回调即买入机会，重申看好新冠治疗药物产业链

中心思想 回调即买入机会，重申看好新冠治疗药物产业链 全球新冠疫情新发病例仍维持每日100万例以上高位，防疫形势严峻；“防应优先于治”，疫苗在防重症、降低死亡率方面作用显著，且新冠病毒长期共存背景下治疗药物为必需品。 重申小分子特效药贯穿全年投资机会，建议回调时布局上游中间体、原料药（雅本化学、精华制药、美诺华）及国内临床进度较快、技术路线成熟的国产药物（君实生物、开拓药业）。 看好中药高普适性品种（如以岭药业连花清瘟）以及非灭活技术路线疫苗（智飞生物、康希诺、复星医药、沃森生物、石药集团）。 估值处于长周期波动中枢下沿，配置价值凸显 截至2022年4月8日，医药生物（SW）行业PE（TTM）为29.5倍，PB为3.63倍；历史十年PE中位数为38.03倍，当前估值已降至长周期中枢下沿，投资价值逐渐显现。 主要内容 1 回调即买入机会，重申看好新冠治疗药物产业链 全球疫情高位运行，防治任重道远：奥密克戎毒株传播力强，我国上海等地疫情反弹（每日新增2万例以上）；欧美采取共存政策导致全球病例持续高位。 防应优先于治，疫苗作用显著：以上海为例，疫苗接种覆盖率超95%，轻症和无症状占比>95%，重症率<十万分之一；疫苗建议关注非灭活路线（腺病毒载体、重组蛋白、mRNA）。 小分子特效药产业链机会：辉瑞Paxlovid全年预计产能1.2亿人份，上游原料药（280亿元）和中间体（154亿元）市场空间大；重点推荐卡龙酸酐（雅本化学）、利托那韦中间体（精华制药/森萱医药）、SM1/SM2（美诺华）；国产药物关注君实生物VV116、先声药业SIM0417、开拓药业普克鲁胺。 中药高普适性品种：世卫组织报告肯定中药疗效，连花清瘟获批新冠适应症且对奥密克戎有效，疗程费用低、可及性高。 2 市场回顾：大盘整体下跌，医药生物细分板块本周全线回调 2.1 大盘与医药板块表现 上证指数周下跌0.94%，医药生物下跌3.33%，在31个SW一级行业中排名第23。 年初至今医药生物下跌15.10%，跑输沪深300指数0.74个百分点。 2.2 医药二级子行业全线回调 本周医药商业跌幅最大（-8.90%），生物制品回调较小（-1.06%）。 年初至今化学原料药表现最优（-2.78%），医疗服务最弱（-18.93%）；生物制品、医疗器械、化学制剂均跑输行业指数。 2.3 个股涨跌幅榜 周涨幅前五：大理药业（33.09%）、以岭药业（23.94%）、*ST济堂（16.09%）、奥翔药业（14.88%）、科兴制药（13.76%）。 周跌幅前五：莱茵生物（-22.07%）、九安医疗（-16.89%）、美诺华（-15.25%）、中国医药（-14.70%）、贵州百灵（-13.84%）。 2.4 重点跟踪公司公告 东方生物：子公司抗原自测试剂获加拿大临时使用授权。 康希诺：mRNA疫苗临床试验获批。 博济医药：发布股票期权激励计划，营收增长考核目标。 君实生物：抗CD112R单抗获FDA临床试验批准。 其他公司年报/季报：美迪西（收入增75%）、贝达药业（凯美纳销售超百亿）、华海药业（利格列汀二甲双胍片获FDA暂时批准）等。 2.5 行业新闻 IL-2受体靶向疗法关键3期临床积极，预计下半年递交上市申请。 BMS mavacamten治疗梗阻性肥厚型心肌病3期达到所有终点。 艾尔建老花眼眼药水Vuity 3期临床成功（两周后视力提升三行）。 FDA计划推出Project FrontRunner，鼓励癌症早期治疗加速审批。 3 医药生物估值：估值处于长周期波动中枢下沿 截至4月8日，医药生物PE（TTM）29.5倍，PB（LF）3.63倍。历史两个低点为26.70倍（2012.1.6）和24.15倍（2019.1.4），中位数38.03倍。 当前估值已处于长周期中枢下沿，历史估值对应未来一年收益率概率分布显示正值概率居中，配置价值逐步显现。 4 风险提示 研发失败风险；新冠病毒突变导致现有产品失效风险；销售不及预期风险。 总结 市场短期回调不改长期投资逻辑，重点把握新冠治疗药物产业链主线 本周医药生物板块整体回调3.33%，但核心观点“回调即买入机会”依然成立。全球疫情持续高位运行，新冠治疗药物（小分子特效药、中药、疫苗）需求确定性高，其中辉瑞Paxlovid产业链上游中间体和原料药市场空间广阔，国产在研药物进展顺利。 市场估值方面，PE、PB均处于长周期中枢下沿，历史数据显示当前点位配置未来一年取得正收益概率较高，具备安全边际。 综合来看，建议投资者积极关注回调带来的布局窗口，重点配置新冠治疗药物产业链相关标的，并兼顾非灭活疫苗和中药高普适性品种。