中心思想 本报告的核心观点是：有机硅市场近期大幅下滑，但有望逐步触底反弹。下跌的主要原因是成本端支撑不足、需求疲软以及供应增加预期。虽然中长期来看，行业面临产能过剩和洗牌的风险，但短期内，随着开工率提升和潜在需求回暖，价格有望在4月中旬后反弹。建议投资者关注行业优质龙头企业。 有机硅市场下滑及原因分析 本周有机硅市场价格下跌明显，DMC华东市场价已降至15000元/吨，较上周下跌9.1%，累计跌幅达19%。 原材料价格也同步下跌，金属硅和甲醇分别下跌4.4%和17.8%。 价格下跌的原因主要有三方面： 成本端支撑不足: 甲醇市场疲软，金属硅价格因出口下滑和西南地区硅企复产而持续走低，导致有机硅生产成本下降，价格缺乏支撑。 需求不足: 国内下游订单稀少，拿货意愿低迷；国外疫情爆发，出口需求减弱且受阻，进一步压缩了市场需求。 供应增加预期: 国内有机硅企业逐步复产，开工率约70%，未来供应量将逐步增加，加剧市场竞争。 有机硅下游行业及未来展望 有机硅下游产品价格也持续下跌，生胶和107胶分别下跌8.6%和8.2%，累计跌幅分别达18%和16.2%。下游企业开工率提升，但需求跟进缓慢，悲观情绪弥漫，拿货积极性不高。 未来几年，全球有机硅行业扩产计划明显，2020年国内新增产能预计86万吨/年，约占当前有效产能的30%，2021年后还有约80万吨/年新增产能规划。虽然新产能未必如期释放，但行业仍可能迎来深度调整和洗牌。 主要内容 有机硅市场近期表现 (1.1) 本节详细描述了有机硅市场近期价格走势，DMC价格下跌幅度、价差变化以及原材料价格变动情况，并通过图表直观展现了价格走势。 价格下跌原因及行业分析 (1.2) 本节深入分析了有机硅价格下跌的根本原因，从成本端、需求端和供给端三个方面进行了详细阐述，并提供了国内有机硅生产企业及装置开工情况的统计数据，以及未来产能扩张计划。 有机硅下游行业弱势下行 (1.3) 本节分析了有机硅下游行业（硅橡胶、硅油等）的弱势下行态势，详细说明了主要下游产品价格下跌情况，并分析了其原因，包括DMC价格下跌和需求不足等。图表展示了DMC及下游主要产品价格走势。 结论及投资建议 (1.4) 本节总结了有机硅市场现状及未来走势，认为市场弱势运行，但有望在4月中旬需求提振后触底反弹。中长期来看，行业面临洗牌风险。 投资策略及重点推荐 (2) 本节提出了投资策略，建议关注行业优质龙头企业，并推荐了具体的投资组合，包括扬农化工、华鲁恒升、新和成、金禾实业、万润股份等。 化工产品价格变动及分析 (3) 本节列举了本周化工产品涨跌幅前十名的品种，分别分析了涨价和跌价品种，为投资者提供市场参考。 化工板块股票市场行情 (4) 本节分析了本周化工板块整体表现以及子板块的涨跌情况，并列举了涨跌幅前十名的个股，为投资者提供市场信息。 重点化工产品价格及价差走势 (5) 本节对聚氨酯系列产品（纯MDI、聚合MDI、TDI）、PTA-涤纶长丝产业链、氯碱（PVC/烧碱）、化肥、农药、纯碱、粘胶短纤、氨纶、钛白粉以及其他一些重点化工产品进行了价格及价差走势分析，并通过图表直观展现了价格波动情况。 总结 本报告对有机硅市场进行了深入的分析，指出近期市场大幅下滑的主要原因是成本端支撑不足、需求疲软以及供应增加预期。虽然中长期来看，行业面临产能过剩和洗牌的风险，但短期内，价格有望在4月中旬后触底反弹。报告还分析了其他重点化工产品的价格走势，并提供了投资建议和投资组合，为投资者提供参考。 需要注意的是，报告中数据和分析基于公开信息，不构成投资建议，投资者需谨慎决策，自行承担投资风险。

中心思想 本报告的核心观点是：国际油价暴跌导致国际石油公司大幅削减资本支出，尤其是在北美页岩油地区。而国内油气行业受影响相对较小，这主要得益于国内页岩气开采成本较低、页岩油开采规模较小以及国家能源安全战略的支撑。 国际油价下跌与资本支出削减 国际油价在近三个月内从70美元/桶暴跌至30美元/桶以内，这直接导致国际石油公司大幅削减资本支出。部分公司资本支出下降幅度高达30%，主要集中在北美页岩油地区，因为该地区的开采成本远高于当前油价。 国内油气行业影响相对有限 与国际市场相比，国内油气行业受低油价影响相对较小。这主要基于以下几个因素： 页岩气开采成本低: 国内页岩气开采成本相对较低，即使近期燃气价格下跌，仍有较大的盈利空间。 页岩油开采规模小: 国内页岩油开采还处于研究阶段，开采规模非常小，低油价对其影响有限，反而有助于加大低成本的研究。 国家能源安全战略: 国内能源安全和“七年行动计划”的要求，使得2020年国内原油产量难以大幅下降。 主要内容 一、市场行情回顾 1. 行业指数、公司涨跌幅 本周石油化工板块下跌2.00%，而上证综指上涨0.97%，中小板指数下跌1.36%。板块内个股涨跌分化明显，涨幅前五的股票分别为天沃科技(11.16%)、蓝焰控股(9.61%)、新天然气(7.82%)、厚普股份(6.79%)、仁智股份(5.02%)。 2. 原油价格及库存周变化 布伦特原油价格下跌2.59%，WTI原油价格下跌2.63%，美元指数下跌3.97%。EIA数据显示，美国商业原油库存增加160万桶，美国活跃石油钻机数减少40座至624座。 3. 石化产品涨跌幅 本周部分石化产品价格上涨，例如异丙酮(3.81%)、硫酸钾(1.97%)、丁酮(1.01%)、丁二烯(0.32%)；而部分产品价格下跌，例如甲苯(-24.65%)、石脑油(-21.49%)等。部分产品价差也出现波动。 二、本周要点 1. 行业动态 本周行业动态主要围绕国际石油公司资本支出削减、国际原油市场供需变化、以及国内油气行业发展等方面展开。 国际石油公司资本支出削减: 多家国际石油巨头，如壳牌、道达尔、西方石油公司等，均宣布大幅削减今年的资本支出，降幅普遍超过10%。 国际原油市场供需失衡: 美国从沙特进口原油增加，加拿大石油生产商受损；俄罗斯计划增加石油出口；全球石油供应将出现历史性过剩，预计每日约1000万桶的供应失衡。 国内油气行业发展: 我国天然气水合物第二轮试采成功；国内炼厂或将利用低价原油；部分国内油田积极应对低油价挑战，例如辽河油田锦州采油厂压缩成本。 2. 公司公告 多家上市公司披露了2019年年报，其中中国石油营业总收入增长，但净利润下降；中海油服营业总收入和净利润均大幅增长；上海石化营业总收入和净利润均下降。 总结 本报告分析了国际油价暴跌对全球及中国石油化工行业的影响。国际油价下跌导致国际石油公司大幅削减资本支出，尤其是在北美页岩油地区。然而，由于国内页岩气开采成本较低、页岩油开采规模较小以及国家能源安全战略的支撑，国内油气行业受影响相对较小。 报告还详细回顾了本周石油化工板块的市场行情，包括行业指数、原油价格、石化产品价格及价差的波动，以及重要的公司公告和行业动态。 投资者需关注OPEC限产协议执行情况、美国页岩油气增产情况以及国际成品油需求变化等风险因素。

　　投资观点及建议 　　本周变化：国际原油价格继续调整，短期影响库存原料价值下跌，若持续时间较长，则会影响化工品下游补库存意愿和节奏，进而与成本因素共同带动化工品价格下跌，则各子行业盈利亦受到产成品价值下跌的影响。利好化工产业链偏下游端，首选刚需消费化工品如维生素、农药、化肥、化纤等。海外疫情发酵，化工品需求值得关注，关注必选消费品和欧洲占比高的细分化工品。此外，4月进入季报期，关注1Q超预期标的。 　　子行业观点：（1）生物素和维生素价格三月份继续上涨，推荐龙头新和成，关注圣达生物和浙江医药，D3涨价关注花园生物；（2）现处于农药春耕备耕时点，企业复工有序推进；环保、安全、疫情因素叠加影响对行业供给的冲击可能进一步加剧，加速行业的优胜劣汰。全球农药产品连续6年低基数运行，进一步下行的概率低，叠加今年预计虫害发生程度或将加剧，需求存在边际向上的预期。重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是拥有涨价弹性大品种的标的百傲化学、湖南海利；三是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（3）国际车厂加码电动汽车，国内销量增速有望回升，继续推荐切入国际供应链的锂电材料龙头新宙邦。（4）柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（5）长期看好低估值龙头万华化学（市值明显低估，大乙烯投产临近，疫情结束后MDI重回提价周期）、华鲁恒升（市值明显低估，产品价格周期底部，新项目陆续投放）、三友化工（粘胶涨价）。 　　一周行情速览 　　基础化工板块较上周下跌2.08%，沪深300指数较上周下跌-2.6%。基础化工板块跑赢大盘0.51个百分点，涨幅居于所有板块第22位。据申万分类，基础化工子行业跌幅较大的有：氟化工及制冷剂-8.59%，其他化学原料-7.74%，涂料油漆油墨制造-5.68%，其他化学制品-5.05%，维纶-4.71%。 　　重点化工产品价格和运行态势 　　本周WTI油价小幅下跌4.10%，为21.51美元/桶。我们跟踪的163个化工品中，13个上涨、39个持平、111个下跌。本周涨幅居前的化工产品有：维生素D3（87.5%）、维生素VC（27.66%）、液氯（18.41%）、硫酸（11.90%）、盐酸（6.70%）、混合芳烃（6.15%）、维生素K3（5.26%）、烟酰胺（3.85%）、丙烯（2.47%）、氯化铵（1.60%）等。 　　化纤：粘胶短纤1.5D报价9150元/吨，下降1.61%。粘胶长丝120D报价37000元/吨，下降1.33%。氨纶40D报价29000元/吨，下降1.69%。内盘PTA报价3240元/吨，下跌5.54%。江浙涤纶短纤报价5600元/吨，下降4.60%。涤纶POY150D报价5000元/吨，下降14.24%。腈纶短纤1.5D报价12800元/吨，下降9.86%。 　　农化：华鲁恒升(小颗粒)尿素报价1700元/吨，下降2.86%。四川金河粉状55%磷酸一铵报价2100元/吨，维持不变。西南工厂（64%褐色）磷酸二铵报价2200元/吨，维持不变。青海盐湖60%晶体氯化钾报价2100元/吨，维持不变。新疆罗布泊51%粉硫酸钾报价3100元，维持不变。华东草甘膦报价22000元/吨，维持不变。草铵膦市场价12.25万元/吨，维持不变。华东纯吡啶报价17500元/吨，下降1.69%；吡虫啉市场价124000元/吨，下降1.98%。代森锰锌报价19500元/吨，维持不变。 　　聚氨酯：华东纯MDI报价14100元/吨，下降1.74%。华东聚合MDI报价11800元/吨，下跌1.67%。华东TDI报价10000元/吨，下跌3.85%。1800分子量华东PTMEG报价15250元/吨，维持不变。华东环氧丙烷报价8250元/吨，下降4.07%。上海拜耳PC报价18200元/吨，维持不变。 　　氯碱、纯碱：华东电石法PVC报价5455元/吨，下降9.94%。华东乙烯法PVC报价6100元/吨，下跌5.43%。轻质纯碱报价1425元/吨，下降3.39%；重质纯碱报价1500元/吨，下降1.64%。 　　风险提示：油价下跌；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　利民股份(002734) 　　事件： 　　公司公告2020年一季度业绩预告，预计2020年一季度实现归母净利润1.4-1.49亿，同比增长70%-80%。 　　代锰市场向好，威远资产组并表，公司业绩超预期 　　公司主营代森类杀菌剂行业景气向好，据中农立华原药价格显示，代森锰锌市场价格由2019年底1.95万/吨上行至2.1万/吨，较2018年3月同期1.9万/吨也有所上涨。公司2019年以来调整销售策略，同时开辟巴西市场，2020年一季度呈现量价齐升态势。2019年公司完成对威远资产组收购，预计2020年全年贡献业绩超1.1亿，公司一季度业绩超预期。 　　公司产品供需改善，协同效应助力长期发展 　　公司代森类产品产能3.5万吨，位列全国第一、全球第二，在全球范围内主要竞争为印度UPL、印度Sabero、印度INDOFIL等印度本地农化企业，合计产能约15万吨。近期印度受新冠疫情影响下令“封城”，当地企业停产停工较多，而代森类农药需求相对稳定，海外市场巴西及东南亚占比较高，公司产品有望进一步抢占市场份额。 　　威远是国内阿维菌素及甲维盐销售的龙头企业，甲维盐是我国农业农村部推荐的草地贪夜蛾推荐用药，根据《2020年全国草地贪夜蛾防控预案》，预计2020年我国将防治草地贪夜蛾0.8-1.0亿亩次，有望拉动甲维盐需求。 　　收购威远使公司具备了覆盖全国的制剂销售网络，拓宽了公司杀菌剂、除草剂等产品销售渠道，同时新威远在内蒙古有超1000亩待开发土地，未来将成为公司新产品的重要生产基地，业内强强联合，协同效应下公司长期发展可期。 　　盈利预测和投资评级 　　我们预计公司2019-2021年净利分别为3.25、3.92、4.68亿，当前股价对应PE分别为13、10、9倍。公司是国内民营农化优质企业，在杀菌剂、杀虫剂领域均有拳头产品，并与全球主要跨国农化企业保持良好的长期合作，业绩有望实现稳步增长，维持“强烈推荐”评级。 　　风险提示：海外需求下滑，安全环保风险，产品价格下降