2021年化工一季报总结：化工企业受益价格上涨，盈利逐步释放

　　2021 年一季度，全球疫情总体处于好转趋势，疫苗接种开始在全球进行，全球原油库存持续下降，布伦特油价上涨 22%，由 50 美元/吨上涨到 65 美元/桶。4 月份以来国际油价仍持续上行至 70 美元附近。我们预计 5-6 月份，布伦特油价将继续上涨，均值抬升到 70-75 美元区间。 　　一季度，我国化工品 CCPI 价格指数由 4300 点持续上涨到 5000 点，4 月份以来在 5000 点附近窄幅震荡。国内化工品价格受益油价上涨，价格指数有望在 5000 点以上运行。 　　石油公司： 一季度业绩大幅反弹。 石油公司的营收收入主要来自原油、成品油、化工品和天然气的销售，成品油、化工品和天然气的价格与原油价格正相关。今年一季度，原油、成品油和化工品的价格都在上涨，天然气价格在冬季维持高位。因去年一季度国内原油消费受疫情影响比较明显，今年石油公司业绩同比改善更为明显。与此同时，因石油公司普遍具有较大油气库存，叠加油价上涨带来的库存收益也十分明显。 　　煤化工： 产品价格维持高位。 国内煤炭资源丰富，主要产品在国内替代油头化工品。受益油价上涨，主要产品甲醇、尿素、苯、乙二醇、聚乙烯、聚丙烯、 PVC 的价格有所上涨。国内煤炭价格弹性相对小于原油价格，虽然煤炭期货价格近期创新高，主要产品尿素、乙二醇、聚烯烃价差出现回落，但仍高于历史平均水平。 　　钛白粉：供给增量有限，全年价格有望高位运行。2021 年，国内钛白粉新增产能非常有限，预计新增产能在 20 万吨以内，不足现有产能的 5%。而钛白粉需求主要在建筑和汽车用漆，2021 年全年有望持续增长，国内钛白粉价格有望维持高位上行。 　　纯碱： 纯碱及玻璃库存处于低位，光伏需求拉动纯碱增量。 纯碱库存处于近一年来较低的位置，4 月最新周度库存为 87 万吨，相对去年底的 140 万吨有显著下降，有利于后期纯碱价格上涨。国内平板玻璃占纯碱需求的一半以上，生产一吨玻璃约需要纯碱 0.2 吨，并且纯碱约占玻璃成本的 25%，玻璃价格及需求对纯碱的影响十分显著。 　　磷化工：产品价格底部回升，磷酸铁锂打开增长空间。受“碳中和”等能源政策影响，国内磷酸铁锂需求增长得到市场认可。因部分磷化工企业具备较好的磷矿资源，或者具备较低的加工成本及较好的产品质量，叠加过去与磷酸铁锂企业的合作经验，未来也将逐步开始生产磷酸铁。磷化工企业将因此获得更大的增长空间，估值有望因此重构。 　　给予行业“增持”评级：推荐石油公司、煤化工、钛白粉、有机硅和磷化工企业。 　　风险提示：油价及化工品价格大幅下跌、宏观经济风险。