上周市场回顾： 　　上周中信行业指数中，基础化工板块上涨4.52%，同期沪深300上涨3.41%，基础化工板块同期领先大盘1.11个百分点。石油石化板块下跌1.39%，同期落后大盘4.80个百分点。其中，瑞丰新材（24.96%）、上海家化（23.02%）、中伟股份（21.89%）、金丹科技（19.82%）、天赐材料（19.54%）位列涨幅前五；跌幅前五分别是：美瑞新材（-49.07%）、康德退（-41.25%）、奥福环保（-22.93%）、晶华新材（-16.94%）、三孚股份（-16.09%）。行业核心观点： 　　钛白粉：上周钛白粉市场表现优异，出口成绩亮眼，市场景气度高。据百川数据显示，4月23日硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为20000-21000元/吨，锐钛型钛白粉市场主流报价为17300-18000元/吨，氯化法钛白粉市场主流报价为22000-24000元/吨。供应方面，除环保检查影响了山东地区个别问题企业外，其他厂家都在极力满足市场供应；需求方面，国内经销商采购热情高涨，货物、资金流转效率高。从库存方面来看，出口货物发货优先级较高，也正是由于出口连创新高，国内供求关系出现紧张态势，预计后市钛白粉还将小幅上扬。建议关注相关龙头企业。 　　醋酸：上周醋酸价格小幅上涨。据百川数据显示，上周醋酸价格指数为7328元/吨，较上期末价格上调2.40%，较上月末价格上调24.44%，较年初价格上调72.68%。供应方面，上周国内醋酸产量160300吨，较上期产量略有增加，开工率随之上调；需求方面，下游PTA检修、重启等使醋酸需求增加。库存方面来看，上周华东地区库存明显下降，主要是因为江苏索普周内船货已交付，其他地区库存数量均略有下调。预计后市醋酸市场高位震荡为主。建议关注重点企业。 　　投资建议：我们建议关注2条主线：1.顺周期阶段下价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业；2.具有政策支撑的国产替代相关的新材料板块，如碳纤维、涉及5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素：海外疫情严重、国际原油价格持续震荡、钛白粉、醋酸需求不及预期。

　　美诺华(603538) 　　美诺华与默沙东签订 10 年战略合作协议， 带动公司 CDMO 业务跨越式发展： 默沙东是全球制药巨头， 2020 年营收 479.94 亿美元，其中兽药收入 47.03 亿美元。我们认为美诺华此次与默沙东达成战略合作绝不同于一般 API 供应或产能转移，原因有三： 1）合作时间长达 10 年， 公司借此实现与 Top 药企的深度绑定； 2）合作涉及技术转让、采购订单、交付、知识产权等条款，为美诺华研发、工艺、管理体系赋能； 3)初步合作 9 个品种主要由美诺华供应，后续其他兽药品种有望陆续进入， 且不排除人用药 CDMO 的相关合作。短期看，默沙东兽药较人用药制剂终端毛利率更低，其外包意愿更强，利于后续产品转移；长期看，兽药CDMO 盈利能力与人用药 CDMO 相近，我们认为美诺华远期 CDMO 毛利率有望提升至 40%左右的行业平均水平，提升公司盈利能力与质量。 　　CDMO 业务 2021 年迎来拐点，公司长期价值有待重估： 2020 年美诺华实现 CDMO 收入 1.22 亿元，同比增长 113.13%， 占公司总收入的 10%左右。 同时根据公司公告，至 2020 年底 CDMO 合作的客户数超 100 个，服务项目数达 175 个， 均较 2020 年上半年大幅提升。 同时根据公司规划，至 2025 年 CDMO 业务在收入结构中占比将提升至 30%-50%，对应营收规模超 10 亿元，我们预计 2021 起公司 CDMO 业务将持续提速。 　　产能扩张有序推进，宣城美诺华满产后将有效支撑公司业务拓展： 公司目前拥有四大原料药生产基地与一个制剂生产基地，截止 2020 年底拥有 API 产能 1720 吨。而在建工程中“宣城美诺华 1600 吨原料药项目一期”已完工，作为公司主要 CDMO 基地未来将有效支撑 CDMO 业务拓展。此外，浙江美诺华、安徽美诺华和美诺华天康等基地均在扩产。公司另发行可转债募资 5.2 亿元， 主要用以规划建设抗肿瘤类高端制剂工厂， 未来将大幅提升公司产品供应能力。 　　 原料药制剂一体化成果显现， 打开国内仿制药市场广阔空间： 公司原料药制剂一体化战略围绕“技术转移+自主申报+国内 MAH 合作” 模式进行， 2020 年底培哚普利叔丁胺片和普瑞巴林胶囊的上市充分证明公司能力。 我们预计上述两个品种通过第四次国家集采中标放量有望为公司2021 年带来 2 亿元左右收入增量。 同时， 截止 2021 年 4 月，公司待审批的 9 个品种 2019 年合计市场规模 164.4 亿元，我们认为公司有望依靠高确定性的 KRKA 欧洲优势销售产品国内转报及自主研发管线的落地迅速打开广阔的国内仿制药制剂市场空间。 　　盈利预测与投资评级： 预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 2.40、3.45、 4.54 亿元，增速分别达 43.6%、 43.5%、 31.6%，当前股价对应 PE估值分别为 25、 18、 13 倍。考虑到公司产能释放， CDMO 与原料药制剂一体化发展空间较大， 维持“买入”的投资评级。 　　风险提示： CDMO 订单交付不及预期、制剂研发与申报进度不及预期、扩产工程进度不及预期、原料药价格波动风险

　　重点标的行情：【卫宁健康】涨跌幅6.16%；【创业慧康】涨跌幅6.18%；【久远银海】涨跌幅-2.79%；【思创医惠】涨跌幅0.63%；【平安好医生】涨跌幅4.67%；【阿里健康】涨跌幅6.97%；【京东健康】涨跌幅5.23%；【医渡科技】涨跌幅10.38%；【1药网】涨跌幅0.41%。 　　行业动态点评： 　　创业慧康发布创业慧康云2.0，构建智慧医疗新底座。在“2021中华医院信息网络大会上”公司发布创业慧康云2.0。创业慧康云2.0将开启纵向联动、横向扩展的外生态升级。在技术多态的基础上，公司构建运维云平台和医卫应用云平台；在业务多态的基础上，建立医卫健康服务运营平台。公司将通过数据运营、产品运营和业务运营的模式，全面满足患者的医疗服务消费需求。同时，创业慧康云2.0将推动公司的业务全面云化：即以云端应用平台为中枢，以智慧医卫基础OS为底座，共建新一代产品与服务生态体系。 　　云2.0时代，企业运营模式、商业模式有望迎来新变化。运营模式方面，从产品研发、市场营销、工程交付、培训交付到运营维护，整个产品生命周期的管理都会逐步上云。有望降低实施成本、营销费用，提高研发效率。商业模式方面，中台产品以及SaaS应用将推动软件按订阅模式收费，公司搭建的连接内外部的互联网医疗运营平台有望实现按年服务费、交易佣金等模式收费。公司运营模式及商业模式有望发生转变。 　　投资建议：重点关注细分板块及个股 　　医疗IT：创业慧康（公卫IT龙头企业）、久远银海（医保IT龙头企业）、卫宁健康（医院IT龙头企业）； 　　互联网医疗：平安好医生（互联网+医疗健康龙头企业）；阿里健康（互联网医疗龙头企业，阿里集团健康领域旗舰平台）；京东健康（全国最大的线上零售药房，京东集团健康领域旗舰平台） 　　推荐关注：思创医惠（优质医疗IT企业）、东华软件（具备大医院卡位优势的医疗IT领军企业）、医渡科技（医疗大数据龙头企业）、万达信息（国内优质医疗IT及智慧城市厂商）、1药网（国内优质医药电商）、麦迪科技（CIS领域龙头企业）、和仁科技（优质医疗IT企业）、德生科技（社保卡及服务龙头企业）、国新健康（医保控费领军企业）。 　　风险提示：行业发展不及预期，政策落地缓慢

　　健友股份(603707) 　　投资要点 　　事项： 　　公司公布2020年报，实现收入29.15亿元，同比增长18.03%；实现归母净利润8.06 亿元，同比增长33.25% ；实现扣非后归母净利润7.67 亿元，同比增长30.63%；EPS为0.86元/股。公司业绩符合预期。 　　同时公司公布2021年一季度报告，实现收入8.83亿元，同比增长20.28%；实现归母净利润2.73亿元，同比增长33.51%；实现扣非后归母净利润2.64亿元，同比增长29.61%。2020年度利润分配预案为每10股派1.5元送3股。 　　平安观点： 　　公司业绩符合预期，制剂业务表现亮眼：2020 年公司收入 29.15 亿元（+18.03%），归母净利润 8.06 亿元（+ 33.25%），高增长符合预期。其中肝素原料药收入 13.04 亿元（-14.42% ），销售量 2.30 万亿单位（-44.77%） ；制剂收入 14.74 亿元（+93.48%），占比首次超过 50%，表现亮眼；CDMO 及其他收入 1.33 亿元（-26.70%） 。2020 年公司毛利率58.96%（+ 7.72 pp），主要是由于高毛利的制剂业务占比提升所致，原料药、制剂、CDMO 及其他业务毛利率分别为 56.14%、63.89%、 32.46%。公司净利率为 27.33%（+2.78 pp）。 　　2020 年制剂出口迎来爆发，成为主要增长点：2020 年公司制剂出口业务快速增长，占制剂业务整体比重超过 50%，我们预计在 8 亿元左右。其中美国制剂出口接近 1 亿美元（+786%），肝素及低分子肝素制剂销售近 3000万支， 1 年之内市占率就达到 20%；非美地区销售收入约 1 亿元（+123%）。2020 年公司共获得 ANDA 批文 14 个，目前在非肝素领域有 19 个批文，对应年销售规模 40-50 亿美元，加上后续引进和申报品种，未来对应年销售额近 100 亿美元。目前公司已经形成了注射剂出口研发、生产和销售的完整体系，伴随 A NDA 持续获批及放量，制剂出口将迎来质的突破，预计2024-2025 年制剂出口收入有望达到 5 亿美元。 　　国内制剂业务虽然受到疫情影响，仍取得超过 20% 的收入增长：预计 2020 年公司国内制剂收入 6.5亿元左右（+25%），三大低分子肝素制剂销量预计超 2200 万支，同比增长约 23%，其中依诺肝素超过 1000 万支（+25%）。 除低分子肝素制剂外，目前公司共获得三个国内生产批件，分别是白消安注射液、注射用苯达莫司汀、苯磺顺阿曲库铵注射液，对应市场规模约 1.6 亿、3 亿、26 亿元人民币，后两个有望通过第五批集采快速放量。一致性评价方面，预计依诺肝素 2021 年获批概率大，帮助公司顺利赶上集采。公司制剂出口采取中美双报战略，规划的 70-90 个 A NDA 中至少有一半将回到国内上市，有望通过集采快速提升市占率。 　　盈利预测与投资评级：2020 年是公司制剂出口元年，出口收入迎来爆发式增长，制剂出口逻辑逐步得到验证。目前公司拥有 4 条经 FDA 认证的无菌注射剂生产线及研发中心，同时在美国销售渠道已经打通，构筑起制剂出口研发、生产、销售的全产业链，竞争优势明显。我们将 2021- 2022 年 EPS预测调整为 1.21 元、1.62 元（原预测为 1.16 元、1.62 元），预计 2023 年 EPS 为 2.04 元，当前股价对应 2021 年 PE 为 34 倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：1）原料药价格波动风险：肝素粗品是公司产品的主要成本构成，目前公司拥有较大粗品库存，若价格出现急剧下滑，会对公司业绩产生较大影响。2）国外制剂销售不及预期：公司产品国外获批到上市销售有一定时间差，且部分品种竞争对手较多，制剂放量存在不及预期可能。3）研发进度不及预期：公司在研品种较多，且多为中美双报，申报难度更高，在研品种受多种因素影响，存在研发进度不及预期的可能。

　　核心观点： 　　事件 近期，公募基金发布 21Q1 前十大重仓股数据。 　　化工持仓比例大幅提升，排在历史第 6 高位 我们对公募基金 10Q1以来的重仓股数据进行了统计和分析。21Q1 公募基金重仓持有化工股占全部 A 股比例为 5.06%，环比提升 0.65pct；该持仓比例处在历史低点（2.09%）和高点（6.84%）的较高位置，排在历史第 6 位。20Q1 受疫情影响，公募基金配置化工股意愿创下历史新低，自此之后开始逐季回升、加仓迹象明显， 这是对化工行业整体周期改善的充分反映。随着化工行业下游地产、汽车、家电、纺织服装等持续景气向上，化工行业仍存在周期改善预期，基金持仓比例有望继续维持高位。 　　化工延续低配格局， 环比继续向好 化工行业目前仍处于低配状态，但基金配置积极性继续向上提升。 21Q1 化工行业低配比例为 0.82%，环比向好 0.28pct， 好于 10Q1 以来的低配比例均值（1.96%）。通过对10Q1-21Q1 化工行业超配比例与化工指数走势进行对比分析，发现二者的相关性较低；但 2019 年下半年以来，二者相关性非常高，相关系数达到 0.97。 　　重仓股集中度有所下降， 加强更多个股配置力度 以化工持仓前 20位集中度为例， 20Q1-20Q2 受疫情影响行业冲击较大，持仓集中度有所下降；随着国内疫情有效控制，20Q3-20Q4 持仓集中度持续回升；21Q1 持仓集中度下降，但持股市值环比提升，说明公募基金加强了更多个股配置力度。整体来看，涤纶、轮胎、其他化学制品等三级子行业存在加仓现象， 主要与上述细分领域龙头业绩表现亮眼、业务具有成长性，基金配置意愿强烈有关。其中，随着 21Q1 油价回归，石油加工子行业加仓迹象亦较为明显，值得关注。 　　化工持仓排名 6，环比上升 1 位 21Q1 化工行业持仓占比为 5.06%，位于 28 个 SW 一级行业的第 6 位，环比提升 1 位。虽与市场关注度较高的行业如食品饮料、医药生物、电子等依然存在较大差距，但由于化工行业细分领域众多，其中不乏优秀白马股、周期成长股以及业绩存在底部改善的个股，行业存在结构性投资机会。 　　投资建议 行业配置方面，建议关注周期改善和成长方面的投资机会。 重点推荐业绩有望周期向上的中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、上海石化（600688.SH） 、三友化工（600409.SZ）等；以及进行优质产能布局的核心资产，如华鲁恒升(600426.SH)、宝丰能源(600989.SH)、恒力石化(600346.SH )、卫星石化(002648.SZ )等。 　　风险提示 油价大幅波动的风险、产品需求下降的风险、营收不及预期的风险、新建产能投产不及预期的风险等。

　　万孚生物(300482) 　　业绩简评 　　4月26日，公司公布2021年一季报，实现营业收入6.97亿元，同比增长26.27%，相较2019年同期增长53.95%。实现归母净利润1.55亿元，同比增长58.84%，相较2019年同期增长114.16%。业绩表现略高于此前一季度业绩预告中值。 　　经营分析 　　常规业务稳步高增长，新冠检测业务有望接续放量。随着全球新冠疫情逐步演变，新冠抗原检测产品的需求逐步增加。公司是国内唯一拥有新冠病毒检测“抗原+抗体”注册证的企业，新冠病毒抗原检测试剂盒已于2020年下半年分别获得欧盟CE认证和NMPA应急审批通过，并于2021年4月初获得德国联邦药品和医疗器械管理局（BfArM）批准，进入自测清单。当前，德国居民家庭自测的市场空间广阔，我们预计新冠抗原检测有望在21年接力新冠抗体检测试剂放量，成为新冠检测业务主要增长点；同时公司国内外常规业务销售稳步增长，带动21年一季度的销售业绩实现快速增长。 　　盈利能力进一步增强，费用管控良好。一季度，公司实现毛利率70.50%，较去年同期增加3.11%，实现净利率21.88%，较去年同期增加4.25%，净利率提升明显主要系成本端有所下降，一季度公司销售费用率为24.95%，较去年同期下降1.59%，管理费用率为9.37%，较去年同期下降0.34%，研发费用率为11.86%，较去年同期增长1.18%。 　　资产周转效率提高，产业链议价能力增强。2021年第一季度，公司应收账款周转天数为43.05，同比下降35%，存货周转天数为177.80，同比增长38.05%。应付账款周转天数为146.72，同比增长57.42%。资产周转效率整体有所提高。 　　盈利调整与投资建议 　　我们预计公司2021-2023年实现归母净利润8.34、11.50、15.00亿元，分别同比增长32%、38%、30%。 　　维持“买入”评级。 　　风险提示 　　常规诊疗恢复不达预期；新产品市场推广不达预期；医保降价控费风险；渠道调整冲击超出预期风险；限售股解禁风险等。

　　复星医药(600196) 　　业绩简评 　　 2021 年 4 月 26 日，复星医药发布一季报，实现营收、归母净利润和扣非净利润分别为 80.56 亿、 8.47 亿和 6.58 亿元，同比增长 37%、 47%和 51%。业绩符合预期。 　　 同时，公司公告，控股子公司禅城医药及复星医疗拟转让其持有的佛山禅曦全部股权与债务给豫园股份，转让总价为人民币 5.5 亿元。 　　经营分析 　　疫情后业绩复苏， 新品和次新品贡献主要增长。（ 1）公司 1季度，医疗服务板块已完全走出去年同期受到的有疫情影响， 全面恢复；而非布司他、匹伐他汀等品种受集采降价影响带来的压力已经被新品与次新品快速放量增长所抵消。（ 2） 我们预计，在新增产能后，仅汉利康（利妥昔单抗注射液）、苏可欣（马来酸阿伐曲泊帕片）、汉曲优（注射用曲妥珠单抗）， 在 2021 年的营收将可达近三十亿元； 全年药品端增速将达 25-30%。 产品结构的优化，将使公司盈利增速更高。（ 3） 器械设备端与医疗服务板块的全年业绩，与疫情相关性较大， 有待观望。 　　前瞻布局国际领先的 mRNA新冠疫苗， 2021 年或带来高弹性盈利空间。（ 1） 公司与辉瑞 BioNTech 疫苗合作引入的新冠疫苗， 已在全球 71 国家与地区获批使用。 以色列全民接种的主要品种为辉瑞 BioNTech 疫苗，数据显示对变种有效。（ 2）目前，全球疫情因疫苗接种率低以及变种传播等原因，自 3 月开始快速反弹，印度已达日新增确诊人数 35 万人的历史新高。（ 3）公司若在近期成功引入辉瑞 BioNTech 疫苗在中国内地上市销售，或带来较大利润空间。 　　 剥离房地产相关资产，聚焦医药主业；持续高研发投入， 专注创新。 公司公告，将把子公司的房地产相关资产佛山禅曦全部全部股权与债务转入给豫园股份。 同时，公司持续加大研发投入，已达年投入 40 亿元。我们认为，聚焦主业与研发高投入，将使公司产品结构日益优化，利润率快速上升。 　　盈利预测与投资建议 　　我们维持盈利预测，预计公司 2021/22/23 年营收 360.92/421.53/493.9 亿元，归属母公司净利润 44.46/53.9/64.45 亿元， EPS1.74/2.10/2.52 元。；目前股价对应 21/22/23 年 27/24/20xPE，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新药研发及新品上市进程不达预期的风险。 　　国家集采等政策影响带来药品总体盈利减少的风险

　　九强生物(300406) 　　事件：近日，公司发布 2020 年年度报告: 公司实现营业收入 8.48亿元，同比增加 0.86%；归母净利润 1.12 亿元，同比减少 66.15%；扣非净利润 1.20 亿元，同比减少 61.67%。经营活动产生的现金流量净额 1.23 亿元，同比减少 34.75%。 　　短期疫情影响下， 试剂销售受到压制， 整体净利率下降 　　2020 年， 由于国外疫情输入和本土疫情反弹的影响，医疗机构正常的诊疗工作受到限制，生化诊断试剂终端需求受到一定影响，全年实现营业收入 8.48 亿元，同比增加 0.86%。 分产品构成来看， 检测试剂实现收入 7.49 亿元，同比下降 4.06%； 检测仪器实现收入 9,618 万元，同比增加 64.77%；新增检验服务收入 134 万元，主要是迈新医学检验所提供医学检验服务。 若剔除收购迈新导致合并范围发生变动的影响， 公司实现营业收入 7.13 亿元，同比减少 15.24%；分产品构成来看， 检测试剂实现收入 6.19 亿元，同比下降 20.73%；检测仪器实现收入 9,227 万元，同比增加 58.08%。 　　与此同时， 公司不断加大市场开拓力度，拓展销售渠道，寻求新的经济增长点；并以市场为导向，进一步加大研发投入，不断创新产品，丰富产品结构。 2020 年销售费用率同比提升 12.02pct 至 23.55%（ 收购迈新、 推广费用和销售人员薪酬增加） ，研发费用率同比提升0.96pct 至 9.32% （ 研发投入持续增加），管理费用率同比提升 1.54pct至 5.33%（ 非公开发行股票和收购迈新等相关费用增加） ；财务费用率同比提升 1.10pct 至 0.40%（ 长期借款增加、 利息支出增加） 。 加之销售毛利率同比下降 7.28pct 至 61.49%（ 毛利率较高的试剂销售占比下降&毛利率较低的仪器销售占比提升、试剂销量下降固定成本分摊导致单位成本增加） ，综合影响下， 销售净利率同比下降 25.09pct至 14.35%。 　　与国药合作、 巨人同行， 进入病理新领域、 海外新市场 　　（ 1）收购迈新，布局病理。 迈新是中国肿瘤病理免疫组化诊断试剂的领先者，主导产品为免疫组化检测仪器和系列试剂。 公司在迈新原有业务良好发展的基础上，对其市场、渠道、研发及管理等方面进行资源优化配置，实现互利共赢协同发展。 2021 年继续稳步推进迈新少数股权的收购， 同时加强仪器带动抗体销售策略，加大新产品研发力度。 　　（ 2） 引入战投，拓展领域。 公司通过非公开发行股票引入央企战略投资者国药投资。 国药集团在大健康领域的深厚积累，尤其在渠道方面的成熟优势，有利于上市公司拓宽销售网络和经营规模。此外，后续公司可与国药投资开展长期合作， 通过外延或合作开发的形式继续扩充产品线，不断提高竞争力。 　　（ 3）巨人同行，紧密合作。 自 2013 年起，九强生物与雅培、罗氏、日立、迈瑞、威高等国内外知名企业陆续建立起生化战略合作关系，与雅培签署的《技术许可和转让合作协议》更是开创了中国 IVD企业技术输出的先河。 2020 年度雅培（中国）继续向九强生物采购生化产品， 并在原有产品合作的基础上新增 10 多个合作项目，目前已经全部拿到注册证，正在产品上市准备中。 　　（ 4） 新品销售， 加强推广。 2021 年公司计划加大宣传推广力度，同时争取更多省份取得收费，更重要的是在已经取得收费的地区努力实现销售，已经实现销售的地区要积极拓展销售范围。 继续推广重点产品小而密低密度脂蛋白 sd LDL-C、 肌酸激酶同工酶 CK-MB mass 和游离前列腺特异性抗原 fPSA，加快血型卡的注册进度（ 2021 年有望集齐六张卡） 。 　　盈利预测与投资评级： 基于公司核心业务板块分析，我们预计2021-2023 营业收入分别为 16.76 亿/20.37 亿/24.58 亿， 同比增速分别为 98%/22%/21%； 归母净利润分别为 5.29 亿/6.44 亿/7.76 亿， 分别增长 371%/22%/21%； EPS 分别为 0.90/1.09/1.32，按照 2021 年 4月 23 日收盘价对应 2021 年 21 倍 PE。 首次覆盖，给予“ 买入”评级。 　　风险提示： 新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险、 行业政策风险、 行业竞争加剧风险、 上游原料供应依赖进口的风险、商誉减值风险。

　　佐力药业(300181) 　　公司一季度业绩实现高增长。 　　佐力药业2021年一季度业绩预告已提示公司盈利区间为：4100万元—4900万元，同比增长275.38%-348.63%。公司一季报业绩表现符合预期，一季报显示：公司实现收入约3.40亿元，同比增长76.07%，实现归母净利润约4380万元，同比增长300.98%。 　　公司发布半年度业绩预告，彰显公司发展信心。 　　1、公司发布半年度业绩预告，预计2021年上半年实现归母净利润8,200~9,000万元，已接近2020年全年净利润水平。公司对半年度业绩的预判，进一步展现了公司“稳自营、强招商”营销策略的良好成效。2、规模效应明显：公司加强市场投入和终端医疗机构的开发和覆盖，核心产品乌灵系列、百令片销售收入呈现稳步增长趋势。公司加大生产规模，产能利用率得到进一步提高，产品成本进一步降低。 　　公司其他主要指标表现良好。 　　公司资产负债率仅29.03%，公司总资产约26.54亿元。随着公司盈利水平及盈利质量提升，公司的资金量持续向好。公司贷款规模下降，财务费用较去年同期降低。公司商誉仅1.3亿元，已无大幅商誉减值风险。 　　投资建议 　　预计公司2021-2023年公司实现主营业务收入12.77亿元、14.90亿元、17.40亿元，同比增长17.0%、16.7%、16.8%，对应归母净利润1.42亿元、2.14亿元、2.97亿元，同比分别增长约60.3%、50.0%、39.1%。对应EPS分别为0.23元、0.35元、0.49元。公司目前市值对应2021~2023年PE分别为：30.52X、20.34X、14.63X。参考公司半年度业绩预告，公司二季度预计保持高增长，全年业绩或超预期，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　政策风险；招标降价风险。

　　市场回顾： 　　上周新材料板块上涨 3.46%，同期沪深 300 上涨 3.41%，新材料板块领先大盘 0.05 个百分点。从个股来看，板块中 94 只个股中有51 只上涨，跑赢大盘的有 23 只股票。涨幅前五的分别是合盛硅业（27.51%）、金丹科技（19.82%）、 ST 德威（19.31%）、联瑞新材（15.21%）、海优新材（14.24%）；跌幅前五的分别是奥福环保（-22.93%）、丹邦科技（-8.02%）、碳元科技（-5.22%）、合力泰（-4.65%）、上海新阳（-4.42%）。 　　投资要点： 　　可降解塑料：4 月 14 日，国家能源集团在深圳举办 2021 年煤基新材料产品推介会，通报了公司全球首套榆林 5 万吨/年生物可降解塑料聚乙醇酸(PGA)示范项目的建设进展与投产计划，该项目将于今年年底建成投产。 PGA 材料出色的机械性能和高阻隔性，可以有效解决传统生物降解塑料性能的缺点和不足，是一种优异的生物降解塑料。但是受传统 PGA 生产技术的限制，产品产能低、成本高，大大限制了 PGA 的推广和应用。而该技术采用合成气制PGA，原料丰富易得，成本可大幅降低，仅略高于 PP、PE 等通用塑料的生产成本。此次，国家能源集团与 10 家客户代表签订了PGA 产品购销意向书，构建合作共赢的产业链、供应链合作体系，共同推动国内可降解塑料产业良性发展。 　　OLED 材料：近日 LG Display 追加了对于广州 OLED 面板 8.5 代产线的投资，主要目的是为了进一步扩充大尺寸 OLED 面板的市场供应。自去年 7 月起，LGD 广州 8.5 代产线可每月生产 6 万张大尺寸 OLED 面板。本次投资扩产建成后，该产线 OLED 大尺寸面板产能可在现阶段基础上每月增加 3 万片。随着技术的成熟化发展，现 OLED 面板已进入加速渗透期，大尺寸 OLED 面板渗透率正加速攀升，将同步带动对于上游 OLED 显示材料的需求。OLED 终端材料的品质对面板显示性能起到重要影响作用， 目前我国在高端 OLED 终端材料方面还需依赖海外进口，OLED 面板渗透率的加速攀升将进一步催化我国 OLED 终端材料的国产替代化进程。 　　投资建议：建议关注 2 条主线：1.随 5G、新基建建设进程加速而逐步实现国产替代的新材料，如碳纤维、半导体材料、显示材料等；2.政策面强劲支撑下，市场需求持续放量的环保材料，如汽车尾气处理相关材料、可降解塑料等。 　　风险因素： 国际原油价格震荡明显、化工品价格波动明显、可降解塑料需求增长不及预期、OLED 材料国产替代化进程不及预期。