基础化工行业周报：宝丰能源2021年中报业绩预告点评-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资摘要：

　　每周一谈：

　　上周五，宝丰能源发布了2021年中报业绩预告，预计上半年实现归母净利润36.00-38.00亿元，同比增加72.08%-81.64%。归属于母公司的扣除非经常性损益的净利润37.45-39.45亿元，同比增加81.18%-90.86%;对应二季度归母净利润18.72-20.72亿元，环比提升8.3%-19.9%,归属于母公司的扣除非经常性损益的净利润19.45-21.45亿元，环比提升8%-19.2%。

　　公司主营产品价格企稳反弹：焦炭价格二季度不断上涨，从3月底到6月底，平均价格提升10%附近，对于公司上半年利润增厚作用明显。对于聚烯烃产品而言，呈现先涨后跌态势，一季度价格大幅上涨，进入二季度不断回调，但是6月初开始价格止跌企稳，使得上半年业绩依旧增长。

　　项目相继落地扩大公司领先优势：公司的扩张并未止步，未来几年仍将有多个重量级项目落地，其中300万吨/年焦化多联产项目建设有望2021年底投产；宁东三期50万吨/年煤制烯烃与50万吨C2-C5综合利用制烯烃项目有望2022年投产；内蒙古鄂尔多斯4×100万吨/年煤制烯烃示范项目也在稳步推进等。

　　碳中和布局打开未来成长空间：公司积极拥抱国家双碳战略，在行业内率先布局绿氢项目，其中一体化太阳能电解制氢储能及综合应用示范项目是对双碳战略的实际部署。目前项目已部分建成投运，整体项目将于2021年底全部建成，未来公司将进一步提高转化率，降低制氢成本，基本达到目前化石能源制氢的平衡点，这将为企业提供更广阔的发展空间。

　　投资建议：我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为59.84亿、79.6亿、107.72亿元，每股收益（EPS）分别为0.82元、1.09元、1.47元，对应PE分别为18.88、14.2、10.49。综合相对估值与绝对估值法，公司合理股价为18.04-19.18元，目前的股价有所低估。考虑到公司多个项目有望落地，叠加烯烃和焦化行业盈利长期向好，维持“买入”评级。

　　市场回顾：

　　板块表现：本周中信基础化工板块上涨1.7%，上证综合指数成份上涨1.1%，同期上证综合指数相比，基础化工板块领先0.6个百分点。子板块方面，本周基础化工子板块以上涨为主，其中氟化工（19.7%）、纯碱(19.1%)、磷肥及磷化工（13%）、钾肥（10%）、氮肥（5.5%）等子板块等涨幅居前；锂电化学品（-6%）、其他塑料制品（-3%）、电子化学品（-2.7%）、日用化学品（-2%）、改性塑料（-1.8%）等子板块跌幅居前。

　　个股涨跌幅：本周基础化工板块领涨个股包括永和股份（+61%）、沧州大化（+41%）、云天化（+28%）、金石资源（+27%）、嘉澳环保（+26%）等；领跌个股包括科恒股份（-17%）、星源材质（-15%）、上海天洋（-15%）、康达新材（-14%）、天赐材料（-13%）等。

　　风险提示：国际油价波动的风险，全球疫情反复的风险，贸易政策变化的风险等。

中心思想

本报告的核心观点是：宝丰能源2021年中报业绩预告显示公司业绩大幅增长，主要得益于主营产品价格企稳反弹以及公司积极的项目扩张和碳中和布局。未来几年，多个重量级项目的落地以及在绿氢领域的持续投入将进一步提升公司盈利能力和市场竞争力，维持“买入”评级。

宝丰能源业绩增长驱动因素分析

宝丰能源2021年中报业绩预告显示，公司上半年归母净利润同比增长72.08%-81.64%，扣非净利润同比增长81.18%-90.86%。这一显著增长主要源于以下几个方面：

主营产品价格上涨: 焦炭价格二季度上涨约10%，聚烯烃产品价格虽然先涨后跌，但在6月初企稳反弹，对公司利润贡献显著。
成本控制有效: 尽管煤炭价格上涨，但宝丰能源通过提高煤炭自给率（红四煤矿投产，减少外采精煤120万吨）、与大型煤炭企业建立长期合作关系以及灵活调整焦炭配比等措施有效控制了成本上涨的影响。
项目建设推进顺利: 多个重量级项目正在推进中，包括300万吨/年焦化多联产项目（预计2021年底投产）、宁东三期50万吨/年煤制烯烃项目（预计2022年投产）以及内蒙古鄂尔多斯4×100万吨/年煤制烯烃示范项目。这些项目的落地将进一步扩大公司产能和市场份额。
碳中和战略布局: 公司积极布局绿氢项目，一体化太阳能电解制氢储能及综合应用示范项目已部分投运，预计2021年底全部建成。该项目将降低公司制氢成本，为未来发展提供新的增长空间。

未来发展前景展望

基于以上分析，报告预测宝丰能源2021-2023年归母净利润分别为59.84亿元、79.6亿元和107.72亿元，每股收益分别为0.82元、1.09元和1.47元，对应PE分别为18.88、14.2和10.49。报告认为，公司目前股价被低估，并维持“买入”评级。

主要内容

本报告主要包含以下几个部分：

宝丰能源2021年中报业绩预告点评: 详细分析了宝丰能源上半年业绩增长情况，并从产品价格、成本控制、项目建设和碳中和战略等方面深入探讨了业绩增长的驱动因素。
- 公司主营产品价格企稳反弹: 分析了焦炭和聚烯烃产品价格的走势及其对公司业绩的影响。
- 项目相继落地扩大公司领先优势: 介绍了公司未来几年即将投产的多个重量级项目，并分析了这些项目对公司未来发展的影响。
- 碳中和布局打开未来成长空间: 详细介绍了公司在绿氢领域的布局，并分析了该战略对公司未来发展的影响。
化工品价格变动及分析: 对本周化工品价格变动情况进行了总结，并对涨幅靠前和跌幅靠前的品种进行了分析，例如丁二烯、黄磷、液氯、醋酐、醋酸等。
化工板块股票市场行情: 对本周化工板块整体表现以及个股涨跌幅进行了统计和分析，包括中信基础化工板块的涨跌幅、各子板块的涨跌幅以及领涨和领跌个股。
重点化工产品价格及价差走势: 对聚氨酯系列产品（纯MDI、聚合MDI）、PTA-涤纶长丝产业链、氯碱（PVC/烧碱）、化肥（尿素、复合肥）、农药（草甘膦）、橡胶（天然橡胶、丁苯橡胶）、纯碱、钛白粉以及其他产品（甲醇、醋酸、烧碱、液氯）的价格走势进行了详细的图表展示和分析。
风险提示: 指出了国际油价波动、全球疫情反复以及贸易政策变化等可能影响公司业绩的风险因素。

总结

本报告对宝丰能源2021年中报业绩预告进行了深入分析，认为公司业绩大幅增长主要源于主营产品价格上涨、有效的成本控制、项目建设的顺利推进以及积极的碳中和战略布局。未来几年，多个重量级项目的落地和绿氢项目的投产将进一步提升公司盈利能力和市场竞争力。综合考虑相对估值和绝对估值，报告维持对宝丰能源的“买入”评级，但同时也提示了国际油价波动、疫情反复和贸易政策变化等潜在风险。报告还提供了本周化工行业整体市场行情和重点化工产品价格走势的详细分析，为投资者提供参考。

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