上周市场回顾： 　　上周中信行业指数中，基础化工板块上涨 0.60%，同期沪深300 上涨 0.84%，基础化工板块同期落后大盘 0.24 个百分点。石油石化板块上涨 10.15%,同期领先大盘 9.31 个百分点。其中, 东方材料（49.87%）、金博股份（44.27%）、金力泰（20.97%）、多氟多（17.88%）、银禧科技（17.34%） 位列涨幅前五； 跌幅前五分别是： 苏州龙杰（-38.94%）、南岭民爆（-29.24%）、嘉澳环保（-21.51%）、湖南海利（-20.92%）、碳元科技（-18.82%）。 　　行业核心观点： 　　液化天然气： 上周国内 LNG 价格先涨后跌。据百川数据显示， 截至 12 月 24 日， LNG 价格指数 7670 元/吨， 7 日环比增加 13.92%。进入冬季以来，居民采暖需求不断提升，叠加国内多家液化工厂停机或减产，开工率一路下滑，国内多地区 LNG 市场供应紧张，开启大幅涨价模式。 但随着上游管道气量有所回升，进口气船到站数量增加， 同时部分地区由于环保检查以及污染预警二级相应，下游工厂陆续停产限产， LNG 价格回归理性， 开始下行。我们预计短期国内 LNG 价格将以震荡下行为主， 建议关注国内相关企业动态以及 LNG 需求变化情况。 　　有机硅： 上周国内有机硅市场价格大幅回落。据生意社数据显示，截至 12 月 25 日， 有机硅 DMC 市场报价均价参考在 22666 元/吨，与前一日价格相比下调 6333 元/吨，日跌幅 21.84%；与月初价格相比，均价下调 10677 元/吨，跌幅 32%。 供应方面，上周周内部分有机硅工厂多次下调DMC 出厂价格，其余厂商也随之让利出货，陆续下调报价。需求方面， 前期持续近两个月的高价让下游业者抵触心理强烈， 随着有机硅价格的大跌，下游新订单已经开始陆续跟进。目前国内有机硅 DMC 价格已跌至相对低位， 我们预计短期国内有机硅价格下跌空间有限，将维持稳定运行，建议关注市场订单成交情况及相关龙头企业动态。 　　投资建议：我们建议关注 2 条主线： 1.顺周期阶段下价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业； 2.具有政策支撑的国产替代相关的新材料板块，如碳纤维、涉及5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素： 海外疫情严重、 国内部分地区疫情二次抬头、液化天然气下游需求不及预期、 有机硅价格持续震荡。

　　凯普生物(300639) 　　事件：12月28日晚，公司发布2020年度业绩预告:预计公司2020年实现归母净利润3.20-3.93亿元，同比增长117.26%-166.82%；扣非净利润3.09-3.82亿元，同比增长127.94%-181.88%。 　　按照区间中值计算，2020年实现归母净利润3.57亿元，同比增长142.04%；扣非净利润3.45亿元，同比增长154.91%。 　　今年高速增长源于新冠检测，未来ICL特检为新亮点 　　公司旗下多家第三方医学检验实验室参与疫情防控，承接核酸检测任务。基于新冠疫情的反复性以及公司医检所在全国范围内完善的网络布局，我们预计全年实验室有望累计完成新冠检测达500万人次。 　　除了新冠检测业务之外，原有的第三方检测业务也受益于疫情期间客户基础的拓展而实现高速增长。未来有望增强“产品+服务”一体化的发展逻辑，促进自有产品下沉渠道的同时切入检验外包大空间。 　　疫情影响逐步减小，核酸检测试剂收入恢复增长 　　随着疫情影响逐步减小，医院门诊量逐渐恢复，我们预计三、四季度HPV、地贫、耳聋等常规核酸检测试剂均已实现同比增长。 　　此外，由于公司参与医院PCR实验室的建设、配套销售核酸检测仪器和试剂，以及出口核酸检测的耗材，因此我们预计除了检测业务之外的其他业务也有望实现较高增长。 　　中期关注点为STD，长期受益于PCR实验室建设 　　70多家三甲医院在做STD的多中心课题，有望成为STD重点放量的单位；产品进院和放量的节奏为后续主要关注点。 　　从长期角度来看，国家卫健委提出医院抓紧改造、形成核酸检测能力，其中PCR实验室的建设更是为凯普生物等核酸检测试剂的生产企业的长期发展铺路。 　　盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2020-2022营业收入分别为12.30亿/13.55亿/17.64亿，同比增速分别为69%/10%/30%；归母净利润分别为3.60亿/4.05亿/5.29亿，分别增长144%/13%/31%；EPS分别为1.69/1.91/2.49，按照2020年12月28日收盘价对应2020年21倍PE。维持“买入”评级。 　　风险提示：新品研发和上市风险，原有产品销售不及预期风险，市场竞争日趋激烈的风险，政策变化风险。

　　市场回顾： 　　上周新材料板块上涨 3.24%，同期沪深 300 上涨 0.84%，新材料板块领先大盘 2.40 个百分点。从个股来看，上周新材料板块表现平平，板块中 89 只个股有 42 只上涨，跑赢大盘的有 37 只股票。涨幅前五的分别是银禧科技（17.34%）、 南大光电（16.58%）、 光威复材（15.07%）、 中航高科（14.10%）、*ST 华映（13.75%）；跌幅前五的分别是碳元科技（-18.82%）、强力新材（-10.64%）、 格林达（-8.79%）、 瑞联新材（-8.72%）、东岳硅材（-8.68%）。 　　投资要点： 　　可降解塑料： 12 月 25 日，《北京市塑料污染治理行动计划（2020—2025 年）》正式发布， 重点对餐饮、外卖平台、 批发零售、电商快递、住宿会展、农业生产等六大行业， 按时间分步骤实施塑料制品使用限制； 至今年底， 北京零售业门店禁止使用不可降解塑料袋。 今年以来，已有近 30 个省市相继出台了限塑政策。 随着公众环保意识的提升和限/禁塑政策的推广，可降解塑料的需求稳步增长， 相关技术的提高及产品的有效降本是行业快速发展的关键。 现阶段以 PLA 和PBAT 为主的生物降解塑料是可降解塑料中的主流应用， 多个企业已有相关业务布局。 我们预计明年将迎来可降解塑料市场需求的释放， 相关龙头企业将率先受益于行业东风。 　　OLED 面板： 近日， 我国 OLED 面板产业升级进度再度提升。天马微电子计划在明年出货 4000 万片 AMOLED 面板； TCL 科技收购茂佳国际，完成印刷 OLED 产业闭环生态链的最后一块拼图。 OLED 面板是目前显示行业中市场追逐的一大趋势，其应用市场的不断拓宽带动上游材料的持续需求增长。 我们认为， 国产 OLED 面板出货量的大幅增加及技术布局的扩大将进一步推动全球 OLED 面板产能向中国大陆的转移， 拉动我国对 OLED 面板核心技术的研发投入， 未来整个 OLED 面板产业链有望持续实现新的突破。 　　投资建议： 建议关注 2 条主线： 1.随 5G、新基建建设进程加速而逐步实现国产替代的新材料，如碳纤维、半导体材料、显示材料等； 2.政策面强劲支撑下，市场需求持续放量的环保材料，如汽车尾气处理相关材料、可降解塑料等。 　　风险因素： 国内部分地区疫情二次抬头、 海外疫情严重、 可降解塑料产能释放不及预期、 OLED 国产替代进程不及预期

　　九强生物(300406) 　　引入国药投资， 蜕变升级， 打造国药 IVD 平台 　　九强生物 1996 年步入体外诊断行业，以进口产品代理起步， 2001 年开启自主研发替代之路， 2013 年起与雅培、罗氏、日立、迈瑞等国内外知名企业陆续建立起生化战略合作关系。 九强生物在同质化程度较高、可替代性较强的生化行业，在坚持每年推陈出新的同时， 做好成本控制，目前在生化领域已经达到国际领先水平。 如今通过收购迈新生物，九强生物已成为在诊断试剂领域产品最齐全的公司之一，业务覆盖包括生化、血凝、血型卡和肿瘤细胞筛查及术后肿瘤组织切片的临床诊断领域。 2020 年 4 月，引入国药投资作为战略投资者，国药投资成为公司的第一大股东。 国药集团在医药流通、制药、疫苗、血液等领域是国家队，但在医疗器械特别是体外诊断方面欠缺系统化布局，未来将致力于把九强生物打造成 IVD 国家队， 充分发挥双方在产品和渠道上的优势。 　　我们预计公司 2020/2021/2022 年分别实现营业收入 9.18/16.17/19.72 亿元，实现归母净利润 1.76/5.20/6.35 亿元， EPS0.30/0.88/1.08 元/股， 截至 2020 年 12 月 28日收盘， 当前股价对应 PE 分别为 82.3/27.8/22.8。 首次覆盖，给予“买入”评级。 　　收购免疫组化龙头迈新生物，受益于病理诊断市场扩容 　　2020 年 9 月，九强生物与国药投资共同采用支付现金方式购买迈新生物 95.55%股权，交易总价 26.28 亿元。迈新生物的主营业务是免疫组织化学（ IHC）行业试剂与设备研发、生产与销售的国产领军企业。 IHC 是近代病理学发展的一项重要技术，常用于鉴别诊断和指导治疗。 2020 年病理诊断市场规模 35~40 亿（出厂端），其中免疫组化占比超 50%。 随着老龄化持续演进、 癌症发病率不断增长、对疾病认识增加及对病理临床要求提高、靶向治疗药物及精准医疗的发展及自动化设备的不断普及，免疫组织化学领域增长潜力大。 并且， 近年病理科在县级医院、第三方检验所的确已进入快速发展通道， 意味着公司的免疫组化（病理诊断）业务将切实可行地得到长足发展。 　　风险提示： 生化试剂集采降价风险；产品质量风险；病理诊断市场发展不及预期；疫情不可控等

　　投资要点 　　自媒体和电商红利下，功效护肤迎风口： 环境、 压力、 医美等多因素驱动， 结合高粘性特点和电商渠道红利，功效护肤扩容可期。 以皮肤学级为例， 19 年市场约 136 亿元， 5 年 CAGR 达 23.2%， 增速 2 倍于护肤品行业。 从需求和渗透率 2 个视角测算， 预计皮肤学级市场 2030 年将超 900 亿元， CAGR 超 18%。 纵观海外市场，皮肤学级市场具有显著本土化和集中化特点，日韩法市场前三均为当地品牌， CR3 均超 50%。 　　国货迎浪潮，市占率有望持续提升： 据 EuroMonitor 统计， 19 年国内皮肤学级护肤市场， 薇诺娜以 20.5%（ +3.5 pct）市占率，超越雅漾成为第一； 其他本土抗敏品牌玉泽、果本等均已有一定认知度。 而反观海外大牌，市占率下滑明显， 自 14 年的 89.3%下降至 19 年的 72.7%。国货拥有更精准消费者洞察和新媒体优势， 有望继续推动皮肤学级国产替代。 　　理肤泉 vs 薇姿：业绩分化背后的多维度对比。 薇姿、理肤泉作为欧莱雅旗下代表性的“药妆” 品牌， 但国内业绩出现明显分化。 薇姿增长乏力， 近 5 年市占率下降约 2/3， 19 年终端销售额仅 9.62 亿元，； 而理肤泉则快速攀升， 19 年销售额达到 16.9 亿人民币， 16-19 年 CAGR 达23.4%。 我们尝试从产品、营销、渠道三维度进行对比。 　　（ 1）产品： 薇姿偏泛功效，理肤泉针对性更强。 薇姿主打保湿并推抗老和美白， 直接面临大牌竞争， 而缺乏针对特定皮肤问题的爆品；而理肤泉专业性更强， 抓住敏感肌主要痛点痘痘， 以， 以祛痘为标签形成强用户黏性； 　　（ 2）营销： 薇姿偏传统，理肤泉触电新媒体。 薇姿营销仍以传统如 TVC、代言等为主，新媒体投入不足；而理肤泉更精准把握成分党趋势， 以“专家+KOL” 塑造口碑营销， 重点投放小红书等新媒体， 强调功效和专业； 　　（ 3） 渠道： 薇姿主力仍在线下，理肤泉乘上电商快车道。 薇姿早期专注药房， 08 后逐步退出并转入传统美妆渠道， 错失电商风口； 而理肤泉 14 年起即积极投入电商和 CRM 维护， 目前猫旗粉丝数已达 412 万，远超薇姿。 　　管中窥豹：功效性、内容营销、渠道红利是风口下的增长要素： 　　（ 1） 自媒体打破信息壁垒，泛成分党时代将至。 新媒介推动信息平权，自媒体塑造大量 KOL，提升大众护肤认知，倒逼品牌关注功效，预计将形成以对护肤成分有一定意识的泛成分党为主体的市场，将更青睐功效护肤。 　　（ 2） 内容营销沟通核心卖点，促更高转化率。 新媒介改变用户决策动线，更注重产品干货，促使品牌发力内容营销。即针对性沟通功效与成分，从而影响消费决策提高转化；并通过持续内容输出形成私域流量，加强粘性。 　　（ 3） 电商渠道红利释放供给，助力功效护肤增长。 国内美妆渠道变迁， 电商占比 5 年提升 11.4pct 至 19 年达 30.3%； 直播、私域等新电商玩法， 与内容营销相契合，更适应功效护肤供给，把握渠道红利是增长重要驱动力。 　　投资建议： 在美妆行业持续高景气和功效护肤市场风口下，建议关注拟上市的敏感肌修护专家贝泰妮、胶原蛋白械字号第一股创尔生物；推荐玻尿酸龙头爱美客和华熙生物；国货之光珀莱雅、拥有玉泽、佰草集等功效护肤品牌的老牌家化龙头上海家化和东方眼部护理专家丸美股份。 　　风险提示： 行业竞争加剧风险；产品质量风险；宏观经济波动风险

　　【聚碳酸酯行业面临挑战】 　　聚碳酸酯作为工程塑料家族中的重要成员，因其具有高透明、高抗冲、耐热等显著特点，综合性能优越，应用领域非常广泛。随着社会经济的发展，对于工程塑料的需求增长是必然趋势，目前国内聚碳酸酯消费量在全部工程塑料总用量中占比超过40%，在国民经济中占有重要的地位。 　　国际上，世界聚碳酸酯生产能力发展迅速，2020年达到约600万吨/年。目前来看，以科思创、盛禧奥为代表的老牌欧美企业和以三菱、帝人、出光为首的日本企业，还有乐天、LG等韩国企业，占据着全球市场的领先地位。自2010年开始，聚碳酸酯产能大量向东北亚转移，亚洲已经成为世界聚碳酸酯市场的重要生产基地。预计今后几年，全球聚碳酸酯的产能依然处于上升通道。 　　在国内，据化工在线（www.chemsino.com）统计，过去5年，中国的聚碳酸酯产能高速增长，从2015年的约60万吨/年增长至2020年末的近180万吨/年，年均增速超过20%。随着国内企业纷纷投建新装置，中国的聚碳酸酯产能还将进一步提升，预计到2025年将有望突破450万吨/年，年均增速仍将超20%。另一方面，国内聚碳酸酯需求增速将维持在3%-5%，至2025年国内需求量将超过330万吨，产能的增速远高于需求的增速。 　　我国聚碳酸酯产业虽然已经取得了较快的发展，但是总体上处于培育阶段，还存在许多的问题与不足，其中比较突出的是产品同质化——一边是低端产品产能释放，呈现过剩的局面；另一边则是高端产品依然依靠进口。尽管近几年国内产能大幅提升，但产量增长有限。因此，产品自给率始终没有超过40%，每年仍有130-140万吨的需求缺口需要通过进口来弥补。在市场较为平稳的时期，聚碳酸酯的价格较为“扁平化”，高端与低端相差不是太明显。一旦行情有大幅起落，就会拉开巨大的差距。今年前九个月，市场上两者的价差在3000元（吨价，下同）左右；今年第四季度，受需求旺盛及原料成本上涨的推动，聚碳酸酯行情显著攀升。科思创的高端料最高时价格在28000元以上，甚至有报价超过了30000元；而国产低端料，也就涨到了22000元。同一时期，聚碳酸酯的原料双酚A的价格从12000元最高飙升到近20000元，显然，低端料更容易收到成本的挤压，处境相对艰难。有鉴于此，中国合成树脂协会聚碳酸酯分会在2019年向发改委、工信部等政府部门提交了关于“中国聚碳酸酯产业投资过热，防范过度产能刻不容缓”的《中国聚碳酸酯产业发展调查报告》。2020年4月，在新一版的产业调整指导目录中，聚碳酸酯生产已不再被列入”鼓励类“项目。 　　此外，随着塑料循环经济的不断推进，“限塑令”的呼声不断高涨，聚碳酸酯行业的可持续发展也面临新的挑战。聚碳酸酯行业的领先企业应积极地未雨绸缪，一方面在中国提升材料自身的物理回收，努力实现闭环；另一方面投入大量的技术力量和研发资金，致力于化学回收的方式，解决物理回收难以解决的问题。 　　总体来看，今后几年，我国聚碳酸酯原有主要消费领域，如电子电气产品、中空阳光板及非一次性饮用水桶和食品容器等领域将继续保持稳定增长势头，前沿应用聚焦在高性能复合材料领域，如5G相关的应用，新能源、航空航天、光学元件、光电信息等。未来几年中国聚碳酸酯产能呈现“井喷式增长”，将推动中国聚碳酸酯产业的快速发展。另一方面，大量重复建设虽然可以满足中低端产品大宗商品化的市场需求，但也很可能导致行业整体产能过剩。因此，聚碳酸酯行业整体需要良性的引导和规范，防范过度低水平和低品质的产能刻不容缓。国家应针对性地鼓励发展中高端聚碳酸酯产品，避免未来在整体产能过剩的情况下，出现高端产品结构性短缺的不利局面。同时，行业还面临着环保方面的挑战。在政府层面上，需要加大行业和产业宣传，采取多种措施应对塑料污染，积极鼓励更多相关方参与到聚碳酸酯的机械回收及化学回收的过程中，以可持续发展为己任，缔造行业绿色未来。

　　油价50美元震荡，涤纶长丝持续涨价 　　截止本周五（12月25日），Brent原油价格为51.30美元/桶，周环比下跌1.07美元/桶；WTI原油价格为48.20美元/桶，周环比下跌0.90美元/桶。英国出现变异新冠病毒致再次封锁，特朗普意外未能签署新冠纾困法案对油价产生拖累；聚酯方面，本周POY报价5775元/吨，环比+75元/吨，浙江多地受“节能减排”影响，织造行业开工率出现下滑，短期长丝产销或有一定压力。当前POY/FDY/DTY库存为7/12/21天，均处于较低水平，随着行业需求持续回暖，低库存环境有利于提前迎来“金三银四”行情。天然气方面，本周LNG先涨后跌，收于7676元/吨（环比+13.92%）。随供需好转，市场逐步回归理性。受益标的：1）民营大炼化：桐昆股份、恒逸石化、东方盛虹；2）轻烃裂解：卫星石化、东华能源；3）油服龙头：中海油服；4）煤制烯烃龙头：宝丰能源；5）民营加油站：和顺石油；6）受益资产注入管网公司：中国石油、中国石化、中油工程、新奥股份、深圳燃气。 　　供需维稳&去库持续，英国疫情突变施压油价 　　供给维稳：根据EIA最新数据，12月18当周，美国原油产量为1100万桶/天，维持上周的产量。根据BakerHughes最新数据，12月25日当周，美国活跃钻机数量为348台，周环比增加2台；去库持续：12月18当周，美国商业原油和油品总库存为13.57亿桶，周环比减少1067.4万桶。其中，商业原油库存为5亿桶，周环比减少56.2万桶；汽油库存为2.37亿桶，周环比减少112.5万桶。需求略减：根据EIA最新数据，12月18日当周，美国炼厂原油加工能力维持1839万桶/天；美国油品消费总量为1909万桶/天，周环比下降25万桶/天。英国出现变异新冠病毒致再次封锁，全球多个国家纷纷关闭对英边境，导致需求担忧情绪升温；美国国会原计划本周通过了一项9000亿美元的抗疫纾困计划，但特朗普未能如期签署通过该计划，油价短期承压。长期看好油价复苏：辉瑞和BioNTechSE同意把对美国的新冠疫苗供应量增加一倍。加拿大批准Moderna疫苗。丹麦额外定购260万剂辉瑞/BioNTech疫苗，瑞士开始新冠疫苗接种。据RystadEnergy分析，新冠肺炎疫苗的接种进程将从2021年2季度开始引发原油需求的“快速复苏”。 　　长丝价格持续上涨&短期开工承压，看好低库环境下需求复苏 　　本周涤纶长丝市场持续升温，PTA市场高位调整，乙二醇市场价格上涨后僵持整理，原料支撑下，长丝价格持续上涨。浙江多地企业受“节能减排”影响，织机开机率环比-0.79pct至76.88%，下游坯布与印染开工下滑更为明显，短期产销或有一定压力。当前POY/FDY/DTY库存分别为7/12/21天，均处于较低水平，随着行业需求持续回暖，低库存环境有利于提前迎来“金三银四”行情。价格方面，本周POY报价5775元/吨，环比+75元/吨，FDY报价5875元/吨，环比+25元/吨，DTY报价7525元/吨，环比+75元/吨。价差方面，本周PX-石脑油价差缩小0.74%；PTA-PX价差缩小1.23%；涤纶长丝与PTA、乙二醇的价差缩小2.32%。 　　LNG价格先涨后跌，市场逐步回归理性 　　根据百川资讯，本周LNG价格指数先涨后跌，收于7676元/吨，周环比增加13.92%。进口资源量少以及冬季采暖季需求量提升导致国内LNG价格自入冬以来持续推涨。当下市场正逐步回归理性：供应面，近日上游管道气量有所回升，进口气方面船期到站数量增加。需求面，北方部分地区由于环保检查污染预警二级响应，下游工厂陆续停产限产，下游企业对LNG需求量有所下降。 　　风险提示：原油价格剧烈波动、地缘政治加剧、疫情反复导致需求萎靡风险。

　　投资要点 　　本周板块表现:本周上证综指报收3,396.56，本周累计上涨0.05%，深证成指本周上涨1.18%，化工板块（申万）上涨1.43%。 　　本周新能源板块表现强势：本周化工板块涨幅居前的个股有东方材料、金博股份、多氟多、金力泰、雅化集团、石大胜华、泰坦科技、德方纳米、道氏技术、卓越新能。12月21日，国务院新闻办公厅发布《新时代的中国能源发展》白皮书，市场对新能源汽车产业链热情不减：本周多氟多、雅化集团、德方纳米等锂电池标的涨幅居前；发展生物质能源写进能源主题白皮书中，国内生物柴油发展或将迎来历史性机遇，卓越新能等生物柴油标的本周涨幅较大。 　　库存周期推动涨价潮，经济复苏预期提振市场情绪：本轮周期回升的逻辑是疫情的冲击持续削弱海外生产力，叠加国内前期供给侧改革、环保核查等阶段性影响，导致只有国内部分生产力能够满足全球需求的库存周期见底过程。年初国内疫情的影响使得企业的扩产节奏按下暂停键，虽然悲观情绪在2月份以后得到持续修复，但原材料和产成品库存尚未明显反弹，化工品出现涨价潮，价差持续拉大。随着全球新冠疫苗研发取得重大进展，经济全面复苏的预期不断抬升，化工顺周期板块有望维持强势。 　　重点化工品跟踪：本周对于我们监测的156类重点化工品，本周涨幅前五的产品有维生素K3(21.50%)、二氯甲烷(11.01%)、对二甲苯(PX)(8.37%)、氢氟酸(7.74%)、二甲醚(6.71%)。部分厂家全停检修，整体二氯甲烷装置负荷率持续低位，推动二氯甲烷价格走高；由于天气持续降温以及环保影响，氢氟酸上游原材料萤石粉开工率不及预期，下游制冷剂需求不减，推动氢氟酸价格上涨。 　　投资建议：随着疫情对化工行业的影响逐渐减弱，处于周期底部的绩优化工股正在迎来反转，推荐顺周期白马股万华化学、龙蟒佰利、三友化工、合盛硅业，以及技术壁垒高、成长确定性强的细分行业龙头昊华科技、新亚强、东材科技和震安科技。 　　风险提示：油价大幅波动，新冠疫情持续恶化，贸易战形势恶化。

　　枕头作为居民必备的睡眠工具之一，市场需求空间巨大。2015-2019年，中国枕头销量由23.2亿个增长至28.2亿个，行业市场规模（按销售额计）由1,161.9亿元攀升至1,412.3亿元。作为枕头行业的细分领域，记忆枕头是采用记忆棉材料制成的枕头，拥有缓慢回弹的特性，可根据消费者睡眠习惯，形成独有形状。近年来，伴随中国居民对睡眠质量要求不断提高，拥有颈椎保健功能的记忆枕头受到消费者青睐，市场需求持续上升，2015-2019年，中国记忆枕头行业市场规模由66.8亿元增长至116.8亿元，在枕头行业市场占有率由5.7%逐步增长至8.3%。 　　记忆枕头行业拥有明显产业集群，热销产品价格区间约为99-299元 　　截至2019年，市场中热销的记忆枕头具有以下特征：（1）记忆枕头市场价格区间多为50-850元，而热销记忆枕头市场价格多在99-299元之间，由此可见价格仍为消费者重要购买因素；（2）产品面料多采用聚酯纤维与粘胶纤维，具有良好的耐磨性、抗皱性等特征，产品内芯多采用聚氨酯，具有良好的弹性、韧性等特征；（3）记忆枕头产业集群以广东、浙江、江苏三个地区为主，以上地区经济较发达，居民对于生活质量要求高，可用于养生保健的记忆枕头市场需求大。 　　中国记忆枕头行业技术门槛低，企业数量众多 　　由于行业技术准入门槛较低，生产记忆枕头的企业数量众多，可划分为上市企业与未上市企业两类：（1）已上市的记忆枕头企业包括南极电商、梦百合、睡眠博士等，此类企业主要业务领域多为床上用品，拥有高市场知名度及雄厚的资金实力，总市值为数千万元至数百亿元不等，企业毛利率约为40%左右；（2）未上市的记忆枕头企业包括慕思、佳奥、自然醒等，此类企业与上市企业相比，成立时间较晚，忠实消费者数量较少。现阶段，中国记忆枕头行业集中度较低，伴随行业不断走向成熟，市场集中度有望进一步提高。 　　企业推荐： 　　慕思、佳奥、自然醒

　　行业回顾：三季度起海外需求恢复，带动我国出口快速回暖疫情冲击减弱、原油价格回升，三季度行业景气整体上行；需求端疫情逐步缓解，地产和汽车需求快速恢复，纺服销售快速回暖，食品饮料增速逐步恢复，家电整体提升；出口受益于生产的率先恢复，以及海外需求的逐步复苏；供给端，产能扩张周期进入尾声，2020年疫情冲击明显；价格端，18年3季度后化工品价格回落，疫情缓和价格自底部回升，多数主要大宗化学品价格、价差三季度有明显修复。行业展望与投资策略 　　主线1：出口需求韧性犹在，看好化纤产业链 　　主线2：农产品价格上行、种植收益提升，利好农药、磷肥、蛋氨酸 　　主线3：下游快速增长，进口替代的新材料：显示材料、车用环保材料 　　主线4：行业格局趋稳门槛提高，长期看好行业龙头：万华化学、华鲁恒升、新和成等 　　风险提示：原油价格大幅波动风险，宏观经济下滑风险，国际贸易环境变化风险，化工品价格大幅波动风险