何氏眼科(301103) 　　投资逻辑 　　公司是立足辽宁的眼科医疗服务机构，采用三级眼科健康医疗服务模式，形成双向转正、上下联动的眼科医疗服务网络。公司深耕辽宁省内，辽宁省内收入占比98%，形成了三级眼科医疗服务模式，截至2021年12月31日，公司拥有3家三级眼保健服务机构，32家二级眼保健服务机构，55家初级眼保健服务机构；2021年，公司实现门诊量119万余人次，手术量4.6万余例，视光服务人次近40万。 　　公司发挥视光领域优势，加大视光中心投入。公司视光服务收入规模及其占比呈快速增长趋势，2021年公司视光服务收入占比提升至36%，未来三年，公司拟在全国20个城市新建67家视光中心门店，其中辽宁省沈阳市、大连市等14座城市新建30家视光中心门店；辽宁省外北京市、上海市、深圳市等6座城市新建37家视光中心门店，我们预计2022-2024年公司视光业务板块增速分别为35%、40%、40%。 　　公司IPO发行3050万股，每股发行价格42.50元/股，募集资金总额为12.96亿元。公司已实现辽宁省内地市级医院全覆盖，正开始加密辽宁省内并积极拓展全国业务，公司计划布局以北京为中心的京津冀地区、以上海为中心的长三角地区、以深圳为中心的大湾区和以成都、重庆为中心的西部地区等地，在各区域投资建立眼科专科医疗机构，初步形成各区域连锁网络布局和全国重点城市的战略布局。 　　盈利预测与投资建议 　　公司积极在辽宁省内及省外完善眼科医疗服务网络，未来在视光中心领域的布局有望进一步贡献业绩增量。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.08/1.40/1.82亿元，分别同比增长25%/30%30/%，对应EPS分别为0.68/0.89/1.15元，现价对应22/23/24年PE倍数为49/38/29倍；我们选用相对估值法对公司进行估值，参考同行业上市公司可比公司情况，给予公司12个月内目标市盈率54X，对应上市公司2023年目标市值58.32亿元，对应目标价为36.91元，首次覆盖给予“增持”评级。 　　风险提示 　　政策环境变化风险、省外市场扩展不及预期的风险、疫情反复导致门诊量下降的风险。

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。近日国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等公开资料汇总整理由33家（新增1家）业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、食品、生物医药等多领域公司。本周华安合成生物学指数新增1家公司，调整后上涨6.34个百分点至1033.4点，走势明显强于市场整体走势。上证综指和创业板指分别上涨1.3%、下跌0.84%，华安合成生物学指数跑赢上证综指5.04个百分点，跑赢创业板指个7.18百分点。 　　国家标准《生物基塑料的碳足迹和环境足迹》将于2023年2月1日实施，多项生物基材料国标立项 　　近日，由全国生物基材料及降解制品标准化技术委员会（TC380）和全国环境管理标准化技术委员会（TC207）共同归口的国家推荐性标准GB/T41638.1-2022《塑料生物基塑料的碳足迹和环境足迹第1部分：通则》正式发布并将于2023年2月1日正式实施。中国标准化研究院资环分院作为TC207秘书处及该标准主要起草单位，提供了国内外碳足迹评价标准化研究经验及技术支撑。 　　B/T41638.1-2022《塑料生物基塑料的碳足迹和环境足迹第1部分：通则》规定了生物基塑料制品碳足迹和环境足迹的通则和系统边界，是GB/T41638系列其他标准的引言和指导性文件。本文件适用于含生物基或石油基成分的塑料制品、塑料材料和高分子树脂。本文件旨在根据ISO14040和ISO14044，提供适用于生物基制品（不包括食品、饲料和能源）的具体生命周期评价要求和指南。本文件可为生命周期的评价和应用提供信息和指导，包括如生物基制品产品类别规则（PCR）的制定等。本标准的出台，为生物基塑料碳足迹和环境足迹的评价提供了标准技术依据的基础，将助推塑料行业碳中和标准体系的建立，引导行业绿色低碳发展。 　　2022年7月14日，国家标准委决定对《聚乳酸》、《生物制造丙交酯》、《双向拉伸聚乳酸薄膜》等拟立项推荐性国家标准项目公开征求意见，征求意见截止时间为2022年7月28日。其中《GB/T29284-2012聚乳酸（PLA）》为修订标准，其余《生物制造丙交酯》、《双向拉伸聚乳酸薄膜》、《竹制饮用吸管》、《塑料实验室条件海洋环境塑料降解速率和崩解程度试验方法》、《生物基材料与降解塑料中总氟含量测定试验方法》为新制定的标准。 　　上海市将于2022年8月1日实行《关于修改<上海市环境保护条例>的决定》 　　2022年7月21日，上海市十五届人大常委会第四十二次会议21日表决通过了《上海市人民代表大会常务委员会关于修改<上海市环境保护条例>的决定》(下称《修改决定》)。8月1日起施行的《修改决定》共二十条，主要内容包括：建立健全生态环境治理体制机制、着力破解“光污染”环保难题、完善固体废物管理制度以及提升环境治理数字化智能化水平、夯实产业园区环保责任、噪声污染防治等。 　　《修改决定》进一步完善了固体废物管理制度，对固体废物的减量化、资源化再利用、无害化处置等提出了原则要求，同时对加强一次性塑料制品管理和危险废物资源化再利用管理作出了明确规定：禁止或者限制生产、销售和使用国家和上海明令禁止或者限制的一次性塑料制品，并鼓励和引导塑料制品绿色设计，推广应用可循环、易回收、可再生利用的替代产品，减少使用一次性塑料制品；危险废物实行资源化再利用的，资源化再利用活动以及形成的产品应当符合国家和本市有关规定、标准规范。 　　上海市生态环境局方面表示，将进一步完善配套制度。目前，部分配套文件已经出台。比如上海市发改委、市生态环境局等十部门联合出台了《上海市关于进一步加强塑料污染治理的实施方案》等；部分配套文件正在抓紧制修订，比如为推进双碳目标任务落实，后续将陆续出台“1+1+8+13”的政策体系文件。 　　河北省推广50万亩全降解地膜，购买可补贴 　　近日，河北省农业农村厅、省财政厅印发《河北省地膜科学使用回收试点实施方案》。方案提出，2022年，推广应用加厚高强度地膜300万亩、全生物降解地膜50万亩，试点地区地膜回收率稳定在80%以上。到2025年，推动全省地膜回收率达到85%以上，农田地膜残留量实现零增长，科学规范、权责清晰、治理有效的地膜使用回收利用工作机制基本形成。 　　方案提出，有序推广全生物降解地膜。针对马铃薯、花生、大蒜等适宜作物，在开展全生物降解地膜可行性评价基础上，支持推广符合GB/T35795-2017国家标准的全生物降解地膜。各地进一步开展可降解地膜产品对比验证，省级在总结各地经验基础上，研究制定区域性全生物降解地膜推荐产品技术名录。加大对全生物降解地膜产品研发支持力度，带动生产企业提升研发生产水平，突破全生物降解地膜功能适用性、降解可控等制约，降低生产成本，推进规模化替代应用。针对全生物降解地膜，补贴形式可采用直接补助、先买后补、间接补助等，待市场逐渐培育成熟，产品竞争力增强后，中央和省财政将逐步降低补助标准，形成“农民自愿、企业受益、环境改善”的良性循环发展模式。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　投资要点 　　年初以来，板块领先于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为1.45%，创业板指数跌幅为-0.84%，沪深300指数下跌-0.24%，上证综指上涨1.30%，化工（申万）板块领先大盘0.15个百分点。2020年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-8.34%，创业板指数下跌幅度为-17.62%，沪深300指数下跌幅度为-14.21%，上证综指下跌幅度为-10.16%，化工（申万）板块领先大盘1.82个百分点。 　　事件：1）本周苯酚价格涨幅居前，据wind，本周苯酚价格为9375元/吨，同比上涨12.95%；2）近日，福建省发展和改革委员会等5部门发布了《关于促进石化化工高质量发展，加快打造万亿支柱产业的实施意见》，提出到2025年，全省规划石化化工企业实现营业收入超万亿元。 　　点评： 　　1）装置停车供给缩减，苯酚价格迅速回弹。供给端，据卓创资讯，部分酚酮装置降负及停车，供应存在强烈的缩减预期，供需缺口缩窄。需求端，数套双酚A新增装置投产也在持续推进，目前预计商品量或在四季度陆续释放，但短期内终端需求修复乏力。成本端，上端原料纯苯供需格局仍处于偏紧局面，价格或将处于相对高位水平，对苯酚市场成本支撑作用仍强；2）打造特色石化化工产业集群，优化提升石化化工产业链。《意见》提出加快打造炼化一体化产业集群、化工新材料产业集群、鞋服新材料产业集群、氟新材料产业集群、锂电新材料产业集群、化学原料药产业集群，重点发展化工型石油加工产业链、低碳轻烃产业链、工程塑料产业链、聚氨酯材料产业链、高端聚烯烃产业链、高性能橡胶产业链、高性能纤维产业链、功能性膜材料产业链、氟新材料产业链以及电子化学品产业链。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：苯酚(12.95%)、丙酮(7.69%)、棕榈油(24度)(7.30%)、磷矿石(贵州30%车板含税)(6.86%)、正丁醇(5.81%)。 　　产品价格跌幅居前品种：盐酸(-31.25%)、氯化铵(干铵)(-24.24%)、焦炭(-13.84%)、马尾松节油(优级,福建)(-13.40%)、环氧氯丙烷(-9.27%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

　　盐穴压缩空气储能是一种助力电网削峰填谷、优化能源结构的先进技术，我国应用前景巨大：盐穴压缩空气储能是指利用弃风、弃光或电网负荷低谷时的弃能压缩空气，将其高压密封在地下盐穴中，在用电高峰时再释放压缩空气推动空气透平发电，从而大幅改善发电用电的时空结构，助力电网削峰填谷、促进新能源高效消纳。以高压容器为主的储气模式建设成本较高，限制了其装机容量和推广应用；而盐穴储气具有建设成本低、占地面积小、技术成熟、密封性好、储气压力高、安全稳定、具有损伤自我恢复功能等优点，可以满足大规模先进绝热压缩空气储能的储气技术需求。据CNKI，我国盐穴资源丰富，现有盐穴约1.3×108m3，其中大部分经过造腔后密封性良好，但是目前已利用的盐穴仅有40多个，仅占总量的0.2%，绝大多数的盐穴资源处于闲置状态，可利用的空间巨大。 　　非补燃压缩空气储能电站符合零碳发展趋势，正持续大型化、商业化：目前，全球已有2座大规模盐穴压缩空气储能电站投入商业运行，分别是1978年建设的德国Huntorf电站（输出功率321MW，运行效率29%）和1991年建设的美国McIntosh电站（输出功率110MW，运行效率54%），至今仍运转良好。但由于这两座电站都采用天然气进行补燃，故存在燃料依赖和排放污染等问题。非补燃压缩空气储能增加回热系统，将压缩热循环利用，实现无燃烧、零碳排。目前我国已有2座盐穴压缩空气储能电站分别于2021年9月和2022年5月成功并网发电，分别是山东肥城10MW示范电站和中盐金坛60MW/300MWh国家试验示范项目，运行效率达到60%以上。后续河南平顶山市叶县200MW盐穴先进压缩空气储能电站和江苏淮安465MW/2600MWh（一期单机115MW，二期单机350MW）盐穴压缩空气储能项目有望陆续投产，我国非补燃盐穴储能技术持续往大型化、商业化发展，具备广阔应用前景。 　　系统效率的提升以及成本的下降，将推动压缩空气储能经济化发展，具备盐穴资源的纯碱公司有望受益：不考虑运行效率，金坛盐穴压缩空气储能国家示范电站一期的储能容量300MWh，理论上在一个运行周期内可以存储30万度的电能，预计年发电量约1亿kWh，投资额约5亿元。据中能电研，目前从已建成和在建的压缩空气储能项目来看，兆瓦级的系统效率可达52.1%，10兆瓦的可达60.2%，百兆瓦级别以上的系统设计效率可以达到70%，先进压缩空气储能系统效率能够逼近75%。系统规模增加后，单位投资成本也持续下降，系统规模每提高一个数量级，单位成本下降可达30%左右。盐穴储能项目向经济化发展，有望利好具备盐穴的纯碱公司，符合造井条件的闲置盐穴加以利用，将打造新的利润增长点，建议关注中盐化工、和邦生物、雪天盐业、双环科技、云图控股、苏盐井神等。 　　风险提示：技术商业化进度不及预期、盐穴地质条件受限等。

　　怡和嘉业(301367) 　　核心内容： 　　家用无创呼吸机市场规模快速增长，国产品牌稀缺。2020年全球家用无创呼吸机市场达到约27.1亿美元，预计到2025年，全球家用无创呼吸机市场规模将达到55.8亿美元，年复合增长率为15.5%。全球市场主要以瑞思迈和飞利浦为代表，占据了接近80%的市场份额。怡和嘉业是国内领先的呼吸健康领域医疗设备与耗材产品制造商，为以阻塞型睡眠呼吸暂停低通气综合征（OSA）为主的睡眠呼吸暂停低通气综合征（SAHS）患者以及以慢性阻塞性肺疾病（COPD）为主的呼吸功能不全（Respiratory Insufficiency）患者提供全周期（从诊断、治疗到慢病管理）、多场景（从医疗机构到家庭）的治疗服务整体解决方案。2020年公司在全球市场中份额约1.7%，中国市场份额中约15.7%，国产品牌第一，以40.5%的出口额成为国内最大的出口商。 　　呼吸机技术壁垒高，公司充分掌握主营产品所涉及的核心技术、软件算法等技术，创新能力强。家用无创呼吸机类产品技术复杂，涉及输出压力控制技术，对呼吸事件的识别、判断、人体生理信号采集处理，高速风机控制，电磁兼容性等。公司目前产品已经过多次迭代升级，产品组合丰富；研发团队稳定，经验丰富，具有较强的产品创新能力。 　　风险提示：经销商模式风险；知识产权风险；公司新产品研发、上市不及预期风险；新冠疫情带来的短期业绩大幅上升、高毛利率存在不可持续的风险。

　　行业观点 　　2022Q2公募基金配置化工行业占比环比小幅下降，整体仍处于历史高位水平。2022Q2公募基金配置化工行业比例环比下滑0.2%达到7.6%，化工板块的重要性仍然较高。从重仓市值看：加仓前五大标的是万华化学、恩捷股份、德方纳米、兴发集团、中盐化工；减仓前五大标的是盐湖股份、华鲁恒升、卫星化学、桐昆股份、龙佰集团。从基金持有数量看：公募基金持仓数量环比增加前五为万华化学、广汇能源、天赐材料、德方纳米、华恒生物。今年2季度市场关注度较高的主要为龙头白马和新能源化工材料，白马中万华化学获得大幅加仓，锂电材料中隔膜和正极材料热度仍然较高。 　　新晋重仓与退出重仓来看：新晋重仓标的方面，按2022Q2重仓市值排序前五分别为美联新材、联泓新科、沧州明珠、神剑股份、道恩股份。退出重仓标的方面，按2022Q2退出的重仓市值排名前五标的分别为新凤鸣、三孚股份、海利尔、安利股份、三聚环保。 　　2022年2季度以来，俄乌冲突仍在持续，对欧洲地区供应链产生了较大冲击；国内在各地疫情反复的背景下面临经济下行的压力，供应链和消费市场均受到影响，整体市场的不确定性进一步加剧。市场关注度集中到主题投资和涨价方向上，例如聚氨酯和磷化工板块均获得了加仓。具体来看：一方面在俄乌冲突背景下欧洲地区能源供应存在风险，相关化工品价格或将进一步推升，考虑到欧洲地区的聚氨酯（MDI和TDI）产能占比超过四分之一，供应短缺预期下聚氨酯板块重获关注。另一方面磷化工主要受益于相关产品涨价，推动行业景气度高涨。 　　公募基金的成长型风格还在演绎中，新能源化工材料标的关注度仍然较高。前十大重仓股总市值占公募基金重仓化工行业的比例由2022Q1的46.9%小幅提升至2022Q2的47.5%，但比例仍处于过去十年的历史低位，表明在化工龙头相对高仓位情况下，市场仍在寻找化工各大不同细分领域的投资机会，价值股风格向成长股风格切换还在继续。化工龙头的公募基金重仓占比中仅有万华化学的持仓占比明显提升，由2022Q1的0.36%增加至2022Q2的0.52%。 　　投资建议 　　今年市场较为复杂，我们需要不断动态评估基本面和估值的匹配度。从估值水位线看，板块从4月26日底部至今估值已经有所修复，往后看，基本面对于板块后续走势影响的权重会越来越高。自上而下看，我们看到不同行业景气度有所分化，持续高景气的方向较为稀缺，可能会有溢价，沿着这条主线，建议关注有预期差的新能源化工材料标的，例如:松井股份、回天新材。自下而上看，建议关注困境方向的优质标的，尤其是在悲观情景假设下依然具备性价比的标的，例如：华鲁恒升、东材科技。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，贸易政策影响产业布局，产品价格下跌风险。

　　供应紧缺忧虑仍存叠加美元指数走低提振，国际油价震荡上涨。 　　本周（7.14-7.20）原油价格先跌后涨，其原因在于美国通胀和失业数据上升引发广泛的经济衰退担忧，美联储大规模加息预期令需求承压，不过市场预计沙特立即增产可能性较低，OPEC+大幅增产能力存疑，同时新一轮美国数据也支撑了石油市场气氛。随着拜登中东之行无功而返，沙特原油供应仍受OPEC+协议约束，同时美元指数继续走低，美国股市上涨推高欧美原油期货，且美国EIA原油库存下降，不过美国夏季驾驶高峰期间汽油需求下降，美国汽油库存上升，以及各国央行为抗击通胀而加息限制了油价涨幅，原油价格震荡上涨。截至7月20日当周，WTI原油价格为102.26美元/桶，较上周末上涨6.19%，较上月均价下跌10.39%，较年初价格上涨34.41%；布伦特原油价格为106.92美元/桶，较上周末上涨7.38%，较上月均价下跌9.01%，较年初上涨35.38%。 　　轮胎行业迎来新投资，替换市场持续去库存。尽管2021年以来受疫情、海运费等多种因素影响，整个轮胎行业处于低迷状态，但仍有不少新的投资陆续进入。2022年6月以来，有九家轮胎制造新公司相继成立。卡博特公司欧洲地区业务总监Campa?a在采访中透露，短期内全球炭黑市场的前景会非常好。随着汽车产业的逐步复苏，轮胎行业对炭黑的需求将持续增强。Campa?a说，人们出行的次数正在上升，替换轮胎库存下降明显。他同时指出，欧洲汽车销量的下滑，让原配轮胎市场表现相对疲软。Campa?a表示，原配及替换轮胎市场的复苏，让他对2022年的炭黑市场充满信心。2021年卡博特公司的营业收入为34.09亿美元，同比上涨30.41%；其净利润达到2.50亿美元，同比增长205.04%。下游出行需求和汽车销量的增加将会有力拉动轮胎及炭黑需求。 　　国橡年产3000万套轮胎项目开工，液体黄金轮胎迎来产业化发展新阶段。据轮胎世界网，7月20日总投资约772亿元的7个项目在山东青岛西海岸新区集中开工。这其中有“国橡中心功能性新材料产业园项目”，该项目由国家橡胶与轮胎工程技术研究中心科研示范基地赛轮集团，以及青岛竣翔新材料有限公司等投资建设。项目总投资195亿元，占地2035亩，其主要建设“年产3000万套高性能子午胎与15万吨非公路轮胎项目”、“50万吨功能化新材料项目”、“3万吨功能性聚烯烃新材料项目”等。建成达产后，每年可实现产值407亿元。这个项目将使国橡中心世界首创化学炼胶“液体黄金”技术产业化。 　　工信部：保价稳价，做好“三夏”“秋冬种”用肥保障工作。7月19日，国务院新闻办公室举行2022年上半年工业和信息化发展情况新闻发布会，工业和信息化部党组成员、新闻发言人、总工程师田玉龙表示：保障产业链供应链稳定畅通。聚焦重点区域、重点行业和重点企业，使企业稳产达产，恢复产能，这是至关重要的一步。特别在重点产品的保价稳价上，大宗产品供需对接上，我们建立了“红黄蓝”预警机制，使大宗产品、上游原材料等供应及时到位，同时做好“三夏”“秋冬种”用肥保障工作。 　　海运费维持下降态势，多指数回落明显。波罗的海货运指数（FBX）在2021年9月10日达到历史高位11108.56点，随后开始震荡回落，7月22日收6319.04点，比上周下降1.48%，基本回落到2021年6月的水平。东南亚集装箱运价指数和中国出口集装箱运价指数（CCFI）分为在2021年12月24日和2022年2月11日达到历史高位，随后均表现出明显回落。截止2022年7月22日，东南亚集装箱运价指数达到4763.29，中国出口集装箱运价指数（CCFI）达到3229.72。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续提升运力，我们预期海运价格将继续下降，回到合理区间，利好出口行业。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 　　重点标的：赛轮轮胎。（1）公司扩产节奏明确。公司目前国内外均有在建产能，国内在建项目均有望在22年达产，年产能将增加240万条全钢胎、850万条半钢胎、1万吨非公路轮胎。海外的越南三期（100万条全钢胎、400万条半钢胎和5万吨非公路轮胎）和柬埔寨项目（165万条全钢胎和900万半钢胎）有望在23年建成。（2）海运不利正在退去。波罗的海货运指数(FBX)自2022年3月18日起连续下滑，7月22日滑落至6319.04点，已低于2021年下半年均值9727点。因此，我们认为2021年对公司利润造成重要影响的运费因素在2022年或将显著改善。（3）原材料方面，本周轮胎行业上游原料报价稳定。（4）公司的“液体黄金”实现技术突破，能够同时降低滚动阻力、提升耐磨性能和抗湿滑性能，在高油价和新能源汽车渗透率不断提升的背景下，有望给公司打开新的成长空间。综合来看，扩产节奏明确，海运和原材料不利正消散，公司未来有望重回双增长正轨，在液体黄金产品拉动下实现业绩增长。 　　山东赫达。公司主要经营纤维素醚、植物胶囊等产品。2021年，公司拥有纤维素醚年产能3.4万吨和植物胶囊年产能277亿粒，有4.1万吨纤维素醚和73亿粒植物胶囊年产能在建。公司海外业务占比过半，再加上植物胶囊质量轻、体积大，公司受到运费的影响较为显著。公司在疫情、原材料涨价、海运成本上涨等多重因素下仍保持高速增长。2021年营业总收入156,049.41万元，yoy+19.22%；归母净利润32,953.53万元，yoy+30.65%；扣非净利润31,471.38万元，yoy+31.45%。2022年第一季度，公司实现营业收入3.92亿元，yoy+19.05%；归属于上市公司股东的净利润9633.34万元，yoy+20.66%。7月14日，公司发布了2022年半年度业绩预告，公司在2022年1月1日-2022年6月30日实现归属于上市公司股东的净利润2.23亿元-2.32亿元，比上年同期增长20%-25%，实现扣除非经常性损益后的净利润2.22亿元-2.31亿元，比上年同期增长25%-30%，基本每股收益0.6531元/股-0.6803元/股。公司还拟发行不超过6亿元的可转债以支持公司纤维素醚与植物胶囊扩产项目。从全球最大的船运公司马士基对2022年的盈利预测以及波罗的海货运指数等来看，海运费有望在2022年下半年恢复到以往水平，未来在海运费回落、公司产能持续放量的情况下，公司估值有望得到修复。 　　确成股份。公司收入主要来自二氧化硅产品。公司目前沉淀法二氧化硅总产能位居世界第三，截止2021年产能为33万吨/年。公司拥有江苏无锡、安徽凤阳、福建沙县国内三个生产基地以及泰国一个海外生产基地，其中核心工厂无锡单体工厂15万吨产能位居世界前列。高分散二氧化硅作为一种配套专用材料，应用于绿色轮胎制造。高油价和新能源汽车渗透率不断提高，对轮胎提出了更高的节能环保要求，使得高分散二氧化硅将成为重要方向。公司目前在建的福建7.5万吨二氧化硅项目是高分散产品。公司高分散二氧化硅产品已取得国内外多家轮胎公司的认证，并与上述客户形成了良好合作关系，有望充分受益于绿色轮胎景气提升。此外，公司的产出口业务近半，2021年下半年以来海运费暴涨，给公司利润带来一定影响，而从全球最大的船运公司马士基对2022年的盈利预测以及波罗的海货运指数等来看，海运费有望在2022年下半年恢复到以往水平，海运费的降低有望给公司业绩带来短期反转。

　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报5037.31点，环比上涨1.83%。其中，涨幅前五的有金发科技(17.8%)、双星新材(16.84%)、泛亚微透(12.17%)、仙鹤股份(12.15%)、阳谷华泰(9.61%)；跌幅前五的有奥克股份(-7.61%)、祥源新材(-5.45%)、博迁新材(-4.96%)、合盛硅业(-4.56%)、鼎龙股份(-3.89%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报7617.85点，环比下跌0.58%；申万三级行业显示器件材料指数收报997.17点，环比上涨4.28%；中信三级行业有机硅材料指数收报10358.33点，环比上涨0.37%；中信三级行业碳纤维指数收报5581.29点，环比上涨2.33%；中信三级行业锂电指数收报5568点，环比下跌5.43%；Wind概念可降解塑料指数收报1914.78点，环比上涨3.06%。 　　IDC表示全球芯片短缺尚未结束。7月19日，IDC表示，全球芯片短缺尚未结束，乌克兰战争继续对所需重要部件的供应造成压力。半导体供应不会立即增加是因为生产这些半导体需要大量氪气，而俄罗斯和乌克兰是氪气的最大出口国。 　　碳纤维在风电产业中发展前景广阔。7月19日，丹麦风电设备巨头Vestas的风电叶片碳纤维核心专利拉挤工艺到期。包括明阳智能、中材科技、时代新材在内的多家企业都布局了碳纤维拉挤产线，只待Vestas专利失效，即将产品推向市场。 　　重点标的推荐：下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

　　本周重点新闻跟踪 　　7月19日上午，国务院新闻办公室举行新闻发布会，会议介绍，今年上半年，工业和信息化部高效统筹疫情防控和经济发展，积极应对上半年国内外环境变化带来的新风险新挑战，有力扭转了工业经济指标一度下滑的势头，工业经济实现企稳回升，呈现出恢复增长的态势，充分发挥了经济“压舱石”的作用。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌1.3%，为96.35美元/桶。 　　重点关注子行业：本周电石法PVC/尿素/DMF/乙二醇价格分别上涨5.3%/1.6%/0.9%/0.3%；TDI/VA/钛白粉/纯MDI/聚合MDI/氨纶/轻质纯碱/橡胶/烧碱/粘胶短纤价格分别下跌5.8%/3.8%/3.7%/3.6%/3.6%/2.7%/2.5%/1.7%/1.5%/1.3%；液体蛋氨酸/固体蛋氨酸/VE/粘胶长丝/有机硅/乙烯法PVC/醋酸/重质纯碱价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：天然气HenryHub（现货）（+30.1%）、美国LPG（TEXAS）（+14.9%）、苯酚（华东）（+9.9%）、丙酮（华东）（+7.1%）、液氧（上海）（+6.7%）。 　　苯酚：本周苯酚国内市场震荡走高，周初港口库存窄幅下降，美元走软及地缘紧张局势等因素支撑油价，原料端纯苯走势向好，成本面利好支撑苯酚市场，叠加浙江和惠州某厂酚酮装置停车，扬州某厂于近期存检修计划等因素，业者心态较有支撑，持货商挺涨情绪积极，市场商谈重心宽幅走高。 　　电石法PVC：本周国内电石法PVC主流市场行情先涨后跌，整体来看各地区现货市场成交价格上涨为主，调整幅度100-250元/吨，场内观望情绪浓厚，市场参与者报价略显混乱，更高或更低价格均有听闻，周内整体成交氛围略好于前期。本周因检修损失电石法PVC0.18万吨，电石法PVC装置开工率下跌0.67个百分点至79.47%。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨1.25%，沪深300指数较上周下跌0.24%。基础化工板块跑赢大盘1.49个百分点，涨幅居于所有板块第22位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：粘胶（+10.19%），无机盐（+7.27%），改性塑料（+7.15%），合成革（+7.03%），其他橡胶制品（+4.6%）。 　　重点关注子行业观点 　　（1）多因素影响子行业22年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且21年四季度价格走高之下22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控；重点推荐化学合成平台型公司万润股份。（3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（与医药组联合覆盖）。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　羚锐制药(600285) 　　主要观点： 　　耕耘贴膏市场，成就国内市场龙头 　　羚锐制药成立于 1992 年，多年来核心专注于骨科贴膏剂产品的研发与销售，公司及子公司拥有国家医保目录品种 45 个、国家基本药物目录品种 24 个，独家品种 13 个。公司经过近 30 年的风雨征程，奠定了国内贴膏剂市场龙头地位。 　　2021 年公司实现营业总收入 26.94 亿元，归母净利润 3.62 亿元，公司盈利能力不断提升，收入保持稳健增长。公司净利率从 2019 年到2022 年 Q1 略有下降，但仍然处于高位区间，销售毛利率从 2018 年至 2020 年均稳健增长，增速稳定。 　　股权激励绑定核心员工利益，业绩信心十足。公司于 2021 年实施股票激励计划和员工持股计划，解锁标准为 2021-2023 年剔除股权激励费用等影响后，以 2020 年净利润为基数， 扣非净利润净利润增长率不低于 20%/44%/65.6%。 　　营销改革+产品丰富，未来增长可期 　　深化营销改革，推动营销创新。 2019 年公司对羚锐医药进行深度整合，形成 OTC、基层医疗、临床三大营销渠道网络。公司深入推进连锁客户的战略合作，扩大基层医疗机构的市场覆盖。也积极探索营销新模式，加快布局快消品销售渠道，通过新零售、商超、电商，加大新渠道拓展力度。公司产品覆盖骨科疾病、心脑血管疾病和麻醉科等领域。随着老龄化与国家医保的发展将贴膏剂受众群体不断扩大。贴膏剂产品营收占比最高， 占比超过 60%。其中公司主打骨科“两只老虎”系列产品，主要包括壮骨麝香止痛膏、伤湿止痛膏、关节止痛膏、麝香壮骨膏等，“两只老虎”系列产品销量处于市场领先地位。 　　羚锐独家产品通络祛痛膏药效好、无副作用，近年来销量持续稳健增长，同时公司新型销售策略“通络祛痛膏+活血消痛酊”的高毛利组合推广顺利。胶囊剂、片剂系列产品销量持续增长，随着公司营销改革后，招商效率提升，公司口服制剂产品销售规模将持续扩大。软膏剂产品业务增速快，销量持续增长。公司的麻醉类药剂芬太尼透皮贴剂竞争格局良好，未来市场规模有望持续增大。 　　研发进行时，在研品种丰富 　　公司高度重视研发工作，研发投入在同行业可比公司中处于中等水平。公司目前在研项目 7 项，其中 5 项进入药学阶段， 1 项入组， 1项进入技术审评。 　　在业务方面，公司聚焦医药制造主业，以北京药物研究院为核心平台开展品种筛选、立项调研、仿制药研发、质量标准提高和产品稳定性考察等研发工作，加快培元通脑胶囊等上市品种的二次开发；羚锐生物完成糠酸莫米松鼻喷雾剂注册研究和申报、非甾体抗炎镇痛类外用乳膏联苯乙酸凝胶转为非处方药。 　　投资建议 　　公司是国内贴膏剂品牌龙头企业，具有多个优势品种，品牌效应好，消费者口碑佳。随着公司营销改革，未来业绩发展具有潜力。 我们预计，公司 2022~2024 年收入分别 31.4/36.0/41.3 亿元，分别同比增长 16.5%/14.8%/14.5%，归母净利润分别为 4.5/5.5/6.6 亿元，分别同比增长 24.5%/21.5%/20.0%，对应估值为 15X/12X/10X。 首次覆盖，给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　政策风险、产品质量风险、成本波动风险、研发风险等