挑战。重组人凝血因子Ⅷ的崛起为行业带来了新的发展机遇，而国家政策的支持也为市场增长提供了有利条件。未来，行业竞争将更加激烈，头部企业将凭借其规模优势和技术优势占据主导地位。 持续关注血浆供应、重组技术突破以及政策变化，将有助于更好地把握市场发展趋势。

　　本周行业观点：政策加码助力宏观预期扭转，全面看好化工龙头 　　据新华社报道，中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。货币与财政政策方面，会议强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。地产方面，要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。未来若地产需求回暖企稳，或有望提振化工品需求。我们认为此前化工板块及个股超跌主要是受宏观预期影响，本次会议多项政策加码助力宏观预期扭转，有助于市场信心回升，我们全面看好化工白马以及部分化工子行业龙头。 　　本周重点产品跟踪：纯碱景气度有所改善 　　截至9月26日当前轻质纯碱市场均价为1,434元/吨，较上周四价格下跌40元/吨，跌幅2.71%；重质纯碱市场均价为1,524元/吨，较上周四价格下跌59元/吨，跌幅3.73%。临近周末，宏观政策利好，纯碱期货盘面上涨明显，带动现货情绪有所改善。 　　本周行业新闻：裕龙岛石化项目一期正式投产 　　裕龙岛炼化一体化项目一期投产。主要建设2,000万吨/年炼油、300万吨/年乙烯、300万吨/年混二甲苯等生产装置及公用工程，以及聚乙烯、聚丙烯等下游深加工装置，打造“油头化身高化尾”完整产业链条。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团等；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【农化&磷化工】兴发集团、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工等；【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。 　　受益标的：【化工龙头白马】卫星化学、东方盛虹等；【化纤行业】新乡化纤、神马股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、川发龙蟒、湖北宜化、新洋丰、东方铁塔、盐湖股份等；【硅】三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】中盐化工、新疆天业等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险详见倒数第二页标注1。