行业回顾 　　本报告期医药生物行业指数跌幅为2.99%，在申万31个一级行业中位居第14，跑输沪深300指数（-0.88%）。从子行业来看，医疗耗材、体外诊断涨幅居前，涨幅分别为1.42%、0.93%；医疗设备、医疗研发外包跌幅居前，跌幅分别为6.57%、6.54%。 　　估值方面，截至2026年3月13日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为30.34x（上期末31.06x），估值下行，低于均值。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为疫苗（54.84x）、医院（41.28x）、医疗耗材（39.52x），中位数为32.11x，医药流通（14.66x）估值最低。 　　截至2025年3月15日，我们跟踪的508家医药生物行业上市公司中有277家披露了2025年业绩预告。其中，业绩预告类型为预增、略增、扭亏的家数分别为56/7/27家；预告净利润增速下限等于或超过30%且2024年归母净利润为正的公司有54家。 　　重要行业资讯： 　　2026年政府工作报告发布，生物医药被列为“新兴支柱产业” 　　“十五五”规划纲要发布，多处提及医药产业相关内容 　　杭州先为达生物：全球首款cAMP偏向型GLP-1受体激动剂“埃诺格鲁肽注射液（先维盈®）”获NMPA批准上市 　　礼来：宣布在华投资30亿美元 　　中国生物制药：JAK/ROCK抑制剂“罗伐昔替尼”授权赛诺菲，首付款1.35亿美元，最高付款15.3亿美元 　　投资建议： 　　近期，国内政策端持续释放积极信号，2026年政府工作报告明确将生物医药列为“新兴支柱产业”，提出进一步扩大生物技术等领域开放试点，加快发展商业健康保险，推动创新药和医疗器械高质量发展；“十五五”规划纲要亦从科技布局、产业培育、审评审批、医保支持、商保支付等多个层面进一步强化对医药产业，尤其是创新药、脑机接口等方向的支持。此外，中国优质创新药资产对外授权及BD合作延续高景气，持续验证国内药企在源头创新、临床转化及全球化商务拓展方面的综合竞争力。整体来看，在产业趋势向上与政策支持加码共振下，具备差异化创新能力和持续兑现潜力的优质医药资产，仍是当前阶段值得重点关注的方向。 　　我们认为，目前医药生物板块的投资主线仍应聚焦“自主创新”与“政策受益”两大方向：（1）关注具备核心技术平台、临床推进能力强、拥有全球化合作潜力的创新药企业，其估值体系有望由单一产品逻辑向平台化逻辑升级；（2）关注受益于创新药高质量发展、审评审批优化、支付体系完善及产业政策扶持的CXO、创新器械及相关产业链环节。 　　风险提示： 　　政策不及预期，研发进展不及预期，市场风险加剧。

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数下跌0.22%，跑输沪深300指数0.41个百分点，行业涨跌幅排名第14。2026年初以来至今，医药行业下跌0.13%，跑输沪深300指数0.97个百分点，行业涨跌幅排名第24。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为31.06倍，相对全部A股溢价率66.99%(+0.89pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为23.79%(+9.76pp)，相对沪深300溢价率为130.93%(+2.71pp)。本周表现最好的子板块是医疗耗材，涨跌幅为+4.1%年初以来表现最好的前三板块分别是医疗耗材、医院、线下药店，涨跌幅分别为+11.6%、+10.3%、+6.2%。 　　江苏省工信厅等九部门印发《江苏省脑机接口产业创新发展行动方案》，打响长三角脑机接口“产能与场景”抢夺战的发令枪。文件重点：①2027年（破局期）：建设不少于2个省级产业集聚区，推动一批医疗器械完成注册审批。②2030年（放量期）：认定不少于30个“三首两新”产品（首台套、首批次等）；推动不少于20款产品通过医疗器械注册；培育不少于30个“脑机接口+消费”应用场景。③拓宽落地边界：工业制造、医疗康养生活消费、底层硬件与金融支持均提出相关发展要求。江苏作为制造业大本营，其政策明确指向传感器、专用芯片、微型电池的集成适配。上游的精密代工、外壳封装、MEMS加工企业将率先受益于脑机接口研发和试产订单省战略性新兴产业母基金托底和股债贷保担一站式服务。 　　博睿康植入式脑机接口手部运动功能代偿系统获国家药监局批准，成为全球首个上市的侵入式脑机接口医疗器械，标志国际侵入式脑机接口正式进入临床应用阶段，直接拉升行业β。该产品面向高位截瘫、渐冻症晚期等重度运动功能障碍患者，可通过脑电信号实现意念打字、控制外部设备等交互，其长期植入的生物相容性、热耗散与信号衰减控制均通过国家最高标准检验。凭借首张注册证，博睿康未来1-2年将独享定价权，优先进入三甲医院采购白名单，叠加各省医疗服务价格陆续落地，医生使用习惯与数据格式将形成高转换成本的核心护城河。《上海市脑机接口未来产业培育行动方案》提出2027年推动5款以上侵入/半侵入式产品完成临床试验，博睿康获批倒逼上海本土企业（如脑虎科技）加快在华山、瑞金等医院的临床进度，避免华东市场被提前抢占。博睿康以稳健的半侵入式路线率先落地，而上海方案更侧重高通量柔性皮层电极，后续全侵入式企业需在疗效上形成显著优势，才能在医保、商保谈判中获得溢价。 　　阶梯医疗宣布完成5亿元战略融资，由阿里巴巴领投，国投创合跟投，腾讯、源来资本、奥博资本、启明创投、礼来亚洲基金、源码资本、上海国投先导等老股东持续加注，标志中国脑机接口正式进入大厂生态时代，赛道估值中枢有望上移。阿里、腾讯等将BCI视为下一代人机交互底层入口，依托算力与多模态大模型能力，加速其从医用向通用生态渗透。目前行业已从科研验证阶段进入工业化量产+多中心临床竞争阶段，对资金、电极良率、手术配套及医院渠道要求显著提升。阶梯医疗的256通道无线高通量侵入式脑机接口系统（WRS02）为国内唯一进入国家药监局创新医疗器械“绿色通道”的侵入式产品，2026年初已完成临床植入，计划年中启动大规模多中心注册临床试验，年内完成约40例患者入组，年底临床植入总数有望超越Neuralink（当前约21例）。 　　稳健组合：恒瑞医药(600276)、百济神州-U(688235)、亿帆医药(002019)、同源康医药-B(2410.HK)、美好医疗(301363)、新华医疗(600587)、美年健康(002044)、通化东宝(600867)、首药控股-U(688197)、和黄医药(0013.HK)、西藏药业(600211)。 　　风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业 　　绩不及预期风险。

　　西藏药业(600211) 　　投资要点 　　事件：公司发布2025年年报。2025年公司实现营收29.82亿元（+6.23%），归母净利润9.38亿元（-10.78%），扣非归母净利润8.71亿元（+1.48%）。单季度看，25Q4营收8.92亿元（+41.34%），归母净利润2.16亿元（-16.68%），扣非归母净利润2.03亿元（+18.02%）。业绩符合预期。 　　新活素销量持续增长，二线藏药品种潜力释放。2025年全年新活素/依姆多/其他品种分别占收入的86.02%/4.23%/9.75%，其中新活素/依姆多销量分别+4.82%/31.46%。2025年新活素新冻干生产线投入生产，年产能将达1500万支，26年调整至医保常规目录并完成再注册；同时公司重点打造诺迪康胶囊、金罗汉等藏药品种，强化消费属性，2025年诺迪康胶囊销量同比+146.31%。 　　切入抗肿瘤与基因编辑赛道，打造外源增长。公司投资3亿元参股江苏晨泰13.04%股权，获佐利替尼中国大陆独家总代理权，2025年贡献收入2687.18万元；通过控股锐正基因布局体内基因编辑技术，碱基编辑器获美国专利，构建长期创新壁垒，其核心管线ART001(ATTR适应症)已进入国内2期临床，ART002（PCSK9靶点）计划于2026年中申报中美IND。 　　并表锐正基因，持续加大研发投入。2025年公司销售/管理/研发/财务费率分别为55.1%/4.3%/2.5%/-2.3%，分别-0.6/-0.02/+1.5/-0.6pp，研发费率提高主要系公司加大研发投入，特别是并表锐正基因所致。归母净利率31.5%（-6pp），主要系本期确认的其他收益（主要为政府补助）同比减少1.76亿元所致，扣非归母保持稳健。 　　高额现金分红叠加股份回购彰显信心。公司拟以合并报表中归母净利润60%进行现金分红，全年合计派发现金5.63亿元，其中已实施半年度分红2.84亿元，本次拟派发2.79亿元，扣除回购专用账户后每10股派发现金8.76元（含税）。同时公司已通过集中竞价方式累计回购4,000,058股，耗资1.78亿元，拟用于实施股权激励或员工持股计划。根据年报，公司2026年力争实现营收33亿元，成本费用率控制在75%以内。 　　盈利预测。新活素作为公司自主研发的国家一类生物新药，在急性心衰治疗领域具备核心竞争力；同时公司重点打造诺迪康胶囊、金罗汉等藏药品种，强化消费属性，中期通过佐利替尼切入抗肿瘤赛道，并通过控股锐正基因前瞻布局基因编辑，打开长期想象空间。预计2026-2028年EPS分别为3.23/3.44/3.58元，对应PE分别为13/12/12倍。 　　风险提示：竞争格局恶化风险、研发进度不及预期风险、政策变动风险等。

　　行业回顾 　　本报告期医药生物行业指数跌幅为2.99%，在申万31个一级行业中位居第14，跑输沪深300指数（-0.88%）。从子行业来看，医疗耗材、体外诊断涨幅居前，涨幅分别为1.42%、0.93%；医疗设备、医疗研发外包跌幅居前，跌幅分别为6.57%、6.54%。 　　估值方面，截至2026年3月13日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为30.34x（上期末31.06x），估值下行，低于均值。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为疫苗（54.84x）、医院（41.28x）、医疗耗材（39.52x），中位数为32.11x，医药流通（14.66x）估值最低。 　　截至2025年3月15日，我们跟踪的508家医药生物行业上市公司中有277家披露了2025年业绩预告。其中，业绩预告类型为预增、略增、扭亏的家数分别为56/7/27家；预告净利润增速下限等于或超过30%且2024年归母净利润为正的公司有54家。 　　重要行业资讯： 　　2026年政府工作报告发布，生物医药被列为“新兴支柱产业” 　　“十五五”规划纲要发布，多处提及医药产业相关内容 　　杭州先为达生物：全球首款cAMP偏向型GLP-1受体激动剂“埃诺格鲁肽注射液（先维盈®）”获NMPA批准上市 　　礼来：宣布在华投资30亿美元 　　中国生物制药：JAK/ROCK抑制剂“罗伐昔替尼”授权赛诺菲，首付款1.35亿美元，最高付款15.3亿美元 　　投资建议： 　　近期，国内政策端持续释放积极信号，2026年政府工作报告明确将生物医药列为“新兴支柱产业”，提出进一步扩大生物技术等领域开放试点，加快发展商业健康保险，推动创新药和医疗器械高质量发展；“十五五”规划纲要亦从科技布局、产业培育、审评审批、医保支持、商保支付等多个层面进一步强化对医药产业，尤其是创新药、脑机接口等方向的支持。此外，中国优质创新药资产对外授权及BD合作延续高景气，持续验证国内药企在源头创新、临床转化及全球化商务拓展方面的综合竞争力。整体来看，在产业趋势向上与政策支持加码共振下，具备差异化创新能力和持续兑现潜力的优质医药资产，仍是当前阶段值得重点关注的方向。 　　我们认为，目前医药生物板块的投资主线仍应聚焦“自主创新”与“政策受益”两大方向：（1）关注具备核心技术平台、临床推进能力强、拥有全球化合作潜力的创新药企业，其估值体系有望由单一产品逻辑向平台化逻辑升级；（2）关注受益于创新药高质量发展、审评审批优化、支付体系完善及产业政策扶持的CXO、创新器械及相关产业链环节。 　　风险提示： 　　政策不及预期，研发进展不及预期，市场风险加剧。

　　地缘冲突持续影响原油及部分石化产品供应与运输，加剧波动幅度。关注：1.大型能源央企；2.原料供应稳定且相对低成本的煤化工等龙头公司；3.供需格局较好成本顺利传导的精细化工龙头。 　　行业动态 　　本周（03.09-03.15）均价跟踪的100个化工品种中，共有77个品种价格上涨，5个品种价格下跌，18个品种价格稳定。跟踪的产品中74%的产品月均价环比上涨，17%的产品月均价环比下跌，9%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种为二氯甲烷（华东）、蛋氨酸、丙烯腈、软泡聚醚（华东散水）、DMF（华东）；周均价跌幅居前的品种为磷矿石(湖北28%)、多氟多冰晶石、纯吡啶(华东）、多氟多氟化铝、金属硅。 　　本周（03.09-03.15）国际油价大幅上涨，WTI原油期货价格收于98.71美元/桶，收盘价周涨幅8.59%；布伦特原油期货价格收于103.14美元/桶，收盘价周涨幅11.27%。宏观方面，3月11日晚间，国际能源署（IEA）署长法提赫·比罗尔宣布，IEA成员国将启动有史以来最大规模的战略石油储备释放行动，规模高达4亿桶。美国东部时间3月13日晚，美国总统特朗普在社交媒体发文，称美军中央司令部轰炸了伊朗石油出口枢纽哈尔克岛。特朗普称，他没有选择摧毁岛上石油基础设施，但如果伊朗或任何国家以任何方式干扰霍尔木兹海峡的船舶自由安全通行，“我将立即重新考虑这一决定”。据新华网报道，哈尔克岛位于波斯湾西北部，负责处理伊朗90%的石油出口。根据EIA数据，截至3月6日当周：供应方面，美国原油日均产量1,367.8万桶，较前一周日均产量减少1.8万桶，较去年同期日均产量增加10.3万桶；需求方面，美国石油需求总量日均2,120.1万桶，较前一周增加133.4万桶，其中美国汽油日均需求量924.1万桶，较前一周增加94.9万桶；库存方面，包括战略储备在内的美国原油库存总量85,850万桶，较前一周增加380.0万桶。展望后市，短期地缘风险主导，需关注后续事态进展；中长期来看，供应过剩压力或导致国际油价中枢下行，但地缘政治等仍可能对国际油价产生意外冲击，加剧国际油价波动幅度。本周NYMEX天然气期货收于3.13美元/mmbtu，收盘价周跌幅1.88%。EIA天然气库存周报显示，截至3月6日当周，美国天然气库存总量为18,480亿立方英尺，较前一周减少380亿立方英尺较去年同期增加1,410亿立方英尺，涨幅为8.3%，同时较5年均值低170亿立方英尺，跌幅为0.9%。展望后市，短期来看，中东局势紧张导致海外天然气价格上涨；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（03.09-03.15）PX价格上涨。根据百川盈孚，截至3月15日，PX市场均价为10372.42元/吨，较上周上涨23.61%，较去年同期上涨53.83%。地缘局势扰动下，国际油价快速上涨，石脑油成本对PX价格形成支撑。供应方面，根据百川盈孚，本周华东大榭石化160万吨/年装置停车，加上个别工厂降负荷运行，行业开工率有所下降。本周国内PX开工率较上周下降3.72pct至86.02%，产量较上周下降3.85%至73.45万吨。利润方面，根据百川盈孚，PX不同工艺的利润表现分化，石脑油国际价格涨幅放缓，PXN价差达到300美元/吨以上，但MX价格涨幅较大，PX-MX价差不足100美元/吨。展望后市，亚洲工厂二季度PX检修计划较多，若地缘冲突持续，价格或仍有较大上行空间。 　　本周（03.09-03.15）丙烯酸价格上涨。根据百川盈孚，截至3月15日，丙烯酸市场均价为13000元/吨，较上周上涨63.52%，较去年同期上涨106.35%。国际油价带动原料丙烯价格上行，成本承压下，丙烯酸工厂挺价意愿较强。供应方面，根据百川盈孚，本周国内丙烯酸产量为6.90万吨，较上周继续减少4.14%，主要厂家中，山东恒正、山东宏信、上海华谊和泰兴昇科丙烯酸部分装置停工检修中。需求方面，下游用户以消化合约和库存为主，对高价原料接受度有限，根据百川盈孚，本周国内胶带母卷企业开工率在38.85%左右，较上周小幅下降。成本利润方面，根据百川盈孚，本周丙烯酸行业毛利润为4686.73元/吨，较上周增加364.70%，毛利率为38.84%。展望后市，我们预计短期内丙烯酸价格维持高位震荡投资建议 　　截至3月15日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为31.15倍，处在历史（2002年至今）87.79%分位数；市净率为2.81倍，处在历史82.94%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为16.96倍，处在历史（2002年至今）50.88%分位数；市净率为1.64倍，处在历史55.57%分位数。展望2026年，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长，三月份建议关注：1.地缘政治事件对原油及部分石化产品带来的价格影响；2.低估值行业的龙头公司；3.“反内卷”等背景下相关子行业涨价行情；4.下游需求旺盛，自主可控日益关键背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司。中长期推荐投资主线：1、传统化工龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；2、“反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；3、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、圣泉集团、东材科技、中材科技、沪硅产业、德邦科技、阳谷华泰、万润股份、莱特光电、蓝晓科技；建议关注：荣盛石化、上海石化、三房巷、万凯新材、恒逸石化、华润材料、新洋丰、中策橡胶、彤程新材、华特气体、联瑞新材、宏和科技、奥来德、瑞联新材、唯科科技等。 　　3月金股：浙江龙盛、雅克科技。 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　投资要点 　　【聚氨酯板块】本周纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价为20457/16500/17996元/吨，环比分别+2114/+1893/+2283元/吨，纯MDI/聚合MDI/TDI行业毛利分别为5175/2218/4510元/吨，环比分别+576/+355/-33元/吨。 　　【油煤气烯烃板块】①本周乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为1250/6376/520/6435元/吨，环比分别 　　44/+887/+0/+1211元/吨。②本周聚乙烯均价为8865元/吨，环比+1215元/吨，乙烷裂解/CTO/石脑油裂解制聚乙烯理论利润分别为1997/2556/-1426元/吨，环比分别+753/+793/-383元/吨。③本周聚丙烯均价为8910元/吨，环比+1640元/吨，PDH/CTO/石脑油裂解制聚丙烯理论利润分别为-781/2798/-1028元/吨，环比分别+306/+1088/-89元/吨。 　　【煤化工板块】本周合成氨/尿素/DMF/醋酸行业均价为2087/1839/5114/2767元/吨，环比分别+62/+21/+1005/+191元/吨，合成氨/尿素/DMF/醋酸行业毛利分别为88/154/428/383元/吨，环比分别+63/+5/+169/+4元/吨。 　　【动物营养品板块】本周VA/VE/固蛋/液蛋行业均价为64.9/73.1/31.6/19.0元/千克，环比分别+4.4/+9.7/+10.7/+3.3元/千克。 　　【相关上市公司】化工白马：万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升、新和成、安迪苏。 　　【风险提示】1）项目实施进度不及预期；2）宏观经济增速下滑，导致需求复苏弱于预期；3）地缘风险演化导致原材料价格波动；4）行业产能发生重大变化；5）统计口径及计算误差。

　　本周（3月9日-3月13日）行情回顾 　　本周氟化工指数下跌2.1%，跑输上证综指1.40%。本周（3月9日-3月13日）氟化工指数收于5886.72点，下跌2.1%，跑输上证综指1.40%，跑输沪深300指数2.28%，跑输基础化工指数1.52%，跑输新材料指数2.96%。 　　氟化工周行情：中东局势难撼制冷剂趋势，价格或将迎来新一轮上调 　　萤石：据百川盈孚数据，截至3月13日，萤石97湿粉市场均价3,393元/吨，较上周同期上涨0.18%；3月均价（截至3月13日）3,383元/吨，同比下跌9.25%；2026年(截至3月13日)均价3,339元/吨，较2025年均价下跌4.08%。又据氟务在线跟踪，近期国内萤石粉与氟化氢市场呈现供需博弈加剧、行情分化但整体偏强的态势。后市来看，短期内萤石供应偏紧的格局难以有效改善，将对市场形成托底。 　　制冷剂：截至03月13日，（1）R32内贸、外贸价格分别为63,500、62,500元/吨，较上周分别持平、+0.81%；（2）R125内贸、外贸价格分别为55,000、51,000元/吨，较上周分别+7.84%、持平；（3）R134a内贸、外贸价格分别为58,500、58,000元/吨，较上周分别持平、持平；（4）R143a内贸、外贸价格分 　　别为46,000元/吨、20,000元/吨，较上周持平、持平；（5）R227内贸、外贸价格分别为55,000元/吨、50,000元/吨，较上周持平、持平；（6）R152a内贸、外贸价格分别为28,000元/吨、25,000元/吨，较上周持平、持平；（7）R410a内贸、外贸价格分别为56,000元/吨、56,000元/吨，较上周持平、持平；（8）R404内贸、外贸价格分别为49,500元/吨、35,500元/吨，较上周持平、持平；（9）R507内贸、外贸价格分别为49,500元/吨、35,500元/吨，较上周持平、持平；（10）R22内贸、外贸价格分别为17,500、15,500元/吨，较上周分别持平、持平。 　　又据氟务在线跟踪，近期受原料价格持续上涨带动，部分制冷剂品种价格陆续触底反弹。其中，甲烷氯化物原料价格持续走高，推动R22报盘逐步上调，企业对当前价位开始惜售。国内生产企业库存处于正常水平，下游渠道仅维持刚需采购，市场需求呈现温和复苏态势。外贸方面，受中东地区局势影响，出口受阻，需求阶段性暂缓，但后续有望快速回补。分品种来看：R32短期涨势有所放缓，内贸空调排产同比去年稳中有增，外贸出口受船运影响导致库存有所累积，市场提价节奏缓慢；R134a流通市场成交价陆续上行，兼顾去库存与稳价目标，报盘稳步上调；R125配额企业优先保障自身下游R410a、R404、R507等产品的混配需求，导致流通货源持续紧缺，工厂以销售混配成品为主，通过上调单工质报盘以推动混配产品整体售价上行。今年为中东地区基线年最后一年，进口商对制冷剂需求较为迫切，预计随着地区局势缓和，出口需求将快速释放。整体来看，行业景气度持续向好，市场价格正等待契机刺激，有望迎来快速反弹。 　　受益标的 　　推荐标的：金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等。其他受益标的：东阳光、永和股份、东岳集团、新宙邦等。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，行业政策变化超预期等。

　　近日，国家药监局批准博睿康植入式脑机接口手部运动功能代偿系统创新产品注册申请，实现脑机接口全球首发上市，是国内侵入式脑机接口产业从“技术验证”迈向“商业化落地”的里程碑事件，建议关注相关企业投资机会。 　　支撑评级的要点 　　首款侵入式脑机产品获批上市，确立商业化新纪元。博睿康的产品由脑机接口植入体、植入式脑电电极套件、脑电信号收发器、气动手套设备、一次性手术工具包、脑电解码软件、医用测试软件、临床管理软件组成。适用于颈段脊髓损伤所致四肢瘫患者，通过气动手套设备辅助实现手部的抓握功能代偿。该产品采用硬脑膜外微创植入与无线供能通信技术，临床试验结果显示，受试者通过该产品实现了手部抓握能力的明显提高，进而改善患者生活质量。博睿康植入式脑机产品的获批，标志着全球首个侵入式脑机接口医疗器械正式进入临床应用阶段，是中国脑机接口产业从“技术验证”迈向“商业化落地”的里程碑事件。 　　政策组合拳持续加码，脑机行业迎来发展红利。近期“十五五”规划《纲要（草案）》中，脑机接口被明确列为国家重点培育的未来产业之一，战略发展地位定调。自2025年以来，工信部等七部门发布《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》；国家药监局批准发布我国第一部脑机接口医疗器械标准；国家医保局新设脑机接口相关价格项目，明确收费依据，脑机接口相关政策陆续落地。2025年12月24日，国家药监局将“植入式脑机接口医疗器械”纳入《优先审批高端医疗器械目录》，博睿康脑机产品的获批也是创新医疗器械优先审评政策的实践体现。从顶层产业发展定调、审批加速到院端收费项目落地，政策组合拳效果逐步显现，加速脑机产业商业化进程。 　　脑机接口市场前景广阔，成长空间较大。据Fortune Business Insights数据显示，2025年全球脑机市场规模约为2.4亿美元，预计到2034年将增长至9.6亿美元，2026-2034年复合增长率约15.9%。中国市场方面，据中商产业研究院数据显示，2024年中国脑机接口市场规模为32亿元，同比增长18.81%，预计2026年市场规模将达到46亿元。目前产业进展来看，非侵入式技术凭借安全性高、成本低优势率先在康复与消费场景落地，侵入式技术在高价值医疗应用中逐步取得临床进展，随着相关核心产品上市，脑机接口产业正从技术探索迈向规模化商业应用的关键阶段，未来成长空间较大。 　　投资建议 　　我们认为，随着全球首款侵入式产品获批上市，国内脑机接口产业已进入商业化验证期。建议重点关注脑机接口相关企业，如创新医疗、美好医疗、翔宇医疗、爱朋医疗、可孚医疗、麦澜德、伟思医疗、三博脑科等。 　　评级面临的主要风险 　　商业化推广不及预期风险：新产品上市初期，受医生培训、医院准入、患者支付能力等因素影响，产品放量可能慢于预期。长期安全性与稳定性风险：产品上市后仍需在大规模应用中验证其长期安全性与稳定性。

　　投资逻辑　　 　　近期，国内脑机接口产业在临床应用及注册方面取得多项突破。博睿医疗的植入式脑机接口手部运动功能代偿系统获国家药监局批准为创新医疗器械，成为全球首款进入医疗器械注册通道的侵入式脑机接口产品，标志着中国企业在临床应用与注册环节已建立先发优势。阶梯医疗宣布完成5亿元战略融资，并计划年内完成约40例患者的入组及植入手术，本轮融资由阿里领投，腾讯等老股东持续加注，显示出一级市场对创新企业临床进展的高度关注。互联网巨头的入局不仅为行业注入资金，更将借助其在算力、生态和AI算法上的积累，推动脑机接口数据解码与应用能力的加速发展。叠加“十五五”期间政策将脑机接口列为重点培育方向，行业正迎来前所未有的投资与发展机遇。 　　药品板块：3月9日，Vertex Pharmaceuticals宣布其BAFF/APRIL双重抑制剂Povetacicept针对IgA肾病的III期临床研究在第36周中期分析达到所有主要终点及次要终点。2025年1月，再鼎医药与Vertex就povetacicept达成战略协议，再鼎医药获得在大中华区（中国内地、香港、澳门和台湾地区）和新加坡开发和商业化povetacicept的权利。一旦pove获批，再鼎医药将借助其强大的商业化布局，负责许可区域内的所有商业化活动。 　　医疗器械：首款侵入式脑机接口产品国内获批，商业化落地进入加速期。国家药监局发布公告称批准了博睿康植入式脑机接口手部运动功能代偿系统创新产品注册申请，标志着国际首个侵入式脑机接口医疗器械进入临床应用阶段。阶梯医疗宣布完成5亿元战略融资，计划年内完成规模约40例患者的入组及植入手术，脑机接口产品研发注册进入加速期。 　　CXO：国内外投融资情况持续向好，内需有望逐步复苏。2026年2月海外融资金额187亿美元，同比+192%，环比+65%；2026年2月国内融资金额6亿美元，同比+200%，环比-40%。国内外投融资水平同比去年同期均有大幅改善。 　　生物制品3月10日，来凯医药宣布在美国成功完成LAE102的I期单剂量递增研究，全球ActRII靶点创新药物竞争格局良好，维持瘦体重是目前使用GLP-1类药物进行肥胖症治疗尚未满足的临床需求，建议持续关注领域内研发进展。中药：业内公司持续通过BD或拓展创新管线为长期发展赋能，建议关注创新产品临床进展。 　　医疗服务及消费医疗：人工智能远程正畸监测平台DentalMonitoring获得1亿美元投资，此次融资将推动公司在国际市场的扩张，尤其是巴西、土耳其、东南亚及中东等新兴区域，并加强AI产品研发。 　　投资建议 　　创新药企业扭亏节点到来，全年临床数据催化密集，叠加已BD出海管线海外临床进展顺利，我们看好创新药板块投资机会。具体布局思路而言：（1）聚焦核心赛道，持续关注小核酸、双抗、ADC等相关标的的投资机会，把握产业兑现期的红利行情；（2）布局业绩预告窗口期，掘金业绩超预期标的；（3）关注学会大会动态，把握AACR（4月）、ASCO（5月）、ESMO（10月）等重磅临床数据发布窗口。医疗器械板块整体亦呈现积极态势，创新产品研发不断催化，国内需求稳步恢复，海外市场拓展持续加速。建议重点关注以下方向：1）脑机接口、手术机器人等政策重点扶持的创新医疗器械；2）具备出海潜力的高端设备及医用耗材领域。 　　重点标的 　　恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、康诺亚、甘李药业、特宝生物、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。 　　风险提示 　　汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。

　　韩参印·高丽参自进入中国市场以来，便始终坚信：女性的美好，从不是千篇一律的复刻；女性的力量，藏在每一次“做自己”的选择里。我们不试图定义女性应该成为什么样，而是以温柔的底气、坚定的支持，让每一位女性都能自在舒展，敢爱敢闯，敢温柔敢锋芒，在生活、事业、自我的赛道上，活成自己喜欢的模样。 　　女性的成长，从来都不是孤军奋战。从懵懂青涩到从容笃定，从小心翼翼到底气十足，她们在岁月里沉淀力量，在经历中收获成长，而一份真诚的陪伴，便是她们前行路上最坚实的底气。韩参印·高丽参始终坚守“陪伴者”的身份，不缺席女性成长的每一个重要时刻，也不忽视她们日常里的每一份小情绪。我们见证过，职场女性在深夜里坚守岗位，用努力书写价值，我们以实用的产品，为她们的忙碌时光添一份便捷；我们看见过，宝妈们在琐碎的日常里，依然不忘热爱自己，我们以贴心的守护，为她们的温柔时光留一份自在；我们陪伴过，每一位在自我探索路上的女性，她们或许迷茫，或许疲惫，或许遭遇挫折，但我们始终传递温暖与力量，告诉她们：不必焦虑，不必慌张，慢慢来，你终将遇见更好的自己；不必迎合，不必妥协，坚守本心，你就自带光芒。 　　如今，女性的力量早已不容忽视，她们不再是被审视的客体，而是掌握自己人生话语权的主体；她们不再追求“被认可”，而是更注重“自我接纳”；她们不再局限于某一种身份，而是在多元的角色里，实现自我价值。这份力量，是温柔中的坚定，是平凡中的伟大，是不被定义的勇敢，是向阳而生的热爱。 　　愿每一位女性，都能挣脱标签的束缚，接纳自己的所有模样，不慌不忙，向阳生长；愿每一份热爱，都能被温柔以待，每一种力量，都能被看见、被喝彩；愿韩参印，能成为你成长路上最温暖的陪伴，与你一起，不被定义，共赴山海，活出自在与光芒。