X线探测器龙头实力彰显，一季报业绩保持高速增长-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　奕瑞科技(688301)

　　事件：公司近日发布一季报数据，2021年一季度，公司营收2.23亿元，同比大增65.40%；归母净利润0.74亿元，同比大增132.00%。公司毛利率50.66%，同比增加0.72个百分点；净利率33.93%，同比增加10.15个百分点，盈利质量有所提高。公司研发费用23.92百万元，同比增长22.05%；销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为5.97%、4.81%和-4.44%，分别同比下降0.55pct、2.34pct和3.53pct，公司的规模效应进一步凸显。

　　公司一季度末合同负债0.26亿元，相比去年国内疫情最严重的一季度大幅增长55.78%，表明疫情好转后公司高增速仍可持续。

　　投资要点：

　　成本控制能力优秀，规模效益显现：

　　奕瑞科技从公司成立开始，就注重培养本土化的供应链。凭借自主培育的完整供应链和分散的采购策略，有效控制了原材料的采购成本。另一方面，自2018年公司太仓基地投入使用以来，极大地缓解了公司产能不足的情况，公司规模经济效应凸显。2018年-2020年，公司毛利率分别为45.99%、49.27%、51.80%；净利率分别为13.50%、17.45%、28.45%，均逐年上升。

　　X线探测器应用场景不断拓展，市场空间持续提高：

　　数字化X射线平板探测器可用于探索人体及其他生命体或物体的内部构造并成像，是用于生产数字化X射线影像系统的关键部件，可用于医疗、工业、安防、兽用、食品等领域。麦姆斯咨询预测，2018年，X射线探测器市场规模为20亿美元，2018-2024复合年增长率为5.77%，到2024年市场规模将达到28亿美元。

　　产品优质广受大客户青睐，新产品放量值得期待：

　　奕瑞科技凭借卓越的研发及创新能力，公司成为全球为数不多的、掌握全部主要核心技术的数字化X线探测器生产商之一。公司的主要产品为数字化X线探测器，目前，公司的客户群体包括柯尼卡、锐珂、富士、西门子、飞利浦、安科锐、上海联影、万东医疗、普爱医疗等国内外知名影像设备厂商。

　　公司在无线、齿科、兽用、工业等领域不断与新产品推出，持续加强对新技术、新产品的研发投入，进一步完善医疗、工业等领域的平板探测器、线阵探测器产品线，提高了产品核心竞争力和公司盈利能力。

　　投资建议

　　基于以上观点，我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为1066.35百万元、1418.25百万元、1843.72百万元，归母净利润分别为309.49百万元、414.44百万元、536.76百万元，对应2021-2023年的PE为58X、44X、34X。重点推荐。

　　风险提示：下游景气度降低；国外疫情对经济冲击加剧

# 中心思想
## 业绩增长与盈利能力提升
奕瑞科技发布的一季报显示，公司营收和归母净利润均大幅增长，毛利率和净利率也显著提升，盈利质量提高。
## 规模效应与市场拓展
公司通过成本控制和规模效应，以及X线探测器应用场景的不断拓展，市场空间持续提高，未来发展值得期待。

# 主要内容
## 一、事件概述
公司发布2021年一季报，营收2.23亿元，同比增长65.40%；归母净利润0.74亿元，同比增长132.00%。毛利率50.66%，同比增加0.72个百分点；净利率33.93%，同比增加10.15个百分点。

## 二、投资要点
### 1. 成本控制与规模效益
奕瑞科技注重本土化供应链建设和分散采购策略，有效控制成本。太仓基地的投入使用缓解了产能不足，规模经济效应凸显，毛利率和净利率逐年上升。
*   2018年-2020年，公司毛利率分别为 45.99%、49.27%、51.80%；
*   净利率分别为 13.50%、17.45%、28.45%。

### 2. X线探测器市场空间广阔
数字化X射线平板探测器应用领域广泛，市场规模持续增长。麦姆斯咨询预测，2018-2024年X射线探测器市场复合年增长率为5.77%，2024年市场规模将达到28亿美元。

### 3. 产品优势与客户资源
奕瑞科技掌握核心技术，产品优质，客户包括国内外知名影像设备厂商，如柯尼卡、锐珂、富士、西门子、飞利浦、上海联影、万东医疗等。公司不断推出新产品，加强研发投入，提高产品竞争力。

## 三、盈利预测与投资建议
预计公司2021-2023年营业收入分别为1066.35百万元、1418.25百万元、1843.72百万元，归母净利润分别为309.49百万元、414.44百万元、536.76百万元，对应2021-2023年的PE为58X、44X、34X。维持“重点推荐”评级。

## 四、风险提示
下游景气度降低；国外疫情对经济冲击加剧。

# 总结
## 核心竞争力与增长潜力
奕瑞科技凭借其在X线探测器领域的领先技术、成本控制能力和市场拓展能力，在一季度取得了显著的业绩增长。
## 投资价值分析
考虑到公司未来的增长潜力，维持“重点推荐”评级，建议投资者关注。

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