# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **业绩逐步走出低谷：** 科华生物2016年营收和净利润均实现增长，表明公司已逐步走出业绩低谷。 * **产业升级加速：** 公司通过内生增长、外延并购和产品线丰富等方式，有望加速产业升级。 * **维持“强烈推荐”评级：** 考虑到公司业绩逐步恢复，化学发光产品线逐渐丰富，且外延预期强烈，维持“强烈推荐”评级，目标价25元。 # 主要内容 ## 2016年经营情况分析 * **营收和利润双增长：** 公司实现营收14.00亿，同比增长21.12%，净利润2.33亿，同比增长10.39%。扣非后增长20.46%。 * **产品结构：** 试剂和仪器收入各占一半，自产仪器1亿，代理仪器6亿；生化试剂接近3亿，增速+10%以上；血筛完成全国招标，收入8000万，增速+100%以上，市占率20%。 ## 投资观点 * **内生增长稳健：** * **高于行业水平：** 内生增长10%，高于行业整体水平，龙头地位稳固。 * **增长驱动因素：** 包括试剂捆绑销售、灵活的销售策略、基层市场增长、新农合报销、集采模式推广和新项目开发等。 * **HIV检测试剂盒出口业务恢复：** * **业绩增厚：** 出口业务有望年内恢复，预计未来三年分别贡献收入6880万、8256万、9907万元，净利润3440万、4128万、4954万元。 * **主要市场：** 主要出口非洲国家，净利率与毛利率接近50%。 * **化学发光新品上市：** * **利润贡献：** 代理西班牙BioFlash系列有望年内上市，预计17年有望贡献利润1000万。 * **产品特点：** 台式全自动化学发光仪器设计精密小巧，使用方便，可提供TORCH和多种传染病检测。 * **管理层优秀，外延并购可期：** * **国际化背景：** 新任总裁丁伟先生具有国际化的学历和工作背景，有助于为公司嫁接全球项目资源。 * **外延预期：** 方源资本为公司嫁接全球资源，着眼公司长远发展，外延值得期待。 ## 盈利预测与估值 * **盈利预测：** 预计公司16-18年EPS分别为0.45/0.59/0.69元，对应PE分别为46/35/28倍。 * **投资评级：** 考虑到公司业绩逐步恢复，化学发光产品线逐渐丰富，且外延预期强烈，17年给与41倍PE，目标价25元，维持“强烈推荐”评级。 ## 风险提示 * 营销与产品推广不达预期 * 产品研发不达预期 # 总结 本报告分析了科华生物2016年的经营情况，认为公司已逐步走出业绩低谷，内生增长稳健，HIV检测试剂盒出口业务有望恢复，化学发光新品上市，管理层优秀，外延并购可期。维持“强烈推荐”评级，目标价25元。同时，报告也提示了营销与产品推广不达预期、产品研发不达预期等风险。

中心思想 本报告分析了2017年政府工作报告中关于医疗健康领域的重点内容，并结合相关数据，对社会办医、医养结合、医疗联合体、分级诊疗、生物制药、异地结算、大病医保、中医药以及食品药品安全等九个方面进行了市场解读和分析。报告的核心观点是：政府工作报告中对医疗健康领域的重视程度空前提高，一系列政策利好将推动医疗健康产业快速发展，但也存在一些挑战，例如大病医保体系的完善、医联体建设的推进以及食品药品安全的监管等。 政策导向下的医疗健康产业发展机遇 2017年政府工作报告中，医疗健康领域被多次提及，体现了国家对医疗健康产业的高度重视。报告中提出的多项政策，例如支持社会办医、推动医养结合、建设医疗联合体、推进分级诊疗、发展生物制药等，都为医疗健康产业发展提供了巨大的机遇。这些政策的实施将有效解决医疗资源分配不均、医疗服务供需矛盾等问题，促进医疗健康产业的转型升级。 医疗健康产业发展面临的挑战 尽管政府工作报告中提出了诸多利好政策，但医疗健康产业发展仍面临一些挑战。例如，大病医保体系的完善、医联体建设的推进以及食品药品安全的监管等方面仍需进一步努力。此外，人口老龄化加剧带来的养老服务需求增长，也对医养结合产业提出了更高的要求。 主要内容 社会办医与医养（养老）产业发展分析 政府工作报告中强调支持社会力量提供医疗和养老服务，推动医养结合发展。这与我国老龄化社会现状相符，截至2015年底，65岁及以上人口已达1.44亿，失能（半失能）老年人达4023万。政策利好下，社会资本投资医院的热度将持续，医养结合产业也将迎来快速发展。 医疗联合体与分级诊疗体系建设 报告提出全面启动多种形式的医疗联合体建设试点，并扩大分级诊疗试点和家庭签约服务覆盖范围。医疗联合体的建设是实现分级诊疗的重要方式，旨在合理配置医疗资源，缓解“看病难”问题。三级公立医院将发挥引领作用，促进优质医疗资源上下贯通。 生物制药产业发展前景 报告中将生物制药列为战略性新兴产业，这表明国家对生物制药产业发展的重视。近年来，国家加大对生物医药产业的扶持力度，生物制药产业已成为中国高新技术发展的重点，未来发展前景广阔。 异地结算与大病医保制度完善 报告强调推进医保信息联网，实现异地就医住院费用直接结算，并完善大病保险制度，提高保障水平。目前，我国正在加紧推进跨省异地就医直接结算工作，大病保险制度已实现城乡全覆盖，但仍存在统筹层次偏低、信息共享不畅等问题，需要进一步完善。 中医药产业发展规划 报告中支持中医药、民族医药事业发展，并提到推动中医药走向世界。2016年颁布的《中华人民共和国中医药法》为中医药发展提供了法律保障，未来中医药产业发展将迎来新的机遇。 食品药品安全监管加强 报告强调食品药品安全事关人民健康，必须管得严而又严，提出要完善监管体制机制，坚持源头控制、产管并重、重典治乱，确保人民群众饮食用药安全。 近期报告概述 报告列举了多篇近期发布的医疗健康行业报告，内容涵盖消费、终端、药房托管、维生素原料药涨价、医药销售体系改革、创新药、医药行业展望、西药出口、重组蛋白药物等多个方面，这些报告为更深入地了解医疗健康产业提供了补充信息。 总结 2017年政府工作报告对医疗健康产业发展给予了高度重视，并出台了一系列支持政策。这些政策将推动社会办医、医养结合、医疗联合体建设、分级诊疗、生物制药等领域快速发展，改善医疗服务供需矛盾，提升医疗保障水平。然而，大病医保体系的完善、医联体建设的有效推进以及食品药品安全的严格监管等方面仍需持续努力。 未来，医疗健康产业将面临新的机遇和挑战，需要政府、企业和社会各界的共同努力，才能实现健康中国目标。

# 中心思想 ## 业绩符合预期，未来增长可期 本报告的核心观点是华润双鹤2016年业绩符合预期，尤其匹伐他汀、珂立苏、BFS三大产品线的高速增长超预期。公司正从输液龙头向化药平台转型，未来在外延并购和核心产品增长的驱动下，业绩有望持续提升。 ## 低估值优质标的，投资价值凸显 报告认为，华润双鹤目前估值较低，考虑到海南中化并表及未来外延发展，公司具备长期投资价值，维持“强烈推荐”评级。 # 主要内容 ## 1、业绩符合预期，三大产品高增速超预期 * **整体业绩表现：** 2016年公司收入和净利润增速符合预期，但Q4单季度受费用拖累略低于预期。 * **业务板块分析：** 输液板块受政策影响收入下降，但结构优化，毛利率提升；非输液板块收入快速增长，尤其是儿科用药板块回暖明显。 * **产品角度分析：** 高毛利输液产品增速较快，心脑血管系列中匹伐他汀销量增速超预期，儿童药珂立苏增速较快。 ## 2、医保目录调整受益标的，匹伐他汀、缬沙坦氢氯噻嗪有望为公司带来业绩弹性 * **匹伐他汀：** 进入国家医保，有望保持高速增长。 * **缬沙坦氢氯噻嗪：** 新调入医保目录，有望带来业绩弹性。 * **血液滤过置换液：** 基数小，未来有望进入高速增长期。 ## 3、报告期内海南中化收购超高效落地，超市场预期，后续外延值得期待 * **收购完成：** 公司收购海南中化联合制药工业股份100%股权。 * **业绩贡献：** 海南中化四大主要品种收入占公司总收入的60%，毛利均超过50%。 * **外延预期：** 外延并购的加速与华润医药整体上市带来的效率和执行力提升有很大关系，公司作为华润医药旗下唯一的化药+生物药平台，未来公司外延效率有望进一步得到改善。 ## 4、公司投资逻辑再梳理，低估值优质标的 * **战略转型：** 公司已基本完成从输液龙头到化药平台的华丽转型，未来将重点发展制剂板块。 * **估值优势：** 考虑海南中化业绩并表，公司2017年PE仅为17倍，若按后续外延继续发展，对应2017年PE将更低。 * **增长动力：** BFS，匹伐他汀、珂立苏都将延续今年等高增速势头持续向好，另外新进入医保的缬沙坦氢氯噻嗪和血液滤过置换液也有一定弹性，其他核心品种稳健增长，0 号提价仍有一定空间，有望提供业绩弹性。外延并购是公司未来另一大看点，海南中化高效落地后续值得期待，外延的落地有望继续增厚公司利润。 * **估值提升：** 随着公司业务结构改善，公司非输液产品收入、毛利占比均显著提升。而在输液业务中，毛利率较高的治疗、营养输液占比明显提升，而在基础输液中直软、817、BFS等软包产品占比又得到提升，应为公司存量业务带来估值上的提升。华润医药目前已整体上市，经营层面有望持续改善，公司是儿童药、制剂出口两大主题相关标的，应享受更高估值。 # 总结 ## 业绩稳健增长，转型战略成效显著 华润双鹤2016年业绩符合预期，非输液业务增长迅速，产品结构持续优化，医保目录调整带来新的增长点。 ## 外延并购加速，低估值具备吸引力 公司收购海南中化落地，外延并购预期增强，目前估值较低，具备长期投资价值，维持“强烈推荐”评级。

# 中心思想 ## 业绩稳健增长，业务结构优化 华润双鹤2016年年报显示，公司业绩符合预期，业务结构持续优化，非输液业务占比提升，盈利能力增强。 ## 重点产品突出，一致性评价带来机遇 匹伐他汀和珂立苏等重点产品表现突出，氨氯地平通过FDA认证，有望在一致性评价中获得优势，未来市场潜力巨大。 # 主要内容 ## 一、事件概述 2016年，华润双鹤实现营收54.9亿元，同比增长6.94%；归属上市公司净利润7.14亿元，同比增长8.04%；扣非后归属上市公司净利润6.58亿元，同比增长59.1%；EPS为0.99元。 ## 二、分析与判断 ### 公司业绩符合预期，业务结构进一步优化 公司业绩实现稳定增长，得益于业务结构的不断优化，慢病及专科药等非输液业务收入占比已超六成，较2015年末提升7个百分点，同时公司通过包材结构调整、降本增效，提升了输液业务盈利水平。期间费用保持稳定，机构和人员精简力度较大，其中减员及各种形式安置冗员2000余人。华润赛科和双鹤利民的并购后整合不断完善，华润赛科贡献利润2.3亿元，扣非后2.2亿元，顺利完成业绩承诺。 ### 匹伐他汀及珂立苏表现突出，有望通过一致性评价突出重围 匹伐他汀销售量同比增长59%，目前只有10个省市医保，随着进入新版医保目录，未来销售放量可期。珂立苏销售收入同比增长43%，表明公司在市场营销上的不断增强。氨氯地平销售收入4.4亿，因公司氨氯地平已通过FDA认证，在此次福建医保目录中视同通过一致性评价，予以单独支付定价，原研辉瑞的市场规模预计超30亿元，进口替代空间巨大。公司共启动一致性评价项目36个，进展速度居行业前列。 ### 输液业务逐渐见底，软袋替换和产销一体化提升毛利率水平 受门诊输液限制、限辅助用药等影响，输液业务收入同比下滑9.18%，较去年增速下滑趋势有所减缓，毛利较高的软包装输液销量占比已达50%，较2015年末提升11个百分点，同时全面推行“产销一体化”，使得毛利率增加4.4个百分点。未来随着输液终端价格的稳定以及行业集中度提升，公司通过BFS等高毛利产品的替换升级，可抵消输液使用量下滑的影响，输液业务在行业见底后，可贡献较大业绩弹性。 ## 三、盈利预测与投资建议 公司作为华润医药未来的化学制剂平台，在研发产品、并购整合等方面有望提速。预计公司2017-2019年EPS1.13、1.34、1.55元，对应市盈率20.6、17.4、15.1倍，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。 ## 四、风险提示 药品降价幅度过大；主要品种销售不及预期；一致性评价进展缓慢。 # 总结 ## 业绩增长动力分析 华润双鹤2016年年报显示公司业绩稳健增长，业务结构优化，非输液业务占比提升，盈利能力增强。匹伐他汀和珂立苏等重点产品表现突出，氨氯地平通过FDA认证，有望在一致性评价中获得优势。 ## 投资建议与风险提示 民生证券首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级，但同时提示了药品降价、销售不及预期以及一致性评价进展缓慢等风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业分析报告。 中心思想 本报告的核心观点如下： 业绩稳健增长与转型：华润双鹤2016年业绩保持稳定增长，非输液业务占比提升，业务转型持续推进，有助于提升公司估值水平。 匹伐他汀医保放量潜力：匹伐他汀作为首仿药，进入医保目录后，市场空间广阔，有望成为公司业绩增长的重要驱动力。 慢病与儿科市场双轮驱动：公司在慢性病和儿科药领域均有布局，受益于政策和市场扩容，未来增长可期。 主要内容 公司业绩概况 营收与利润双增长：公司2016年实现营业收入54.9亿元，同比增长7%；归母净利润7.1亿元，同比增长8%。 利润分配方案：公司计划每10股派发现金0.99元并送红股2股（含税）。 产品结构分析 非输液业务占比提升：非输液业务收入和毛利占比分别提升8%和3%，业务转型效果显著。 心脑血管药物增长强劲：心脑血管药物收入达21.1亿元，同比增长18%，其中降脂药同比增长54%，主要得益于匹伐他汀的高速放量。 儿科药珂立苏放量：儿科药收入2.6亿元，同比增长19%，主要受益于珂立苏的放量，同比增长43%。 输液产品结构改善：输液产品收入21.1亿元，同比下降9%，但高毛利的软包装销量占比达到50%，毛利率提升4pp。 匹伐他汀市场前景 市场潜力巨大：他汀类药物市场规模庞大，匹伐他汀作为疗效明显且安全性较好的药物，市占率有望提升至20%，终端销售额不低于20亿。 华润双鹤的优势：华润双鹤作为首仿药，有望占据匹伐他汀市场75%的份额，市场空间不低于7.5亿元。 慢性病与儿科药市场机遇 慢性病市场广阔：我国慢性病患者人数众多，且随着老龄化进程加快将持续扩大，慢性病治疗药物市场前景广阔。 儿科药政策受益：二胎政策全面放开带来新生儿数量提升，国家出台利好政策，珂立苏等儿科药产品快速增长。 盈利预测与投资建议 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为1.19元、1.38元、1.60元，对应PE分别为20倍、17倍、15倍。 投资建议：维持“买入”评级。 盈利预测的关键假设 心脑血管药物销量增速：2017-2019年分别为20%、22%、20%。 输液产品销量增速：2017-2019年分别为-5%、-2%、0%。 分业务收入及毛利率预测 心脑血管：2017E收入2533.1百万元，增速20%，毛利率73%；2018E收入3090.4百万元，增速22%，毛利率72%；2019E收入3708.4百万元，增速20%，毛利率71%。 内分泌：2017E收入274.1百万元，增速8%，毛利率68%；2018E收入301.5百万元，增速10%，毛利率68%；2019E收入331.7百万元，增速10%，毛利率68%。 儿科用药：2017E收入309.9百万元，增速20%，毛利率73%；2018E收入356.4百万元，增速15%，毛利率73%；2019E收入409.9百万元，增速15%，毛利率73%。 其他制剂：2017E收入701.0百万元，增速10%，毛利率14%；2018E收入771.1百万元，增速10%，毛利率14%；2019E收入848.2百万元，增速10%，毛利率14%。 制剂合计：2017E收入3818.1百万元，增速17%，毛利率62%；2018E收入4519.4百万元，增速18%，毛利率62%；2019E收入5298.2百万元，增速17%，毛利率62%。 输液产品：2017E收入2001.4百万元，增速-5%，毛利率40%；2018E收入1961.3百万元，增速-2%，毛利率40%；2019E收入1961.3百万元，增速0%，毛利率40%。 海南中化：2017E收入188.5百万元，增速10%，毛利率75%；2018E收入207.3百万元，增速10%，毛利率75%；2019E收入228.1百万元，增速10%，毛利率75%。 风险提示 药品招标或低于预期的风险。 新进医保药品放量或低于预期的风险。 总结 华润双鹤2016年年报显示公司业绩稳健增长，业务转型持续推进，尤其在心脑血管和儿科药领域表现突出。匹伐他汀进入医保目录后，市场潜力巨大，有望成为公司业绩增长的重要驱动力。公司在慢性病和儿科药领域均有布局，受益于政策和市场扩容，未来增长可期。维持“买入”评级，但需关注药品招标和新进医保药品放量不及预期的风险。

中心思想 本报告基于行业深度访谈、桌面研究以及艾媒咨询自有数据监测系统，分析了2016-2017年中国移动医疗健康市场的发展现状、细分领域、慢病管理现状以及未来发展趋势。核心观点如下： 市场规模与增长趋势 2016年中国移动医疗健康市场用户规模接近3亿，同比增长16%，但增速有所放缓。这主要由于在线问诊咨询业务创新乏力，行业同质化严重，以及慢病管理等细分领域仍处于探索阶段。 市场参与者与竞争格局 移动医疗健康市场参与者众多，包括医疗机构、保险企业、医药企业、电商平台以及三大运营商等。市场竞争激烈，既有综合类平台间的竞争，也有垂直类与综合类平台间的竞争，同时手机厂商也积极布局。三大运营商凭借基础设施优势和海量用户，在移动医疗领域积极布局“医疗云”平台。 盈利模式与挑战 移动医疗健康领域的盈利模式多样化，包括向药企、医生、医院以及消费者收费等。然而，大部分企业仍面临盈利困境，商业模式尚不清晰，需要进一步探索。 主要内容 2016年中国移动医疗健康市场发展现状 市场参与者及布局 中国移动医疗健康市场参与者涵盖医疗卫生服务机构、医药企业、保险企业、患者及普通消费者等多个方面，市场布局以患者为中心，关注患者体验。中美移动医疗市场发展阶段存在差异，美国已进入数据驱动决策阶段，而中国仍处于医患互动和医疗改革的前端。 宏观环境分析 2016年移动医疗健康市场受到政策、经济、社会和技术等多种因素的影响。政策方面，医师多点执业逐步放开，但互联网第三方平台药品网上零售试点工作结束对行业造成冲击；经济方面，居民收入水平提高，医疗保健支出增加；社会方面，人口老龄化加剧医疗需求；技术方面，基因组学、医疗机器人等前沿技术推动行业创新。 收费模式分析 国外移动医疗市场发展成熟，盈利模式多样，包括向药企、医生、医院收费等，为国内市场提供借鉴。国内市场则主要通过硬件销售、衍生服务销售等方式盈利。 竞争分析 移动医疗市场竞争激烈，主要体现在综合类平台间的竞争、垂直类与综合类平台间的竞争以及手机厂商的布局。三大运营商也在积极布局移动医疗，搭建“医疗云”平台，提供基础设施和海量用户支持。 产业图谱 报告绘制了移动医疗健康领域产业图谱，展示了医生端、患者端以及相关平台之间的关系。 用户规模及增长 2016年第四季度中国移动医疗健康市场用户规模接近3亿，同比增长16%，但增速放缓。 2016年市场关键词 报告总结了2016年移动医疗健康市场的关键词，包括互联网医院、分级诊疗、线下布局、商业变现、医疗重资产和医药电商等，并对每个关键词进行了深入分析。 2016年主要融资情况 报告列出了2016年移动医疗健康市场的主要融资情况，包括融资时间、企业、金额和轮次等信息。 患者端细分市场分析 患者端细分市场面临盈利困境、人口结构变化、政策规范和医疗资源紧张等因素。针对老年人和慢性病患者的医养服务成为发展重点。 春雨医生、糖医生、医护到家案例分析 报告分别对春雨医生、糖医生和医护到家三家企业进行了案例分析，分析了他们的业务模式、发展现状和未来挑战。 医生端细分市场分析 医生端细分市场产品主要包括医疗资讯、用药参考、医患交流和医生服务等。医生端产品发展面临利好因素和挑战因素，例如医生对学术知识的需求强烈，但日常工作繁重，学习时间紧张。 医联、杏仁医生案例分析 报告分别对医联和杏仁医生两家企业进行了案例分析，分析了他们的业务模式、发展现状和未来挑战。 医院信息系统介绍 报告介绍了医院信息系统（HIS）的概念、服务流程、建设中存在的问题以及发展趋势，包括标准化、移动化和区域化等。 医联云、芯联达案例分析 报告分别对医联云和芯联达两家企业进行了案例分析，分析了他们的业务模式、发展现状和未来挑战。 2016年中国移动医疗慢病管理专题研究 慢病定义与分类 报告定义了慢病的概念，并将其分为呼吸系统疾病、循环系统疾病、泌尿系统疾病等多种分类。 移动互联网慢病管理概念 报告定义了移动互联网慢病管理的概念，并分析了其市场动态。 可穿戴设备与慢病管理 报告分析了可穿戴设备在慢病管理中的应用，以及其对患者和医生的益处。 移动互联网慢病管理应用商业模式 报告分析了移动互联网慢病管理应用的商业模式，包括B2B+B2C模式和C2C+B2C模式。 慢病管理应用用户调查数据分析 报告基于艾媒咨询的数据，分析了用户对慢病管理应用的使用情况、功能使用情况、期待因素、信任度以及对生活便捷性的认同度等。 2017年中国移动医疗健康市场发展趋势 跨领域合作加剧市场竞争 BAT、三大运营商和手机厂商的布局进一步加剧了移动医疗健康市场的竞争。 移动信息共享平台打破信息孤岛 移动信息共享平台有利于推动个人电子健康档案制度的建立与完善，实现医疗信息互联互通。 互联网分级诊疗体系逐步深化 未来移动医疗企业将进一步拓展线下业务，搭建分级诊疗平台。 可穿戴设备受到关注 可穿戴设备在移动医疗领域的应用逐步扩大，有望步入快速发展期。 多渠道盈利模式带动企业发展 未来移动医疗企业将在药品制造、临床治疗、保险产品制定、广告精准投入等方面收获新的商业价值。 总结 本报告全面分析了2016-2017年中国移动医疗健康市场，涵盖了市场规模、参与者、竞争格局、盈利模式、慢病管理以及未来发展趋势等多个方面。报告指出，中国移动医疗健康市场发展迅速，但仍面临诸多挑战，例如盈利模式不清晰、行业同质化严重、医疗资源紧张等。未来，移动医疗企业需要加强创新，探索新的商业模式，才能在激烈的市场竞争中获得可持续发展。 报告中大量的数据和案例分析，为行业发展提供了重要的参考依据。 同时，报告也强调了政策规范、数据安全和用户隐私保护的重要性。