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己二酸行业专题:下游新材料加速扩张,需求拉动己二酸景气周期
下载次数:
2019 次
发布机构:
国信证券股份有限公司
发布日期:
2022-04-20
页数:
29页
核心观点
己二酸价格上行,需求有望带动景气度爆发。2020年下半年开始,供需关系修复和向好推动己二酸价格上涨至目前12200元/吨。国内己二酸生产企业主要分为两类:1)以重庆华峰、河南神马为代表,拥有己二酸下游配套产业链;2)以华鲁恒升为代表,通过装置优化和业务协同形成一定成本优势。国内目前规划建设的己二酸产能约215万吨,假设全部产能建成投产,我国己二酸产能将达到490万吨左右,在全球范围的产能占比将进一步提升。己二酸下游的PA66原料己二腈国产化进度加快和可降解塑料PBAT项目大规模规划,预计在2023年有大量投产,将显著拉动己二酸行业景气度向上。我们认为,需求面将继续催化行业的高景气度,己二酸有望达到新一轮的高景气。
新材料项目加速推进,己二酸供需缺口或扩大。己二酸下游的PA66和PBAT规划产能庞大。压制国内PA66产能放量的己二腈制备技术,目前国产化已经进入规模化产能建设阶段。2021年价格暴涨的BDO新增产能规划充足,预计价格将有所回落,推动PBAT项目投产,己二酸需求量预计将有大幅增长。由于己二酸两个主要下游PA66和PBAT项目投建均存在较大不确定性,我们以乐观、中性、悲观为假设情景对己二酸的供需格局进行测算。中性情景下,2022年-2025年己二酸的国内消费量为176.4/232.8/286.5/326.3万吨,其中PA66耗用量为31.8/55.5/89.8/112.5万吨;PBAT耗用量为25.8/58.0/76.9/93.3万吨。2022年-2025年国内己二酸的供需缺口为6.1/-2.5/-8.1/4.6万吨。2022年和2025年己二酸规划建设产能多,而2023年和2024年较少。下游需求则相反,2023年和2024年是PA66和PBAT的计划投产高峰。我们认为,2022年己二酸有新增产能,供需基本维持平衡状态。2023年-2024年,随着己二腈国产化和原料BDO价格回落,PA66和PBAT的产能有序释放,己二酸到2023年和2024年供需将持续收紧,行业有望迎来新一轮的景气周期,景气向上空间则需要跟踪两个新材料关键下游的产能释放节奏。
风险提示:己二酸新增产能远超预期的风险;PBAT投产进度不及预期的风险;PA66原料己二腈产能建设不及预期的风险。
投资建议:己二酸下游新材料PA66和PBAT在关键技术国产化和政策推动下,规划建设规模庞大,预计将在2-3年时间内大量投产,有望带动对己二酸的需求,建议关注拥有75万吨己二酸产能及配套PA66产业链的【华峰化学】、拥有32.6万吨己二酸产能及规划建设8万吨PA66的【华鲁恒升】。
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