投资要点： 　　行情回顾。截至2022年10月14日，中信基础化工行业本周上涨2.57%，跑赢沪深300指数1.58个百分点，在中信30个行业中排名第13；中信基础化工行业月初以来上涨2.57%，跑赢沪深300指数1.58个百分点，在中信30个行业中排名第13；中信基础化工行业年初至今下跌18.35%，跑赢沪深300指数3.87个百分点，在中信30个行业中排名第19。 　　具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨幅前五的板块依次是氟化工（8.91%）、无机盐（8.22%）、有机硅（8.19%）、改性塑料（6.49%）、民爆用品（5.87%），跌幅前五的板块依次是碳纤维（-9.01%）、电子化学品（-6.8%）、其他化学原料（-1.66%）、轮胎（0.61%）、磷肥及磷化工（0.7%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，9月最后一周价格涨幅前五的产品是TDI（+23.53%）、己内酰胺（+7.56%）、苯胺（+5.95%）、三聚氰胺（+5.88%）、二甲醚（+5.61%），价格跌幅前五的产品是甲醇（-12.01%）、DMF（-10.44%）、MEG（-8.72%）、苯乙烯（-8.35%）、双酚A（-8.13%）。 　　基础化工行业周观点：美国9月CPI数据高于市场预期，11月再次加息75基点可能性大，美国经济衰退担忧持续。由于欧洲能源危机以及美国大力度加息压制经济需求，8月化工品出口金额环比有所下降。当前化工板块面临的主要问题是需求疲软导致的化工品价差处于低位，板块的整体性机会何时出现取决于供需格局何时改善。短期来看，欧洲产能占比大的部分化工品若因能源成本高企问题减产或停产，则对这些产品的全球供给将造成较大冲击，对价格形成支撑，建议关注聚氨酯和维生素。中长期角度来看，若欧洲能源与俄罗斯彻底脱钩，则欧洲化工业的廉价能源成本优势将消失，欧洲化工行业或遭受重大打击，有利于中国承接欧洲化工产能转移，以及龙头企业抢占相关市场份额。当前阶段，行业基本面处于底部，部分化工龙头估值也处于相对低位，进入左侧布局区域，中长期角度可关注行业白马股华鲁恒升（600426）等。 　　风险提示：俄乌冲突不确定性对能源价格造成的波动风险；美联储加息超预期导致经济衰退风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　九洲药业(603456) 　　事件： 2022.10.16，九洲药业发布 2022 年前三季度业绩预告：公司预计2022 年前三季度实现归母净利润为 7.33-7.57 亿元，同比增长 55%-60%；预计 2022 年前三季度扣非归母净利润为 7.43-7.65 亿元，同比增长 70%-75%。 　　持续推进“做深”和“做广”战略，助力 CDMO 业务再次腾飞。 　　单季度来看， 公司 2022Q3 预计实现归母净利润为 2.65-2.89 亿元，同比增长34%-46%，环比增长 2%-11%； 预计实现扣非归母净利润为 2.75-2.97 亿元，同比增长 44%-55%，环比增长 0.7%-9%。 我们认为公司 2022 年前三季度业绩高增长主要是由于，产能加速释放下持续推进“做深”大客户和“做广”新兴客户的战略， 目前公司主要的 CDMO 中心浙江瑞博、瑞博苏州产能利用率在 70%左右， 且正在进行验证的项目上市进入商业化生产后，产能利用率还将进一步提升。另外， 公司 2022 年募投建设项目的实施，是基于现有产品商业化的需求以及未来可预见的新产品订单需求， 将进一步提升公司 CDMO 产能以及业务的承接能力。公司凭借多年积攒的研发能力、高效的产品交付能力以及客户服务能力，持续拓展稳定、优质的客户资源。 未来公司将持续优化项目管线，项目数保持稳步增长，同时提升早期项目向后端导流效率，助推公司业务快速增长。 　　收购 Sandoz 制剂工厂，进一步加快推进原料药制剂一体化进程。 　　今年 9 月，公司发布公告，将改变部分募集资金用途用于收购山德士（中国）所属中山制剂工厂 100%股权。工厂厂区占地面积 5 万平方米，主要从事固体制剂和口服液体制剂的生产，其中固体制剂生产能力达 6 亿片/年，液体制剂的生产能力达 400 万瓶/年。此次部分募投资金变更用途，将收购代替自建（山德士原有项目仍继续生产），使公司快速拥有 6 亿片/年的制剂产能，节约了投资成本。未来中山制剂工厂将作为公司的高水准制剂生产基地，承接南京康川济医药制剂产能，并帮助公司进一步加快推进原料药制剂一体化进程， 使业务保持较快增长势头。 　　投资建议： 公司作为原料药成功转型 CDMO 的优秀典型，同下游药企关系紧密，新并购产能有力支撑后备充沛管线持续快速放量，并推动公司 CDMO 原料药和制剂一站式业务的更好发展，我们预计 2022-2024 年归母净利润分别是9.15、 12.18 及 15.11 亿元； 2022-2024 年对应当前股价的 PE 为 40、 30 和 24倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示： 医药行业政策变化的风险， CDMO 行业市场竞争加剧的风险，收购整合风险。

　　经济衰退及OPEC 下调全球需求预期施压原油，国际油价持续下跌。 本周（ 10.10-10.12） IMF 下调 2023 年世界经济展望的评级，同时欧佩克下调今明两年全球需求增长预测以及美国能源部也削减需求预估，投资者对经济衰退以及能源需求下降的担忧持续施压油价，国际原油价格连续三个工作日下跌。截至 10 月 12 日当周， WTI 原油价格为 87.27 美元/桶，较 10 月 7 日下跌 5.8%，较上月均价上涨 3.97%，较年初价格上涨 14.71%；布伦特原油价格为 92.45 美元/桶，较 10 月 7 日下跌 5.59%，较上月均价上涨2.07%，较年初上涨 17.05%。 　　巴斯夫将在湛江一体化基地建设新戊二醇装置。 据中国化工报 10月 13 日报道， 巴斯夫 10 月 11 日宣布，计划在中国的湛江一体化基地投资新建一座世界级规模的新戊二醇装置，年产量达 8 万吨。 新装置预计于 2025 年第四季度投产，届时巴斯夫的全球新戊二醇年产能将从 25.5 万吨提升至 33.5 万吨。目前，巴斯夫在德国路德维希港、美国德克萨斯州自由港，以及中国南京和吉林均有新戊二醇生产装置。新戊二醇是一种具有高化学及热稳定性能的中间体，主要用于生产粉末涂料树脂。 　　美国前 8 个月轮胎进口量同比增 11.8%。 据中国橡胶信息贸易网 10月 10 日报道， 2022 年前 8 个月美国进口轮胎共计 20354 万条，同比增 11.8%。其中，乘用车胎进口同比增 13%至 11510 万条；卡客车胎进口同比增 19%至 4083 万条；航空器用胎同比增 27%至 21.5万条；摩托车用胎同比增 12%至 279 万条；自行车用胎同比增 9.5%至 991 万条。 1-8 月，美国自中国进口轮胎数量共计 3190 万条，同比微降 0.1%。其中，乘用车胎同比增 2.8%至 223 万条；卡客车胎同比增 60%至 239 万条。 1-8 月，美国自泰国进口轮胎数量共计 3917万条，同比增 9%。其中，乘用车胎为 2292 万条，同比增 6%；卡客车胎为 1189 万条，同比增 24%。泰国、中国为美国轮胎主要进口国。 　　海运费维持下降态势，多指数回落明显。 波 罗 的 海 货 运 指 数（ FBX）在 2021 年 9 月 10 日达到历史高位 11108.56 点，随后开始震荡回落， 10 月 14 日收于 3540.08 点，比上周（ 10 月 7 日） 下降 4.30%。 中国出口集装箱运价指数（ CCFI）在 2022 年 2 月 11日达到历史高位 3587.91 点，随后表现出明显回落， 10 月 14 日收于 2026.26 点。 随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续运力提升，我们预期海运价格有望继续下降，回到合理区间，利好出口行业。 　　风险因素： 宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

　　华厦眼科(301267) 　　投资要点 　　下周三（10月19日）有一家创业板上市公司“华厦眼科”询价。 　　华厦眼科（301267）：公司面向国内外广大眼科疾病患者提供眼科全科诊疗服务，包括白内障、屈光、眼底、斜弱视及小儿眼科、眼表、青光眼、眼眶和眼肿瘤、眼外伤在内的眼科八大亚专科及眼视光专科。公司2019-2021年分别实现营业收入24.56亿元/25.15亿元/30.64亿元，YOY依次为14.46%/2.37%/21.86%,三年营业收入的年复合增速12.61%；实现归母净利润2.18亿元/3.34亿元/4.55亿元，YOY依次为32.59%/53.59%/36.01%，三年归母净利润的年复合增速40.44%。最新报告期，2022H1公司实现营业收入15.79亿元，同比增长7.02%；实现归母净利润2.36亿元，同比增长8.37%。公司预计2022年1-9月实现归属于母公司股东的净利润约为39,500万元至40,500万元，同比增长约17.34%至20.31%。 　　投资亮点：1、公司为国内领先的大型民营专科眼科医院，分院数量、年诊疗人次等多个指标据行业前列。自2004年成立至今，公司已实现从区域运营至全国连锁的跨越，为业内少数具有全国网点布局的公司；截至招股书签署日，公司已在全国17个省、46个城市已开设了57家眼科专科医院，覆盖华东、华中、华南、华北、西北等地区，分院数量仅次于行业龙头爱尔眼科。2021年，公司年门诊人次达167.14万人次，实施眼科手术的手术眼数达29.28万眼，运营规模据行业前列。公司已通过连锁运营的模式建立全国范围内的诊疗服务网点体系，通过市场占有率的提升已构筑起一定的先发优势；并且在过往连锁扩张的过程中积累了较好的标准化、体系化运营经验，为未来的异地复制奠定良好基础。2、公司拥有一支具有国际影响力的、覆盖眼科八大亚专科及眼视光领域的眼科学界专家团队，在复杂眼科疾病诊疗上具备一定优势；且公司与多个国内知名高校已达成“医教研”合作，带动公司诊疗实力维持行业领先地位。公司汇聚了黎晓新、赵堪兴、葛坚、刘祖国等一批具有国际影响力的眼科学界专家，此外，刘旭阳、王利华、王骞等9名学科带头人在中华医学会眼科学分会各专业学组中分别担任副组长或委员；其中厦门眼科中心总院长黎晓新为国际眼科科学院院士，是我国玻璃体手术外科的开拓者，中国眼科界高学术影响力（H因子）在我国眼科曾排名第三，而专家委员会主席赵堪兴为中国斜视与小儿眼科开拓者和领军人物，担任国际眼科科学院院士等，被美国斜视与小儿眼科学会誉为“国际斜视与小儿眼科界的思想领袖”。另外，公司已与厦门大学建立了多年合作，且目前联合北京大学开展了联合招收和培养博士后研究人员计划，并联合其他院校设立眼科技术人才培训基地、持续加大医务人才培养力度，为公司带来了较好的医师人才资源。出众的专家团队加之与多个高校达成的“医教研”合作带动公司诊疗实力保持业内领先。 　　同行业上市公司对比：公司主营业务为眼科医疗服务，根据业务的相似性，选取爱尔眼科、普瑞眼科、何氏眼科为可比上市公司。根据上述可比公司来看，2021年同业平均收入规模为58.91亿元、PE-TTM（算数平均）为82.22X、销售毛利率为45.09%；相较而言，公司的营收规模及毛利率处于同业上市公司中上游水平。 　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。

　　行业观点 　　我们在前期周报中提出的“医药行业有望全面估值业绩双修复”逻辑得到近期市场表现验证，市场对医药医疗板块成长能力的信心随着三季报预期逐步清晰而不断增强，预计四季度和2023年上半年业绩成长仍将不断加速；政策预期方面，随着骨科脊柱耗材、口腔种植、电生理和体外诊断等方面政策趋于明朗，前期市场过分悲观的预期开始缓和。 　　在上述情形下，随着业绩和政策预期的市场改善，医药医疗板块呈现强势的反弹，这种上行行情是普遍的，整体性的。但我们坚持前期判断，在这一上行阶段结束后，选股因素在未来1-2年将发挥比过去数年更为重要的作用，医药医疗板块将从普涨行情装转化为结构性行情。考虑估值和机构持仓仍处于低位，价值修复+持续成长双重动力，从1-2年维度看，我们认为医药医疗板块存在较多存在50-100%以上空间的优质标的，但可能行业分布上相对分散，选股比选赛道更重要。 　　医疗器械：电生理集采细节落地，器械板块强势反弹有望持续。设置兜底中标降幅，限价规则设置相对温和。电生理行业渗透率有望提升，加速国产耗材产品入院。关注器械板块政策情绪正在回升，高值耗材创新品种存在较大机遇。 　　消费医疗：三季度业绩持续兑现，看好四季度进一步边际改善。医美板块：线下消费进一步反弹，头部企业业绩逐步兑现。中药板块：看好OTC板块确定性与配方颗粒未来放量。药店板块：业绩释放叠加低基数，头部药房确定性提高。消费医疗器械：爱博医疗迈入骨科组织工程及再生医学新领域。 　　医疗服务：板块情绪改善明显，持续看好底部回升机会。爱尔眼科定增股份上市。广东固生堂收购杭州大同中医门诊部。国际医学旗下西安高新医院获批试运行常规体外受精-胚胎移植及卵胞浆内单精子显微注射技术。 　　生物制品：HPV疫苗持续高增长，RSV疫苗III期临床取得突破。百克生物抗狂犬病毒单克隆抗体注射液获批临床，获地诺孕素片补充申请。万泰生物前三季度业绩高预增，鼻喷新冠疫苗III期临床获得关键性数据。RSV疫苗迎来新突破，GSK取得III期临床关键数据。流感疫苗逐步进入接种窗口期，关注纯销接种情况。 　　投资建议与重点公司 　　我们认为医药强势反攻行情逐渐向整个医疗板块蔓延，建议抓紧机会加大医疗板块（特别是底部子行业和优质标的）整体布局力度。 　　中长线配置风格上，相比于18-21年的强成长、赛道投资、估值扩张、自上而下的投资风格，建议转向自下而上、估值增速性价比高、业绩成长确定性较强的标的（如医疗器械龙头、体外诊断龙头、优质生物制品、优质高值耗材、优质中药OTC和家用医疗器械标的等），这也是医药板块增量资金最可能率先进入的领域。 　　重点公司：长春高新、迈瑞医疗、安图生物、新产业、智飞生物等。 　　风险提示 　　疫情反弹影响超预期；集采降价控费政策范围与力度超出预期；需求恢复不及预期；研发效率下降风险。

　　投资要点： 　　本周SW医药生物行业跑赢沪深300指数。2022年10月10日-10月14日，SW医药生物行业上涨7.54%，跑赢同期沪深300指数约6.55个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，所有细分板块均录得正收益，其中医疗设备、体外诊断和医疗研发外包板块涨幅居前，分别上涨12.50%、11.01%和9.31%。 　　本周医药生物行业净流入15.32亿元。2022年10月10日-10月14日，陆股通净流出62.52亿元，其中沪股通净流出89.45亿元，深股通净流入26.93亿元。申万一级行业中，医药生物和有色金属净流入额居前，食品饮料和汽车净流出额居前。本周医药生物行业净流入15.32亿元，净流入额较上周有所减少。 　　行业新闻。据业内人士透露，江西等22省肝功生化试剂集采方案目前正在进行内部征求意见，相关要点流出。据悉，此次集采的采购周期为2年，可视情况延长1年。医疗机构执行中选价格，不得二次议价。拟中选价不得高于全联盟医疗机构最低采购价，最终拟中选按报价由低到高排名，中选比例60%。A组未中选的，价格不高于限价的0.8倍，也可入选。 　　维持对行业的推荐评级。10月12日，国家医保局对有关“谈判药品续约”的建议回复到将药物新增适应症纳入进了简易续约考虑范围。10月13日，江西等22省肝功生化试剂集采方案相关要点流出，集采方案较为温和。从近期公布政策来看，医药行业相关政策趋于缓和，叠加行业估值已是近十年的底部，本周医药生物板块继续大幅反弹，未来医药生物板块有望进一步反弹。短期建议关注CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等；医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、东富龙（300171）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）、奕瑞科技（688301）；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、纳微科技（688690）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）等；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等。 　　风险提示：新冠疫情持续反复，行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

　　本周（10月10日-10月14日）行情回顾 　　新材料指数上涨2.69%，表现弱于创业板指。OLED材料涨4.49%，半导体材料涨0.83%，膜材料涨4.68%，添加剂涨4.38%，碳纤维涨0.64%，尾气治理涨3.36%。涨幅前五为中石科技、石英股份、三孚股份、瑞丰新材、回天新材；跌幅前五为安集科技、鼎龙股份、华特气体、雅克科技、江丰电子。 　　新材料周观察：政策驱动电子雷管渗透率迅速提升，市场规模将成倍增长工业雷管包括导爆管雷管、工业电雷管、电子雷管、磁电雷管等。相较于其他雷管，数码电子雷管在安全性、使用便捷性、使用经济性方面具有明显优势。2022年7月20日，工信部发布《关于进一步做好数码电子雷管推广应用工作的通知》，要求：除保留少量产能用于出口或其他经许可的特殊用途外，2022年6月底前停止生产、8月底前停止销售除工业数码电子雷管外的其它工业雷管；2022年9月底前停止生产、11月底前停止销售煤矿许用工业电雷管；2023年6月底前停止生产、8月底前停止销售地震勘探电雷管。据中爆协数据，自2022年6月开始停止生产传统工业雷管开始，电子雷管产量和渗透率迅速提升。2022年6、7、8、9月电子雷管产量分别增长68.7%、112.4%、111.7%、156.7%，月度渗透率分别达17.6%、59.5%、74.0%、58.7%。据据我们测算，2021年我国工业雷管市场空间约为50.74亿元，电子雷管未来实现全面替代后，折算市场空间约为161.62亿元，市场规模将实现成倍增长。据中爆协8月份预测数据，9月后电子雷管月需求或会大幅增加到5000万发以上，12月份需求或将达到7000万发左右。而在当前全行业已经获得安全许可并具备生产能力的产能依然相对偏紧、生产企业的电子雷管库存不足、芯片模组存在短缺风险、煤矿许用起爆器认证相对滞后导致大批生产准备不足等各类因素叠加，电子雷管或将在短期出现较大供需缺口。受益标的：保利联合、金奥博、壶化股份、雅化集团、南岭民爆、江南化工、广东宏大、凯龙股份、国泰集团、雪峰科技等。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【阳谷华泰】业绩预告：公司2022年前三季度预计实现归母净利润4.25亿元到4.55亿元，同比增长72.7%-84.89%；其中第三季度预计实现归母净利润1.35亿元到1.65亿元，同比增长107.21%-153.25%。 　　【普利特】业绩预告：公司2022年前三季度预计实现归母净利润1.43亿元到1.77亿元，同比增长70%-110%。 　　受益标的 　　我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：昊华科技、瑞联新材、宏柏新材、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、普利特、斯迪克、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、蓝晓科技、松井股份等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　华特达因(000915) 　　报告要点： 　　聚焦医药主业，优化激励机制，老国企换发新活力 　　2020年，公司实控人由山东大学变为山东国资委，国企改革后，公司持续聚焦医药主业，现已剥离化工与环保业务，推出中长期激励计划，经营活力显著提升。2022年上半年，公司实现12.25亿的营业收入，同比增长21.15%，其中医药产业收入为10.79亿元，占公司营业收入的88.06%，公司整体业绩加速增长，医药产业收入利润占比持续提升。 　　维生素AD龙头企业，长期发展空间较大 　　维生素缺乏仍是我国儿童面临的主要问题之一，维生素AD同补的方式更符合我国婴幼儿现状，维生素AD滴剂市场空间广阔。目前维生素AD滴剂市场规模接近20亿元，渗透率仍然较低，仍有较大增长空间，预计远期市场规模有望达到50亿元。目前主要有4家公司参与竞争，市场格局较好，伊可新凭借优质产品力和消费者与行业的广泛认可，连续十余年市场占有率超过50%，近两年增速更加明显，龙头地位显著，预计未来仍将保持稳健增长。 　　产品线逐步丰富，长期发展动力充足 　　公司产品线逐渐完善，除伊可新外，目前包括伊D新（维生素D滴剂）、伊佳新（右旋糖酐铁颗粒）、盖笛欣（复方碳酸钙泡腾颗粒）、伊甘欣（甘草锌颗粒）、小儿布洛芬栓、阿奇霉素颗粒等，其中伊D新和伊佳新等产品空间较大，且仍处于快速放量阶段，贡献较大业绩弹性。预计随着公司产品的逐步丰富，在研管线的逐步推进，公司业绩有望长期保持稳健增长。 　　投资建议与盈利预测 　　预计2022-2024年，公司实现营业收入分别为22.91亿元、28.30亿元和34.48亿元，实现归母净利润分别为5.09亿元、6.47亿元和8.06亿元，对应EPS分别为2.17元/股、2.76元/股和3.44元/股，对应PE分别为19倍、15倍和12倍。公司实控人变更后，国企改革加速推进，持续聚焦医药主业，非医药业务加速剥离。同时，子公司达因药业列入山东省国投公司中长期激励计划试点单位，公司销售动力进一步增强，业绩加速增长。目前公司核心产品维生素AD滴剂渗透率较低，未来仍有较大成长空间，同时公司推出维生素D，继续拓展产品线，预计随着公司产品的逐步丰富，业绩有望持续稳健增长。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示 　　产品降价风险；产品销售不及预期风险；产品研发不及预期风险。

　　同和药业(300636) 　　投资要点 　　公司起步于日本规范市场，具备全面的cGMP质量体系和高标准的EHS体系。江西同和药业股份有限公司成立于2004年，以日本规范市场起家，建立了高标准的cGMP体系和EHS体系，主要从事特色化学原料药和医药关键中间体的研发、生产与销售，是全球瑞巴派特、加巴喷丁、醋氯芬酸和塞来昔布的重要供应商，其中瑞巴派特国际市场占有率超50%，此外，公司持续拓展CDMO业务，为原研药企（专利持有人）配套生产原料药及中间体。2022H1实现营业收入33,597.51万元，同比增长21.06%，实现归母净利润4,263.84万元，同比增长0.26%。 　　新产品专利全球范围内陆续到期，预计未来三年将实现新产品快速放量。根据EvaluatePharma发布的《WorldPreview2019，Outlookto2024》，预计2019-2024年将有1,980亿美元左右销售额的原研药专利到期，预计由专利悬崖衍生出的原料药市场增量有望超过1,000亿元人民币，这其中就包括2021年全球销售额排名前二十的利伐沙班（TOP12）和阿哌沙班(TOP5)，随着公司新产品专利全球范围内陆续到期，销售将逐步增加，预计未来三年将实现新产品快速放量。 　　新产品陆续开始销售后，有望带来毛利率改善，利润增速将大于收入增速。目前塞来昔布、替格瑞洛已在国内获批并销售，两个产品销售仍然处于上升期，营收占比持续提升，预计利伐沙班、米拉贝隆在四季度通过GMP现场检查后，也可开始国内销售，预计2023年二厂区试生产后开始放量。新产品毛利率普遍高于成熟产品，产品毛利率大概率将维持在40%上下，而公司2021年原料药毛利率为28.58%，因此新产品陆续开始销售后，有望带来毛利率改善，利润增速将大于收入增速。 　　提前10年布局，领域重磅。公司一般提前专利最早到期时间10年布局产品，期间经历小试、中试、试生产、验证批生产等多个阶段。同时，公司布局品种领域重磅，主要集中在神经系统用药、抗溃疡病药、非甾体抗炎镇痛药、抗高血压药、抗抑郁药等领域，均属于常见疾病，患病人群庞大，这些领域中不乏有原研药全球销售额排名名列前茅，位列历年畅销药物TOP50。 　　产能持续释放，保障中长期业绩增长。二厂区一期、二期全部建设完成后，18个新品种的产能问题有望得到解决，预计2025年，二厂区一、二期共计11个车间的产能均能够得到有效利用，保障了中长期的业绩增长。 　　盈利预测 　　我们预测公司2022/23/24年收入为7.75/13.00/19.50亿元，净利润为1.04/1.83/3.03亿元，对应当前PE为41/23/14X，首次覆盖给予“推荐”评级。 　　风险提示 　　产能释放不及预期；产品研发及技术创新风险；环保政策风险；汇兑损益风险

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。维持行业“推荐”评级。 　　行业信息更新 　　半导体相关： 　　10月12日，SEMI中国：预计2025年全球300mmFab厂产能将达到新高。10月11日，SEMI在其300mmFabOutlookto2025报告中指出，预计从2022年至2025年，全球半导体制造商300mmFab厂产能将以接近10%的复合年增长率（CAGR）增长，达到每月920万片的历史新高。对汽车半导体的强劲需求以及多个地区新的政府资助和激励计划是主要增长因素。预计中国300mm前端Fab厂产能的全球份额将从2021年的19%增加到2025年的23%，达到230万wpm，这一增长受政府对国内芯片行业投资不断增加等因素的推动。预计从2021到2025年，中国台湾地区在全球的产能份额将下滑1%，占21%，而同期韩国的份额也将小幅下降1%，变成24%。随着与其他地区的竞争加剧，日本在全球300mmFab厂产能中的份额将从2021的15%下降到2025年的12%。在美国芯片法案的资助和激励措施的推动下，预计美国300mmFab厂产能的全球份额将从2021的8%上升到2025年的9%。在欧洲芯片法案的投资和激励下，欧洲/中东地区的产能份额预计将在同期从6%增至7%。预计在预测期内，东南亚将保持其在300mm前端Fab厂产能5%的份额。 　　显示材料相关： 　　10月11日，TechWeb：三星计划采用透明聚酰亚胺基板生产可折叠OLED面板。据国外媒体报道，三星电子旗下的面板制造商三星显示，在智能手机等所需的中小尺寸OLED面板方面优势明显，苹果iPhone所需的高端OLED面板，主要是由他们供应。在中小尺寸OLED面板方面优势明显的三星表示在考虑研发透光效果更好的OLED面板，以提高屏下摄像的质量。三星计划在2024年前，采用透明聚酰亚胺基板，生产可折叠的OLED面板。 　　新能源材料相关： 　　10月11日，中汽协会数据：中汽协：9月新能源汽车销量为70.8万辆，市占率达27.1%。据中国汽车工业协会统计分析，2022年9月，汽车月产销快速增长，总体呈现“淡季不淡，旺季重现”的态势，带动行业企稳回升。9月，汽车产销同比延续保持快速增长势头；购置税优惠等促消费政策持续发力，乘用车销售已恢复到正常状态，并呈现出快速增长态势；商用车恢复不及预期；本月新能源汽车产销再创历史新高；汽车出口表现良好。 　　重点企业信息更新 　　德方纳米：10月11日，2022年前三季度业绩预告。受益于下游需求增长及公司新增产能的释放，公司产品的产销量同比大幅提升，公司2022年前三季度实现归属于上市公司股东净利润17.5亿元-18.5亿元，比上年同期增长616.86%-657.83%。 　　重点关注公司： 　　重点推荐万润股份，公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 　　重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 　　重点推荐飞凯材料，公司是电子化学品龙头企业，5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货，5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升，OLED材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进，看好上述项目推动公司未来新增长。建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 　　建议关注巨化股份，公司拥有完整的氟化工产业链，主要产品采用国际先进标准生产，核心业务氟化工处于国内龙头地位（其中氟致冷剂处于全球龙头地位），特色氯碱新材料处国内龙头地位。 　　重点推荐万盛股份，公司是全球最大的有机磷系阻燃剂生产商，通过多年的研发投入和实践积累，公司差异化的产品能够满足不同客户的需求，产品逐步被高端客户所接受。 　　建议关注江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 　　重点推荐合盛硅业，公司在工业硅及有机硅产业链完整，具备规模优势、成本优势，上下游协同效应有望持续加强，随着在建项目的稳步推进，公司业绩有望持续向好。 　　建议关注彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示：疫情可能引发市场大幅波动的风险；替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期。